Puede sonar como el nombre de un documental en Netflix usando la expresión clásica española, pero “cuando Trump habla, sube el pan” es una descripción bastante precisa del efecto que tienen sus políticas comerciales en el precio de los alimentos. Durante su presidencia, y cada vez que amenaza con volver al poder y reactivar su guerra comercial, los mercados tiemblan, el trigo sube, y millones de personas en todo el mundo terminan pagando más por su desayuno. ¿Cómo llegamos a esto? Vayamos paso a paso.

El Midwest se queda sin mercado

Cuando Trump le declaró la guerra comercial a China, impuso aranceles a decenas de productos de todos los países del mundo. China ha ido respondiendo poco a poco con subidas arancelarias a EEEUU, entre los productos afectados están  productos agrícolas estadounidenses. ¿Por qué? Porque es un golpe de bajo coste y alto impacto: deja al votante del Midwest, productor de soja y trigo, con la cosecha en los silos y sin a quién vendérsela.

La Tax Foundation lo resume muy bien: los principales afectados fueron los exportadores de soja, quienes vieron caer sus ventas internacionales, sus ingresos y su paciencia. De hecho el precio de la soja en el Chicago Board of Trade ha tocado mñinimos desde 2020. Después afecta al sorgo, al cerdo y a frutas y verduras. En resumen: Trump apretó el gatillo, pero la bala les dio a sus propios agricultores, muchos de los cuales seguramente han votado por America First. 

No es la primera vez que China sube los aranceles, ya en la anterior presidencia de Trump pasó algo a menor escala. Además China ha negado que haya conversaciones con la Casa Blanca para salir del embolado. Por lo que la circunstancia se puede ir alargando con el tiempo. Esta guerra comercial afecta también a las exportaciones de algodón, porque puede que se hile y se cosa en china la camiseta de GAP, pero a veces el algodón viene de EEUU.

Brasil y Argentina: gracias por el favor, Donald

Mientras el Midwest lloraba, en Sudamérica descorchaban champagne (o al menosbrindaban con caipirinhas). Brasil y Argentina aprovecharon la retirada estadounidense para ocupar el lugar dejado en el mercado chino. Los barcos cargados de soja y trigo sudamericanos están camino a Asia. Porque el mercado de las “commodities” agrícolas es así, se mueve por precio principalmente.

Pero como en toda novela latinoamericana, había un giro inesperado: aumentar las exportaciones hizo que subieran los precios internos. ¿El resultado? En países como México, Venezuela o Perú, los productos agrícola subieron, afectando especialmente a los ciudadanos más pobres. El negocio fue bueno… para algunos. Esto tampoco es del todo bueno para China, ya que ahora depende más del mercado brasileño para sus importaciones de soja, por lo que no diversifica como antes.

Europa también paga la factura

Y como el trigo es un producto global, nadie se salva. En Europa, la incertidumbre y el desorden comercial causado por estas políticas también pasaron factura. En enero de 2025, el precio del trigo subió en la Bolsa de París, simplemente porque Trump amagó con volver a poner aranceles a los productos europeos.

Ni siquiera hubo que firmar nada: solo bastó la amenaza para que los mercados se pusieran nerviosos y subieran los precios. Así que si pagas más por una baguette en Lyon, ppuedes agradecerle a un señor rubio con corbata roja desde Washington.

El proteccionismo comercial suena patriótico, pero sus efectos se sienten en todas partes: desde los campos del Midwest hasta las panaderías de Cuernavaca, las tostadoras de Madrid y los mercados de Caracas. En un mundo tan conectado, las guerras comerciales afectan al resto del mundo.

Así que ya sabes: si camino al trabajo escuchas en la radio que Trump promete "proteger la industria americana"... Revisa el precio del pan. Probablemente ya subió.

En plena espiral de recesión económica y de subida de los carburantes como consecuencia del incremento del coste de las materias primas y de la guerra de Ucrania, las gasolineras low cost siguen consolidándose como un negocio plenamente rentable. Y todo ello es gracias a la reducción considerable de sus márgenes de beneficio por litro y a que prescinden de ciertos servicios como operarios. Sin duda, se han convertido en uno de los negocios más rentables en la actualidad.

En El Blog Salmón

El Gobierno va a retirar el descuento de 20 céntimos en combustibles y es una buena idea

El precio del combustible que ofrecen las gasolineras low cost suele ser entre un 10% y un 20% más bajo que el que brindan las tradicionales. De hecho, según datos de la Asociación Nacional de Estaciones de Servicio Automáticas, el crecimiento medio anual de las gasolineras low cost es del 40%.

A raíz de la implantación de la Ley de Hidrocarburos 2013 en España, el sector de las gasolineras low cost ha conseguido liberarse del monopolio que poseían las grandes compañías petroleras. Además, la clave del éxito pasa por ser una diversificación del negocio. Y es que muchas de éstas en España están operadas por gigantes de la distribución como Costco, Carrefour, Alcampo o Leclerc. A esto se le suman los inversores que ven en ellas una oportunidad única.

El pago automático, el autoservicio y la automatización de procesos explican por qué triunfa este modelo. A ello se le suma la presencia de descuentos, promociones y aplicaciones móviles. Además, se ahorran gastos de tienda y fabrican ellos mismos sus surtidores y estructuras de manera 100% autónoma. En resumen, aunque ganan menos, venden más, y eso es sinónimo de éxito.

Un activo a largo plazo

Es curioso que este negocio sea rentable a pesar de que la gasolina es una commodity, es decir, un material tangible que se puede comerciar, comprar o vender e incluso que es utilizado como insumo en la fabricación de otros productos más refinados. Así es como el petróleo se emplea para producir, por ejemplo, materiales plásticos.

La gasolina es una commodity energética caracterizada, al igual que las otras categorías, por su volatilidad. Y es que las fluctuaciones del mercado hacen variar los precios del litro de combustible diariamente. Los commodity energéticos son un valor seguro, ya que pueden comercializarse como un producto homogéneo en todo el mundo. Para apostar por las gasolineras low cot los inversores tienen dos opciones; comprar acciones en empresas ya consolidadas o crear sus propias franquicias.

El precio de montar una gasolinera low cost como franquicia es variable, pero según la Guía de Franquicias de Emprendedores 2022 la inversión inicial oscila entre los 300.000 y los 400.000 euros. No obstante, las previsiones de facturación del primer año se sitúa entre los tres y los cinco millones de euros, por lo que el período de retorno de inversión de una franquicia low cost de esta commodity es de unos tres años.

Según la Energy Information Administration (EIA), el principal factor que impacta sobre los precios de la gasolina es el costo del petróleo crudo, pues supone el 52% del coste de la gasolina regular y el 48% del precio del diesel. De igual modo, los gastos de refinación, distribución y marketing e impuestos suponen un 19%, 14% y 16%, respectivamente, en el caso de la gasolina. En el diesel se traduce en un 15%, 20% y 18%.

Ejemplos de éxito

Petroprix es un ejemplo de que el negocio de las gasolineras low cost triunfa. Fundado por Manuel Santiago hace casi dos décadas en la localidad jienense de Martos, cerraron el año 2021 con una facturación de 360 millones de euros, el doble de los 200 millones ingresados en 2019. Por ello, cada vez son más las gasolineras low cost que apuestan por la internacionalización de su marca como clave del éxito.

Según los registros de la última memoria anual de la Asociación de Operadores Petrolíferos (AOP), en España había a finales de 2021 un total de 11.810 estaciones de servicio low cost operativas.

Un producto de calidad

A pesar de que muchas personas puedan pensar que las gasolineras low cost ofertan una commodity de peor calidad, eso es un error. Esos 5 o 10 céntimos por litro más baratos que las gasolineras convencionales no influyen en la calidad del producto, pues el carburante procede del distribuidor CLH (Compañía Logística de Hidrocarburos), que les proporciona el mismo carburante recibido de las refinerías.

Todos cumplen unos estándares de calidad mínimos establecidos para que su venta sea legal, por lo que la idea de que un combustible procedente de una gasolinera low cost acabará estropeándonos el coche es un bulo completamente falso, ya que todas están legalizadas y certificadas.

A diferencia de lo que se puede llegar a pensar, la gasolina es la misma, siendo la única variante los aditivos que cada marca aplica a sus combustibles. Con ellos se consigue limpiar el motor, reducir el consumo de commodities y mejorar el rendimiento del vehículo. En este sentido, Repsol, BP o Shell presumen de ofrecer la mejor gasolina al ser ellos mismos quienes añaden sus propios aditivos.

Por consiguiente, se puede asegurar que la gasolinera low cost es un negocio rentable a medio plazo debido a la reducción de costes y de los márgenes de beneficio, que se compensan con un mayor número de ventas.

La commodity por excelencia, la materia prima más ampliamente utilizada por la inmensa mayoría de las economías del planeta, el crudo, desde hace unos meses tiene una altísima correlación con la evolución de las bolsas. Es por ello por lo que cualquier persona interesada en la evolución de los mercados mundiales no debe quitarle ojo a la evolución del barril de petróleo.

Pero las pesimistas expectativas sobre su evolución, que vienen siendo incluso superadas por la realidad desde hace algún tiempo según ya vimos aquí han sido repentinamente puestas en tela de juicio desde que, a mediados del Febrero pasado, esta materia prima experimentase un giro en su cotización. Veamos por qué puede estar ocurriendo esto y qué puede significar.

Poco antes de mediados de Febrero el barril de crudo marcó el mínimo de los últimos años alrededor de los 27 dólares por barril. Desde entonces su tendencia se ha dado la vuelta, y estos últimos días está cotizando con una revalorización de más del 40 por ciento sobre ese mínimo. Una fulgurante recuperación para un subyacente que nos venía teniendo acostumbrados desde hace meses a una cuasi-permanente tendencia bajista.

Los motivos de este cambio de tendencia pueden ser varios. Sepan que un servidor no maneja verdades inmutables ni predicciones infalibles; uno ya tiene unos años encima como para andarse con esa improductiva búsqueda de seguridad personal. Aquí ya estamos acostumbrados a la omnipresente incertidumbre del mundo que nos ha tocado vivir, a reconocer que todos nos equivocamos, y a la indudable imposibilidad de adivinar el futuro, por lo que ya saben que siempre les hablo de variables y probabilidades de suceso que hay que tener en cuenta en las ecuaciones de nuestras decisiones y opiniones. Lo que de verdad ocurra en el futuro sólo nos lo puede mostrar el Dios Cronos (y tal vez la Diosa Fortuna).

Inventarios de crudo al alza

La primera razón de peso que puede justificar en parte este ascenso puede ser el importante incremento de los inventarios de crudo, que vienen desde finales de Enero batiendo casi todas las semanas sus previsiones al alza, y en una proporción muy importante en bastantes casos. A finales de Enero las reservas comerciales de los países de la OCDE ya acumulaban en total un tranquilizador suministro para 32 días de consumo, y en Febrero han seguido la misma tendencia ascendente.

Dicho incremento puede tener dos interpretaciones diametralmente opuestas. La primera seria alcista, y se basaría en que los compradores de crudo han decidido hacer acopio de barriles de petróleo porque piensan que su precio ha tocado fondo.

Como ya comentamos hace no mucho, la bajada del petróleo podría tener consecuencias muy negativas para la economía mundial que, si el barril de crudo no recupera rápidamente el nivel de los 40$, vamos a asistir a un derrumbe de las bolsas mundiales por las ventas masivas que van a hacer la mayoría de los fondos soberanos de los países productores. De aquí podría surgir un segundo motivo, bajista en este caso, por el que los operadores estén tratando a toda costa de evitar un derrumbe bursátil, y la quiebra en cadena de muchos nuevos operadores petrolíferos, con unas consecuencias de muy difícil predicción para el conjunto de la economía y para sus propios intereses y los del sector.

Un mercado muy volátil

Deben tener en cuenta en su toma de decisiones o en su formación de opinión, que el mercado del petróleo es uno de los más volátiles que existen de entre los más importantes. Es por ello por lo que una tendencia alcista en el último mes debe quedar relativizada frente a una tendencia bajista de ya dura más de un año. Como muestra de ello, ya en los meses de Marzo y Abril del año pasado, la cotización del oro negro experimentó una importante recuperación que luego no resultó más que en un paréntesis en el largo camino bajista que traía.

Evolución del dólar: divisa de referencia del crudo

Un reciente informe de la AIE (Agencia Internacional de la Energía) atribuye parte de las últimas subidas del petróleo a la depreciación del dólar en las últimas semanas frente a otras divisas. El efecto es claro: si el dólar baja, los vendedores quieren seguir vendiendo sin perder valor real en su divisa propia, y a su vez los compradores con una divisa fortalecida tienen mayor capacidad de compra para ejecutar contratos a un precio más alto.

Si bien este efecto divisa es obvio en el mercado petrolífero, de cara a tratar de proyectar la evolución futura del mercado, que es lo que más les preocupará a ustedes, debemos recordar que actualmente los tipos de interés en USA están ya en senda ascendente (aunque el ritmo está aún por ver), por lo que es de esperar que el dólar se revalorice y este factor debería pasar a ser en el futuro más próximo un elemento depresor del precio del oro negro (con permiso de la FED y la disparidad de opiniones en su seno al respecto).

El suelo parece estar dibujado

En una cosa parece haber consenso entre los operadores, y es que parece que el suelo se está dibujando entre los 25 y los 30 dólares por barril. Es un nivel importante además porque la gran mayoría de los pozos de Oriente Medio dejan de ser rentables por debajo de los 20$, por lo que en el supuesto de que este descalabro sea producto de una supuesta guerra comercial, este nivel cobra doble relevancia.

Eso sí, no lancen todavía las campanas al vuelo, que haya un suelo más o menos claro no significa que nos vayamos a despegar fulgurantemente de él a corto plazo.

Oferta y demanda

La AIE declaró hace poco que preveía que el gap entre la oferta y la demanda permanecerá alto en el primer semestre de 2016, y lo que deben tener siempre en mente es que, en todo mercado capitalista, lo que determina formación de precios es la ley de la oferta y la demanda. Ahora bien, ello no quiere decir que necesariamente el precio deba ser algo transparente ni algo coherente con la oferta y la demanda real. De hecho, tanto el dinero especulativo atraído por las fuertes oscilaciones recientes del mercado, como los efectos de las armas utilizadas en una supuesta guerra comercial, seguramente estén distorsionando fuertemente los precios.

De todas formas, si ustedes creen en la teoría de una guerra comercial, deben tener en cuenta que ésta no cesará hasta que los objetivos hayan sido alcanzados: posiblemente será sacar del mercado a los productores emergentes basados en fracking.

Sentimiento Contrarian

Un factor que me gusta especialmente, pero que muchas veces las pasiones humanas de los inversores no permiten sopesar en su justa medida, es el sentimiento contrarían. Ya saben de qué va la Teoría Contrarian: las manos fuertes entran al mercado cuando ya hay un sentimiento inversor fuertemente bajista, y venden cuando la bolsa ha subido y todo el mundo cree que va a seguir subiendo. Es cierto que, hasta este rebote, en el mercado petrolífero había un alarmante sentimiento bajista omnipresente. El reciente repunte ha cambiado algo las cosas, al menos entre algunos inversores, y ya hay bastante gente que piensa que al menos hemos tocado suelo.

Y ustedes pensarán que por ahora no les he dicho nada determinante, tan sólo les he dado elementos de juicio, pero es que ése era precisamente el objetivo de este artículo. Mi opinión personal es que vamos a estar más o menos pegados al suelo unos meses con unas volatilidades propias de este mercado; pero esto no es más que una opinión más, tan válida como muchas otras. Siento decepcionarles si ustedes buscaban en este artículo alguien con una bola de cristal: aquí tratamos la economía con su merecido respeto, si buscan que alguien adivine el futuro, acudan a la quiromancia. Además, en economía, como en la vida, más vale equivocarse uno mismo que pagar en sus propias carnes por los errores de otro.

Imagen | Jack Moreh, octal

La economía de Brasil se dirige a su recesión más profunda en más de cien años a medida que la actividad económica se debilita y los precios de las materias primas continúan su quinto año de desplome. La mayor economía de América Latina entró en recesión en 2015 y puede permanecer en números rojos hasta 2017. El año pasado la economía brasileña se contrajo casi un 4 por ciento anual y en 2016 se espera una caída de 3,5 por ciento que podría declinar al 1 por ciento en 2017. De acuerdo a una encuesta semanal del banco Central brasileño reseñada por Bloomberg, todo va mal para Brasil y la recesión actual se prolongará al menos por otros 6 trimestres. El desplome de los precios de las materias primas ha propinado un fuerte golpe al gigante latinoamericano. Será la recesión más larga para Brasil desde que existen estadísticas económicas. Es decir, desde 1901.

Los principales impulsores de la crisis brasileña han sido la caída de los precios de las materias primas, que han perdido más del 50 por ciento de su valor desde 2011 como resultado de la desaceleración de la demanda el China; a su vez, el fortalecimiento del dólar en el mercado mundial, que atenta contra las balanzas comerciales del resto del los países; la devaluación del yuan, principal moneda de sus exportaciones y, por supuesto, la crisis política interna de Brasil. Como resultado, la séptima economía del mundo se enfrenta a una inflación de dos dígitos, al aumento del desempleo y a una caída de la demanda interna que golpea todos los sectores. Como el consumo ha representado el 50 por ciento del PIB en los últimos 10 años, la inflación está erosionando el poder adquisitivo y amplificando el descenso de la actividad económica. Brasil enfrenta un panorama muy complejo dado que todas sus cartas de triunfo se han desplomado.

En sus casi 200 años de historia (se independizó de Portugal en 1822), Brasil ha sufrido profundos ciclos de auge y caída. Pero fue la transformación económica llevada a cabo en la década de 1940 con el proceso de industrialización la que marcó el despegue brasileño. En 1940 sólo el 30 por ciento de los 42 millones de habitantes vivía en ciudades. En 1992, casi el 80 por ciento de los 150 millones de habitantes vivía en las zonas urbanas. Asimismo, el sector primario que en 1945 representaba un tercio del PIB, pasó a representar el 10 por ciento a mediados de los años 90. En el mismo período: 1945-1995, la contribución de la industria pasó del 17 por ciento al 42 por ciento. El sector industrial brasileño se consolidó como el más importante de américa latina, exportando maquinaria y bienes de capital. Su industria automotriz también se destacó como una de las más importantes de la zona, aunque nunca, por la pesada herencia colonial, logró destacar con modelos propios. En esto Brasil cedió terreno a la industria asiática de Korea, Malasia y Taylandia, sin contar India y China.

Del sueño a la pesadilla

Brasil es el quinto país más grande del mundo por su masa de tierra y su población. Sus reservas de petróleo en alta mar incluyen los mayores descubrimientos desde 1976. Tiene las segundas mayores reservas de hierro del mundo; es el segundo productor de soja a nivel mundial y el tercer productor mundial de maiz. Sin embargo, la distribución de su riqueza sigue siendo una de las más desiguales del mundo. La bonanza económica de comienzos de siglo XXI y el gobierno de Luis Inázio Lula Da Silva generaron dinero para reforzar los programas de bienestar social. Si bien Brasil soportó con éxito los embates de la crisis mundial 2007/2008 por la demanda china y los altos precios de las materias primas, la desaceleración que desde 2014 viene sufriendo China y el desplome que esto ha significado para los precios de los commodities, han convertido el sueño de Brasil en una auténtica pesadilla.

La imparable caída de los precios y el valor de las exportaciones ha provocado una depreciación del real del 60 por ciento. Esto obligó al banco central a elevar la tasa de interés hasta el 14,25 por ciento para controlar la inflación que llegó a los 2 dígitos a fines del año pasado. Como siempre, las altas tasas de interés han generado suculentas ganancias para el sector financiero pero ha mermado el ingreso de los brasileños por el altísimo costo de los créditos. Esta ha sido la principal causa de la disminución del consumo interno que acelera el proceso de contracción económica. Asimismo, si bien la deuda pública de Brasil llega al 66 por ciento del PIB y está comparativamente lejos de la deuda publica de Grecia (180 por ciento del PIB) o Japón (230 por ciento del PIB), son los altos intereses que paga Brasil los que lo sumergen en una depresión más sombría.

La trampa del círculo virtuoso

La bonanza del período de los altos precios de las materias primas produjeron en Brasil niveles récord de empleo que, como un círculo virtuoso, aumentaron la demanda y los salarios. En los últimos diez años los salarios crecieron más rápido que el PIB y esto permitió a los consumidores endeudarse más, lo que animó más el gasto y potenció el proceso virtuoso de mayor empleo > mayor consumo > mayor salario. Ahora el círculo virtuoso se ha convertido en círculo vicioso y los salarios y el empleo van en reversa mientras los intereses de las deudas no dejan de crecer. A medida que más se tensiona la situación aumenta la tasa de desempleo, la morosidad y los impagos. El círculo virtuoso encierra una trampa mortal que sólo se detecta cuando se inicia la cuenta regresiva.

Los círculos virtuosos tienen además una vida breve en comparación a la longevidad de los círculos viciosos. La economía de Brasil, que en las primeras décadas de este siglo crecía a tasas del 5 y 7 por ciento, comenzó su desaceleración en 2011 (paralelamente al inicio del hundimiento del precio de las materias primas) y ésta no se ha detenido. Al contrario, cada vez se ha profundizado más. El real ha perdido un 60 por ciento de su valor en los últimos cuatro años y los niveles de confianza empresarial y del consumidor están en los niveles más bajos de la historia. Petrobras ha perdido el 70 por ciento de su valor de mercado desde 2007.

La fuerte depreciación que ha sufrido el real respecto al dólar implicará más inflación por el encarecimiento de las importaciones. Este efecto se potencia con la devaluación del yuan, que resta valor a las exportaciones brasileñas y acrecienta el déficit de la balanza comercial. Las exportaciones eran el gran motor de crecimiento de Brasil y cinco países de disputaban casi la mitad del total de la producción brasileña: China, Estados Unidos, Argentina, Holanda y Alemania. La desaceleración de la demanda global y, sobre todo, la caída de los precios de la materias primas tiene hoy a Brasil sumergido en su peor crisis en 115 años.

La última vez que Brasil tuvo dos años de recesión continuada fue entre 1930 y 1931. Pero nunca ha tenido una crisis tan profunda como la que está sufriendo ahora y que puede prolongarse hasta el 2017. Según los datos del Instituto Nacional de Investigación Económica IPEA, esta sería la crisis más larga desde 1901.

El siempre creciente flujo de dinero en efectivo que inundó a los mercados emergentes desde mediados de los años 80 podría estar llegando a su fin y arrojar a la economía mundial por el despeñadero. Las políticas que impulsaron la desregulación financiera en los años 80 no tuvieron en cuenta que la promesa del crecimiento continuo -como ofrecía la corriente monetarista- era una falacia. Ahora que se han alcanzado los límites en el crecimiento, la inversión, el comercio y el empleo, y cuando el estancamiento secular parece ser el único horizonte, los flujos de capital se desvanecen. La reversión de estos movimientos financieros por primera vez en tres décadas comienza a provocar un nuevo foco de desestabilización a la ya inestable economía global.

Desde mediados de los 80 los flujos de capital se convirtieron en el motor de los países emergentes al impulsar cuantiosas inversiones en estos países. La inyección creciente de estos recursos facilitó el desarrollo y ayudó a impulsar la economía y sacar de la pobreza a cientos de millones de personas. Pese a que los resultados no siempre eran del todo favorables, los movimientos de capital adquirieron su propia dinámica y los países fueron eliminando las barreras para que entraran e intervinieran libremente en la economía. Ni la crisis mexicana de 1994 ni la crisis asiática de 1997 lograron menguar la fuerza de los flujos de capital pese a dejar al descubierto sus falencias. La economía se hizo altamente dependiente del capital financiero y esto fue potenciado y llevado a sus límites por la banca.

Ahora que estos flujos se han debilitado considerablemente se complica el escenario para los países emergentes que comienzan a sufrir una seria estrechez financiera. Según un estudio del Instituto Internacional de Finanzas (IIF), la salida de capitales de estos países se está acelerando y este año superará a los ingresos por primera vez desde 1988. La desaceleración económica en China y la incertidumbre a una subida de tipos en EEUU son los causantes de este escenario atípico.

Según los últimos cálculos del IIF, los mercados emergentes recibirán este año inversiones por valor de 548.000 millones de dólares, una cifra ínfima si se compara con 1,074 billones del año pasado. En términos de PIB, las inversiones sólo alcanzarán el 2% cuando en 2007 suponía el 8%.

La caída de la inversión ya comienzan a sufrirla China, Brasil, Nigeria y otras 30 economías para las que no empiezan a salir las cuentas, ya que si a estas inversiones se le resta la salida de capitales de 1,089 billones de dólares el saldo negativo para este año es de 541.000 millones de dólares. Las salidas no son sólo en acciones, sino que las divisas y los bonos también sufren las dudas.

La desaceleración china no solo se limita a China, sino que golpea al resto del mundo. En los últimos 30 años los países emergentes construyeron su economía en base a las exportaciones a China. Brasil basó gran parte de su economía desenterrando el hierro para alimentar el auge de la producción acerera de China. Con esto, Brasil se convirtió en el segundo mayor exportador de hierro después de Australia.

Dinámica devaluatoria

Pero las acereras chinas no están rugiendo hoy como en años anteriores y su producción de acero ha tenido un descenso sin precedentes en los últimos 20 años. Esto tiene hoy el precio del hierro un 60 por ciento por debajo de su valor de 2013. Y a medida que los precios del hierro se han desplomado también lo han hecho los ingresos de los exportadores de este gran mineral como Brasil. Esto ha llevado al real brasileño a caer más de un 40 por ciento frente al dólar.

La dinámica brasileña se repite en todo los países emergentes que confiaron sus exportaciones de materias primas a China. El rublo ruso se ha devaludio un 45 por ciento respecto al dólar, el peso colombiano ha caído un 32 por ciento mientras la lira turca ha descendido un 27 por ciento respectio al billete vberdfe. Las monedas de Indonesia, Malasia y Sudáfrica también han sufrido caídas significativas.

Este cambio de tendencia se encuentra estrechamente ligado con el proceso de desaceleración económica que está sufriendo china. Después de crecer a tasas de dos dígitos durante 30 años se encuentra sincerando un crecimiento en torno al 5 por ciento. China no será el comprador agresivo que hemos visto en los últimos años y puede hacer continuar la caída de los precios de las materias primas.

Esto generará serias dificultades en los países en los que las empresas se endeudaron de más en los últimos años, sobre todo en dólares. Corren el riesgo de crecientes quiebras corporativas y un debilitamiento de las inversiones. Los países con más peligro son los que combinan altos déficits por cuenta corriente, un fuerte endeudamiento empresarial en divisas extranjeras e incertidumbres políticas agudas. En las grandes economías de los mercados emergentes la deuda de las empresas no financieras se cuadruplicó entre 2004 y 2014. En este contexto, bastaría un leve movimiento al alza en la tasa de interés de la Reserva Federal para que estas empresas se vayan a la quiebra y arrojen al desempleo a miles de trabajadores.

En El Blog Salmón | La desaceleración China y su impacto global en 5 gráficas

El índice de materias primas de Bloomberg coronó al 30 de septiembre su peor pérdida trimestral desde la recesión en 2008. Pese a que estos productos básicos se encuentran sumidos en sus peores precios en una década, Goldman Sachs, Morgan Stanley y Citigroup están advirtiendo que los precios pueden mantenerse bajos durante años. La economía de China, el mayor consumidor de granos, energía y metales, se está expandiendo a su ritmo más lento en tres décadas y los productores luchan para eliminar sus excedentes. Alcoa Inc., una empresa que fue símbolo de poderío industrial de Estados Unidos, planea dividirse en dos, mientras Chesapeake Energy Corp. redujo su plantilla de trabajadores en un 15 por ciento. Caterpillar Inc. anunció que eliminará 10.000 puestos de trabajo producto de la desaceleración de la demanda en equipos de minería y energía.

El Commodity Bloomberg Index, una medida de la rentabilidad para 22 materias primas, está mostrando su quinta pérdida anual consecutiva, la caída más prolongada desde que se iniciaron las estadísticas de este índice en 1991. Se trata de una tendencia inversa a la de la década pasada cuando el auge del crecimiento asiático alimentó un aumento sincronizado de los precios conocido como el "super ciclo de las materias primas". Los agricultores, mineros y perforadores de petróleo ampliaron suministros, alentados por los precios que estaban en niveles récord en 2008. El "súper ciclo" fue también resultado del aumento de la especulación y el hinchamiento de las burbujas que a su vez inflaron los precios y retroalimentaron el ciclo.

Ahora que la demanda se ha debilitado considerablemente por la desaceleración del crecimiento global, los precios caen en picado en una tendencia que, según Bloomberg y Goldman Sachs, puede prolongarse por largo tiempo. Nos encontramos ahora en el "súper desplome" de las materias primas. Goldman Sachs anunció que el barril de petroleo puede llegar a 20 dólares. Los analistas de Citigroup anticipan nuevas caídas petróleo, el aluminio, el platino, el hierro, el cacao y el trigo en los próximos seis meses.

Los precios del petróleo y el cobre es poco probable que repunten a causa de exceso de oferta. Por otra parte, la debilidad de las monedas de los países productores animan una mayor salida de materias primas para evitar el desequilibrio de la balanza de pagos. Así, ante la débil demanda se aumenta la oferta, haciendo caer más los precios. Por eso estamos lejos de decir que "los precios han tocado fondo". Los inversores deben prepararse para un largo invierno, con precios bajos durante muchos años. El petróleo se cotiza hoy a 45 dólares el barril y muy lejos de los 110 dólares de hace 12 meses. El exceso de oferta de petróleo y el hecho de que ningún país productor pueda reducir su cuota de producción ha creado una guerra de precios. Esta guerra puede tornarse descontrolada y afectará principalmente a los países productores. Es una nueva e insospechada arista de la crisis.

En El Blog Salmón | La caída de la demanda china y su impacto en el comercio mundial, Hundimiento de materias primas y desaceleración China revive la crisis de 2008

La crisis financiera iniciada en 2008 está derivando a una crisis estructural de la economía global que alterará todas las variables del comercio y la industria. En este proceso, la desaceleración China tendrá un alto impacto en todo el mundo, no sólo por el tamaño de su economía, sino también por su rápido crecimiento en el período pre y post crash financiero 2008/2009. Una economía que pasó de representar el 3 por ciento del PiB mundial el año 2000, al 14 por ciento en 2015 no puede tener poca importancia. En este mismo período, Estados Unidos bajó del 25 por ciento del PiB mundial al 22 por ciento. Japón, que en el año 2000 era la segunda economía del planeta y representaba el 10 por ciento del PiB mundial, hoy es el 5 por ciento del PiB.

China se convirtió en el mayor consumidor de los principales productos básicos y el año 2013 representó casi la mitad del consumo mundial de cobre, aluminio, níquel, zinc y carbón. La demanda china llevó a un fuerte aumento de los precios mundiales de productos básicos en la última década, y por eso este período fue apodado como el "súper ciclo" de los productos básicos. Un ciclo que se desvanece a medida que la desaceleración se acrecienta como dan cuenta la caída de las exportaciones e importaciones chinas. En 2015 las exportaciones chinas representarán la cuarta parte del período previo a la crisis mientras que las importaciones serán apenas un tercio a las realizadas antes que colapsara el sistema financiero. Nótese el empuje que tuvo china en el momento de la crisis 2008/2009 y cómo ese impulso ayudó a evitar la propagación de la crisis de Europa y Estados Unidos a los países emergentes.

Pero la desaceleración que está sufriendo el gigante asiático indica que hay pocas posibilidades de que China vuelva a embarcarse en ese portentoso nivel de inversión que mostró en los últimos años. Los datos muestran que China ha recortado todas sus importaciones de productos básicos y esto indica que la perspectiva de los precios de las principales materias primas seguirá empeorando. Si bien la inversión y el ahorro en China ha tenido las tasas más altas de los últimas décadas, el ahorro, desde 2008 y la inversión desde 2010 han experimentado un vuelco significativo, como muestran las siguientes gráficas.

Esto se traduce en problemas para muchos países exportadores de materias primas, como Argentina, Brasil, Australia, Indonesia, Chile, Perú que basaron su modelo de crecimiento en las exportaciones y hoy están siendo perjudicados por la menor demanda de sus productos y la caída de los precios. Por cierto, China no es el único factor que pesa sobre las balanzas comerciales de los países exportadores de productos básicos. Los bajos precios del petróleo están creando numerosos problemas financieros a la salud económica de los países exportadores de este recurso energético.

No existe una solución rápida a los problemas de China y el estallido de su burbuja financiera está implosionando los mercados bursátiles de todo el mundo. Al mismo tiempo, la debilidad de la economía mundial está socavando su modelo de crecimiento basado en las exportaciones. Las exportaciones chinas son hoy la cuarta parte de lo que eran antes de la crisis desatada en 2008. Desde los años 90 China aseguró su competitividad mundial al mantener bajos salarios y una moneda depreciada en relación al dólar. Si bien esto ayudó a China a ganar mayor participación en el comercio mundial, también significó que sus consumidores gastaran poco.

Por otra parte, los hogares chinos tienden a ahorrar más que sus pares de mercados emergentes debido a la insuficiente seguridad social en pensiones y salud. Como indica el último informe del FMI (World Economic Outlook) la tasa de ahorro en China es la más alta de la mayoría de las economías del mundo.

Como los consumidores chinos no son el principal motor de la demanda interna, el vacío ha sido llenado en gran medida por la inversión que alienta el Estado. Tras la crisis 2008/2009 cuando la economía mundial comenzó a tambalearse, China anunció un plan de 600 mil millones de dólares para impulsar la inversión en infraestructura y vivienda. Eso alentó a la economía china y fue un respiro para la economía mundial. Ahora la situación es diferente y China comienza a sumarse al carro de la desaceleración y el estancamiento y esto tendrá un duro impacto en la economía mundial.

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En una actitud de gran sinceridad, como indica Bloomberg, el gobernador del banco central de China, Zhou Xiaochuan, confirmó que la burbuja financiera china había estallado y que la caída bursátil de las últimas semanas se puede prolongar por más tiempo. Las acciones del gigante asiático se desplomaron un 40 por ciento desde sus máximos en junio y este descenso borró del mapa 5 billones de dólares. Los mercados bursátiles de todo el mundo se han desplomado y la temida desaceleración está sacudiendo a todas las economías. No es para menos: China puede enviar a varios países a la recesión en los próximos meses, como ya ha ocurrido con Brasil y Canadá.

El estallido de la burbuja china confirmado por Zhou Xiaochuan, tendrá un impacto significativo en la economía mundial en los próximos años. China creció a tasas de dos dígitos durante tres décadas y en 2010 comenzó con su lento declive que puede arrastrar el crecimiento global por debajo del 2 por ciento, un umbral que puede ser equivalente a una recesión mundial. China será la fuente de mayor vulnerabilidad global dado que llegó a convertirse en la segunda mayor economía del planeta y en 2014 representó el 15 por ciento del PIB mundial y el 40 por ciento del crecimiento. Esto sugiere que un descenso al estilo de Japón es una posibilidad bastante real.

Tras crecer vertiginosamente durante más de tres décadas, Japón entró en 1990 en una espiral deflacionaria y con recesiones múltiples de la cual aún hoy, tras 25 años, no tiene final a la vista. El fuerte crecimiento de Japón lo hizo convertirse en la segunda economía del planeta en los años 80, y eso mismo ocurrió con China en la primera década de este siglo. La fuerza de China dio un gran impulso a los países emergentes que no sufrieron un gran impacto con la crisis financiera de los países desarrollados que estalló en 2008. China actuó como la locomotora de relevo de la economía mundial, pero ese impulso -basado en la creación de burbujas especulativas- ha colapsado. La caída de los precios de las materias pone en aprietos a todos los países emergentes. El índice de materias primas de Bloomberg para 22 productos, ha alcanzado su nivel más bajo desde agosto de 1999.

Milagros económicos y vulnerabilidad financiera

La historia demuestra que los países que experimentan "milagros económicos" tienden a desarrollar sistemas financieros de gran optimismo que no temen al riesgo y a la inestabilidad de sus balances. Cuanto más tiempo dura el milagro, mayores son los desequilibrios y el apalancamiento financiero. Esto se debe a que en los períodos de rápido crecimiento el sistema financiero se relaja y asume cada vez riesgos más excesivos que en algún momento se revertirán. En el período de la euforia el sistema financiero tiende a potenciar las expectativas optimistas, expandir los balances y hacer crecer a la economía a un ritmo más rápido de su capacidad. Pero cuando el crecimiento se desacelera esos mismos balances que se hincharon en la fase expansiva caen sistemáticamente por debajo de sus expectativas y sus decepcionantes rendimientos presionan aún más la desaceleración económica.

La estructura financiera basada en la deuda se convirtió en el motor de la economía y fue lo que impulsó el rápido crecimiento de Japón y China. Pero todos los países adoptaron el mismo modelo de endeudamiento y esto es lo que explica el colapso del sistema en 2008. Los balances se expandieron mucho más allá de la capacidad real de la economía y los pasivos, en la hora de las dificultades, asfixiaron a la economía real. Lo correcto habría sido disminuir los balances por la vía de drásticos recortes, pero se hizo exactamente lo contrario: se le dio dinero a la banca para que limpiara sus balances y no a la economía real para que impulsara la economía.

En el período de la euforia, la deuda creció a razón de cinco veces el crecimiento del producto. El optimismo y el crecimiento permitían cubrir el servicio de la deuda y amortizar la deuda. Pero la desaceleración provocada por el estallido de la burbuja hizo más costoso refinanciar los créditos y las inversiones. El desequilibrio de los balances generó una vuelta de campana en una reacción automática que socavó la confianza y generó miedo a largo plazo. El problema no es la deuda sino el rol que desempeña la deuda en los momentos de euforia y de miedo. En la euforia la deuda actúa como un aliado del crecimiento pero apenas llega el miedo se convierte en enemigo.

El impacto del estallido de la burbuja china llevó al FMI a recortar nuevamente su proyección de crecimiento mundial de 3,5 a 3,3 por ciento. China ha impulsado el crecimiento mundial desde el año 2008, por tanto la desaceleración de China tendrá efectos significativos en la economía mundial y el FMI deberá ajustar nuevamente sus proyecciones a la baja. Una disminución de dos puntos porcentuales en el crecimiento de la demanda interna de China durante dos años reduciría el PIB mundial en 0,3 puntos porcentuales al año. Si incluimos las fuertes correcciones que han tenido los precios de la materias primas y el inevitable aumento de la prima de riesgo, los efectos del tsunami chino pueden afectar en más de 0,5 por ciento el crecimiento mundial. Las proyecciones de crecimiento que se dieron a principios de año serán una auténtica fantasía.

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Los mercados financieros terminaron la semana pasada en modo pánico por los temores de que el mundo vuelva a entrar en la siguiente fase de la crisis que comenzó hace ocho años, en agosto de 2007. En ese entonces, los problemas comenzaron en el mundo desarrollado - en los bancos estadounidenses y europeos - y se extendieron al resto del mundo. Los mercados emergentes más grandes, como China e India, se recuperaron rápidamente y actuaron como la locomotora del crecimiento mundial, mientras las economias occidentales comenzaron a inyectar dinero al sistema financiero. La pujanza de China permitió a las economías emergentes esquivar parte del tsunami financiero. Brasil, Rusia, Sudáfrica, México, Turquía, Nigeria e Indonesia, entre otros, no sintieron la fuerza de la crisis que golpeó a Grecia, España, Italia y Portugal. Esta vez la historia será diferente.

La caída en los precios de las materias primas que se han hundido a su nivel más bajo en 16 años, se une a la derrota de los mercados financieros y a la guerra de divisas mundial que encabezan China, Japón, Europa y Estados Unidos. La desaceleración económica de China está exacerbando la superabundancia de todo, desde el petróleo a los metales, pasando por todos los alimentos básicos. El índice de materias primas de Bloomberg para 22 productos, alcanzó la semana pasada su nivel más bajo desde agosto de 1999. El petróleo se está cotizando a 40 dólares, siguiendo la tendencia que advertìamos en enero de este año. El sentimiento global es extremadamente negativo para todas las materias primas dado que los mercados están plagados de un exceso de oferta.

La oferta de materias primas supera la demanda en medio de los pronósticos para el más lento crecimiento de China desde 1990. El mayor usuario de energía, granos y metales tuvo un crecimiento mucho más débil de lo esperado en el primer semestre del año, y esa tendencia continuará en los próximos meses. Este hecho está impulsando una fuerte caída en los mercados financieros con implicancias directas para toda la economía. El petróleo seguirá en descenso dado que los países productores mantendrán su producción para defender su cuota de mercado. No deberá sorprendernos que el petróleo llegue a 30 dólares el barril en las próximas semanas.

El cobre, considerado como un indicador de la actividad económica mundial, se cotizó la semana pasada a 4.922 dólares la tonelada, su valor más bajo desde 2009. Los productos agrícolas no se han librado de estas caídas y la soja, el trigo y el maíz han descendido fuertemente. Todo esto afecta el crecimiento de los países emergentes que ahora representan una mayor tajada de la economía global. Por eso que una nueva crisis tendría consecuencias más graves que en el pasado. Si la crisis de los años 80, que hundió a los países latinoamericanos en su "década perdida" fue una crisis en la periferia, esta vez esos países se encuentran mucho más conectados al núcleo por lo que la historia será diferente.

Las crisis de los años 80, así como la mexicana de 1994, la asiática de 1997 o la de Rusia de 1998 no fueron más que un ensayo general para la gran crisis del sistema financiero mundial que mostró sus primeros temblores en agosto de 2007 y estalló con toda su furia en septiembre de 2008. Si esta vez el epicentro se ubica en los mercados emergentes, todo el modelo basado en las exportaciones se encuentra en peligro. Las crisis anteriores fueron resueltas gracias al boom exportador de China, cuando crecía a tasas de dos dígitos. Ahora que es China la que está en problemas, el comercio mundial y la maquinaria industrial que ayuda a sostenerlo sufrirá las consecuencias de este declive.

Si hasta hace poco se pensaba que el petróleo más barato podía estimular la recuperación de los países industrializados, esto no ha ocurrido. Los consumidores en Europa, Japón y América del Norte no han utilizado la bonanza de energía más barata para estimular la demanda y el consumo. Los bajos precios de las materias primas están perjudicando gravemente a las economías emergentes, mientras las economías industrializadas luchan con el fantasma de la deflación, el desempleo y la recesión. En este contexto, el golpe de la devaluación china, es una estocada que está haciendo temblar no solo a los mercados sino también a todas las economías desarrolladas.

Aunque se han intentado minimizar los efectos de la crisis griega y el debilitamiento de la economía china, un dato relevante y que esta vez amenaza con devastar a los países emergentes es la acentuada caía en el precio de los productos básicos. El petróleo se ha desplomado desde los 110 dólares el barril hace un año a ¡45 dólares el barril!. Dieciocho de los 22 componentes del índice de materias primas de Bloomberg (ver imagen) han disminuido más de un 20 por ciento en los últimos meses. Esta caída solo es comparable a la registrada en octubre de 2008, cuando la profundización de las turbulencias financieras envió a los mercados globales a una situación de la cual aún no se recuperan.

Para entender este nuevo capítulo de la crisis que sigue mostrando las fauces más oscuras de ese "modelo económico" que se instauró a fines de los años 70 hay que detectar algunos derroteros. En primer lugar, la maquinaria financiera que se apoderó de la economía global y desató la espiral de burbujas en el sector de las materias primas y el mercado inmobiliario. Este auge especulativo que impulsó la "eficiencia en costos" generó el traslado de las grandes empresas a China, con lo cual china no tardó en convertirse en el primer productor mundial, gracias a su "mano de obra barata".

El impacto de China

China se convirtió así en un motor del crecimiento que compraba materias primas a los países emergentes y al mismo tiempo productos terminados a los países desarrollados. Su fuerte impulso de más de dos décadas de crecimiento ininterrumpido y siempre creciente hizo pensar en una máquina insaciable. Justamente el tipo de máquina que gusta los mercados financieros para construir sus castillos en el aire por la vía de los derivados. Pero todo eso no era más que especulación avalada en la idea del crecimiento continuo y perpetuo.

China no solo se convirtió en el principal demandante de cobre y hierro, sino también de petróleo. Sus tasas de crecimiento del 10 por ciento anual estimulaban la inversión en China y el consumo en los países occidentales. Ya en la década de 1990 China superó a los mayores productores de acero del mundo, Japón y Estados Unidos. Ahora, veinte años más tarde, la producción de acero en China se ha multiplicado por ocho veces. Sin embargo, desde al año 2010 China ha entrado en el letargo reduciendo su velocidad de crecimiento en forma continua. En los últimos dos años la actividad de la construcción en China se ha estancado y en los últimos 6-12 meses se hizo negativa. Esto ha llevado al precio del cobre a una caída del 40 por ciento y al hierro a una caída del 60 por ciento desde 2011. El petróleo ha caído en un 60 por ciento en últimos 12 meses.

La caída de los productos básicos aún no toca fondo y demuestra la debilidad económica global, especialmente de Europa y Estados Unidos, que tras siete años de crisis siguen entrampados y en estado de coma. La abultada inyección de dinero por parte de los bancos centrales nunca estimuló la economía. Sólo sirvió para crear más burbujas y hacer florecer los mercados de renta variable que juegan a la especulación como si la economía fuera un gran casino. Y esto es lo que se conoce como "libre mercado".

Ahora el tsunami comienza a golpear con fuerza a los países emergentes con la caida en el precio de los commodities. Si entendemos que la burbuja china está en pleno desarrollo y que la actividad en la construcción puede tardar 4-5 años en recuperarse, los precios seguirán a la baja por más tiempo. La desaceleración China puede continuar a lo largo de la década y estabilizar el crecimiento en torno al 5 por ciento. Pero este crecimiento será menos intensivo en recursos, lo que arrastrará a los precios a un descenso aún mayor.

Si bien Europa y Estados Unidos podrán crecer a una tasa del 1 y 2 por ciento esta débil fuerza no logrará compensar la desaceleración China. Ahora les toca a los países emergentes mirar de frente a la crisis. Lejos de terminar, la crisis iniciada en 2008 entra en nueva etapa.

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