Moody’s acaba de anunciar la reducción del rating soberano de Francia un nivel, de su mejor rating de Aaa a Aa1, y además con perspectiva negativa, que es cuando estiman que el siguiente movimiento más probable será una reducción de rating. Esta decisión sigue la misma reducción que vimos por parte de la otra grande de los ratings, Standard & Poor’s, que le quitó la anhelada triple A de Francia en enero de este año, cuando resaltaron lo siguiente:

Resaltan la fortaleza de Francia con su economía rica, diversificada y resistente y su fuerza laboral cualificada y productiva. No obstante, les preocupa el alto nivel de deuda estatal y las rigideces en su mercado laboral y se tendrá que esperar a las reformas prometidas para ver su impacto.

Para llegar a su decisión de reducir el rating, Moody’s nos ha dado tres factores claves interrelacionados que les llevó a su decisión, que resumo a continuación:

1. A largo plazo las perspectivas de crecimiento económico se ven negativamente impactadas por varios problemas estructurales, incluyendo la pérdida gradual y sostenida de la competitividad y la rigidez desde hace mucho tiempo en los mercados laboral, de productos y de servicios.

2. La perspectiva fiscal es incierta como resultado de su esperado deterioro económico, tanto en el corto plazo, debido a la menor demanda interna y externa, como en el largo plazo, debido a las rigideces estructurales mencionadas anteriormente.

3. La previsibilidad de la resistencia de Francia a futuras perturbaciones en la zona del euro es cada vez menor en vista a los crecientes riesgos para su crecimiento económico, su desarrollo fiscal y su coste de financiación. La exposición de Francia a la Europa periférica a través de sus vínculos comerciales y su sistema bancario es desproporcionadamente grande, y sus obligaciones contingentes de apoyo a otros miembros de la zona del euro han ido en aumento. Por otra parte, a diferencia de otros países de la zona del euro que llevan calificaciones igualmente altas, Francia no tiene acceso a un banco central nacional para la financiación de su deuda en caso de perturbación del mercado.

Algunos recordarán cuando dije en estas páginas lo siguiente sobre las consecuencias de que los países fuertes entren a garantizar las deudas de los países débiles:

¿Qué harían las empresas de rating con los ratings de Alemania y de los otros países fuertes si tomaran toda esta deuda? Y eso sin hablar de Francia, un país que parece que está entre los fuertes pero no por mucho tiempo si garantizara tanta deuda adicional.

Pues lo estamos viendo. Los que piensen, que son muchos y casi todos nuestros comentaristas, que es salida fácil que los países ricos cubran las necesidades de los países pobres supongo que verán que no hay capacidad financiera en todos los países ricos juntos para resolver los problemas de deuda de los pobres si estos no siguen el camino de políticas económicas ortodoxas y sostenibles. Suena bien continuar en el camino del gasto y dejar el problema a otros pero en el mundo real, el mundo en que yo vivo, esos sueños no cuelan.

Vía | Economist (en inglés)
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Moody´s baja el rating de España hasta A3, dos escalones de golpe. Bajada que también ha afectado a Italia y Portugal. Moody´s basa esta rebaja de notas en el arco mediterráneo en la debilidad de las economías y en las dificultades para cumplir los planes de ajuste.

Además, la agencia Moody´s ha colocado en perspectiva negativa a Francia, Austria y Reino Unido, con previsión de rebaja a corto plazo y en una situación que estos países también perderían la máxima calificación. Según esta nueva calificación, España tendrá dificultades importantes para financiarse en los próximos trimestres, al igual que le ocurrirá a todos los países que se encuentran en la bajada.

Es paradójico cómo las reformas que se están imponiendo no dan la “ansiada tranquilidad en los mercados” y siguen provocando bajadas de rating y anuncios de mayores dificultades futuras. La situación de financiación es complicada y el único que sigue salvándose es Alemania, al menos por ahora.

Va una reflexión sobre la solidez de Alemania. Sigue manteniendo la máxima nota y se considera como una economía estable. Pero, si tan mal están el resto de los países, ¿no debería afectarle a ella misma el riesgo de impago del resto de países soberanos? Parece ser que no, que aunque los deudores sigamos perdiendo puntos, su economía nunca se afecta por un hipotético impago.

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Moody´s valora positivamente el primer plan de ajuste del Gobierno, ajuste que ha congelado el salario de los funcionarios y ha subido el IRPF y ha evaluado un impacto de reducción del déficit por importe de 1,5% en términos de PIB. Pero Moody´s pide más ajustes, hasta el punto que evalúa en 40.000 millones de euros el ajuste global de las cuentas públicas con el objetivo de colocar el déficit en el 4,4% a cierre de ejercicio, dado que no termina de ver clara la recaudación del plan antifraude que presentará el ejecutivo en breve.

Estos ajustes requieren la implicación de todas las administraciones públicas y aún con estas subidas de impuestos y recorte del gasto público, a Moody´s se le olvida la tercera pata de nuestra economía que es el empleo. Según Moody´s si se ponen en marcha estos planes, el PIB puede caer en torno al 1%, pero claro, si ya tenemos una tasa de paro del 22%, vamos a tener un problema importante.

Importante dado que una caída en el PIB del 1% puede agravar más aún la situación de desempleo que tenemos en el país y hay un pilar básico que nos serviría para cuadrar las cuentas públicas que sería la eliminación del gasto social en prestaciones por desempleo. Esta eliminación se realiza de manera automática si conseguimos que los desempleados que están cobrando el paro encuentren trabajo.

El presupuesto global de gasto público en prestaciones por desempleo asciende a casi 30.000 millones de euros. La fórmula es sencilla, coloquemos al 50% de los parados que reciben prestación y se invertirán los datos de las cuentas públicas. Esa es la cuadratura del círculo, no subir impuestos y recortar presupuestos sin ton ni son. ¿Sencillo no? Ahora, las recetas que consigan esto pasan por los ministerios de Economía, Trabajo y Hacienda, que para algo están.

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Moody´s ha rebajado la calificación a 21 bancos entre Reino Unido y Portugal, 9 lusos y 12 ingleses, apoyando dichas bajas fundamentalmente en la falta de apoyo gubernamental para estas entidades, apoyo que será necesario y que los gobiernos británicos y lusos no podrán seguir prestando con solvencia.

Dentro de las rebajas en las calificaciones, se encuentran Lloyds, Royal Bank of Scotland (RBS), el banco hipotecario Nationwide, Santander UK o Co-operative. Dentro de todo el maremagnum de rumores, es muy previsible que se tenga que volver a realizar una inyección muy importante en el RBS, cifras que se sitúan en torno a los 50.000 millones de euros.

Contrasta esta rebaja con la nota que publicó Moody´s hace menos de un mes nota en la que afirmaba que no revisaría a la baja a ninguna entidad británica después de realizar la separación de las bancas comerciales y bancas de inversión en el Reino Unido. Es evidente que ya da lo mismo lo que digan estas agencias de rating, dado que ni ellas mismas siguen sus propios criterios de valoración de rating.

El chiste de la gata flora está llevado a su máxima expresión con las directrices de Moody´s, dado que se marca por un lado una línea de control del déficit y cero salidas de los presupuestos de cada páis y por otra parte, se castiga la falta de apoyo institucional transformada en un cheque en blanco de los gobiernos ingleses a sus bancos. Algún día, las agencias de rating deberían marcar una línea clara, no un propuesta y la contraria en simultáneo.

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A Moody´s le gusta que se reforme la Constitución para limitar el déficit, pero no le parece que sea una reforma de alcance al no incluir de manera cuantitativa en la carta magna dicho límite. En romá paladino, que según Moody´s, la Constitución debería contemplar que el límite máximo de endeudamiento sea del 0,4% para el total de las administraciones públicas.

Aún así, el informe de la Agencia de Rating, sostiene que la situación de la deuda pública mejorará sustancialmente con dicha modificación legal y aquí es dónde la agencia se vuelve a poner en evidencia. Me explico.

Se pone en evidencia por enésima vez porque la inclusión de este artículo en la Constitución no tiene efectos macroeconómicos a corto plazo. Primeramente, necesitamos redactar y aprobar la famosa Ley Orgánica que articule el futuro Art 135. En segundo lugar, el horizonte temporal de equilibrio fiscal se sitúa en 2020 y además, los plazos pueden ser revisables. En definitiva, Moody´s se saca un informe favorable en base a gestos que tienen por ahora efectividad económica nula, ni positiva ni negativa.

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En el mes de diciembre, Moody´s ya avisó de que el plan de rescate en marcha y la hipotética bajada de rating que se podría llevar a cabo en este mes de marzo pasaría factura a las entidades financieras. Tanto ha sido esta factura, que la agencia de calificación Moody´s ha rebajado de golpe la calificación de 30 entidades financieras, casi todo el sector en pleno con la excepción de Santander, BBVA y La Caixa.

Los dos principales motivoos que esgrime Moody´s son las rebajas de rating de la deuda pública española así como las necesidades de capital del sector financiero para conseguir su recapitalización, cifra que Moody´s estima entre 40.000 y 50.000 millones a medio plazo. De ahí las diferencias de valoración con el informe del Banco de España del pasado día 10 que estimaba estas necesidades en torno a 15.150 millones de euros de manera inminente.

El momento de la rebaja de rating ha sido bastante inoportuno, dados los acontecimientos acaecidos en Portugal ayer y la elevada exposición financiera que tienen nuestras entidades en el país luso. El total de activos financieros vinculados con Portugal asciende a unos 80.000 millones de euros, de los cuales, en torno a 6.500 millones de euros se encuentran en deuda pública y el resto, en operaciones financieras con particulares y empresas del país.

En esta situación, las dificultades para obtener financiación en los mercados mayoristas de casi todas las entidades de España se agravan seriamente y es más que previsible que dichas dificultades se trasladen también a la deuda pública española, a pesar de que la deuda pública de España comenzó la semana con unos diferenciales excelentes.

Difícil papeleta la que tiene la eurozona encima de la mesa, con un país como Portugal que no quiere más recortes y que puede arrastrarnos peligrosamente si no acepta la intervención de su economía en los próximos días. Esta primavera se presenta tumultuosa con un deselance imprevisible a todos los niveles.

Más Información | Expansión
En El Blog Salmón | Moody´s la lía con las cajas de ahorros
Imagen | Certo

Como nos ha comentado Remo ayer, la agencia de calificación de riesgos, Moody’s, ha reducido el rating de España hasta el nivel de AA2 y, no sólo eso, nos han dicho que el rating es con perspectiva negativa, es decir, que el siguiente cambio de calificación más probable será hacia la baja.

Razones principales

• Esperan que el coste total al final de la restructuración del sistema financiero será más de lo que está proyectando el gobierno de España.

• Esta reestructuración necesitará más recursos del Estado, incrementando su deuda.

• La financiación de estos recursos adicionales resultará en la necesaria emisión de más deuda del Estado.

• Cuestionan el desarrollo de las cuentas públicas del gobierno de España.

• Están especialmente preocupados por la falta de control de las cuentas regionales

• Están preocupados por el limitado control del gobierno central sobre las cuentas regionales.

• Cuestionan las proyecciones de crecimiento del gobierno de España y la resultante reducción en los ingresos del Estado.

• Esta proyectada reducción en los ingresos del Estado resultará en la necesidad de emisión de más deuda del Estado que lo proyectado.

Los números que nos dan para justificar su decisión fueron los siguientes:

Necesidad de más capital

Estas aumentadas necesidades de capital provienen como resultado de, primero, la definición de recursos propios computables de forma más estricta y, segundo, los niveles de capital se han aumentado hasta el nivel de 10% para esas instituciones con una base limitada de capital privado y su resultante dependencia en los mercados financieros secundarios.

Adicionalmente, han estimado que, en tiempos aún más complicados, la recapitalización podría necesitar bastante más fondos adicionales de entre 110 y 120.000 millones de euros.

Incertidumbre presupuestaria

También resaltan el desarrollo negativo de la seguridad social, que ha visto su primer déficit desde 1998, dicen que especialmente por los altos pagos a los desempleados aunque supongo que tendrá algo que ver con los menores ingresos también. Dada la situación del mercado laboral, no esperan que la solvencia de la seguridad social mejorará este año.

Moody’s tampoco tienen muchas esperanzas de que el gobierno español cumpla con sus proyecciones de déficit del 1,3% del producto interior bruto (PIB), preocupaciones razonables. También, proyectan un crecimiento del PIB de sólo el 0,8% para 2011, comparado con la reducción del 0,1% para 2010.

Las empresas de rating siguen cuestionadas

Ya a mediados del año pasado Marco Antonio nos habló de su actuación sospechosa y algunos estamos más de tres años criticándolas. No sólo eso, hace tiempo que he pedido que todos los ratings deben reducirse ya que, con el deterioro económico de tantos paises, lo más normal es que veamos reducciones de ratings, y muchas. La sorpresa es las pocas reducciones que hemos visto.

Finalmente, viendo la tabla de ratings, el nivel que han designado para España sigue en los puestos más altos que, aunque se han visto reducciones, no hay que perder la perspectiva.

En El Blog Salmón | Moody´s rebaja el rating de España a AA2
Imagen | Wikipedia

La agencia de calificación de riesgos Moody’s ha rebajado este jueves en un escalón el rating de España de AA1 a AA2, lo que nos parezca bien o mal, o confiemos más o menos en la figura de las agencias de calificación, se encarecerán las condiciones de financiación de la deuda pública española.

Los motivos que argumenta Moody´s para llevar a cabo esta rebaja en la calificación de la calidad de nuestra deuda vienen marcados por el alto déficit que se espera en las comunidades autónomas, sin que cumplan las previsiones presupuestadas, diferencias en las necesidades de capitalización de las cajas de ahorros, datos que se conocerán en breve según las estimaciones del Banco de España y la debilidad de la recuperación.

Nos guste o no, esta decisión ya ha provocado esta mañana un repunte del diferencial en la prima de riesgo del bono español a 10 años con el alemán hasta los 235 puntos, con un aumento del 5% en un sólo día. Las agencias de calificación siguen marcando el pulso de los mercados y con nuestra situación, las rebajas de los distintos entes, es cuestión de tiempo.

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En El Blog Salmón Respuestas | ¿Tienen credibilidad las agencias de rating después de la crisis?

Moody´s ha anunciado que pone en revisión la calificación de la deuda pública española después de los acontecimientos de últimos meses. Las dificultades de acceso a los mercados financieros con el encarecimiento continuo de los CDS, las necesidades de refinanciación de deuda para el 2011 y la poca calidad de la deuda autónomica, pueden provocar que en 2011 perdamos la nota de Aa1 que actualmente asigna Moody´s a nuestra emisiones.

A efectos prácticos, la calificación de Moody´s, S&P o cualquier otra agencia de rating es irrelevante. Los diferenciales que actualmente se pagan por la deuda y la poca apetencia inversora por parte de las entidades financieras ni van a mejorar ni empeorar por estas notas. La situación de la deuda autónomica es crítica, véanse por ejemplo las emisiones de Cataluña o Valencia y el volumen de deuda global en Españá es lo suficientemente importante como para preocupar a cualquiera.

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