El Corte Inglés ha presentado resultados, como cada año, en esta recta final del verano. Estos resultados son un buen termómetro para la crisis, ya que es una empresa privada que no cotiza en bolsa y por lo tanto sólo presenta los resultados una vez al año. El ejercicio de 2009 (de marzo de 2009 a febrero de 2010) no ha sido bueno, aunque ha logrado contener los efectos de la crisis.

Si en 2008 la reducción de beneficios fue de casi el 50%, ahora la caída se ha quedado en el 1,5%, a pesar de que las ventas han caído casi un 6%. Las buenas noticias es que la primera mitad de este año ha habido una recuperación, aunque queda ver cómo afecta la subida del IVA a la segunda mitad del año.

Donde más problema está teniendo es con Hipercor, ya que la competencia entre supermercados es muy dura. Y no hablemos de Opencor, Supercor, Sfera y Bricor, que siguen en pérdidas a pesar del plan de reestructuración llevado a cabo el año pasado. De algo ha servido, ya que las pérdidas no son tan abultadas como el año anterior.

Lo que está claro que El Corte Inglés no está viviendo buenos tiempos. La crisis le ha afectado de lleno y si la cosa no ha ido a mayores (sigue teniendo beneficios) es porque hay mucha inercia de la sociedad a verlo como unas tiendas de calidad. Pero para lograr contener la pérdida de beneficios a pesar de la caída de las ventas están haciendo ajustes que les pueden hacer perder su identidad: personalmente cada vez veo menos personal cualificado; bien podrían estar atendiendo la ropa que las bicicletas, lo único que hacen es cobrar.

Y sobre Hipercor no me extraña nada que les vaya mal: los productos son los mismos que venden en otros supermercados; tienen pocas marcas blancas, a pesar del lanzamiento de Aliada; y sus precios son mucho más caros. La dura competencia hace mella.

Pero desde luego tienen suficiente margen para mejorar. Por ejemplo, la publicidad es mala. Tienen mucha presencia en los medios (son los que más se gastan en publicidad en España, rivalizando con Movistar) pero la calidad de la misma deja bastante que desear. Otro de los puntos a mejorar es la cantidad de productos. Aunque una de las ventajas que tiene El Corte Inglés es que siempre tienen de todo, a veces se pasan (¿por qué tener cuatro marcas de un producto si con tres ya superarían a la mayoría de tiendas?).

Como siempre esperaremos con impaciencia los resultados del próximo año para ver cómo sigue la crisis económica. Eso sí, si no se adaptan pueden seguir con problemas en sus cifras aunque salgamos de la crisis. Los hábitos de los consumidores pueden estar cambiando y ellos no se están dando cuenta.

Vía | El Corte Inglés
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Imagen | Asier Sarasua

Emidio Tucci es una marca de trajes de El Corte Inglés, suele ser la marca en la que los grandes almacenes gastan más dinero en publicitarla y también la marca más cara dentro de las fabricadas por ellos.

Si por un lado esta marca nos sugiere calidad de sastrería italiana (su nombre está basado en el de un sastre italiano) por otro lado nos encontramos con que son unos trajes más caros que los que podemos encontrar en otro departamento de los mismos grandes almacenes. En El Corte Inglés han conseguido darle un buen uso a esta marca. Pero algo sale de su control desde hace un tiempo.

Creo que todos conocen el vídeo de Callejeros, por si acaso acompaña esta noticia. Creo que la frase de “yo visto de Emidio Tucci” es una de las que más llama la atención de Ramón. Además Ramón se ha convertido en un fenómeno de Internet: vídeos en youtube, fans en Facebook…

Bien la pregunta es ¿ha desprestigiado Ramón a Emidio Tucci o le ha dado más relevancia? No es la primera vez que hablamos de algunos productos que no les gusta a sus fabricantes que los utilice todo el mundo. Por otro lado Ramón ha hecho publicidad gratuita, por eso de que hablen de uno, aunque sea bien.

Pregunta a los lectores ¿dejarían de comprar un traje de Emidio Tucci por ser la marca favorita de Ramón? O en cambio ¿creen que Ramón ha hecho más publicidad que toda la historia de El Corte Inglés a Emidio Tucci?

Vídeo | Youtube

El gigante de las hamburguesas Burger King ha llegado a un acuerdo comercial con El Corte Inglés, para abrir establecimientos de la cadena dentro de sus centros comerciales. El primer restaurante de la cadena que abrirá dentro de la más afamada firma de distribución española será en el centro comercial Arroyosur en Madrid.

Este acuerdo permitirá a la cadena de restaurantes abrir un nuevo canal de distribución destinado a un nuevo nicho de clientes, a la par que también encaja con el cambio de estrategia de la firma presidida por Isidoro Álvarez, reorientándose hacia los almacenes comerciales ‘tradicionales’.
Este acuerdo no es pionero para la cadena de distribución comercial española, puesto que con anterioridad se ha permitido el ‘acoplamiento’ de firmas de restauración como Rodilla, y de belleza y cuidado personal como Hedonai.

Burger King, ha sido una de las pocas multinacionales que ha aumentado sus beneficios en 2009 (un 1,8% más que en 2008, alcanzando los 443 millones de euros), y que sin duda ha sabido aferrarse al segmento de la alimentación ‘low cost’.

El Corte Inglés ha sido una de las empresas españolas que más han adaptado su modelo de negocio a la crisis, algunos hablan incluso de ‘metamorfosis‘. En mi opinión, la decisión adoptada por el Economista Isidoro Álvarez ha sido muy inteligente. Jamás se puede pretender dirigirse a un público elitista per se, sin tener en cuenta la fase del ciclo económico en la que nos encontremos.

Ejemplos como este, confirman que se ha producido un cambio de tendencia en las relaciones comerciales, y que a pesar de la coyuntura recesiva, existen amplias posibilidades de negocio, aprovechando las sinergias derivadas de la confluencia de intereses privados de dos compañías pertenecientes a sectores muy diferentes.

Vía | Expansión
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Imagen | chichacha

Este ranking mundial valora la marca como un activo financiero más asignándole un valor monetario. La valoración que se obtiene para las primeras cinco marcas netamente españolas que aparecen es el siguiente:

• Santander, valorada en de 17.488 millones de euros en 12º posición
• BBVA, valorada en 7.335 millones de euros en 66º posición
• Movistar valorada en 6.609 millones de euros en 76º posición
• El Corte Inglés valorada en 5.599 millones de euros en 95º posición

• Telefónica valorada en 5.576 millones de euros en 96º posición

El resto de marcas se valoran por su diversificación, gestión de riesgos durante la crisis, buena política en acciones corporativas y mejoras en la implantación mundial de resultados. No puede pasar desapercibido cómo en plena crisis financiera este ranking presenta dos marcas de bancos españoles valoradas en 24.823 millones de euros.

La metodología del ranking no se basa en los resultados de las empresas sino en las ventas que presenta la empresa ajustadas con el valor real de la misma. El ranking se complementa con una valoración de riesgo asociado a la marca, al estilo de las agencias de rating, gozando todas las marcas españolas listadas de una clasificación muy buena.
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Sólo me llama la atención cómo Telefónica tiene mejor posicionada Movistar como marca y la propia empresa se encuentra inmersa en un proceso de unificación de marcas de telecomunicaciones. Probablemente sea un error estratégico para la empresa agrupar ambas divisiones y matar a una marca que tiene tanto valor, aunque claro, esta valoración no deja de ser intangible por más que se quiera plasmar.

Más Información | Coleman Cbx
En El Blog Salmón | Las marcas más valiosas del 2009, ¿Se mueren las marcas?
Imagen | Remo

Como la empresa no está cotizada, no tiene una valoración pública ni un precio de sus acciones establecido. Por eso la empresa tiene la política de facilitar la liquidez de sus acciones con la compra a un precio fijado por la empresa. Este precio no fue aceptado para los vendedores.

Entre los €16,53 millones que ofrecía la empresa y los €40,6 millones que pedían los vendedores, estamos viendo un rango de valoración muy amplio de entre €8.265 millones y 20.300 millones respectivamente. Por eso la necesidad de un juez que les ponga de acuerdo.

La empresa ha seguido la práctica de valorar las acciones a valor libros, es decir, el valor contable del Balance, para la compra/venta de acciones en manos de sus directivos y quiere mantener esta misma valoración para todos los accionistas que quieren vender. Estos otros accionistas no aceptaban el valor libros como el correcto, y el juez tampoco. Como dice el juez:

...el valor de las acciones de El Corte Inglés es manifiestamente superior al que resulta del valor teórico contable…

No obstante, el juez tampoco ha aceptado el valor fijado por los hermanos, admitiendo que establecer el valor de la empresa no es nada fácil y que el no tiene por qué hacerlo. El juez no sólo es experto en leyes pero también acierta en su conclusión sobre la valoración.

Ya he hablado en estas páginas sobre cómo aproximarse a una valoración de este negocio y utilizar el valor en libros no es necesariamente la forma más próximada al valor real.

Por lo que se ve, las dos partes tienen varios rangos de valoraciones de distintos grupos y está claro que el juez sigue intentando forzar a las dos partes a llegar a un acuerdo consensuado, como ha pasado con otros accionistas de El Corte Inglés que han llegado a un acuerdo para vender.

Este es un caso donde se podría seguir el camino del Arbitraje, donde las dos partes aceptan un árbitro independiente para fijar una valoración independiente que las dos partes acepten. Seguro que el juez busca este tipo de conclusión.

Vía | El Mundo y El País
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Se acaban de hacer públicos los resultados del ultimo ejercicio del grupo El Corte Inglés. Alejandro nos lo comentaba en un post donde quedaba claro que se había apostado por defender el volumen a costa del margen. Bueno, quedaba claro eso y que a mi juicio la bajada de tipos jugaba en contra del meollo de su negocio (cobrar primero y pagar después). Y como los males no vienen solos, también estaba la necesidad que tenía de de usar su brazo financiero para sostener el consumo de sus cliente, con financió a tipo 0 o siendo generosos en la concesión de financiaciones. La cosa estaba chunga, y más oscura se va a poner.

Si os fijáis, ECI cierra sus cuentas en febrero 2008, es decir, con el fin de la temporada de rebajas, a lo que le veo pleno sentido como ciclo comercial completo. Es decir, los números de los que habla ECI no son los avances de este año, como hacen otras sociedades. Se corresponden a un ejercicio ya cerrado. Y una tiene la impresión que lo pero de la crisis, a nivel de empleo y consumo se empieza a disparar exponencialmente justo a partir de esas fechas, por lo que los vaticinios no son nada buenos. Y ello me cuadra con algún que otro rumor que he oído y que podría explicarse por la necesidad de hacer frente a la crisis: el recurso de El Corte Ingles al suelo de sus centros comerciales para obtener recursos, abandonando determinados negocios.

Para entenderlo, creo conveniente recordar cuales son, en esencia, las fuentes de negocio de las grandes superficies comerciales, ya sean tipo grandes almacenes, ya sean hipers.

• Obviamente, están en el negocio de distribución venden productos. Pero eso es de cajón.

• Algunas han realizado procesos de integración. Han creado a sus propias empresas proveedoras de productos, o han lanzado negocios ajenos al de la propia distribución comercial, aprovechando eso si, los puntos de venta para colocarlos.

• Algo menos obvio es que su negocio tiene tambien un fuerte componente financiero. A diferencia de la empresa tradicional, cobran mucho antes de lo que pagan, sus periodos medios de maduración son negativos. Cuentan con ingentes cantidades de liquidez, que les permite prestarlo, tanto para dar soporte a su negocio como para financiar a terceros.

• Cuentan con valiosa información de los clientes, información que pueden usar, ceder, etc. Esa información en si misma ya supone un negocio.

• Son también en buena medida negocios inmobiliarios, especialmente aquellos que apuestan por el negocio en las afueras de las grandes ciudades. A traves de recalificaciones/reclasificaciones del suelo, del desarrollo urbanístico del mismo, logran suelo a un precio mucho más barato que su equivalente en el centro de las ciudades. Y de algún modo crean una miniciudad, una miniciudad en la que se reservan una serie de negocios y alquilan otros. Pensemos en las galerías comerciales de muchos centros, en esos locales alquilados a precio de oro en el extrarradio.

Pues bien, aquí es donde quería llegar. ECI se caracterizaba tradicionalmente por ser muy celoso respecto a sus metros cuadrados, a su suelo. Los restaurantes de ECI eran de ECI, las cafeterías también. Era raro encontrarse negocios ajenos a ECI dentro de sus centros. recuerdo el caso de alguna franquicia de tintorerías, algún servicio de llaves, etc. Poco más. Pero eso era hasta ahora, o eso parece ser.

Y es que hay quien cuenta que se están planteando el ceder dichos negocios, alquilarlos a firmas especializadas y cobrar un canon por ello. De este modo, se centrarían más en el negocio de distribución, reducirían empelados y pretenderían incrementar y estabilizar los ingresos provenientes de estos negocios colaterales. Se trataría, por tanto, de ir hacia un modelo que explotan otros centros, quizás manteniendo la imagen de ECI en dichos establecimientos, pero sin que realmente lo sean de facto. A mi, y tengo mis motivos, dicha apuesta no me acaba de convencer. No se si será cierto, pero creo que desnaturaliza lo que es ECI, lo que el cliente espera de él.

Más información | Expansión
En El Blog Salmón | El Corte inglés presenta resultados: termómetro de la crisis

Como cada año por estas fechas, El Corte Inglés ha presentado los resultados de sus cuentas, que van de marzo de 2008 a febrero de 2009. Es un hecho muy significativo, ya que es una empresa privada que no cotiza en bolsa y sólo presenta datos en esta época del año pero que dan una visión muy interesante de cómo va el consumo de España.

Ya el año pasado se atisbaban problemas, ya que la facturación y los beneficios crecieron muy poco, los mínimos desde la anterior crisis. Pero esta vez los resultados han sido mucho peores. La facturación se redujo, no mucho, apenas un 3,5%, pero el beneficio sí que se ha desplomado un 47%. Eso sí, han debido hacer las cosas bien, porque en una época en la que el consumo se ha resentido mucho, a pesar de la caída del beneficio siguen en números positivos.

¿Cuál es la explicación de una caída tan grande del beneficio y tan baja de la facturación? Está claro, para mantener la cifra de negocio han tenido que bajar sus márgenes, la solución que están aplicando todas las empresas. Bajar los precios.

Además, han tenido que aumentar la financiación directa a sus clientes. La tarjeta de El Corte Inglés ya la tienen más de 10 millones de personas, y han logrado mantener la financiación total de los clientes respecto al año pasado. Eso sí, la morosidad se nota y la sección financiera ha tenido que dotar fuertemente la cobertura de insolvencia.

¿Dónde han tenido más problemas? Pues en Sfera, Opencor, Supercor y Bricor. Es decir, en sus tiendas de ropa (prescindible en la crisis), alimentación cara pero con alta disponibilidad de horarios (la gente puede ahorrar dejando de comprar a deshoras) y en muebles y bricolaje (la menor venta de viviendas resiente a otros sectores). Bastante razonable, aunque pretenden hacer reestructuraciones en estas ramas que han entrado en pérdidas.

En conclusión, unas cifras que reflejan la caída del consumo en nuestro país, que apuntan a una reducción de los precios y que señalan que las familias han buscado financiación de las compras fuera de los medios más tradicionales. Aún así, incluso en este entorno de crisis, es posible ganar dinero.

En El Blog Salmón | El Corte Inglés presenta sus cuentas
Vía | El País
Imagen | Roberto García

La disputa entre El Corte Inglés y César Areces, el sobrino de anterior presidente, acaba de ser resuelta.

Recordamos que, queriendo salir del accionariado de la empresa familiar, el Sr. Areces disputó el precio de las acciones que la empresa le ofreció y denunció la valoración que ofrecían.

Tenían una diferencia de valoración importante, ya que la valoración basado en el flujo de caja de la empresa, defendida en estas páginas, daba al Sr. Areces una valoración de €98,5 millones, frente a los €35 millones que le ofreció la empresa, que se basó en el valor de libros de la empresa.

Como dicen que se ha llevado entre €50 millones y €60 millones, han valorado su participación del 0,69% de la empresa entre €7.246 millones y €8.696 millones

Ha decidido aceptar bastante menos del valor teórico de la empresa. Sería interesante ver el método de valoración que la empresa utilizaría si quisieran sacar la empresa a bolsa.

Vía | El País
En El Blog Salmón | El Corte Inglés se valora por sus flujos

Una vez al año, el 31 de agosto, El Corte Inglés presenta sus cuentas. No está obligado a ello, ya que no cotiza en bolsa. Y siendo una de las mayores empresas españolas y sobretodo en el sector en el que se encuentra, es un buen termómetro de la marcha del consumo y por tanto de la economía.

La única pena es que los datos que han presentado son los que van desde marzo de 2007 a febrero de 2008. Adentrarnos un poquito más en el año nos habría venido bien como indicador, ya que la economía empezó a ir realmente mal el primer trimestre del año, a pesar de los síntomas que presentaba el año pasado.

¿Y qué dicen las cuentas de El Corte Inglés? Pues lo que ya sabíamos, que el consumo se estanca. El crecimiento de las ventas ha sido de un 4,7%, el menor desde 1994. Y el crecimiento de los beneficios un 5,1%, el más bajo desde 1996. Aún así las cifras no son muy negativas, como digo debido a que las cuentas son más bien de 2007.

Es una pena que tengamos que esperar otro año para conocer los datos que presenta. Una empresa que tiene como marcas Hipercor, Opencor, viajes El Corte Inglés, Sfera, Bricor, Telecor, Óptica 200… desde luego que es un indicador del consumo tan fiable como los datos del INE.

Vía | Arsenio Escolar
Foto | Roberto García

Su decisión más importante era sobre el método de valoración de las acciones, ya que la empresa no está cotizada y no tiene precio en bolsa. La jueza debía decidir entre el valor teórico contable de los títulos, es decir, el valor en libros, que es lo que fijó el presidente de la empresa, y una valoración distinta, más acorde con el mercado.

La jueza decidió por el segundo y fijó una valoración en base al flujo del negocio descontado, una valoración más acorde con la realidad del mercado y la realidad de lo que vale una empresa.

El valor en libros depende de los activos de la empresa, del precio de estos activos fijado en el momento de incluirlos en el balance y si ha habido o no ajustes o revaloraciones de estos activos.

Por ejemplo, el valor en libros de un edificio, y El Corte Inglés tiene muchos de estos, depende de su precio de compra, de cualquier amortización aplicada y de cualquier revaloración que se ha incorporado en los libros. Este último es importante, ya que empresas no siempre se mantienen al día en las valoraciones de sus inmuebles en libros, comparados con su valor en el mercado, también entendiendo que hay implicaciones fiscales de cualquier revaloración. Es decir, si incrementas el valor en libros, realizas un beneficio que repercute en la base imponible fiscal. No hay ningún incentivo en efectuar revaloraciones.

El valor de un inmueble toma importancia sólo cuando se está vendiendo. En otros casos una empresa realmente vale lo que sus negocios generan en beneficios y en flujo de caja y lo que tienen en cuenta los compradores de negocios e inversores en bolsa es el valor presente de los flujos futuros generados por la empresa, como se ha explicado en un Artículo anterior.

Por esta razón, la jueza acertó en su decisión de ignorar el valor en libros y tomar la valoración en base al flujo del negocio descontado. Una decisión importante, ya que basado en este método, estableció una valoración de €98,5 millones, frente a los €35 millones ofrecidos por el presidente de la empresa, fijando una valoración total de la empresa en un mínimo de €14.000 millones.

Otra de sus decisiones no es tan clara.

Parece que dijo que esta valoración sólo es válida en el caso del accionista que inició la denuncia y no a la del resto de directivos propietarios de acciones. Tomando esta decisión consideró que la condición de este accionista era diferente ya que éste es heredero de uno de los fundadores y no es ejecutivo de la empresa ni lo ha sido nunca.

¿Qué tiene que ver en el valor de la empresa si un accionista heredó de uno de los fundadores directos y si el accionista forma parte de la dirección de la empresa?

Vía | Cinco Días
En El Blog Salmón | Invertir bien: los flujos de caja y EBITDA y cash-flow: indicadores parecidos, pero no iguales