Al parecer las autoridades europeas comienzan a darse cuenta de los serios problemas que generan los desequilibrios monetarios al interior de la eurozona: dinero gratis para Alemania pero altamente costoso para países como España e Italia, las tercera y cuarta mayores economías de la zona euro, que se ven ahogadas por el creciente aumento en el costo de su financiamiento. La gráfica muestra la brecha que se ha abierto en el rendimiento de los bonos de deuda pública de España, Italia y Alemania, que a principios de 2007 era igual para todos, pero que en cinco años cambió radicalmente. Mientras Alemania paga hoy sólo el 1,17% (2,83% menos que el 2007), España llegó a pagar la semana pasada al 6,66% (2,66% más que 2007), una brecha de 549 puntos básicos.

Quizá por esto las autoridades europeas planifican la creación de una Nueva Europa que ajuste estos desequilibrios y permita limar las asperezas monetarias que tensan hacia la ruptura y el fin de la moneda única. La idea se dio a conocer ayer como un “plan maestro” por Die Welt y busca mejorar la estructura financiera que ha sido fuertemente sacudida con la crisis. Como siempre, la pregunta de rigor es ¿habrá tiempo?. Recordemos que esta crisis ha derivado en una Bomba de tiempo

Según este plan europeo, se busca parchar las falencias que tiene la actual Unión Europea y que han quedado al descubierto con las turbulencias financieras, dejándola plenamente vulnerable y a merced de los especuladores que cada día vacían al sistema financiero sea por la fuga de capitales o por los movimientos en la renta variable. Sin embargo, de los cuatro pilares del programa (cambios estructurales; unión bancaria, unión política y unión fiscal), al menos dos de ellos (la unión política y la unión fiscal) no son del gusto de Angela Merkel por tanto no tienen ninguna posibilidad de ser aprobados, al menos en el corto plazo.

Por otra parte, los planes de la “Nueva Europa” sólo comenzarán a discutirse a fines de mes, y es difícil que salga humo blanco de algunos de sus tópicos antes de fin de año. Mientras tanto, la brecha de los bonos de deuda pública que muestra la gráfica, con una separación de 541 puntos para España, puede seguir ampliándose y llevar a la asfixia a las finanzas españolas que se encuentran totalmente desmedradas tras el escándalo de Bankia, uno de los mayores escándalos financieros de Europa. El tiempo sigue corriendo y las dudas por cortar el cable correcto, pueden hacer colapsar a toda Europa.

Más información | Libre Mercado
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La actual crisis del euro se puede explicar fácilmente en estas dos gráficas. La primera muestra la relación entre los activos netos y las deudas de un conjunto de países de la eurozona, y la segunda, los saldos de cuenta corriente de los países superavitarios y los países deficitarios. Ambas gráficas muestran la existencia de un muro invisible que genera dos grandes zonas en Europa: un norte rico y un sur más pobre de lo que parece.

La primera gráfica, indica que a partir de la creación del euro, el ahorro de los países del norte (Alemania, Holanda, Austria, Bélgica, Finlandia) financió el gasto de los países del sur (Francia, Italia, España, Grecia, Irlanda, Portugal), hecho que fue facilitado por la moneda única, por la inexistencia del riesgo del tipo de cambio, y por la libre movilidad de capitales. El problema es que los ahorros del norte no fueron utilizados en el sur para financiar inversiones productivas que permitieran mejoras en la productividad y competitividad. Si se hubiesen realizado inversiones productivas, en algún momento los países del sur habrían podido aumentar sus exportaciones, nivelando así el saldo en cuenta corriente. Esta situación no se produjo, y de ella da cuenta la segunda gráfica:

El saldo en la cuenta corriente de los países del sur fue continuamente deficitario, lo que permite explicar la actual crisis que vive la eurozona. A nivel global, este hecho refleja los mismos desequilibrios que viven China y Estados Unidos. Tal como China se dedicó a producir, Estados Unidos se dedicó a consumir, lo que amplió los desequilibrios entre ambos países. En el caso europeo, los países del norte producían y los países del sur consumían, acción facilitada claramente por la introducción del euro en 1999 y la desaparición de los riesgos del tipo de cambio.

Los países del norte europeo pudieron aumentar sus activos y generar importantes excedentes en virtud a los continuos y crecientes déficit de los países del sur, replicando la relación entre China y Estados Unidos. Esta situación es consecuencia de la pérdida de los controles para el comercio internacional a la que contribuyó de manera tan importante el Sistema de Bretton Woods. Su extinción hace cuarenta años dio paso al origen del desorden financiero internacional, el primero de los pasos que nos sumergieron en la actual crisis global.

En El Blog Salmón | La crisis griega y el destape de los desequilibrios monetarios, El origen del desorden financiero
Vía | Natixis