Los ETF son un instrumento de inversión altamente demandado dentro de la gestión pasiva, ya que integra las ventajas de los fondos de inversión y la de las acciones. Y si hay dos empresas referentes en el mundo que suministran este producto son Blackrock y Vanguard. La primera firma gestiona 9,5 billones de dólares en activos bajo gestión, mientras que la segunda tiene 7,9 billones de dólares.

Si bien la Blackrock es quién posee mayor cantidad de activos gestionados, las tasas de crecimiento benefician a Vanguard. Si hablamos específicamente de los ETF's, el patrimonio de estos crece un 17% anualizado en los últimos 5 años en el caso de Vanguard, mientras que Blackrock avanza un 12%.

Ambos venden productos similares. Por ejemplo, en el caso del índice bursátil estadounidense S&P500, se busca replicar los resultados de inversión de este índice y Vanguard ofrece el producto Vanguard 500 Index Fund ETF (VOO), mientras que Blackrock suministra el iShares Core S&P ETF (IVV).

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¿Qué son los ETFs y por qué son una opción atractiva tanto para inversores expertos como para principiantes?

En la superficie, estos fondos cotizados son casi idénticos, aunque existen ligeras diferencias entre ellos. Por ejemplo, cada fondo cotizado posee unos gastos corrientes del 0,03%, lo cual es una excepción dadas las altas comisiones asociadas con algunos fondos de inversión que hacen gestión indexada. Para llegar a este punto se ha visto una dura competencia en la que Blackrock ha bajado sus comisiones para igualarse a Vanguard.

Si hablamos de patrimonios ya hay algunas diferencias. El IVV tiene más activos bajo administración con 326.250 millones de dólares, frente a los 272.970 millones de VOO.

Sin embargo, si nos acercamos al entorno de renta fija, Vanguard ha conseguido colocar su ETF de renta fija como el fondo cotizado de bonos más grande del mundo. El ETF de Vanguard Total Bond Market (BND), con activos de aproximadamente 83.800 millones, ha superado los 83.200 millones de iShares Core US Aggregate Bond ETF (AGG).

Lo que ha sucedido es que, a pesar de que ambos ETF publicaron rendimientos similares, BDN ha captado 8.200 millones de dólares y en el AGG han retirado casi 100 millones.

Vanguard aún no le ha tomado la delantera a Blackrock en activos, pero el dominio de Vanguard se extiende hacia abajo en la clasificación. Si bien BlackRock todavía tiene la mayor cantidad de activos ETF de renta fija bajo administración, cuatro de los cinco fondos más grandes son hoy productos Vanguard.

En la reunión de junio, el Banco Central Europeo (BCE) anunció que pondrá fin a las compras netas de activos a partir del 1 de julio y que la intención de incrementar los tipos de interés en 25 puntos básicos en la reunión de julio.

Pero hay más. Se espera volver a subir los tipos de interés oficiales en septiembre. Todo eso dependerá de la actualización de las perspectivas de inflación a medio plazo. Si las perspectivas de inflación a medio plazo se mantienen o se deterioran, la autoridad monetaria avisa de que un incremento mayor será apropiado en la reunión de septiembre.

Al mismo tiempo, a pesar del frenazo de las compras, se prevé seguir reinvirtiendo íntegramente el principal de los valores adquiridos que vayan venciendo durante un período prolongado tras la fecha en la que comience a subir los tipos de interés oficiales del BCE y, en todo caso, durante el tiempo que sea necesario para mantener unas condiciones de amplia liquidez.

La subida no se ha producido, pero el mercado descuenta expectativas así que ya podemos empezar a calibrar qué supone este movimiento en nuestra cartera de inversión.

En busca de la apreciación del euro

Si nos situamos en contexto, el dólar estadounidense se fortaleció por el sentimiento de aversión al riesgo predominante, casuado por las preocupaciones sobre la guerra de Rusia en Ucrania, el aumento de la inflación, los problemas de la cadena de suministro y la desaceleración del crecimiento llevaron a los inversores a recurrir a los activos tradicionales.

En ese punto se producen movimientos por parte de la Reserva Federal para incrementar los tipos de interés, lo que ha llevado a una caída euro frente a la divisa estadounidense hasta despertar el miedo de la paridad entre ambas. La Reserva Federal elevó los tipos en medio punto a 0,75%-1% durante su reunión de mayo de 2022.

La devaluación del euro que hoy cotiza 1,04 dólares junto a la escalada inflacionista han sido los precursores del giro de la política monetaria del BCE. Pues, en caso contrario, debido a que la mayoría de materias primas cotizan en dólares se estaría importando inflación si se deja hundir al euro.

Si el BCE cumple lo dicho y sigue los pasos de la FED, deberíamos ver una estabilización del par, o una apreciación del euro/usd reviertiendo parcialmente la delantera que le ha tomado la autoridad monetaria estadounidense en la primera parte del año. Si no mantiene la agresividad de la FED, la paridad quedará más cerca.

Más adelante habrá que ver si la subida de tipos de interés, precipita a una recesión. En ese supuesto, la Fed tiende a tomar la delantera en forma de bajada de tipos lo que tiende a devaluar el dólar y, consecuentemente, apreciar el euro.

Evaluémos la cartera de inversión

Nos encontramos ante una realidad compleja para la renta variable. Es presumible que a pesar de las subidas de tipos, por ahora serán tímidas, por lo que la crisis energética se repercuta en un crecimiento de costes energeticos, lo que sumado a la subida de los costes laborales se termine engulliendo los márgenes.

También, las valoraciones no han mejorado realmente dadas las menores perspectivas de beneficios y el ritmo esperado de subidas de tipos. La perspectiva de tipos de interés más altas está elevando la tasa de descuento esperada. Una tasa de descuento más alta hace que los flujos de efectivo futuros sean menos atractivos. De ahí que el Nasdaq esté cayendo un 30% pues es el sector que más esta deteriorando la revisión de flujos futuros esperados.

Llama la atención el sector financiero con la gran banca por bandera. Teóricamente una subida de tipos de interés debería ser entendida como positiva para la banca porque mejora los márgenes de intereses. No obstante, nos encontramos con valores bancarios cuyo negocio está más allá de nuestras fronteras (BBVA y Santander) están marcando mínimos por debajo de los mínimos marcados del estallido de la crisis Rusia-Ucrania.

La razón que subyace a este deterioro en las cotizaciones es que se está descontando una caída del crecimiento económico en términos globales. La banca es un negocio cíclico y de entrar en estanflación, su negocio quedaría resentido.

Entonces ¿hacia dónde deberíamos rotar la cartera? El primer objetivo que debe marcarse el inversor de acciones quién gana en el actual entorno.

Sin lugar a dudas uno de los sectores que hay que dar peso en cartera es el energético, que incluye empresas de petróleo y gas. Estas empresas superaron la inflación el 71% de las veces, con rentabilidad real del 9%. Tiene toda la lógica al ser los primeros beneficiarios de este periódico. De hecho, en lo que va de año Repsol suma un avance del 49,58%, liderando entre los valores del Ibex 35.

Las socimis poseen activos inmobiliarios y pueden proporcionar un refugio parcial de la inflación a través de la transmisión de los aumentos de precios en los contratos de alquiler y los precios de las propiedades.

Por el lado de la renta fija, los pagos de sus cupones generalmente se vuelven menos valiosos a medida que aumenta la inflación, lo que hace que sus rentabilidades suban y a través de caídas de precios para compensar. En este punto, reequilibrar la parte de renta fija, bajando la duración para minimizar la sensibilidad de estos instrumentos financieros a las subidas de tipos.

Para tomar las decisiones de inversión es necesario tener en cuenta una serie de factores, entre los que se encuentran: el objetivo de la inversión, el perfil del inversor, el horizonte temporal de la inversión, el riesgo asumible, el capital disponible y el rendimiento esperado.

Una vez que se han analizado todos estos factores, se deben seleccionar los instrumentos de inversión más adecuados para cada caso y para ello es necesario acceder a la información precisa de las múltiples inversiones existentes y valorarlas para posteriormente seleccionarlas en nuestra cartera.

Esa información muchas veces es compleja y de difícil acceso, pero hoy en día existen numerosas webs y plataformas que nos brindan una asistencia óptima en recabar toda la información necesaria en el entorno de renta variable como de renta fija y demás instrumentos financieros.

Pero ¿qué webs nos prestan la mejor información sobre las inversiones a elegir? Repasamos algunas de las más influyentes para los inversores.

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Las criptomonedas se han convertido en una clase de activos cada vez más popular entre los inversores minoristas e institucionales. Aunque inicialmente se consideró una clase de activos marginales, su mayor adopción en todos los países, en particular en los mercados emergentes, en medio de episodios de extrema volatilidad de precios ha generado preocupaciones sobre sus posibles implicaciones para la estabilidad financiera.

En septiembre de 2021, por ejemplo, Bitcoin y Ether se ubicaron entre los 20 principales activos negociados del mundo, compitiendo con la capitalización de mercado de algunas de las empresas más grandes del mundo.

Debido a que anteriormente a la pandemia, la bolsa estadounidense había marcado una tendencia netamente alcista desde la aparición de las criptomonedas era complicado valorar cómo se comportan estos activos cuando la marea del mercado se comporta violentamente y aparece una gran volatilidad. Hoy ya existen estudios, como el último elaborado por el FMI, que dan una visión más amplia de las correlaciones existentes entre el mercado de valores y las criptomonedas.

La correlación bolsa y criptomonedas indican que no es refugio

A medida que la capitalización de mercado de los criptoactivos, en particular Bitcoin, comenzó a aumentar en 2017, su precio mostró poca correlación con los principales índices de precios de acciones, como el índice S&P 500.

Sin embargo, esto parece haber cambiado desde el segundo trimestre de 2020, ya que los precios de las acciones de Bitcoin y Estados Unidos han subido en un contexto de condiciones financieras globales fáciles y un mayor apetito por el riesgo de los inversores.

Seguidamente se muestra la evolución del índice de precios de acciones S&P500 y los precios de Bitcoin para señalizar la correlación entre ambos. Si bien existía una correlación relativamente débil entre la bolsa y Bitcoin en 2017, aún más débil se había vuelto a mediados de 2020.

Sin embargo, desde junio de 2020, la correlación se ha disparado, y el precio de los criptoactivos subió un 16% en el tercer trimestre de 2020, una vez más diferenciándose del S&P500, que subió un 7% en el mismo período. Durante el último trimestre de 2020, la correlación continuó aumentando y Bitcoin subió un 38% y S&P500 subió un 11%. Con una correlación actual del 0,36, Bitcoin y SPX muestran una correlación significativa en el sentido positivo, lo que sugiere que Bitcoin puede estar comenzando a actuar como un activo de riesgo más.

Una correlación positiva significa que cuando la bolsa caiga el mercado cripto lo seguirá y viceversa, lo que nos da a entender que no funciona como activo refugio. El aumento en las correlaciones entre los criptoactivos y los rendimientos de las acciones desde 2020 ha sido mucho más pronunciado que para otras clases de activos clave, como el ETF del Tesoro de estadounidense a 10 años, el oro y monedas seleccionadas (euro, renminbi y dólar estadounidense).

La correlación con los bonos corporativos también ha aumentado significativamente y, como tiende a ser el caso de las clases de activos de riesgo, como las acciones, es positivo con los bonos de alto rendimiento y negativo con los bonos de grado de inversión para Bitcoin y Ether.

Los movimientos de los precios de las criptomonedas también parecen haberse correlacionado más con la desalineación de los precios de las acciones de Estados Unidos en comparación con los años previos a la pandemia, lo que sugiere que tal vez un exceso de optimismo por parte de los inversores puede estar contribuyendo al alza en sus precios.

Las criptomonedas en el punto de mira de los reguladores

Los reguladores se han dado cuenta de que deben considerar la regulación de las criptomonedas, aunque tal regulación puede ser difícil de concebir. Para la mayoría de los reguladores, las criptomonedas se consideran una clase de activo especulativo y no se consideran como monedas. A diferencia de las monedas fiduciarias, que se respaldan por el gobierno, las criptomonedas se respaldan por la tecnología blockchain, que establece el registro de las transacciones y protege la integridad de la red.

En El Blog Salmón

Las cripto pueden escapar las regulaciones internacionales... pero solo si se usan sin capas por encima: el caso de OpenSea

Los reguladores de los mercados emergentes se han involucrado de diversas maneras en el mercado de las criptomonedas. Algunos países han prohibido la minería y el comercio de criptomonedas, mientras que otros han establecido regulaciones para su uso. Algunos países, como China y Corea del Sur, han prohibido el comercio de criptomonedas, mientras que otros, como Singapur y Japón, han establecido regulaciones para su uso en los mercados financieros.

Desde el punto de vista de su impacto en la estabilidad financiera, los reguladores de los mercados emergentes se han mostrado optimistas sobre el impacto de las criptomonedas en los mercados financieros. Sin embargo, existe el riesgo de que las criptomonedas se utilicen como vehículo para el lavado de dinero y el financiamiento del terrorismo. La tecnología blockchain que respalda las criptomonedas también puede ser empleadas para el fraude financiero.

Aún no se ha alcanzado un consenso sobre la forma en que se deben regular las criptomonedas en los mercados emergentes. Sin embargo, se espera que los reguladores de los mercados emergentes continúen considerando la regulación de las criptomonedas a medida que avanza la tecnología blockchain y se adoptan más ampliamente.

En tiempos bélicos, puede aparecer una volatilidad acusada en el mercado según quiénes sean los participantes. Y no todos los perfiles de inversión gozan de la misma tolerancia ante los zigzagueos de los precios.

Si nos centramos en el actual conflicto de Rusia-Ucrania, lo primero que debemos señalar es que estos dos países representan el 2% del PIB global.

Debido al peso reducido de estas economías, no existen unos fundamentales de calado para preocuparnos por las valoraciones de nuestra cartera de inversión.

Además, las caídas en bolsa motivadas por los sucesos geopolíticos tienden a ser muy breves. Analizando la evolución de la bolsa estadounidense representada por el S&P500, después de los principales conflictos militares desarrollados desde 1945, los mercados tienden a caer la primera semana pero en catorce de los dieciocho episodios geopolíticos más importantes, ha tendido a subir en los tres meses siguientes con una media de rentabilidad del 2%.

A pesar de lo descrito, muchos de los inversores quieren protegerse de la volatilidad, así que señalaremos la estrategia de resignación de activos que tiende a funcionar en tiempos de Guerra.

Buscando el refugio

Los activos refugio clásicos lo hacen bien en este contexto. Hablamos de los títulos del tesoro estadounidense, el franco suizo, el yen, el oro y por supuesto el dólar estadounidense que parte con la perspectiva de que la Reserva Federal ha indicado que aumentará los tipos de interés en los próximos meses.

Pero, entre ellos, oro se ha convertido en la clase de activos con mejor rentabilidad hasta ahora en 2022, después de haber tenido una evolución inferior a la mayoría de los activos de riesgo el año pasado.

El metal cotiza por encima de los 1.900 dólares por onza en el mercado internacional, su nivel más alto desde junio de 2021. En las bolsas, el metal ha subido más del 6% en lo que va del año, frente a una caída del generalizada en los principales índices bursátiles a nivel mundial.

Pero también podemos enfocar la resignación de la cartera de inversión, desde el punto de vista de las características económicas de los protagonistas de la Guerra: Rusia suministra casi un tercio de la energía de Europa (40% de las importaciones de gas de la Unión Europea y el 30% de las de petróleo) y Ucrania exporta grandes cantidades de maíz, trigo y semillas oleaginosas.

El riesgo más significativo se centra en las interrupciones en el suministro y las materias primas pueden servir como una cobertura geopolítica eficaz para las carteras de inversión.

Las materias primas no solo ofrecerían rentabilidades relativamente altas frente a la inflación persistente que ya apretaba previamente el conflicto, sino que una posible restricción de la oferta también aumentaría el valor rápidamente y actuaria como cobertura, compensando una caída simultánea en las acciones.

Recordemos que el índice de materias primas de Bloomberg ha subido un 29% en el último año a medida que la inflación se afianzaba con el incremento de los precios energéticos. El conflicto sería un catalizador más para tensionar los precios de la energía.

La inversión sostenible está en el foco de atención de las grandes gestoras de fondos. Una tendencia que viene impulsada por las iniciativas del sector público para alcanzar los objetivos del Acuerdo de París y los Objetivos de Desarrollo Sostenible.

Por parte de los inversores, incluida la incorporación de factores de transición climática en las decisiones de inversión, se ha producido un fuerte crecimiento en el uso de enfoques ASG: A (ambientales), S (sociales) y G (gobierno corporativo).

A su vez, la inversión ASG se ha convertido en una forma líder de financiación sostenible para el valor a largo plazo y la alineación con los valores de la sociedad, y ha evolucionado desde sus primeras etapas de desarrollo hasta la inversión principal.

La puntuación ambiental del pilar "A" de la calificación ASG se utiliza cada vez más como herramienta para alinear las inversiones con una transición de bajas emisiones de carbono, y en principio podría ayudar a desvelar una valiosa información prospectiva sobre los riesgos y las oportunidades de transición climática de las empresas.

Asimismo, han surgido una serie de productos y prácticas del mercado financiero para alinear los flujos de capital con la transición hacia una baja emisión de carbono. Éstos abarcan instrumentos para emisores, calificaciones de terceros, principios y orientaciones, así como productos de índices y carteras para ayudar a canalizar la financiación hacia las entidades en transición, y fijar mejor el precio de los riesgos y oportunidades de la transición.

Gestoras como Blackrock, líder mundial en gestión de activos, no han tardado en detectar la tendencia y posicionarse mediante una extensa gama de productos de inversión para canalizar el deseo de inversión por parte de los inversores ASG, tanto desde el punto de vista de la renta variable como de la renta fija.

Además desde la directiva se ha marcado rumbo hacia la sostenibilidad, no porque Blackrock sea ambientalista sino, tal y como se cita en la carta de Larry Fink, CEO de la empresa, hacia sus directivos ejecutivos porque se definen como capitalistas y fiduciarios de los clientes. Para Blackrock existe una oportunidad.

"Estamos pidiendo a las empresas que establezcan objetivos a corto, mediano y largo plazo para la reducción de gases de efecto invernadero. Estos objetivos y la calidad de los planes para cumplirlos son fundamentales para los intereses económicos a largo plazo de sus accionistas. También es por eso que le pedimos que emita informes consistentes con el Grupo de trabajo sobre divulgaciones financieras relacionadas con el clima (TCFD): porque creemos que estas son herramientas esenciales para comprender la capacidad de una empresa para adaptarse al futuro."

Sin embargo no apuestan por desinvertir en las empresas vinculadas al carbono...

"Desinvertir en sectores enteros, o simplemente pasar activos intensivos en carbono de los mercados públicos a los mercados privados, no hará que el mundo llegue a cero neto. Y BlackRock no persigue la desinversión de las empresas de petróleo y gas como política. Tenemos algunos clientes que optan por vender sus activos, mientras que otros clientes rechazan ese enfoque. Las empresas con visión de futuro en una amplia gama de sectores intensivos en carbono están transformando sus negocios y sus acciones son una parte fundamental de la descarbonización. Creemos que las empresas que lideran la transición presentan una oportunidad de inversión vital para nuestros clientes y que impulsar el capital hacia estos fénix será esencial para lograr un mundo con cero emisiones netas".

Sin embargo, la carta no menciona las rentabilidades de las empresas ASG. Por lo que hay que preguntarse si existe un diferencial importante o no para este tipo de inversión.

Los resultados de la inversión ASG

En primer lugar es justo mencionar que a pesar de los notables avances, siguen existiendo retos considerables que dificultan la eficacia de estos enfoques, y en particular de la inversión ASG, para apoyar el valor a largo plazo y los objetivos internacionales relacionados con el clima.

Estos desafíos incluyen la promulgación de diferentes enfoques, las incoherencias de los datos, la falta de comparabilidad de los criterios ASG y las metodologías de calificación, así como la falta de claridad sobre cómo la integración ASG afecta a la asignación de activos.

Por ello, encontraremos estudios que apunten a una mejora de la rentabilidad en la inversión ASG frente al mercado y estudios que apuntan todo lo contrario.

Se han publicado más de 1.000 trabajos de investigación que exploran la relación entre los ASG y los resultados financieros desde 2015 apunta a un consenso cada vez mayor de que una buena gestión empresarial de las cuestiones ASG suelen relacionarse en una mejora de las métricas operativas, como el ROE, el ROA o la cotización de las acciones.

Para ofrecer resultados, nos centraremos en el primer índice ASG que fue el Domini 400 Social Index (ahora, MSCI KLD 400 Social Index), fue lanzado por KLD Research & Analytics en 1990. En la actualidad, existen más de 1.000 índices ESG, lo que refleja el creciente apetito de los inversores por los productos ASG y la necesidad de contar con herramientas de medición que reflejen con precisión los objetivos de los inversores sostenibles.

Vayamos a las rentabilidades anualizadas a diez años. Para el KLD 400 tenemos una rentabilidad anualizada del 16,97%. En comparativa y el MSCI USA ha dado un 16,64%.

Como vemos la inversión ASG, ha reportado relativamente mejores resultados frente a índices pero ¿es por valores más volátiles? Para responder a esta pregunta miremos la ratio sharpe que relaciona rentabilidad (descontando la tasa libre de riesgo) frente a volatilidad.

Para el índice KLD 400 tenemos una ratio sharpe a diez años anualizada del 1,19. En comparativa, en el MSCI USA es de 1,18... Prácticamente calcan los resultados, lo que significa que por el mayor riesgo incurrido al escoger este índice existe un plus de rentabilidad marginal. Sin embargo, ajustando al riesgo, la inversión ASG no muestra una gran disparidad frente la bolsa estadounidense.

Los dos periodos que mayor incertidumbre generan en los inversores son las etapas en las que debe enfrentarse a un mercado bajista o períodos en los que se vemos solapados por una alta inflación.

Ambos pedidos vienen de la mano con rentabilidades negativas. Los mercados bajistas se produce un descuento de las expectativas de flujos que se traduce en una caída de las contizaciones que menguan el valor de la cartera. Por su parte, en los periodos de alta inflación las rentabilidades nominales se ven amenazadas, sucumbiendo hacia las rentabilidades reales negativas.

Mercados bajistas: buscando proximidad a la liquidez y la seguridad

En un entorno de mercado bajista, la mejor cobertura es salirse del mercado y permanecer en efectivo o deuda. Si estamos en fondos de inversión se trataría de un traspaso hacia fondos monetarios o bien deuda que tiene una correlación inversa con el mercado de acciines y, como tales, tienden a subir de precio a medida que bajan los precios de las acciones.

Podemos pensar habría que alejarse de la renta fija pues apenas paga rentabilidades en el entorno actual de los bajos tipos de interés. Pero cuando se trata de equilibrar un mercado a la baja, este activo ha superado constantemente a las acciones.

Los bonos globales rindieron un 12% en 2008. Los bonos también obtuvieron buenos resultados durante la crisis de las punto.com, registrando avances superiores al 8% en 2000, 2001 y 2002.

Otro activo interesante es el oro. Funciona muy bien como activo refugio en entornos de alta volatilidad, por ello, frente al mercado su correlación es próxima a 0.

Por todo ello, la cartera permanente funciona especialmente bien en mercados bajistas pues 3/4 partes de ella esta formada por los activos mencionados.

En El Blog Salmón

La Cartera Permanente de Harry Browne tiene muchos adeptos, en esto consiste y estos son sus resultados

La alta inflación se combate con activos reales

En contra de la creencia popular, el oro no es un activo que funcione especialmente bien en perdidos en el que veámos altas tasas de inflación.

Una inversión que se protege contra la inflación generalmente aumentaría junto con el rápido crecimiento de los precios al consumidor. Sin embargo, el oro generó rentabilidades negativas para los inversores durante algunos de los períodos inflacionarios recientes más altos.

Atendiendo a los datos históricos, el oro cayó un 10% en promedio entre los años 1980 y 1984, cuando la tasa de inflación anual era de alrededor del 6,5% y un 7,6% entre los años 1988 y 1991, un contexto en el que la inflación fue de alrededor del 4,6%.

Cuando vemos tasas de inflación desatadas en la que se genera una alta incertidumbre incertidumbre económica, ahí el oro cumple su función. Desde 1973 hasta 1979, la tasa de inflación anual promedió 8,8% y el oro un 35%.

Si nos vamos a los datos estadísticos, la correlación del oro con la inflación ha sido relativamente baja (0,16) durante el último medio siglo. Para entenderlo, una correlación de 0 significa que no hay relación, mientras que una correlación de 1 significa que se en la misma dirección de manera perfecta.

¿Entonces cómo hay que rotar cartera si vemos inflación?

Lo que mejor funciona en periodos de inflación alta son los activos reales como la infraestructura que tiene una correlación positiva con la inflación, especialmente cuando se combina con un alto crecimiento económico.

Los activos reales pueden asimilar la inflación a través de un mayor crecimiento de los ingresos debido a un mayor crecimiento de las rentas, la ocupación y una mayor demanda del bien subyacente, como la electricidad. El riesgo de un crecimiento acelerado de los gastos se mitiga principalmente a través de ajustes contractuales en arrendamientos o contratos, transferencias de gastos, costes de reemplazo más altos y apalancamiento.

Bajo este razonamiento, podemos invertir en Socimis que se benefician de las rentas de alquileres ajustables, adquirir una vivienda con apalancamiento, o bien invertir en empresas con un alto peso de los activos fijos frente al total.

El siguiente gráfico muestra la correlación de las rentabilidades relativas mensuales contra la tasa de inflación mensual para los 11 sectores. La conclusión es clara: las rentabilidades relativas del sector energético se han correlacionado positivamente con la inflación en todas las ocasiones, mientras que los bienes de consumo discrecional y el sector financiero se han correlacionado negativamente en todas las ocasiones.

Del mismo modo, los productos básicos también son un activo tangible. Las materias primas son simplemente medios de producción: petróleo, gas, cobre, ganado, etc. Al igual que con los bienes raíces, el valor de estos activos aumenta con la inflación.

La evidencia a lo largo de los años concluye que los inversores tienden a sobreponderar, en exceso, una parte desproporcionada de activos domésticos en su cartera de inversión, un fenómeno conocido como "sesgo local". Es decir, la asignación de inversiones internacionales de los inversores se ve afectada por su propensión a incorporar las empresas cercanas a la región en sus carteras.

Desde el punto de vista de la Eurozona, los inversores aún tienden a sobreponderar las acciones de esta área económica en relación con su capitalización de mercado, lo que proporciona alguna evidencia de un "sesgo de la eurozona" en materia de renta variable. 

Vayamos a los datos. En relación con la capitalización de mercado de las empresas que cotizan en bolsa, los inversores de la Eurozona siguen sobreponderados. En 2018, la capitalización de mercado de las empresas cotizadas en la Eurozona fue del 8% de la capitalización del mercado mundial, mientras que los inversores de la zona euro colocaron alrededor del 15% de sus acciones en renta variable de este entorno.

¿Y en España?

En las últimas décadas la generación boomer ha sido el timón sobre cómo había que invertir. Se ha pivotado sobre un perfil contrario a todo lo que tenga que ver con la volatilidad: ahorramos en la compra de nuestra vivienda (un evidente sesgo local) y el 40% de nuestros activos financieros está constituido por depósitos españoles y efectivo.

Si entramos en los fondos de inversión, los inversores españoles muestran una desviación de la participación del país de 2,9 puntos en sus tenencias de fondos de inversión frente la relación entre la capitalización de la renta variable española y la mundial. Es decir si la renta variable española pesa un 0,70% global, nuestros fondos estarían asignando un peso del 3,6%.

Como vemos en la tabla, países como Irlanda o Luxemburgo prácticamente tienen neutralizado el sesgo local. Esto se debe al ser grandes centros financieros, la medida del sesgo local cambia considerablemente para los países cuyos inversores colocan una gran parte de sus activos fuera del sector de fondos de su propio país.

¿Existen motivos para invertir más allá de nuestras fronteras?

En principio, si no existen restricciones geográficas, los inversores no deberían verse afectados por un determinado sesgo local. Pero la realidad se impone... invertimos en lo cercano, pues nos ofrece una mayor seguridad sobre el grado de conocimiento de esa inversión específica. Esto nos lleva a una asimetría en la información cuyo coste de resolución es percibido como mayor frente al coste de oportunidad de una cartera diversificada geográficamente.

Uno de los riesgos percibidos por los inversores al invertir más allá de las fronteras, es el riesgo de tipo de cambio. Se trata del impacto financiero debido a las fluctuaciones del tipo de cambio. El miedo a exponerse a otra divisa, puede echar atrás a muchos inversores que no se mueven más allá de España o la Eurozona en la composición de su cartera.

Esta decisión presenta un coste... La diversificación de las carteras internacionales permite a los inversores obtener una relación riesgo-rentabilidad superior a la que ofrece una cartera de activos nacionales.

Y es que invertir en el Ibex puede parecer atractivo pero ello conlleva invertir en una bolsa que integra empresas representativas de la vieja economía, con Telefónica y la banca española hundidos en mínimos. Los números hablan por sí mismo, la rentabilidad de la bolsa española anualizada a diez años es del 3,18%.

Por el contrario, la bolsa global que representamos por el MSCI ACWI Index ha reflejado una rentabilidad anualizada en los últimos 10 años del 13,39% ¿la clave? Se integra una diversificación geográfica y sectorial más interesante, incorporando a Estados Unidos con un peso del 61% y destacando al sector tecnológico con el 24%.

El impuesto a ganancias de capital no realizadas puede ser efectivo en los próximos presupuestos de Estados Unidos, según lo que ha comentado el partido demócrata. Ya han realizado la estimación que van a afectar al menos a 1.000 estadounidenses multimillonarios.

Este impuesto puede ayudar mucho a Joe Biden para poder pagar la política social que quiere aplicar en Estados Unidos, a parte, de su legislación en tema climático.

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Los retos de Biden después de las elecciones

El impuesto a ganancias de capital no realizadas supuestamente no es un impuesto al patrimonio

El impuesto a ganancias de capital no realizadas según el planteamiento de los demócratas no es un impuesto al patrimonio, pero va a tener un gran parecido, ya que el impuesto va a ser anual sobre las ganancias de capital no realizadas sobre activos líquidos en poder de multimillonarios.

Nuestro compañero Javier Navarro expuso su opinión en el siguiente tweet en el mes de junio de este año:

El planteamiento que quiere ofrecer sobre el impuesto sobre los demócratas es que no es un impuesto sobre el patrimonio, pero va a gravar la obtención de ganancias de capital, que son gran parte de los ingresos de lo millonarios y multimillonarios que ahora mismo no están pagando impuestos.

Ya existen voces en contra del impuesto

Ya existe instituciones de consumidores, como la Unión Nacional de Contribuyentes, que se han opuesto que se aplique este tipo de impuestos con dos razones de peso:

• Va a agregar más burocracia al sistema.
• Imponer nuevas cargas a los inversores comerciales.

A parte, de que las empresas que han creado estos multimillonarios ya están pagando impuestos y están generando puestos de trabajo. Entonces, el argumento que dicen los demócratas que no pagan impuesto porque no venden no es tanto así.

Los republicados plantean que es impuesto inflacionista

El planteamiento del impuesto a ganancias de capital no realizadas es que va a afectar a contribuyentes con mil millones de dólares en activos con 100 millones de dólares en ingresos durante 3 años consecutivos.

Este último planteamiento, ha supuesto ya una disminución de la propuesta que hicieron los demócratas en un inicio y ya fracasado entre los propios demócratas, ya que están buscando nuevas formas de pagar los 2 billones de dólares en gastos.

El impuesto se enfrenta a grandes obstáculos, y eso que todavía que no se ha presentado el texto legislativo, pero se plantea que tenga disposiciones sobre la ejecución, las pérdidas no realizadas y la forma de valorar los activos líquidos, como las empresas cerradas o las obras de arte.

Por otra parte, el partido republicado dice que si se aplica el impuesto a ganancias de capital no realizadas se corre el riesgo de aumentar la inflación a través del aumento del gasto, ya que lo que plantean es que más impuesto es más deuda y, por tanto, más inflación.

El planteamiento de ingresos que tienen los demócratas de este impuesto sería de entre 200 y 250 mil millones de dólares durante una década.

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El impuesto a ganancias de capital no realizadas pueden afectar a los multimillonarios inversores de criptomonedas

Los poseedores de criptomonedas pueden estar preparados para un nuevo mazazo en temas fiscales de Estados Unidos, ya que el impuesto es un impuesto a la riqueza, por tanto, grava los ingresos no realizados sobre las ganancias del capital, y en esta categoría también se engloban las criptomonedas.

El impuesto se aplica cuando un inversor vende un activo, en este caso una criptomoneda, a un precio más alto del que pago inicialmente. Actualmente, en el caso de las criptomonedas, el precio de las criptomonedas en el momento de la compra y el momento de la venta en moneda de uso legal pueden ser muy diferente.

El impuesto puede utilizar el ajuste de mercado como metodología de gravación, ya que mide el valor razonable de los activos que su valor va fluctuando, y es lo que les pasa a las criptomonedas.

Imagen | Gage Skidmore

A medida que la economía comienza a recuperarse de la pandemia de COVID-19, las preocupaciones sobre la inflación comienzan a surgir en la prensa y entre los inversores. Las socimis brindan una protección natural contra la inflación.

Los alquileres y los valores de las propiedades inmobiliarias tienden a aumentar cuando lo hacen los precios, debido en parte al hecho de que muchos arrendamientos están ligados a la inflación. Esto respalda el crecimiento de los dividendos y proporciona un flujo confiable de ingresos incluso durante períodos inflacionarios.

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Aparte de ser una excelente cobertura contra la inflación, hay varias otras buenas razones por las que las socimis deberían estar en la cartera de los inversores a largo plazo. Para empezar, pueden ser una fuente de ingresos crecientes y fiables. Debido a que la mayoría alquilan sus propiedades a largo plazo, pueden configurarse muy bien para obtener ingresos estables, trimestre tras trimestre.

Definitivamente, hay mucha menos variación en los beneficios trimestrales de las sociedades bien administradas que para la mayoría de las otras compañías, incluidas aquellas que generalmente se consideran como estables.

Las socimis pueden ser una forma inteligente de agregar diversificación a su cartera de inversiones. Técnicamente, son acciones, pero representan activos inmobiliarios, y los bienes raíces generalmente se consideran una clase de activos separada que no está estrechamente correlacionada a con la bolsa.

Si se desea invertir en inmuebles, las socimis pueden ser una forma muy fácil de comenzar ya que no es necesario adquirir un inmueble, comprometiendo un gran capital, sino que se accede a una cartera de inmuebles diversificada sin que ello deba representar una elevada parte de nuestro patrimonio.

Además, hay que tener en cuenta la liquidez, comprar acciones de cualquier socimi que cotice en bolsa con el simple clic de un botón y sin preocupaciones de mantenimiento continuo.

Pero no todo son ventajas... hay un gran riesgo que planea sobre este sector, el regulatorio.

La regulación, el gran riesgo para las socimis

Las socimis ya estaban en el punto de mira del gobierno con los PGE 2021. En primer lugar, para este año se modificó la Ley 11/2009 de 26 de octubre, por la que se regulan las socimis, estableciendo un gravamen especial del 15% sobre la parte de los beneficios obtenidos en el ejercicio que no sea objeto de distribución, en la parte que proceda de rentas que no hayan tributado al tipo general del Impuesto de sociedades.

Uno de los requisitos de las socimi es la distribución obligatoria, anualmente, de al menos el 80% de los beneficos contables distribuibles generados. Con esta medida se incentiva a no contribuir con su beneficio hacia reservas y castigar el potencial crecimiento del negocio.

El acecho a las socimis continúa en los PGE 2022, cuya condición por parte del socio de la coalición, Unidas Podemos, ha sido el desarrollo de una Ley de la Vivienda que afecta a los grandes tenedores de inmuebles.

Se incorporará la regulación el precio del alquiler para los grandes tenedores, más de 10 viviendas, que deberán bajar por ley los alquileres en base al índice de referencia para todos los contratos en las zonas de mercado tensionadas que se corresponden a aquellas áreas, distrito, barrio o ciudad en la que los precios medios del alquiler han crecido en los últimos cinco años más de cinco puntos por encima de lo que lo ha hecho el IPC. Al mismo tiempo, el importe medio de la renta debe representar más del 30% de la media de ingresos por hogar.

Es importante recalcar en este punto que la oposición, representada por el Partido Popular, ha indicado que recurrirá está ley ante el Tribunal Constitucional. Además, asegura que en las comunidades autónomas gobernadas por ellas no aplicarán la regulación del precio del alquiler.

¿Afecta esta medida a las socimis? Según el análisis del Banco de España, en términos generales no por el elevado peso del segmento no residencial, y en particular de las oficinas. Se observan diferencias en la composición del activo según su mercado de cotización. Las sociedades cotizadas en mercados regulados tienen la totalidad de sus activos inmobiliarios concentrados en bienes no residenciales.

Ahora bien, hay que tener cuidado porque las socimis que cotizan en mercados alternativos concentran alrededor del 29% de dichos activos en vivienda. Antes de incorporar una socimi en cartera, es adecuado conocer al detalle que exposición puede tener a mercados residenciales de zonas tensionadas.

En último lugar, se ha pactado un recargo del IBI a la vivienda vacía de hasta el 150%. Sería una especie de impuesto a las propiedades sin utilizar que los ayuntamientos tendrán como competencia.