Con la presión recibida, la eléctrica alemana, E.oN, se retiró del proceso de compra de la eléctrica española, Endesa, y, con ese retiro, impactó negativamente su estrategia de crecimiento y su creación de valor futuro.

En base a esta decisión europea, E.oN, debería denunciar a España por haber actuado de una forma discriminatoria y, como consecuencia, por haber pegado un palo al valor potencial de sus acciones.

En nombre de sus accionistas, E.oN tiene el derecho de intentar recuperar este valor perdido por las acciones ilegales de España.

¿Cuánto pedirán en una denuncia, €1.000 millones, €5.000 millones?

Vía | Economista
En El Blog Salmón | Eon, Enel y Acciona, tan amigos, Endesa ahora es una cuestión empresarial y ¿Cómo piensan Acciona y Enel controlar Endesa?

Recordemos un poco como empezó todo esto. Primero, en septiembre de 2005, Gas Natural lanzó una OPA sobre Endesa, cosa que se generó un gran revuelo político y una defensa con uñas y dientes por parte de la ya antigua dirección de Endesa. Se fue incluso a los tribunales.

Luego, en febrero de 2006 llegó la OPA de E.ON, una empresa alemana que vino a “salvar” a la directiva de Endesa. Nunca se llegó a decir públicamente, pero la directiva estaba cómoda con la oferta, que era claramente superior a la de Gas Natural, era en efectivo y no incluía un acuerdo de venta de activos.

En esas llegó las condiciones del Gobierno para la OPA de E.ON, duras y muy criticadas desde el ámbito de la Unión Europea. Se basaban en la excusa de que tener una empresa extranjera controlando la energía en España era peligroso para nuestra seguridad.

Así estaba la cosa, y cuando parecía que E.ON se iba a llevar el gato al agua, apareció Acciona (con Entrecanales a la cabeza) comprando acciones de Endesa en operaciones de mercado. La cosa se ponía complicada para E.ON, sobretodo porque había un respaldo por parte del Gobierno a esta compra.

Cuando parecía que la cosa no podía complicarse más llegó Enel, empresa italiana, con la compra de acciones de Endesa, dejando prácticamente fuera a E.ON. Luego hubo un anuncio de OPA conjunta, un presidente de la CNMV que se fue muy enfadado y al final un acuerdo en E.ON y Acciona/Enel por el que estos últimos se quedaban como únicos “opantes”.

La OPA triunfó, y dos años después, tenemos a Acciona controlando Endesa, a pesar de no tener la mayoría de las acciones de la compañía. Entrecanales es el nuevo presidente y el Gobierno está tranquilo, puesto que creo que el objetivo de todo esto era quitar a Pizarro de la presidencia, por motivos políticos.

En fin, espero no tener que volver a ver luchas de poder de este tipo en muchos años.

Y al final, todos tan amigos. Después de tenernos meses mareando la perdiz con OPA viene, OPA va, ahora resulta que en el último momento Eon, Enel y Acciona se ponen de acuerdo para tomar el control de Endesa, y aquí paz y después gloria. Sólo ha faltado que llamasen a los de Gas Natural y a los de Iberdrola para salir también en la foto.

El acuerdo incluye la retirada de la OPA de EON y el acuerdo para ceder a los alemanes parte de los activos de Endesa, en concreto los activos en Europa y Viesgo y algunas centrales térmicas en España. Es decir, intercambio de cromos.

En fin, parece que si no aparece un nuevo actor capaz de torpedear la futurible OPA de Enel y Acciona (que han fijado en 41 euros su planteamiento), la historia habrá acabado. Pero bueno, como dicen por ahí, hasta el rabo todo es toro. Veremos qué sucede.

E.ON ha decidido elevar la oferta de la OPA por Endesa a 40 euros por acción, y dado que ha aprovechado esta oportunidad que le brindó la CNMV, el plazo de aceptación se amplía hasta el 3 de abril (el 6 de abril en EEUU, ya que Endesa cotiza también allí).

Por otro lado Acciona y Enel han decidido lanzar una OPA por Endesa cuando sea posible legalmente (6 meses, según ha dicho la CNMV) siempre que E.ON no consiga en su OPA el 50% de las acciones (cosa prácticamente imposible debido a que entre Acciona y Enel tienen el 46% de las acciones, además del Estado español, que a través de la SEPI controla el 3% y previsiblemente no venderá su parte). En dicha OPA pagará un mínimo de 41 euros por acción, más el euribor a tres meses desde ahora. Por tanto si lanzan la OPA en 6 meses, el precio mínimo de dicha OPA sería de aproximadamente 42,1 euros (dependiendo de las variaciones del euribor).

Total, una situación muy delicada para los accionistas. Por un lado una OPA ahora mismo, contante y sonante a 40 euros. Pero que se puede quedar sin efecto si E.ON no logra obtener el 50% (es una de las condiciones de la OPA, aunque está por ver si E.ON no se quedaría con las acciones que acudan a la OPA aunque no lleguen a ese límite para presionar al dúo ítalo-español). Y otra futurible OPA a aproximadamente 42 euros dentro de seis meses. Y por otro lado actualmente la acción de Endesa cotiza por encima de los 40 euros, luego quizá esta sea la opción más segura a corto plazo.

¿Alguno de nuestros lectores tiene acciones de Endesa y está hecho un lío?

Vía | El País

Es sorprendente que ahora permitan a E.ON mejorar su oferta, cuando ha habido operaciones en mercado que han movido mucha cantidad de acciones y que podrían haber impulsado a E.ON a pagar más por las acciones.

Realmente creo que esta es una buena noticia para los accionistas, no la decisión de la CNMV, sino que Acciona y Enel decidan por fin lanzar una OPA conjunta a la que todos los accionistas puedan concurrir. No estaría de más que se permitiera una competición entre la oferta de E.ON y Acciona/Enel, de la que seguro saldrían beneficiados los accionistas.

Lo que está claro es que todavía puede haber sorpresas, este tema no ha acabado.

Vía | El Economista

Acciona tiene aproximadamente el 21% de Endesa y, con la italiana Enel ahí causando problemas para E.ON, Acciona se ha posicionado bien para influir en cómo salen las cosas.

En estas páginas, he hablado de que, al final, Acciona venderá su participación, por supuesto suponiendo la ausencia de presiones políticas. No obstante, está claro que Acciona, además de vender su participación, está utilizando su posicionamiento y maniobrando para llevarse el negocio de los renovables de Endesa.

Entendemos que Acciona maniobre de esta forma, ya que ellos buscan maximizar sus intereses. No obstante, si Acciona piensa vender o no y si Acciona tiene algún otro acuerdo con E.ON, vinculado a esta operación, es información importante para los accionistas y para ayudarles a tomar una decisión.

¿No debería la CNMV exigir que Acciona anuncie su decisión y revele cualquier acuerdo que pueda tener, antes de que caduque la oferta de E.ON?

Vía | El Confidencial y Hoy Digital
En El Blog Salmón | Predicción sobre el final de Endesa

En estos momentos, Acciona tiene aproximadamente 22% de Endesa y la empresa eléctrica italiana, Enel, tiene algo menos del 25%, para un total entre estos dos de aproximadamente el 47%.

Como pienso que el precio en bolsa de las acciones de Endesa bajará después de que finalize el plazo de la OPA, lo más lógico es que los accionistas normales, los que no hayan vendido antes en bolsa al precio actual, vendan en la OPA. Como espero que muchos de estos, si no todos, venderán a E.ON, la empresa eléctrica alemana terminará con aproximadamente el 53% de Endesa.

La única razón porque un accionista normal no vendería a E.ON es porque piensa que Acciona y Enel podrán trabajar juntos para gestionar a Endesa mejor que lo podría hacer E.ON y crear más valor que el reflejado por el precio de la OPA.

Es posible que estas dos empresas trabajen juntos posterior a la OPA pero, no podrán formalizarlo, ya que esto les forzaría a lanzar una OPA, y parece que esto no quieren hacer.

Los accionistas que no vendan a E.ON y que se queden como accionistas de Endesa, están arriesgando que las otras empresas se entiendan. Una esperanza muy arriesgada y por eso pienso que la gran mayoría de los accionistas normales decidan no quedarse.

Esto resultaría en tres empresas con más o menos el 100% de Endesa; E.ON con aproximadamente el 53%, Enel con algo menos que el 25% y Acciona con 22%. Esto resultará en E.ON tomando la gestión de Endesa con limitaciones a su flexibilidad por razón de los minoritarios.

Porque esto es cómo probablemente se quedaría el accionariado de Endesa, sería lógico que Acciona vea esto y decida que no le gusta su situación de tercer accionista de Endesa, posterior a la OPA. Como consecuencia, al último momento, espero que Acciona decida acudir a la OPA de E.ON y venderle sus acciones al precio de la OPA.

Como ya hemos hablado anteriormente, la venta en la OPA le dará a Acciona un beneficio substancial de más de €1.130 millones. Mucho mejor que ser minoritario y el tercero en la cola de accionistas.

Ya veremos qué pasa y este análisis supone que ya no veremos más cambios, en una operación donde sólo se han visto cambios. Hablar del futuro siempre es arriesgado.

En El Blog Salmón | ¿Acciona busca control o beneficios con Endesa?

Con la empresa eléctrica italiana, Enel, el gobierno italiano manda en sus estrategias y en la disposición de sus activos y de sus negocios, incluso con la nominación de sus altos directivos. Con esta operación, este poder se extenderá a Endesa, cuando Enel salga con su parte del poder en Endesa, y parece que el gobierno italiano no tiene miedo en reconocerlo.

Eso quiere decir que Endesa volverá al control político aunque, en este caso, el control político será el italiano. Viendo cómo ha actuado el gobierno italiano con sus empresas, no me sorprenderá que lo ejerzan rigurosamente.

Por cierto, E.ON también está controlado por sus jefes políticos, aunque quizás no tan abiertamente como su futuro socio italiano.

Como dice uno de nuestros recientes comentaristas, España en esto es uno de los países más libres, que no quita que la Comisión Europea (CE) tenga razón que, en este caso, el gobierno español se ha metido en contra de las leyes del la CE, como hacen casi todos los días nuestros socios europeos.

Endesa, ¿parla italiano?

Vía | ABC
En El Blog Salmón | Endesa ahora es una cuestión empresarial y La compra de empresas debe ser libre y simétrica

Pero algo ha cambiado, Zapatero y Merkel han declarado conjuntamente que la OPA sobre Endesa es una cuestión empresarial, no política. Un poco extraño si consideramos que la Canciller alemana llamó a Zapatero para comunicarle la OPA sobre Endesa.

Endesa ya ha gastado mucho durante las varias operaciones en estos muchos meses y no se debe gastar más de la cuenta.

Aunque no me gustaba que pensaban discriminar a sus accionistas en el pago de este dividendo, me parece bien que continúen con su plan de pago. El máximo de dinero que llegue a sus propietarios, los accionistas, mejor. Quién sabe si los directivos idearán otra forma de gastarlo si se quedan con ello.

Vía | Cinco Días, ABC y El Correo Digital
En El Blog Salmón | Las opciones de E.ON en la operación Endesa y Endesa intenta sobornar a sus accionistas

La situación de Endesa nos ha dado otra demostración de esto.

La ley española de OPAs perjudica a las empresas que hacen estas ofertas pero sin embargo parece que deja las manos más o menos libres a los que participan en la operación de alguna forma, pero que no lanzan una OPA.

En este caso, E.ON, habiendo presentado su OPA y ofertado a todos los accionistas de Endesa la posibilidad de acceder a las mismas condiciones, por haberlo hecho, se encuentra con su flexibilidad limitada y con los pasos que puede tomar estrictamente restringidos.

Gas Natural y E.ON han lanzado OPAs sobre Endesa ofreciendo a todos los accionistas la posibilidad de acceder a las mismas condiciones. Acciona y Enel han comprado un porcentaje un poco por debajo del 25% cada una, sin OPA y sin ofrecer las mismas condiciones a todos los accionistas.

Ahora que E.ON ha cancelado su condición del levantamiento de las limitaciones de voto que tienen las acciones de Endesa, si Acciona y Enel no ofrecen sus acciones a E.ON, esta se llevará una minoría de las acciones de Endesa, lo mismo que tendrán las otras dos empresas en el accionariado, sin estas habiendo lanzado OPA.

¿Para qué lanzar una OPA en España?

Vía | El País y Financial Times (en inglés y €)
En El Blog Salmón | La CNMV no permite a E.ON mejorar su oferta por Endesa y Hay que revisar la ley de compras de empresas

Lo cual deja en una situación bastante delicada a E.ON. Por un lado hay unas empresas que están comprando Endesa a trozos y en mercado, a precios a veces por encima y a veces por debajo del precio de la OPA. E.ON no puede responder, y su estrategia de comprar a Enel, una de las empresas que ha comprado recientemente acciones de Endesa, y que se ha convertido en su accionista de referencia, es dudosa ya que es una empresa italiana, país con un gran proteccionismo.

Le queda poco margen de maniobra, como no sea convencer a Acciona de que venda, debido a que obtendría grandes plusvalías con la operación, y quizá después de la entrada de Enel no sea una inversión tan interesante (no tenían pensado compartir el ser el accionista de referencia con otros). Desde luego quedan pocas opciones. El culebrón, que tenía pinta de acabar hace un par de meses, está cada vez más complicado.

Vía | 20 Minutos

Una alternativa que tiene E.ON es entrar en el mercado, como han hecho sus contrincantes y comprar endesas también y, así, garantizar el voto que quiere de estas. El problema con esta estrategia es que, por lo menos Enel ha pagado más que el precio en oferta de E.ON y, si quisiera subir su precio, E.ON tendría que ofrecer este aumento a todos los accionistas de Endesa.

La posibilidad creativa que les ha ocurrido a E.ON es la compra de una participación en la eléctrica italiana, Enel y, con esta participación, influir el voto de Enel en la junta general de Endesa.

Esta actitud resultará que el gobierno italiano comenzará sus maniobras y, como mínimo, retrasará la posibilidad de que E.ON pueda ejercer su influencia sobre las decisiones de Enel, por lo menos antes de la junta general de Endesa, que es cuando necesita esos votos a su favor.

Desgraciadamente, E.ON no tiene disponible otra alternativa estratégica que tendría mucha más posibilidad de éxito, que es la compra de una participación en Acciona.

Ya hemos hablado en estas páginas varias veces que, en España, comprando una participación de entre 20% y 25%, uno se lleva el control, sin pagarlo. El problema aquí es que la familia Entrecanales controla aproximadamente 60% de Acciona y, por lo tanto, tiene el control absoluto de esa empresa.

Si E.ON quiere influir a la familia Entrecanales, debería analizar todas las participaciones minoritarias que tiene esta familia y elegir una o dos para comprar capital en ellas y, así, demostrar a los que controlan Acciona, que les pueden hacer la vida incómoda en sus otros negocios.

Ya que la aventura italiana no les funcionará, si quieren jugar duro, sólo les queda presionar a Acciona en sus otras frentes.

Vía | Cinco Días y La Voz Digital
En El Blog Salmón | Enel: control de Endesa sin pagarlo

También, por cierto, lo hemos visto fuera de España, por ejemplo, en Alemania, Italia, Reino Unido y Suecia.

En el caso de Endesa estamos viendo los dos lados.

Tenemos a dos empresas, Acciona y Enel, intentando ganar control de Endesa comprando sólo una minoría de las acciones, sin tener que pagar una prima de control por la totalidad de la empresa. En el otro lado tenemos a Gas Natural y a la eléctrica alemana, E.ON, que hicieron sus ofertas de compra por todas las acciones de Endesa, para tomar control de esa empresa, ofreciendo un precio de prima a todos los accionistas. El primero de estos ya se ha retirado ya que su precio fue muy superado por las otras alternativas.

Se supone que Acciona y Enel no están colaborando porque, si lo estuvieran, resultaría en un concierto en esta operación y, si fuera así, sus participaciones se sumarían y la Comisión Nacional del Mercado de Valores español (CNMV) les forzaría a lanzar una OPA total, ya que juntos han superado los 25%.

Para los accionistas, sus alternativas son, las siguientes:

• vender en el mercado al precio de mercado (€38,39 en estos momentos),
• vender a E.ON a su precio de oferta (€38,75), ¿con la posibilidad de que incrementen este precio?, o
• esperar a que tomen el control la combinación de Acciona y Enel, manteniéndose en el accionariado de Endesa como inversor pero sin ningún poder.

Si eligen la tercera de estas, pueden estar seguros que el precio de las acciones en bolsa bajará cuando pase la fecha de la operación.

Vía | ABC y Financial Times (en inglés y €)
En El Blog Salmón | Endesa: no se acaba el culebrón y El control hay que pagarlo

Pero ahora resulta que al menos la parte de Enel puede ser cierta. Los rumores han llegado a más y ya toda la prensa habla de que Enel ha dado la orden de comprar un 10% de Endesa a 39 euros por acción, por encima del precio de la OPA de Endesa. Si la operación se concretara Enel tendría pensado llegar hasta el 25% de participación, con lo que junto a Acciona formaría un grupo duro que impediría que prosperara la OPA de E.ON.

Todavía tenemos culebrón para rato. Habrá que ver si Enel logra dicho porcentaje, si lo hace antes de la junta general de accionistas, si bloquean las propuestas que son imprescindibles para que la OPA de E.ON sea efectiva y si E.ON intenta hacer una oferta mayor (si es que puede, tanto económica como legalmente) para convencer a los accionistas (incluso a los mayoritarios) de que vendan sus participaciones.

Lo dicho, queda culebrón para rato.

Vía | El Economista, El País

Ya que el consejo de Endesa ha aprobado esa alternativa, está actuando para promocionarlo y para que sus accionistas tengan toda la información que su consejo considera importante, es decir favorable, para que tomen la decisión que se busca.

Como parte de su programa, el consejo de Endesa ha decidido incentivar el voto con la promesa del pago de €0,15 por acción a todo accionista que vote de la forma que sea.

No votar también es un voto de sus accionistas y esta decisión del consejo penaliza a esta clase de accionistas sobre las otras dos clases, los que votarán si y los que votarán no. La utilización de fondos de todos los accionistas para premiar sólo a unos me suena inaceptable.

Vía | Nota de Prensa de Endesa (en inglés)

En estos momentos, E.ON está pronunciándose sobre sus intenciones positivas; sobre su búsqueda del crecimiento, sobre su convencimiento que la empresa española encaja perfectamente dentro de sus planes y sobre sus planes de grandes inversiones. Está diciendo todo lo que se espera en estos momentos previos a llevarse su premio.

Aunque E.ON ha hablado de su intención de mantener el empleo, dudo que pongan algo por escrito y, si lo hacen, ya se las arreglarán para tomar las decisiones que consideren necesarias, incluso la reducción de empleo en España.

Deberían presionar a la empresa alemana para que les den un hueco en el consejo de supervisión, el máximo órgano de control y de aprobación de las empresas alemanas.

Estas tienen su consejo de administración, que administra la empresa (los altos ejecutivos) y, por encima de estos, el consejo de supervisión (el Aufsichtsrat en alemán), que aprueba la estrategia propuesta por los ejecutivos y la nominación de los ejecutivos. Es el equivalente al Consejo de la empresa.

Las leyes de Alemania requieren que diez de los veinte miembros del consejo de supervisión deben ser representantes sindicales, el resto son representantes de los accionistas. Hasta hace poco, estos siempre han sido representantes sindicales alemanes, aunque la ley no impone nacionalidad.

El año pasado, se vio el nombramiento de un representante sindical británico al consejo de supervisión de la aseguradora alemana, Allianz, demostrando que los representantes sindicales pueden ser extranjeros. El argumento para justificarlo fue que Allianz tiene una presencia muy importante, y muchos trabajadores, en Reino Unido.

Cara al futuro, un puesto en el consejo de supervisión sería mucho más influyente que una carta garantizando el nivel de empleo.

Vía | ABC

Pero lo más curioso es que la acción ha caído aún más, cotizando en estos momentos a 37,99 euros, en una sesión con un precio muy plano de la acción. ¿Qué quiere decir esto? Si ahora mismo compraramos acciones de Endesa a dicho precio y luego acudiéramos a la OPA ganaríamos 75 céntimos por cada acción comprada.

Pero claro, si esto fuera así de fácil la acción cotizaría en 38,75 euros matemáticamente. Lo que pasa es que hay dudas. Acciona tiene el 20% de Endesa y Cajamadrid el 10%. Si estas dos empresas no acuden a la OPA es posible que los que acudan a la OPA no lleguen al 50% de los accionistas, con lo que la OPA no tendría efecto, y posiblemente la acción se desplomara (o puede que no, visto lo visto en Metrovacesa…).

Las dudas quedarán resueltas cuando el consejo de administración de Endesa se pronuncie recomendando o no a sus accionistas acudir a la OPA y eliminando las limitaciones de voto, una de las condiciones que impuso E.ON en su oferta.

Vía | El Economista

La oferta inicial de Gas Natural fue de €22.549 millones y la de ahora de E.ON de €41.100 millones, 82% más que Gas Natural y 55% más que la primera oferta de E.ON. Esto demuestra que hay que quererlo mucho y hay que estar dispuesto a pagar mucho, para llevarse una joya.

La otra empresa con participación en esta operación es Acciona, como ya hemos hablado en estas páginas, y es la que ahora estamos esperando para ver su reacción.

Acciona no querrá quedarse con una participación minoritaria importante, sin control, y teniendo que financiar su inversión de casi €8.000 millones. Mucho capital atado en una participación donde no tiene el control.

También está para entorpecer esta operación el gobierno español. Si quisiera entorpecerlo, seguro que encontrarían una maniobra para conseguirlo.

No obstante, dadas las presiones de la Comisión Europea, el abandono de Gas Natural y el deseo de Acciona de no estár atado como minoritario, parece que E.ON se ha llevado este gato al agua, ¡por supuesto, pagándolo!

Vía | Cinco Días, Expansión y La Voz Digital
En El Blog Salmón | ¿Acciona busca control o beneficios con Endesa?

A finales de esta semana sabremos cuántos quedan de los que han estado pujando. Gas Natural, que inició este proceso ya no quiere jugar más, el precio se les fue de las manos.

E.ON está ahí todavía y se espera que presente una oferta final, aunque no se sabe cuánto escucharán los intentos públicos de Acciona (que también está en el proceso) de hacerle subir el precio.

La batalla de defensa librada por el Presidente, Consejero Delegado y consejeros de Endesa ha resultado en doblar el precio de la acción de su empresa, comparado con su nivel antes que Gas Natural anunció su OPA y, dependiendo de lo que anuncia E.ON estos días, posiblemente más.

Este trabajo continúa siendo compensado con las subidas, también este año, de las retribuciones del Presidente, del Consejero Delegado y de los consejeros de Endesa, en unos 42%, 83% y 27%, respectivamente. Llegando a €3,6 millones y €7,8 millones los primeros dos, respectivamente. Y esto después de que el año pasado la retribución del Presidente y del Consejero Delegado subiera algo más del 40%.

Subiendo el precio de las acciones más del doble y los beneficios de la empresa otros 29% más el último año, se esperaba que sus sueldos iban a subir, ¡seguro!

Vía | Expansión, Cinco Días y 20 Minutos
En El Blog Salmón | ¿Cuanto premiarán a Pizarro? y La cúpula de Endesa cobra un 61% más