Deuda

La financiación sin límite para las comunidades autónomas se ha acabado y todo apunta a que el Estado ha tenido que avalar una deuda de 123 millones contraídos por la comunidad Valenciana con el Deutsche Bank. Este aval se ha realizado mediante la intervención del ICO, proceso que según fuentes de la generalitat es un proceso normal y corriente, pero que a todas luces, hace saltar las alarmas por los adelantos que ha tenido que realizar el estado central en la emisión de transferencias mensuales a Valencia y que no queda nada claro lo que ha ocurrido aquí, por la opacidad que han mostrado ambas administraciones.

La voz de alarma la dio ayer Voz Pópuli y en el resto de medios, léase El País o Expansión, no se argumenta mucho más sobre todo esto, dado que no hay una confirmación clara del Ministerio de Economía sobre el movimiento que ha pasado. Sea como sea, estas situaciones se resolvían antes de la crisis mediante la refinanciación de deuda con la entidad o con nuevas emisiones. Hoy por hoy, las autonomías tienen los canales de financiación cerrados y por eso digo, que veremos más situaciones a esta.

La gestión pasada está pasando factura y aquellas comunidades que más han derrochado, tendrán problemas de manera más rápida y el caso de de la comuniddad Valenciana, tiene un buen mapa para hacer balance. A bote pronto, el aeropuerto de Castellón, la ciudad de las artes, grandes premios de F1 y un largo etcétera hacen de esta tierra, una comunidad en quiebra técnica que requiere una intervención estatal plena ¿Cómo andan el resto? Algunas mejor y otras peor, pero hay leña para casi todas.

En El Blog Salmón | Valencia tendrá que pagar más para mantener la Fórmula 1, Aeropuertos ¿cuándo parar el despilfarro?, Tres personas que confían en la economía española
Imagen | gvaFranciscoCamps

Ahora que estamos en el nuevo año con los bonitos deseos de los líderes europeos manifestados en sus mensajes de navidad y de fin de año, es necesario recordar donde estamos y donde tenemos que llegar. El nuevo año no debe hacernos olvidar que el año pasado vivimos muchas reuniones multilaterales de líderes de los países miembros del Euro y algunas de estas incluyendo líderes de países fuera del Euro. Estas reuniones tienen el objetivo de buscar soluciones comunes a las dificultades económicas de los distintos países, incluyendo el objetivo de proteger al Euro.

Ninguna de estas reuniones multilaterales han resuelto los problemas económicos de cada país y se supone que este año veremos más de estos encuentros conjuntos que nos darán muchas fotos, muchas sonrisas y muchas declaraciones bonitas. Más que estas reuniones multilaterales, lo que me gustaría ver es que cada país tenga claro que sus problemas económicos se resolverán volviendo a la senda económica sostenible como resultado de las decisiones que cada país toma para atender los retos económicos que cada uno tiene.

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Los profundos desequilibrios monetarios entre una periferia pobre y un núcleo rico están en los orígenes de la crisis del euro. En el período de la luna de miel, estos desequilibrios pasaron inadvertidos y se licuaron a la economía por la gracia recibida de tener todos los países de la zona euro el mismo rendimiento para su deuda soberana. He cogido estas gráficas de una infografía de BBC Mundo que recomiendo a los lectores.

La primera gráfica muestra el incremento de la deuda pública y privada para Alemania, Francia, Italia y España, desde el año 2000 al año 2010, dato que coincide con el planteado en El aumento de la deuda pública en la eurozona 2000-2010. Las leves diferencias se deben a que BBC toma los datos del Banco internacional de Pagos, mientras los anteriores son de Eurostat. Una vez más, vemos el fuerte incremento de la deuda privada en España, Italia y Francia. Para el caso español, como hemos señalado, la deuda privada representa el 80% del total y es cuatro veces superior a la deuda pública.

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La revista, el Economist, nos trae unos resúmenes donde compara estadísticas económicas de los países del norte de Europa con lo que se ha estado llamando los PIGS (Portugal, Italia, Grecia, España), término que se utiliza como una utilidad no como un insulto a los países. Vemos que en todos los criterios que miden, el grupo del norte muestra estadísticas económicas notablemente mejores que los PIGS.

Estas comparaciones no son odiosas, son explicaciones de por qué los odiosos mercados financieros toman en serio estas cosas y reaccionan a ellas, y no se levantan por las mañanas con la conspiración de que ‘hoy vamos a cargarnos otro país. Como vemos en el gráfico, los siguentes resultados justifican sobradamente las reacciones de los mercados financieros:

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El Banco Central Europeo advirtió ayer que el próximo año será peligroso dado que la crisis de la deuda choca con la desaceleración del crecimiento económico y la escasez de financiamiento en el mercado para los bancos. En la presentación del informe de diciembre, el presidente del BCE, Mario Draghi, señaló que los riesgos para la estabilidad de la zona euro aumentaron considerablemente a medida que el sector bancario continuó su deterioro y las perspectivas de crecimiento se debilitaron.

Si está claro que las tensiones en el sistema financiero europeo han comenzado a acercarse e incluso a superar los niveles vistos tras la quiebra de Lehman Brothers en septiembre de 2008, el BCE sigue en una etapa de negación y rechaza discutir los riesgos que puede implicar para gobiernos, inversores y contribuyentes, la posibilidad de un quiebre de la zona euro. Dice Mario Draghi:

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Es muy ilustrativo que Albert Einstein dijera que el interés compuesto es la mayor fuerza en el universo. Lo que no dijo es que se trata de una fuerza destructiva. Como veremos en este y otros post, la “magia” del interés compuesto es lo que tiene hoy a la economía mundial al borde del precipicio. En la primera gráfica presento la curva de la deuda pública de Estados Unidos desde 1940 hasta 2020 (sólo la deuda pública, la deuda privada es cinco veces mayor). En la segunda gráfica, hago el ejercicio de presentar una curva con el rendimiento del 10% anual para una unidad, durante 80 años (los mismos años que van desde 1940 a 2020 de la gráfica 1), ¿no os sorprenden las similitudes?.

Esta coincidencia perfecta entre las curvas de la deuda de Estados Unidos y la curva de un crecimiento al 10% anual nos permiten elaborar un par de planteamientos. El primer elemento a tener en cuenta es que la deuda, en su fase inicial. actúa como un motor de la economía contribuyendo al rápido crecimiento económico y el aumento del nivel de vida. Es lo que ocurrió con el proceso de financiarización gatillado en la era Reagan, que bajo la idea de que “los déficit no importan” hicieron del endeudamiento el principal motor del crecimiento económico.

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En estas páginas he criticado mucho a los políticos y a los reguladores por ser los causantes principales del estallido de la crisis, ya que permitieron las condiciones que nos llevaron a una crisis acumularse y amontonarse. Nunca he dicho que el sector privado es perfecto, aunque se me han atribuído estas palabras muchas veces. Por otra parte, los intervencionistas en la economía también presentan una caricatura de lo que decimos sobre la libertad de la economía, culpando a los que creemos en el mercado privado de buscar el capitalismo desenfrenado y sin control. Los que toman esta línea suelen concluir con la necesidad de que nuestros políticos deben intervenir más en la economía, como si la manipulación de la economía por parte de los políticos resultaría en mejores economías. No tengo tanta fe en los políticos como tienen los intervencionistas y sólo hay que hablar con los que sufrieron la vida soviética más igualitaria para cuestionar el camino de dar cada vez más poder de actuación a nuestros políticos en las economías.

En estas páginas, he dicho desde siempre que el mercado necesita controles y regulación y que la fiesta económica y financiera que hemos vivido durante décadas necesitaba voces maduras y manos duras para controlar los excesos del sistema. Es decir que el problema de la crisis es que hemos visto demasiada poca regulación. Los políticos y los reguladores tienen un papel muy importante en las economías, que no es participar directamente en la economía productiva, como ya he hablado en estas páginas, pero si es establecer reglas de juego firmes, transparentes e igualitarias y, también, asegurar que estas se cumplen.

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La amenaza que se cierne sobre la rebaja a la calificación de los países europeos en medio de la crisis del euro comenzó a materializarse ayer, cuando la agencia Moody’s rebajó dos lugares la nota de Bélgica, mientras Fitch anunció su intensión de rebajar la de seis países europeos, incluidos tres de las principales economías: Francia, Italia y España. Con esto se cumple lo que anunciamos hace unos días cuando señalamos que las agencias de calificación amenazan ahora al núcleo duro y disciplinado de la eurozona.

El aviso de estas agencias, que en su momento fueron incapaces de advertir la crisis, pero que luego de su estallido han ayudado a potenciarla, se produce en momentos en que se informó que Francia, la segunda mayor economía de la zona euro, se encamina a la recesión con retrocesos que se materializarán durante dos trimestres consecutivos (el último de este año y el primero de 2012).

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Como cada viernes tenemos con nosotros los resultados de la encuesta de la semana. Y en esta ocasión era sobre los resultados de la cumbre de la UE. Lo primero es agradecer a los más de 800 lectores que han participado en la encuesta. Sin vosotros esta sección no sería posible.

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