El techo de deuda es un elemento de suma importancia en la gestión de la política fiscal de los países, siendo un límite máximo establecido por el gobierno para regular el endeudamiento público. Con el propósito de financiar sus gastos y programas, los gobiernos se encuentran ante la encrucijada de definir y gestionar adecuadamente este techo de deuda.

El objetivo original del límite de deuda era obligar a los legisladores a ser fiscalmente disciplinados, aumentando impuestos o restringiendo el gasto gubernamental, lo suficiente como para mantener los déficits del gobierno bajo control y su carga de deuda baja y estable.

Y estos días las miradas están pendientes sobre la decisión del techo de deuda de Estados Unidos. Y es que si no se incrementa el país entraría en impago. Para ponernos en antecedentes, el límite de endeudamiento de Estados Unidos ha sido alcanzado el 19 de enero, lo que ha desencadenado la búsqueda de soluciones para evitar escenarios de bancarrota o necesidad de rescate. Por ahora, el Tesoro está utilizando "medidas extraordinarias" para obtener el dinero adicional necesario para pagar sus facturas.

En caso de no llegar a un acuerdo entre los partidos demócrata y republicano antes del 1 de junio, el país se enfrentará a una situación crítica, la llamada "fecha X".

Aunque históricamente se ha logrado llegar a acuerdos de último momento -desde 1960, el Congreso ha actuado 78 veces por separado para aumentar permanentemente, extender temporalmente o revisar la definición del límite de deuda- la intensa división actual entre los dos partidos genera dudas sobre la superación de esta coyuntura. De hecho, es tal la situación que se ha llegado a un punto desesperado, incluso el propio Tesoro de Estados Unidos ha catalogado el momento como "catastrófico".

El techo de deuda ha fallado en sus objetivos, ya que se ha convertido en un obstáculo altamente disruptivo en el proceso fiscal, generando una lucha política improductiva que ha causado nerviosismo en los mercados financieros, empresas y hogares.

A menos que el límite de deuda sea aumentado, suspendido o eliminado para entonces, alguien no recibirá un pago de manera oportuna. El gobierno de Estados Unidos incumplirá sus obligaciones. Un incumplimiento ocurre cuando el Tesoro no cumple en su totalidad o a tiempo con alguna de sus obligaciones, ya sea hacia los tenedores de bonos, beneficiarios del Seguro Social u otros.

El mercado a la espera

Las consecuencias serían funestas para la primera economía mundial por tratarse de la primera economía y sus socios comerciales. Esto podría causar una crisis económica grave, con impactos en el empleo, los mercados financieros y la capacidad de las empresas y hogares para obtener préstamos.

El impago de la deuda por parte del gobierno estadounidense podría tener un impacto negativo en la calificación crediticia del país. Y una disminución en la calificación crediticia podría llevar a un aumento en los tipos de interés y a una disminución en la demanda de bonos del Tesoro estadounidense, lo que podría afectar negativamente al sistema financiero global.

Un dato curioso a tener en cuenta es que las rentabilidades de los bonos del Tesoro con fechas de vencimiento alrededor de la "fecha X" han aumentado considerablemente, lo que aumenta directamente el coste de endeudamiento para el gobierno y, por lo tanto, el coste para los contribuyentes.

El escenario vislumbrado por la Oficina de Presupuesto del Congreso y el Departamento del Tesoro de Estados Unidos, así como por investigadores externos, señalan que el mercado de valores caería un 45%, lo que afectaría las cuentas de jubilación. La confianza de los consumidores y las empresas también se vería afectada, lo que provocaría una disminución en el consumo y la inversión. El desempleo aumentaría en un 5% debido a la reducción del consumo y los despidos empresariales.

En jaque el dólar estadounidense como reserva mundial

La idea de que el gobierno de Estados Unidos es solvente y paga sus facturas a tiempo es fundamental para la economía estadounidense y el sistema financiero global. Alexander Hamilton, el primer secretario del Tesoro de la nación, estableció este principio en la fundación del país cuando acordó pagar a los inversores de bonos de la Guerra Revolucionaria el 100% de su valor nominal, incluso cuando los bonos se negociaban a centavos en el dólar, ya que pocos creían que el nuevo gobierno estadounidense cumpliría con sus deudas.

Cuando el gobierno cumplió su promesa, se estableció la sólida reputación crediticia de Estados Unidos, asegurando que seamos un refugio seguro a nivel mundial. La acción de Hamilton demostró que, incluso en tiempos difíciles, el capital fluye, manteniendo los tipos de interés bajos y allanando el camino para que el dólar estadounidense se convierta en la moneda de reserva de la economía global. Los beneficios económicos a lo largo de las generaciones son incalculables. Los legisladores deben poner fin rápidamente a sus disputas sobre el límite de deuda para que las futuras generaciones puedan disfrutar de los mismos beneficios.

Los expertos advierten que la solvencia de los valores del Tesoro estadounidense ha sido un factor importante en la demanda del dólar como moneda de reserva mundial, y cualquier falta de confianza en la economía estadounidense podría llevar a los inversores a vender sus bonos del Tesoro, debilitando así al dólar.

Como más de la mitad de las reservas de moneda extranjera del mundo se mantienen en dólares estadounidenses, una disminución repentina en su valor podría afectar al mercado de bonos del Tesoro y amenazar con llevar a algunas economías emergentes a una crisis de deuda.

La depreciación del dólar podría beneficiar a los exportadores estadounidenses al aumentar la demanda extranjera de sus productos, aunque también podrían soportar mayores costes de endeudamiento debido al aumento de las tasas de interés. Además, la inestabilidad del dólar podría beneficiar a países como China, que ha buscado posicionar su renminbi como una reserva global, aunque actualmente representa menos del 3% de las reservas extranjeras asignadas en el mundo.

El euro está por debajo de la paridad con el dólar, hoy se encuentra cotizando en los 0,99 dólares, su valor más bajo en 20 años. Se ve impactado por la dificultad sobre la situación económica de Europa y el aumento de los riesgos geopolíticos, el pesimismo de los inversores sobre el euro ahora está eclipsando los niveles vistos en octubre de 2020, cuando las consecuencias de Covid estaban causando estragos en todo el mundo.

Por su parte, la inflación alcanzó un máximo histórico el mes pasado, superando las expectativas de los economistas, lo que llevó a muchos a elevar sus pronósticos de tipos de interés del BCE para septiembre y más allá.

Los tres impactos que sentiremos por un euro depreciado

Un tipo de cambio es el valor de una moneda en términos relativos frente a otra moneda. Los tipos de cambio son claves para la economía europea por su influencia en los flujos comerciales y financieros entre la Eurozona y el resto del mundo. La actual devaluación presenta tres impactos importantes para los agentes económicos.

En El Blog Salmón

La importancia del coste de la vida y mantener la inflación a raya

1) La depreciación del euro supone un elemento catalizador para la inflación y empobrece. Especialmente en los productos energéticos y alimentos básicos que cotizan en dólares. Si sus cotizaciones se mantienen mientras el euro se deprecia, se necesita muchos más recursos para demandar estos productos, es decir precios en euros más elevados. Desde el lado de las familias, el poder adquisitivo se ve resentido si no existe una actualización vía salario o de las rentas que se estén percibiendo.

Las empresas exportadoras pueden verse favorecidas. Un euro más débil es una buena noticia para las empresas que exportan bienes fuera de la Eurozona, ya que hace que los productos europeos sean más baratos en otros mercados. No obstante, todo dependerá si es o no es positivo para la empresa, dependerá de la relación con los costes energéticos y el resto de suministros que condicionan los márgenes.

2) Atentos a la hipoteca. Una subida de la inflación supone una depreciación de todos los agentes económicos endeudados en esa moneda. Por lo que la hipoteca realizada para la compra de la vivienda se ve devaluada. Sin embargo, el coste de la hipoteca es el elemento a tener en cuenta. Si se ha realizado a un tipo de interés fijo ese importe nominalmente no sufre modificaciones, incluso se devalua, pero si está indexada a un interés de referencia, lo más probable es ver un incremento nominal de la cuantía a satisfacer en la revisión periódica.

3) Si estás invirtiendo, toca hablar del riesgo divisa en tus inversiones. La devaluación de la moneda hace que frente al exterior nuestras inversiones valgan menos. Existen muchas maneras de combatir este efecto, ya sea con una diversificación en la cartera de inversión a nivel geográfico como directamente a través de las operaciones de cobertura. En este caso, si queremos evitar el moviendo en contra del eur/usd, existen alternativas como las posiciones cortas en el par por el valor nominal de la cartera.

Los factores que están lastrando al euro

En primer lugar, y más importante, el BCE no le está tomando el ritmo de subida de tipos a la Reserva Federal. Si bien no es el único factor, es el que cobra protagonismo y hoy los tipos de interes se encuentran en el 0,50% tras la subida iniciada el pasado 21 de julio, llevando al precio del dinero a niveles de 2013. Pero la Fed le ha sacado ventaja al BCE, desde el 16 de marzo están subiendo tipos de interés y hoy ya se sitúan al 2,50%.

Si el BCE en la próxima reunión implementa una subida de 75 puntos básicos y no de 50 puntos, igualaría el ritmo más reciente de la Fed (subida implementada el 28 de julio), pero la naturaleza del choque de Europa es diferente. A pesar de que las tasas de aumento de precios son similares, la inflación subyacente europea nos muestra una mayor debilidad con los precios de los alimentos y la energía más tensionados.

En segundo lugar, cabe mencionar el impacto en la balanza comercial. La reciente caída del euro lo ha elevado por encima de los niveles de soporte anteriores, debido al impacto en el comercio, especialmente en los precios del gas, de la reducción de Rusia en los suministros de la UE.

La balanza comercial relativa entre Estados unidos y la Eurozona ha empeorado en los últimos años. Antes de entrar en detalles, es importante señalar que Estados Unidos tiene un déficit comercial estructural debido a la moneda de reserva mundial. Por el contrario, Europa a veces tiene un déficit y a veces un superávit. El tamaño absoluto del déficit no es importante para el aumento o disminución del valor del euro, sino su dirección relativa. Un déficit que se va reduciendo a menudo equivale a una moneda más fuerte.

Estados Unidos ha tenido un déficit comercial en los últimos años, Estados Unidos creció del 3,9% del PIB al 4,9%, mientras que el superávit comercial de la eurozona cayó del 3,5% del PIB al 1,8%. Es probable que la balanza comercial de Europa frente a la de Estados Unidos se deteriore aún más en los próximos meses, ya que los precios del gas en Europa aumentan 9,5 veces los precios de los Estados Unidos.

En tercer lugar, debemos poner atención a los déficits presupuestarios. El déficit presupuestario estadounidense en el periodo 2017-2019 toma un camino completamente diferente al del déficit de la eurozona. El déficit estadounidense pasó del 2,5% del PIB al 5%, mientras que el déficit europeo siguió reduciéndose hasta el 1% del PIB.

Después de la pandemia, los déficits aumentaron tanto en Europa como en los Estados Unidos, pero el déficit estadounidense creció más rápido y finalmente se acercó al 20% del PIB, aproximadamente el doble que el de Europa. El creciente déficit de Estados Unidos compensó el endurecimiento de la política monetaria entre 2017 y 2019, impidiendo un fuerte fortalecimiento del dólar antes de exacerbar la debilidad del dólar en 2020 y 2021 al comienzo de la pandemia.

Sin embargo, en el segundo trimestre de 2021, el déficit presupuestario estadounidense comenzó a declinar rápidamente y es ahora más bajo que el déficit de la Eurozona por primera vez en dos décadas. Un déficit más pequeño a menudo se equipara con una moneda más fuerte y un déficit presupuestario estadounidense que se reduce rápidamente. Esto parece ser un factor que apoya al dólar.

Y en último lugar, una política monetaria más estricta y posibles reducciones en los balances han coincidido con un fuerte aumento en las rentabilidades de los bonos europeos, pero particularmente fuerte en países con una deuda pública alta como Italia. Las crecientes diferencias soberanas entre países como Alemania e Italia parecen pesar sobre el euro, a pesar de la puesta en marcha de un mecanismo para evitar la ampliación excesiva de los diferenciales entre las distintas naciones de la eurozona desde el BCE.

La Reserva Federal está encaminada a subir los tipos de interés para contener la inflación. El incremento de los tipos de interés estadounidenses es una mala noticia para las economías de mercados emergentes, ya que aumenta la carga de la deuda, provoca salidas de capital y, en general, provoca un endurecimiento de las condiciones financieras que puede conducir finalmente a crisis financieras. 

Los tipos de interés de la Fed se encuentran ya en el 1% y la perspectiva son subidas continuadas en lo que resta del año. El banco central estadounidense está en modo agresivo pues su última subida ha sido de medio punto porcentual por primera vez desde 2000.

El dólar ya tiene una demanda recurrente por ser una elevada participación de las reservas en dólares estadounidenses en manos de los bancos centrales (59% el nivel más bajo de los últimos 25 años) y participar en el 80% de las transacciones globales. Si le sumamos una mayor remuneración por la subida de tipos, es perfectamente lógica la subida del índice dólar que sube un 6,35%. El dólar se vuelve más deseado.

Hasta la fecha, los países emergentes habían disfrutado de un viento de cola porque habían mantenido tipos de interés altos en sus economías locales y se han beneficiado del ciclo alcista de materias primas eso ha apoyado las monedas de los países exportadores de materias primas, incluidos Brasil y Sudáfrica. En el caso de la relación USD/BRA, ha caído un 13,58% este año algo llamativo en plena subida (apreciación del real brasileño).

Por el lado, los importadores de materias primas, como India, han sufrido más molestias y la relación USD/INR sube un 4% (devaluación rupia) en lo que va de año. Lo mismo le sucede a China, el par USD/CNY sube un 4,6% (devaluación yuan) desde enero. El yuan se encuentra nivel más débil frente al dólar en más de 18 meses.

La relación entre tipos de interés de EEUU y los países emergentes

La economía funciona por vasos comunicantes. Los efectos de contagio financieros en las economías emergentes dependen de dos supuestos cua do la Fed se pone a incrementar tipos.

El primero de ellos es qué está motivando el incremento tipos de interés. En un escenario de normalidad, los incrementos de tipos vienen dados por unas perspectivas de crecimiento favorables y tiene efectos relativamente benignos en los mercados financieros emergentes sustentados por incremento del PIB.

Ahora bien, si los la subida de tipos están estrechamente relacionadas por preocupaciones sobre la inflación o un giro agresivo en la política de la Fed, en este punto determinado es cuando los mercados emergentes se empiezan a tensionar.

Este es el punto clave de ahora, los exportadores emergentes se han beneficiado del auge de las materias primas. Pero si EEUU quiere atacar la inflación, los exportadores emergentes de materias primas sufrirán un duro revés.

El segundo factor clave se representa por las condiciones internas del país emergente en cuestión. Las condiciones financieras en economías con mayores vulnerabilidades macroeconómicas tienden a ser más sensibles a un incremento de tipos.

En este caso, los países que asumen un mayor grado de financiación en dólares o bien su crecimiento depende de la inversión externa en dólares que se manifiesta en un abultado déficit por cuenta corriente indica que se ha recurrido de forma elevada a la financiación exterior. Cuando los tipos de interés suben en Estados Unidos se produce una repatriación del dinero. Esto ocurrió en 2018 en Turquía y Argentina con sus respectivas crisis cambiarías.

Los inversores sienten predilección por los dólares, y los demandan recurrentemente para acometer sus inversiones o transacciones comerciales con esta divisa, llevando a que la economía global se sustente bajo el llamado patrón dólar. Pero ¿de dónde nace este apego por los dólares?

El nacimiento del patrón dólar es político, pues proviene de las consecuencias de la Segunda Guerra Mundial. En ese momento, las divisas globales estaban respaldadas por oro y cada gobierno garantizaba que su dinero valía para una cierta cantidad de oro. Luego vino el acuerdo de Bretton Woods de 1944, que creó el Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional (FMI), y también estableció el dólar estadounidense como el nuevo oro.

A partir de ahí, el esquema de tipo de cambio fijo de Bretton Woods colapsó en la década de los setenta, cuando el presidente Nixon desvinculó el dólar del patrón oro durante un período de inflación interna, y muchas economías industrializadas optaron por hacer flotar sus monedas en el mercado abierto.

En El Blog Salmón

A 40 años del fin de Bretton Woods y del origen del caos financiero

Desde ese momento, el dólar empezó su depreciación. A pesar de ello, el mercado lo ha seguido eligiendo como la divisa favorita por cuatro puntos básicos: la solidez de la economía estadounidense, la creencia generalizada en el modelo estadounidense financiero, la confianza sobre las instituciones políticas y financieras estadounidenses y el papel de liderazgo de Estados Unidos en los asuntos internacionales.

En el mercado de divisas, el dólar manda. Alrededor del 90% del comercio de divisas se realiza con el dólar estadounidense, esdecir, dentro de uno de los pares interviene la divisa estadounidense. El dólar es solo una de las 185 monedas del mundo según la Lista de la Organización Internacional de Normalización, pero la mayoría de estas monedas solo se utilizan dentro de sus propios países.

Según el FMI están reconocidas ocho monedas de reserva principales: el dólar australiano, la libra esterlina británica, el dólar canadiense, el renminbi chino, el euro, el yen japonés y el suizo. franco y dólar estadounidense. El dólar estadounidense es, con una notable diferencia, la moneda de reserva más común, y representa más del 60% de las reservas mundiales de divisas.

Hoy por hoy, cerca del 40% de la deuda mundial se emite en dólares. Como resultado, los bancos extranjeros necesitan una gran cantidad de dólares para realizar negocios. Esto se hizo evidente durante la crisis financiera de 2008. Los bancos no estadounidenses tenían valorados 27 billones de dólares en pasivos internacionales denominados en moneda extranjera y de esa cantidad, 18 billones estaban en dólares estadounidenses. 5 Como resultado, la Reserva Federal tuvo que aumentar su línea de swap de dólares. Esa era la única forma de evitar que los bancos del mundo se quedaran sin dólares.

Consecuencias de la alta demanda de dólares

Que el mundo esté demandando dólares de manera recurrente tiene sus beneficios pero también sus inconvenientes para Estados Unidos. Un apetito mundial por los dólares proporciona financiación barata para la inversión estadounidense en el extranjero, pero al mismo tiempo puede ocasionar un déficit comercial sostenido por el alto valor de la divisa relativo al resto.

A la capacidad de financiación barata de Estados Unidos se la ha denominado como "el privilegio exorbitante", frase acuñada por el ex ministro de Finanzas francés Valery Giscard d'Estaing en la década de los sesenta. Simplificando, Estados Unidos tendría el poder de imprimir 100 dólares, mientras que el mundo necesita producir esos 100 dólares en bienes y servicios.

Estados Unidos podría tener déficits públicos recurrentes o altos niveles de deuda y carecería de importancia ya que su deuda está ampliamente demandada por el global de los inversores para dar una rentabilidad a esos dólares adquiridos.

Si el dólar se mantiene como eje central en el intercambio monetario,la deuda estadounidense será triple A. Paradójicamente en países que pudiesen tener niveles de deuda similares, al contar con una moneda local propia, como fue el caso de Grecia en su momento, su deuda deja de estar demandada aunque se encuentraran respaldadas por el euro.

Otra ventaja a tener en cuenta es que cuando el dólar asume un papel central en el sistema de pagos globales también se incrementa el poder de las sanciones financieras por parte de Estados Unidos. Así Estados Unidos puede dificultar la realización de negocios para aquellos a los que incluye en la lista negra.

Hemos hablado de los aspectos positivos de que el dólar se sitúe como la divisa más codiciada por los inversores, no obstante también hay que tener en cuenta ciertos costes o aspectos negativos para Estados Unidos.

Si tu moneda es ampliamente como sucede con el dólar, se incrementa la valoración frente al conjunto de divisas globales. Esta fuerza por parte del dólar impacta abaratando las importaciones pero también encareciendo las exportaciones, lo que puede llegar a perjudicar a las industrias nacionales que venden sus productos en el extranjero. Especialmente, en tiempos de combulsión económica, los inversores buscan la seguridad del dólar, que aprieta a los exportadores en un momento ya difícil.

Estados Unidos también se ve perjudicado por la manipulación de la moneda, cuando otro país mantiene bajo el valor de su moneda para mantener un gran superávit comercial como sucede con China. Un país que tiene un superávit comercial puede enfrentarse a presiones para que su moneda se aprecie, encareciendo sus bienes y frenando las exportaciones. En cambio, puede mantener el valor de su moneda artificialmente bajo acumulando reservas en dólares, lo que perjudica a los exportadores estadounidenses en el proceso.

En entornos monetarios tensos se busca ahorrar en dólares

Es interesante el papel del dólar cuando nos encontramos en territorios económicos que sufren una alta tensión en los precios como es el caso de Venezuela o Argentina, ambas con tasas de inflación que pueden ser inasumibles desde la óptica de los países desarrollados habituados a tasas inflacionistas por debajo del 2%.

En Venezuela, por ejemplo, ya superan los siete años de contracción económica y el mayor escenario hiperinflacionista del mundo.

El número de transacciones de dólares no ha hecho más que dispararse en estos años y es que los venezolanos ven en el dólar una alternativa refugio frente a la devaluación constante del bolívar venezolano. El 66% de las transacciones ya se realizan en dólares estadounidenses.

El gobierno de Maduro ha tenido que aceptar la derrota de su propia moneda y ha tenido que aflojar los controles que estaban estrangulando a las empresas privadas que han ingresado más de 2.000 millones de dólares en remesas.

Argentina tiene un grave problema con la inflación. La proyección para este año es que la tasa resultante rondaría el 47,3%. La inflación es una enfermedad para Argentina y la vacuna demandada ha sido el dólar.

En la última década las tenencias de dólares de los argentinos crecieron un 106% pero los depósitos en bancos solo 35%. Eso significa que los argentinos no confían en el sistema financiero local ni en el propio Gobierno sino que prefieren el colchón, las cajas de seguridad o depósitos en bancos del exterior.

Si las autoridades monetarias locales no ponen freno a una inflación desatada, dolarizar la economía es una manera perfectamente válida para detener las altas tasas de inflación. El ejemplo más claro lo tenemos en Ecuador que dolarizó su economía en enero de 2000 y la estabilidad de precios se logró en 2004. A partir de entonces, la inflación ha sido en promedio 3,1% anual, menor que el 28% promedio entre 1970 y 1999, y similar a la de Chile (3,3% ), Colombia (4,4%) y Perú (2,9 por ciento) en el mismo período.

En lo que va de año el euro se ha anotado una subida del 5% frente al dólar. Una subida en medio de la fuerte contracción de la Eurozona pero que ha llevado al euro hasta experimentar un máximo en los 1,19 dólares.

Tras años de pesimismo, los alcistas han vuelto al euro que celebra la rápida subida de la moneda única a sus máximos de dos años frente al dólar. Dicho esto, la euforia se está atenuando ahora por la cautela sobre los efectos secundarios que podría acarrear la rápida subida.

A pesar de que el tipo de cambio no forma parte de un objetivo oficial de la política monetaria, esta fortaleza genera un temor a que el Banco Central Europeo se vea obligado a contener el euro, al considerarlo como una subida demasiado rápida. Además de perjudicar las exportaciones, el BCE no querrá ver a una moneda fuerte complicando su batalla contra la deflación.

Recordemos que cuando el euro se revalorizó un 5% frente al dólar en unas pocas semanas, a principios de 2018, Mario Draghi, entonces presidente del BCE, calificó el tipo de cambio de "fuente de incertidumbre".

Por otra parte, los inversores han vuelto a respaldar a las acciones europeas en los últimos meses, pero el tipo de cambio del euro también puede afectar a los beneficios de las empresas, ya que más de la mitad de las empresas de la Eurozona generan ingresos fuera del bloque.

Pero, para entender las causas de la fortaleza del euro sobre el dólar hay que analizar ambas divisas.

En primer lugar, si analizamos su tasa de cambio real -contra una cesta de monedas de socios comerciales, un indicador observado por los analistas de forex- se ha disparado a máximos de seis años. El euro gana frente al resto de divisas.

Específicamente el euro se ha disparado un 11% frente al dólar desde mayo, beneficiándose del decisivo plan de estímulo conjunto de Europa para combatir el coronavirus y de la debilidad de la moneda estadounidense.

Y es que para contribuir a la reparación de los daños económicos y sociales provocados por la pandemia de coronavirus, la canciller alemana, Angela Merkel, y el presidente francés, Emmanuel Macron, propusieron una respuesta fiscal europea de 500.000 millones de euros, además de lo que los países planeaban hacer a nivel nacional. La Comisión Europea aumentó este importe a 750.000 millones de euros y, tras 90 horas de negociaciones, los Jefes de Estado y de Gobierno europeos lo acordaron el 21 de julio de 2020. Consiste en 390.000 millones de euros en subvenciones y 360 000 millones en préstamos. Y todo ello financiado con deuda emitida, por primera vez, por la Comisión Europea.

En Magnet

España recibirá 140.000M de Europa contra la crisis Covid. Y estas son las reformas que quieren que hagamos

Esta vez se trata de un dinero que aunque habrá ciertas condiciones, esas reformas no vendrán supervisadas por la "troika". Por lo tanto, se puede interpretar como abrir la puerta a la integración fiscal y a una mayor solidaridad, poniendo a los "Hombres de Negro" de Bruselas en los libros de historia y fuera del futuro. Se está apostando por más Europa con esta crisis.

Además, en favor del euro hay que citar que ha tenido, en términos generales, una respuesta más exitosa a la pandemia en comparación con los Estados Unidos, que se enfrenta a las elecciones presidenciales en noviembre.

A diferencia de Europa, tenemos un estancamiento en el Congreso de Estados Unidos y la Administración Trump para la consolidación de un paquete de estímulo adicional para la pandemia, que refuerza las expectativas de bajo crecimiento y bajas tipos de interés por más tiempo.

Además, tenemos las tensiones Estados Unidos-China. Estados Unidos impuso el viernes sanciones a Luo Huining, el jefe de la Oficina de Enlace de China, así como a Carrie Lam, líder de Hong Kong, y a otros funcionarios actuales y anteriores a los que Washington acusa de restringir las libertades políticas en el centro financiero mundial. Las sanciones congelan cualquier activo estadounidense de los funcionarios, les prohíben hacer negocios en el país y, en general, impiden a los estadounidenses hacer negocios con ellos.

China ha respondido, imponiendo sanciones a 11 ciudadanos estadounidenses, incluyendo a los legisladores republicanos y el último movimiento en la tensa relación lo ha dado el Secretario del Tesoro estadounidense, Steven Mnuchin, dijo que las empresas de China y otros países que no cumplan con las normas de contabilidad serán retiradas de la lista de las bolsas de valores de a finales de 2021.

Si tenemos un recrudecimienro de las tensiones entre Estados Unidos y China podría llevar a una venta mayor de dólares, devaluando el par euro/dólar pero el impacto negativo no se limitará al estancamiento del comercio entre ambos países, podría perjudicar a la economía global.

La perspectiva negativa del dólar ha sido bastante clara en las últimas semanas. Los especuladores han ido incrementando sus posiciones bajistas netas en dólares. El valor de la posición corta neta en dólares aumentó a 28.940 millones de dólares en la semana que terminó el 4 de agosto, en comparación con la posición corta neta de 24.270 millones de dólares de la semana anterior.

Con el calzón azul, tenemos a EEUU a este lado del ring, un púgil que defiende su actual liderazgo del título mundial de los pesos pesados. Y al otro lado del ring tenemos a una China que es la gran aspirante a nuevo campeón mundial. El combate se promete encarnizado, superando en violencia y agresividad a lo que los espectadores hayan podido ver en todos los anteriores.

Y es que ahora ya, en el premio del combate de esta noche de guantes y rings, el título en juego es uno de los más simbólicos y sistémicos. En China ya son muchas las voces que se alzan para hacer valer su cada vez mayor capacidad de desafiar el liderazgo socioeconómico a nivel mundial, y quieren empezar a hacerlo desacoplándose del dólar estadounidense, con el obvio objetivo de que el Yuan emerja como nueva moneda de referencia a nivel mundial.

Tras el conflicto comercial se ha evidenciado lo abierto de una guerra que hasta el momento era soterrada, y que es de largo recorrido

Lo que empezó como un discurso electoral de Trump, pasó al poco a ser un acto de enarbolar un lema nacionalistamente muy efectista como es el “Make America Great Again”. Posteriormente ya empezaron a soplar vientos de guerra, por ahora comercial, y empezaron las refriegas arancelarias entre EEUU y China, que han acabado por degenerar en todo un conflicto comercial a gran escala. Ahora, lo que ya se libra abiertamente sobre el tablero mundial es claramente la lucha entre las dos primeras potencias económicas por la hegemonía planetaria, en una escalada que amenaza con dejar de ser en cualquier momento meramente comercial y propagandística, y pasar ya incluso al terreno geoestratégico y militar, con un Mar de China que empieza a estar en ebullición con un denso ir y venir de buques de guerra. Y que conste que una parte de razón se tiene al concebir la deslocalización como una tendencia muy dañina para Occidente, tal y como desde aquí fuimos hace ya bastantes años uno de los primeros medios en advertir ante el desastre que iba a acabar siendo aquella globalización, tan anárquica y sin la más mínima planificación.

Como antesala de lo que pueda venir, y de cómo pueda evolucionar el complejo tablero mundial, el hecho es que la propaganda china está centrando muy agresivamente sus esfuerzos por ganarse a Europa, esa superpotencia que tiene entidad para emerger por sí misma como líder mundial, pero que sin embargo en la práctica en la Historia más reciente ha venido estando bajo las faldas de otra superpotencia: un punto en el que a partir de ahora puede que cambie el curso de la Historia, lo cual no interesa a ninguna de todas las otras superpotencias, que tantas aspiraciones tienen sobre Europa. Así, tanto China como también EEUU ya saben que quién consiga atraer hacia su esfera de influencia a la poderosa y relevante Europa tendrá buena parte de la guerra económica entre ambos países ganada.

De hecho, desde hace ya unos meses se nota en la actividad de las redes de la propaganda China múltiples embates tratando de polarizar al extremo el conflicto EEUU-China, y auto-exponiéndose como flamante caballo ganador seguro (ya se verá, que no las tienen tampoco ni mucho menos todas consigo a pesar de la triunfalista imagen con la que tratan de vendérsenos). EEUU también ha tomado ya plena consciencia de que la verdadera batalla final por la hegemonía mundial se está librando en estos momentos en Europa, y ya ha alzado la voz tomando parte en ese geoestratégico campo de batalla del Viejo Continente. En este sentido, el mismo Secretario de Estado de EEUU, Mike Pompeo, ya denunció hace unos días que China estaba usando sus armas de propaganda para conseguir un cisma entre Europa y EEUU.

EEUU llega tarde a valorar el carácter estratégico de una alianza con los europeos, especialmente dado que era una alianza muy férrea y consolidada la que ya tenían con Europa, y que desde Bruselas tanto se esforzaron por todos los medios por tratar de mantener viva. Un esfuerzo que la Casa Blanca menospreció flagrantemente cuando Trump empezó a tirar piedras (incluido el venenoso Steve Bannon) sobre el tejado europeo. Y no fue sólo que nos mandase ese Caballo de Troya por emisario, es que desde que Trump alcanzase el poder ha venido siendo una detrás de otra contra Europa y su Unión. El caso es que la Valkiria Europa se ha cansado ya de verse abocada a un papel de maltratada vasalla, y ha decidido empezar a jugar sus propias cartas a caballo entre Oriente y el Atlántico Occidental.

Y ahora es cuando ya el cohete de la economía china decide que es momento de desacoplar los depósitos de combustible de dólares estadounidenses

Pues ahora que el trasbordador chino ya ha alcanzado la altura que las autoridades chinas consideran adecuada, una vez que ya se ha producido la inserción orbital, y antes de la maniobra de aproximación para realizar el asalto definitivo y tratar de adelantarse al trasbordador estadounidense en el acoplamiento a la Estación Espacial Internacional, el Vehículo Orbital de Pekín ha decidido que es el momento oportuno para deshacerse del Tanque Externo denominado en dólares, y que ha contribuido definitivamente a propulsar la economía china hasta el lugar que ocupa en estos momentos. Y por mucho que éste sea un relato económico en clave espacial, lo cierto es que de espacial tiene más bien poco, y es un relato que tiene los pies muy en la tierra, hasta tal punto que la metáfora es totalmente verídica. Así, en China se alzan cada vez más las voces que reclaman desacoplar su moneda nacional, el Yuan, de su tradicional relación de dependencia para con la moneda estadounidense. Por ende, esto significa desacoplar en buena medida también la socioeconomía china en su conjunto del líder estadounidense, otorgando así nuevos aires de independencia de una China que no olvidemos ya es la segunda potencia a nivel mundial.

Y esto no haría sino dar un renovado protagonismo como divisa internacional a ese Yuan con el que, a partir de ese desacople definitivo, en principio deberían forzosamente contar todos los que quieran hacer negocios con la poderosa China, lo cual viene a ser más o menos la práctica totalidad de los países del mundo. Así se “bypassearía” a la economía estadounidense “por las bravas”, sacándola directamente de muchas transacciones internacionales, y siendo sustituida hábilmente por ese Yuan que ahora vemos confirmado que efectivamente siempre había tenido grandes aspiraciones. Los argumentos que se esgrimen para justificar este nuevo paso en el tablero global son que Estados Unidos representa para China un severo riesgo creciente en muchos ámbitos, traduciéndose en una amenaza real para el desarrollo chino, de lo cual el monopolio del dólar sería tan sólo una herramienta más del “juego bélico-económico” entre ambas superpotencias. Así pues, y siempre según la visión de esas voces chinas que llaman al desacople, China se vería abocada a esta maniobra monetaria como medida de auto-defensa.

Y ese proceso obviamente no puede hacerse de la noche a la mañana, no quedando otra opción que hacerlo de forma gradual, tanto el desacople en sí mismo, como la paralela internacionalización del Yuan, que muy probablemente podría ser el verdadero objetivo desde un principio. Pero obviamente el aislamiento de la economía china con respecto al dólar estadounidense sería otro objetivo a conseguir, y es totalmente lógico en cuanto la escalada bélica entre ambos países va de mal en peor, añadiendo un gran grado de incertidumbre a todo lo que lleve barras y estrellas dentro de la economía china, y ya se sabe de siempre que la incertidumbre y los negocios se llevan terriblemente mal. Así pues, el paso que podría estar a punto de empezar a dar China era de esperar cuando es examinado tanto desde el punto geoestratégico de la conquista global, como desde el punto de la defensa ante la guerra comercial.

No sería sólo la separación Yuan-Dólar… Bajo los papeles del divorcio subyacen muchas más implicaciones de calado…

Y la cosa no sólo sería esperable desde este prisma, sino que incluso podría considerarse un paso necesario desde la óptica china, puesto que de hecho EEUU ya ha dejado patentes sus intenciones de poner en su punto de mira la paridad del dólar hongkonita con respecto al dólar. EEUU ya se ha manifestado a favor de tomar esta paridad como medida de castigo tras el reciente desembarco en la isla china de la nueva y represiva ley de seguridad china, ante el flagrante retroceso en libertades y en derechos democráticos que esta legislación supone, y que tanto aterra a los ciudadanos de Hong Kong. Como mejor demostración están los largos meses de conflicto popular en las calles de la ciudad, que poco a poco van perdiendo fuelle bajo el rodillo ejercido desde la China continental, habiendo sido declarada como una ley sumamente peligrosa incluso por la propia Amnistía Internacional.

Así, con el desacoplamiento del Yuan, China también estaría buscando ser menos vulnerable ante este tipo de medidas de represalia por parte de EEUU. Algo especialmente relevante en un escenario en el que este tipo de medidas sólo apuntan a que sólo van a ir “in crescendo” en el futuro, especialmente a raíz de la aprobación por parte de EEUU del “Hong Kong Autonomy Act”, por el que se permite que la administración estadounidense castigue a los bancos extranjeros que hagan negocios con las instancias oficiales que toman parte en el despliegue y ejecución de la citada ley de seguridad en Hong Kong. Con ello, éste es un castigo que muy probablemente incluiría incluso impedir el acceso al sistema de pagos global en dólares estadounidenses. Y esa represalia, para cualquier empresa o entidad financiera del mundo, supone casi una sentencia de muerte por inanición. Por otro lado, la fuerte posición inversora china denominada en dólares también sería otro campo que se prestaría a refriegas y batallas campales, y de hecho, a raíz de las recientes políticas de expansión cuantitativa de la Reserva Federal, esa posición inversora de los activos en dólares atesorados por los chinos ya se vería seriamente afectada. Así, como ya apuntaba el South China Morning Post en el enlace anterior, eso que sería a la vez una exposición china y un arma de contraofensiva de Pekín, se cuantifica en más de dos billones de dólares de inversiones chinas en el extranjero mayormente denominadas en dólares y con activos de países desarrollados, así como en el billón de dólares que directamente China posee en títulos del tesoro estadounidense como parte de sus 3 billones de reservas de divisas extranjeras.

Y decíamos que todos estos desorbitados importes no sólo muestran el nivel de exposición de los chinos ante las posibles represalias denominadas en esos dólares de los que dependen, sino que a la vez suponen una poderosa arma del arsenal económico chino, que igualmente puede hacer valer su poderío sobre la deuda estadounidense con tan sólo empezar a dar órdenes masivas de venta. Esa ofensiva bien podría ocasionarles cuantiosas pérdidas económicas a los propios chinos, pero, como en todo conflicto, todo depende de si el daño infligido al enemigo es superior al propio: entonces las pérdidas no serían tales, sino que se limitarían a ser vistas como el coste del ataque. Pero seguramente todo dependería de quién y cómo ataque primero, puesto que un movimiento certero estadounidense también podría llegar a neutralizar este arma china, ocasionando que las pérdidas más cuantiosas sean las del enemigo asiático.

Un último aspecto muy a tener en cuenta es que el dólar no sólo es una moneda que supone la proyección económica del imperio estadounidense, sino que en realidad es mucho más que eso. El dólar es todo un potente símbolo de fuerza y liderazgo, y si el dólar pasa a estar en cuestión como moneda hegemónica mundial, muchas otras cosas del imperio estadounidense pueden caer también en ser cuestionadas por el resto del mundo. China lo sabe y, como toda superpotencia, tiene claras aspiraciones a dejar de ser el segundón en este combate, y aspira a pasar a ser el campeón indiscutible del ring y de los titulares socioeconómicos. El “pequeño” problema que ello supondría para terceros es que, al igual que hiciera EEUU, el potencial liderazgo chino acarrearía la extensión de sus valores y su sistema, que son de todo menos democráticos ni mínimamente garantistas de derechos según los estándares de los países desarrollados.

Así que, como decía aquel, “que no nos toquen vivir tiempos interesantes”. Y tan interesantes. Como que “interesante” hoy por hoy es claramente un eufemismo que tan sólo trata de maquillar lo que en realidad son tiempos inconcebiblemente convulsos, de esos que suelen terminar acabando como el “Rosario de la Aurora”. Y es que, con tanta visceralidad y agresividad socioeconómica, lo único que les queda a buena parte de los dirigentes mundiales es empezar ya a tirarse unos a otros las vísceras de sus soldados a la cara. No duden de que, si no conseguimos apartar del poder democráticamente (¡ejem!, donde hay democracia, porque en otros sitios…) a estos potenciales y ya no tan potenciales violentos, la cosa puede muy probablemente acabar en todo un sanguinolento espectáculo de casquería de lo más “gore”.

Así que dejaremos el dicho anterior en un bienintencionado y de futuro “que no nos toquen vivir tiempos de Hades” (Hades es el Dios griego del inframundo), porque hacia allí es hacia donde parecen querer encaminarnos algunos con esta realidad que cada día que pasa es todavía más convulsa que el anterior. No olviden que las sociedades siempre tienen un claro umbral de resistencia ante una violencia política de la que pueden acabar contagiándose, llevándola finalmente a las calles. Y si a ese explosivo cóctel le añadimos el ambiente hiper-nacionalista imperante en ciertos lugares (también y especialmente en China), pues ya tenemos a la “Mari Morena” con sus tacones de aguja lista para un nuevo baile de rock-and-roll, que ya parece que algunos lo echaban de menos tras tantas décadas de valses tranquilos: en vez de disfrutar con la belleza de los pasos de baile armónicos y sosegados, los hay que los encontraban la mar de aburridos. ¡Cómo se nota quiénes son los que luego mueren en las guerras!

Imágenes | Pixabay moerschy | Pixabay PublicDomainPictures | Pixabay skeeze | Pixabay stevepb | Pixabay stevepb | Pixabay 024-657-834

Todos los países afectados por el COVID-19 verán un incremento del gasto sanitario y otras partidas vinculadas a la crisis económica para el presente año.

Nadie se escapa y, por supuesto, Estados Unidos también sufrirá fuertes tensiones que afectarán al déficit público. Es más, como ya repasamos cuando se presentó a las elecciones, la política fiscal de Donald Trump ha provocado un mayor desequilibrio presupuestario induciendo un mayor déficit público qué cerró el año pasado en el 5,8% del PIB y una deuda pública que equivale 109% de su PIB.

Para este año se prevé un déficit público del 15,4%, la cifra más alta de los países desarrollados y su mayor déficit desde la segunda guerra mundial, por lo que empujará la deuda pública/PIB hasta el 131,1% del PIB.

Ese espectacular déficit se justifica porque, en los Estados Unidos, además de las medidas de salud aprobadas a principios de marzo, la Ley de Ayuda, Alivio y Seguridad Económica contra el Coronavirus (CARES por sus siglas en inglés) incluye un monto sin precedentes de 2 billones de dólares, o casi el 10% del PIB, en medidas fiscales, de gasto y de apoyo a la liquidez, incluida la asistencia a los hogares en caso de desempleo pandémico, el aplazamiento del pago de impuestos sobre la nómina y la protección de los cheques de pago de las pequeñas y medianas empresas.

Sin embargo, como analizaremos a continuación, y a diferencia de España o Italia, no existe la más mínima duda en que será capaz de financiarse para atender las necesidades presupuestarias.

En El Blog Salmón

¿Habrá rescate para España e Italia?

Esto se debe al privilegio exorbitante -expresión acuñada por el ministro de finanzas francés, Valéry Giscard d'Estaing, en los años sesenta- que refleja la hegemonía del dólar estadounidense. Esto lo podemos ver claro con los siguientes datos, según el Fondo Monetario Internacional (FMI), el dólar es la divisa más popular debido a que representa más del 60% de todas las pisos conocidos por los bancos centrales, alrededor del 90% del comercio de divisas involucra al dólar estadounidense y cerca del 40% de la deuda mundial se emite en dólares.

¿Qué significa todo esto? Vista la importancia del dólar a escala global, podemos entender que existe una demanda recurrente alrededor del dólar+, y ello le lleva a configurarse como patrón mundial. Esa misma demanda de dólares lleva aparejada la necesidad de obtener una rentabilidad en dólares.

Y ¿cuál es el activo refugio para rentabilizar los dólares? El bono del Tesoro estadounidense a 10 años, o en general la deuda estadounidense.

Por lo que en el momento de financiar el déficit público que se incrementará este año, no existiría ningún problema si tenemos en cuenta el patrón dólar. Los inversores en dólares, buscarán el activo refugio en un momento de incertidumbre: Más demanda de deuda es igual a menores intereses.

De hecho, el privilegio exorbitante que existe alrededor del dólar permite que la Reserva Federal, en la práctica, pueda imprimir tranquilamente 100 dólares, intercambiarlos en el mercado fruto de la demanda existente y todo el mundo deba producir el equivalente a 100 dolares para llevar a cabo la contrapartida de esta transacción.

Es más, la Reserva Federal ha estado detrás estas semanas metiendo 2,6 billones de doláres. Esto se da por un conjunto de programas para combatir las consecuencias económicas de la pandemia, la Reserva Federal también amplió sus tenencias de valores del Tesoro de los Estados Unidos en al menos 500.000 millones de dólares, además de un aumento de los valores respaldados por hipotecas del gobierno en otros 200.000 millones de dólares, con la esperanza de reducir los costes de las deudas a largo plazo y reforzar el difícil mercado de la vivienda.

Un paralelismo con Grecia para entender la ventaja de Estados Unidos

Seguidamente haremos una comparació con la situación de Grecia en el año 2008 y Estados Unidos de hoy a nivel de ratios para entender las ventajas del dólar.

En primer lugar, ambos países venían de una trayectoria de déficit públicos acumulados en los últimos años incluso se habían incrementando estos déficits. En el año 2007 Grecia se plantaba con una deuda pública del 107% del PIB (2 puntos menos que Estados Unidos) y un déficit público del 6,7% (casi un punto de déficit más que Estados Unidos. Como vemos no hay una gran disparidad en los datos relativos a su deuda.

Tras sufrir un shock externo, Grecia, para el año siguiente 2008, se vio envuelta en un déficit ligeramente superior al 10% mientras que Estados Unidos vería, previsiblemente, un déficit del 15%, lo que debería generar más tensiones, comparativamente, en el momento de pedir prestado en los mercados.

Ante el déficit desvocado, llegamos a 2010 y se acuerda el primer rescate de una senda de total de tres rescates. Esto sucedió porque los inversores dieron la espalda a la deuda helena en medio de un miedo generalizado que cuestionaba su capacidad de pago.

Pero si te llamas "Tío Sam" y la divisa es el dólar, incluso siendo el principal responsable de una crisis global, ese pánico que perjudicó a Grecia benefició a los Estados Unidos con una entrada de dólares en los activos refugios. Y la consecuencia final es que, a pesar de tener ratios parecidas en lo relativo a la deuda pública, Grecia fue incapaz de financiarse y Estados Unidos no tendrá problema alguno en los siguientes años.

Y es que es absurdo cuestionar la capacidad de pago de Estados Unidos, al vivir bajo el patrón dólar. El problema podría llegar en el momento en el que el mundo buscara un mix más equilibrado entre las divisas globales, dejando demandar dólares en favor de otras divisas, como por ejemplo el euro, el yen, el franco suizo o bien diferentes criptomonedas.

Solo en ese punto, con una menor demanda de dólares, veríamos una menor necesidad de rentabilizarlos y por lo tanto, los instrumentos financieros de deuda pública estadounidense perderían la utilidad que ofrecen hoy.

A (casi) ningún ciudadano le ha pasado por desapercibido el levantamiento popular que está teniendo lugar en Hong Kong desde hace meses, en los que los ciudadanos de la ex-colonia británica están luchando, arriesgando su integridad física e incluso su vida, por conseguir volver a tener unos derechos democráticos y unas garantías judiciales que les habían sido arrebatados. Y, como ya les analizamos, es al Oriente hacia donde deben mirar esas democracias occidentales, que no sólo están en bastantes casos perdiendo su esencia democrática, sino también sus valores e ideales democráticos más fundamentales.

Pero más allá de la vertiente más político-social y socioeconómica de este levantamiento hongkonés, hay un extraño asunto de carácter puramente económico que está pasando desapercibido en los mercados. Se trata de una singularidad a priori bastante rara, por la que no estamos viendo patrones económicos que deberían estar manifestándose. Y es que, en medio de toda esta agitación, interrupción de servicios públicos, perjuicios para la actividad económica, malas perspectivas de estabilidad para los negocios, e inseguridad jurídica, sorprendentemente la divisa de la isla, el dólar de Hong Kong, apenas se ha movido en su cotización frente al dólar estadounidense. ¿Por qué está ocurriendo esta anomalía económica?

Aquellos tigres asiáticos, que acabaron maullando de dolor como simples gatitos

Empezaremos con un poco de historia económica, que nos ayudará a apreciar doblemente el carácter de singularidad económica presente en que el dólar hongkonés no esté despeñándose. Corría el año 1997, y hasta entonces los denominados tigres asiáticos hacían honor a su nombre, y rugían económicamente con gran ímpetu y tasas de crecimiento apenas vistas en otras regiones del mundo. Pero la fiesta tocó a su fin y, efectivamente, otro de los denominadores comunes de las economías de la zona que mordieron el polvo fue el haber estado colocando grandes volúmenes de deuda en los mercados. De nuevo, tuvimos una demostración más de los estragos que causa un siempre terrible sobre-endeudamiento, sobre el que también les advertimos en la coyuntura actual, tanto (a nivel público en este caso) por ejemplo en EEUU, o en otros países como la propia España.

Pero esta crisis fue más compleja que sólamente eso. Además, está el hecho de que los gobiernos de la zona persistieron empecinadamente en su política de vincular sus monedas nacionales al dólar estadounidense, lo cual si bien mantuvo bajo control la inflación durante un tiempo, les fue carcomiendo sus fundamentales con una peligrosa y contínua pérdida de competitividad. El dólar de la época fue apreciándose frente al yen japonés, hasta llegar a una apreciación del 30% que las economías de estos tigres asiáticos no pudieron encajar, pues hacía que sus exportaciones se encareciesen de forma automática con cada nueva subida del dólar estadounidense. Una situación que fue aprovechada por economías como la China, que no adolecían de este punto débil, y que desde el gigante rojo aprovecharon sin dudarlo para ganar cuota de mercado a coste de sus vecinos, erosionando así peligrosamente sus economías.

En medio de todo este lúgubre escenario, estos países fueron acumulado durante años un abultado déficit por cuenta corriente que, como siempre acaba por pasar en los mercados, una buena mañana alguien decidió que ya "pasaba de castaño oscuro", y así empezó a deshacer posiciones masivamente, en lo que se acabó convirtiendo en un efecto cascada que derrumbó aquellos mercados y divisas, y que puso de rodillas a las economías de la zona.

Así, como tras toda época dorada con más excesos que prudencia, aquel "El Dorado" económico tocó a su fin de forma abrupta y dramática. Sobrevino la terrible "Crisis de los tigres asiáticos" que muchos ya no recordarán, pero que enterró la vida y la economía de incontables familias asiáticas. Tal vez en Europa la cosa nos cogiese de soslayo, a pesar de cómo esta crisis vapuleó los mercados de todo el mundo (incluídos los europeos y los estadounidenses), pero lo cierto es que en los países afectados esta crisis marcó un claro antes y un después, tanto a nivel macro-económico, como micro-económico, como familiar, personal y socioeconómico. A pesar de que finalmente, y tras mucho sufrimiento, la recuperación acabó llegando a las economías de la zona varios años después, aquellos países de alguna manera cambiaron para siempre.

Y es que no se puede pasar por alto el sufrimiento y el estrés social que aquella auténtica debacle regional ocasionó, que sin duda marcó para siempre a varias generaciones de gobernantes, empresarios y ciudadanos. Esto fue especialmente dramático en unos países con una fuerte cultura del trabajo, en donde las personas se deben a su empresa de manera casi incondicional. Así, los despidos eran allí todavía más traumáticos que en otros países, y además los nuevos desempleados sufrían la reprobación y la pérdida de consideración social en una sociedad en la que una persona sin trabajo era lamentablemente un ciudadano de segunda, al que además a menudo se le culpabilizaba de su situación.

Con estas premisas socioeconómicas a la vista, y como doble demostración de esa reprobación social, no debemos olvidar cómo los parques de ciudades como Seúl se poblaban con miles de desempleados durante las ocho horas de jornada laboral. Eran (ex)trabajadores con traje, corbata y portafolios, que pasaban allí el día charlando y apoyándose psicológicamente unos a otros como podían. Eran la punta del iceberg de todo un drama nacional por el que aquellos trabajadores no eran capaces de confesar ni tan siquiera a su propia pareja que se habían quedado en el paro.

Así, gestionaban su economía familiar como podían con sus ahorros para mantener las apariencias en casa, y se despedían por las mañanas de su pareja simulando irse a trabajar, para acabar en el parque con centenares o incluso miles de personas en su misma e inconfesable situación. Se avergonzaban de no tener un trabajo, y no querían sufrir la lacra social que ello suponía a todos los niveles en unas sociedades devotas de la vida laboral.

En aquella crisis regional, el dólar de Hong Kong ya fue el mirlo blanco que se salvó de entre las divisas de la zona

Y en todo este (des)contexto regional, aquellas divisas asiáticas se despeñaban día y noche, sin parecer tener posibilidad de tocar siquiera fondo: las caídas eran de infarto, alcanzando muy frecuentemente las cifras de dos dígitos en un sólo día (o más bien: en una sola noche). Won coreano, rupia indonesia, baht tailandés, ringgit malayo, peso filipino... fueron nombres que no dejábamos de ver en nuestras retinas cuando cerrábamos los ojos al dormir. El baht tailandés fue uno de los iconos de aquella crisis, tras haber sido el primero en empezar a sufrir lo indecible cuando el 2 de Julio de 1997 prendió la mecha, tras el reconocimiento de la situación que supuso que lo devaluase fuertemente el gobierno tailandés. Y por que se hagan idea de la magnitud de aquella debacle, esta moneda perdió un 80% de su valor contra el dólar estadounidense en el desarrollo de la crisis. Casi nada.

Con esta dinámica, la situación de la deuda se precipitó rápidamente, puesto que, al ya de por sí gran problema de los volúmenes de préstamos de alto riesgo en la zona, se añadió que muchos de éstos estaban denominados en dólares estadounidenses. Con aquellas devaluaciones masivas, los volúmenes de deuda se mutiplicaban de la noche a la mañana, puesto que las empresas y ciudadanos que ingresaban en moneda local, pero repagaban su préstamo en dólares, veían como las depreciaciones y las devaluaciones hacían subir y subir el importe de lo que debían en dólares. Como resultado, hubo economías de la zona que llegarón a arrojar contracciones del PIB de hasta el 14%: una dimensión de números rojos vista en pocas crisis, y que nos dan una idea de todo lo que fue aquello.

No fuimos pocos los que sufrimos con ojos vidriosos aquel desfase horario que nos separa de Asia, y no pocas veces teníamos que despertarnos en mitad de la noche europea para ver de qué calibre era la nueva zambullida asiática de aquel día (o más bien de aquella noche). Los monitores de la época eran fluorescentes de insomnio, y las cotizaciones de las divisas en las pantallas iban subrayadas de oscuras ojeras. Aquel fue el mundo que nos tocó más seguir que sufrir desde la lejana Europa.

Aunque Hong Kong no era una de las principales economías que presentaban el cuadro macro-económica descrito antes, tanto por su cercanía geográfica, como por su fuerte dependencia económica de los países afectados, como también por su carácter de centro financiero de la región, Hong Kong sufrió en sus propias carnes el dolor tan intenso de aquella crisis. No sin haber sufrido ataques especulativos que tensionaron fuertemente sus mercados e incluso su divisa, la realidad es que el dólar hongkonés fue la única divisa regional que fue capaz de mantener su tradicional paridad con el dólar estadounidense. No fue gratis, y aunque su divisa sobrevivió mayormente indemne a la debacle, fue a costa de tener que subir los tipos de interés para frenar la creciente inflación, lo cual impactó con severidad en el mercado inmobiliario y en los mercados bursátiles entre otros.

La situación en los mercados de Hong Kong llegó a ser tan extrema que, para que se hagan una idea, en la propia bolsa de Hong Kong (la más importante de la región) el gobierno incluso se lanzó a comprar masivamente acciones bursátiles, tratando así de evitar que la debacle acabase teniendo un alto impacto económico todavía más devastador, al destruir riqueza a espuertas por varias vías de agua masivas, entre ellas la bursátil. Pero el dolor infligido a la economía hongkonesa fue sensiblemente inferior a lo insoportable que fue el sufrido por otras economías de la zona que se precipitaron al vacío más profundo, ya que mientras tanto los hongkonitas sólo se quedaron mayormente colgando del precipicio. Doloridos, pero con los huesos sin pulverizar.

De nuevo hoy el dólar estadounidense acude al rescate de Hong Kong

Pues ése es ni más ni menos el motivo de que la divisa hongkonesa hoy por hoy no se esté despeñando con la convulsa situación socioeconómica que viven en la isla: el dólar estadounidense. Al igual que en 1997, la paridad férrea que las autoridades económicas de la isla están manteniendo contra el dólar, está haciendo las veces de salvavidas económico. Lo que en otro país habría conllevado una profunda zambullida de su divisa, provocando múltiples daños colaterales en todo el tejido económico, en Hong Kong no está siendo así gracias a la divisa estadounidense.

La paridad de la divisa hongkonesa con el dólar estadounidense se remonta a décadas atrás, cuando en 1983 fue establecida por las autoridades económicas del país en medio de una fuerte devaluación de su divisa en los mercados internacionales. Ésta fue acaecida al calor del comienzo de las conversaciones chino-británicas en relación al traspaso político de Hong Kong al gigante comunista. En sólo un año el dólar, hongkonés se depreció un 30%, lo que decidió a las autoridades de la isla a adoptar la nueva política de paridad de divisas. Cada dólar hongkonés fue respaldado por un dólar estadounidense, y todos esos millones de dólares estadounidenses se custodiaban como reservas en la por entonces todavía colonia británica.

Esta paridad física real y al 100%, sin trampa ni cartón, es la que salvó al dólar hongkonés de los ataques especulativos en 1983, le salvó de nuevo de la devaluación de divisas de la crisis de los tigres asiáticos, y la que puede salvarle ahora de la gran incertidumbre que atenaza a la isla, tras su deterioro político-social impuesto desde Pekín a golpe de eliminación de derechos civiles y democráticos fundamentales. De hecho, las reservas totales en dólares de la isla duplican su base monetaria, con lo que esa paridad está sobradamente garantizada.

Realmente, en los anales de la Historia económica, ha habido muchas paridades con el dólar estadounidense que han acabado resultando estrepitosamente fallidas. Sin ir más lejos, lo fue aquella paridad del peso argentino a la que tan escandalosamente puso fin Medem hace unas décadas, y arrebatando a los ahorradores argentinos sus dólares estadounidenses para cambiárselos por unos muy devaluados pesos argentinos. Pero la receta del éxito hongkonés está en la disciplina inquebrantable con la que han profesado su filosofía paritaria desde hace décadas. Efectivamente, en Hong Kong han sido muy diligentemente disciplinados, y no se ha permitido bajo ningún concepto imprimir dinero que no estuviese respaldado billete por billete con dólares estadounidenses, además de obligarse a dejar fluctuar su base monetaria con los flujos de capitales.

Pero no todo son garantías inquebrantables, algo que ya saben los lectores más experimentados: en el mundo financiero, la seguridad absoluta nunca (de nunca) existe realmente. Y es precisamente en una situación como la que actuamente se vive en Hong Kong con la que puede llegarse a pensar en algo que pueda quebrantar la paridad, por muy sólida que sea. Si bien hay que decir que los controles de capitales chinos son muy importantes en la China continental, precisamente es un éxodo masivo de capitales lo que puede dar al traste con el sistema hongkonés, al llevar a las reservas a niveles peligrosos para poder garantizar la paridad.

Si los capitales empiezan a huir masivamente de Hong Kong, eso tensionaría los mercados cambiarios y las reservas al límite, pudiendo llegar a hacer saltar por los aires todo el sistema paritario. Porque tengan en cuenta que en Hong Kong no aplican (todavía) las mismas restricciones al movimiento de capitales que en el resto de China, y desde Pekín se conceden a la isla reglas monetarias y controles de capitales sensiblemente bastante más laxos que en la China continental. Existiendo pues mucha más libertad de flujos de capitales, el escenario de huídas de capital masivas perfectamente puede llegar a ocurrir, y no se aplican restricciones tan severas allí especialmente por el hecho de que Hong Kong es un hub financiero que debe seguir trabajando en el día a día con toda la región asiática.

Tampoco todo son ventajas en la paridad, puesto que, cuando uno hace su moneda dependiente uno a uno del dólar estadounidense, inevitablemente está sometiéndose implícita y explícitamente a la política monetaria dictada desde la Reserva Federal estadounidense, perdiendo buena parte de la capacidad de acción de las políticas monetarias locales. Huelga decir que esas políticas monetarias locales se establecerían de forma mucho más acorde a la realidad de la economía hongkonesa que las de la FED, cuyas variaciones de tipos de interés corren el riesgo de corresponderse a las necesidades monetarias reales de Hong Kong "como un huevo a una castaña".

Hoy por hoy, es poco probable (por ahora) que China decida acabar con la paridad de Hong Kong o con sus flujos de capitales por ese carácter de hub financiero principal de toda la región. El financiero Hong Kong vive principalmente de ello, y acabar con esa actividad supondría la ruina de la isla y de una suculenta fuente de ingresos también para las élites de Pekín. Pero realmente, en los tiempos tan colvulsos que vive actualmente la isla de Hong Kong, nada (absolutamente nada) es descartable. En cuestión de semanas, podemos ver perfectamente desatarse una tormenta financiera perfecta, que aliente esa huida masiva de capitales que es la que verdaderamente puede acabar con la estabilidad que la paridad del dólar ha imprimido a la isla, y que le ha puesto por ahora a salvo de turbulencias por la lamentable situación socioeconómica actual.

Ante un éxodo financiero así, China tendría que enfrentarse al inexcrutable dilema entre acabar con el modelo económico de Hong Kong y restringir estrictamente los movimientos de capitales, o permitir la huida de capitales destrozando así igualmente la economía de la isla, al someter a una tensión insoportable al sistema financiero y a la paridad con el dólar que tanta estabilidad económica les ha dado durante décadas. Y tengan en cuenta que los altos flujos salientes de Hong Kong ya han encendido todas las alarmas, y hay ya una clara huida de capitales que salen despavoridos. ¿Qué ha cambiado realmente ahora en Hong Kong para que el modelo de éxito durante décadas esté amenazado de tornarse ahora insostenible? Simple y llanamente la diferencia ha sido la democracia, o más bien, la supresión de ésta, que ha hecho que el pueblo hongkonés se rebele de manera masiva provocando ondas sísmicas no vistas antes. Como ven, socioeconomía en estado puro.

Pero lo que resulta realmente paradójico del tema de hoy es que, en un contexto de guerra comercial abierta y sin cuartel entre EEUU y China, y siendo además el gobierno chino el que está tratando de dilapidar los derechos democráticos y jurídicos de los que venían disfrutando los hongkonitas, es precisamente la divisa estadounidense la que está evitando la debacle económica de la ex-colonia británica. Seguramente es un motivo por el que el pueblo de Hong Kong ve con buenos ojos la influencia económica de Estados Unidos, frente al totalitarismo socioeconómico que pretenden imponerles poco a poco desde las élites de Pekín, y contra el que el pueblo se ha levantado. Al final la economía es lo que tiene: incluso políticamente, los ciudadanos acaban valorando un sistema en el que se pueden ganar la vida dignamente y que les da estabilidad en todos los sentidos, y así acaban respetando en otro aspecto más los valores democráticos tan fundamentales que (todavía) tenemos en Occidente.

Imágenes | Pixabay 12019 | Pixabay Gregorius_o | Pixabay Kaz | Pixabay pasja1000 | Pixabay WikiImages

Estados Unidos tiene una ventaja exclusiva sobre el resto de economías del mundo... El dólar. Ser el proveedor mundial de liquidez confiere al Estados Unidos el mayor poder político y económico que pueda existir.

Entre sus grandes privilegios, Estados Unidos ve como el mundo está recurrentemente demandando su divisa lo que le permite que los déficits por cuenta corriente no le supongan ningún problema para su estabilidad económica y además, sus emisiones de deuda son comparativamente a un menor interés, es decir, acceder a financiación más barata.

El nacimiento del patrón dólar y su 'privilegio rxorbitante'

En los años sesenta, el ministro de finanzas francés, Valéry Giscard d'Estaing, acuñó el término "privilegio exorbitante" vinculado a la hegemonía del dólar estadounidense. Un privilegio que se inicia con los acuerdos de Bretton Woods, dando como resultado unos acuerdos que fueron la norma del sistema monetario mundial a partir de 1944.

Tras la Segunda Guerra Mundial, se puso en marcha un nuevo sistema monetario mundial liderado por los Estados Unidos que consagró el dólar estadounidense como única moneda convertible en oro, y por lo tanto, como única divisa internacional.

Esto supuso reducir el patrón oro a su mínima expresión... El sistema monetario de un país debía tener oro o bien divisas convertibles en oro. Con Bretton Woods, el dólar pasó a ser la única divisa convertible en oro, a un tipo de cambio de 35 dólares por onza. Por ello, las diferentes divisas del mundo pasaron a cotizar frente al dólar (y no frente al oro), y su tipo de cambio fijo estaba determinado por la cantidad de oro que un país tuviera almacenada en la Reserva Federal.

Además, por aquel entonces se establecieron tipos de cambios fijos, pues el objetivo era crear un entorno de confianza tras la guerra en cada una de las divisas para que pudiera restablecerse el comercio y el sistema de pagos internacional.

Esto permitió a Estados Unidos crear moneda, equivalente al oro, exportarla al resto del mundo y que los bancos centrales nacionales debían acumular, pues teóricamente eran redimibles en oro.

Bajo el sistema de Bretton Woods, la centralidad del dólar en el sistema monetario internacional era indiscutible. Sin embargo, el colapso del sistema de Bretton Woods en 1971, abandonando por completo la vinculación al oro, no supuso una disminución en el dominio del dólar, a pesar de las fuertes caídas de su valor.

¿Por qué el mundo siguió con el patrón dólar? La razón era simple: no había alternativa al dólar. En esos años el Francia era demasiado inestable desde el punto de vista financiero para que el franco francés rivalizara. El Bundesbank desconfiaba de los efectos inflacionistas de las entradas de capital extranjero si el marco alemán se adoptaba como divisa reserva. Gran Bretaña se encontraba en una situación económica deteriorada, identificándose como el 'enfermo de Europa'. Y, por último, Japón, que había surgido como un nuevo actor en el escenario internacional, pero los japoneses habían adoptado una política orientada a la exportación, con un modelo de desarrollo que se basaba en un tipo de cambio infravalorado para el yen japonés.

Los déficits de cuenta corriente no son un problema con el dólar

En la práctica, hoy, Estados Unidos puede crear un billete de 100 dólares para poder adquirir bienes valorados por ese importe a cualquier otro país. Mientras que el resto del mundo, no puede imprimir esos 100 dólares sino que los tiene que producir, mediante un bien por ese valor.

Como es lógico, esta práctica concede grandes facilidades para financiar los déficits de cuenta corriente porque Estados Unidos puede sencillamente consumir y pedir prestado al resto del mundo más allá de sus medios a medida que los extranjeros adquieren dólares estadounidenses.

No obstante, este privilegio tiene su 'cara B'. Cuando el extranjero está comprando masivamente activos en dólares, reducen el valor de su moneda frente al dólar. Al depreciarse su divisa, el dólar está comparativamente más sobrevalorado y, por lo tanto, los fabricantes estadounidenses que desean exportar son penalizados.

Por otro lado, que Estados Unidos sea el responsable, en gran medida, de la liquidez global porque su divisa es reserva, implica registrar déficits por cuenta corriente de manera continuada con el resto de mundo para satisfacer las necesidades de liquidez global.

La capacidad de asumir una deuda perpetua

El dólar es la columna vertebral del sistema monetario internacional pues el dólar está implicado en el 87% de todas las transacciones de divisas. Si la mayoría de transacciones en el mundo se realizan en dólares y los bancos centrales poseen mayoritariamente dólares en sus reservas internacionales, tenemos como resultado un elevado potencial número de inversores que, como poseedores de esta divisa, desearán obtener una rentabilidad por esos dólares en el activo más seguro. ¿Y cuál es ese activo? Los bonos del Tesoro de los Estados Unidos.

En consecuencia, si muchos inversores quieren invertir en los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, las rentabilidades de estos bonos se reducen y, como resultado, el Gobierno de los Estados Unidos puede pedir prestado dinero mucho más barato del que podría obtener de otro modo.

Esto facilita la capacidad del Tesoro estadounidense en refinanciar los vencimientos de deuda sin problemas ya que los inversores seguirán acudiendo al activo seguro. Por lo tanto, si Estados Unidos puede refinanciar la deuda sin problema alguno, de repente adquiere la capacidad de asumir una deuda perpetua y con títulos de deuda que gozan de una amplia liquidez.

Es más, en entornos de crisis o recesión, en aquellos momentos en los que el pánico hace saltar por los aires las volatilidades de los mercados, en esos momentos en que muchos Gobiernos tienen la necesidad de hacer recortes para estabilizar sus cuentas públicas, justo en ese contexto, Estados Unidos gana, ya que carece de la necesidad de racionalizar los gastos y le entra el dinero a espuertas buscando refugio.

Esto lo podemos apreciar en la crisis financiera de las subprime. Como vemos en el siguiente gráfico, el bono a diez años estadounidense (línea amarilla) marcó una rentabilidad del 5,22% en junio de 2007, en momentos en los que la bolsa estadounidense, representada por el índice S&P500 se encontraba en sus máximos históricos. Pues bien, tras el pánico bursátil que hundió el S&P500 más de un 50%, el Tesoro se financiaba a diez años al 2%. Y con la activación del programa QE siguió abaratando la capacidad de endeudarse, lo que se traducía en poder mantener un fuerte desequilibrio presupuestario.

En España, que al igual que Estados Unidos también sufrió las consecuencias de una burbuja inmobiliaria y el desplome de las bolsas, vió que su bono a diez años (línea azul) se mantuvo un rango de rentabilidad entre el 4% y 5%. Y con las políticas de elevados déficits públicos de Zapatero, la rentabilidad del bono español, al contrario que el estadounidense, subió por el deterioro de la capacidad de pagos de España hasta el 7,5%... Aquí se ve claramente el poder del patrón dólar.

Los intentos para desafiar al patrón dólar

En base a los datos del FMI, la composición monetaria de las reservas internacionales, está dominada por el dólar porque implica el 62,70% del total de reservas. El euro, creado en 1999, parece ser que es la única divisa que podría 'algún día' competir ante la hegemonía del dólar. No obstante, los diferenciales actuales relativos en la composición de reservas internacionales, conceden una ventaja al dólar sobre el euro de 42,5 puntos porcentuales.

Francia, Alemania, China y Rusia están promoviendo activamente la sustitución del dólar estadounidense por una canasta de monedas del Fondo Monetario Internacional -conocida como los Derechos Especiales de Giro- como moneda de reserva mundial. Esta sería la idea más parecida a la que en su día promulgó Keynes con la reserva global que denominó como 'Bancor'.

Recientemente, algunos bancos centrales de América Latina y Asia comenzaron a diversificarse fuera del dólar y aumentar sus compras en otros activos como por ejemplo, bonos del gobierno japonés. Pero, ¿Japón se creía afortunado de poder finalmente compartir el privilegio exorbitante dominado por los Estados Unidos? Para nada... No quieren ver como su tipo de cambio se aprecia y daña sus exportaciones.

Las autoridades japonesas comenzaron a intervenir fuertemente, comprando activos en dólares estadounidenses como una forma de reducir el valor del yen, lo que paradójicamente convirtió las compras extranjeras de yenes en compras extranjeras de dólares. Se negaron a aceptar cualquier parte del privilegio e insistieron en devolvérselo a los Estados Unidos.

El dólar, como toda divisa, basa su valor en que es el medio de pago extendido y que se percibe como un depósito valor que concede seguridad a sus tenedores. Por lo tanto, la hegemonía del patrón dólar perdurará en el tiempo a medida que no exista un sustitutivo que ofrezca ambas características mejor que el dólar.

Actualmente el euro está cotizando 1,141 dólares, unos niveles no vistos desde mediados de 2017 y lejos de los máximos que alcanzó en enero, cuando el EUR/USD repuntó hasta ualcanzar los 1,2508 dólares. Desde esos niveles, el euro cae un 8,77% y si tenemos en cuenta desde enero, el retroceso es del 4,88%.

Cabe recordar que el euro llevaba una trayectoria de apreciación frente al dólar desde diciembre de 2016 cuando marcó mínimos en 1,035 dólares. Por lo que nos preguntamos ¿Qué le está pasando al euro? ¿Hay razones de peso que fundamenten los actuales mínimos? Repasamos las causas de la devaluación durante este año.

La apreciación del dólar marca el paso

La causa principal que justifica la devaluación del euro la encontramos en el dólar. Desde el comienzo del año, un Índice Dólar que cotiza frente a una cesta de divisas ponderada ha subido más del 5% y frente al euro avanza un 6%.

Existen muchos factores que están dando alas al dólar: Los recortes de impuestos, el aumento del gasto y la desregulación. Toda esa combinación ha ayudado a elevar el crecimiento económico de Estados Unidos a una tasa anualizada de más del 4,1% en el segundo trimestre, en un momento en que muchos otros países están perdiendo impulso económico. Y los datos de desempleo son envidiables... El desempleo en el mes de julio cerró en el 3,9%.

Si a todo ello, le sumamos que el avance de los precios ha sido del 2,9% en el mes de julio, obtenemos una economía con signos de recalentamiento, en el que no da muchas opciones a la Reserva Federal para continuar, incluso acelerar, la subida de tipos de interés que se encuentran en el 2%. De hecho, para este año se proyectaban tres subidas de tipos y la propia Fed ha comunicado la intención de materializar dos subidas adicionales en los meses de septiembre y diciembre a las dos efectuadas en marzo y junio.

El incremento de tipos de interés, o la expectativa de incremento, ejerce un polo de atracción de capital, aumentando la demanda y el valor de la divisa del país de origen, el dólar. Si a ello, le añadimos que el BCE sigue con tipos bajos, con un crecimiento desacelerándose, y que las previsiones sitúan la primera subida de tipos en 'verano' de 2019, esta divergencia en ambas políticas justifica la depreciación del euro frente al dólar.

Mientras tanto, la guerra comercial de Trump también ha reforzado al dólar. Las monedas de los países que se enfrentan a los aranceles de Estados Unidos, como el yuan chino, se han depreciado ya que se teme que una guerra comercial con la economía más grande del mundo perjudique el crecimiento económico.

La fortaleza del dólar es un peligro para algunos mercados emergentes. La muestra más clara la tenemos en el caso de Turquía, cuya moneda ha estado en caída libre con un presidente en contra de los tipos de interés altos a pesar de la inflación dos dígitos.

Por si todo esto fuera poco, un refugio tradicionalmente popular, el oro, no está teniendo buen comportamiento. Los precios del oro se encuentran actualmente en los niveles más bajos desde enero de 2017, lo que le hace perder ese atractivo de activo refugio.

El factor Turquía hunde al euro en el corto plazo

Otro de los factores a tener en cuenta que ha influenciado en los últimos movimientos del par es la situación de la lira turca y su puerte depreciación. Si a principios de 2018 un euro equivalía a 4,54 liras turcas, hoy el tipo de cambio se extiende hasta 6,3039 liras turcas, un 51,81% más. Turquía está siendo un dolor de cabeza para el euro en el corto plazo y los funcionarios del BCE ya han expresado claramente sus preocupaciones por la exposición de los bancos europeos a Turquía.

Según los datos del Banco de Pagos Internacionales, los prestatarios turcos deben pagar a los bancos españoles 82.300 millones de dólares,a los bancos franceses se les deben 38.400 millones de dólares, y los bancos italianos deben 17.000 millones de dólares.

Estos importes estarían focalizados en diferentes entidades bancarias de la Eurozona como son BBVA (España), UniCredit (Italia) y BNP Paribas (Francia), ya que tienen algunas de las mayores operaciones en Turquía entre los bancos de la Eurozona. Por ello, el índice Euro Stoxx Banks cayó 3.90% durante esta semana hasta su nivel más bajo desde finales de 2016.

El contagio en el sistema bancario europeo es algo que siempre ha sido motivo de preocupación, y parece que el tema vuelve a estar en el punto de mira. Dadas las estrechas relaciones comerciales dentro del sector bancario en la economía de la Eurozona, la existencia de uno o dos bancos de gran tamaño con problemas, podría traducirse en un efecto contagio para los otros bancos europeos con los que mantienen operaciones.

Además, los problemas de Turquía han mermado el apetito por el riesgo, afectando al sur de Europa. Por ejemplo, si hablamos de los títulos de deuda soberana, el rendimiento italiano a 10 años vuelve a estar por encima del 3%.