Tras sufrir una de las crisis de deuda más severas de Europa, Grecia ha logrado cerrar 2024 alcanzando un superávit primario cercano al 5 % de su PIB. Un hito sorprendente, que ofrece un gran titular y esconde algunas  pérdidas sociales que no pasan desapercibidas.

La mejora de las cuentas públicas ha supuesto una reforma notable del sistema fiscal, con ajustes que hoy permiten presentar unos datos macroeconómicos más sólidos.

El superávit primario más alto de Europa

Según los últimos datos, Grecia preveía el cierre de 2024 con un superávit primario del 4,9 % del PIB, como recoge Greek Analyst en X.  Este resultado ha atraído todas las miradas, puesto que coloca a uno de los países mediterráneos que más sufrieron la crisis de deuda entre los referentes mundiales en disciplina fiscal.

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Este es un ejemplo claro de cómo la política fiscal clara que estableció la Comisión Europea  en relación con los rescates financieros de la década pasada ha traído grandes resultados.

El superávit primario, que mide la diferencia entre ingresos y gastos del Estado sin contar el pago de intereses de la deuda, es considerado un indicador clave para la sostenibilidad financiera de los países altamente endeudados. Sin embargo, la mejora de las cuentas públicas ha tenido importantes costes sociales y económicos para su población.

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— The Greek Analyst (@GreekAnalyst) April 22, 2025

En cualquier caso, la transformación fiscal griega, que tiene su origen en la crisis de deuda soberana de 2010 y la petición de varios paquetes de rescate supervisados por la "troika" (es decir, la Comisión Europea, el Banco Central Europeo y el Fondo Monetario Internacional) se ha traducido en un crecimiento escalonado del PIB, cuya última caída importante se produjo en la pandemia, pero que, una vez más, volvió a confirmar la fortaleza de los cambios aplicados frente al periodo 2008-2010.

En su momento, a cambio de la ayuda financiera, Grecia tuvo que aplicar profundos recortes de gasto público, reformas estructurales en el mercado laboral, aumentos de impuestos y privatizaciones.

Estas medidas permitieron corregir los déficits públicos, pero provocaron una recesión prolongada y se estima que un aumento inicial del desempleo, que se ha estabilizado a lo largo del tiempo, y de la pobreza en las familias. La recesión prolongada, entre 2010 y 2016, también supuso un fuerte aumento inicial del desempleo, que superó el 27 % en 2013, antes de iniciar una senda de reducción progresiva.

Avances económicos

Pese al impacto social, en Grecia se han encontrado claros signos del avance económico generalizado.

Entre ellos, destacan el crecimiento sostenido del PIB en el país, con tasas de crecimiento anual de entre el 2 y el 3 % desde 2017 y la reducción del desempleo (la tasa de paro, que superó el 27% en 2013, ha descendido hasta situarse cerca del 10% en 2024, según Eurostat).

Además, se ha podido recuperar el acceso a los mercados financieros, al recuperar la confianza de los inversores, lo que ha permitido volver a emitir deuda competitiva. El turismo, uno de los principales motores de la economía griega (entre el 28,5 y el 34,3 % del PIB), ha alcanzado cifras récord y ha contribuido notablemente al crecimiento económico.

Ampliando la perspectiva

Sin embargo, si bien el país heleno ha mejorado sus cuentas fiscales, los indicadores sociales muestran las cicatrices de la crisis y de las políticas de ajuste. Entre ellas, destaca la caída del PIB per cápita (22.990 dólares, en 2023; un 27% inferior al de 2008: 32.127 dólares), si bien la riqueza de los hogares está mejor repartida y ha crecido un 31 % desde la pandemia.

A su vez, según cifras de la OCDE, en Grecia se siguen trabajando bastantes más horas anuales que la media europea (1.897 horas/año frente a las 1.742 horas de la OCDE), sigue habiendo un 26 % de la población en riesgo de pobreza o exclusión social y, desde 2010, ha emigrado más de medio millón de trabajadores cualificados y jóvenes a otros países.

En conclusión, se confirma que el superávit primario alcanzado por Grecia en 2024 representa un éxito fiscal indiscutible tras dos décadas de crisis y reformas. Grecia es, hoy día, un ejemplo de estabilidad presupuestaria (con sus sombras) y de las profundas consecuencias que los ajustes han tenido para la vida de sus ciudadanos. En este caso, los datos parecen confirmar que se sale mejor; la realidad, en cambio, está en la calle.

Un año después de que Grecia finalizara el plan de ayudas económicas que Europa le impuso para poder solventar la situación que atravesaba el país allá por el 2008, el país parece que camina solo y con solvencia.

Lejos parece quedar ya los años de dificultad económica, política y social en los que se vio inmerso. Años que han dejado consigo cambios de gobierno, retiradas y cambios en el panorama político y sobre todo un país que sufrió recortes de prestaciones y de derechos. Ha sido una larga travesía, 13 años en el que los ciudadanos griegos vieron como su situación era límite y que dejó al país exhausto y expuesto.

La crisis financiera que acabó con la economía griega

La crisis financiera que el mundo atravesó hizo mella especialmente en Grecia y tuvo unas consecuencias devastadoras para la población. El país griego fue el primer de la eurozona en recibir soporte financiero y el único que ha tenido diferentes planes de rescate internacional.

En el año 2010 el país se situó en una posición extrema, al borde de la quiebra y fue entonces cuando se vio obligado a solicitar ayuda. El Fondo Monetario Internacional y la Unión Europea (la troika) concedieron entonces el primero de los préstamos, que trajo consigo unas duras políticas de austeridad y grandes recortes del gasto público.

Posteriormente llegarían dos más en el año 2012 y 2015 con una ayuda de 288.000 millones de euros. Gracias a esta inversión, Grecia solventó el impago y redujo su déficit sin embargo ha sido protagonista de una recesión sin precedentes. El PIB ha disminuido en un 25% desde el año 2008, y es que la renta per cápita está muy alejada de la media europea, valorada en 20.276 dólares frente a los 38.234 de Europa, y el paro se situó en un impactante 27,5% en 2013.

La situación económica de Grecia en la actualidad

Sería en el verano pasado cuando Grecia comenzó a navegar por si sola sin la sobreprotección europea. El país ha logrado reducir su deuda y han aumentado considerablemente las inversiones, hasta el punto que el crecimiento experimentado ha superado a la mayoría de los países europeos.

El PIB per cápita, como indicador del nivel de vida, fue en 2022 de 19.670 euros, colocándose de esta forma en el puesto 51 del ranking de economías. Este dato muestra que sus habitantes tienen un nivel de vida bajo en comparación con el resto de los países.

En cuanto a la tasa de IPC griego, este se sitúa en junio en el 1,8% lo que supone 10 décimas inferior a la del mes de mayo. La variación mensual del IPC ha sido del 0,6%, por lo que la inflación acumulada en 2023 es del 2,8%.

En el caso de los alimentos y las bebidas no alcohólicas la tasa interanual se encuentra en el 12,2% con una subida experimentada del 0,6%; el vestido y el calzado se colocan en el 5,9% con una subida del 3,4%; la enseñanza con 2,2% no tiene variación mensual; o la medicina se queda estable en el 7,8%.

Otros sectores como las bebidas alcohólicas y el tabaco tienen el IPC en el 3,4% y una variación mensual del 0,2%; el ocio y cultura registran un 3,6% con una variación mensual del 0,5%; los hoteles y otros servicios han subido un 0,3% hasta colocar el IPC en el 6,3%. En cambio, la vivienda muestra una tasa interanual de -11,7% registrando un descenso de -1,1%; el transporte con una tasa de -7,6% o las comunicaciones con un -2,7%.

Grecia encabeza desde hacía años el ranking de desempleo de la Unión Europea, con una tasa de paro en el 2021 del 14,7%, cuando la tasa en la Unión Europea se encontraba en el 7%. Sin embargo, pese a su abultada cifra, la tasa ha ido decayendo desde el 19,3% en 2018, el 17,3% en 2019 y el 16,3% en 2020. En mayo de 2023 la tasa de desempleo se situó en el 10,8%, de los que el 7,9% corresponden a hombres y el 14,4% a mujeres. Por su parte el desempleo en menores de 25 años era del 24%.

Sectores económicos principales

Tradicionalmente la economía griega se ha basado en la agricultura, y es que este sector supone el 3,7% del PIB y emplea al 11,9% de la población. Entre sus cultivos destaca el tabaco, siendo el tercer productor europeo y el vigésimo tercero a nivel mundial, y el algodón.

Por su parte el sector secundario lo determina una industria que ha crecido hasta reemplazar a la agricultura como segunda fuente de ingresos después de los servicios. En este sentido, el sector industrial aporta el 15,2% del PIB y emplea al 15,3% de la población griega, destacando los sectores de los bienes eléctricos, el material de transporte, la confección de ropa y la construcción.

Finalmente el sector terciario es la principal fuerza laboral de Grecia, representa el 68,2% del PIB y da empleo al 73% de su población. El turismo aporta el 12,5% del PIB, da trabajo a aproximadamente 400. 000 personas y supone el 10% del empleo griego.

Ha pasado desapercibido en los grandes medios, especialmente comparado con el ruido que generó su puesta en marcha en junio de 2015. Pero tras el cambio de gobierno en Grecia por fin se han levantado los últimos controles de capitales a los que aún estaban sometidos sus ciudadanos. Tras 50 meses en vigor, el corralito griego es historia.

El inicio del corralito supuso limitar a 60 euros diarios el dinero que cada ciudadano podía retirar del banco, a la vez que se prohibieron las transferencias bancarias al extranjero. Esta medida generó tales colas en los cajeros que a las pocas semanas fue sustituida por un límite semanal de 420 euros, que al menos permitía sacarlo todo de una vez. En estos años, los controles se han ido relajando gradualmente a medida que la economía griega se estabilizaba.

A partir de octubre de 2018 los ciudadanos particulares ya no tenían restricciones a la hora de sacar dinero, pero solo podían transferir un máximo de 4.000 euros cada dos meses fuera de sus cuentas. Las empresas, por su parte, necesitaban autorización del banco central para cualquier operación superior a 100.000 euros. A partir de esta semana, ya no hay límites. ¿Qué ha significado el corralito para la economía griega? ¿cuáles son las expectativas en esta nueva etapa?

El corralito: una medida desesperada para evitar el colapso total de la banca griega

A finales de 2014, el gobierno conservador de Antonis Samaras había conseguido detener la caída libre de la economía griega, que comenzaba a mostrar muy tímidos síntomas de recuperación. Pero el hartazgo de la ciudadanía griega con los recortes gubernamentales y la irrupción de un líder carismático como Alexis Tsipras torcieron ese rumbo. En enero de 2015, Syriza (acrónimo de 'coalición de izquierda radical') conseguía ganar las elecciones y formar gobierno con un extraño compañero de cama como era el partido de ultraderecha ANEL.

Al frente de la economía griega se situó Yanis Varoufakis, quien desafió a la Unión Europea y se negó a una extensión del programa de rescate en los términos propuestos por la 'troika'. El resultado de no prorrogar el programa fue la paralización de las medidas de ayuda a la economía griega y, en particular, la liquidez de emergencia proporcionada por el Banco Central Europeo a los bancos griegos. Sin esta línea de crédito, y con los griegos retirando dinero en masa por la incertidumbre económica, las entidades financieras helenas corrían un riesgo real de quebrar en cadena por un pánico bancario.

Depósitos bancarios en Grecia (fuente: CEIC)

Como medida desesperada para evitar el total colapso del sistema financiero, el gobierno de Tsipras estableció el corralito que limitaba las retiradas de efectivo a 60 euros diarios y restringía las transferencias al exterior. Esta medida tuvo un fuerte impacto negativo en una economía ya devastada: se redujo drásticamente el consumo y se paralizó la producción en muchas industrias ante la imposibilidad de importar materias primas.

La medida no sirvió para restaurar la confianza en el sistema bancario griego, del que siguieron fugándose capitales aunque de forma más gradual. La sangría solo se detuvo tras las elecciones de septiembre de 2015, en las que Tsipras volvió a ganar pero formó un gobierno más moderado y cooperativo con la Unión Europea, ya sin Varoufakis al frente de la economía y con un nuevo paquete de rescate.

Tras el cambio de gobierno, la economía griega ve la luz al final del túnel

Tras el rápido deterioro que supuso para la economía griega el desafío a la troika y el subsiguiente corralito, el segundo gabinete Tsipras adoptó una postura más conciliadora con sus acreedores que sirvió para estabilizar la economía, aunque sin grandes síntomas de mejoría. Hastiados por el fracaso de Syriza para mejorar el bienestar de los ciudadanos, los griegos dieron la victoria a la oposición conservadora en las elecciones europeas de 2019, propiciando un adelanto de las elecciones generales y la formación del gobierno de Kyriakos Mitsotakis en julio.

Mitsotakis llega con la promesa de favorecer la actividad empresarial para apuntalar la débil tendencia al alza que ha dejado Tsipras en los últimos meses. La eliminación de los controles de capital es una media simbólica de este cambio de tendencia, más allá de su importancia económica. La medida llega tras la recomendación del gobernador del banco central, Yanis Stournaras (quien ocupa el cargo desde antes de la llegada de Tsipras al poder).

Índice de Confianza de los Consumidores, Grecia (fuente: Trading Economics)

Aunque el nuevo gobierno apenas ha tenido tiempo de actuar, el cambio de rumbo económico ya ha tenido impacto en la sociedad griega, con el índice de confianza de los consumidores aumentando significativamente en los últimos meses y los depósitos bancarios experimentando su mayor alza desde el inicio del corralito. La expectativa de los mercados es que las agencias de 'rating' suban la calificación de la deuda griega, cuyos tipos de interés han bajado a mínimos históricos.

Pese al clima de moderado optimismo, Mitsotakis no lo va a tener fácil para cumplir su promesa estrella de reducir el impopular impuesto sobre la propiedad (establecido en los peores momentos de la crisis) así como los impuestos sobre las rentas más bajas. La deuda del país sigue siendo del 180% del PIB y los acuerdos de Tsipras con la 'troika' exigen un superávit primario del 3,5% que obliga a mantener una fuerte presión fiscal a la vez que se siguen reduciendo gastos.

Para compensar el descenso de recaudación fiscal, Mitsotakis plantea privatizaciones como la de DEI, el ineficiente monopolio eléctrico griego, un agujero negro que acumula 2.400 millones de euros de facturas impagadas por los consumidores. También apuesta por reimpulsar grandes proyectos como el antiguo aeropuerto de Ellinikon, bloqueado durante la era Tsipras. Se trata de una inversión de 8.000 millones para construir una marina, apartamentos de lujo, hoteles y casinos en una de las mejores zonas costeras de las afueras de Atenas.

¿Es el fin del corralito el inicio de una nueva era post-crisis en Grecia? solo el tiempo lo dirá. El nuevo gobierno griego no lo va a tener nada fácil, aunque parece ir en la correcta dirección.

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El partido de centro-derecha Nueva Democracia fue restituido al poder en las elecciones nacionales del domingo en Grecia con 158 diputados en el parlamento de 300 escaños. El nuevo primer ministro Kyriakos Mitsotakis tiene, por lo tanto, una mano fuerte con la que cumplir sus promesas de campaña y espera transformar a Grecia en una economía favorable a la inversión.

Las políticas emblemáticas del partido incluyen medidas centradas en la bajada de impuestos, como la reducción del impuesto sobre las viviendas en un 30% en dos años y el impuesto de sociedades en un 50%.

Es la primera vez en la historia reciente de Grecia que un partido ha obtenido la mayoría con este tipo de políticas. El programa de Mitsotakis espera que la reducción de los impuestos estimule las tasas de crecimiento hasta un 4% para el año 2020, proporcionando el espacio fiscal para tales medidas.

Grandes expectativas por el cambio de Gobierno

Se esperaba la victoria de los conservadores de la oposición griega en las elecciones anticipadas. Las acciones de Atenas alcanzaron máximos no vistos desde febrero de 2015. La confianza del mercado hacia el maltrecho país de la zona euro podría seguir mejorando. Y las rentabilidades de sus bonos del Estado han alcanzado nuevos mínimos históricos... La TIR cotiza a poco más de un 2%.

Nueva Democracia parece bastante centrada en fortalecer la recuperación económica de Grecia. Propone una agenda de reformas continuas y de reducción de la carga tributaria del país en el tiempo, con el objetivo de fomentar la inversión y atraer más capital extranjero.

Las reformas adicionales pueden ayudar a fortalecer la economía, especialmente si mejora el sentimiento económico y se constituye a Grecia como un polo de atracción de capital, lo que podría ser más fácil si también hay más progreso en el sector bancario con una solución para reducir la morosidad del 45% del total de créditos.

Mientras que los inversores acogen con satisfacción la victoria, no será un cambio radical para la economía, entre otras cosas porque el gobierno seguirá estando limitado por su pertenencia a la moneda única y su acuerdo de vigilancia con la UE.

La herencia de Tsipras: Reformas de calado obligadas por los acreedores

En los últimos años, hay que reconocer el progreso realizado en el programa de ajuste de las reformas acordado con los acreedores bajo la mano de Alexis Tsipras. Si bien los progresos se han detenido a veces y los objetivos se han retrasado o no se han alcanzado, el impulso de las reformas parece estar cada vez más arraigado, con buenas perspectivas de nuevos progresos y un bajo riesgo de retroceso.

La recuperación económica de Grecia ha continuado. El PIB griego creció un 1,9% en 2018, impulsado principalmente por las exportaciones netas. Con un crecimiento real de las exportaciones del 8,7%, Grecia consiguió aumentar su cuota de mercado mundial tanto en bienes como en servicios, mientras que las importaciones se mantuvieron moderadas, gracias específicamente a la reducción de los costes laborales.

Nos encontramos con una economía griega que se ha abierto significativamente en los últimos años, y las exportaciones representan ahora el 36% del PIB, en comparación con el 22% en 2010. La competitividad ha mejorado notablemente, debido a una reducción significativa de los costes laborales (devaluación interna), y las exportaciones de bienes y servicios se han acelerado considerablemente durante 2018.

Al igual que España, el mercado laboral se caracterizaba por su disfuncionalidad. Pero reformas del mercado laboral griego están empezando a reflejarse en un fuerte crecimiento del empleo, que se ha mantenido en el 2% o más durante los últimos tres años, por encima del crecimiento medio del PIB nominal durante el período.

Según datos del Banco de Grecia y del Ministerio de Trabajo, los contratos de trabajo son cada vez más flexibles y la negociación salarial se realiza cada vez más a nivel de las empresas, y no a nivel del sector o de la industria, como ha sido el caso históricamente.

El dato más importante, si el desempleo era del 24,9% en 2015, al finalizar 2018 se había reducido hasta una tasa del 19,3%. Por supuesto, Grecia sigue en niveles estratosféricos pero no hay que negar la mejora evidente del país.

La flexibilización del mercado laboral, el cambio hacia la negociación salarial descentralizada y la reducción de la tradicionalmente alta protección del empleo, que actuó como un obstáculo para la contratación, han sido objetivos clave de las reformas del mercado laboral promulgadas en el marco de los programas de ajuste.

A pesar que Syriza no presentó un programa de privatizaciones en las elecciones de 2015, las privatizaciones han ido ganando terreno en el mandato de Tsipras y constituyen un paso positivo hacia la incorporación de expertos, capital e inversiones extranjeros, así como hacia la mejora de la competencia en los mercados nacionales.

Las reformas promulgadas, junto con la recuperación del crecimiento, han permitido a Grecia lograr un saneamiento presupuestario sustancial en los últimos años, con un saldo primario que se encuentra ahora firmemente en una situación de gran superávit y un saldo global también un superavit en los últimos tres años.

Los objetivos acordados con los acreedores griegos de la Eurozona se han superado, y por un amplio margen, desde 2015. Una parte importante de la mejora fiscal se debe a las medidas estructurales adoptadas durante el tercer programa de ajuste que finalizó en agosto de 2018, incluidas importantes reformas de las pensiones (hasta trece veces se han recortado las pensiones) y el sistema sanitario, así como a los esfuerzos por contener la masa salarial del sector público y el empleo que le han repercutido en fuertes movilizaciones.

Una contribución importante a los resultados presupuestarios globales ha sido la de la factura de intereses, que ha disminuido en más de un 16% desde 2015, gracias a las medidas de alivio de la deuda concedidas por la zona del euro. Incluso suponiendo que en el futuro se consiga financiación de mercado a tipos de interés más elevados, la factura de intereses se mantendrá prácticamente estable en los próximos años en torno al 3% del PIB.

La otra herencia... Una gigantesca deuda que hay que hacer frente

El gran problema que arrastra Grecia es su deuda pública... Tsipras deja el Gobierno con una deuda pública del 181% sobre el PIB. No obstante, como mínimo no se ha desbocado durante los años de su mandato y se espera que disminuya hasta el 168,9% del PIB en 2020 debido a la recuperación del crecimiento y a los elevados superávit primarios.

Los acreedores acordaron financiación vía un paquete que ampliaba tanto el plazo medio de vencimiento de los préstamos del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (la mayor parte de la financiación de Grecia en la zona del euro, que asciende a cerca de 131.000 millones de euros, es decir, el 70% del PIB) como el período de gracia de los intereses adeudados en diez años. Grecia sólo tendrá que empezar a pagar los préstamos de la en 2033.

Este paquete, junto con el mantenimiento de unos sólidos resultados fiscales, garantizará que las necesidades brutas de financiación de Grecia sean bajas en los próximos años, en torno al 10% del PIB hasta 2032. Además, los acreedores de la Eurozona se comprometieron a revisar de nuevo el perfil de la deuda de Grecia en 2032 y a proporcionar un alivio adicional en caso necesario (siempre que Grecia siga cumpliendo sus compromisos). Ningún otro soberano se beneficia de niveles similares de apoyo.

Con el ciclo a nivel mundial desde 2009 y la disminución de la brecha de producción, los bancos centrales han disminuido sus esfuerzos para apoyar a sus economías. La Reserva Federal ja comenzado a retirarlo a pesar de las quejas de Trump.

La creación de liquidez a través de las compras de los activos han reducido en el proceso, contribuyendo a la inversión de la curva de tipos de interés en Estados Unidos. Esto se considera por los inversores y por la Reserva Federal como un indicador de los riesgos de una recesión.

Existe una gran importancia de los tipos de interés en Estados Unidos, y también para resto de las economías mundiales, es importante ver el importante ver el impacto de los países europeos donde la economía es bastante abierta.

Nos podemos preguntar: ¿qué va a desencadenar la nueva recesión en Europa?

Se espera la nueva recesión a finales de 2021

Se puede decir que la economía de Europa está agotando sus años de crecimiento tras salir de la última crisis.

En un contexto de lenta desaceleración, en la que por aspectos puntuales existe recesión en Italia y está llegando en Alemania, los riesgos que se enfrentan pueden hacer que se pierdan todos los avances y llevar a una recesión a nivel global.

La mayoría de los economistas esperan la próxima recesión a finales de 2021, pero la curva de rendimiento a menudo da señales no muy realistas, y el entorno de tipos de interés no es comparable a la flexibilidad del QE.

No obstante, cuanto más se ajuste la Reserva Federal más allá de la neutralidad, más tenderán a aumentar los riesgos de recesión.

El Brexit duro, la guerra comercial entre China y Estados Unidos, la inestabilidad en Turquía o Venezuela, la reducción de los intercambios a nivel mundial... Si esto se vuelve más fuerte, Europa no estará muy lejos de una nueva recesión.

Un Brexit duro también aumentaría los riesgos existentes de una recesión en Europa. La estimación del impacto del Brexit duro en Europa sería del 4 por ciento del PIB sobre el crecimiento de Europa durante el primer año, la incertidumbre es bastante alta sobre el impacto desconocido en el sentimiento.

La retirada del Reino Unido de la Unión Europa, en caso de concretarse, va a obligar a recortar programas importantes, así como que otros países miembros de Europa estén dispuestos a realizar una mayor aportación a los presupuestos, ya que el Reino Unidos es un pagador neto. Es decir, faltarán entre 21.000 y 27.000 millones de euros para financiar gastos.

Una vez que llegue la recesión, las preguntas que se pueden realizar es qué impacto puede tener y cuáles son los riesgos que aumentan las dificultades.

El euro puede sobrevivir a otra crisis, pero hay que tener cuidado con la prima de riesgo nacional

En el caso de que hubiera una nueva recesión, la resistencia del euro no está en cuestión dentro de Europa. Existe un gran apoyo de los ciudadanos europeos, ya que es lo suficiente fuerte para sobrevivir a los diferentes escenarios de recesión más fuertes.

Si existiera esa eventual recesión y el aumento del populismo puede derivar en el resurgimiento del debate sobre los beneficios del euro. Pero en ningún caso se puede descartar que en este posible escenario, los inversores busquen refugio en otras monedas externas a Europa y a su euro.

Por otra parte, una nueva recesión podría tener efectos en las primas de riesgo de los países miembros de la eurozona como Italia, Grecia o en España.

Es decir, nos podemos encontrar el crecimiento endeudamiento de la Unión Europea, con países con una deuda elevada, como el caso de Italia, añadiendo que los riesgos de determinados países pueden repercutir en toda la Unión Europea.

En el caso de Italia, una nueva recesión podría presionar los mercados y reducir el rating sobre la deuda podría llevar a profundos ajustes fiscales que a ningún ciudadano le gusta.

En Grecia, podría necesitar nuevos apoyos financieros en un escenario de recesión. Por esto, sería aconsejable que los inversores que se preparan de forma adecuada, ya que la crisis en Grecia durante el 2015 como lo que ha pasado en Italia en 2018 han conducido a fuertes desaceleraciones económicas.

Los efectos de la nueva recesión serían más cambios estructurales e inyección de más liquidez

Una nueva recesión puede conducir a cambios estructurales significativos entre los diferentes países que componen a Europa, que podría afectar incluso a los países que tiran de la locomotora de la economía de Europa.

Por tanto todo esto, llevaría a un escenario de rentabilidades y tipos de interés negativos tanto para los bonos nacionales como para los depósitos en Alemania. Claramente esto puede afectar de forma significativa al sector bancario alemán, que podría dar otra vez fuerza a partidos populistas.

Las próximas elecciones en Europa, y los cambios que están produciendo en la presidencia de las principales instituciones de la Unión Europea, inclusive del Banco Central Europeo (BCE), son factores de riesgo a tener en cuenta a la hora de apostar por Europa.

El Banco Central Europeo (BCE), sobre una nueva recesión, podría generar una política monetaria europea, incluyendo palancas como la compra de acciones o medidas más drásticas en el marco de las inyecciones de la liquidez (helicopter money) o tipos de interés negativos.

Los inversores deberán prevenidos ante la nueva recesión y considerar que los tipos de interés de los bonos nacionales podrían caer por debajo de cero en un escenario poco favorable.

La solución tiene que pasar por una Europa mucho más fuerte de la que tenemos ahora mismo, con una estrategia común, completar el mercado interior, la firma de acuerdos comerciales con todos los países aliados, trabajar más la formación de los ciudadanos, más solidaridad entre los estados miembros de Europa y unos presupuestos que permitan financiar todos estos objetivos.

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Durante el 2019 se cumplen los 20 años de la puesta en marcha dentro de la Unión Europea la unión monetaria de los miembros, conjuntamente con la creación de los organismo que la rige que es el Banco Central Europeo (BCE) con la entrega en vigor de nuestra moneda oficial, el Euro.

Pero tuvimos que esperar hasta el 2002 para ver el Euro en nuestros bolsillos. Durante este tiempo, Europa ha realizado importantes avances hacia la integración tanto en temas económicos como en temas de normativa.

Pero en la actualidad el camino de la integración económica se ha estacando por múltiples razones derivadas de parar acuerdos entre los diferentes miembros de la Unión Europea, las consecuencias de las rondas de la política monetaria del Banco Central Europeo (BCE) en forma de incentivos y la falta de acuerdo en la salida del Reino Unido de la Unión Europea.

Nos podemos preguntar: ¿Cuál sería la posible solución para que Europa sea de verdad convergente y no seguir con las 2 velocidades económicas?

La mala aplicación de las normas de los miembros está dividiendo a la miembros de la UE

La creación de la Unión Monetaria Europea, junto la unión aduanera de Europa, son los pasos más importantes en la construcción de la Europa actual desde la firma del tratado de creación.

Después de años, el modelo que definitivamente ha sido escogido fue el de la moneda única de uso forzoso que sustituyo a las monedas nacionales y está sujeto a reglas basadas en la política monetaria para evitar burbujas financieras, procesos inflacionarios o inestabilidad en el sistema bancario.

Esta política monetaria, combinada con reglas de estabilidad presupuestaria y control de la deuda pública, han establecido la Unión Monetaria a lo largo de estas décadas y este incumplimiento ha traído los problemas que tiene hoy en día Europa que todavía no ha resulto.

Se diseñaron normas que eran exigentes, pero por la aplicación de forma incorrecta primero por la crisis de la deuda con inicio el 2010 y posteriormente la aplicación del QE durante el 2015, no ha valido para unir a los miembros de la Unión Europea y establecer el desarrollo futuro de la Unión Europea.

Para algunos países como España es fundamental realizar los esfuerzos de ajuste fiscal para entrar a la Unión Monetaria a nivel Europeo para tener una convergencia real con el resto de los miembros más avanzados económicamente.

Todavía no se ha conseguido la convergencia entre los miembros de la Unión Europea

La Unión Monetaria ha tenido diferentes efectos entre los miembros de la Unión Europea. El Banco Central Europeo mostraba en el último informe sobre la convergencia real en términos de productividad que todavía no se está dando el proceso de convergencia entre el nivel del PIB per cápita en paridad con el poder adquisitivo.

Por tanto, para que se de la convergencia, la relación entre el PIB per cápita y crecimiento de la productividad total de los factores debe ser inverso. Existen 2 grupos de países con comportamientos diferentes:

• El primer grupo está integrado por Alemania o Francia entre otros países con un crecimiento promedio entre el 0,5 y 1 por ciento.
• El otro grupo está integrado por España, Italia, Grecia o Portugal entre otros miembros, el crecimiento promedio de la productiva ha sido nulo o casi nulo.

El gran problema es que el esfuerzo realizado por el Banco Central Europeo para mantener los miembros de la Unión Europea unidos ha sido la impresión de dinero y esto claramente se ha vuelto contraproducente.

Es decir, al temido euro a dos velocidades se añade la financiación de las diferentes economías. Como pasó antes de la llegada del euro, hay países que se financian con inversión nacional o extranjero, y países que sólo se financian su inversión a nivel nacional, dado que estos países tienen restricciones crediticias.

La Europa de las dos velocidades

El mayor riesgo durante todo este tiempo de la vida del Euro es seguir con la Europa de las 2 velocidades. Los esfuerzos que se han realizado desde el Banco Central Europeo para mantener la unidad de los miembros que conforman la Unión Monetario es la impresión de dinero a través del QE.

La QE ha creado un exceso de liquidez para evitar problemas en los mercados interbancarios y así mantener los tipos de interés bajos, dar dinamismo al sistema de contratación y la liquidación en euros, se han vuelto un problema.

En esta situación de precios al alza y la recuperación de la economía, suministrar grandes cantidades de dinero genera un efecto inflacionista necesario que hace que aquellos países con tasas de inflación más altas, lejos de la convergencia, se alejen aún más de los miembros de la Unión Europa de cabeza.

Esto significa que en este tipo de economía por el efecto de las políticas monetarias y fiscales expansivas, mayor posibilidad hay que se de la Europa de las 2 velocidades.

El nuevo escenario de las tensiones macroeconómicas es un proceso que acelera la depreciación y más cuando el euro se encuentra débil frente al dólar estadounidense, además de las tensiones comerciales a nivel global que está provocando Trump. Se puede decir que estamos en un cambio de ciclo y los efectos negativos que tiene continuar con la política monetaria expansiva.

Los países no les basta con seguir siendo competitivos en el sector exterior sino que deben ser a nivel nacional. Aunque el Banco Central Europe (BCE) empiece a aumentar los tipos, la salida de los problemas se deben dar por la reestructuración en materia fiscal como a nivel monetario.

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Parece ser que Tsipras ha acabado entendiendo que las medidas keynesianas de incrementar el gasto público con cargo a la deuda para tratar de reflotar la economía, simplemente no funcionan y que en un entorno de pérdida de soberanía monetaria, para financiarse es necesaria la confianza de los inversores.

En enero de 2015, Syriza ascendió al poder con un programa económico rompedor... Impago de la deuda, subidas de impuestos, nacionalización de empresas de los sectores estratégicos (entre ellos la banca) y demás... No obstante, tres años más tarde el giro de estos planteamientos ha sido de 180 grados.

Compromiso férreo con la estabilidad presupuestaria hasta 2060

Recientemente, Alexis Tsipras ha comentado que "Estamos decididos a cumplir nuestros objetivos acordados para los próximos años. No permitiremos que Grecia regrese a la era del déficit y al descarrilamiento fiscal". Estas palabras son claves para la confianza de los acreedores en los momentos que Grecia decida colocar deuda en el mercado primario, tras salir del programa de rescate.

De hecho, si recordamos el programa electoral de Syriza veremos que el planteamiento de la deuda era radicalmente opuesto:

Realizar una auditoría sobre la deuda pública. Renegociar su devolución y suspender los pagos hasta que se haya recuperado la economía y vuelva el crecimiento y el empleo.

Incluso iban más allá, y perseguían la monitorización de la deuda por parte del BCE, con el objetivo final de endeudarse directamente con los euros creados por la autoridad monetaria:

Exigir a la UE un cambio en el papel del BCE para que financie directamente a los Estados y a los programas de inversión pública.

Con Syriza en el poder, el saldo presupuestario primario de Grecia ha pasado de un déficit del 2,4% del PIB en 2015, incluyendo recapitalización bancaria, hasta alcanzar un superávit del 3,5% del PIB en 2016. En el mismo año, el saldo presupuestario de las administraciones públicas registró un superávit por primera vez en 44 años.

No hay precedentes sobre el esfuerzo de consolidación, alcanzando un total de 13 puntos porcentuales del PIB entre 2009 y 2016. En el mismo período, el PIB nominal cayó más de una cuarta parte y el FMI y los programas de la UE contribuyeron a soportar el déficit de financiación exterior.

Para este año, en su presupuesto para 2018, el gobierno proyecta alcanzar un superávit presupuestario primario de alrededor del 3,7% del PIB (frente al objetivo del Programa de Apoyo a la Estabilidad del MSU del 3,5%) sobre la base de nuevas mejoras en el cumplimiento de las obligaciones tributarias y en el control del gasto. Y el gobierno planea mantener superávit primario del 3,5% hasta 2022, igual o ligeramente superior al 2% del PIB y un superávit menor de 2.2% del PIB de 2023 a 2060.

El nivel de deuda pública de Grecia en porcentaje del PIB se ha estabilizado. Sin embargo, a pesar de la reestructuración al inicio de la crisis, la deuda pública asciende al 180% del PIB y sigue siendo uno de los principales problemas.

Atraer empresas y reducción de impuestos

El programa de Syriza que le llevó al Gobierno perseguía una mayor fiscalidad para las grandes empresas. En concreto, proponían "Subir el impuesto de sociedades para las grandes empresas al menos hasta la media europea". Un programa más orientado a la voracidad fiscal que a atraer empresas.

No obstante, hoy esta mentalidad parece que ha cambiado y la propuesta que ofrece Tsipras se basa en una reducción paulatina del Impuesto de Sociedades a partir del año próximo. Si el tipo general se sitúa en el 29%, se pretende que en cuatro años el tipo impositivo quede fijado en el 24%.

En cuestiones de impuestos hay más novedades. Actualmente el tipo general del IVA se encuentra en el 24% y el compromiso del actual Gobierno es una rebaja de 2 puntos porcentuales hasta el 22% a partir del 2021. Además, una disminución promedio del 30% de un impuesto anual a las propiedades y que podría llegar a una exención de 50% para las rentas más bajas.

El objetivo: Acudir a los mercados de deuda sin problemas

Después de ocho largos años, Grecia salió oficialmente el pasado 20 de agosto del rescate vinculado a tres programas de rescate por un importe de 288.700 millones de euros. Grecia tiene a su disposición 24.000 millones de euros para atender sus necesidades financieras y a partir de ahí, toca volar sin asistencia.

Por lo tanto, todas las medidas sobre el rigor presupuestario tienen un objetivo determinado... Crear un entorno confianza suficiente para que los inversores acudan al mercado primario de deuda, lo que influirá directamente en el coste de las emisiones, es decir, los intereses y determinará la capacidad del Gobierno de grecia de ir refinanciando su deuda.

Hoy, el bono griego a diez años cotiza con una TIR del 4,09%, la más elevada de toda la Eurozona y una prima de riesgo (diferencial frente al bono alemán a diez años) de 360 puntos básicos. Recordemos que el BCE finalizará en diciembre el QE, y a partir de mediados del año venidero, impulsará su primera subida de tipos. Por lo tanto, es muy improbable que Grecia pueda financiarse muy por debajo del 4%, cuando la política monetaria se encuentra a las puertas de un punto de inflexión.

Ocurre lo mismo con los tipos de interés de los préstamos bancarios que han descendido a los niveles anteriores a la crisis, después de haber alcanzado su punto máximo en 2011. Sin embargo, los tipos de interés de los préstamos se mantienen muy por encima de los de otros países de la UE.

El crecimiento vuelve a Grecia

Mientras que la crisis griega se extendió mucho más allá de las fronteras del país, con sólo 11 millones de habitantes, el efecto en el país fue especialmente dramático. El PIB cayó en un 25% y el nivel de vida se desplomó después de que la pérdida de más de un millón de puestos de trabajo empujara el desempleo al 28% en un momento dado.

En 2017, el PIB creció un 1,3%, el ritmo más rápido desde la caída de la economía mundial. La finalización de la segunda revisión del apoyo a la estabilidad del MSU en junio de 2017 y los progresos realizados en la realización de la tercera revisión, que se concluyeron en marzo de 2018, han fortalecido la confianza en la economía.

Se prevé que el crecimiento del PIB se fortalezca hasta 2018 y 2019, y se mantenga por encima del 2% en ambos años. La inversión de las empresas se recuperará, tras 10 años de contracción, a medida que el nuevo la ley de inversiones empieza a dar resultados, y las condiciones de financiación, así como mejorar la confianza y se acelere el crecimiento de la demanda interna.

El programa económico de la coalición Italiana entre el 'Movimiento 5 Estrellas' y 'La Liga' (euroescépticos) provoca continuamente alarmas en Bruselas.

Su plan económico cuenta con una rebaja masiva de impuestos y un incremento del gasto en iniciativas como la renta mínima, en un país cuya deuda pública está muy por encima del 130 por cien del PIB, la segunda más alta de la Unión Europea, por detrás de Grecia.

Nos podemos preguntar: ¿Es inevitable un choque entre las instituciones de la Unión Europea y el Gobierno de Italia? ¿Se convertirá Italia en la nueva Grecia, que estuvo al borde de la quiebra y de salir del euro tras la llegada al poder de la izquierda radical de Syriza?

El Gobierno de Italia es un caso de política disruptiva que puede reactivar las instituciones europeas

El Gobierno de Italia es un caso de política disruptiva, ya que la llegada de los euroescépticos al poder ha tenido un efecto positivo sobre las estructuras anquilosadas de la Unión Europea, siempre que presenten propuestas concretas para reactivar el crecimiento.

Pero se está presentando el efecto contrario ya que sólo se está hablando de gastar y pedir prestado, entonces se puede dar la repetición de una nueva Grecia. Bruselas durante este tiempo confían en que los italianos encuentren soluciones y sean responsables en la eurozona porque de momento forman parte de ella.

De momento Bruselas está a la expectativa que el Gobierno italiano genere crecimiento, que realicen reformas y que mantengan la disciplina fiscal que se ha llevado hasta el momento. No porque sea el deseo de los países miembros de la UE, sino porque es lo que toca en este momento para Italia.

¿El Gobierno de Italia ha tomado la eurozona como rehén?

Como ya se ha comentado otro de los problemas es que el Gobierno mantenga una disciplina fiscal, ya que como paso con Grecia si pasa algo en Italia (crisis) puede haber un efecto contagio al resto de los miembros de la Unión Europea.

A día de hoy, las señales no son muy buenas para las relaciones Italia y Bruselas. Pero Italia es demasiado importante como miembro de la Unión Europea. El Gobierno de Italia, de momento, no está respetando las reglas fiscales y está tomando a la Europa como un rehén de sus promesas electorales.

Otros miembros de la Unión Europea tienen esperanzas a las primeras declaraciones sobre la Unión Europea del primer ministro, Giuseppe Conte, para no caer en el pesimismo. Conte aseguró en su momento que actuaría como el abogado defensor de los italianos pero al mismo tiempo es consciente que Italia debe confirmar sus obligaciones europeas e internacionales.

El gran reto de controlar la deuda que no se está aplicando

Conte ha establecido diálogo con Bruselas sobre cuestiones como el presupuesto comunitario, la unión bancaria o la reforma del asilo. Respecto a la tema del asilo en Italia, ya se ha visto en varios ocasiones que no han dejado que el barco de 'Open arms' deje desembarcar a los rescatados en ninguno de sus puertos, y se han tenido que derivar hacía puertos de España.

Por otra parte, es evidente una preocupación concreta, tangible, sobre todo la necesidad de controlar la deuda pública italiana, que es muy elevada.

Con la política italiana en suspenso y un gobierno euroescéptico que elevará el déficit aumentando los gastos, muchos temen que los inversores pierdan su confianza, lo que pondría en riesgo la enorme deuda pública. Es una bomba de relojería de 2 billones de euros letal para la economía y las acciones mundiales.

El interés del bono italiano a 10 años ha subido, ha ascendido hasta el 3 por ciento a finales de mayo, y lo mismo ha ocurrido con el diferencial respecto al bono alemán, que con tanta atención se sigue y que ha alcanzado su máximo desde 2013.

Los diferenciales con el bono alemán ya no importan. El refugio seguro para todo el mundo en caso de crisis es el dólar, no el euro. En todas las crisis la moneda estadounidense sube, así que comparar la deuda italiana con cualquier otro activo cotizado en euros supone pasar por alto las fluctuaciones monetarias mundiales.

El mercado de bonos del tesoro estadounidense representa 15,8 billones de euros frente a los 1,1 billones del alemán. La deuda pública española es inferior a 1 billón de euros.

Solo la deuda pública de Estados Unidos es lo suficientemente grande como para absorber el aumento de la demanda que conlleva una crisis mundial, así pues, cuando el dinero está muy nervioso busca amparo allí, como sucedió en 2008 y en la crisis de deuda europea del periodo de 2010 al 2012.

En consecuencia, el índice de referencia adecuado sin riesgo para Italia son los títulos del Tesoro norteamericano. Sorprendentemente, la rentabilidad de los bonos italianos a 10 años es prácticamente idéntica a la de los títulos estadounidenses.

Si la deuda pública hubiera llegado en Italia a un nivel de verdadero riesgo, los inversores exigirían una prima enorme para prestarle dinero.

Durante el periodo de 2011 al 2012, el diferencial superó los 500 puntos básicos. Los mercados eficientes ya han incorporado en los precios el miedo generalizado por la posible introducción de una moneda paralela, la bajada de impuestos y el incremento desorbitado del gasto público (sin prima de riesgo).

Lo más chocante, en términos históricos, es que la deuda pública en Italia es enorme. Aunque el ratio entre deuda y PIB es del 133 por ciento, alta en el contexto mundial, en realidad esto no significa gran cosa.

Este valor compara la deuda acumulada durante décadas con la actividad económica de 1 año. No tiene en cuenta la capacidad de Italia para afrontar la recurrente carga de intereses de la deuda. El tesoro italiano alargó acertadamente el vencimiento medio de su deuda de 2,3 billones desde los casi 3 años de 1994 a los 7 actuales.

¿Conseguirá el pago de intereses paralizar la economía italiana?

La respuesta es no. Desde 2013, el Tesoro italiano ha refinanciado la deuda poco a poco a tipos cada vez más bajos, reduciendo así los costes de financiación. De hecho, los tipos de la deuda a 5 y 10 años que vendió a finales de mayo fueron menores que los de los bonos próximos al vencimiento que esta refinanciaba.

Al asegurarse tipos bajos a largo plazo, el pago de intereses anuales asciende solo al 3,6 por ciento del PIB, por tanto, el nivel más bajo desde que se empezaran a medir. Y lo más importante, el pago de intereses representa el 14 por ciento de la recaudación tributaria anual, un mínimo histórico, frente a los costes de financiación de los noventa que a menudo superaban el 40 por ciento de los ingresos fiscales (y aun así Italia crecía y las acciones subían).

¿El aumento de los tipos de intereses provocar ahora una crisis en la economía Italiana?

Sí, la deuda italiana podría llegar a ser un problema, pero para ello los tipos deberían dispararse y quedarse en ese nivel durante muchos años, obligando a Italia a refinanciarse a tipos mucho más altos.

Si los tipos a 10 años entre el 5 por ciento y el 7,5 por ciento del periodo de 2011 al 2012 no lo hicieron, no tiene lógica pensar que rentabilidades del 3 por ciento vayan a provocar un impacto mayor.

El temor a la deuda pública italiana se percibe en los mercados, pero el miedo a un factor engañoso siempre es buena señal.

Por otra parte, la caída de la lira turca no sólo se está trasladando a otras monedas emergentes, sino que también está afectando de forma indirecta a algunos de los países más débiles de la zona euro, como es el caso de Italia.

El nerviosismo de los inversores se ha materializado en una subida de la prima de riesgo de Italia, que el lunes cerró en 279 puntos, con la rentabilidad del bono transalpino a diez años en el 3,102 por ciento, próximo al máximo anual del 3,164 por ciento registrado a finales de mayo.

El Gobierno de Italia en su programa político que firmaron tras las elecciones generales de marzo se llevarán a cabo en el máximo respeto de los equilibrios de las cuentas públicas. Sin embargo, Italia pedirá a las instituciones europeas que sean flexibles y consientan al Ejecutivo hacer las reformas que permitan bajar la deuda pública.

El Gobierno trabaja en la elaboración de unos Presupuestos Generales para el próximo año que deberán ser aprobados en otoño y en ellos Di Maio rechaza que se vaya a plantear la posibilidad de que Italia supere el techo del 3 por ciento del déficit en relación al PIB.

Quieren convencer a la Unión Europea para hacer reformas que reducirán la deuda y aumentarán la demanda interna, al tiempo que confíen en que el M5S y la Liga trabajen juntos durante 5 años más.

En El Blog Salmón | Italia en la cuerda floja: el coste de su deuda se dispara

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En Bruselas y en Grecias se viven momentos de nerviosismo, pero también de alivio al saber del fin de unos años dramático y dolorosos de la historia de la Unión Europea. El rescate de Grecia, la mayor operación de rescate de un país soberano en la eurozona, toca a su fin y los preparativos para finalizarlo se acelaran.

La Comisión Europea, con el vicepresidente de la Comisión, Valdis Dombrovskis, y el Ministro de Finanzas de Grecia, Euclid Tsakalotos, ha establecido los últimos retoques para dar carpetazo al rescate griego.

Nos podemos preguntar: ¿La economía griega va tan bien que se puede retirar la troika?

La Troika se va pero siguen los controles para Grecia

El acuerdo de la salida del rescate se someterá a consulta entre los diferentes ministros de economía de la eurozana el 21 de junio. El pacto entre Bruselas y Atenas ha recibido el aprobado por las dos partes, la troika va a salir definitivamente el 20 de agosto, más de 8 años después del rescate.

El pacto entre la Comisión Europea y Grecia incluye la salida a subastas en el mercado de deuda a 10 años, vía cerrada desde el rescate en 2010. El impulso va a consistir en medidas de alivio en los préstamos concedidos por Europa:

• Prolongación de la amortización de entre 7 y 10 años, esto hace que el plazo medio de los préstamos se alarguen hasta los 32 años.
• Aplazamiento del pago de los intereses de los préstamos.
• Lo más importante para los inversores, un colchón económico que ronda los 11.000 millones de euros y que la Comisión Europea quiere aumentar hasta los 20.000 millones de euros.

Este impulso viene con una vigilancia reforzada. Los representados de los acreedores, entre ellos la Comisión Europea y el MEDE, harán revisiones en Grecia hasta 4 veces al año (el doblo que en otros países que han sido rescatados, para comprobar que se mantiene el ritmo de las reformas y que se cumplen los ajustes pactados.

Pero en realidad, el control será más relajado que en estos momentos y va a permitir al Gobierno griego, partido de izquierda de Tsipras, presentarse a la reelección con haberse librado de la Troika.

Los inversores no se han olvidado de la quita de Grecia en el 2012

La Comisión Europea confía que el paquete de medidas guste al mercado y, por tanto, crean que merece la pena invertir en la deuda griega. Grecia ya ha estado tentando en los últimos meses a los inversores con 2 emisiones pequeñas, de alrededor de 3.000 millones de euros, a 5 y 7 años.

Pero en esta rondas de financiación Grecia ha tenido que pagar altos intereses a los inversores, un 4 por ciento, y las subastas siempre han estado expuestas a mínimas turbulencias en los mercados mundiales.

La Comisión Europea y el Gobierno griego esperan que esta vez la vuelta sea de forma definitiva y que se afiance al largo del tiempo. Las 2 partes insisten en destacar que la economía de Grecia ha conseguido estabilizarse y que los principales indicadores mejoran de forma continua, desde el déficit público al paro o la balanza de comercio.

Pero todo el mundo tiene presente la fragilidad que vive esta lenta recuperación y las dudas que genera entre los inversores un país como Grecia que en 2012 aplicó la mayor quita de la historia, con un recorte a los acreedores privados del 52 por ciento que disminuyo la deuda de Grecia en 107.000 millones de euros.

La Comisión Europea confía de Grecia pero con reservas

La quita a los bonistas espantó a los inversores y la financiación de Grecia ahora depende casi en exclusiva de la Unión Europea.

Los contribuyentes de la Unión Europea, a través de los préstamos bilaterales, multilaterales, del fondo de rescate, y del BCE, han asumido más de 75 por ciento de la deuda de Grecia que ha alcanzado los 317.000 millones de euros.

El riesgo de pérdidas futuras es evidente porque los números rojos de Grecia alcanzan el 178 por ciento de su PIB. Grecia debe casi tanto como Holanda, 416.000 millones de euros pero el PIB de Holanda es de 733.000 millones, esto quiere decir que cuadriplica al que tiene actualmente Grecia.

La Comisión Europea apuesta por Grecia, prefiere destacar los datos positivos, atribuidos a las reformas y la supervisión de la Troika, es decir, de la Comisión Europeo, el Banco Central Europeo y Fondo Monetario Internacional, pero sabe que hay una evolución incierta de Grecia.

Por el camino los griegos han perdido muchos derechos

La economía ha crecido durante el último trimestre del 2017 y ha cerrado el primer trimestre de 2018 con un incremento del 0,8 por ciento, el doble que la media de la eurozona. La tasa de paro se ha reducido del 27 por ciento de 2013 a algo más del 20 por ciento.

El Gobierno de Tsipras ha conseguido los objetivos de déficit y ahora mismo tiene Grecia un superávit fiscal primario, es decir, sin contar con los intereses de la deuda. Pero estas cifras vienen acompañadas de los efectos de las crisis entre 2008 y 2015 provocó una reducción del 26 por ciento del PIB y 60 por ciento de la inversión.

La morosidad en Grecia todavía es superior al 50 por ciento y los préstamos fallidos son la gran amenaza del sector bancario en Grecia. A los impagados se le puede añadir la fuga de depósitos bancarios del 27 por ciento de los depósitos en el momento más crudo de la crisis.

El rescate ha costado 270.000 millones de euros, y por el camino se ha queda la cohesión social , el 76 por ciento de los hogares griegos han sufrido una gran caída de ingresos, pérdida de empleo, o las 2 cosas, y el 51 por ciento tuvo que reducir el gastos en necesidades básicas. Acompañado todo esto de recortes en los derechos laborales.

En El Blog Salmón | El FMI asume sus errores en los rescates europeos. ¿La causa? Interferencias políticas

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Domingo de madrugada de cualquier día de mayo de 2015. El economista griego Yanis Varoufakis y su compañera no consiguen conciliar el sueño. Lo normal cuando se espera a que el adolescente de la familia llegue a casa. Por fin, escucha la puerta. Todo en orden. Pero la tranquilidad apenas dura unos minutos, lo que tarda en sonar el teléfono personal de Varoufakis y "una voz masculina, de un inquietante tono empalagoso" le advierte: **"Nos alegramos mucho de que su chico hay vuelto bien a casa [...] Señor Varoufakis, es usted un poco insensato por poner en el punto de mira a los bancos, y por hablar tanto del tema en su artículos. Si quiere que su chico siga volviendo a casa cada día[...] deje el tema y desista de una vez. [...]. Felices sueños".

Esta es una de las centenares de anécdotas personales que salpican el último libro del economista y ex político griego Yanis Varoufakis y que consiguen que una historia cuyo final todos conocemos se pueda leer casi como un apasionante thriller."Comportarse como Adultos" es una frase que Cristhine Lagarde, la directora del Fondo Monetario Internacional, pronunció en el transcurso de uno de los momentos más tensos en las negociaciones para tratar el problema de la deuda griega en 2015. Varoufakis la utiliza como título de su libro y como tarjeta de presentación de todo lo que viene en las 718 páginas posteriores de la edición publicada por Deusto.

En ellas, el griego desgrana los secretos de la trastienda política del siglo XXI, que nada tienen que envidiar a las intrigas palaciegas de cualquier etapa de la historia pasada. Mentiras en los despachos de Bruselas y Washington, amenazas políticas y personales, decenas de conversaciones secretas, presiones, manipulaciones. Estamos acostumbrados a esperar años, incluso siglos para conocer cómo los poderosos mueven los hilos de la historia.

En esta ocasión, los teje manejes de la alta política han tardado apenas dos años en salir a la luz. Ha sido posible porque Yanis Varoufakis no es un político al uso. Es un extraño, un profesor que decide convertirse en político para descubrir, con amargura, que pasar de la teoría a la práctica no es tan fácil.

El profesor de Economía que daba charlas por todo el mundo explicando las teorías de cómo evitar un rescate a Grecia, el que diseñó una quiebra ordenada para su país, incluso un plan X con una moneda paralela por si Grecia era expulsada del euro, reconoce en este libro que fue incapaz de aplicar todas sus teorías.

Pasar o no pasar por el aro, esa fue la cuestión

El personaje con aspecto de chico duro de discoteca de barrios bajos, que pasará a la historia por ser el único Ministro de Economía capaz de presentarse en los eventos de alta política financiera con camiseta ajustada y chupa de cuero, se dibuja a sí mismo como el gran engañado por el mundo: los financieros, los políticos y también, eso parece ser lo que más duele. El que fuera su gran aliado Alexis Tsipras, líder de la coalición de izquierda griega Sysiza, a la que Varoufakis se unió en 2015, traicionó en varias ocasiones la confianza y las promesas realizadas al que fuera su ministro de Economía. Varoufakis se define a sí mismo como "ingenuo políticamente y diplomáticamente inepto".

Todo, por no pasar por el aro. "¿Quieres estar dentro o fuera? Los forasteros priorizan su libertad para decir su versión de la verdad. El precio es que son ignorados por los iniciados, que toman las decisiones importantes". Esta fue la invitación que Larry Summers, el ex secretario del Tesoro de Estados Unidos con Bill Clinton y confidente de Obama le espetó a quemarropa en un encuentro en Washington. Varoufakis no quiso entrar en ese juego.

Por suerte para el lector, parte de la venganza por el trato recibido consiste en desvelar las perversas intenciones que llevaron a Europa a infringir a Grecia un castillo que pasará a la historia como uno de los mayores errores políticos.

Varoufakis confirma lo que muchos ya apuntaron en 2010. A pesar de los grandes titulares, la operación orquestada por Bruselas no tenía como objetivo rescatar a Grecia, sino que fue una gran cortina de humo para evitar la quiebra de grandes bancos franceses y alemanes con sus arcas llenas de bonos de un estado en quiebra."Grecia se declaró en bancarrota en 2010 cuando la UE la rescató, y que el rescate fue diseñado para salvar a los bancos franceses y alemanes, pero Angela Merkel y Nicolas Sarkozy lo sabían; y sabían que sería un desastre", asegura el economista griego.

Varoufakis ofrece multitud de detalles escabrosos de cómo los políticos europeos consiguieron cocinar una receta que a todas luces, como ya se ha contado en alguna ocasión en este blog, no ha terminado nunca de cuajar. Tres rescates después, la economía griega es un cuarto más pequeña que hace 10 años.

Wolfgang Schäuble, el Darth Vader del rescate griego

Demuestra Varoufakis en su biografía que la política del siglo XXI no dista mucho de las intrigas palaciegas de siglos pasados. "Se puso en marcha la operación la verdad al revés". Mediante filtraciones, tuits y una campaña de desinformación que involucraba a los miembros del entramado político de Bruselas, la troika difundió la noticia de que era yo quien estaba perdiendo el tiempo, quien se presentaba a las reuniones sin propuestas, o bien con ideas que carecían de una validación cuantitativa y que sólo consistían en retórica ideológica. Por el contrario, la troika consiguió presentarse a sí misma como la defensora de una solución exhaustiva y detallada que incluía todo tipo de reformas de la economía social de Grecia. ¡Cuánto deseaba una solución exhaustiva y detallada como esa! Sólo que la troika defendía una cosa de palabra, y al mismo tiempo hacia que fuera imposible llevarla a la práctica", se lamenta Varoufakis.

Por encima de todo y todos los culpables de este engaño mundial señala al ministro de Finanzas alemán, Wolfgang Schäuble, como el Darth Vader de la saga del rescate griego. La idea que trasciende en todo el relato es también la que muchos medios de comunicación han contado en los últimos cinco años: los griegos tenían que ser castigados para aterrorizar al resto del continente.

Alemania y China ¿casus belli?

Asegura, entre otras cosas, que al más puro estilo de Maquiavelo Ángela Merkel y su fiel ministro de Economía Wolfgang Schäuble consiguieron frenar una ayuda financiera procedente de China que hubiera ayudado a Grecia a evitar el tercer rescate. Llega a calificar el episodio como un motivo para declarar una guerra. "De hecho, hubo un momento en que, al menos entre países de poder comparable, podría haber sido casus belli . Grecia es supuestamente un estado soberano. China es ciertamente un estado soberano. Su arreglo no era asunto de Alemania. Además, los alemanes aparentemente no pasaron por las instituciones europeas sino que actuaron por su cuenta, a puertas cerradas", cuenta el ex-ministro griego.

Son muchas, también, las páginas que dedica a su relación con Alexis Tsipras y Syriza. Reconoce las reticencias iniciales a unirse a una formación política de extrema izquierdas cuyo ideario económico nunca le convenció. De cómo la confianza inicial en Tsipras acabó en una gran deslealtad hacia su persona. "La influencia de Merkel sobre Alexis iba creciendo a buen ritmo[...]teniendo en cuenta el profundo desprecio que la mayoría de los griegos sentían por Wolfgang Schäuble, Merkel propuso marginar a sus respectivos ministros de Finanzas:- deja que Varoufakis "anule" a Schäuble, y que Schäuble anule a Varoufakis", le dijo la alemana. Para, según Varoufakis, crear un tercer nivel en las negociaciones: reuniones secretas entre ambos líderes a parte de las que se celebraban en Bruselas y el eurogrupo.

Todos culpables, menos Grecia

Si algo queda claro a lo largo del relato es el escaso poder que tienen los políticos ante los poderes económicos. Los mismos fondos de inversión que tumbaron a Grecia en 2010 se aliaron con Varufakis en 2015, reconociendo sus errores, o más bien apostando por un nuevo negocio.

Casi da risa o más bien vergüenza recordar como los periódicos y periodistas de todo el planeta alertaban de los peligros de la llegada de Syriza al poder. Aquella formación radical de extrema izquierda sigue hoy en el poder de Atenas sin que Bruselas haya tenido demasiados problemas para seguir aplicando las terribles recetas cocinadas en 2010 y Grecia hundida en una deuda impagable de la que solo los banqueros han conseguido salir a flote. Varoufakis se recrea en algunos momentos, en los detalles de cómo los funcionarios griegos boicoteaban sus relaciones con Bruselas enviando tarde los documentos necesarios, organizando reuniones sin su conocimiento, etc. Sobre todo les acusa de prometer al pueblo griego soluciones imposibles de ejecutar para finalmente caer rendidos a las exigencias de la troika.

Y frente a tanto detalle, se echa de menos en la autobiografía de Yanis Varoufakis esa misma precisión para señalar las culpas ajenas casi desaparece cuando se trata de analizar las propias. En lugar de reconocer las aberraciones financieras realizadas por los gobiernos griegos para entrar en el euro insiste en lanzar la piedra fuera de su culpa: "Todos lo sabían, pero Italia y Francia habían hecho lo mismo nadie quiso denunciarlo", asegura.

Y es que, las miradas personales es lo que tienen que no todo se enfoca con la distancia adecuada.