Por fin una buena noticia procedente de las agencias de calificación crediticia. Moody´s acaba de mejorar un escalón la solvencia de los bonos españoles, que pasan de Baa3 a Baa2, con lo que se convierte en la primera agencia que se atreve a mejorar la posición española.

El Gobierno llevaba bastante tiempo exigiendo a las agencias una mejora de este tipo, pero lo único con lo que se había encontrado hasta ahora era con una mejora de la perspectiva sobre España de "negativa" a "estable". Aunque esto podría haberse catalogado de buena noticia, lo cierto es que era insuficiente para cambiar la visión que sobre la calidad de nuestra deuda tenían los inversores.

Hoy, sin embargo, parece que se ha invertido por fin esta tendencia. Desde que Moody´s arrebatase la triple A a la economía española en 2010, cada nueva calificación que publicaba suponía una degradación, hasta el punto de situar a la deuda española a tan sólo un escalón del temido bono basura, del que hoy nos alejamos ligeramente.

Moody´s alaba las reformas estructurales que se han llevado a cabo en España, principalmente las del mercado laboral y el sistema público de pensiones. Además, ve de forma positiva los avances en la reestructuración bancaria. Sin embargo, también recuerda que la economía española aún debe mejorar en algunos aspectos:

• El déficit público ronda el 7 %, muy por encima de los objetivos pactados por Bruselas.
• La deuda pública se sitúa en el 95 % del PIB y las previsiones apuntan a que seguirá incrementándose durante los próximos años.
• Pese a la mejora, el sistema bancario sigue siendo relativamente débil.
• El endeudamiento del sector privado sigue siendo excesivo.
• Es necesario que se lleva a cabo una reforma fiscal.

Estamos, por tanto, ante un espaldarazo a las políticas del Gobierno pero con una serie de matizaciones, lo que demuestra que a nuestro país aún le queda un largo camino para dejar definitivamente atrás la crisis y convertirse en objeto de deseo de los inversores, si es que lo conseguimos algún día.

Más Información | Moody´s En El Blog Salmón | Fitch da un pequeño voto de confianza a España, A la vejez, viruelas: las agencias de rating en entredicho

La agencia de calificación crediticia Fitch ha dado hoy un pequeño (muy pequeño) pero significativo voto de confianza a la economía española, al confirmar el ráting de la deuda pública de nuestro país en BBB pero con perspectiva estable y no negativa como mantenía anteriormente.

Como decimos, la mejora en el ráting, que sigue situándose a tan sólo dos peldaños del temido "bono basura", es muy leve pero significativa porque se trata del primer voto de confianza que recibe nuestra economía de una agencia de calificación desde el año 2010.

Fitch respalda la decisión tomada en varios factores que considera positivos, como la reducción del déficit público en 2,5 puntos, así como las reformas del mercado de trabajo, del sistema de pensiones, del marco fiscal y del sector financiero, además de la buena evolución de la balanza de pagos española. Sin embargo, teme las posibles presiones que supondrá para los gobernantes la llegada en 2015 del periodo electoral.

Como ya hemos manifestado en otras ocasiones, la sombra de la sospecha ha planeado siempre sobre las agencias de calificación y las voces de alarma sobre si su forma de proceder ha sido la correcta durante la crisis se han sucedido a lo largo de los años por parte de empresas, organismos y gobiernos de todo tipo. Sin embargo, es innegable que sus decisiones tienen repercusiones directas sobre los mercados financieros. Esperemos, por tanto, que esta tímida mejora del rating de nuestro país sea bien recibida por estos.

Más Información | Fitch En El Blog Salmón | A la vejez, viruelas: las agencias de rating en entredicho, Parlamento Europeo aprueba normas más estrictas a las agencias de calificación

'Todas las calificaciones eran independientes y de buena fe, basada en un razonamiento sólido'. Este es el argumento fundamental de la empresa de rating, Standard and Poor's (S&P), como resultado del anuncio de que el departamento de justicia estadounidense ha iniciado un procesamiento en contra de S&P por la falta de previsión de sus ratings al estallido de la deuda sub-prime, como nos comentó Aurelio esta tarde. Como muchos dicen que fue la causa del estallido de la crisis financiera más generalizada, se supone que es importante su falta o no de previsión.

Algunos incluso dicen que el gobierno estadounidense está molesto con S&P por haber puesto en cuestión su rating y que esta acción legal es su represalia.

Oficialmente, el resumen de inocencia de S&P (PDF) sigue los siguientes tiros. En los últimos cinco años, han gastado aproximadamente 400 millones de dólares para reforzar la integridad, la independencia y el desempeño de sus calificaciones. Con nuevo liderazgo, instituido nuevas prácticas de buen gobierno y la mejora de la gestión de los riesgos, han tomado importantes medidas para:

• Fortalecer la independencia frente a las presiones de los emisores y sus asesores: han reforzado aún más la independencia analítica, la formación de los analistas en sus contactos con los emisores y han introducido nuevos programas de rotación de los analistas asignados a los emisores.

• Mejora de las metodologías: han actualizado la forma en que evalúan los títulos impactados por la crisis financiera e introdujeron criterios más estrictos que, entre otros cambios, establecerán requisitos más exigentes para lograr una calificación AAA.

• Evaluación más intensa de riesgos globales de crédito: Se establecieron comités de evaluación de condiciones de crédito alrededor del mundo para identificar y tener controlados los riesgos globales de los mercados de crédito interconectados, para la mejor medición del riesgo global evaluado por todas las partes de la empresa.

• Mejorar el cumplimiento regulatorio y la calidad analítica: Se incrementó significativamente la dotación de personal para fortalecer la calidad analítica y para asegurar el cumplimiento de las nuevas normas gubernamentales de supervisión y las leyes de los Estados Unidos, la Unión Europea y de otros países.

Todas medidas muy bonitas que intentan desviar la atención de cómo lo hicieron antes de que estalló la crisis financiera.

Resulta que el departamento de justicia estadounidense negoció con S&P para conseguir su aceptación a la acusación, que iba acompañado con una multa sustancial. Este proceso fue rechazado por S&P, no sólo por la magnitud de la multa y porque el departamento de justicia exigía la admisión de culpabilidad, pero porque S&P temía que, si aceptara responsabilidad, se abrirían a posteriores denuncias de los entes privados que han perdido, como resultado de haber mantenido inversiones con ratings de S&P.

Todavía queda la posibilidad de que el departamento de justicia estadounidense y S&P lleguen a un acuerdo de culpabilidad y multa para frenar este proceso judicial.

Si sigue el juicio, con tanta incompetencia para repartir alrededor del mundo, ¿alguien cree que se podrá probar que S&P es culpable por no predecir el estallido de la crisis financiera? Hace mucho que critico a las empresas de rating en estas páginas pero creo que tiene más que ver con lo que dijo Aurelio: "Ahora el show ya está montado y supongo que el Gobierno de Estado Unidos querrá venderlo todo como una depuración del sistema, como si de una superproducción de Hollywood se tratase".

Los europeos han criticado mucho a las empresas de rating, especialmente cuando se les baja sus niveles de rating, y no han hecho nada de nada. Por lo menos los Estados Unidos han abierto el 'show'.

Vía | New Yorker y BBC News (los dos en inglés) En El Blog Salmón | A la vejez, viruelas: las agencias de rating en entredicho y Las agencias de calificación, por fin bajo sospecha

El pasado martes el Gobierno de Estados Unidos tomó una decisión histórica al acusar a la agencia de calificación Standard & Poor´s de ser responsable en la crisis de las hipotecas de alto riesgo de este país. El Departamento de Justicia de Estados Unidos acusa a esta agencia de inflar los paquetes de deuda estructurados con hipotecas basura para obtener un lucro propio y se habla de un fraude que podría ascender a más de 5.000 millones de dólares (3.700 millones de euros).

No creo que a estas alturas de la película algún lector pueda llevarse las manos a la cabeza por un asunto como este. La sombra de la sospecha ha planeado siempre sobre agencias de calificación como S&P, Moody´s o Fitch Ratings y las voces de alarma sobre si su forma de proceder era la correcta se han sucedido a lo largo de los años por parte de empresas, organismos y gobiernos de todo tipo.

Y es que la forma de actuar de estas agencias siempre ha sido muy turbia. Los emisores y bancos de inversión realizaban compras de calificaciones, eligiendo siempre las más altas posibles. Ante este panorama, las agencias que querían hacer negocio debilitaban los estándares de calificación que emitían para que su negocio fuese rentable. ¿Tú no lo harías? Para más inri, el hecho de que estas cobrasen a los emisores de deuda por ser calificados no hacía sino enturbiar aún más si cabe el asunto.

Pese a ello, la llamémosla "ingenuidad" de los inversores no tiene precio. Prefiero ignorar hasta qué punto les interesaba a estos creer que las notas de los activos de deuda que compraban eras objetivas, independientes y sin conflicto de intereses. En mi opinión, lo que realmente ocurría aquí es que todos querían subirse al carro del dinero fácil y echaban la vista atrás ignorando el verdadero alcance a medio y largo plazo de las repercusiones de sus actuaciones.

Ahora el show ya está montado y supongo que el Gobierno de Estado Unidos querrá venderlo todo como una depuración del sistema, como si de una superproducción de Hollywood se tratase. Lo cierto, sin embargo, es que el daño ya está hecho y dudo que nada de lo que hagan sirva para sentar las bases que impidan que situaciones como estas puedan repetirse en el futuro. Cuando de lo que se trata es de ganar dinero rápido a toda costa, a nadie le interesa conocer la verdad.

Vía | El País En El Blog Salmón | S&P mantiene el rating de España en BBB+, ¿sorprendido?, Otro fallo de las empresas de rating y Las Agencias de Rating fallaron

Leo sin asombro y con cierto regocijo que el Parlamento Europeo ha logrado introducir ciertas normas para regular a las agencias de calificación, es decir, regular a las agencias que regulan al sistema financiero. Aunque esto suene a redundancia, hay que decir que las agencias de calificación son el brazo armado del sistema financiero y que por regulación solo entienden potenciar el ciclo económico.

Las agencias de regulación son directamente responsables de la actual debacle económica dado que hasta bien entrado el año 2009 no dijeron nada de la crisis que se había incubado en sus propias narices. Sólo después que la crisis estalló comenzaron a aplicar criterios más rigurosos con los que potenciaron la onda recesiva. Esto demuestra la total falta de transparencia del sistema dado que mientras todo “iba bien”, las agencias no detectaron las burbujas y los peligros del sistema. Una vez que la crisis estalló (bajo su plena responsabilidad), se hicieron juez y parte y condenaron a muchos países en problemas (como España) a las penas del infierno.

Por eso es muy gratificante la nueva normativa aplicada ayer por el Parlamento europeo que busca que agencias como Standard & Poors, Moodys y Fitch, sean mucho más abiertas en sus deliberaciones y reciban acciones legales si se encuentran faltas en sus funciones. Hasta el momento, no ha habido ningún tipo de sanción a estas agencias de calificación que fueron incapaces de ver la crisis que se incubaba ante sus propios ojos, y los países afectados (es decir los contribuyentes) han debido pagar todos los platos rotos.

El Parlamento Europeo votó en forma casi unánime (579 votos a favor y 58 en contra) la aplicación de exigencias más rigurosas a estas agencias para hacerlas más responsables de errores en caso de negligencia o dolo. Estas nuevas normas deberían mejorar la competencia de una industria dominada por las tres grandes (Standard & Poors, Moodys y Fitch), que solo han salvaguardado los intereses de la banca, dado que son sus principales clientes. Estas agencias no han escatimado esfuerzos a la hora de castigar a los países, cuando los principales culpables han sido los bancos a los que rinden cuentas. En rigor, en todo esto ha habido un claro conflicto de intereses en los cuales estas agencias no han tenido ningún nivel de transparencia. Por eso que lo que hemos denunciado en diversos post sobre las agencias de calificación comienza tomar un camino más justo.

La rebaja en la calificación de la deuda de un país implica un aumento en el riesgo y eso genera un aumento en el costo de su endeudamiento futuro, provocando una carga adicional en momentos en que los mercados financieros se encuentran debilitados y reacios a conceder préstamos. Las agencias de calificación han hecho un flaco favor a los países más débiles de la eurozona al negarles la sal y el agua con sus paulatinas reducciones a la calidad de la deuda hasta dejar a algunos países en el nivel de bono basura. Como hemos señalado desde el año 2008, una de las alternativas para superar la actual crisis pasa necesariamente por dar una transparencia real al sistema financiero. Una transparencia que estas mismas agencias negaron al estar embeídas en la opacidad.

Más información | Parlamento Europeo
En El Blog Salmón | Agencias de calificación, Las agencias de calificación por fin bajo sospecha

Hace unos días la agencia de rating, Moody’s, bajó los ratings de las organizaciones europesas establecidas por los líderes europeos para canalizar sus ayudas a los países en dificultades, la European Stability Mechanism (ESM) y el European Financial Stability Facility (EFSF). Los rating de estas dos entidades han bajado del Aaa a Aa1 cada una, aunque las de la EFSF todavía son provisionales. Además, estos cambios de rating vienen acompañados con perspectiva negativa, que es cuando estiman que el siguiente movimiento más probable será una reducción adicional de los rating.

Fundamentalmente, Moody’s se basa en que Francia acaba de perder su anhelado rating de Aaa, como he comentado en estas páginas y dicen que hay una relación directa entre los rating de estas organizaciones y los ratings de los países más fuertes que las apoyan.

La última rebaja de rating sigue la rebaja en la calificación de los bonos de Francia hace poco, de Aaa a Aa1. Como la participación de Francia en el capital de la ESM es del 20,4%, segundo después de Alemania, con 27,1%), este porcentaje corresponde con un compromiso francés de capital exigible de 126,5 millones del total de los 620.000 millones de euros para toda la ESM.

A pesar de su reducción del rating de la ESM y del EFSF, estos todavía mantienen el rating alto por las siguientes razones:

1. Las organizaciones hoy mantienen bajos niveles de endeudamiento, comparado con su capacidad de financiación. La ESM tiene capacidad de hasta 500.000 millones de euros, respaldado con subscripciones de países (promesas de pagar) y con un capital inyectado de 80.000 millones de euros.

2. El EFSF mantiene un respaldo comprometido del 165% de sus desembolsos.

3. Con la reducción del rating de Francia hace poco, el promedio de rating de las promesas de los distintos países ahora está en Aa1.

Ya he dicho muchas veces que el rating de la deuda europea se basará directamente en el rating de los países fuertes y que estos ratings verán reducciones si continúan asumiendo las deudas de los países más pobres, impactará negativamente en los ratings de los países ricos. Muchos se están enterando que Alemania no puede con todo.

Cuando baja el rating de una entidad que emite deuda, el impacto inmediato es que su prima de riesgo sube y, para los bonos ya emitidos, sus precios bajan para subir la rentabilidad. El impacto inmediato es que los tenedores de estos bonos pierde por su reducción del precio. Esta no es una buena forma de conseguir que los inversores inviertan más para financiar los rescates que tantos quieren.

Vía | DW (en inglés)
En El Blog Salmón | Moody’s explica su reducción del rating de Francia y S&P nos explica su análisis de los ratings de Francia, Alemania y España

Moody’s acaba de anunciar la reducción del rating soberano de Francia un nivel, de su mejor rating de Aaa a Aa1, y además con perspectiva negativa, que es cuando estiman que el siguiente movimiento más probable será una reducción de rating. Esta decisión sigue la misma reducción que vimos por parte de la otra grande de los ratings, Standard & Poor’s, que le quitó la anhelada triple A de Francia en enero de este año, cuando resaltaron lo siguiente:

Resaltan la fortaleza de Francia con su economía rica, diversificada y resistente y su fuerza laboral cualificada y productiva. No obstante, les preocupa el alto nivel de deuda estatal y las rigideces en su mercado laboral y se tendrá que esperar a las reformas prometidas para ver su impacto.

Para llegar a su decisión de reducir el rating, Moody’s nos ha dado tres factores claves interrelacionados que les llevó a su decisión, que resumo a continuación:

1. A largo plazo las perspectivas de crecimiento económico se ven negativamente impactadas por varios problemas estructurales, incluyendo la pérdida gradual y sostenida de la competitividad y la rigidez desde hace mucho tiempo en los mercados laboral, de productos y de servicios.

2. La perspectiva fiscal es incierta como resultado de su esperado deterioro económico, tanto en el corto plazo, debido a la menor demanda interna y externa, como en el largo plazo, debido a las rigideces estructurales mencionadas anteriormente.

3. La previsibilidad de la resistencia de Francia a futuras perturbaciones en la zona del euro es cada vez menor en vista a los crecientes riesgos para su crecimiento económico, su desarrollo fiscal y su coste de financiación. La exposición de Francia a la Europa periférica a través de sus vínculos comerciales y su sistema bancario es desproporcionadamente grande, y sus obligaciones contingentes de apoyo a otros miembros de la zona del euro han ido en aumento. Por otra parte, a diferencia de otros países de la zona del euro que llevan calificaciones igualmente altas, Francia no tiene acceso a un banco central nacional para la financiación de su deuda en caso de perturbación del mercado.

Algunos recordarán cuando dije en estas páginas lo siguiente sobre las consecuencias de que los países fuertes entren a garantizar las deudas de los países débiles:

¿Qué harían las empresas de rating con los ratings de Alemania y de los otros países fuertes si tomaran toda esta deuda? Y eso sin hablar de Francia, un país que parece que está entre los fuertes pero no por mucho tiempo si garantizara tanta deuda adicional.

Pues lo estamos viendo. Los que piensen, que son muchos y casi todos nuestros comentaristas, que es salida fácil que los países ricos cubran las necesidades de los países pobres supongo que verán que no hay capacidad financiera en todos los países ricos juntos para resolver los problemas de deuda de los pobres si estos no siguen el camino de políticas económicas ortodoxas y sostenibles. Suena bien continuar en el camino del gasto y dejar el problema a otros pero en el mundo real, el mundo en que yo vivo, esos sueños no cuelan.

Vía | Economist (en inglés)
En El Blog Salmón | Moody’s explica su reducción del rating de España y S&P nos explica su análisis de los ratings de Francia, Alemania y España

España tiene muchos problemas, empezando por el déficit y terminando por el lastre de su sector financiero. Ante esta situación, la desconfianza que genera el país de cara a la galería es enorme. No se trata de que todos los agentes del entorno de nuestro país sean malos y le hayan “cogido manía” a España. El problema es tan simple como preocupante: nadie cree en España porque el Gobierno español miente sin despeinarse. Los últimos en subirse al carro de la desconfianza han sido las agencias de calificación crediticia, Moody´s y Fitch.

De un lado, Moody´s no se cree la conclusión de la auditoría de Oliver Wyman sobre la recapitalización de la banca española. Considera que esta es insuficiente y demasiado optimista. Según esta agencia los 59.000 millones que Oliver Wynan asegura que necesita la banca para sanearse suenan a broma. Sus cálculos apuntan a que nuestra banca necesitará entre 70.000 y 105.000 millones de euros para recapitalizarse y hacer frente a posibles pérdidas. Habrá que ver si estas discrepancias pesan a la hora rebajar la nota de España a “bono basura” en la próxima revisión, que está detrás de la puerta.

Por otro lado, la otra agencia de calificación del momento, Fitch, cree que los Presupuestos Generales del Estado aprobados por el Gobierno la pasada semana también son excesivamente optimistas y que se basan en previsiones económicas imposibles de cumplir. Así, consideran que el déficit público español será del 5 % del PIB el próximo año, mientras que el Gobierno pronostica un 4,5 %. Del mismo modo, según sus cálculos la economía caerá un 1,5 %, mientras que la previsión del Ejecutivo es de sólo el 0,5 %. Tampoco coinciden con la previsión de desempleo, que consideran que será superior de lo previsto.

Independientemente de las conclusiones de estas agencias de calificación, es más que evidente que ya nadie se fía de España. Demasiadas mentiras y demasiadas ambigüedades de nuestro Gobierno que ahora pesan como una losa sobre nuestras espaldas. Salir de la crisis será difícil, sin duda, pero recuperar la confianza de los que nos rodean será una tarea aún más complicada. ¿O acaso tú aún tienes algún resquicio de confianza en tu país? Yo lo perdí hace tiempo, la verdad.

Vía | El Mundo 1 y 2
En El Blog Salmón | Moody’s da fuerte castigo a la banca española y sólo siete entidades se salvan del “bono basura”, Moody’s explica su reducción de los bancos españoles, Fitch baja el rating a España e Italia
Imagen | EuroCrisisExplained.co.uk

La agencia Moddy’s ha propinado el más duro golpe a la banca española justo el día en que el gobierno oficializaba el rescate a la banca frente a la Comunidad Europea. Se trata del segundo golpe bajo en menos de cinco semanas, tras el anterior propinado por Moody’s en mayo cuando rebajó la calidad crediticia de 16 entidades españolas.

Esta vez el golpe ha ido dirigido sobre 28 instituciones, y no se han salvado ni siquiera Santander, BBVA y Caixabank, pese a que invitamos a separar la paja del trigo en materia de fraudes y estados financieros. El castigo ha sido a toda la banca española dejando “sobre la linea de flotación” a sólo siete instituciones. Para Moody’s todo el resto de la banca española no es más que un vertedero de basura.

En esta gráfica he dibujado la delgada linea de flotación que separa a la banca captadora de inversiones de la banca especulativa o altamente riesgosa. Como vemos en la columna “Nota” que califica de 1 a 10 a las entidades potencialmente captadoras de inversión, Santander tiene la nota más alta con un 2 (2 de 10, Baa2 para Moody’s), mientras las restantes seis instituciones que están por sobre la linea de flotación tiene nota 1 (Baa3 para Moody´s). El resto de la banca española tiene calificaciones de -1 y -2 (Ba1 y Ba2 para Moody’s), consideradas abiertamente como bono basura o “inversión cuestionable”. Esta es una clara advertencia a los inversores de que se arriesgan a perder su dinero en estas instituciones. Claro intento de seguir propagando la fuga de capitales que hemos señalado.

Cuelgo enlaces a El Pais y El Economista con esta información, en el que hay datos y declaraciones que explican en detalle la medida. También aquí está la comunicación de Moody’s, donde se justifica la medida aduciendo a la creciente incertidumbre que arrojan estas instituciones.

Lo que no se dice sin embargo, es la forma es que este nuevo golpe de Moody’s tiende a potenciar la debilidad de la economía española y la gravedad del ciclo económico recesivo. Las agencias de calificación, culpables de trocear y timbrar con nota 10 o triple A (la máxima calificación) todas las hipotecas basura que inflaron la burbuja inmobiliaria en Estados Unidos y que luego reventaron con la crisis subprime que contagió a toda Europa, siguen actuando hoy de una manera brutal y los gobiernos e instituciones siguen confiando en su credibilidad.

Pese a que hace más de dos años decíamos que las agencias de calificación estaban bajo sospecha por su cuestionable papel en los orígenes de la actual crisis, nada se hizo para objetar su rol de garantes del sistema. Esto demuestra que las agencias de calificación radicadas en países fuera del euro como Estados Unidos y el Reino Unido, no son más que el brazo armado del sistema financiero más corrupto que hizo la vista gorda ante los problemas iniciales, y ahora se jacta de potenciar las buenas costumbres. Lo único que han potenciado, sin embargo, es la profundidad del ciclo económico: llevándolo a la exuberancia irracional en el largo período del auge y al total hundimiento en el actual, y también largo, período de crisis.

En El Blog Salmón | Moody’s explica su reducción de los bancos españoles, Agencias de calificación

Moody’s acaba de anunciar la reducción del rating de España en tres niveles de A3 a Baa3, que es un nivel por encima de lo que denominan junk, que describen como inversiones de alto riesgo y que el rating ya no cuenta. También han reducido los ratings del Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (el FROB) de A3 a Baa3.

Además, estas reducciones vienen acompañadas con la perspectiva negativa, que es cuando anuncian que el siguiente cambio de rating más probable es hacia la baja. Esta vez Moody’s no se olvidó del rating de los títulos de corto plazo y ha bajado el rating de España de Prime-2 a Prime-3 y los del FROB del P-2 al P-3, por si a alguien se le occurre emitir títulos de muy corto plazo a cambio. Desde mediados de octubre del 2011, han bajado el rating de España varias veces desde el AA2 de entonces y desde AA1 en marzo del 2011.

Para llegar a esta decisión, Moody’s nos ha dado tres factores claves, que resumo a continuación:

1. El gobierno español tiene la intención de pedir prestado de Europa hasta 100.000 millones de euros para recapitalizar su sistema bancario. Esto aumentará aún más la carga de la deuda del país, carga que ha aumentado de forma espectacular desde el inicio de la crisis financiera.

2. El gobierno español tiene un acceso muy limitado a los mercados financieros, limitación confirmada por su necesidad de tener que acudir a los fondos europeos. Además, destaca su práctica de acudir a los bancos nacionales para poder colocar su deuda en los mercados. Estos se financian depositando esta deuda española como garantía en el Banco Central Europeo (BCE).

3. La continua debilidad de la economía española hace aún más complicada su debilidad e inseguridad de poder financierse en los mercados, comparado con su situación si la economía estuviera estabilizada.

Parte de su susto es que los 100.000 millones de euros son el doble de lo que antes habían estimado como necesario en su caso normal y se sitúa en el nivel de sus peores suposiciones, confirmando su visión negativa.

Por lo menos Moody’s tiene claro que el acuerdo con Europa de ayuda para los bancos españoles pasa por España y que la deuda la asume España, como muchos ya hemos comentado en estas páginas.

En El Blog Salmón | Moody´s baja el rating de España, Moody’s baja el rating a España, Moody’s nos da las conclusiones sobre su rating de España y Este ‘rescate’ de España es buena idea y reducirá el déficit