La remuneración del accionista a través del dividendo es uno de los criterios favoritos de parte de los inversores en el momento de diseñar su cartera de inversión. Buscar empresas grandes con ingresos estables cuyo potencial de crecimiento es limitado y parte o gran parte de sus beneficios son para sus accionistas.

Y es que la política de distribución de beneficios de las empresas es una señal fiable para los inversores en cuanto a las perspectivas de rentabilidad a lo largo del ciclo económico. En consecuencia, la rentabilidad de los dividendos se utiliza a menudo como criterio para definir la estrategia de inversión dentro de los mercados de renta variable.

Las empresas europeas se han posicionado en este tipo de remuneración para el accionista. De hecho, la rentabilidad total media del índice Eurostoxx desde 1991 hasta 2020 ha rondado el 7,5% anual, el pago de dividendos ha representado aproximadamente un tercio (35%) del rendimiento de la renta variable europea.

Y dentro de Europa, el Ibex 35 se ha posicionado como un índice con una elevada rentabilidad por dividendo que ha promediado alrededor de un 4% históricamente, aunque hoy es del 2,67%.

Pero hoy ¿cuáles son los valores del selectivo que ofrecen la mejor rentabilidad por dividendo?

TOP 5 de las empresas del Ibex con mejor rentabilidad por dividendo

Las empresas que mejor posicionadas están por criterio de rentabilidad por dividendo son Endesa (eléctrica), Enagás (gas, agua y multiservicios), Mapfre (aseguradora), Red Eléctrica (operador del sistema eléctrico) y Repsol (energética y petroquímica). Todas ellas con una rentabilidad por dividendo por encima del 5%.

En el caso de Endesa, ofrece la rentabilidad por dividendo más elevada del 9,17%, más del doble que la media de su sector (4,10%). Si nos adentramos en sus resultados vemos que ofrece un pago del dividendo superior al beneficio (payout sobre beneficios del 112,42%).

Esto nos podría inquietar pero recordemos que el beneficio es un resultado contable. Si miramos el flujo de caja se cubre perfectamente 73,28%, 2,47 euros por acción, superior al dividendo por acción pagado por la compañía de 1,81 euros.

Seguidamente tenemos a Enagás con una rentabilidad por dividendo del 8,38%. Una referencia que es superior a la ofertada tanto por la media del mercado como por empresas de España. También es más grande que el promedio del sector. Nos ocurre lo mismo que en el caso anterior, el payout sobre beneficios es más grande que el pago que el dividendo, pero el flujo de caja lo aguanta (76,47%).

Pero hay una diferencia importante entre estos dos valores. Endesa cayó un 12,30% en los últimos 12 meses, mientras que Enagás subió un 8,80%. El Ibex durante este período a ofrecido una rentabilidad del 4,23%.

El sector financiero afectado por los bajos tipos de interés ha estado machacado en los últimos años. Pero las aseguradoras que estén bien gestionadas puede prosperar gracias a un negocio principal sólido y no tener que preocuparse por los intereses que gana para apuntalar los beneficios. Lo mejor de todo es que las aseguradoras bien administradas son motores de ingresos. Las primas llegan cada mes, con dinero de sobra para dividendos regulares. Y este es el caso de Mapfre con una rentabilidad por dividendo del 7,17% perfectamente soportado por su beneficio (45,15%) y su flujo de caja (87,50%).

Para los inversores que buscan compañías de dividendos sólidos como una roca, los monopolios naturales pueden ser una alternativa inteligente a considerar. Este es el caso de Red Eléctrica, que ofrece a sus inversores una rentabilidad por 5,37%, muy cerca del promedio histórico en los últimos cinco años (5,51%) en el que hemos visto un máximo en su rentabilidad por dividendo del 7,61% y un mínimo del 3,88%.

En último lugar tenemos a Repsol. La cotización de la petrolera ha vuelto a los niveles entre 12 y 14 euros que se situaba antes de la crisis covid y ofrece una rentabilidad por dividendo del 5,03%. En este caso, la rentabilidad por dividendo del valor ha promediado un 7,59% y en el punto más crítico del mercado en la crisis llegó a situarse en el 17,17% (23 de marzo de 2020).

Un factor fundamental en un negocio es la fijación de los precios. Y, al contrario de lo que mucha gente cree, el precio no tiene tanto que ver con el coste. El precio tiene que ser aquél que maximice el beneficio. Si es demasiado alto, se venderán menos unidades, si es demasiado bajo no se está aprovechando todo el potencial.

Buscar este precio siempre complicado y además el mercado es dinámico. En general existe inflación y por lo tanto los precios suelen ir adaptándose a ella, más que nada porque los costes son crecientes y si no se hace nada el beneficio tiende a disminuir. Pero pocas empresas hacen pruebas para determinar si realmente están maximizando el beneficio sino que suelen llevarse por incrementos en una época determinada del año.

Los precios en las economías avanzadas

Curiosamente en las economías avanzadas llevamos al menos una década con una masa monetaria muy alta. Esto normalmente implica altas inflaciones pero no ha sido así. Los precios de los productos se han contenido por la importación de economías menos avanzadas y esto (junto al paro generado en la crisis) ha hecho que los salarios no crezcan.

¿Dónde ha ido, por tanto, toda esta masa monetaria? A los activos. No hay más que ver las subidas de bolsa o de precios inmobiliarios para ver dónde ha ido a parar todo ese dinero inyectado por los bancos centrales.

Curiosamente los precios de los servicios, donde no hay casi competencia exterior ya que suelen ser muy locales, también han sido relativamente moderados, seguramente por la poca presión inflacionista de los salarios. Al final si la gente no gana más dinero un fontanero no puede cobrar más, pues se queda sin clientes y no es capaz de maximizar beneficios. Y quien dice fontanero dice restaurante u hotel, por ejemplo.

Por tanto vivimos en un mundo donde los precios no crecen apenas. Y las inercias son importantes. Hay eventos históricos que demuestran que en épocas de hiperinflación, aunque los gobiernos corrijan sus actuaciones, es muy complicado parar la espiral de subidas de precios pues las rutinas de subir los precios todos los días (o todas las horas) son difíciles de detener.

Con la tendencia actual pasa lo mismo. Aunque se hayan tenido las condiciones necesarias para elevar los precios algo más de lo que estamos acostumbrados, la rutina, la inercia, aconseja a las empresas a no hacerlo.

La crisis del covid lo pone todo patas arriba

Sin embargo la crisis del Covid-19 ha cambiado radicalmente el panorama. Por un lado ha dejado sectores enteros con un parón de dos meses en seco, y una reactivación tímida en muchos casos. Pero por otro ha creado unos costes más altos debido a las medidas de higiene que hay que adoptar. El panorama es desolador.

Esto hace que muchos negocios tengan que replantearse su política de precios de una forma mucho más radical a la que venían acostumbrados. Ya hay algunos indicadores (como por ejemplo el importe de las propinas en restauración) que indican que muchos consumidores están dispuestos a asumir precios más altos.

Por tanto muchos negocios están en el momento de determinar si se pueden subir los precios y así volver a situarse en el punto de maximizar beneficios. Esto, que es algo que habría que probar con cierta frecuencia, seguramente lleve sin hacerse bastantes años.

Subir los precios siempre es un riesgo pues si no sale bien es complicado dar marcha atrás y recuperar clientes. Pero con los costes crecientes es complicado no hacerlo.

También es cierto que puede haber negocios que, independientemente de los precios, nunca lleguen a la rentabilidad en la nueva situación en la que nos encontramos. Dichos negocios deben reducirse o cerrar, no queda otra.

¿Veremos llegar inflaciones más altas en el futuro? ¿Entraremos en una espiral inflacionaria que haga que los temores por la elevada masa monetaria creada por los bancos centrales se hagan, por fin, ciertos? Solo nos queda esperar para saberlo.

La matriz de Iberia, British Airways y Vueling, IAG, incorporará otra aerolínea española, Air Europa, por un importe de 1.000 millones de euros que pagaría a Glovalia. Una operación que la ejecutará Iberia, lo que terminará mejorando la poción estratégica del grupo.

Una compra que de materializarse tiene no solo un impacto importante en IAG sino en todo el sector por el desafío en la competencia en el mercado de las aerolíneas.

Así que vamos a analizar las repercusiones finales de esta compra desde los diferentes puntos de vista.

IAG se expande por el Atlántico

En primer lugar, hay que describir las razones por las que se ha efectuado esta adquisición. Y es que Air Europa presenta un nicho de mercado interesante, los vuelos a Sur América desde Madrid hasta un total de 69 destinos. Además, terminó el año con una flota de 66 aviones, incluyendo Asunción en Paraguay, Medellín en Colombia e Iguazú en la frontera de Argentina y Brasil.

Si nos vamos a los números, en el año 2018, Air Europa obtuvo un beneficio operativo de 100 millones de euros con unos ingresos de 2.100 millones de euros procedentes de 11,8 millones de pasajeros.

Si incorporamos los números de Iberia junto a Air Europa, veremos una compañía con una flota de 210 aviones, más de 35 millones de pasajeros al año y un beneficio operativo de 540 millones de euros. Como resultado, se plantearía cara al liderazgo que ostenta en los cielos españoles la aerolínea Ryanair.

Tras anunciarse la adquisición, IAG subió en bolsa un 1,05%, colocando el valor con una rentabilidad positiva en lo que va de año (+1,50%). No obstante, esta rentabilidad positiva queda lejos del avance del 10,26% que refleja el Ibex 35 por las fuertes incertidumbres que ha generado la resolución final del Brexit durante todo el año.

La compra y la repercusión en la competencia

La adquisición muestra problemas en la competencia. Las compañías que forman parte de IAG -Iberia, British Airways, Vueling, Aer Lingus y Level- más la integración de Air Europa dará como resultado una cuota del 70% de cuota en los aeropuertos españoles que gestiona Aena.

Únicamente con los datos de Iberia ya veríamos una cuota de mercado superior al 50%. Por contra, Ryanair únicamente suma una cuota del 16%. Y hasta en catorce aeropuertos la cuota superaría el 90%.

Se presume que la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) va a tomar voz sobre esta cuestión y vereemos qué escenario se define, siendo especialmente importante, el papel de un mercado competitivo que permite mejores servicios, con precios más competitivos.

Ante este escenario, no sería de extrañar que, al reducirse drásticamente la competencia, es probable que el comprador tenga que ceder franjas horarias en Madrid antes de que se autorice la operación.

Sea como fuere, en el supuesto en el que la transacción no recibiera las autorizaciones necesarias, IAG ha acordado pagar a Air Europa una tasa de descanso de 40 millones de euros.

En el fondo estoy de acuerdo con Consultor Anónimo. A mí tampoco me entusiasma la idea de CAN (Caja de Ahorros de Navarra) de convertir las oficinas bancarias en espacios multiculturales. Ni esa, ni la de convertirlas en zocos al estilo BBVA. Forma parte de su plan estratégico, y son las denominadas canchas. Según exponen, va mucho más allá de celebrar estos actos culturales. Es una nueva vuelta de tuerca al concepto de sucursal bancaria.CAN afirma que las canchas crecen más y son más rentables. Evidentemente, no van a decir lo contrario quienes impulsan estas medidas.

Pero no gustándome la idea, les reconozco valor. Tienen el coraje de plantearse cambios. Cambios que no se quedan ahí. Cambios que se iniciaron hace tiempo permitiendo que sus clientes pudiesen decidir a qué proyectos se destinarían los beneficios de la Obra Social. Ese fue el comienzo de lo que los directivos de CAN han denominado Banca Cívica. A este siguieron Hipotecas que, en caso de atravesar dificultades financieras, reducían sus diferenciales, etc...Pero el más impactante ha sido la comunicación a los clientes, particulares y empresas, del Beneficio que obtiene CAN con ellos.

Como lo cuento. La entidad financiera comunica a cada cliente el beneficio que ha obtenido con él, permitiéndole de esta manera saber cuánto aporta a los proyectos que ha elegido. No conozco ningún Banco ni ninguna Caja en España que haya llegado tan lejos en un tema tan sensible. Es más, no conozco a ninguna empresa de ningún sector. A raíz de esta propuesta se me ocurren varias reflexiones.

• ¿Sabrán los clientes y los gestores de los mismos manejar esta información? Tradicionalmente, en muchas entidades financieras, esta información estaba vetada incluso a los propios empleados. No sabían lo que aportaba cada cliente a la cuenta de resultados. El motivo: Evitar una errónea utilización de esta información que condujese a la erosión del margen. Ahora nos encontramos con que se pasa de no saberlo los empleados a saberlo también los clientes. ¿Están preparados para negociar con esta nueva herramienta?

• Cuando hablan de beneficio, ¿a qué se refieren? Entiendo que es un concepto más elaborado que el margen ordinario, que ya se le han imputado los costes generales de la empresa. El simulador que tienen en la web, para picar la curiosidad de los no clientes, no explica mucho este tema, ni en base a que parámetros calcula estos beneficios. Sin embargo, creo que en la información que hacen llegar a los clientes, si que se da esta información desglosada.

• Seguramente muchos se lleven sorpresas. Algunos pensaran que aportaban mucho menos, y otros deberán percibir que son clientes irrentables. ¿Cómo reaccionarán?

• ¿Cómo reaccionara la competencia? ¿Se subirá a este carro?

• ¿Es una muestra más de marketing viral para conseguir notoriedad o persistirá en el tiempo?

• La visualización e individualización de las cantidades destinadas a la Obra Social, ¿supondrá un elemento para atraer más negocio y poder defender mejor los márgenes?

Lo dicho. No sé si me acaba de convencer o no. Pero reconozco la valentía de su propuesta. Eso es innovación en un sector no muy dado a ello.