Estamos viviendo unas horas apasionantes, algunos dirían peligrosas, en los mercados financieros internacionales, con las volatilidades en los mercados internacionales, las bajadas en las bolsas, las subidas en las primas de riesgo de la deuda y de sus niveles de de intereses, especialmente la deuda de algunos países, que está encareciendo los costos financieros, especialmente de los paises que están forzados a emitir más títulos de deuda, es decir, los que más están en dificultades. En estos momentos estamos viviendo inestabilidades en varios países y en los dos lados del Atlántico.
¿Qué está pasando en Estados Unidos?
Allí, los líderes políticos se están reuniendo continuamente buscando un acuerdo para aumentar el límite de deuda que el gobierno estadounidense puede emitir. Si no llegaran a un acuerdo para aumentar este límite, el gobierno estadounidense no podría emitir más deuda y tendría que reducir sus gastos para pagar las deudas que están venciendo. Los políticos allí lo están dejando hasta el último momento y, en un entorno ya muy sensible, los mercados financieros están hiper-sensibles a esta inestabilidad de los mercados financieros estadounidenses. Todos sufrimos esta hiper-sensibilidad y esta inestabilidad. No espero que lleguen al punto de cierre pero los retrasos y las palabras de inseguridad no están ayudando a los mercados.
¿Qué está pasando en Europa?
En Europa hay varios temas adicionales que están espantando a los mercados en estos momentos, además de los normales de posible suspensión de Grecia, de Portugal y de Irlanda.
Primero, cuando el gobierno griego anunció su necesario programa económico y luego anunció la aprobación de este por su parlamento, los mercados financieros dieron un suspiro de alivio y empezaron a mirar a otras partes, pensando que los fondos prometidos por Europa y por el Fondo Monetario Internacional (FMI) se pagarían y que estarían a salvo con Grecia, por lo menos por ahora.
Lo que no esperaban era que el gobierno alemán reitere su demanda de que, como ya he hablado en estas páginas, el sector privado debería participar en la reestructuración financiera griega y que los mercados tendrán que aceptar alargamiento de la deuda, deducciones o pérdidas de parte de lo que se les debe o una mezcla de las dos cosas.
El segundo tema europeo que ha estallado es que la situación de Italia se está empezando a cuestionar, como dijo Alejandro ayer. En algunos sectores, se está repitiendo esto con bastante insistencia. El hecho es que los números económicos de Italia no son nada bonitos y no hay razón obvia por qué los mercados están mirando con lupa a España y mucho menos a Italia. Es verdad que, de los aspectos no-financieros que los mercados tienen en cuenta para analizar solvencia financiera, España incumple más que Italia. Además, como dijo con razón uno de nuestros comentaristas, alvadoraemon, “el tejido industrial y de I+D del centro-norte sostiene su economía”. No obstante, muchos inversores están cuestionando la estabilidad financiera de Italia y esto abre la puerta de dificultades a un país de la eurozona grande de verdad, un G8, demostrado por su reciente emisión de deuda, donde pagaron intereses más altos, y las cosas no están como para tomarlas con calma.
Problemas con los bancos europeos
Tercero, han vuelto las palabras tests de estrés y por lo que se está hablando y especulando dicen que varios bancos y cajas en España suspenderán sus tests, algunos en Italia e, incluso, algunos en Alemania. Los resultados se esperan este viernes y ya hay muchos nervios.
Además, que el Banco Central Europeo (BCE) anuncie que seguirá ayudando a esos bancos que suspenden sus tests de estrés, confirmando la preocupación de los mercados que bancos suspenderán, sin saber cuántos.
Las agencias de rating y los inversores
Cuarto, se espera que las agencias de rating están siendo cada vez más rigurosas y, aunque la Comisión Europea les está criticando y amenazando, como he hablado esta mañana, lo más probable es que bajen aún más los ratings y eso llevará automáticamente a subidas en las primas de riesgo y de niveles absolutos de costes financieros.
Quinto, subir los intereses y las primas de riesgo también protegen a los inversores de las posibles futuras subidas en los intereses, ya que cuando tienes una inversión en deuda fija y suben los niveles de intereses en general, el precio de los títulos ya emitidos bajan para ajustar su rentabilidad al nuevo nivel del mercado. En el entorno en que estamos con expectativas de que los intereses seguirán subiendo, mejor ajustar un poco más a la alza en estos momentos para estar más protegido frente a los aumentos de intereses que se esperan.
Como siempre con los mercados financieros, si esperan que algo pasará en el futuro, los mercados lo adelantan, por lo menos en una parte. Está claro que, por todas estas razones, los mercados piensan que van a ver más subidas en las primas de riesgo y de los niveles absolutos de costes financieros y, como lo piensan, lo adelantan.
En El Blog Salmón | ¿Qué es la prima de riesgo y cómo se calcula?, ¿Cuál es la salida a la crisis de deuda permanente?, Las dudas sobre Italia y España disparan la prima de riesgo y Unión Europea mira atónita cómo el pánico se extiende a Italia y España
Comentarios
creo que fiat y lamborghini no será suficiente
Aunque pueda ser chocante, las agencia de rating, los fondos de inversión, etc. no son los máximos responsables de que Europa y a lo mejor USA lleguen a una reestructuración de la deuda, los responsables son los politicos de los países que no han sabido en dos años (o más) de darse cuenta que si quieres que te crean los que te han prestado dinero, debes por lo menos gastar menos de lo que ingresas. En el caso probable de una reestructuración de la deuda de los países directamente o a indirectamente a través de inflación, devaluación, emisión y reconversión de moneda, los fondos de inversión, sean del tipo que sean, corren el peligro de hundirse igual que los paises ya que los individuos pediran la liquidación en efectivo del capital invertido, por lo que ellos también caeran.
En alemania por su historia reciente de desastres son más conscientes de los peligros de un mal uso de las finanzas, por lo que en mi opinión Alemania esta haciendo todo lo razonable para salvar el barco, pero lo que no hará es hundirse porque otros son incapaces de gastar más de lo que ingresan.
Entiendo que en esta frase: "Cuarto, se espera que las agencias de rating están siendo cada vez más rigurosas" has querido decir "Cuarto, se espera que las agencias de rating sean cada vez más rigurosas".
Más o menos coincido con tu análisis. Aunque creo que la idea de que el sector privado "colaborase" con el tema de la deuda griega fue algo que lanzó Francia antes del acuerdo para el segundo rescate. Me parece interesante algo que dice uno de los artículos que citas sobre los problemas en el mercado de los seguros de impago (recordemos la que se montó con el inicio de esta crisis donde todo estaba asegurado contra impagos).
Aun con todo creo que hay algo que se te escapa en el análisis de la situación europea. No negaré que los países que han sido rescatados y los que ahora están amenazados hayan hecho las cosas mal o las sigan haciendo. Pero hay algo que para mí es clave y es lo que cada mes hace que se desestabilice cada vez más el tema. A cada rescate griego se le han ido exigiendo ajustes (pese a que otra vez lo negabas creo que respondí con bastantes pruebas) y a cada nuevo plan de ajuste UE y FMI aplaudían estruendosamente para al cabo de un mes comprobar que aquello no servia para nada (parte por la incompetencia de Grecia, parte por las medidas) le pedían nuevos ajustes. Y todo ello aderezado con agencias que no se sabe a que juegan y inversores que juegan con el dinero. Y en esas estamos. Ahora Alemania y Holanda quieren que el sector privado también aguanten su vela. Y yo me pregunto ¿esto no hubiese sido lo que habría que haber hecho desde el principio? Pues creo que sí y así lo he venido diciendo desde que me he registrado aquí.
Sucede que en Europa ya no hay un liderazgo. Por lo menos un liderazgo europeista, que vea las cosas en su conjunto. Nunca he sido defensor de la UE pero ya que estamos en ella no nos jodamos la vida los unos a los otros. Los que ahora tendrían que llevar la voz cantante, los presidentes y primeros ministros de Alemania, Francia, Italia o el Reino Unido (incluso España) están metido en sus propias peleas. Berlusconi con sus problemas de faldas y judiciales, Cameron ya tiene bastante con los problemas ingleses y además no es europeista, Sarkozy la verdad no sé le ve ni se le espera, y Merkel llevaba intentando contentar a su electorado durante toda esta crisis (de ZP mejor no decir nada). ¿Dónde están los políticos con altura de miras? ¿Dónde quedaron los Mitterrand, Kohl, Felipe González o incluso Aznar(que en temas de Europa siempre era el primero)?
Estamos ante la mayor crisis económica de la historia desde el 29 y este caballo desbocado y azuzado por la avaricia humana lo controlan semejantes cowboys, a ver como acaba esto!
-- editado por última vez a las 20:15
Como ya predecían muchos, entre ellos el BCE y la comisión, el efecto contagio no se ha hecho esperar y los problemas de Grecia han sacudido al resto de Europa, las tesis de que una caída de Grecia podía parecerse a la caída de Lehman cada vez parecen más pausibles. Pero lo grave de todo esto es que los políticos, y muchos economistas, se niegan a ver el problema en su conjunto, es decir, como un problema sistémico y siguen insistiendo en soluciones nacionales, creyendo que la caída de un país no afectará irremediablemente a otro. No creo que sea muy dificil de entender que cuando el 60% de los movimientos de capitales internacionales se realizan dentro de la UE, un problema financiero de una de sus partes afectará al resto. La única forma de resolver el problema es entendiendo que la UEM es una unidad y que le problema de Grecia es un problema de toda la UEM, como se está demostrando. El problema es que esta forma de pensar alejada del neonacionalismo que invade Europa es justo la contraria de la que mantienen Merkel y Sarkozy. Los Eurobonos, es decir, la asunción por parte de los países ricos de que el problema también va con ellos, habría resuelto el problema hace meses, pero sin voluntad política son imposibles. Ahora con un 30% del PIB de la UEM tocado hasta los eurobonos podrían ser insuficientes para contener el miedo que suscita el Euro. Hay una solución total y absolutamente heterodoxa y anatema para los vigilantes de la inflación, es decir, la monetarización de la deuda por parte del BCE. Sin duda traería inflación y debilitaría al Euro como moneda de reserva, pero básicamente es lo que lleva haciendo EE.UU. desde hace años y tampoco pasa nada. Cualquier solución, incluso esta que digo, me parece mejor que dejar caer a Grecia, Irlanda, Portugal, España e Italia creando una nueva depresión en un mundo donde ya no hay colchones para suavizar la caída porque se utilizaron en la crisis anterior, un nuevo colapso económico es el peor de los escenarios posibles, incluso la inflación es preferible.
La monetarización de la deuda ya se está produciendo, el BCE ya ha comprado deuda soberana. Es más, hoy corrían rumores de que el BCE había ido al rescate de España e Italia por la mañana, viendo como estaba yendo el diferencial. Según parece es algo que el BCE no puede hacer (yo no lo sé seguro) pero con todo, yo lo veo una medida temporal más que una solución. Sólo hay que ver que en EEUU la FED lleva comprando deuda durante toda la crisis y sin embargo tienen problemas igual.
En cuento a lo que dices del neonacionalismo que inunda Europa estoy totalmente de acuerdo, pero lo de los Eurobonos no me convence mucho. Es algo que me plantea muchas dudas, como por ejemplo ¿quién emitirá los bonos? ¿la UE, un organismo creado para ello o los estados? ¿bajo que respaldo? ¿el del presupuesto de la UE, del BCE o cada país tendrá que ir haciendo sus aportaciones? y si no se hacen ¿quién lo va a controlar? ¿habrá medios de control para el pago de esos bonos? y las deudas que ya se han contraído ¿se podrán convertir a bonos europeos?
Con monetarizar la deuda no me refería a comprar deuda, algo que el BCE ha hecho poco y tarde, sino sencillamente a darle a la máquina de imprimir billetes para cancelar las deudas de los países periféricos. Entendamos bien la situación, en estos momentos la UEM está a punto del colapso, ya no valen parches en forma de rescates, sencillamente no hay dinero ni capacidad para rescatar a todos. Sólo quedan dos salidas, dejar caer a Grecia y rezar para que tras ella no vayan Irlanda, Portugal España, Italia, Belgica y vete a saber quien más. Y la segunda es la creación de eurobonos o yendo más lejos lo que propongo arriba. La primera solución supone directamente liquidar el Euro y existirían probabilidades de contagio de la crisis de deuda a los EE.UU., un escenario catastrofico donde volveríamos a una depresión pero esta vez sin dinero para mitigar los ajustes. La segunda solución supone que el BCE emita eurobonos a cambio de una transferencia de la política fiscal. Evidentemente necesitaría de un gran acuerdo político (entre otras cosas la reforma del tratado de Maastrich) que implementara los mecanismos, pero básicamente es hacer lo que digo más arriba. El BCE emite eurobonos a cambio de la transferencia de las políticas fiscales de los países en peligro. Incluso así con un 30% del PIB de la UE en peligro no sé que rentabilidad pedirían los inversores a dichos eurobonos. En estos momentos esta es la única solución factible.
Si el BCE es el que emitiría los eurobonos entonces es el que tendría que diseñar los presupuestos de los países que participen en los eurobonos, no?
No necesariamente, teoricamente los diferentes estado sólo deberían informar al BCE de sus necesidades de financiación semanalaes y comprometerse a responder por la deuda emitida en función de su porcentaje de participación en dicha emisión. En la práctica sin ninguna duda que Alemania acepte una deuda mayor significaría que los presupuestos de los países estarían controlados por algún órgano creado para eso.
Por mucho órgano que se cree siempre habrá problemas porque o se creen medidas coercitivas para le cumplimiento o nada, y aun así lo seguiría dudando
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