Tras dos años de culebrón, parece que hoy se acaba definitivamente el culebrón de la OPA por Endesa. Con el nombramiento del nuevo presidente de Endesa, José Manuel Entrecanales, el "caballero blanco" salvador de la toma de control de Endesa por alguien afín a los intereses del Gobierno de España.

Recordemos un poco como empezó todo esto. Primero, en septiembre de 2005, Gas Natural lanzó una OPA sobre Endesa, cosa que se generó un gran revuelo político y una defensa con uñas y dientes por parte de la ya antigua dirección de Endesa. Se fue incluso a los tribunales.

Luego, en febrero de 2006 llegó la OPA de E.ON, una empresa alemana que vino a "salvar" a la directiva de Endesa. Nunca se llegó a decir públicamente, pero la directiva estaba cómoda con la oferta, que era claramente superior a la de Gas Natural, era en efectivo y no incluía un acuerdo de venta de activos.

En esas llegó las condiciones del Gobierno para la OPA de E.ON, duras y muy criticadas desde el ámbito de la Unión Europea. Se basaban en la excusa de que tener una empresa extranjera controlando la energía en España era peligroso para nuestra seguridad.

Así estaba la cosa, y cuando parecía que E.ON se iba a llevar el gato al agua, apareció Acciona (con Entrecanales a la cabeza) comprando acciones de Endesa en operaciones de mercado. La cosa se ponía complicada para E.ON, sobretodo porque había un respaldo por parte del Gobierno a esta compra.

Cuando parecía que la cosa no podía complicarse más llegó Enel, empresa italiana, con la compra de acciones de Endesa, dejando prácticamente fuera a E.ON. Luego hubo un anuncio de OPA conjunta, un presidente de la CNMV que se fue muy enfadado y al final un acuerdo en E.ON y Acciona/Enel por el que estos últimos se quedaban como únicos "opantes".

La OPA triunfó, y dos años después, tenemos a Acciona controlando Endesa, a pesar de no tener la mayoría de las acciones de la compañía. Entrecanales es el nuevo presidente y el Gobierno está tranquilo, puesto que creo que el objetivo de todo esto era quitar a Pizarro de la presidencia, por motivos políticos.

En fin, espero no tener que volver a ver luchas de poder de este tipo en muchos años.

Ahora que el tándem Acciona y Enel se han quedado con más del 90% de Endesa, parece que tienen que finalizar su estructura corporativa.

Aunque recientemente no han hablado mucho de ella, con lo que se ha comentado en el pasado, esta estructura corporativa parece muy interesante, ¡especialmente para Acciona!

Como estaba esta operación de peleona en su momento, y con la participación de varios gobiernos, llegar a un acuerdo con Acciona era muy importante para la empresa italiana, Enel. Como consecuencia, a pesar de comprometerse a proporcionar la gran parte del monto para la compra, aproximadamente el 75%, parece que la presencia de la empresa local, Acciona, será más de lo que dice su participación.

El cuadro que vemos es de elaboración propia y utiliza información que salió en el momento del anuncio de este acuerdo. Si la estructura corporativa final se parece a esta, vemos que la posición de Acciona es determinante y le da un control que no está representada en su inversión.

Con su inversión del 25%, Acciona controla el 50,1% del holding, que tiene el 50,02% de Endesa. Es decir, parece que Acciona controlará Endesa con su inversión minoritaria. Aunque es verdad que hay acuerdos entre los accionistas que limita su maniobra de actuación en decisiones estratégicas importantes.

De esta forma, han podido presentar esta oferta como altamente española y, por lo tanto, tuvo paso prioritario por los despachos decisivos.

¡Muy bien negociado Sr. Entrecanales!

Vía | Interbusca En El Blog Salmón | Eon, Enel y Acciona, tan amigos y Endesa: todas las cartas sobre la mesa

Parece que por fin se va concretando la entrada de Telefónica en Telecom Italia. Según El Economista Telefónica podría pagar hasta 4.800 millones de euros por el 12% de Telecom Italia, a través de la compra del 66% de Olimpia, empresa que es la mayor accionista de Telecom Italia, con el 18%. De esta forma Telefónica entraría en la empresa de telecomunicaciones italiana.

Pero como sabemos los italianos son muy celosos de que empresas extranjeras controlen las decisiones de sus "campeones nacionales", por muy rentable que sea el negocio para los accionistas. Puede haber dos motivos para que ahora el Gobierno italiano permita entrar a Telefónica: la primera la entrada de Enel en Endesa, habiendo un pacto entre Estados para formar una especie de alianza en el sur de Europa respecto al control de empresas grandes; otra, que Telefónica se haya comprometido a no influir en las decisiones de Telecom Italia.

Aunque la última opción no parece muy lógica, ya que a Telefónica le gusta controlar las empresas en las que participa, detrás de esta razón puede estar Sudamérica y las empresas que allí controla Telecom Italia. Quizá sea hilar muy fino, pero es esta opción la que apunta el Economista.

Por mi parte creo que quizá Telefónica está interesada en Telecom Italia por la parte que tiene en Argentina y Brasil, y quizá sería capaz de renunciar a tener un peso representativo en las decisiones de la empresa si en América se hace lo que quiere, pero la decisión final del Gobierno Italiano de dejar entrar capital extranjero en una empresa así tiene pinta de estar más relacionada con la (eterna) OPA de Endesa.

En El Blog Salmón | Telecom Italia en venta

Y al final, todos tan amigos. Después de tenernos meses mareando la perdiz con OPA viene, OPA va, ahora resulta que en el último momento Eon, Enel y Acciona se ponen de acuerdo para tomar el control de Endesa, y aquí paz y después gloria. Sólo ha faltado que llamasen a los de Gas Natural y a los de Iberdrola para salir también en la foto.

El acuerdo incluye la retirada de la OPA de EON y el acuerdo para ceder a los alemanes parte de los activos de Endesa, en concreto los activos en Europa y Viesgo y algunas centrales térmicas en España. Es decir, intercambio de cromos.

A mí este caso me produce sensaciones "extrañas". Una empresa, Endesa, que ha pasado a duplicar su valor en bolsa en apenas año y medio (¿de verdad estaba tan infravalorada?). Unos intentos de toma de control que resultaban infructuosos, un presidente defendiéndose como gato panza arriba, el rollo de los "campeones nacionales" o del "sector estratégico"... y al final, la sensación de que todo esto ha sido una partida de ajedrez con mucho componente político, donde las decisiones no se han tomado bajo criterios de mercado sino gracias a acuerdos gestados en las más altas instancias. Y todo ello, sin tener muy claro qué beneficios sacamos como consumidores o como accionistas de toda esta situación.

En fin, parece que si no aparece un nuevo actor capaz de torpedear la futurible OPA de Enel y Acciona (que han fijado en 41 euros su planteamiento), la historia habrá acabado. Pero bueno, como dicen por ahí, hasta el rabo todo es toro. Veremos qué sucede.

Parece que todo está claro, aunque no descartaría más sorpresas, más que nada porque la experiencia nos dice que cuando todo parece atado salta una sorpresa. Pero de momento los jugadores actuales han puesto las cartas sobre la mesa.

E.ON ha decidido elevar la oferta de la OPA por Endesa a 40 euros por acción, y dado que ha aprovechado esta oportunidad que le brindó la CNMV, el plazo de aceptación se amplía hasta el 3 de abril (el 6 de abril en EEUU, ya que Endesa cotiza también allí).

Por otro lado Acciona y Enel han decidido lanzar una OPA por Endesa cuando sea posible legalmente (6 meses, según ha dicho la CNMV) siempre que E.ON no consiga en su OPA el 50% de las acciones (cosa prácticamente imposible debido a que entre Acciona y Enel tienen el 46% de las acciones, además del Estado español, que a través de la SEPI controla el 3% y previsiblemente no venderá su parte). En dicha OPA pagará un mínimo de 41 euros por acción, más el euribor a tres meses desde ahora. Por tanto si lanzan la OPA en 6 meses, el precio mínimo de dicha OPA sería de aproximadamente 42,1 euros (dependiendo de las variaciones del euribor).

Total, una situación muy delicada para los accionistas. Por un lado una OPA ahora mismo, contante y sonante a 40 euros. Pero que se puede quedar sin efecto si E.ON no logra obtener el 50% (es una de las condiciones de la OPA, aunque está por ver si E.ON no se quedaría con las acciones que acudan a la OPA aunque no lleguen a ese límite para presionar al dúo ítalo-español). Y otra futurible OPA a aproximadamente 42 euros dentro de seis meses. Y por otro lado actualmente la acción de Endesa cotiza por encima de los 40 euros, luego quizá esta sea la opción más segura a corto plazo.

¿Alguno de nuestros lectores tiene acciones de Endesa y está hecho un lío?

Vía | El País

Un nuevo capítulo en el interminable culebrón por Endesa. Acciona y Enel han anunciado que si la OPA de E.ON fracasa ellos lanzarán una nueva OPA por la empresa energética española. La cotización de Endesa ha sido interrumpida hasta el lunes y la CNMV ha hecho un anuncio algo sorpredente, ya que choca con la línea que hasta ahora defendía: impide que Acciona y Enel lancen una OPA en los próximos 6 meses y permiten a E.ON mejorar su oferta. Si E.ON se retira de la puja entonces no habría restricción temporal y Acciona y Enel podrían lanzar la oferta automáticamente.

Es sorprendente que ahora permitan a E.ON mejorar su oferta, cuando ha habido operaciones en mercado que han movido mucha cantidad de acciones y que podrían haber impulsado a E.ON a pagar más por las acciones.

Realmente creo que esta es una buena noticia para los accionistas, no la decisión de la CNMV, sino que Acciona y Enel decidan por fin lanzar una OPA conjunta a la que todos los accionistas puedan concurrir. No estaría de más que se permitiera una competición entre la oferta de E.ON y Acciona/Enel, de la que seguro saldrían beneficiados los accionistas.

Lo que está claro es que todavía puede haber sorpresas, este tema no ha acabado.

Vía | El Economista

Ahora que estamos en los momentos finales de esta operación, viendo el desarrollo de la operación, hemos llegado al momento de mojarnos sobre cómo terminará la operación Endesa y cómo resultará su accionariado, a partir de que caduque la fecha final de la oferta pública de adquisición (OPA) de la empresa eléctrica alemana, E.ON.

En estos momentos, Acciona tiene aproximadamente 22% de Endesa y la empresa eléctrica italiana, Enel, tiene algo menos del 25%, para un total entre estos dos de aproximadamente el 47%.

Como pienso que el precio en bolsa de las acciones de Endesa bajará después de que finalize el plazo de la OPA, lo más lógico es que los accionistas normales, los que no hayan vendido antes en bolsa al precio actual, vendan en la OPA. Como espero que muchos de estos, si no todos, venderán a E.ON, la empresa eléctrica alemana terminará con aproximadamente el 53% de Endesa.

La única razón porque un accionista normal no vendería a E.ON es porque piensa que Acciona y Enel podrán trabajar juntos para gestionar a Endesa mejor que lo podría hacer E.ON y crear más valor que el reflejado por el precio de la OPA.

Es posible que estas dos empresas trabajen juntos posterior a la OPA pero, no podrán formalizarlo, ya que esto les forzaría a lanzar una OPA, y parece que esto no quieren hacer.

Los accionistas que no vendan a E.ON y que se queden como accionistas de Endesa, están arriesgando que las otras empresas se entiendan. Una esperanza muy arriesgada y por eso pienso que la gran mayoría de los accionistas normales decidan no quedarse.

Esto resultaría en tres empresas con más o menos el 100% de Endesa; E.ON con aproximadamente el 53%, Enel con algo menos que el 25% y Acciona con 22%. Esto resultará en E.ON tomando la gestión de Endesa con limitaciones a su flexibilidad por razón de los minoritarios.

Porque esto es cómo probablemente se quedaría el accionariado de Endesa, sería lógico que Acciona vea esto y decida que no le gusta su situación de tercer accionista de Endesa, posterior a la OPA. Como consecuencia, al último momento, espero que Acciona decida acudir a la OPA de E.ON y venderle sus acciones al precio de la OPA.

Como ya hemos hablado anteriormente, la venta en la OPA le dará a Acciona un beneficio substancial de más de €1.130 millones. Mucho mejor que ser minoritario y el tercero en la cola de accionistas.

Ya veremos qué pasa y este análisis supone que ya no veremos más cambios, en una operación donde sólo se han visto cambios. Hablar del futuro siempre es arriesgado.

En El Blog Salmón | ¿Acciona busca control o beneficios con Endesa?

Continuando con los comentarios sobre esta operación y sobre donde estamos en el proceso, no hemos llegado al fin de esta operación todavía, parece que, cuando termine esta operación, Endesa estará protegida por los poderes políticos que cuidarán celosamente de sus intereses, como siempre lo han hecho.

Con la empresa eléctrica italiana, Enel, el gobierno italiano manda en sus estrategias y en la disposición de sus activos y de sus negocios, incluso con la nominación de sus altos directivos. Con esta operación, este poder se extenderá a Endesa, cuando Enel salga con su parte del poder en Endesa, y parece que el gobierno italiano no tiene miedo en reconocerlo.

Eso quiere decir que Endesa volverá al control político aunque, en este caso, el control político será el italiano. Viendo cómo ha actuado el gobierno italiano con sus empresas, no me sorprenderá que lo ejerzan rigurosamente.

¿Nos sentimos mejor, ahora que Endesa volverá a manos políticas y que tendremos al gobierno italiano protegiendo nuestros intereses?

Por cierto, E.ON también está controlado por sus jefes políticos, aunque quizás no tan abiertamente como su futuro socio italiano.

Como dice uno de nuestros recientes comentaristas, España en esto es uno de los países más libres, que no quita que la Comisión Europea (CE) tenga razón que, en este caso, el gobierno español se ha metido en contra de las leyes del la CE, como hacen casi todos los días nuestros socios europeos.

Endesa, ¿parla italiano?

Vía | ABC En El Blog Salmón | Endesa ahora es una cuestión empresarial y La compra de empresas debe ser libre y simétrica

El culebrón de Endesa continúa, la OPA sobre Endesa por E.ON fue contrapuesta a una "alternativa española" que dejaría a la empresa en manos españolas bajo el control de constructoras españolas como Acciona. Parecía que le gobierno iba a intervenir en el mercado para no perder al campeón nacional. La entrada de Enel en el accionariado de Endesa parecía estar en esa línea. En Endesa parecen encantados con la situación, de hecho Manuel Pizarro ha dado la bienvenida a Enel en el accionariado de Endesa.

Pero algo ha cambiado, Zapatero y Merkel han declarado conjuntamente que la OPA sobre Endesa es una cuestión empresarial, no política. Un poco extraño si consideramos que la Canciller alemana llamó a Zapatero para comunicarle la OPA sobre Endesa.

No voy a entrar en el tema sobre si Endesa debe permanecer bajo accionistas españoles o como una división de E.ON. Lo que si espero es un poco más de coherencia por parte de los políticos. Si se trata de una cuestión política que se solucione desde el ministerio de industria, si se trata de una cuestión empresarial que la solucione el mercado. No me vale es una posición tan ambigua como la que están manteniendo los líderes políticos y empresariales, en la que se plantea influir sobre el control de una empresa pero decir de cara al público que se trata de "un tema empresarial". Damas y caballeros, sean un poco más coherentes, aunque sólo sea por respeto a sus electores.

Normal. La única razón por convocar esta reunión era para cumplir con el requisito de la oferta de E.ON de eliminar las limitaciones sobre los votos. Ya que E.ON ha cancelado esta condición, esta junta ya no se necesita y ¿para que pagar los gastos de organizarla?

Endesa ya ha gastado mucho durante las varias operaciones en estos muchos meses y no se debe gastar más de la cuenta.

Endesa seguirá con el pago del dividendo especial de €0,15 por acción, aunque ha cambiado las condiciones. Antes este dividendo iba sólo a los accionistas que votaban y no a los que no votaban. Ahora han quitado la discriminación e irá a todos los que no votan, es decir a todos, ahora que no hay reunión para votar.

Aunque no me gustaba que pensaban discriminar a sus accionistas en el pago de este dividendo, me parece bien que continúen con su plan de pago. El máximo de dinero que llegue a sus propietarios, los accionistas, mejor. Quién sabe si los directivos idearán otra forma de gastarlo si se quedan con ello.

Vía | Cinco Días, ABC y El Correo Digital En El Blog Salmón | Las opciones de E.ON en la operación Endesa y Endesa intenta sobornar a sus accionistas