Entre muchos partidos políticos está de moda incorporar aquello de que el Estado debe "gastar como en Europa" o hay que "igualarse a los niveles europeos" para conseguir el fortalecimiento del Estado del Bienestar.

Pero el gasto gratis no existe... si es en el presente es a cargo de los ingresos y si se gasta aún más es comprometiendo los ingresos futuros, en otras palabras, deuda.

Así que vamos a ponerle datos a estas frases retóricas. Definamos cuáles son los niveles de ingresos públicos en Europa y qué representaría para España acercarse esos niveles.

Europa y el infierno fiscal

Para poder comparar los niveles de ingresos entre dos Estados o entornos económicos se utiliza la ratio ingresos públicos sobre PIB nos ayuda a medir la presión fiscal a la que está sometida un país.

En el caso de la Unión Europea, hasta 2010 la ratio quedaba por debajo del 44%, y ya en 2012, hemos visto que ha superado esos niveles. En el último año registrado, 2018, la ratio fue de 45,1%.

¿Y en el caso de España? La que es la cuarta economía de la Eurozona mantiene en su histórico una relación ingresos públicos/PIB por debajo de la media europea. En concreto, ha conseguido mantenerse en estos años por debajo del 40%. Por lo que tenemos una diferencia de 5-6 puntos de recaudación sobre PIB frente a la referencia europea.

Hay que decir que Europa es el entorno económico con mayor represión fiscal del mundo. Una consecuencia que viene dada a raíz de la construcción de los llamados "Estados del Bienestar" a partir de la Segunda Guerra Mundial que no representa otra cosa que la confiscación extendida al sector privado.

Mientras que Europa mira al mundo bajo la etiqueta de "paraísos fiscales", el mundo mira a Europa bajo la etiqueta de "infierno fiscal". Un infierno fiscal con una población de casi 750 millones de euros y que, fruto de un histórico de acumulación de capital, disfruta de rentas relativamente altas frente la media global.

Estamos a 57.000 millones para la recaudación de Europa

Al compararnos con la media europea, el sindicato de técnicos de hacienda, Gestha, valora una pérdida recaudatoria cuantificada en 75.738 millones de euros. Esa cuantía es consecuencia de pasar de una ratio del 39,2% de ingresos públicos sobre PIB a la media europea (45,1%).

Según valora Gestha, se produce una pérdida recaudatoria de 20.400 millones de euros en concepto de Impuesto sobre la renta y Patrimonio y 10.400 millones por las Cotizaciones Sociales.

También hablan de la economía sumergida. Señalan que si se redujera en 10 puntos, el impacto recaudatorio sería de 38.000 millones de euros. Sobre este punto hay que especificar que España se encuentra justo en la media europea (17% del PIB) y con 10 puntos nos sacaríamos más de la mitad de todo el fraude.

Debido a que nuestro PIB es de 1,2 billones de euros, el 17% equivaldría 204.372 millones de euros y diez puntos a 120.219 millones. De ese importe 38.000 millones representa que tras aflorar esa economía se aplicaría un impuesto del 31%. Lo que no queda claro es que una vez ya aflorado, esa recaudación extraordinaria deja de aplicarse en los años venideros porque sólo es aplicable a un año.

¿A quién debemos apretar para llegar a recaudar a la media europea?

Si comparamos la recaudación por impuestos de España frente a Europa, es fácil concluir a quién y de qué manera debemos apretar fiscalmente.

Con los datos de 2018, la Unión Europea recauda 13,4 puntos de PIB en impuestos indirectos (IVA, especiales y demás). Por contra, España recauda 11,7 puntos. En total, 1,7 puntos de PIB de potencial subida y que tendría un impacto recaudatorio para todos los ciudadanos en sus decisiones de consumo.

Por si fuera poco, deberíamos apretar más en los impuestos directos. Más recaudación en Impuesto de Sociedades e IRPF. En Europa se recauda 13,2 puntos PIB y en España 10,6 puntos bajo este concepto. Tenemos 2,6 puntos de PIB de diferencia. Debido a que solo tenemos una diferencia de 0,2 puntos por Impuesto de Sociedades, el resto, 2,3 puntos de PIB, irían a machacar la renta de la clase media.

En Cotizaciones Sociales también hay diferencia. En Europa estos ingresos representan el 13,3 puntos del PIB y en España 12,4 puntos. Es decir, si los trabajadores no tenían suficiente con una potencial subida de que 2,3 puntos, ahora deberíamos apretar casi otro punto más.

Aunque se nos venda que serían "los ricos" quiénes pagarían esa subida hacia los niveles europeos, no es cierto. El expolio fiscal le vendría dado al trabajador de a pie. Incluso, España estaría recaudando "demasiado" por los ingresos sobre el capital (0,5 puntos de PIB vs 0,2%). El Estado debería recortar impuestos como el de Patrimonio y Sucesiones y Donaciones.

Desde el año 2015 en el que se produjo la crisis migratoria, por la que Europa fue protagonista por un flujo migratorio sin precedentes -1,8 millones de inmigrantes entraron irregularmente-, la cuestión fronteriza está marcando la agenda del Viejo Continente.

A pesar de que desde el momento álgido hemos visto una reducción del 92% en el número de ilegales, desde Frontex aseguran que la ruta del Mediterráneo occidental es ahora la más activa de Europa. El número de llegadas ilegales a España -la mayoría procedentes de Marruecos- se duplicó hasta alcanzar los 57.000 en 2018.

Por lo tanto, España es el punto de presión migratoria más importante que hoy se establece en la Unión Europea y se abre un debate sobre qué políticas son las mejores para abordar la inmigración: ¿Debemos de impedir la entrada inmigrantes o buscar políticas fronterizas flexibles que permitan su entrada?

Para ello, primero es necesario debatir si la inmigración es económicamente positiva para un país o bien, si se trata de un factor negativo que puede menguar la riqueza nacional y, en consecuencia, los niveles de bienestar asumidos.

Inmigracion a gran escala: El impacto de la inmigración en Estados Unidos

Históricamente, la inmigración ha sido positiva para cualquier país. Solo hay que analizar la historia de Estados Unidos que se ha forjado a través de una fuerte inmigración concebida desde el siglo XIX y, a día de hoy, le ha llevado a ser la primera potencia mundial.

A finales del siglo XIX, los inmigrantes llegaron a Estados Unidos en masa. El número absoluto de inmigrantes en el país aumentó de menos de 2,5 millones en 1850 a más de 13,5 millones en 1910. Esto elevó a los inmigrantes como porcentaje de la población al 15%, desde el 10%, durante el período.

Existían diferencias culturales amplias... La mayoría no hablaba inglés, seguía prácticas religiosas diferentes a las de los nativos y huían de situaciones política o económicamente complicadas en sus países de orígen. La mayoría eran trabajadores no calificados, aunque un pequeño número tenía un alto nivel de educación.

Es interesante el paralelismo, porque esta descripción podría ajustarse perfectamente a la fuerte inmigración proviniente del continente africano que está recibiendo Europa en los últimos años.

Según el estudio Migrants and the Making of America: The Short and Long Run Effects of Immigration during the Age of Mass Migration, los inmigrantes de finales del siglo XIX y principios del XX han tenido un impacto notablemente positivo y duradero en los lugares donde se han asentado.

La investigación realizada por economistas de Harvard, Yale y la London School of Economics encontró que, hoy en día, los condados estadounidenses que recibieron más inmigrantes entre 1860 y 1920 tienen "ingresos significativamente más altos, menos pobreza, menos desempleo, más urbanización y mayor nivel educativo". Por ejemplo, estiman que un aumento del 5% en la proporción de inmigrantes en un condado durante este período condujo a un aumento del 20% en los ingresos medios en el año 2000.

No es casualidad que los inmigrantes fueron a los lugares más prometedores económicamente, sino que la presencia de inmigrantes condujo a un mayor crecimiento económico.

En ese momento, los inmigrantes a los Estados Unidos viajaban a sus nuevos hogares en el interior del país principalmente por ferrocarril. Si un pueblo estaba conectado al ferrocarril, era más probable que los inmigrantes se establecieran.

Los inmigrantes de finales del siglo XIX y principios del XX estimularon el crecimiento porque eran complementarios a las necesidades de las economías locales de la época. A los recién llegados poco cualificados se les proporcionaba mano de obra para la industrialización, y las llegadas de personas más cualificadas ayudaban a estimular las innovaciones en la agricultura y la industria manufacturera.

Inmigracion en la nueva economía

Hay que tener en cuenta que la realidad actual difiere mucho de lo ocurrido en tiempos pasados. Como hemos comentado, a finales del siglo XIX principios del XX, nos encontrábamos ante una sociedad que requería una mano de obra de baja cualificación para el sector primario y el desarrollo industrial, pero esa realidad no es la presente.

Hoy nos encontramos ante una economía con dos puntos de expansión claros para la mano de obra. El primero, sería la especialización en un altísimo grado de las actividades técnicas, que quiere un amplio conocimiento no del sector, sino de nichos de mercado muy específicos, que solo es posible a través de muchos años de preparación previa.

En segundo lugar, vemos cómo se están abriendo nuevos sectores en el que el grado de disrupcción es elevado, en coordinación con las nuevas tecnologías que están abriendo nuevos mercados. La economía colaborativa a través de las aplicaciones es un ejemplo de ello.

Todos aquellos trabajos que sean automatizables y que estén vinculados a trabajos repetitivos con una mano de obra de baja especialización tenderán a ser sustituidos por la robótica, lo que podría entrañar dificultades para integrar aquella inmigración de baja cualificación técnica, que es la mayoría.

Si por un lado estamos viviendo una cuarta revolución industrial que quiere poner fin a toda aquella mano de obra no especializada y por otro lado, abrimos puertas a la entrada de mano de obra no especializada, la consecuencia más inmediata es la generación de bolsas amplias de pobreza en un país.

Esas bolsas amplias de pobreza, son beneficiaros de los presupuestos públicos no solo con rentas mínimas sino también a través de una renta en especie a través de la sanidad pública, la educación pública y demás servicios sociales.

El hecho de que exista un presupuesto público está vinculado a la limitación de los beneficiarios del mismo. De otro modo, el gasto comprendido sería ilimitado en un escenario de fronteras abiertas acogiendo inmigración no cualificada porque se estaría ampliando la base de beneficiarios, lo que nos lleva a ampliar el número obligacionistas para mantener el equilibrio presupuestario. En otras palabras, más impuestos.

Posibles respuestas para ordenar la inmigración

Hemos enfocado el problema pero no las potenciales soluciones que puedan ser atractivas tanto para residentes del país como para los inmigrantes que desean permanecer.

Tenemos algunos ejemplos interesantes gestión de la inmigración. Quizá el caso más relevante sea el canadiense, que hace bandera de su apertura a la inmigración como pilar económico, eso sí, una inmigración muy selecta ya que buscan profesionales de alta cualificación técnica, cómo pueden ser médicos o bien ingenieros.

En Canada existen tres características que un individuo debe poseer para ser elegible para inmigrar bajo la **categoría de trabajador cualificado*?.

El primero es un nivel mínimo de experiencia laboral. Un trabajador cualificado debe tener al menos un año de empleo continuo a tiempo completo (o su equivalente a tiempo parcial). Esta experiencia de trabajo debe ser de naturaleza especializada y debe haber sido adquirida dentro del período de 10 años anterior a la solicitud.

El segundo elemento de la categoría de trabajadores cualificados es el de los recursos financieros. Este es un requisito sencillo - un solicitante debe demostrar que tiene suficientes recursos financieros para mantenerse a sí mismo y a sus dependientes durante 6 meses después de su llegada a Canadá. Si un trabajador tiene una oferta de trabajo aprobada, este requisito no se aplica.

El tercer elemento de la categoría de trabajador cualificado es una evaluación basada en puntos para medir el potencial de un solicitante para establecerse en Canadá. A los solicitantes se les otorgan puntos en base a diversos factores diferentes como la lengua o la educación para alcanzar 67 puntos.

También se puede valorar otros enfoques para la inmigración. Algunos economistas apuntan que la inmigración podría formar parte de la solución la problemática del sistema de pensiones público a través de la renuncia derechos futuros.

El razonamiento es el siguiente: abrir fronteras para todo tipo de trabajadores ajeno a las fronteras nacionales con un contrato laboral y, debido a la ganancia en calidad de vida frente al país de origen, se impute un coste en forma de cotizaciones sociales y renuncia al derecho de prestación de una pensión futura.

El sector privado está viviendo un proceso de desapalancamiento intenso. Y es que la deuda de empresas y hogares se ha reducido hasta las 153,5% del PIB durante el tercer trimestre del año 2018 -últimos datos de referencia-.

Según publica Banco de España, la deuda bruta de empresas hogares e instituciones sin fines de lucro al servicio de los hogares (ISFLSH) alcanzó 1,84 billones de euros al final del tercer trimestre, lo que representa una disminución de 7,7 puntos porcentuales por debajo de los niveles registrados un año atrás.

En los últimos años, la deuda de empresas y hogares llegó a su máximo cuando se ubicó en el 217,8% del PIB en junio de 2010 o 2,35 billones de euros -sociedades no financieras del 132,9% del PIB y Hogares e ISFLSH del 84,9%-. Por lo tanto, desde su punto más alto se han reducido en 64,3 puntos de PIB o 510.000 millones de euros.

Si tenemos en cuenta la deuda no consolidada de las sociedades no financieras abarcaba el 93,9% del PIB y si además incluimos en este dato los préstamos interempresariales, la ratio descendería al 75,3%. Por otro lado, el grupo formado por los hogares y las instituciones sin fines de lucro al servicio de los hogares representan el 59,7% del PIB.

En último lugar, deduciendo estos pasivos a los activos financieros (2,16 billones de euros) podemos encontrar la riqueza financiera neta de los hogares e ISFLSH. En relación con el PIB, los activos financieros netos de los hogares e ISFLSH representaron el 115,6% del PIB o 1,38 billones de euros a finales del tercer trimestre de 2018.

Los hogares españoles se quitan a marchas forzadas su deuda

Los hogares españoles son un ejemplo de proceso de desapalancamiento, si nos comparamos con Estados Unidos o Reino Unido que también vivieron sus respectivas burbujas inmobiliarias. Ambas economías comparten un hecho común: la autoridad monetaria ha mantenido prolongadamente tipos de interés al 0% (aunque el BCE fue el último banco central en llegar a esa cuota).

Como se puede apreciar en el siguiente gráfico, la deuda de los hogares de Estados Unidos el Reino Unido y España mantuvo una trayectoria descendente después de la gran crisis originada a partir de 2007. Sin embargo, el principal hecho diferencial es que a partir de 2015, las ratios de deuda de los hogares estadounidenses y británicos se mantuvieron estables, mientras que los hogares españoles siguieron en el proceso de desapalancamiento.

Lo más positivo de mantener hacer los deberes cuando toca y de aplicar verdadera austeridad es que en el momento en el que la política monetaria del Banco Central Europeo se dirija hacia un punto de inflexión con subidas de tipos, este grupo será menos vulnerables.

La deuda de los hogares españoles ya se encuentra a niveles precrisis y se está acercando acercando a la media europea. Hay que contar que dado la deuda está afectada por el sesgo de propiedad sobre la vivienda tan característico de la sociedad española. Por ello, la deuda hipotecaria representa el 50% de la deuda de los hogares, mientras que en España se acerca al 70%.

Curiosamente los hogares españoles han seguido dado la espalda a la tendencia mundial. La deuda de los hogares en las economías avanzadas ha aumentado en promedio del 52% al 63% del PIB en 2008-2016. En los países en desarrollo, los niveles de deuda de los hogares fueron más bajos, al pasar del 15% al ​​21% en el mismo período.

La Administración Pública no sigue los pasos del sector privado

El gran error del gobierno anterior y el actual es seguir una senda de déficit que sigue siendo la más alta de toda la Unión Europea, lo que significa que en una etapa de crecimiento económico, el conjunto de las Administraciones Públicas sigue recurriendo al desequilibrio presupuestario (ya veremos si en una eventual etapa de tensión en el mercado de deuda podemos refinanciar los vencimientos y el presupuesto del ejercicio vigente).

Como vemos en el histórico de la evolución de la ratio deuda pública sobre el PIB, en el año 2014 alcanzó su nivel máximo al situarse en el 100,4% con un total de 1.037.820 millones de euros. A cierre del tercer trimestre de 2018, el volumen total había crecido hasta 1.196.644 millones pero dado el crecimiento del PIB la ratio había descendido hasta el 98,3%.

Estamos hablando pues de que en cuatro años el conjunto de las Administraciones Públicas únicamente ha reducido dos puntos porcentuales esta ratio, mientras que el sector privado ha recortado siete puntos porcentuales en el último año.

El problema está especialmente focalizado en la Administración Central y la Seguridad Social qué son los principales impulsores de los actuales niveles de déficit. Por estas dos instituciones, la deuda pública en relación con PIB se reduce muy lentamente en un contexto en el que el PIB nominal ha estado creciendo a tasas elevadas en los últimos años. A partir de 2019, se proyecta que será la Segurridad Social, por el problema de las pensiones, con el triple de déficit que la Administración Central, -0,9% frente al -0,3% del PIB.

Si evaluamos la deuda pública total, la administración central es quién acumula más deuda. La deuda representa el 87,5% del PIB aunque hay que decir que si descontamos diferentes activos financieros frente a administraciones públicas como pueden ser el FLA, Fondo para la Financiación del Pago a Proveedores, o los Préstamos a la Seguridad Social, la ratio cae hasta el 69,1% del PIB.

La variable consumo es la más importante sobre el PIB porque representa el 60% de la economía española y por lo tanto, la evolución de sus expectativas es un dato adelantado que nos puede marcar cuál será la trayectoria en los siguientes trimestres de la evolución de la economía.

Para medir el pulso del consumo en España y su evolución, el CIS elabora el indicador mensual de confianza del consumidor (ICC) cuyo objetivo es anticipar los comportamientos de consumo de los ciudadanos, por lo que su construcción se fundamenta principalmente en preguntas sobre las percepciones de los consumidores tanto con relación a la evolución económica reciente (6 meses), como con respecto a su potencial evolución en el futuro inmediato (6 meses).

Para interpretar este indicador, por encima de 100, nos indica una percepción positiva de los consumidores y por debajo de 100 una percepción negativa.

Varapalo a la confianza del consumidor con el Gobierno del PSOE

Si nos remontamos a los últimos datos que dejó el Ejecutivo anterior referentes a la confianza del consumidor, el ICC de junio era de 107 puntos. En contraste, la confianza del consumidor se situó en octubre en los 93 puntos, es decir un descenso del 13,10% en tan solo cuatro meses, y un cambio de percepción positiva a negativa. El ICC continúa en estos momentos en valores inferiores a los registrados en los dos últimos años, muy similares a los observados en septiembre y octubre de 2016.

Si desgranamos el ICC, los consumidores sienten que la evolución económica reciente (últimos 6 meses) es el principal catalizador del deterioro de las expectativas. En junio el Índice de Situación Actual era de 102 puntos, y el último dato queda en 85,4 puntos (-16,27%). Por su parte, el Índice de Expectativas (próximos 6 meses) era de 112 puntos en junio y en octubre ha caído hasta los 100,5 puntos (-10,26%).

En la pregunta del CIS "¿Considera Ud. que la situación económica actual de su hogar es mejor o peor que hace seis meses?" Las respuestas fueron: Mejor (14,8%), Igual (61,6%), Peor (22,8%) No Sabe (0,7%) y No Contesta (0,1%).

Hay que mencionar el mes de septiembre que la tasa mensual cayó 11,9 puntos por debajo del dato del mes anterior hasta quedar en 90,6 puntos. En todos estos años de crecimiento económico, nunca en un mes se habían deteriorado tanto el ICC. Para ver caídas mayores en un mes nos tenemos que remontar al fatídico 2012.

Empiezan a llegar los malos datos vinculados al consumo

El Banco de España estima un crecimiento para la economía española del 2,6% en 2018 y del 2,2% en 2019 (0,1pp y 0,2pp menos que en la anterior estimación, respectivamente). Esta desaceleración principalmente se explica por la caída del consumo privado, la ralentización de las exportaciones de bienes y el aumento de los precios de la energía.

Lo cierto es que los datos adelantados del tercer trimestre de este año reflejan una clara pérdida de ímpetu en el consumo. Si en el tercer trimestre de 2017 el gasto en consumo final de los hogares creció un 0,9% frente al trimestre anterior, en el tercer trimestre del actual ejercicio el crecimiento ha sido del 0,6%.

El efecto más claro del deterioro de las expectativas los podemos ver en los bienes de consumo duradero y los bienes de consumo duradero por excelencia son los vehículos. Las matriculaciones de automóviles de turismo en España fueron en octubre de 88.410, una caída del 6,6% frente al mismo mes del año anterior (94.676 matriculaciones).

Se menciona este sector en particular que contribuye al 10% del PIB porque el Gobierno actual ha contribuido especialmente a generar incertidumbre. Si no era suficiente con la nueva regulación de Bruselas, el Gobierno le declaró la guerra al diésel y la última noticia que tenemos es que ahora pretende vetar las ventas de coches de gasolina y diésel para 2040.

Y no es problema de financiación... Desde 2015 hemos visto un auge en el crédito al consumo enfocado a los bienes duraderos que llegó a alcanzar un máximo del 30,4% en septiembre de 2017 y seguidamente se ha ido moderando aunque sigue siendo intenso.

También podemos ver qué tal va el comercio minorista para ver el retroceso del consumo... Para ello, el INE nos ofrece el Índice General del Comercio Minorista (ICM) a precios constantes cuya última publicación está fechada en el mes de septiembre. En primer lugar, tenemos que el ICM a precios constantes registra una variación anual del −3,1%, lo que supone 3,4 puntos por debajo de la tasa del mes anterior. Si corregimos la estacionalidad, la variación del −0,9% respecto al mismo mes del año anterior, y el peor dato desde agosto de 2013.

Tanto la inversión como el consumo están condicionadas por la evolución de las expectativas por parte del conjunto de estos agentes que buscan entornos de seguridad jurídica y estabilidad para poder emprender todas aquellas decisiones de que se consideren necesarias.

Como veremos a continuación, últimos datos referenciados a la confianza empresarial y al consumidor no se reflejaba un claro hundimiento de las expectativas para el corto plazo.

La confianza empresarial sufre el mayor deterioro de la serie

Por ello, es necesario que exista un grado de confianza empresarial importante. Y para evaluar su dinámica tenemos el Índice de Confianza Empresarial Armonizado (ICEA), que reporta trimestralmente el INE, y nos permite conocer en un momento determinado la visión que tienen los responsables de los establecimientos sobre su situación.

Los últimos datos del ICEA nos muestran un retroceso trimestral del 1,7%, siendo la mayor caída experimentada en un trimestre desde que se inició la serie en el año 2013. Las causas de esta caída las encontramos en un deterioro tanto que la visión de los gestores sobre la situación actual como a las expectativas de cara al futuro.

Si atendemos a las opiniones respecto al trimestre que ha finalizado, es decir la situación de los establecimientos empresariales, observamos cómo el 20,7% de los gestores tienen una opinión favorable sobre la marcha de su negocio. En contraste, el 17,6% mantiene una opinión desfavorable. La diferencia entre ambos porcentajes referidas al trimestre finalizado, se refiere como Balance de Situación y se sitúa en 3,1 puntos, un empeoramiento de las expectativas manifestadas previamente para ese trimestre, que fueron de 7,1 puntos.

Si lo analizamos por tamaño de establecimiento, los mayores contrastes percibidos en el saldo optimistas-pesimistas sobre su situación se encuentran en aquellos de menos de diez asalariados -4,3 puntos frente a las empresas de más de mil asalariados que el balance es de 9,8 puntos.

En referencia a las opiniones de los gerentes de establecimientos empresariales, el 19% consideran que la marcha de su negocio será favorable en este cuarto trimestre del año, mientras que el 16,1% cree que será desfavorable. La diferencia entre ambos porcentajes se denomina Balance de expectativas y se encuentra en los 2,9 puntos, frente a los 7,1 puntos del trimestre anterior.

Los consumidores también ven nubarrones

El Indicador mensual de Confianza del Consumidor (ICC) que elabora el CIS nos muestra como el mes de septiembre se situaba en los 90,6 puntos, lo que representa 11,9 puntos menos del dato del mes anterior. Este descenso del ICC es atribuible a la reducción de las expectativas (-7,4 puntos) y se focaliza especialmente por la caída de 16,3 puntos en la valoración de la situación actual.

El ICC se sitúa en estos momentos en valores inferiores a los registrados en los dos últimos años, muy similares a los observados en septiembre y octubre de 2016, y acumula una caída de 17 puntos desde el mes de junio de este año.

La percepción de la situación actual nos muestra una caída de 16,3 puntos en relación al dato obtenido el pasado mes de agosto y el índice de expectativas cayó 7,4 puntos respecto al mes precedente.

La desaceleración ya está aquí

A excepción de Estados Unidos, desde un punto de vista global, el mundo se está desacelerando y España ya ha dejado atrás los ritmos de crecimiento superiores al 3% y el último dato refleja un crecimiento correspondiente al segundo trimestre de este año nos deja una tasa interanual del 2,5%.

Es sumamente grave el deterioro de expectativas que se está viendo ya que tienen un impacto directo en la economía. Si el entorno empresarial está observando dificultades para el desarrollo de su negocio, en consecuencia será mucho más cauto en el momento de invertir y de contratar, una situación grave sobretodo para la formación de empleos de carácter indefinido.

Lo mismo ocurre en el caso de los consumidores que observan que su situación actual y sus expectativas de futuro no están muy claras y tenderán a contraer o posponer sus decisiones de consumo. Esta alteración de expectativas tiene un mayor impacto en aquellas decisiones más importantes como pueden ser la compra de una vivienda o la de un vehículo.

El 27 de octubre quedará marcada para la historia como la fecha en el que el Parlament de Cataluña se decidió a formalizar la declaración unilateral de independencia (DUI). Un camino que carece del respaldo internacional, se produce sin la implementación de las infraestructuras necesarias para que sea efectiva y el además, el Senado ha aprobado la puesta en marcha del artículo 155.

Esta decisión hay que enmarcarla como un paso más en la escalada del riesgo político que se ha vivido en las últimas semanas en Cataluña y el resto España. En ningún caso se está hablando de una declaración efectiva pero sin lugar a dudas es un factor trascendente que evidencia la ruptura entre la administración autonómica y la administración central.

De ser cierta la independencia, significaría que de un día para otro el 20% de la economía española desaparece, sin previa negociación de los activos y la deuda pública y también, que se establece un nuevo estado que carece de reconocimiento externo y por lo tanto sin acuerdos comerciales para proceder en su actividad económica.

Tales consecuencias supondrían que los mercados financieros estarían descontando, con fuertes caídas, esta nueva realidad. Sin embargo, como veremos a continuación, los mercados financieros han sufrido pero no se han desplomado.

Hay que entender que ahora entra en juego la aprobación del artículo 155 que se traduce en el cese del Presidente de la Generalitat y su Gobierno, la restricción de los poderes que se derivan del parlamento de Cataluña, la intervención de diferentes competencias, entre ellas, los Mossos d’Esquadra.

Consecuencias en los mercados

El Ibex 35 lleva unas sesiones caóticas que hemos visto como los movimientos políticos están marcando claramente las oscilaciones que se producen en el selectivo bursátil español.

En la sesión de ayer, con las especulaciones sobre la convocatoria de elecciones autonómicas y posterior cancelación llevaron al Ibex 35 a diferentes vaivenes pero finalmente cerró con una subida del 1,92% hasta los 10.347 puntos.

En la sesión de hoy, el Ibex 35 se ha movido a la baja aunque con diferentes matices interesantes. Por un lado, con la declaración unilateral de independencia, el Ibex 35 ha retrocedido significativamente hasta más de un 2%, pero más tarde, con la aprobación por el Senado del artículo 155 ha reducido las caídas hasta cerrar en los 10.197 puntos con una caída final del 1,45%. Como referencia de riesgo político, en el Brexit el Ibex cayó un 12% en una sesión.

Evidentemente el riesgo político comporta que las empresas más reguladas son las que más sufren en sus cotizaciones las consecuencias del incremento del riesgo político vivido. Entre todos los sectores que forman el Ibex 35** el que más ha sufrido las caídas ha sido el sector bancario**: Santander (-1,98%), BBVA (-2,60%), Caixabank (-2,74%), Banco Sabadell (-4,85%), Bankia (-1,54%) y Bankinter (-1,70%).

En el mercado de bonos se ha visto una subida de la rentabilidad de la deuda a 10 años hasta el 1,58%. Sin embargo, esta subida queda por debajo de los máximos que se produjeron el 4 de octubre cuando la rentabilidad del bono español a 10 años alcanzó el 1,78%.

Por otra parte, la prima de riesgo -diferencial de rentabilidad con el bono alemán los 10 años- ha reflejado esta tensión con una subida desde los 112 puntos hasta los 120 puntos. No es un movimiento especialmente relevante y además hay que tener en cuenta, que en los últimos tres años la prima de riesgo se ha mantenido oscilando entre los 100 y los 150 puntos.

De todo ésto se deriva que en el riesgo político se está descontando con una fuerte volatilidad en la bolsa española pero también que en ningún caso, se puede afirmar que los inversores crean que la DUI de hoy suponga la creación de un nuevo Estado ni nada parecido.

Cataluña y el coste de oportunidad para La Bolsa española

En términos de mercados no podemos hablar de unas graves consecuencias por el incremento del riesgo político en España, pero se puede señalar, de manera clara, un claro coste de oportunidad por la tensión vivida a partir de mediados del mes de septiembre.

Nos encontramos ante un escenario en el que la bolsa europea ha subido especialmente en el último mes y medio, alcanzando los niveles vistos tras la victoria de Macron en las elecciones presidenciales francesas. No obstante, el Ibex 35 no ha podido aprovechar esta coyuntura y se ha quedado retrasado.

A pesar de que no existe un gran diferencial de rentabilidad entre la bolsa europea (Eurostoxx50) y La Bolsa española (Ibex 35), si el Ibex 35 hubiera subido en el último mes y medio hasta consolidarse los niveles posteriores a las elecciones francesas, estaríamos hablando de una subida añadida de alrededor de siete puntos porcentuales.

De hecho, el Ibex 35 se encontraba entre uno de los mejores selectivos bursátiles los primeros meses del año, gracias al sólido avance de los beneficios de los principales empresas pero la agitación del riesgo político de Cataluña le ha impedido seguir con esa trayectoria. Incluso, con toda esta volatilidad política, el Ibex 35 avanza en lo que va de año un 9,04%.

La primera vuelta de las elecciones francesas ya ha sido celebrada y como resultado tenemos que pasarán a segunda vuelta para el próximo 7 de mayo, Emmanuel Macron y Marine Le Pen, con el 23,9% y el 21,4 % de los votos respectivamente.

Este resultado electoral es especialmente llamativo, debido a que por primera vez desde la Segunda Guerra Mundial, los partidos políticos que formaban parte del llamado "establishment" han sido eliminados en la primera vuelta.

El Partido Socialista Francés es quién se ha llevado la peor parte pues se ha hundido completamente en las elecciones, alcanzando un voto del 6,3%. Los conservadores que partían como favoritos hace 5 meses, tras los escándalos de corrupción, se han quedado fuera de la segunda vuelta con el 19,9% de los votos.

A pesar de que las encuestas últimamente no estaban atinando con los resultados del Brexit y Trump, en las elecciones francesas han acertado plenamente en cada una de sus proyecciones sobre los diferentes candidatos.

Fuerte alivio en los mercados que suben con fuerza

Como respuesta, los mercados están celebrado con fuertes subidas que finalmente quedara descartada la opción de una segunda vuelta que enfrentara a Le Pen y Jean-Luc Mélenchon, con sus respectivos partidos de extrema derecha y extrema izquierda.

En primer lugar, tras la primera publicación de resultados vimos cómo el euro protagonizaba fuertes avances frente al dólar, llegando a subir cerca de un 2% hasta los 1,0930 dólares, aunque en la actualidad cotiza con una subida del 1,20% hasta los 1,0857 dólares. Estos niveles implican alcanzar los máximos en los últimos cinco meses.

Las bolsas europeas están eufóricas tras los resultados, una vez descartada la posibilidad de que los partidos de extrema derecha y extrema izquierda se enfrenten en segunda vuelta, estamos viendo cómo las bolsas están subiendo fuertemente en todas las plazas europeas.

En Francia, el Cac 40 se esta apreciando un 3,64% hasta alcanzar los 5.243 puntos y en el mercado de bonos francés vemos como la rentabilidad de los bonos ha caído considerablemente debido a que el riesgo del "Frexit" se ha desvanecido tras las elecciones presidenciales francesas.

La olvidada prima de riesgo francesa que se conoce en Francia como "Le Spread" (en clara mención a Le Pen) está de celebración, pues el diferencial del bono francés a diez años ha caído un 32,80%, unos 20 puntos básicos. Si la prima de riesgo francesa de 62 puntos básicos el pasado viernes, ahora se ubica en los 41,80 puntos básicos.

En el resto de plazas europeas, se ha trasladado la euforia de las elecciones francesas... El EuroStoxx50 sube un 3,41%, el Ibex35 suma un 3,19% y el Dax30 avanza un 2,58%. Incluso al otro lado del Atlántico, las bolsas aplauden los resultados de Francia con una subida del futuro del S&P500 1,02%.

Se liquida el temor al Frexit

En las últimas semanas habíamos visto en el mercado de bonos franceses, que a medida que se acercaba la fecha electoral, la rentabilidad del bono francés se incrementaba por el riesgo al Frexit. Y es que la salida de Francia de la moneda única hubiera dejado al proyecto herido de muerte a falta de uno de sus socios principales.

El fantasma del Brexit ha estado presente en Francia que ha votado en estado de alerta máxima por los atentados terroristas que han involucrado al país galo. El Frexit se fundamentaba en los proyectos políticos de Marine Le Pen y Jean-Luc Melénchon que defendían una hipotetica salida del euro.

Le Pen desde el Frente Nacional ha reflejado un discurso del patriotismo económico con menor apertura. En lo referente a Europa quiere reforzar fronteras para controlar la inmigración, abandonar la moneda única y la realización de un referéndum para que Francia salga de la Unión Europea.

Por su parte, Jean-Luc Melénchon y tenía un programa electoral en el que se reflejaba un aumento de impuestos y de gasto público, y también, una renegociación de los tratados europeos, que en el supuesto de no hacerse efectivo, hubiera planteado la salida de la Unión Europea.

A diferencia de Le Pen y Melénchon, Macron apuesta por más Europa, llevando a cabo un reconstrucción de las relaciones entre Francia y Alemania para crear una nueva cooperación a nivel europeo.

Uno de los grandes temores sobre estas elecciones francesas era que el proyecto europeo se viera duramente afectado si Macron no conseguía ser candidato para la segunda vuelta. No sólo Macron ha conseguido ser candidato para la segunda vuelta sino que parte como gran favorito a una distancia de 20 puntos frente a Le Pen.

A ver, ni lo uno ni lo otro. No soy un paranoico del control del gran hermano. No intento borrar mi rastro electrónico cuando navego, no me preocupa demasiado que mis líneas telefónicas estén identificadas y hago uso bastante intensivo de las tarjetas de crédito. Pero tampoco me gustan las tarjetas de puntos. Me parece que la información que proporcionan a las grandes compañías sobre mis hábitos más íntimos vale mucho más que las cuatro perras que, supuestamente, ofrecen en descuentos, regalitos, sorteos y demás chucherías.

Y es que por otra parte empieza a sumar uno tarjetas y en vez de llevar cartera acaba llevando un archivador AZ. La del centro comercial, la de dos o tres gasolineras, la del brico-centro, la del difunto videoclub, la del supermercado del mueble, la del AVE, la de Iberia, la del VIPS... Y eso sin contar las todo-terreno, que te permiten acumular puntos en múltiples establecimientos para conseguir descuentos en viajes y similares. Que no, oiga, que no puedo con tanta. La del AVE y vamos que chutamos.

Pero es que además de la información que proporcionamos sobre hábitos de consumo (pueden saber qué días compras, a qué horas, qué marcas de café prefieres y prefiero no abundar en lo que saben sobre hábitos de higiene y salud) y el engorro de tener que acarrear una docena de tarjetas, hay otro aspecto que me resulta especialmente molesto, y es la alegría con la que las grandes compañías bordean peligrosamente la normativa relativa a protección de datos de caracter personal, aunque típicamente sin traspasarla.

Hoy por ejemplo, sin mi consentimiento, una señorita de un gran centro comercial (si, ese castizo que empezó vendiendo ropa y ahora tiene muchos de los grandes edificios del centro de Madrid o Sevilla) tras constatar que yo no tenía su nueva y flamante tarjeta de puntos, ha tecleado los dígitos de mi DNI en su terminal (se lo había dado para pagar con tarjeta) y me ha sacado una puñetera tarjeta de puntitos. Cuando la he recriminado por ello, me ha asegurado que la tarjeta no lleva mis datos. Y es que claro, si usas un DNI pero no lo asocias a un nombre y apellidos...¿Es un dato de caracter personal o se puede considerar que el fichero electrónico está disociado?

Y claro, si se salen con la suya en esto, cruzar datos con otros ficheros para los que sí hayas dado tu consentimiento, como financiaciones, tarjetas de crédito, envíos a domicilio o demás productos que hayas contratado a lo largo de tu vida con esta entidad, pues como que está tirado, aunque tú no hayas dado tu consentimiento para ese uso concreto.

Así que señores del data-mining: está muy bien que quieran conocer más de nosotros sus consumidores para vender más y mejor. Pero no abusen ni nos toquen las narices por el camino, hombres, que no es de lo que se trata, creo yo.

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