Como hemos señalado en los últimos artículos, la pandemia que se cierne sobre las economías europeas es un augurio de fatalidad y los sostenidos derrumbes de las bolsas (como muestra la gráfica) son la demostración de un desplome en pleno desarrollo. Las masivas ventas que realizan los nerviosos inversionistas dan cuenta de la falta de liquidez que hay en el mercado, resultado de las políticas constrictivas del BCE y de la confusión de los líderes europeos. La gráfica para el Ibex 35 da cuenta de la contundente y silenciosa caída que ha tenido la bolsa española en los últimos dos años, que acumula un descenso del 31,74%.

Para contener este desplome, el Fondo Monetario Internacional aligeró el tranco y aprobó ayer una nueva línea de crédito destinada a “mejorar la flexibilidad y el alcance de sus operaciones de préstamo”. El objetivo es aportar liquidez y provisiones de emergencia a los miembros con problemas, como en estos momentos lo son España e Italia. La medida, diseñada para abordar situaciones de creciente iliquidez, podría beneficiar a España con un préstamo inmediato de 46.500 millones de euros.

La batalla por la supervivencia del euro depende de los caminos para encontrar una forma de desbloquear al Banco Central Europeo y reducir su dependencia de Alemania. Aunque los países hoy en problemas como Italia o España promulgaran y ratificaran las reformas necesarias, no pueden pedir dinero al BCE a tasas razonables. Por mandato legal, el BCE no puede comprar directamente los bonos de deuda de los países y solo puede hacerlo mediante la compra en el mercado secundario, a un costo mucho mayor. La infiltración del FMI en esta operación permitiría burlar esa regla.

Sin embargo, no está claro si el FMI tiene acceso inmediato a los recursos que serían necesarios para rescatar a un país con grandes dificultades como Italia. La deuda de Italia es de 1,9 billones de euros y los recursos disponibles del fondo no llegan a los 475.000 millones de euros. Para crear un muro de contención eficaz frente a la crisis se requieren recursos por un monto mínimo de 3 billones de euros. Los recursos que se inyectarían a Italia y España permitirían calmar la situación durante dos meses. Esto indica que al margen del apoyo del FMI, el BCE y la UE deberán generar mecanismos para consolidar la estabilidad financiera.

Al margen de esas medidas adicionales, el FMI deberá moverse con gran rapidez para controlar, por un lado, la presión que se ejerce sobre los rendimientos de deuda soberana (que ayer significó para España colocar bonos a su mayor costo en 18 años) y por otro inyectar liquidez para frenar las ventas masivas que han hundido a las bolsas europeas y han propagado el miedo hacia las bolsas asiáticas y Wall Street.

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Imagen | Cinco Días

Hay ya consultoras e inversores internacionales interesados en la adquisición de parte de esa cartera y dado el volumen de la operación, algunos analistas apuntan a que puede establecer una referencia en los precios y servir de ejemplo para que otras entidades sigan sus pasos y comiencen a deshacerse también de sus carteras, o al menos de parte de ellas.

Esta operación se puede interpretar de varias maneras:

• Como un intento desesperado por conseguir liquidez aún a costa de vender a precios más bajos de lo deseable, llegando incluso a asumir pérdidas en algún caso. Lo que daría pie a pensar que el grupo está atravesando una situación realmente complicada derivada de la falta de liquidez.

• Como una decisión valiente, de deshacerse de unas propiedades que no son más que un lastre que frena el avance, de tal forma que se reactive en cierta forma el mercado y se abra una nueva senda. Utilizando además esa inyección de liquidez para poder acometer otras inversiones, o simplemente servir de respaldo a nuevas operaciones, lo que podría interpretarse de manera positiva como un punto de inflexión y una decisión que convendría imitar.

Cada uno es muy libre de hacer su propia interpretación y os invito a que dejéis en los comentarios lo que para vosotros supone una operación de esta envergadura.

Via | El economista
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Imagen | Fran Carreira

El Banco Central Europeo ha anunciado que ejecutará inyecciones extraordinarias de liquidez, en una medida conjunta con la Fed, El Banco de Inglaterra, el Banco de Japón y el Banco Nacional de Suiza. Es decir, la práctica totalidad del mundo desarrollado va a meter dinero en la banca europea.

Las medidas extraordinarias y coordinadas entre los bancos centrales de las grandes economías se deben a que la exposición que tienen a deuda pública de economías con problemas a las que los mercados dan pocos crédito (como Grecia y España) está afectando fuertemente a su capacidad de obtener liquidez en el mercado.

En GurusBlog recientemente mostraron los efectos que tuvieron las inyecciones que realizó la Fed en el S&P500, parece que son los bancos centrales los que están moviendo la bolsa de abajo a arriba (y viceversa). Hacía un tiempo que no veíamos una medida tan coordinada, en concreto desde la caída de Lehman Brothers.

Vía | WSJ, El Economista
Imagen | Andrés Rueda

Esta semana el Banco Popular ha llegado a un acuerdo con la aseguradora Allianz para venderle su sociedad gestora de fondos de inversión por un montante de 100 millones de euros. Una decisión que se materializa casi cuatro años después de la debacle del negocio de la gestión de fondos, y justo cuando empezaba a mostrar síntomas de recuperación.

La parte positiva es que con ello, la entidad presidida por Ángel Ron logrará reducir su estructura y ‘hacer caja’ al mismo tiempo, en una época en la que la mayoría de las entidades buscan aumentar su liquidez y su grado de solvencia tras las nuevas exigencias de capital impuestas por el organismo regulador.

Por otro lado, las connotaciones negativas tal y como ya hemos anticipado, es que desde el año 2007 dicha gestora, al igual que muchas otras que se encuentran en las estadísticas de la Asociación de Sociedades Gestoras de Fondos de Inversión y Planes de Pensiones (INVERCO), ha perdido un 46% de su patrimonio. Y por tanto, su venta llega en un momento en el que esta a penas cuenta con la mitad del tamaño que ostentaba en su época dorada.

Movimientos de este tipo han sido pretendidos por otras entidades del sector, incluso por la primera del ranking, el Banco Santander que hace un par de años no logró deshacerse de su gestora de fondos, convirtiéndose en la primera operación de venta del sector desde el acaecimiento de la crisis económica.

El futuro del negocio de la gestión de fondos todavía es muy incierto, y dependerá mucho de la evolución de la normativa tributaria en cuanto al tratamiento fiscal del ahorro, aunque actualmente hay razones para pensar que jugará un importante papel, cuando quiera que sea que el capital vuelva a aflorar para dinamizar la economía española.

Vía | Expansión
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Imagen | epsos

El Sistema Institucional de Protección (SIP) de Catalunya Caixa, formado por las cajas catalanas Caixa Catalunya, Manresa y Tarragona, ha llamado nuevamente a la puerta del Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB), para solicitar 1.000 millones de euros adicionales a los 1.250 que ya requirió en el mes de julio del año pasado.

El principal problema de esta caja de ahorros, quizás como tantas otras, es la liquidez. Disponiendo actualmente de 5.325 millones de euros en activos líquidos, una cantidad a penas suficiente para hacer frente a los compromisos adquiridos tras sus emisiones de deuda que vencen en el presente año.

Aunque la labor del Banco de España a través del FROB ha sido vital para evitar una hecatombe de grandes dimensiones en el sector financiero nacional, creo que no acabará como los problemas de los que este adolece.

Principalmente, porque a pesar de que da la impresión de que con ello se ha restaurado la normalidad, no dejan de aflorar compromisos de pago originados en los años del boom inmobiliario, que se van convirtiendo en una bola de nieve. Sin ánimo de entrar en la valoración de la gestión de las cajas, las soluciones implementadas hasta el momento no dejan de pecar de cortoplacistas, aplazando para más adelante los problemas de vencimientos de deuda, mediante la inyección de más dinero.

El ‘mapa del ahorro’ es una cuestión muy compleja, con repercusiones que van más allá de la propia salud del sistema financiero, afectado a la credibilidad en el sistema y a la propia sociedad. Sociedad que espera que las ayudas vayan a buen término, porque si no tendremos dos problemas, el original, un sistema de cajas de ahorro ineficiente, y segundo, el derroche de unos importantes recursos públicos tan preciados en tiempos de crisis.

Vía | Cinco días
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Imagen | eric85

Desde el año 2006 las gestoras de fondos de inversión han perdido 115.000 millones de euros gestionados en España, es decir, un 46% del patrimonio de sus fondos de inversión y Sociedades de Inversión de Capital Variable (SICAV). Siendo las más perjudicadas las gestoras de los bancos, y no tanto las pertenecientes a las cajas de ahorro.

Un volumen muy importante de este dinero ‘fugado’ a causa de las malas expectativas sobre los mercados de valores y las dudas sembradas sobre la deuda soberana y algunos segmentos de la deuda corporativa, han conseguido que hayan emigrado hacia los depósitos bancarios, auspiciado en una ‘guerra del pasivo’ en el ámbito de la merma de liquidez de las entidades financieras.

Por otro lado, aunque su efecto hasta el momento actual ha sido menor, las sociedades gestoras de fondos de inversión extranjeras ha logrado captar 4.500 millones de euros el pasado año, indicando dos posibles causas, una el aumento de la brecha de rentabilidad de las gestoras extranjeras frente a las españolas, o bien un aumento de la cultura financiera que lleva al inversor a barajar entre sus opciones de inversión el invertir a través de vehículos de más allá de nuestras fronteras.

Este año que acabamos de estrenar será clave para la evolución de este mercado, un mercado rodeado de volatilidad e incertidumbre, y perseguido por el endurecimiento de la presión fiscal que creo que aumentará por lo crítica de la crisis de deuda, teniendo entre sus principales objetivos la tributación del ahorro, y en especial el patrimonio ‘privilegiado’ gestionado al calor de las SICAV.

Vía | Cinco días
En El Blog Salmón | Las mentiras de los empresarios y de los fondos de inversión
Imagen | blatantnews

Las deudas de los obligados tributarios con Hacienda se han incrementado en un 4,5% en el último año, hasta alcanzar los 12.980 millones de euros. Complicando más de lo esperado la financiación a medio y largo plazo del Estado.

Según ha afirmado el ministerio dirigido por Elena Salgado, este aumento de los impagos se está produciendo a causa de dos factores fundamentalmente:

• Los retrasos a la hora de pagar por las dificultades económicas tanto de empresarios, así como de los particulares

• El fraude, especialmente en el IVA, que ha tenido lugar tras el aumento del gravamen en el pasado verano

Este fenómeno actúa desgraciadamente como factor mitigador de los efectos positivos que deberían tener sobre las arcas públicas la adopción de las últimas políticas fiscales y los recortes presupuestarios. Quedando diluido su impacto, poniendo de nuevo esta cuestión sobre la mesa.

Con ello, se vuelve a cuestionar la sostenibilidad fiscal de las cuentas públicas, en la que todo apunta a que se deben reforzar los servicios de inspección y recaudación, puesto que el margen para volver a subir los impuestos cada vez es menor.

Vía | Expansión
En El Blog Salmón | ¿Hacienda tiene problemas de liquidez?
Imagen | alancleaver

En entornos de incertidumbre y convulsión como el actual, hay una frase que se presume como cierta, que reza:

Quien golpea primero, golpea dos veces.

Sin conocer cuál será el desenlace a medio y largo plazo del sector de la construcción en España, Amancio Ortega, empresario español y titular del grupo Inditex, ha decido invertir en ladrillo. Transformando sus dos principales Sociedades de Inversión de Capital Variable (SICAV), en sociedades anónimas corrientes.

En el caso de este empresario, el movimiento no es nuevo, sino que desde el año 2006, ha ido ‘drenando’ capital de sus sociedades de inversión para realizar inversiones selectivas, especialmente en el negocio inmobiliario.

Aunque este movimiento patrimonial choca mucho con la tónica general del sector y de las expectativas sobre el mismo que se gestan a pie de calle, hemos de admitir que la caída de precios (aunque exigua), y la falta de liquidez, posibilitan que inversores con buenas posiciones de tesorería como Ortega, encuentren oportunidades a precio de saldo, dentro de una estrategia que se llegó a calificar de contraria al mercado.

A pesar de que la noticia que ha hecho pública el diario Cinco días no especifica si estas se llevarán a cabo en el sector residencial, y ni siquiera si se producirán en España, deja entrever que el mercado inmobiliario sigue despertando interés entre los más afortunados. Es posible que su estrategia no ande muy desencaminada, tal y como muestra su brillante trayectoria, porque al fin de al cabo, todo depende del precio.

Vía | Cinco días
En El Blog Salmón | Las claves del éxito del empresario Amancio Ortega
Imagen | esparta

Resulta curioso que a pesar del extraordinario incremento de la recaudación por concepto del Impuesto sobre el Valor Añadido (IVA) (un 57,1% superior al de los tres primeros trimestres de 2009), tras el incremento de su gravamen en el pasado mes de julio, que la Hacienda pública española manifieste problemas de liquidez al retrasar las devoluciones que les correspondan a algunos obligados tributarios.

Según ha asegurado conocer El Economista, existe una directriz interna que da curso que se retrasen las devoluciones previstas, sembrando nuevas dudas sobre la consecución de los objetivos fiscales del Ministerio que dirige Elena Salgado. Este hecho, podría suponer una nueva losa para el tejido empresarial español cada vez más asfixiado por las circunstancias que circunscriben a sus finanzas, como la contención del crédito, el aumento de los impagados, la reducción de las ventas y la merma de los márgenes empresariales.

Ya la propia Salgado se posicionó al respecto hace unas semanas argumentando que no serán necesarias medidas de ajuste adicionales en el plano fiscal, siempre y cuando se cumplan los objetivos presupuestarios. No me considero pesimista al respecto, porque las actuaciones en el plano fiscal han sido contundentes máxime para un país sumido en una crisis económica, pero según deja entrever esta información, los problemas para las arcas públicas son manifiestamente serios.

Desde hace meses a pesar de la entrada en vigor de la nueva Ley de morosidad, muchas empresas, especialmente PYMES y pequeños negocios, sufren el ‘mal de los impagos’, fallidos que no solo proceden de entes privados, sino que también de organismos públicos como ayuntamientos y diputaciones provinciales especialmente.

Una vez más, el Estado se ha reafirmado en una situación que muestra la desigualdad de poderes, puediendo manejar la situación a su antojo haciendo de su capa un sayo, posicionando en el lugar más frágil a la pequeña empresa, que a fin de cuentas es quien está pagando la factura de los ‘excesos presupuestarios y extrapresupuestarios’.

Vía | El Economista
En El Blog Salmón | Hacienda quiere reducir los retrasos en los pagos
Imagen | morrissey

Hace casi diez años la cadena de distribución líder en el mercado británico, Marks & Spencer, vendió a El Corte Inglés nueve de los establecimientos que regentaba en nuestro país. Para la cadena que preside Isidoro Álvarez no es que fuese un negocio redondo, pero sí ‘casi’, teniendo en cuenta que los centros ex M&S se situaban en buenas plazas comerciales, con una cartera de clientes consolidada, y ‘solo’ costaron 150 millones de euros. El Corte Inglés sin lugar a duda obtuvo un importante lucro por ello, aprovechándose de incrementos en las ventas gracias al bolsillo ‘generoso’ de los españoles en los años de bonanza previos a la crisis inmobiliaria.

El motivo que llevó a M&S a salir del mercado español, al igual que hizo respecto al italiano o el francés, entre otras plazas europeas, fue el seguimiento de una decisión de carácter estratégico para concentrar sus esfuerzos en países con un alto potencial de crecimiento como los emergentes. En el momento actual la situación ha cambiado mucho también para el sector de la gran distribución comercial, en el que El Corte Inglés mantiene el tipo a duras penas, con caídas de precios, reducción de margenes y competencia feroz de otras cadenas de distribución con claras estrategias de ‘precio’, confirmando el ocaso de la ‘era dorada’ de la distribución comercial en España.

En mi opinión M&S no asume que hace una década tomó una mala decisión estratégica, la de abandonar una mina con una gran cantidad de oro, para volver ahora y no encontrar nada. Respecto a la operación, su desenlace dependerá de las necesidades de liquidez que estime el consejo de administración de El Corte Inglés.

Vía | Telegraph (en inglés)
En El Blog Salmón | Resultados de El Corte Inglés 2009
Imagen | pecia