Las cotizaciones del petróleo se han estado relajando en las últimas semanas hasta que el barril de WTI se ha situado por debajo de los 80 dólares. Recordemos que a principios de mes de noviembre se situaba ligeramente por encima de los 90 dólares tras el rebote impulsado por los recortes de la OPEP+ anunciados.

La OPEP+, mirando por sus propios intereses, quiere evitar un escenario estilo 2008, en el que la recesión global llevó a los precios del crudo desde los 146 dólares a los 40 dólares. De ahí que los 80 dólares vistos en el mes de septiembre fueran su referencia para decidir recortar la producción el mes pasado, con la mayor parte de los recortes focalizados es Arabia Saudita y la Unión de Emiratos Árabes.

La OPEP promueve esa inflación porque, a su vez, está librando su particular guerra con el fracking estadounidense. Si bien los grandes picos anteriores en los precios del petróleo han estimulado una fuerte respuesta de inversión que ha llevado a una mayor oferta de productores que no pertenecen a la OPEP, esta vez puede ser diferente.

Los productores de esquisto, tradicionalmente los más sensibles a las condiciones cambiantes del mercado, están luchando con las restricciones de la cadena de suministro y la inflación de costes y, hasta ahora, mantienen la disciplina de capital. Esto arroja dudas sobre las hipótesis de que los precios más altos necesariamente equilibrarán el mercado a través de una oferta adicional.

Existen preocupaciones en el horizonte por parte del oligopolio que tienen un impacto directo en los precios del crudo. Nos encontramos en ante economía persistentemente débil de China, la crisis energética de Europa, las crecientes roturas en las cadenas de suministro y la fortaleza del dólar estadounidense están pesando mucho sobre el consumo. Todo ello pesa sobre el precio y, por ello, ha regresado a los 80 dólares.

Consecuentemente, la OPEP+ estaría considerando recortes de suministro más profundos a medida que el mercado se tambalea y se van descontando las preocupaciones mencionadas en las cotizaciones.

La demanda viene castigada. Con las actuales previsiones en mano, el crecimiento de la demanda se desacelerará a 1,6 mb/d (millones de barriles diarios) en 2023, por debajo de los 2,1 mb/d de este año, ya que los crecientes obstáculos económicos impiden los avances. La perspectiva del PIB ha empeorado y el uso global de petróleo en el último trimestre del año se contraerá (-240.000 b/d) en comparación con el año pasado.

El crecimiento provendrá del combustible para aviones y del GLP/metano para productos petroquímicos. Pero se pronostica que el crecimiento global del diesel/gasoil disminuirá de 1,5 mb/d en 2021 a 400.000 b/d en 2022, antes de registrar una pequeña disminución en 2023.

Más pérdidas de producción podrían provenir de Rusia en diciembre, cuando el embargo de la UE sobre las importaciones de petróleo crudo y la prohibición de los servicios marítimos entren en pleno efecto. Los funcionarios rusos han amenazado con reducir la producción de petróleo para compensar el impacto negativo de los límites de precios propuestos.

En el caso de la Unión Europea, los países miembros habían reducido las importaciones de petróleo crudo ruso en 1,1 mb/d a 1,4 mb/d, y los flujos de diésel en 50.000 b/d a 560.000 b/d. Cuando los embargos de crudo y productos entren en vigor en diciembre y febrero, respectivamente, habrá que reponer 1,1 mb/d de crudo y 1 mb/d de diésel, nafta y fuel oil adicionales.

Los precios del petróleo se han disparado desde que ayer conocimos como un ataque de drones impactaba contra las instalaciones de refinería de Arabia Saudí, reivindicado por los hutíes como respuesta a la guerra civil de Yemen.

Este hecho tiene su importancia económica porque Arabia Saudí es el primer productor de petróleo dentro de la OPEP con 9,8 millones de barriles diarios y, a su vez, el segundo productor mundial de petróleo con solo superado por Estados Unidos que alcanza los 12 millones de barriles por día.

El mercado responde con alzas de hasta el 20%

Tras los ataques estamos viendo como el precio del barril se ha disparado los futuros del Brent han llegado a subir hasta un 19,5% hasta alcanzar los 71,95 dólares por barril, aunque seguidamente ha relajado los avances. Está subida supone el mayor avance intradiario desde que se inició la guerra del Golfo en el año 1991.

Está subida está plenamente justificada ya que los ataques han impactado contra el 5% de la producción mundial de petróleo, un serio golpe a la cadena de suministro del país exportador.

Las consecuencias se extienden a la economía de Arabia Saudí ya que el petróleo representa más del 40% del PIB del país. Y habrá que ver cuál es la reacción del gigante petrolero estatal Aramco para restablecer las instalaciones dañadas.

A partir de aquí se abren varios escenarios posibles que tienen un impacto en el precio del petróleo.

En un primer escenario, se restablece completamente la producción de petróleo durante la próxima semana y, por lo tanto, la cadena de suministro mundial de petróleo no quedaría seriamente afectada sino que hubiera sido una interrupción más bien temporal. Si ese fuera el escenario, volveríamos al punto de partida de los 60 dólares el barril.

Los peores escenarios serían en una falta de capacidad para restablecer el suministro en el corto plazo. En este escenario los analistas valoran los precios del petróleo seguirían subiendo hasta los 85 dólares por barril mientras que el mercado trataría de incrementar la oferta de crudo para llenar el vacío de este 5% de producción mundial.

Sin lugar a dudas, el peor escenario para el precio del crudo sería que se tratara de un movimiento inicial dentro de una escalada militar en Oriente Medio que dispara finalmente los precios del barril sin que la oferta de otros lugares como por ejemplo Estados Unidos sea suficiente para compensar la oferta dañada.

La dependencia energética de Europa y España

Tanto las subidas como las bajadas en el petróleo tienen un serio impacto para una economía con una alta dependencia energética como es la europea y la española.

Durante décadas, el petróleo y los productos petrolíferos han representado un alto peso la mayor parte del consumo interior bruto de energía en la Unión Europea. A pesar de la disminución de la producción y el consumo en la UE en los últimos años, el petróleo crudo y sus productos derivados siguen siendo los mayores contribuyentes al consumo de energía.

Las importaciones de petróleo crudo son, el componente más importante del comercio de estadísticas petroleras. Las importaciones de petróleo crudo se complementan con importaciones de productos petrolíferos ya manufacturados, como el gas y el gasóleo (24,1 millones de toneladas en 2017), el combustible para reactores de tipo queroseno (18,3 millones de toneladas), la nafta (15,8 millones de toneladas) y el gas licuado de petróleo (12,9 millones de toneladas).

La Unión Europea también exporta productos petrolíferos manufacturados a terceros países. En 2017, exportó 57,9 millones de toneladas de gasolina de automoción y 15,7 millones de toneladas de fuel. El comercio de otros productos petrolíferos (lubricantes, betunes, otros hidrocarburos, etc.) es de menor magnitud y en 2017 se tradujo en exportaciones netas de 9,5 millones de toneladas.

En los últimos años, España se ha beneficiado de un petróleo relativamente barato que ha influenciado positivamente para su crecimiento económica, promovido por la tecnología fracking que ha revolucionado la oferta de crudo a nivel mundial.

El ataque contra Arabia Saudí, dispara los precios del crudo y afecta directamente a España con una tasa de dependencia del 98% de las importaciones para las necesidades de su consumo interno.

Aunque habrá que ver hasta dónde puede llegar el precio del barril, la estimación inicial es que el impacto de estas subidas estaría valorado en 11 millones de euros diarios.

El barril de Brent ha llegado a caer más de un 30% desde un máximo de 4 años desde los 86 dólares a principios del mes de octubre. Este desplome ha sido causado por la preocupación de que la oferta supere la demanda en 2019 a medida que el crecimiento económico global se vaya desacelerando.

Esta caída que hemos visto está a la par de la caída de los precios de 2008 y es más pronunciada que la de 2014-2015, lo que llevó a la OPEP a acordar restricciones a la producción para apoyar al mercado.

Desde la perspectiva de la oferta, la estrategia del cártel de la OPEP es tratar de mantener los precios del crudo lo más altos posibles por ello la OPEP junto a Rusia fijó unos recortes de producción... Un pacto que, como veremos más adelante, se están saltando y se dedican a producir más. De hecho, el índice de cumplimiento del 119% de la OPEP en octubre fue el más bajo en un año.

Caída de las previsiones sobre el crecimiento global

Según el último informe sobre perspectivas de la economía mundial del FMI que se publicó en octubre, se espera que la economía global crezca a 3,7% este año para el próximo año, 0,2 puntos porcentuales menos que un pronóstico anterior. Este recorte del crecimiento mundial afectaría a la evolución de la demanda de crudo.

Para el FMI, los impactos de la guerra comercial y la incertidumbre se están haciendo evidentes a nivel macroeconómico, mientras que la evidencia anecdótica se acumula sobre el daño resultante a las empresas. La política comercial sigue sin resolverse en varios países, lo que plantea riesgos adicionales.

En referencia a la disputa arancelaria entre Estados Unidos y China, se prevé que también pase factura al crecimiento inicialmente previsto... Se proyecta para este año un crecimiento del 2,9% para Estados Unidos y un 6,6% para China y para 2019, veríamos una desaceleración en el crecimiento y se estima un crecimiento del 2,5% para Estados Unidos y del 6,2% para China.

Hay que decir que el FMI está revisando a la baja el crecimiento en estos dos países para el próximo año, tanto Estados Unidos como China ven su crecimiento corregido en dos décimas. Este es el resultado que las dos mayores economías del mundo, se impusieron aranceles recíprocos sobre sus importaciones.

Estados Unidos: Producción de récord

El aumento constante de las existencias de crudo en Estados Unidos se debe en parte al mantenimiento estacional de las refinerías, pero la producción nacional también ha aumentado hasta alcanzar la cifra récord de 11,7 millones de barriles diarios.

Gracias a los precios más altos que habíamos visto durante el año, la producción ha aumentado un 18% desde enero. La producción se ha incrementado un 120 por ciento en la última década a alturas que no se soñaban. Durante mucho tiempo se pensó que la producción había alcanzado un máximo de 9,6 millones de barriles por día en 1970.

La fascinación por el esquisto ha emanado de la rápida evolución y el despliegue de las tecnologías de fracking y perforación horizontal para extraer petróleo y gas natural de la roca de esquisto. Texas y Dakota del Norte han estado a la vanguardia, y el primero ahora produce más petróleo que Iraq, el cuarto productor mundial.

Por otra parte, las reservas de Estados Unidos se sitúan en 450 millones de barriles, las mayores en un año, lo que se suma a la preocupación por el regreso de una sobreabundancia de suministros en todo el mundo.

Los problemas de la OPEP

Durante el primer semestre del año 2018, el acuerdo de que los miembros de la OPEP recortaran en un millón de barriles diarios la producción de crudo se cumplía notablemente, incluso se alcanzó un recorte de 1,8 millones de barriles por situaciones específicas como son la crisis de Venezuela y Libia. Esta situación llevó a que los precios del petróleo se dispararán.

Como hemos comentado anteriormente, el pacto de recortes de producción de la OPEP ahora se está incumpliendo. Y lo más llamativo de todo es que, por primera vez desde que comenzaron los recortes en enero de 2017, Arabia Saudita (el primer productor de la OPEP) abandonó completamente el acuerdo y bombeó 10,63 millones de barriles por día el mes pasado.

Si Arabia Saudita tiene como objetivo un recorte de producción de 486.000, no solo no ha recortado sino que ha incrementado su producción en 86.000 barriles. Lo mismo sucede con Rusia... Si tenía un objetivo de recorte de 300.000 barriles, ha incrementado su producción en 182.000 barriles.

El cártel de la OPEP se enfrenta con varios problemas: El incumplimiento interno de los objetivos de recorte, Rusia cuya producción ha alcanzado el nivel más alto de la era postsoviética, y los Estados Unidos, que producen actualmente un volumen récord de 11,7 millones de barriles diarios.

Los tres principales productores de crudo, Rusia, Estados Unidos y Arabia Saudita, estarán presentes en la Cumbre del G20 del 30 de noviembre, lo que elevará las expectativas de que se discuta la política petrolera. Y seguidamente la OPEP se reunirá el 6 de diciembre en Viena para discutir la política de producción con algunos productores no pertenecientes a la OPEP, entre ellos Rusia.

Ya desde Washington, capital de Estados Unidos, ya ha aplicado sanciones contra el presidente de Venezuela, Nicolás Madura, y sus altos cargos, y prohibió a los ciudadanos y empresas de Estados Unidos negociar deuda de Venezuela y su empresa estatal de petróleo PVSA.

Venezuela va a sufrir un duro golpe si Estados Unidos decide al final aplicar la amenaza de sancionas a las exportaciones de petróleo, sin que esto garantice ningún cambio político en el país venezolano.

Este eventual embargo sobre la producción de petróleo fueron resultado de las declaraciones del Secretario de Estado de Estados Unidos, Rex Tillerson, que dijo analizar diferentes opciones para reducir las posibles secuelas.

Nos podemos preguntar: ¿Cómo afectará en Venezuela la decisión de embargo del petróleo de Estados Unidos?

¿Cómo afectará en Venezuela la decisión de embargo del petróleo de Estados Unidos?

Estados Unidos, actualmente, es el principal cliente del petróleo de Venezuela, ya que obtiene el 96 por ciento de los ingresos por petróleo y su industria se enfrenta a una gran caída en la producción y a grandes dificultades financieras.

Durante el 2017, la Agencia de Energía de Estados Unidos, recibió 600.000 barriles diarios de crudo procedentes de Venezuela, lo que equivale a un tercio de las ventas que realiza Venezuela en todo el mundo.

Esto representa el 75 por ciento del flujo de caja que tiene actualmente Venezuela, por lo que un embargo, como el que ha propuesto Estados Unidos, sería la peor situación que se le podría presentar al país.

Venezuela dedica un tercio de su producción de petróleo, alrededor de 1,6 millones de barriles diarios de crudo, se destinan a pagar las deudas contraídas con la República China y Rusia, y otros acuerdos de cooperación con los países del Caribe.

Otra fracción de su producción de petróleo alimenta el consumo interno del país, con gasolina casi a coste 0, ya que por 1 dólar estadounidense en el mercado negro puedes comprar 214.000 litros de gasolina.

Además, Venezuela realiza importaciones desde Estados Unidos de alrededor de 160.000 barriles diarios de crudo liviano para procesar su petróleo pesado, que podría también obtener de Argelia o Nigeria aunque a mucho mayor coste.

La producción de Venezuela experimenta su peor momento desde hace 30 años. Actualmente se extraen casi la mitad que lo que se hacía hace una década. Por tanto, su flujo de caja se ha deteriorado al mismo ritmo de caída y aún más con estas posibles sanciones.

Aunque los precios se recuperen, con el crudo alrededor de los 60 dólares estadounidenses por barril, Venezuela y PDVSA fueron declaradas en quiebra parcial por pagos atrasados de deuda. Venezuela está en una recesión desde el 2014, ya que tiene una deuda externa de más de 150.000 millones de dólares estadounidenses, y el 30 por ciento corresponde a su empresa petrolera.

¿Cómo afectará a Estados Unidos el embargo previsto del petróleo de Venezuela?

Actualmente, Estados Unidos realiza el 8 por ciento de sus compras de crudo en Venezuela. Por tanto, las sanciones del gobierno podrían ir en dos sentidos: - Restringir sus compras. - Frenas las ventas de crudo liviano.

Estados Unidos puede tener como principales sustitutos de Venezuela a México y Canadá. Hubo una reducción de 100.000 barriles diarios de petróleo por parte de las adquisiciones de Estados Unidos desde inicios de año.

Restringir las compras afectaría a las refinerías como CITGO, Valor Energy Corporate, PBF o Philips, que perdería gran parte de su fuente de suministro y esto significaría un aumento en los precios de la gasolina en Estados Unidos.

Estados Unidos durante el año pasado ya se planteó medidas para reducir su dependencia de Venezuela y la OPEP, aunque el suministro para las refinerías de Estados Unidos no se puede reemplazar de una forma tan inmediata.

¿Es viable para Estados Unidos llevar a práctica este tipo de embargo?

El Departamento del Tesoro de Estados Unidos puede fijar sanciones petroleras con el apoyo del Congreso, también, puede emprender medidas de presión a compradores de crudo procedente de Venezuela. Pero este tipo de embargo, incluso los más críticos al gobierno de Venezuela, están en contra de este tipo de medidas.

Actualmente, Venezuela está sufriendo una hiperinflación de un 13.000% para 2018, y a la vez una escasez crónica de alimentos básicos y de medicamentos. Esta situación ha provocado un éxodo de más de 500.000 personas hacía otros países sólo durante el 2017.

Por otra parte, el impacto que tendría en el gobierno de Venezuela sería incierto. Se puede confundir los que se creen que el aislamiento y las sanciones afectarán solo al gobierno de Venezuela. El impacto va a ser demoledor para la economía maltrecha y lo vivirán todas las personas de Venezuela sin una garantía de cambio político.

Maduro tiene grandes posibilidades de ser reelegido hasta 2025 en las elecciones aplazadas al mes de mayo, y además ha realizado declaraciones donde indica que Venezuela está preparada para estas sanciones.

El Gobierno de Maduro ha demostrado que tiene total indiferencia ante el deterioro socio-económico de Venezuela. Este sería el momento de negociar y que se lleven a cabo las sanciones. Pero, nadie piensa que vayan a ceder.

En El Blog Salmón | Para qué puede servir a Venezuela el "Petro", el Bitcoin de Maduro

Imagen | Flickr

La inflación máxima en este 2017 la hemos tenido en febrero, un 3%, a partir de ahora ésta bajará. Así de tajante lo afirmo. No porque sea un atrevido, sino porque llevamos dos años bastante excepcionales. Aunque desde el 2015 el Banco Central Europeo haya incrementado su balance lo equivalente a 2 veces el PIB español, las altas inflaciones vividas desde inicio de año no han venido para quedarse.

Recuerdo en una charla en la que se decía que las balas no te matan sino lo que te mata es la velocidad, en clara alusión a que la cantidad de dinero no genera por sí inflación, sino que la genera la velocidad del dinero y ésta no está detrás de la inflación del 3% vivida en nuestro país.

Fuente: Bloomberg

Lo que subyace al alto crecimiento son dos categorías del IPC: la vivienda y el transporte. Como el ave Fénix de la inflación estuvieron en las cenizas en marzo de 2016, con deflaciones (bajadas de precios) del -6,3% la vivienda y del -5,3% el transporte, a resurgir en febrero de 2017, con subidas del 5,9% para la vivienda y del 8,5% para el transporte. Subidas nada despreciables teniendo en cuenta que ambos grupos tienen un peso del 28% sobre el total del IPC.

Fuente: Bloomberg

¿Qué ha causado tan exagerados incrementos?

La razón no es otra que el crudo. ¿Recuerdan su evolución el último año? En enero de 2016 fue el mínimo con un valor de 27 dólares. Continuó en esos niveles durante febrero y marzo. Posteriormente empezó una escalada hasta llegar a los 53 dólares en junio y jugar en esos niveles hasta febrero de 2017, en que se situó en los 57.

Como la inflación se mide de punto a punto, es decir, de febrero a febrero, el crecimiento del petróleo en ese período fue del 90% en dólares y del 105% en euros. Con tal imán hacia arriba es normal que el transportar un producto del lugar A al lugar B se haya encarecido tanto.

La tormenta perfecta

Como la gestación de una tormenta perfecta, el crudo no fue el único ingrediente. Se le sumó el precio de la electricidad, que se encuentra en el grupo de vivienda.

En febrero de 2016 el precio estaba en niveles de 25-30€/MWh, mientras que en febrero de 2017 el precio escaló hasta máximos de 85. Este estallido fue provocado tanto por la demanda como por la oferta.

La demanda de electricidad aumentó por culpa de la ola de frío vivida en Europa más el cierre de algunas plantas nucleares, que dieron como resultado que nuestros vecinos franceses nos pidieran unos 2.300MW más, que equivalen a unas dos o tres centrales nucleares.

Por su parte, la oferta de dicha electricidad procedía de la energía fósil, es decir, de los derivados del crudo. Ahora no hace falta decir nada más para ver el resultado. Más demanda por un lado y oferta más cara por otro desencadenan la tormenta perfecta.

Pero ahora permítanme ponerme algo pesimista. Que el precio del crudo se mantiene alto en los niveles actuales y que la electricidad también lo hace. Me gustaría preguntarles cuál es el incremento de algo que se mantiene en un nivel alto. Pues ya tienen la respuesta. Si tanto el crudo como la electricidad se mantienen altos y permanecen allí durante tiempo, la inflación, que recordemos que la evolución de precio de punto a punto, no subirá. Porque, ¿cuánto es el incremento de 85€/MWh a 85€/MWh? O ¿el incremento de 55€/barril de crudo a 55€/barril de crudo?

Podríamos concluir que lo peor ya ha pasado

En los próximos meses para calcular la inflación se tomarán precios de la electricidad y del crudo de marzo, mayo, junio… de 2016, donde había niveles mayores que los que había en enero o en febrero de 2016.

A todo ello, el Sr. Draghi, presidente del Banco Central Europeo, no se despeina cuando le preguntan sobre si cambiará algo sus políticas de recompra de bonos después de las elevadas inflaciones. Ya que en su interior estará visualizando una inflación sin efectos puntales de la climatología o de precios del crudo.

En su interior lo que está visualizando es lo que los economistas llaman, inflación subyacente, que si uno la observa se ha mantenido inalterada a niveles de 0,7-0,9%.

Fuente: Bloomberg

Según los datos preliminares que facilita la OPEP, en el mes de marzo la producción mundial de petróleo alcanzó la cifra de 95,82 millones de barriles diarios (mbd). De este total, el oligopolio que forma la OPEP produce 31,9 mbp, revelando una cuota de mercado del 33,3%.

Para finales de este ejercicio, las previsiones actuales apuntan que la demanda global de petróleo aumentará en 1,38 mbd, promediando 95,05 mbd durante el 2017, lo que supone una demanda inferior a la actual oferta, en otras palabras, seguiremos con un escenario de sobreoferta en el panorama global.

Todo este escenario debemos contextualizarlo, pues el pasado mes de noviembre se firmó un acuerdo que implicaba a la OPEP y miembros no-OPEP con el objetivo de recortar la producción de crudo en 1,8 mbd: 1,2 mbp que ejecutan los miembros OPEP y 600.000 mbd por parte de los miembros no-OPEP.

¿Se está cumpliendo el acuerdo OPEP/no-OPEP?

El acuerdo nació con el objetivo de estabilizar el mercado de petróleo y suponía reconocer que el ataque hacia el fracking, tirando los precios por el suelo, les había pasado una gran factura con el fuerte descenso de sus márgenes.

Los países que forman parte de la OPEP están cumpliendo a rajatabla con el acuerdo firmado, y también los participantes no-OPEP están incrementando de manera gradual su nivel de cumplimiento, aunque si bien es cierto que en este supuesto es más difícil verificar los datos que se publican.

La OPEP ha cumplido con su compromiso marcado, mientras que aquellos países no-OPEP habrían alcanzado un nivel del cumplimiento del 64%, dado el peso en el acuerdo de los participantes, ésto supondría un nivel de cumplimiento del 92% en el acuerdo de noviembre.

La OPEP se está tomando muy enserio su papel pues ya en el mes de marzo la producción fue de 32,1 mbd, frente al objetivo marcado para la primera mitad del año situado en 32,5 mbd. Quiénes han adoptado mayores ajustes durante marzo han sido: EAU (-32.700), Irán (-28.700), Venezuela (-25.900), Angola (-18.700), Kuwait (-9.500), Irak (-8.500) y Ecuador (-2800).

Sin embargo, desde el nacimiento este acuerdo cuyo objetivo era incrementar los precios del crudo, había un temor sobre que, de nuevo, las petroleras americanas empezaran a aumentar los niveles de producción. Está inquietud venía dada porque a mayores precios mayor rentabilidad y en consecuencia, nuevas empresas anteriormente no rentables entrarían en la partida con una mayor oferta que sería una presión bajista para los precios.

Estados Unidos busca en el acuerdo su oportunidad

Parece que los incentivos han funcionado... Mientras que la OPEP alcanzó un acuerdo para disminuir la producción de petróleo, la producción total de petróleo estadounidense ha ido incrementándose en más de 550.000 bpd hasta los 9,25 mbd, gracias al aumento de producción en las formaciones de fracking. También vemos que las tasas de utilización de las refinerías han aumentado un 1,9% hasta alcanzar una capacidad total del 92,90%.

Un ejemplo de este auge lo vemos en la producción de crudo estadounidense en el Golfo de México Federal que marcó un máximo anual en 1,6 mbd en 2016, superando el máximo anterior conjunto en 2009 y en enero de este año, la producción de crudo aumentó por cuarto mes consecutivo, alcanzando 1,7 mbd.

Los precios del petróleo crudo alrededor de los 50 dólares, combinado con el aumento de número de equipos de perforación en varias cuencas, sugiere que Estados Unidos seguirá con el aumento de su producción. Si la tendencia se mantiene inalterada, en julio de este año podría alcanzar su pico de producción del año 2015, cuando la producción fue de 9,61 mbd.

Los inventarios de crudo de Estados Unidos son una parte importante del problema para la OPEP pues aumentaron casi 14 millones de barriles durante el pasado mes hasta subir a 534 millones de barriles, un nuevo nivel récord.

También tenemos que los inventarios en la gasolina registraron en Estados Unidos un aumento de 1,5 millones de barriles. Si a ello, le sumamos, mayor producción petrolera por parte de Estados Unidos y un incremento en las importaciones desde países de la OPEP, en conclusión tenemos factores que influyen en los precios a la baja.

Este es el quid de la cuestión, cuánto más margen conceda la OPEP en su rebaja de sus niveles de producción, corre el riesgo de que Estados Unidos tome la delantera compensando cualquier movimiento de la OPEP, con un fracking cada vez más eficiente en sus costes de extracción.

El barril de petróleo por debajo de los 50 dólares

La estrategia de la OPEP de recortar su producción para incrementar los precios más allá de los 50 dólares no está funcionando. Tras firmar el acuerdo el precio del WTI cerró en 49,44 dólares, en febrero marcó un máximo de 54,45 dólares y en la actualidad la cotización está en 49,62 dólares.

Es decir, desde que se ha firmado el acuerdo hasta el día de hoy, la OPEP ha pasado de producir 33,82 mbd hasta los 32 mbd y ¿Todo ello para qué? para que la cotización del petróleo suba 0,18 dólares (desde luego no está siendo el éxito que se esperaba).

Con estos números, muchos países miembros de la OPEP han expresado su intención a posponer los recortes más allá de junio de este año. De hecho, Kuwait, Irak, Argelia y Angola han declarado que sería oportuno prolongar los recortes de producción si fuera necesario para presionar los precios más al alza.

Pase lo que pase el problema seguirá siendo el mismo para la OPEP, el oligopolio no funciona... La OPEP ha perdido gran parte de su influencia pasada y ahora ante repuntes del precio, se incorporan nuevos ofertantes que desplazan al oligopolio.

Ayer la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), que produce un tercio del petróleo mundial, acordó en reducir la producción diaria de crudo de 33,7 millones de barriles por día (bpd) a 32,5 millones, una disminución neta de 1,2 millones de bpd.

En términos generales, las reuniones de la OPEP siempre ha habido diferencias entre sus miembros sobre el reparto de cuotas en el momento de acordar una rebaja de producción. En este caso, buena del acuerdo lo asumiría Arabia Saudí con un recorte de 486.000 bpd. Irán ha accedido a congelar su producción a niveles previos a las sanciones impuestas, lo que le permite aumentar su producción en 90.000 bpd.

Pero el acuerdo va más allá de la OPEP... En el acuerdo también estarían países "no-OPEP" que acordarían una reducción de producción de 600.000 bpd adicionales. Como actor a destacar está Rusia que asumiría la mitad del recorte no-OPEP, es decir, 300.000 bpd.

En conjunto, la OPEP y los productores no-OPEP reducirán la producción en alrededor de 1,8 millones de bpd, es decir, un 0,2% de la producción mundial total. Este acuerdo es de gran relevancia pues supone el primer acuerdo de recorte de producción de crudo desde el año 2008 y con efectos a partir del 1 de enero de 2017.

¿A quién beneficia el recorte de la producción?

Tras el acuerdo los precios del petróleo se dispararon en más de un 8%. El precio de los futuros de crudo, creció un 13% desde debajo de 50 dólares hasta 52,54 dólares. Y supone un aumento de más del 90% desde enero de este año.

Por su parte, las acciones de más de cincuenta compañías de exploración y producción de crudo de Estados Unidos subieron más de un 10%. Y es que este acuerdo también beneficia a los productores de fracking, dándoles un incentivo para aumentar la producción, un movimiento que de producirse pondría fin a cualquier repunte del petróleo en el mercado.

De hecho, las empresas que más subieron tras conocerse el pacto fueron aquellas que han estado operando en regiones cuya extracción ha sido poco rentable, lo que un aumento del precio del oro negro mejoraría sus márgenes.

Otro gran beneficiado es Irán, que se le ha permitido incrementar su producción petróleo en 90.000 barriles por día, una victoria significativa para la República Islámica porque está intentando reconstruir su economía tras el fin de las sanciones occidentales.

¿Por qué la OPEP acuerda el recorte de producción de crudo?

Los Estatutos de la OPEP, apuntan que la misión del oligopolio es la de coordinar y unificar las políticas petroleras de los países miembros y asegurar la estabilización de los mercados del petróleo con el fin de asegurar un suministro eficiente, económico y regular de petróleo.

Sin embargo, la realidad es que el oligopolio, como todo cartel, persigue acciones coordinadas para producir a aquellos niveles que maximicen los ingresos de todos los miembros pertenecientes a la organización. En el mes de noviembre, el oligopolio ha estado produciendo en 33,82 millones de bpd.

Arabia Saudí provocó la caída de los precios del petróleo hace exactamente dos años ya que se negó a perder cuota en el ascenso de la producción del fracking. La estrategia era acabar con el fracking estadounidense manteniendo los precios del petróleo bajos durante un periodo prolongado.

Este acuerdo pone de manifiesto que la OPEP ha perdido gran parte de su influencia ya que los objetivos de Arabia Saudí no han sido logrados. La producción de petróleo de la industria de Estados Unidos ha disminuido en cierta medida este año, pero todavía es mayor de lo que era en 2014 ya que los costes de perforación se han reducido de manera agresiva.

Juego de poder en la OPEP y la pérdida de su influencia

Durante un año de reuniones varias y de un clima de desconfianza, la OPEP ha perdido su relevancia histórica y su credibilidad está por los suelos, por lo que existe unas tensiones internas entre Arabia Saudí, el mayor productor, y parte de los miembros de la OPEP.

La disputa en la OPEP ha sido intensa, los saudíes eran reacios a asumir la parte de recorte, mientras que Irán se había resistido a la reducción de su propia producción, argumentando que aún tenía que recuperar sus niveles de producción después de años de sanciones.

Sin embargo, parece ser que las tesis de Irán han conseguido imponerse a Arabia Saudí al ser el único país que aumentará su producción dentro de los miembros de la OPEP.

A pesar del pacto, cabe recordar que la OPEP tiene un historial dilatado en incumplimiento de sus acuerdos debido al fuerte incentivo de cada país en producir más de su cuota acordada.

Por esa razón, existen dudas razonables sobre este acuerdo, en primer lugar, si los miembros de la OPEP cumplirán el acuerdo alcanzado y en segundo lugar, si esa reducción de producción no dará margen al fracking para acaparar la cuota perdida.

En este nuevo artículo voy a analizar la evolución económica que ha tenido en los últimos años una de las economías emergentes más grandes del mundo. Brasil, es la octava economía del mundo, en términos de PIB, país que se benefició en gran medida de la alta subida de los precios de materias primas a lo largo del 2000, como uno de los principales exportadores, y que empezó a entrar en recesión a partir del 2014, hasta llegar a una caída del 3.8% de su PIB en 2015 lo que implica la mayor recesión económica de Brasil en el último cuarto de siglo.

Analizaremos todas las causas internas y externas que han llevado a Brasil a esta depresión económica, así como otros aspectos relacionados, tales como todos los casos de corrupción del gobierno de Dilma Rousseff o Lula Da Silva, a través de la manipulación de las cuentas estatales, o de la empresa petrolera semi-pública Petrobras. De hecho que el índice de percepción de la corrupción que desarrolla la Organización para la transparencia internacional, ha degradado a Brasil al puesto 76 de los países menos corruptos del mundo (del total de 167 países analizados).

El auge económico de Brasil a principios del siglo XXI

Una de las claves que debemos tener en cuenta para entender el declive económico de Brasil, es entender el auge adquirido en los primeros años del siglo XXI, así como entender las causas y factores que generaron dicho crecimiento.

El crecimiento económico de Brasil entre 1998 al 2002, no fue muy alto, en torno al 1.7% del PIB, pero dicho crecimiento se elevó entre el 2003 al 2009 en torno al 4.1% del PIB de media. Los motivos fueron las políticas de su entonces presidente Luiz Ignácio Lula Da Silva, que generó más estabilidad económica, mediante un incremento de gasto público que redujo la tasa de desempleo de un 10.5% a un 5.7% en el 2010. Aspectos de este incremento de gasto público vinieron dados por ayudas sociales como ¨Bolsa familia¨, donde el estado repartía ayudas mensuales a las familias de 80 dólares, permitiendo que 29 millones de personas salieran de niveles de pobreza, y así consolidar una clase media, que representaba el 51% de la población total. Por otro lado cuadriplicó el gasto en educación permitiendo la creación de 14 universidades nuevas, así como el acceso a la universidad de unas 1.300.000 personas. Por no hablar, de la preparación de unos mundiales de fútbol en 2014, o unos juegos olímpicos en 2016.

A todo esto hay que añadirle un incremento en la facilidad de adquisición de crédito por parte de las familias que aumentó el consumo y la inversión del país. Financiación a través de unos tipos de interés que no eran realmente bajos, pero sí históricamente más bajos. Simplemente con un análisis rápido de los tipos de interés aplicados por el Banco Central de Brasil a lo largo de los últimos 20 años, vemos que los tipos de interés han fluctuado de un máximo del 45% en marzo del 1999, hasta un mínimo de 7.25% en Enero del 2013, siendo el tipo de interés actual del 14.25%. (Ver gráfico abajo)

Como sea, la tendencia bajista es patente en este tramo temporal, lo que ha permitido una financiación relativamente más baja. Como se ha visto en otros economías y países, un abaratamiento del crédito y una mayor facilidad del endeudamiento genera un impacto amplio en toda la economía, y especialmente en el sector inmobiliario. Por ejemplo, el precio de la vivienda casi se cuadriplicó en Sao Paulo desde 2008 al 2015 en términos reales, alentadas por los tipos de interés históricamente bajos en Brasil.

Finalmente, otro de los motores del crecimiento económico brasileño ha sido el aumento de valor de las materias primas en la primera década del siglo XXI. Brasil es uno de los máximos exportadores de metales industriales, petróleo y soja, entre otros.

En lo referente al mercado exterior brasileño, de principios de siglo hay que considerar dos parámetros importantes. El elevado precio del petróleo en torno a los 120$/barril, antes de la aparición de la técnica del fracking y su consecuente bajada de precio en los mercados.

Por otro lado la expansión económica de China antes que cambiara su modelo económico, siendo este el principal cliente de los brasileños. Todo este fértil comercio exterior brasileño, permitía un gran volumen de entrada de divisa extranjera, apreciando así el real brasileño. Es conocido que el real brasileño se apreció un 108% con el dólar desde 2003 al 2012, debido a su floreciente mercado internacional y exportaciones de materias primas, el crecimiento económico interno que se dio prácticamente hasta el 2014 consiguiendo su incremento más alto del 7.5% del PIB en 2010, que permitía una atracción de capitales hacia Brasil, especialmente porque el resto de bloques económicos estaban en recesión económica, la progresiva subida de tipos de interés para paliar los altos niveles inflacionistas que estaba provocando todo ese crecimiento del mercado interno, atraía a ahorradores e inversores de otras partes del mundo, así como las buenas clasificaciones proporcionadas por las agencias de rating hasta el 2014 como otro aval para la entrada de capitalización.

Por otro lado, Brasil tiene una carga fiscal en torno a la media de los países de la OCDE, esto un 35% de su PIB. En la época, en la que los precios del crudo estaba entorno a 110-120$/barril, el impacto en la recaudación fiscal era amplio, con un volumen de ingresos fiscales que permitía financiar su gasto público, de forma que arrojaba superávit primario (diferencia entre ingresos públicos y gasto público, excluyendo gastos financieros de deuda), es decir los déficit finales obtenidos, se deben a los elevados cargos de los gastos por intereses de financiación de su deuda. (ver datos debajo).

El gráfico de abajo muestra el desglose entre el superávit primario y el déficit fiscal, debido a los gastos con intereses de deuda desde el 2007.

Declive económico de Brasil

Es importante en cualquier análisis económico, saber de donde se viene, para entender a donde se ha llegado, e incluso estimar hacia donde se puede ir. En el apartado anterior, he explicado de forma muy genérica cuales han sido los parámetros que han generado todo el crecimiento económico. Sin embargo, en este apartado voy a explicar los factores a considerar que ha generado la debacle, y el porqué de su caída del 3.8% del PIB en el 2015, y de otro 3.8% estimado para el 2016. Definamos dos tipos de factores, los endógenos y por tanto dependientes de la política monetaria y fiscal de Brasil y los exógenos, dependientes de las políticas de otros países pero que han impactado de lleno en la economía brasileña.

Factores endógenos:

• La estimulación del consumo e inversión internas mediante políticas de gasto público y endeudamiento. En principio, puede parecer buena idea incrementar las partidas de gasto público para estimular el consumo privado y la inversión pública, o facilitar crédito que incentive la demanda agregada de una economía e inversión privada. Son medidas económicas expansivas, pero cierto es, que todo obedece a un equilibrio, y dicho equilibrio se mide por la inflación de precios, la cual se ha disparado desde el 2014 (actualmente se encuentra en torno al 10%), desincentivando los salarios reales de los brasileños, así como su poder adquisitivo de forma gradual, lo que retrae el consumo de bienes y servicios. Por otro lado, ese incremento inflacionista se ve paliado con una subida progresiva de los tipos de interés, lo que que implica una mayos carga financiera de la sociedad endeudada, reduciendo consecuentemente la renta disponible y su propensión marginal a consumir.

• Por otro lado, la inversión privada se ve dañada, ya que por un lado esa caída del consumo, frena las expectativas de inversión, la subida de los tipos de interés, encarece la financiación de la misma, y por último los incrementos inflacionistas, descapitalizan en términos reales, a familias y empresas.

• La reducción del consumo y de la inversión, ha incrementado la tasa de desempleo, en torno al 8.2% en Febrero del 2016, lo que impacta a su vez negativamente en el déficit, ya que incrementa el gasto público con el aumento de las prestaciones de desempleo (estabilizadores automáticos del déficit), y una pérdida acorde de los ingresos públicos por impuestos, retenciones fiscales y gastos sociales de esos empleos que ya no existen.

Estos vienen a ser los parámetros económicos que marcan el declive económico interno en Brasil, y que dibujan uno de los escenarios económicos más temidos por políticos y economistas, la estanflación. Este término viene del término inglés ¨stagflation¨, y se produce cuando en una economía se da inflación de precios y desempleo a la vez. Para demostrar de forma física lo que estoy explicando, fíjense en esos dos gráficos de abajo. Se refieren a la evolución de la inflación y el desempleo en Brasil en los últimos años.

Los datos demuestran una clara tendencia alcista de ambos macroeconómicos desde 2015 hasta nuestros días.

Por último, el único elemento del PIB brasileño que se mantiene en ascenso es el gasto público, en torno al 10.30% en 2015, el más alto en los últimos 15 años (ver tabla en la sección anterior de este artículo), lo cual implica un incremento de la deuda externa, y esto unido a la caída del PIB en 2015 del 3.8%, haya disparado el ratio de deuda sobre el PIB al 70% en 2016, el más alto de Sudamérica, por encima del ratio de Venezuela (53%), o Ecuador (37%). Uno de los motivos de este incremento de gasto público, se debe entre otras cosas, a la inversión necesaria para los juegos de Río 2016.

Por otro lado, la única ventaja por parte del gobierno brasileño que puede obtener de una alta inflación , es que dicha inflación reduce la deuda externa en términos reales, pero del mismo modo que reduce los salarios reales, beneficios reales de empresas, o los ahorros de familias y empresas.

Factores exógenos:

Como decíamos antes, estos factores son aquellos que depende de factores independientes al gobierno de Brasil, pero que impactan en la economía brasileña.

• La caída del precio del crudo en los mercados: Uno de los productos que más exporta Brasil es el petróleo, y como es sabido su precio se ha desplomado en los mercados en los últimos meses. Un precio que ha pasado de los 110$-120$/barril a 47$/barril a día de hoy, llegando a mínimos en torno a 30$/barril. Obviamente este desplome tiene su impacto negativo en la economía de Brasil, un importante exportador. El inicio del cambio se produjo cuando empezó a surgir en EEUU las explotaciones petrolíferas mediante la fractura hidráulica (fracking), con unos costes de producción por barril de entre 60$ a 80$/barril, la estrategia seguida por países de la OPEP, especialmente Arabia Saudí fue no reducir el volumen de producción para que bajara el precio. Arabia Saudí tiene un coste de producción por barril de unos 20$, por tanto tiene margen suficiente para bajar el precio sin incurrir en pérdidas y así hacer que sus exportaciones sigan siendo competitivas con el fraking estadounidense. Esto unido a la eliminación del embargo a Irán, país que ha aportado un incremento en la oferta petrolífera global, ha provocado una escalada bajista en los precios del crudo a nivel mundial. Por otro lado, la ralentización económica mundial, especialmente en China que ha reducido la demanda de crudo global, y por último el creciente peso específico que están teniendo las energías renovables como un sustituto del petróleo. Dichas energías renovables están incrementando su capacidad energética, a unos costes de producción más bajos gracias a los avances tecnológicos, y dicha tendencia continua. La energía solar ha reducido su coste en un 80% desde el 2008, y ha incrementado su capacidad energética en un 85% a nivel mundial. . Es sin duda un período de transición energética, del mismo modo que a mediados del siglo pasado se pasó del carbón como primera fuente de energía al petróleo. Ahora la transición se dirige hacia las renovables. Simplemente, el petróleo está cerrando un ciclo.

• El cambio de modelo económico chino. Este ha sido otro de los grandes impactos negativos en la economía brasileña, cuando China decidió cambiar su modelo económico, basado inicialmente en el sector industrial, y enfocado a las exportaciones, a un modelo con mucho más peso específico en el sector servicios y con un enfoque basado en la economía interna, más que las exportaciones. Para ello, China devaluó su moneda hasta tres veces consecutivas en Agosto del 2015, para proceder con dichos cambios. Esto produjo un impacto altamente negativo en todas las economía emergentes, que basaban gran parte de su desarrollo económico en las exportaciones a China, su principal cliente. Obviamente, Brasil no iba a ser menos, encarecieron sus exportaciones de un día para otro, de ahí se debe en gran medida, su caída del 3.8% de PIB en 2015.

• Por último, mencionar que las tres agencias de ´rating´ más poderosas y con más influencia del mundo, Moodys, Standard & Poor y Fitch han devaluado el rating brasileño desde ¨Grado de Inversión¨, a ¨Grado de Especulación¨ desde el 2014 a nuestros días, lo cual ha empujado a una salida de capitales del país de forma considerable.

Corrupción en el gobierno de Brasil

Esta es la situación actual de Brasil previamente explicada, escenarios estanflacionistas, caída del precio del precio de las materias primas en los mercados internacionales, devaluación del real brasileño, subida progresiva de los tips de interés, etc..Bien, a todo esto le debemos añadir el marco de corrupción en el que se está moviendo el gobierno de Dilma Rousseff, actualmente en el famoso ¨Impeachment¨, que no es más que un juicio político, desarrollado por la cámara baja y alta de las cortes brasileñas. Los cargos son varios, desde soborno y desviación de capitales públicos a través de la petrolera Petrobras, a manipulación y distorsión de las cuentas públicas estatales. Cierto es, que este no es el mejor escenario político-económico para desarrollar unos juegos olímpicos en un mes y medio.

Petrobras, es una empresa semi-pública con una participación mayoritaria del gobierno brasileño. La empresa es la cuarta petrolera más grande del mundo, y es la empresa más grande de América latina por volumen de ventas desde el 2009, por delante de la mejicana PEMEX o la Venezolana PDVSA. La empresa produce 2 millones y medio de barriles diarios.

La trama corrupta no es muy difícil de entender, había un conjunto de contratistas que pujaban para desarrollar projectos para Petrobras, y dichos contratistas fluctuaban en un entorno de pseudo-competencia. Es decir, hacía como que competían para la adquisición de concesiones de proyectos para Petrobras, pero estaba todo amañado previamente, desde el precio, el cual estaba ¨inflado¨, hasta quien se llevaría la concesión, etc... Luego se repartían las comisiones previstas, en torno a un 3% del valor del contrato entre funcionarios, políticos y demás entes involucrados, descapitalizando la empresa pública, en favor de empresas privadas. Todo esto ocurrió cuando Lula Da Silva era presidente de Barsil, y Dilma Rousseff ministro de Energía. El club de contratistas que pujaban por dichos proyectos, era limitado y no permitían que otras empresas pujaran por dichos dichos proyectos, para que pudiesen ¨repartirse el pastel¨ entre ellos mismos. Las comisiones cobradas entre políticos y funcionarios públicos eran blanqueadas a través de negocios legales, como hoteles o gasolineras, y posteriormente el dinero era enviado a través de ¨empresas falsas¨, a cuentas en China. Se sabe que ha habido miles de millones de reales brasileños saliendo de Petrobras hacia manos privadas, a través a toda esta trama corrupta.

El ¨impeachment¨en Brasil es el juicio político por el cual Dilma Rousseff está a día de hoy, fuera del cargo durante 180 días desde Abril del 2016, para deliberar por parte del Senado brasileño, su permanencia en la presidencia de Brasil. Dicho proceso empieza con la validación de las 2/3 partes del congreso de los diputados, posteriormente debe ser avalado por las 2/3 partes del Senado. Una vez avalado por el Senado, el Presidente se aparta de los cargos por un periodo máximo de 180 días, para la deliberación del caso, y si las 2/3 partes del Senado está de acuerdo con la destitución del Presidente, la persona en cuestión deberá dejar el cargo.

No se avecinan buenos tiempos para Brasil, una fuerte crisis económica, un gobierno corrupto, una presidenta destituída provisionalmente del cargo por un juicio político, y unos juegos olímpicos a la vuelta de la esquina...veremos en qué acaba todo!.

Poco después de que el parlamento europeo (UE) aprobara su nueva ley en contra de la inmigración ilegal, el presidente de Venezuela, Hugo Chávez, anunció que tomaría represalias. Fidel Castro siguió con su apoyo, moralmente por lo menos.

Presidente Chávez dijo que actuaría para que los países que implementen esta ley europea no reciban petróleo venezolano.

Con este anuncio, Hugo Chávez crea varios efectos, aparte de que gana políticamente entre los suyos, ya que se presenta como el héroe de los pobres, de los inmigrantes y de los latinos. Le encanta estar así posicionado.

Con su anuncio, conseguirá que los precios del petróleo suban, con la incertidumbre de que si los europeos van a tener menos acceso a petróleo o no y de donde.

Presidente Chávez ganará en populismo y en ingresos también.

También cambiará la relación de los precios del petróleo alrededor del mundo.

El petróleo es más o menos fungible y cuando uno compra petróleo venezolano, por ejemplo, no siempre es lo que recibe. Suele recibir el crudo más cercano. Existe mucha actividad de intercambio de crudo dependiendo del precio relativo entre el Brent (el precio europeo) y el West Texas Intermediate (WTI - el precio americano).

Estos trueques también son influidos por los precios del transporte del crudo y la capacidad de transporte disponible para estos productos.

Por ejemplo, muchas veces, los europeos compran petróleo venezolano y, al final, reciben petróleo nigeriano.

Cerrando la puerta a los europeos a la compra de petróleo venezolano, estos tendrán que comprar en otra parte y eso reducirá la demanda de petróleo basado en WTI (el venezolano) y comprarán más petróleo basado en Brent, cambiando las presiones de demanda entre estos dos índices de precio, subiendo el europeo y bajando el americano relativamente.

Venezuela no venderá menos petróleo, ya que la demanda está creciendo. No está claro si sus ingresos bajarán comparativamente, ya que, el petróleo es fungible y, cuando una empresa lo compra, es difícil saber donde termina el crudo comprado.

Con WTI más bajo o subiendo menos, beneficiará a sus "amigos" del norte. Quizás Presidente Chávez debería recibir unas gracias de sus amigos yanquis.

Vía | Reuters y AnsaLatina En El Blog Salmón | La tercera crisis del petróleo ha llegado y ¿Cuánto dinero saca Venezuela de su petróleo?