Wall Street atraviesa un momento de euforia difícil de ignorar. El S&P 500 ha firmado su mejor trimestre en cinco años y encadena tres ejercicios consecutivos con ganancias de dos dígitos, impulsado por el boom de la inteligencia artificial.

Sin embargo, no son pocos los analistas que empiezan a ver señales claras de sobrevaloración, como ya ocurrió en los noventa con la crisis de las puntocom, mientras que otros defienden que estamos ante una “nueva normalidad” en la que los múltiplos históricos han dejado de ser válidos.

Señales que recuerdan a las puntocom

El debate de las últimas semanas recuerda, inevitablemente, a diciembre de 1996, cuando Alan Greenspan, entonces presidente de la Reserva Federal, lanzó la famosa pregunta sobre la “exuberancia irracional” de los mercados.

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Tres años más tarde, la burbuja de las puntocom estallaba.

Hoy, la alusión de Jerome Powell a que las acciones “están bastante altas” y las advertencias de la OCDE sobre precios “excesivos” parecen sonar con un eco similar.

En un reciente análisis, La Vanguardia repasaba los principales indicadores que sugieren sobrevaloración: desde el Cape Ratio o indicador de Shiller hasta el “indicador Buffett” o la ratio precio/ventas, todos ellos en niveles muy próximos —o incluso por encima— de los que precedieron al crash del año 2000.

El diagnóstico no es exclusivo. Reuters se pregunta directamente si el boom de la IA no es incluso “más extremo que la burbuja de los noventa”. En América Latina, medios como Infobae o Expansión recogen predicciones agresivas que apuntan a riesgos de correcciones del 30 o 40 % en caso de que cambien las condiciones macroeconómicas. El contraste ilustra bien el dilema actual: entre quienes ven en la IA un espejismo financiero y quienes creen que la fortaleza de las big tech justifica las valoraciones.

En todo caso, no todos los análisis coinciden en el dramatismo. Expansión reconoce que hay señales de sobrevaloración, pero matiza que, excluyendo a las grandes tecnológicas, el mercado se ve “menos caro” y que firmas como Apple, Microsoft o Nvidia presentan beneficios inéditos.

Sin embargo, más allá de las cifras, el clima recuerda a finales de los noventa: miedo a quedarse fuera, inversores volcados en las tecnológicas y una desconexión creciente entre la economía de la calle y la de las finanzas.

La “nueva normalidad” de los mercados

Pero no todos ven un déjà vu de las puntocom. Una corriente creciente de analistas defiende que las reglas han cambiado. Bank of America ha popularizado la idea de una “nueva normalidad”: aceptar que los múltiplos actuales pueden sostenerse en el tiempo porque el índice ya no es el mismo que hace veinte años, con mayor peso de compañías globales, márgenes más altos e intangibles más valiosos.

Fox Business incide en una diferencia fundamental: en los noventa muchas compañías cotizaban solo con expectativas, mientras que hoy los gigantes de la IA —desde Nvidia hasta Microsoft— generan beneficios sólidos y flujos de caja reales. En la misma línea, Allianz y el Foro Económico Mundial describen el momento actual más como un “boom frágil” que como una burbuja: un crecimiento respaldado por fundamentos, pero vulnerable si las promesas no se cumplen

Riesgos incipientes

Pese a ese optimismo, hay riesgos claros que inquietan al mercado.

El primero es la concentración: una parte muy significativa de las subidas del S&P 500 se explica por unas pocas tecnológicas. En este sentido, Bloomberg ya ha advertido de que el rally se sostiene sobre muy pocos pilares, lo que aumenta la vulnerabilidad ante cualquier tropiezo.

Asimismo, existe la posibilidad de que los beneficios no acompañen al entusiasmo. DWS, citado por La Vanguardia, recuerda que, si las tecnológicas no mantienen sus tasas de crecimiento, las caídas podrían ser rápidas y abruptas. La posibilidad de nuevas tensiones comerciales, un repunte de la inflación o un frenazo del mercado laboral estadounidense podrían actuar como detonantes de una corrección.

Si se busca confirmación de este planteamiento, quizá vale la pena ampliar la vista y observar cómo las propias instituciones marcan distancia: Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal de EE. UU., y la OCDE han insistido en los últimos días en que los precios actuales son “bastante altos” y podrían verse sometidos a correcciones si las condiciones económicas cambian.

Con razón, el mercado ha sido tildado de “rally bursátil” por numerosos medios que apuntan a un gran número de contrastes. Por un lado, récords históricos, beneficios reales y un entusiasmo que recuerda a los grandes ciclos de innovación. Por el otro, indicadores en zona de peligro, advertencias de instituciones y predicciones de correcciones severas.

La pregunta sobre si estamos ante una burbuja de inteligencia artificial o una nueva era para los mercados sigue sin respuesta definitiva. Lo único claro es que, como en 1996, los mercados navegan entre la euforia y la duda. Lo único claro es que preguntas y respuestas convivirán hasta que se traduzcan en beneficios, productividad real o fiasco.

Algo más de dos meses en el parqué. Su estreno tiñó de rojo el valor. Y en este tiempo ha habido un comportamiento desigual hasta el pasado viernes. Edreams, la primera puntocom que se estrenaba en Bolsa tras el crash de 2000, no despejó dudas con sus nuevos resultados financieros. Y el mercado no ha esperado para el castigo.

Comenzaba en rojo. El primer día, con mucha expectación, llegó a caer hasta el 7%. Salía a escena con un precio de 10,25 euros por acción y sacaba al mercado casi el 36% de todo su capital (una valoración de 1.075 millones de euros). Después de ese susto llegó una ligera recuperación. Y a partir de ahí un comportamiento desigual hasta finales de mayo.

Desde ese momento, una caída acumulada de más del 7%. Y llegó la primera prueba de fuego: sus primeros resultados tras la OPV. El pasado viernes presentó credenciales y el castigo fue mayor. Casi un 10% de descenso hasta dejar el valor en los 8,80 euros. Pero, ¿por qué ese castigo? Parece que la causa fundamental es su incapacidad para abandonar los números rojos, tal y como se hacía eco Hemerotek.

Si durante el año fiscal que terminaba en marzo de 2013 llegó con unos números rojos de 23,3 millones de euros, en esta ocasión hablamos de 21,1 millones (la OPV supuso unos gastos de 9,5 millones). Los redujo un 10% pero aún así superaba los 100 millones de euros de pérdidas en los últimos tres años. Y todo ello, con unos ingresos estancados de 478,9 millones de euros (apenas un 0,13% menos respecto a 479,5 millones del año anterior).

Y el castigo llegó el pasado viernes y sobre todo hoy. En esta mañana ha llegado a caer por encima del 32% en su cotización. Ha contribuido también no sólo las previsiones peores que la propia empresa da para el horizonte a medio plazo, sino también las rebajas del precio objetivo por parte de varias entidades.

Dos meses y medio en la arena de los mercados que, a la luz de los datos, dejan muchas más dudas que certezas.

En El Blog Salmón | La puntocom española eDreams se estrena en Bolsa en rojo con caídas de hasta el 7%

Hoy es el día en el que Twitter marcará su precio de salida a Bolsa, de cara a su estreno de mañana. Los últimos días han estado marcados por el optimismo y, en cierta manera, la euforia ante las buenas sensaciones generadas en la ronda de ‘consultas’ previas. En este momento es interesante comprobar cómo fueron las OPV de algunas de las principales puntocom y cómo han evolucionado.

Hace unas semanas, en estas mismas líneas analizábamos los estrenos bursátiles de las principales redes sociales como Facebook (con un desplome enorme tras la euforia inicial), Linkedin (con un crecimiento muy importante en sus primeros días, continuado en el tiempo) u otras como Zynga o Groupon. Ahora, con este análisis de Statista en Mashable podemos ver cómo han evolucionado algunas de las grandes puntocom desde sus OPV.

Y la evolución se analiza a través de una inversión ficticia de 1.000 dólares desde su estreno hasta nuestros días. Amazon y Ebay han tenido una evolución espectacular desde que a finales de los años 90 se estrenaran en bolsa:

• Amazon, Ebay y Yahoo son las más veteranas en los mercados bursátiles y su revalorización es muy importante. En Amazon, esos 1.000 dólares se convierten hoy casi 240.000, es decir, 240 veces. Por su parte, Ebay se multiplica por 68 y Yahoo por 61.

• Google, pese a su enorme crecimiento en volumen de negocio, tiene una revalorización menor y también un camino más corto (su estreno fue en 2004). Su valor se ha multiplicado por doce.

• ¿Y las redes sociales? Las dos principales que hoy cotizan, Linkedin y Facebook, han tenido tiempo de revalorizarse, aunque de manera dispar. La red profesional ha logrado quintuplicar su valor, mientras que la compañía de Mark Zuckerberg apenas ha permitido mantener el tipo tras unos primeros pasos aciagos.

¿Cómo será esa evolución en el caso de Twitter? A partir de mañana lo sabremos.

En El Blog Salmón | Aquellos primeros pasos: ¿Cómo fueron las salidas a bolsa de las grandes redes sociales?, La euforia tiene sus efectos: Twitter sube más de un 25% su precio de salida

Nuevo movimiento entre las puntocom españolas. El portal inmobiliario idealista.com sale de compras y anuncia la adquisición de la empresa de software de referencia del sector, Habitania. En una primera fase desembolsa 1,2 millones de euros, lo que supone controlar el 46%. El resto será controlado en un plazo de cuatro años. De esta forma, la compañía fundada por los hermanos Jesús y Fernando Encinar y César Oteiza se ‘blinda’ en lo que a software se refiere.

Esta primera operación, que ya ha sido ejecutada, ha supuesto un pago de 1,2 millones de euros para comprar participaciones a accionistas minoritarios y una ampliación de capital. Pero hasta alcanzar los 2,7 millones de euros en los que está valorada Habitania, quedan otros 1,5 millones que serán pagados en una segunda fase que se completará en un plazo máximo de cuatro años.

La adquisición permitirá, tal y como informa el portal en su web, que los clientes de ambos utlicen de forma conjunta o por separado el portal inmobiliario y el software ofrecido por Habitania. El beneficio para idealista.com se basa en el conocimiento y la experiencia de esta compañía de software, fundada hace trece años, y que hoy cuenta con más de 3.000 usuarios profesionales del sector. Ésta, por su parte, podrá acceder de manera preferente a los clientes de ‘Idealista’.

Esta compra de idealista.com tiene un perfil casi idéntico a la última importante que completó el pasado año. En abril de 2012 completó la operación de adquisición de la web de vivienda vacacional Rentalia.com, que se inició cuatro años antes, cuando se tomó el 45% del capital mediante la suscripción de una ampliación de capital de 570.000 euros (lo que suponía valorar la empresa en 1,27 millones de euros).

Idealista.com, fundada en 2000, cerró el año 2011 (último cuyo balance ha sido presentado oficialmente) con un beneficio neto de 3,04 millones de euros y un volumen de negocio de 22,7 millones de euros. El primero se redujo ligeramente un 7%, mientras que el segundo se incrementó en casi 4 millones de euros (un 16% más).

Vía | Genbeta En El Blog Salmón | "En temas de coyunda, búscate una casa"; la campaña publicitaria inmobiliaria de idealista Imagen | cesargp

A finales del siglo pasado las compañías de telecomunicaciones vivieron un momento dulce impulsadas, fundamentalmente, por la aparición de dos nuevos elementos, aunque más que aparición fue comercialización masiva. Me refiero a Internet y la telefonía móvil. En diez años han cambiado por completo el mundo, y eso que parece que fue ayer cuando vimos las primeras vallas publicitarias con anuncios de ISP's o aparecieron marcas como Airtel o Amena, ambas transformadas hoy en Vodafone y Orange.

Y esta transformación que comento no fue casual. Tras el boom, el crack: a partir del 2001 / 2002, el "dotcom meltdown" (el estallido de la burbuja tecnológica) y los retrasos en la aparición de las tecnología 3G y voz sobre IP, en la que operadores y fabricantes habían invertido salvajadas de millones, pasaron factura a un sector boyante, y de repende empezaron a cerrar pequeñas empresas, a aglutinarse las medianas en grupos multinacionales y a pasar por el INEM miles de trabajadores antaño codiciados y ahora sobrantes de un sector en el que ya no había negocio ni beneficio para mantener las infladas plantillas de las gallinas de los huevos de oro.

Desde el 97 llevamos casi una década sin que aparezca un nuevo concepto o tecnología de telecomunicaciones tan rompedor y revolucionario como en su día fueron la Internet a domicilio y la telefonía móvil. Sin embargo, hay leves signos de que podría haber un importante repunte en el sector.

El primero son las bolsas de empleo. Empieza a haber una cierta demanda de este tipo de profesionales, y aunque muchos son llamados a las filas de los programadores ante la escasez de estos, hay muchas empresas de telecomunicaciones que también empiezan a contratar perfiles junior para ampliar operaciones.

Por otra parte, noticias como que la Unión Europea esté planteándose la regulación de la banda ancha nos dan una idea de lo estratégico que este mercado puede llegar a ser en una Unión Europea en expansión, aunque personalmente opino que la regulación no traería más que monopoliosy estancamiento. Quien dice Unión Europea dice China y los paises Asiáticos que, arrastrados por el crecimiento del gigante, van a necesitar literalmente miles de millones de servicios.

Adicionalmente, nos encontramos con que dos sectores en los que se han refugiado las inversiones desde el crack tecnológico como son inmobiliaria y bolsa, viven días inciertos. Y aunque gato escaldado no quiere agua fría es probable que haya más de uno que decida volver a probar suerte con las ondas hertzianas.

Por último, tenemos el fenómeno de la Web 2.0, y tímidamente se repiten operaciones millonarias como las que se vivieron en los tiempos de la burbuja puntocom. YouTube, MySpace, Flickr, Skype ...Los expertos apuntan que esta vez serán pocas y grandes inversiones en vez de muchas y pequeñas. ¿Quién será el siguiente?

La pregunta que me queda pendiente y que ya he formulado es precisamente cuál será la tecnología emergente que tirará de este carro en la próxima decada. Internet móvil, al parecer, no deja de ser más de lo mismo, y aunque aporte una importante cuota de negocio a los operadores en los próximos años no creo que vaya a cambiar nuestro mundo al nivel al que otras tecnologías lo están haciendo.

..."O no", como dicen los creadores del concepto. La idea es brutalmente atractiva: juntemos a un grupo de personas durante un fin de semana en unas oficinas y creemos entre todos una aplicación web, o mejor dicho, una compañía de Internet: una puntocom. Utilizando las infaustas palabras de Mercedes Milá, se trata de un experimento sociológico, y como experimento ya hay unos primeros resultados: el primer fin de semana "start-up" tuvo lugar del 6 al 8 de Julio en Boulder, y ha sido en palabras de sus organizadores un fracaso, pero también un éxito.

Por fracaso se refieren a que no consiguieron lanzar la aplicación elegida, VoSnap, un sistema para la toma de decisiones en comunidad, en el límite de tiempo marcado (las 12 de la noche del Domingo). Pero el feedback recibido demuestra que sus organizadores se equivocaron al considerar la iniciativa un fracaso tan pronto. En primer lugar, no tuvieron en cuenta la tremenda acogida de la idea: 68 desarrolladores se juntaron durante 72 horas seguidas para lanzar la idea. En segundo lugar, como cuentan en el propio blog de la aplicación (Vosnap Blog), si bien es cierto que no consiguieron lanzar la aplicación sí que lanzaron una empresa. Y en tercer lugar ya han surgido candidatas a "startup weekend" en ciudades como Boston, Toronto, Nueva York...

Para lanzar la iniciativa en Boulder contaron con una oficina prestada durante el fin de semana, alojamiento web y... Poco más. Esto hace que cualquier resultado ya sea bastante considerable. Como ellos mismos decían al inicio de la idea, los objetivos eran conocer a gente interesante, lanzar un producto, conseguir algunas acciones y "pasarlo bomba", algo que al parecer se ha conseguido.

Resulta muy interesante, no obstante, leer las conclusiones iniciales tras el fin de semana, en las que se analizan algunas de las razones por las que no se llegó a terminar un prototipo a tiempo. Entre ellas, el autor destaca no haber hecho énfasis en los objetivos (tener un prototipo antes de la hora límite, por ejemplo), haber dejado que surgieran "lideres" espontáneos que no tenían la cualificación adecuada, mientras que quienes sí la tenían se mantenían aparte, o implicar más al equipo completo en la toma de decisiones importantes.

¿Para cuando un StartUp weekend en España?

Vía | Otro Blog + Más información | Startup Weekend, blog de la primera iniciativa en Boulder, Vosnap Imágen | Portada de la película startup.com