Finanzas

A la lista de best sellers del tipo Cómo la codicia y la incompetencia desencadenó la crisis del crédito, How Greed and Incompetence Sparked the Credit Crisis, o ¿Quién es el culpable del desorden económico en que estamos?, Who’s to Blame for the Economic Mess We’re In?, se suma ahora la recién estrenada novela de Tetsuya Ishikawa: Cómo provoqué la crisis del crédito, How I Caused the Credit Crunch, obra supuestamente autobiográfica en la cual su autor da cuenta del derroche y la espiral de lujuria, champaña y caviar que significaron los años dorados de Wall Street y The City.

Ishikawa, japonés de nacimiento, que llegó al Reino Unido a los 4 años y estudió en el Eton College de Londres antes de ingresar a Oxford, residente en esa ciudad y ex banquero de inversión de ABN Amro Bank, Morgan Stanley y Goldman Sachs, construye una novela cuyo personaje se llama Andrew Dover. Con éste, retrata su experiencia y la de sus colegas, en los mercados globales de crédito desde 2001 a 2008; y el camuflaje le permite dar cuenta de muchas infidencias sin tener que dar los nombres reales. En este sentido, el relato no busca enjuiciar ni castigar a los responsables de tan cuantiosas pérdidas, sino más bien describir y aportar una clara imagen a lo ocurrido y cómo se llegó a donde estamos ahora. Evidentemente, no se trata de una gran obra literaria y, sin duda alguna, la critica especializada (que a veces, hay que decirlo, opera interesadamente) la va a hacer pedazos: Pero, sin embargo, lo que se rescata es la inmensa frescura de un relato que tiene todo el poder de una confesión.

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Los economistas Viral Acharya, Matthew Richardson y Nouriel Roubini publicaron una interesante reflexión en Financial Times relacionando el avión supersónico Concorde con las finanzas del siglo XXI. Recordemos que el Concorde fue considerado el avión más sofisticado y rápido del mundo (volaba al doble de la velocidad del sonido), pero su accidente el 25 de julio del 2000 destruyó esa confianza. Algunos culparon a la caída de fragmentos de metal de una aeronave y otros sostuvieron que fue el sobrepeso, lo cierto es que el accidente dio lugar a modificaciones de diseño, hasta que el año 2003 fue descartado en favor de los aviones subsónicos, más lentos pero más seguros y fáciles de mantener.

Para Acharya, Richardson y Roubini, no es demasiado insólito comparar las finanzas modernas al Concorde: fueron ferozmente innovadoras y crecieron a un ritmo récord durante dos décadas; hasta sufrir un estrepitoso accidente que no permite aún saber si fue culpa de los pilotos, del exceso de carga, o de una falla de los que regulaban su mantenimiento. Habría que agregar también si acaso no se habría superado cierto límite de lo posible, cierta frontera de los sistémicamente aceptable.

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Steven Bernard, Jeremy Lemer, Helen Warrell, Cleve Jones, Peter Thal Larsen y Simon Briscoe, han realizado un interesante trabajo visual para Financial Times con una infografía que nos presenta los cambios en la banca mundial año a año desde 1999 hasta hoy, demostrando por qué estamos en la peor crisis financiera desde la segunda guerra mundial.

Los cambios producidos en las instituciones financieras durante la última década han sido lo suficientemente contundentes para trasladar el centro de gravedad de las finanzas. Si hasta fines de los 90 había un claro dominio de los bancos de Estados Unidos y del Reino Unido (15 bancos entre los Top 20 y una capitalización de 85%), hoy la representatividad de estos países es casi patética: 4 bancos en total. Porque de los 20 mayores bancos del mundo, hay cinco bancos chinos cuyo capital es mayor a los 15 restantes repartidos entre EEUU, Reino Unido, Suiza, Japón, España, Italia, Brasil, Francia, etc). La vuelta de campana ha sido total.

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A las 6 de la tarde del jueves 10 de marzo del año pasado, los ejecutivos del Bear Stearns se reunieron para sacar cuentas. Necesitaban saber cuánto dinero tenían en caja para pagar los compromisos del día siguiente, entre ellos un pago por 1.000 millones de dólares a Citigroup, y otras órdenes que totalizaban cerca de 8.000 millones de dólares. Los temores de insolvencia, que hasta ese momento eran sólo rumores, se hicieron realidad. El histórico banco que había resistido a la Gran Depresión y a todas las crisis del siglo XX, tenía sólo 2.500 millones de dólares para enfrentar sus pasivos. La quiebra era inminente.

El Bear Stearns era el quinto banco de inversión de Estados Unidos, tras JPMorgan, Citigroup, Bank of America y Lehman Brothers. Pero se estrelló e incendió en poco más de una semana convirtiéndose en el precursor de un descalabro financiero que doce meses más tarde no encuentra aún solución. Las acciones de Bear Stearns, que un mes antes se cotizaban en 160 dólares, fueron adquiridas por JPMorgan a 2 dólares como lo ilustra la imagen de este artículo.

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Alan Greenspan ha dicho que se requieren 750.000 millones de dólares adicionales para poder normalizar el sistema financiero y sacarlo de su letargo. Sorprenden las palabras de Greenspan, el otrora gurú y rey de las finanzas. Pero más sorprenden que estas palabras no llamen la suficiente atención. Parece ser que “Si Greenspan lo dice, es porque así debe ser”. Sin embargo, lo que Greenspan está reconociedo en forma tácita es que toda la banca de Estados Unidos seguía el esquema Ponzi.

El esquema Ponzi consiste en esta simple idea: dinero nuevo alimentando continuamente el rendimiento del dinero viejo. Si no se hubiese producido la actual crisis, que estalló en septiembre de 2007, Bernie Madoff estaría aún en libertad. Pero tras un año entero de caída sistemática del rendimiento de los activos, de caída en seco de los flujos, muchos de los inversionistas de Madoff quisieron retirar parte de su capital: 7.000 millones de dólares. Y Madoff no los tenía. Y tras quince meses de presión y ante la improbabilidad de que el escenario financiero mundial se revirtiera, estalló el escándalo, curiosamente denunciado por sus hijos y socios de la empresa, quienes declararon no saber nada de las operaciones.

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Pese a que fue propuesta como la medida más favorable, la palabra “nacionalización” tiene tal efecto aterrador que el gobierno de Obama y la Fed aún dudan en aplicar la medida. Y aunque el Citigroup ha recibido ayudas cuantiosas, se quiere evitar este proceso de estatización que para muchos recuerda una operación bolchevique.

Sin embargo, sólo Ben Bernanke señala que en EEUU “no existe tal cosa como un banco zombi”. Para el resto del mundo, los bancos zombi existen (el término tiene incluso su propia entrada en Wikipedia) y están ahí mostrando sus heridas de unas valoraciones en picado, con pérdidas de 99% (ver la tabla).

Un banco zombi es una institución financiera cuyos pasivos superan largamente a los activos, por lo que el patrimonio neto es menor que cero, y requiere para su funcionamiento la ayuda implícita o explícita del gobierno. Es el caso en el cual se encuentran la mayoría de los bancos de EEUU que se sobreexpusieron y se sobreapalancaron, entre ellos, dos de los tres bancos más grandes de ese país: el Citigroup y el Bank of America. Cada uno de ellos ha recibido más de 45.000 millones de dólares, mucho más de lo que vale el propio banco.

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Aunque el Gran Gatsby sufría por la imposibilidad de repetir el pasado, hoy hemos visto que el pasado sí puede repetirse: hemos vuelto a 1997, al período previo a la crisis asiática. Todavía no se derrumba el baht; el Titanic de Cameron, DiCaprio y la Winslet está recién llegando a las pantallas, con 11 Oscar a cuestas, y Alan Greenspan es el gran genio de las finanzas que resuelve con su simple pulgar el destino de los flujos comerciales, tal como hace dos mil años los emperadores romanos decidían el destino de sus guerreros.

Es 1997 y el Dow Jones, el 7 de mayo, atraviesa raudo los 7.114 puntos, mientras que Jan Ulrich gana el Tour de France, seguido por Virenque, el pirata Pantani y los españoles Olano y Escartín; Jacques Villeneuve es el campeón de la Fórmula 1; y el Premio Nobel de Economía lo reciben Robert Merton y Myron Scholes por desarrollar el método para determinar la valoración de los derivados financieros: MBS, CDO, CDS. Ellos se irán a la dirección de Long Term Capital Management, para aplicar rapidamente las fórmulas premiadas, con lo que provocarán, al año siguiente la cuasi-quiebra de LTCM por un conflicto de mil millones de dólares en futuros.

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Transcurridos 18 meses desde el estallido de la crisis financiera el 7 de agosto de 2007, lo único que está quedando en claro es el nivel de entrampamiento y estancamiento de los gobiernos, de los organismos internacionales, y del modelo económico dominante. Gracias al aporte de un lector, leo en Die Zeit el desarrollo de la crisis en Alemania, y cómo hasta hace unos meses, ésta era negada por la esfera política y los ministros. Nadie sabe realmente qué hacer y la Comunidad Europea busca coordinar acciones para enfrentar el flagelo y evitar que nos precipite al abismo.

Por eso no dejan de ser valientes las palabras de Paul Samuelson, quien a sus 93 años señala en una entrevista: “Quisiera que Milton Friedman estuviera aún con vida para que pudiera presenciar el descalabro a que llevó al mundo el extremismo ideológico de sus ideas”. Y esa es la pura verdad. Aunque a muchos no les guste reconocerlo, si se quiere resolver el problema, hay que partir eliminando toda la peste que lo envenenó, todos los elementos que lo corrompieron y que tienen al mundo entero viviendo su peor momento en 100 años. Llevamos 18 meses en los que no se ha resuelto nada y vemos como el deterioro aumenta cada minuto.

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El despiadado ataque bajista y las imparables caídas en las bolsas mundiales tiene una poderosa razón que deja en claro este gráfico elaborado para los lectores de este blog: La burbuja del Dow Jones.

Esta burbuja bursátil arrancó en 1995, en pleno período de Alan Greenspan, cuando las presiones por desregular los mercados financieros comenzaron a ganar terreno en la arena política. La premisa de Greenspan era que los mercados tenían la capacidad y madurez suficiente para autorregularse a si mismos, en el llamado self made market.

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