Dividendos

En estas páginas he hablado muchas veces, desde hace años, en contra de la costumbre de muchos grupos empresariales de intentar adquirir el control de empresas cotizadas, pero sin hacer una oferta pública de adquisición (OPA) en bolsa, incluso sin tener más de la mitad de las acciones de la empresa. Intentan conseguir controlar la empresa manteniendo una minoria de las acciones de la empresa. La idea es comprar una participación minoritaria y utilizar esta para colocar a su gente en posiciones de alta dirección y ejercer control.

Continúa la telenovela que hemos visto desde más de cinco años de la constructora española, Sacyr Vallehermoso, queriendo controlar a la petrolera Repsol y, así, acceder a sus suntuosos flujos de caja provenientes de los altos y crecientes aumentos en los precios del petróleo. No es la única telenovela que vemos en el panorama empresarial español.

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Si ayer hablábamos de la inexistencia de ricos en España y de que aquí sólo pagamos este impuesto los tontos, hoy os voy a explicar cómo funciona uno de los fraudes fiscales más extendidos entre los empresarios y accionistas de empresas, fundamentalmente, pequeñas y medianas. En primer lugar, estas empresas tienen que estar constituidas bajo sociedad limitada y el fraude es realmente sencillo.

Tan sumamente sencillo como que se apoya en descapitalizar las empresas sin repartir dividendos. Hablamos de empresas que han realizado sus actividades empresariales durante algunos años, han obtenido beneficios, han pagado su impuesto de sociedades y han cesado en la actividad mercantil. Una vez que han cesado en dicha actividad, la empresa se deja morir tanto registralmente como fiscalmente.

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Desde el inicio de la crisis, el que más o el que menos, ha escuchado repetidas veces expresiones del tipo: ‘hay que aguantar el tirón’, ‘hay que esperar a que la empresa incremente sus beneficios’, o ‘no es el momento para pedir una subida salarial’, etcétera.

Expresiones que hoy ha recordado nada más y nada menos que el presidente francés Nicolas Sarkozy, en una visita que ha realizado a varias empresas siderúrgicas afincadas en el norte del país galo. Sarkozy, que ha defendido a capa y espada que los empleados de las empresas que están aumentando sus dividendos a sus accionistas, deberían percibir una compensación de al menos 1.000 euros, puesto que estos han realizado una valiosa contribución para que se puedan dar de nuevo estas circunstancias.

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Hoy, en nuestra sección de Conceptos de Economía vamos a hablar de la cuenta de resultados y el por qué de su importancia. El principal objetivo de la cuenta de resultados es informar sobre la situación financiera final de la empresa, pero no es la única información que nos da.

En la cuenta de resultados podemos conocer si la empresa se encuentra en beneficios o en pérdidas en el ejercicio analizado, aparte, y quizás una razón muy importante para conocer este documento contable es que informa sobre las causas de dicho resultado.

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El consejo de la petrolera española, Repsol, ha estado inmerso en un debate muy público, por no decir en un discusión, sobre cuántos dividendos deben pagar este año.

El Consejo de la empresa tiene la responsabilidad de velar por los derechos de todos los accionistas y de asegurar el mejor camino para la empresa, por lo menos en teoría.

Hay muchos ejemplos de distintos grupos manteniendo presencia notable en el accionariado de una empresa, aunque no participación mayoritario, y estos tienen su representación en el consejo de la empresa. Cuando encuentramos esta situación, cabe cuestionar a quién realmente representa cada consejero nominado por estos minoritarios. ¿Velan por los intereses de todos los accionistas de la empresa del consejo donde se sientan o a los accionistas de la empresa que les sentaron ahí? Entender esto nos indica qué buscan y nos permite juzgar lo que dicen en ese contexto.

He hablado en muchas ocasiones en estas páginas del peligro de que un grupo que, manteniendo la minoría del accionariado de una empresa, toman el control operativo, lo que he llamado en estas páginas “control sin pagarlo”.

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Muchos de nosotros creemos que las inversiones en bolsa o acciones sólo son para una determinada élite de personas con conocimientos, con mucho dinero y capaces de soportar grandes dosis de riesgo. Pero a la hora de obtener rentabilidades con nuestros ahorros, las inversiones en acciones también son un punto a considerar, sobre todo como instrumento de ahorro a largo plazo.

IC nos acaba de comentar cómo debemos pensar en nuestra futura jubilación y en la búsqueda de distintos productios financieros para consolidar nuestro ahorro futuro. De toda la amalgama de productos existentes, podemos destinar una parte de nuestros ahorros a las cuentas de reinversión de dividendos, como producto complementario al resto de instrumentos de ahorro. Este tipo de cuentas corrientes son cuentas remuneradas sin ningún tipo de gasto, que permiten realizar compras y ventas de algunas acciones libres de comisiones estas operaciones.

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Cuando Disney decidió abrir un parque en Europa decidió crear una sociedad ajena. Los dos parques operados en Estados Unidos (Disneyland y Disneyworld) eran propiedad de la compañía mientras que el parque Tokyo Disney Resort era gestionado por una empresa japonesa bajo licencia de Disney.

Para sus dos siguientes parques la compañía eligió una participación mixta. Así el Hong Kong Disneyland es propiedad al 50% entre Disney y el gobierno de la ciudad. En Disneyland Paris se constituyó la sociedad Eurodisney, donde la compañía Disney asumió el 40% del capital mientras el 10% correspondía al inversor saudí Alwaleed y el restante 50% cotiza en bolsa.

Aunque estamos ante el parque con un accionariado más popular, los estatutos de Eurodisney establecen que la gestión del parque corresponde a Disney aunque no tenga la mayoría del capital.

La inversión en Eurodisney ha sido catastrófica. La sociedad suspendió pagos a principios de los noventa obligando a refinanciar los préstamos bancarios. En los últimos tres años ha sufrido pérdidas superiores a los 40 millones de euros. Actualmente cotiza a diez céntimos de euros en Euronext, aunque pretende hacer un contrasplit para dejar de ser una “penny share”.

Pero los pésimos ratios no han desanimado a muchos pequeños accionistas. ¿La razón? El club de accionistas.

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La Responsabilidad Social Corporativa pretende que las empresas no sólo persigan los fines de los accionistas (shareholders) sino que también debe atender los objetivos del resto de interesados (stakeholders) en la empresa.

El grupo de interesados incluye a los accionistas, los empleados, los proveedores, los clientes, la comunidad en la que se encuentra,… La definición es tan amplia que puede interpretarse como quiera cada uno. Lo que puede ser una puerta abierta a justificar casi cualquier gestión de la empresa.

La percepción de los interesados o stakeholdes varía de un país a otro. Mientras en Japón un 97% de los directivos opina que la empresa pertenece a todos los stakeholder mientras en Estados Unidos sólo lo opina un 24% de los ejecutivos.

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El sector inmobiliario español, aparte de estar viviendo un momento lleno de dudas sobre su futuro, está compuesto por empresas muy endeudadas. En los últimos tiempos ha habido fusiones y adquisiciones con un fuerte apalancamiento muy alto, y los que han prestado ese dinero han sido los bancos.

Pero por supuesto los bancos no son tontos, y han puesto restricciones para asegurarse de recuperar lo prestado. Una de dichas restricciones, en determinados casos, es el máximo porcentaje de los beneficios que se pueden repartir en dividendos (el pay out).

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