España tiene actualmente una tasa de paro del 12,6%, un 'buen' dato si nos atenemos a lo que ha sucedido en estos años de pandemia y demás. No obstante, sigue siendo de las cotas más altas de la UE y un síntoma de enquistamiento de nuestro mercado laboral, porque parece que somos incapaces de bajar de los dos dígitos.

El problema es que en este último trimestre de 2022 que nos queda las cosas pueden ir a peor. Y desembocar en un 2023 muy complicado en el plano económico y laboral. Ya nos lo están avisando desde diferentes flancos. Desde el propio BCE, que está subiendo tipos para atajar la inflación, por un lado, pero avisa de que eso podría cargarse el mercado laboral.

La verdad es que alentador no es. Sobre todo porque nuestro mercado laboral es muy frágil y desde la crisis de 2008 no se ha recuperado del todo y enseguida refleja los vaivenes económicos. Además de que es muy precario y tiene unas fuertes barreras de entrada para jóvenes y mayores.

Por ello, vamos a ver lo se nos viene por delante para que no nos pille de sorpresa lo que pueda pasar en 2023.

Un conjunto de peligros

Como ya ha señalado el BCE, las subidas de tipos que está llevando a cabo son un riesgo para el mercado laboral, ya que va a hacer que la financiación empresarial sea más cara, lo que obligará a las empresas a reducir costes.

¿Y cuáles son los costes principales de una empresa -amén de la electricidad ahora-? Los laborales. Por lo que se pueden producir despidos y, por otro lado, que no se contrate. La contabilidad de las empresas manda, y si financiarse es más caro, recortarán del resto de cosas, pues sin financiarse muchas no pueden sobrevivir.

En El Blog Salmón

El factor desconocido que nos conseguirá un empleo, un aumento... o salir de la cárcel

Pero es que ese no es el único peligro. La propia contracción de la economía también elevará el desempleo. Si la actividad se reduce, las empresas también tendrán que despedir gente e, igualmente, no contratar. Algo que también está empujado por la inflación.

Volvemos a lo de antes: si suben los costes empresariales por un lado (electricidad y suministros), hay que recortarlos por otro. Y el personal siempre es la 'salida más fácil'.

Sobre todo, corren peligro los contratos temporales, pues la situación puede obligar a que no se renueven. Los fijos tienen la protección que da el coste que tiene despedirlos, pero ya sabemos que eso tampoco es un seguro de vida.

Por ello, 2023 se antoja bastante complicado para el empleo porque la crisis inflacionista no tiene visos de acabar a medio plazo. Los gobiernos son los únicos que pueden salvar algo la situación poniendo en marcha políticas de reducción de impuestos, de costes laborales e incentivando la contratación.

El mes de julio fue positivo para la renta variable global porque vimos una subida de más del 10% en el MSCI World Index (EUR). Y es que desde los mínimos vistos a mediados de junio, las bolsas han iniciado una continua subida. En Europa, el Stoxx 600 se marcó, el mes pasado, una subida del 7% y nuestro Ibex 35 ha quedado absolutamente rezagado con una tímida subida del 0,71%.

En términos generales, gran parte de los sectores consiguieron anotarse rentabilidades positivas y especialmente de las empresas tecnológicas y de consumo discrecional, vinculadas al crecimiento económico, las rentabilidades más importantes. Al selectivo español le ha ocurrido que está sobrerepresentado en los sectores de servicios de energía, finanzas y comunicaciones que se mantuvieron prácticamente planos.

Los bancos centrales marcaron el pulso el mes pasado. La Reserva Federal aumentó tipos en 75 puntos básicos, sin embargo, el presidente Jerome Powell comentó más tarde que el ritmo de endurecimiento de la política podría disminuir a partir de ese movimiento. Por parte del BCE, elevó el precio del dinero en 50 puntos básicos más de lo esperado, poniendo fin a la era de tipos negativos. El BCE también presentó su nueva "herramienta anti-fragmentación" que está diseñada para evitar que salten las primas de riesgo de los países periféricos, especialmente Italia.

En general, lo que los mercados están valorando positivamente es que se está atacando a la inflación, aunque ello suponga dirigirnos hacia una recesión. De hecho, como comentamos recientemente, Estados Unidos ha entrado ya en recesión técnica.

En El Blog Salmón

Estados Unidos ha entrado en recesión técnica

Cuidado con las perspectivas en las acciones: La importancia de los márgenes

Esta subida experimentada puede tratarse de un espejismo. Si los bancos centrales consiguen controlar la inflación, vamos de cabeza a la recesión. O se pierde poder adquisitivo por el alza de los precios o por la contracción de la economía. La cuestión es elegir cuál debería ser el mal menor. Si nos vamos a una recesión las expectativas actuales del mercado se deterioran más por el descuento de flujos esperado, lo que no llevaría a menores cotizaciones.

En un entorno de alta inflación, el crecimiento de los ingresos no es difícil de conseguir. Los precios están aumentando en todas partes, y las empresas y los consumidores esperan una sorpresa. Las empresas pueden hacer crecer sus líneas superiores simplemente subiendo sus precios, sin necesidad de vender más unidades.

Pero los costes de los insumos (materias primas, transporte, salarios, y la lista continúa) también están aumentando. Las empresas de mayor calidad son las que pueden aumentar sus precios de venta más rápido de lo que los proveedores aumentan los suyos. Esa es la definición de poder de fijación de precios.

Por ello, tenemos riesgos evidentes para los márgenes de los beneficios empresariales derivados de un empeoramiento de las perspectivas macroeconómicas y un aumento de los costes. Los bancos centrales parecen decididos a controlar la inflación suprimiendo el crecimiento, lo que aumenta el riesgo de que se descarrile un reinicio posterior al coronavirus.

Y los márgenes han partido de una situación un tanto utópica. El crecimiento de los ingresos no ha tenido precedentes desde el Covid-19. Las empresas también han informado de un poder de fijación de precios sin precedentes en los últimos dos años en medio de interrupciones en el suministro. Entonces, la combinación del estímulo del gobierno y las interrupciones de la cadena de suministro por los cierres forzosos ha alimentado este ciclo alcista en los márgenes.

El crecimiento de los beneficios se mantuvo firme el primer trimestre del año frente a una inflación más alta, tipos de interés más altos y un posible "aterrizaje forzoso", ya que los beneficios y los ingresos año tras año crecieron un 42,1% y un 22,9%, respectivamente.

Si miramos las perspectivas para los próximos trimestres, la primera caída de los beneficios la veríamos en el primer trimestre del año siguiente (-5,3%) y en el segundo veríamos caída una caída conjunta de ingresos (-4,4%) y beneficios (-6,2%). Los riesgos de recesión están aumentando a medida que la liquidez se reduce y la confianza de los hogares se desploma.

Poner freno a la inflación

Los bancos centrales están emprendiendo una acción coordinada para matar la inflación. Esta respuesta supone atacar a la demanda y sus expectativas, lo que nos lleva a la sombra de la recesión. De ahí que los precios del petróleo se hayan contraído y el barril de Brent cotice por debajo de la barrera psicológica de los 100 dólares.

Ya hemos visto cómo los precios del petróleo han caído un 28% desde su máximo de cierre reciente de 123,70 dólares el 8 de marzo tras la invasión rusa de Ucrania.

Las subidas del crudo se revirtieron luego de un repunte en los primeros cinco meses del año, extendiendo las pérdidas de este mes luego de las pérdidas de junio y julio. La liquidación borró las ganancias de la invasión rusa de Ucrania, lo que aliviaría las presiones inflacionarias en la economía global que han llevado a los bancos centrales, incluida la Reserva Federal, a aumentar los tipos de interés.

La jugada está saliendo bien: la demanda se enfría. Por ejemplo, en Estados Unidos, el organismo energético EIA ha apuntado que los estadounidenses están usando menos gasolina que durante el verano pasado (cuando los precios eran más bajos), pero incluso durante el verano de 2020, cuando el covid-19 todavía restringía los viajes.

Por el lado de la oferta, la Organización de Países Exportadores de Petróleo y sus aliados, incluida Rusia, acordaron un pequeño aumento en la oferta colectiva para septiembre, al tiempo que advirtieron que su capacidad disponible era extremadamente limitada. Arabia Saudita, el líder de facto del grupo, ha impulsado los precios del petróleo a niveles récord para los compradores asiáticos.

Desde la óptica europea, si bien la invasión rusa de Ucrania no eliminó de inmediato la actividad económica en Europa, la amenaza de que Rusia corte el suministro de energía a Europa sigue siendo un riesgo económico importante. Después de caer a niveles muy bajos el invierno pasado, los inventarios de gas natural en Europa han estado creciendo a un ritmo típico en esta época del año.

El almacenamiento estaba lleno en un 62% el 9 de julio y está en camino de alcanzar su objetivo del 90% en noviembre, cuando las necesidades de calefacción en invierno suelen aparecer.

En Estados Unidos, la Oficina Nacional de Investigación Económica, ha estimado que el PIB real disminuyó a una tasa anual de 0,9% en el segundo trimestre después de caer a una tasa de 1,6% en el primer trimestre. Todo ello nos indicaría que la primera economía del mundo habría entrado en recesión técnica.

Esta situación ha venido dada principalmente por el lastre de los inventarios y la inversión empresarial. Los inventarios disminuyeron principalmente en las tiendas de mercadería general, así como en los concesionarios de vehículos motorizados. La inversión residencial se hundió un 14%, estructuras un 11,7% y equipamiento un 2,7%.

Para ver su impacto, la economía creció un 1,1% en el segundo trimestre al excluir los inventarios, lo que provocó un lastre del 2% en el crecimiento general.

Este movimiento de la economía surge después de que la Fed anunció su segunda subida de tipos consecutiva de 75 puntos básicos. 

Los tipos de interés se quedaron en el rango 2,25%-2,50%, que es el rango objetivo que había existido en el pico del último ciclo de aumento de tipos en diciembre de 2018. Se necesitaron tres años de aumentos de tipos de 2015 a 2018 para igualar los aumentos de tipos de los últimos cuatro meses y medio.

¿Recesión o estanflación?

La contracción de la economía estadounidense durante el segundo trimestre de 2022 cumple con la definición convencional de recesión, es decir, dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo. 

Sin embargo, las condiciones aún no cumplen con la definición formal de la Oficina Nacional de Investigación Económica, que tiene en cuenta una disminución sostenida en una gama más amplia de factores económicos como los ingresos, los niveles de desempleo, el gasto, la producción industrial, la fabricación y las ventas comerciales.

Si repasamos otros datos de la economía estadounidense no tienen mucho que ver con una recesión, al menos por ahora. Por ejemplo, los ingresos personales en dólares corrientes aumentaron 353.800 millones en el segundo trimestre, en comparación con un aumeto de 247.200 millones en el primer trimestre.

Al mismo tiempo, la tasa de desempleo de Estados Unidos se mantuvo sin cambios en 3,6% en junio de 2022, igual que en los tres meses anteriores, siendo la más baja desde febrero de 2020.

Si bien habrá que esperar que los datos del Gobierno no sean revisados posteriormente, quizá el término más adecuado sea estanflación.

Independienteme si Estados Unidos ha entrado o no en recesión, los datos son malos, el PIB que incluye el gasto del consumidor, la inversión empresarial y la construcción de viviendas, se mantuvo sin cambios en el segundo trimestre, el resultado más bajo desde los cierres de COVID.

Y es que la economía también está siendo devastada por la inflación, con el deflactor del PIB aumentando a una tasa anual del 8,7% en el segundo trimestre, el ritmo más rápido para cualquier trimestre desde 1981.

Los hogares y las empresas se están enfrentando a los impactos combinados de la energía, la inflación y los tipos de interés que reducen el poder adquisitivo de las personas y reducen el nivel de vida de los hogares. Ese es el precio del impuesto inflacionario, y por eso es crucial restaurar la estabilidad de precios en la economía lo antes posible.

'Carpe Diem'. Solo se vive una vez. Esa parece ser la mentalidad imperante en la sociedad española este verano 2022 en el que por fin estamos libres de protocolos y normativas anti Covid y podemos campar a nuestras anchas por donde queramos.

Un sentir que ha hecho que nos evadamos de la realidad que tenemos encima: una inflación superior al 10% en pleno verano y una recesión (no se sabe sí tímida o extrovertida) a la vuelta de la esquina que amenaza con amargarnos el otoño-invierno.

A pesar de que los precios de todo han subido, de lo que cuesta el litro de gasolina, o llenar la nevera, los españoles nos hemos lanzado a vivir este verano como si fuera el último, y a pesar de que algunos han admitido tener que recortar sus días de asueto por ello o directamente, cancelarlos, lo cierto es que las playas están llenas.

Por ejemplo, La Asociación de Empresarios Hoteleros de la Costa del Sol (Aehcos) prevé que julio cierre con una ocupación superior al 85%, más que antes de la pandemia, mientras que en Cantabria es del 90%, o en la Comunidad Valenciana ya está en niveles de 2019.

¿Estamos anestesiados? ¿No queremos ver la realidad? ¿O sencillamente nos da igual?

Viviendo el presente

Hay un riesgo alto de recesión en todo el mundo, y aquí pasa lo mismo. No nos vamos a escapar de crecer menos que en 2021, queramos o no, porque la inflación y demás vicisitudes del 2022 han complicado todo mucho. Pero parece que vivimos de espaldas a ello.

Decimos parece, porque en realidad no. Porque según el barómetro del CIS de mayo (el último) la economía es la mayor preocupación de los españoles actualmente, pero eso no ha bastado para que se queden en casa este verano.

Y eso que todavía no ha llegado agosto, mes por excelencia de vacaciones en España. Por lo que nos encaminamos, todo apunta, a un verano de récord en cuanto a gasto vacacional. Primero, por las ganas de la gente; segundo, porque los precios están por las nubes.

En El Blog Salmón

Teletrabajo: el inesperado aliado en la lucha contra la inflación

¿Están locos los españoles y no piensan en el futuro a corto plazo? ¿Les da igual todo? Hay matices. Bien es cierto que nuestra cultura es muy de vivir el presente, sobre todo tras la pandemia, pues ahora ya nada asegura que las cosas sean así dentro de un año. Por ello, la gente, hastiada de confinamientos y restricciones, quiere volver a un verano como los de antes.

Pero hay otro punto importante: hay más ahorro acumulado que nunca. La pandemia sirvió para ello, llegando el ahorro de las familias a su máximo histórico en 2020, casi el 15% de la renta disponible. Por lo tanto, muchas personas también quieren aprovechar ese remanente para pasar un verano inolvidable.

El problema es que el futuro inmediato es muy incierto, y no se sabe qué pasará después de las vacaciones, porque puede que las cosas vayan a peor. Sobre todo en lo que respecta a destrucción de empleo. La inflación está aumentando los costes de todas las empresas y aunque ahora todo son burbujas de alegría, es posible que se pinchen en un par de meses.

¿Se acuerdan de un refrán que dice "no vemos la paja en ojo ajeno, solo en el propio"? Pues eso le está pasando al todopoderoso dueño de Facebook, Marck Zuckerberg, una de las personas más ricas del mundo (unos 128.000 millones) y al que se le considera gurú tecnológico y empresarial. Pero vayamos por partes.

¿Por qué decimos esto sobre él? Pues porque ha hecho públicas unas declaraciones muy agoreras que, como siempre que habla, han hecho subir el pan. O, al menos, alertar a mercados y sector económico.

Según Zuckerberg, la recesión que se viene (ya hemos hablado aquí de cuánto de cierto hay en la idea de una recesión a las puertas) "puede ser de las peores de la historia reciente". Todo ello porque Meta, su empresa tecnológica que aglutina Facebook, WhatsApp, Instagram y demás, tenía planeado contratar 10.000 personas en los próximos años y parece que ya no va a poder ser.

Por ejemplo, recortará la contratación de ingenieros un 30%. Pero lo peor es que también podría recortar plantilla actual, es decir, despedir gente. Por ello, de ahí sus temores y su mood tan pesimista.

Pero, de nuevo decimos, ¿hay base para estar tan asustado? ¿O solo se trata de un golpe de realidad que ahora le ha tocado a un hombre que siempre lo ha tenido todo a favor?

Zuckerberg tiene anteojeras

Zuckerberg tiene parte de razón en lo que dice, no vamos a engañarnos. La crisis actual inflacionista derivada de los altos precios del gas y la energía no es cualquier cosa, y ha hecho que haya riesgo real de una recesión mundial. Es un hecho.

Pero, ¿una crisis peor que la de 2008? Eso desde luego que no. La crisis financiera fue una debacle mundial que hundió la economía como hacía mucho que no se veía y tardó mucho tiempo en recuperarse (todavía quedan ecos, no nos engañemos). Pero, ¿qué pasa? Que él ni lo notó, porque precisamente Facebook estaba en plena expansión y poniendo los cimientos del imperio que tiene actualmente.

En El Blog Salmón

Así es la economía del Metaverso

Después tenemos la crisis reciente provocada por el COVID, que tampoco pudo notar apenas porque fue muy temporal y a las empresas tecnológicas ni las rozó. De hecho, las impulsó, pues universalizó el comercio online y las comunicaciones por esa vía al no tener más alternativa.

Por lo tanto, ¿qué nos queda? La actualidad, que sí le está dando de lleno, peor no tanto por el contexto actual, sino por su propia realidad. Meta está en fase de agotamiento. El mercado está saturado, sus redes sociales ya no tienen apenas margen de crecimiento, y los fenómenos de TikTok y Twitch le están comiendo terreno.

Además, todo el escándalo del espionaje en Facebook y la venta de datos privados le han salpicado mucho, y ya mucha gente recela de esta red social, que ha quedado como reducto de boomers y poco más. Así, Zuckerberg sí tiene ahora razones para preocuparse y temer que esta crisis le afecte, por lo que sus declaraciones tienen un sesgo muy claro, pues habla desde su propia posición.

Vaya, que lleva puestas unas anteojeras que no le dejan ver la realidad con objetividad y claridad. Porque es un hecho que la economía no va bien, pero no es comparable la situación actual con 2008 o 2009. Para nada.

Lo sentimos Marck, pero no puedes culpar al mundo de lo que está pasando en tu negocio.

¡Que viene la recesión! ¡Todos a cubierto! Así suenan los augurios de expertos, gurús, consultores, inversores, políticos varios, organismos internacionales...la recesión está a la vuelta de la esquina. Todo apunta a ello.

La inflación que no baja ha dado lugar a una subida de los tipos de interés mundial, lo que parece que va seguido de la recesión en el timming económico, pero, ¿tiene que ser así por narices?

Es decir, ¿hay una base objetiva, cierta y comprobable que indique que irreversiblemente nos encaminamos hacia una recesión? Vamos a intentar descubrirlo.

Una recesión "suave"

España creció en 2021 un 5.1%, un buen dato a tenor del nefasto 2020 con su pandemia inesperada, aunque se esperaba más. Se preveía que 2022 fuera mucho mejor, ya que se notaría mucho más la recuperación de la pandemia. Pero va a ser que no...

Ya saben lo que ha pasado: la inflación, la guerra en Ucrania, el aumento de gasto... se han juntado una serie de factores que han puesto todo patas arriba, han disparado el coste de la vida y han hecho que la economía vuelva a resentirse cuando no se había recuperado del todo. Y los tambores de recesión cada vez suenan más cerca.

La ministra Calviño descarta la recesión en España "porque todos los organismos prevén un crecimiento de la economía española por encima del 4%". El problema es que no paran de recortar esos pronósticos. El último el Banco de España, del 4,5% al 4,1% actual. La misma cifra que la OCDE. El pasado año se esperaba un crecimiento del entorno del 7%.

Las cosas como son: en el primer trimestre solo crecimos el 0,3% del PIB, cuando en los trimestres anteriores el crecimiento fue del 2%. Teniendo en cuenta que tenemos más inflación ahora que a inicios de año, ¿seremos capaces de sortear la recesión?

En El Blog Salmón

La importancia del coste de la vida y mantener la inflación a raya

¿Cuál es el problema? Que dependemos demasiado del consumo, y es precisamente lo que está fallando. Según el prestigioso panel de Funcas de mayo, el consumo crecerá un 25% menos de lo previsto este año, una cuarta parte menos. Casi nada. Esto puede restar al PIB un 1,1%.

Esto está teniendo su reflejo en la campaña de verano. El 43% de los españoles está cancelando o modificando sus vacaciones por la inflación, un fuerte mazazo, pues este verano es el primero sin restricciones y se esperaba un boom total del turismo.

Así, el PMI del sector servicios de junio ya ha sufrido un descenso frente al mes anterior, y será clave su evolución para ver qué pasa a final de año.

Pero hay otros datos que nos invitan a ver todo con perspectiva y no entrar en modo histérico negativo. Por ejemplo, el paro. En junio se crearon 116.000 nuevos empleos, el mejor junio de la serie histórica. Además se firmaron más de 700.000 contratos indefinidos. Buenas noticias.

Además, el déficit público se redujo al 0,3% del PIB en el primer trimestre gracias al aumento de ingresos. Porque esa es otra, el Estado se está forrando con el alza de la gasolina y demás suministros. Por lo tanto, no hay mal que por bien no venga.

En cualquier caso, es más que posible que tengamos recesión a final de año. Aunque todo parece indicar que será "suave" es motivo suficiente para estar preocupados, sobre todo si la situación no remonta el año que viene.

A principios de la década de 1980, cuando la Reserva Federal estaba dirigida por Paul Volcker, la disminución de la inflación fue probablemente el evento macroeconómico más discutido. La inflación aumentó considerablemente, pero bajo Volcker, la Fed primero frenó el proceso y luego lo revirtió.

El contexto de esos años y hoy es similar en términos de avance de precios. A la luz de la experiencia de los años 70, los argumentos a favor de un período prolongado de alta inflación son sencillos. En primer lugar, las interrupciones de la oferta provocadas por la pandemia y el reciente shock de la oferta en los precios de la energía por la guerra en Ucrania se asemejan a los shocks petroleros de 1973 y 1979-80.

Hay un pequeño matiz y es que, en términos reales, la subida del petróleo hoy es dos tercios frente a las mediciones posteriores de la crisis del embargo contra los Estados Unidos en represalia de la OPEP por la decisión de los Estados Unidos de reabastecer al ejército israelí y ganar influencia en las negociaciones de paz de la posguerra.

Los datos de avance de precios son similares. En agosto de 1979, cuando Paul Volcker asumió la presidencia de la Junta de la Reserva Federal, la tasa de inflación media anual en Estados Unidos era del 9%. En contraste, el último dato de mayo nos muestra una inflación anual del 8,6%, la más alta desde diciembre de 1981.

Cuando Volcker se puso a los mandos de la Fed, la inflación había subido tres puntos porcentuales en los 18 meses anteriores y había indicios de que iba a seguir subiendo (como así fue, alcanzando un máximo del 11% a principios de 1980). Un hecho similar al que vivimos hoy, aunque el auge de hoy es más intenso: en septiembre de 2021 la inflación anual era del 5,4%, tres puntos menos que ahora.

Volcker contra la inflación desató dos recesiones

En 1964, la inflación era del 1% y el desempleo del 5%. Diez años después, la inflación estaría por encima del 12% y el desempleo por encima del 7%. Para el verano de 1980, la inflación estaba cerca del 14,5% y el desempleo superaba el 7,5%. La situación se enquistaba en la economía estadounidense.

La Reserva Federal había aplicado una política monetaria restrictiva para estabilizar la inflación en varias ocasiones durante las dos décadas anteriores, pero, en todas ellas, la inflación subió poco después. No estaban acertando.

Con la llegada de Volcker se aceptaba en general que reducir la inflación requería un mayor control sobre la tasa de crecimiento de las reservas específicamente y del dinero en sentido amplio para controlar el crecimientode la oferta monetaria. El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) ya había comenzado a establecer objetivos para los agregados monetarios.

Las medidas de política de la Fed de Volcker en 1979 y 1980, incluido el célebre anuncio de octubre de 1979 de nuevos procedimientos operativos con mayor énfasis en el dinero, se limitaron a contener la inflación ante el fuerte aumento de las expectativas de inflación evidente en los tipos de los bonos a principios de 1980.

No obstante, el esfuerzo inicial de la Fed de Volcker para combatir la inflación se abandonó a mediados de 1980 con el inicio de los controles crediticios y una recesión que, fue provocada en parte por la política monetaria restrictiva.

Lo que sucedió fue que en el transcurso de 1980, los tipos de interés se dispararon, cayeron brevemente y luego volvieron a subir. En 1979, los tipos pasaron del 10,5% en el momento de su nombramiento al 17,5 % en abril de 1980 y se produce la primera recesión.

La actividad crediticia cayó, el desempleo aumentó hasta el 7,8% y la economía entró en una breve recesión entre enero y julio, con una contracción del 2,2% del PIB. La inflación cayó pero seguía siendo alta incluso cuando la economía se recuperó en la segunda mitad de 1980.

Esta breve recesión terminó formalmente cuando la Fed redujo los tipos al 9,5% en agosto de 1980, pero la inflación se mantuvo alta. En noviembre de 1980, la inflación seguía siendo superior al 10% anual.

La Fed de Volcker se había comportado de forma coherente con las experiencias anteriores. Había emprendido una política monetaria restrictiva ante el aumento de la inflación, pero rápidamente había dado marcha atrás para luchar contra esa primera recesión de la era Volcker y permitió que la inflación siguiera aumentando.

Pero a finales de 1980, el movimiento fue contundente, los tipos de interés se dispararon y en julio de 1981 llegaron hasta el 19%. Como resultado de la política monetaria restrictiva junto con una fuerte recuperación de la recesión. Esta vez, el movimiento contra la inflación fue sostenido.

La economía volvió a entrar en recesión en julio de 1981, y resultó ser más severa y prolongada, que duró hasta noviembre de 1982, con una contracción del PIB del 2,9%. El desempleo alcanzó su punto máximo en casi el 11%.

En esta ocasión hubo una diferencia con la anterior y es que medida que empeoraba la recesión y aumentaba el desempleo, Volcker se resistió a las repetidas demandas en el Congreso de cambiar de rumbo: había que matar a la inflación.

Para octubre de 1982, la inflación se había reducido al 5%, mientras que el desempleo se mantendría por encima del 10% hasta mediados de 1983. Volcker le había ganado la partida al pulso inflacionista.

En conclusión, para acabar con la inflación Estados Unidos experimentó dos recesiones que se atribuyen generalmente a la política monetaria desinflacionista. La recesión de 1981-1982 fue la mayor caída acumulada del empleo y la producción en el periodo posterior a la Segunda Guerra Mundial.

El 2020 se ha marcado por la pandemia del coronavirus, a nivel económico, a nivel social y a nivel de comportamiento general de todos los seres humanos del plantea.

Concretamente a nivel económico el 2020 cierra con las dudas sobre la puesta en funcionamiento de los estímulos fiscales que dificultan el trabajo de los bancos centrales y comprometen así una posible recuperación para el 2021.

Los esfuerzos por contener la pandemia cada vez más patentes en la economía

A pesar que estas últimas semanas se han anunciado diferentes vacunas para proteger del coronavirus, los confinamientos y las restricciones que se están aplicando en Europa y en casi todo el mundo están poniendo sobre la mesa una recesión económica globalizada.

Los temores de nueva recesión económica presionan a los bancos centrales y a los gobiernos a dejar otros temas de gran interés de lado para poder estimular la demanda de sus ciudadanos.

Las vacunas no van a llegar hasta finales de enero del 2021 y se plantea que su difusión será durante el primer semestre del año a los 15 grupos establecidos por el Gobierno de España, mientras la situación económica se está deteriorando.

Ni los datos macroeconómicos acompaña ni la actividad de los diferentes sectores en España cada vez se encuentra más debilitada por los esfuerzos que se han pedido desde el gobierno para controlar la propagación del coronavirus.

En Europa, la situación no es mejor, ya que todos las economías han caído como moscas.

BCE y Fed quieren controlar la pandemia a través de programa de compras

Los malos resultados económicos piden que se ejecuten más estímulos sobre la demanda y que los consumidores actividad una demanda interna muy maltrecha.

Aunque los bancos centrales de toda Europa y a la cabeza el Banco Central Europeo (BCE) están sacando toda la artillería que tienen. En el caso del Banco Central Europeo (BCE), y su presidente Lagarde, se está preparando para finales de año una nuevo lanzamiento del programa de compras.

La estrategia de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) no va a ser muy diferente a la que va a utilizar el BCE, ya que va a concentrar una mayor cantidad en compra de bonos en valores a plazo para así disminuir las tasad de interés.

Las vacunas no va a ser la solución que muchos esperan para el 2021, aunque exista mucho entusiasmo en su desarrollo, ya que se deben fabricar, distribuir y vacunar a la población, no sólo a nivel nacional sino a nivel mundial.

Hay exceso de ahorro y poca inversión en el primer mundo

Claramente existe una gran preocupación entre los gobiernos y los bancos centrales, ya que el castigo de estas últimas décadas a sus políticas de estímulos a la economía, puede hacer pensar que se pueden haber quedado sin balas en la recámara.

La gran duda es que si los bancos centrales tienen espacio para actuar y en qué condiciones financieras pueden apoyar al impulso económico de sus economías.

El Fondo Monetario Internacional (FMI) advierte que con esta compra masiva por parte de los bancos centrales están elevando los precios de los activos y, por tanto, creando una desconexión de los precios reales, provocando una problema para la estabilidad financiera.

Por otra parte, los ciudadanos tienen un exceso de ahorro, por si las cosas pueden ir a peor, y no realizan inversiones. Este es el gran problema que se están enfrentando las economías del primer mundo.

¿Por qué los gobiernos bloquean las políticas fiscales?

El escenario que estamos viviendo es que durante el 2020 todas las economías mundiales ha tenido una contracción por los efectos negativos a nivel económico del coronavirus, pero se espera que durante el 2021 habrá un crecimiento para mitigación de sus efectos en la población.

El gran problema que se encuentra para que esto pase en 2021 son las políticas fiscales que se están dando en Estados Unidos y en Europa.

Por ejemplo, en Estados Unidos no hay un acuerdo de cuánto se debe gastar en 2021 para reactivar su economía, y antes de salir de la presidencia Trump ha reducido el poder de actuación del Departamento del Tesoro para ayudar a los mercados crediticios.

Por otra parte, en Europa el Fondo de Reconstrucción para ayudar a recuperarse a las economías más castigadas está paralizado por las peleas continuas que tienen los países miembros, liderados por Polonia y Hungría.

Claramente aquí los políticos de Europa y Estados Unidos están poniendo trabas para implementar los estímulos que los bancos centrales intentar lanzar con la ayuda de políticas fiscales que los acompañen para superar las consecuencias negativas a nivel económico del coronavirus.

En El Blog Salmón | Los retos de las empresas para superar el coronavirus

Imagen | Flickr

Con la economía destruida sufriendo la mayor caída del PIB del siglo XXI, unos déficits públicos desorbitados, los beneficios empresariales desplomándose, diversos establecimientos cerrados y la presión en hospitales y salas de emergencia en plena oleada de la pandemia del Covid-19, cualquier esperanza es acogida con los brazos abiertos para el público.

Y esto está sucediendo con todos los datos vinculados a la vacuna del coronavirus. Ayer conocimos que la vacuna experimental que está desarrollando de Pfizer tiene una eficacia superior al 90%, según los resultados de los primeros ensayos.

Los resultados del estudio reflejan un total de 94 infectados para una muestra de 44.000 personas. En su comunicado no citan explícitamente cuántos habían recibido la vacuna frente a un placebo, aunque más del 90% de efectividad implica que no más de 8 de los 94 habían recibido la vacuna, administrada en dos inyecciones con un intervalo de unas tres semanas.

La euforia inunda las bolsas

Independientemente de las múltiples incertidumbres que rodean a esta noticia como las vinculadas a la durabilidad de la protección y la frecuencia con la que las personas podrían necesitar inyecciones de refuerzo, la bolsa es una máquina de descontar expectativas, es decir, constantemente está revisando los flujos futuros y ajustando las valoraciones de los mismos mediante las cotizaciones y, con este anuncio, ha experimentado notables subidas.

La bolsa europea representada por el Stoxx 600 subió ayer casi un 4% y registró su mejor día desde finales de marzo. Las acciones de viajes y ocio que han sido las más afectadas por la pandemia, estuvieron entre los sectores de mejor rendimiento, añadiendo un 7% para alcanzar un máximo de ocho meses. El Ibex 35 se ha llevado la mejor parte con subidas cercanas al 8%, consiguiendo su mayor subida desde mayo de 2010, y con Melia e IAG subiendo un 37,08% y un 26,07% respectivamente.

El petróleo subió alrededor de 8,57% el lunes, su mayor ganancia diaria en más de cinco meses. El Brent se estabilizó en 42,40 dólares por barril, con una subida del 7,48%, mientras que el crudo West Texas Intermediate se quedó en 40,29 dólares por barril, con una subida del 8,48%.

Notificar el minuto a minuto de las fases parece convertirse en todo un negocio. Particularmente esta noticia es beneficiosa para Pfizer que con el anuncio se anotó una subida del 7,69%. La Unión Europea pronto firmará un contrato para millones de dosis de la vacuna que está siendo desarrollada y, por parte de Estados Unidos ya se había firmado acuerdos de compra anticipada por 100 millones de dosis.

La dura realidad ante una euforia desmedida

En una Fase el III se busca ensayar con el producto en un gran número de pacientes, con el fin de poder extraer las conclusiones de una muestra lo suficientemente amplia como para que posteriormente sean resultados extrapolables al total de la población.

No obstante, existe todavía pendiente de realizar una Fase IV. En esta fase el objetivo es doble, ya que se realizan los ensayos clínicos con la finalidad de vigilar el efecto final sobre la salud de los pacientes que pueda tener la administración del fármaco durante un largo periodo de tiempo.

Además, en esta fase se analiza la administración del medicamento de forma conjunta con otras terapias, con el objetivo de que no terminen provocando efectos secundarios adversos, no previstos o detectados en las fases clínicas de desarrollo.

Para hacernos una idea, en una circunstancia normal del proceso de desarrollo e investigación en la industria farmacéutica se necesitaría alrededor de tres años para determinar tanto la efectividad sobre la muestra (Fase III) como los efectos a largo plazo (Fase IV).

Y ese es el problema, el tiempo. Un año, dos o tres de espera para desarrollar ambas fases en condiciones significa la pérdida económica de miles de millones. Por el contrario, si no se desarrolla correctamente esta fase, el riesgo existente es que aquella población vacunada pueda tener un efecto secundario no deseado, incluso, peores que los efectos del coronavirus.

Y si se trata de una vacuna para gran parte de la población, en que los grupos de riesgo tendrán prioridad, un control laxo de esos efectos no detectados puede que la vacuna aprobada termine siendo una arma de doble filo.

Asimismo, con la Fase IV no termina todo... El formulario del nuevo fármaco debe ser presentado ante la FDA (Food & Drug Administration) par su posterior aprobación, que en circunstancias normales suelen ser dos años. Y una vez completado todo este proceso el fármaco puede comercializarse, una comercialización verdaderamente complicada ante unas necesidades globales.

Pero la palabra emergencia lo justifica todo. Pfizer estaría esperando buscar una autorización de uso de emergencia en Estados Unidos para personas de 16 a 85 años. Para ello, únicamente necesitará dos meses de seguimiento de datos de seguridad para asegurar que no surjan efectos secundarios.

En ese momento, los revisores internos de la FDA analizarán primero los datos de seguridad, eficacia y fabricación. La agencia también ha prometido una revisión por parte de expertos externos para aumentar la confianza del público en cualquier vacuna autorizada. Aún no se ha fijado una fecha para esa audiencia.

Si se concede una autorización de emergencia, un segundo comité de expertos externos convocados por los Centros para el Control y la Prevención de Enfermedades intervendrá rápidamente para decidir quién debe recibir la vacuna primero.

Solo entonces, comenzará la distribución...

Si ya tuvimos una de las mayores recesiones del mundo debido al coronavirus en el segundo trimestre de 2020 con una caída del 18,5% de nuestro PIB y una caída del consumo del 21,2%, las perspectivas para lo que queda al final de 2020 y el comienzo de 2021 no van a ser nada buenas.

Las recientes restricciones a la movilidad en Madrid, Cataluña y Granada y las del nuevo estado de alarma, están trayendo de nuevo el fantasma de la pesadilla económica vivida en marzo, abril y mayo. Como dijimos en su momento, un confinamiento equivalente al de China era igual a una recesión. Además no se ha llegado a controlar la epidemia como sucedió en China, que ha vuelto al crecimiento y la vida normal, sino que en nuestro caso, si en los ocho primeros meses del año 2019 se recibieron casi 60 millones de turistas, en 2020 esa cifra se limitó a unos quince millones.

Porque si hemos tenido un año de malas noticias económicas, puede que el final de 2020 y el comienzo de 2021 no se queden cortos. Una recesión en forma de W amenaza la economía española, y no parece que vaya a frenarse en los próximos días.

La recesión en forma de W

Recientemente hablamos de una economía en forma de K, una economía rota en ganadores y perdedores. Los ganadores estaban viendo su demanda incrementar, los perdedores (hostelería por ejemplo) estaban viendo sus negocios languidecer. Eso es lo que hemos visto este año, sin fisuras. El comercio electrónico se ha disparado mientras que el físico lo ha pasado mal. La gente ha optado por dedicarse al entretenimiento en casa en vez de viajar y hacer escapadas de fin de semana y ha disminuido su consumo. Como es normal, por un lado no tenían la opción de salir de casa y por otro se encontraron con el 30% de caída del PIB.

En este sentido, al agregar una economía en forma de K de ganadores y perdedores, el resultado dependería de que el grupo de ganadores sea más grande que el de perdedores y viceversa, así como de la ganancia que ha tenido cada uno. En España claramente hemos tenido más perdedores que ganadores.

Pero una economía en forma de W implicaría una recesión, una recuperación y luego otra recesión. Y eso es lo que parece que probablemente vayamos a tener en los meses duros que vienen, que no lo van a ser sólo por el invierno. Winter is coming, y esta vez va a ser más frío de lo habitual.

Algo común a toda la Zona Euro, pero peor para España

La retrocesión de la economía de servicios servicios parece que no va a suceder sólo en España, sino también en otras economías de la zona Euro, donde los servicios suponen el 75% de la economía. Además el riesgo de la “double dip recession” no es algo que diga yo, sino lo afirman estudios de grandes bancos. Economistas de ABN Amro, Citi e ING, afirman que existe un fuerte riesgo de una segunda recesión, como sucedió en España en con la crisis inmobiliaria y financiera de 2008. Tampoco son buenas las noticias que hay por parte de IHS Markit para la zona euro ni las que da Barclays para el Reino Unido.

Adicionalmente a comienzos de junio, la OCDE situó a España como el país que más sufriría un rebrote del coronavirus, con una caída del 14,4% del PIB, cuando el PIB global caería entre un 6 y un 7%. Los recientes rebrotes y la incapacidad de varios estados europeos de controlar la pandemia, están demostrando que está siendo necesario un cambio en las medidas que se han tomado hasta ahora, que ni han rescatado a la economía, ni han controlado la pandemia.

Además dado lo que ha publicado recientemente el Financial Times muestran que un mejor control de la pandemia, implica un menor deterioro económico. Con lo cual se podría decir que el control de la pandemia es esencial para no destrozar la economía.

Pregunta a los lectores, ¿creen que nos dirigimos a una nueva recesión en forma de W? ¿Están haciendo algo para prepararse?

En El Blog Salmón | Regalar dinero a la población, la solución de Hong Kong para la crisis del coronavirus, "Tuvimos que llevar a la práctica eso de quedarse en el agujero, pero para eso hacen falta dos cosas, agujero y comida, y no siempre se tiene". Entrevista a Silvia Charro y Simón Pérez y ¿Pandemia? ¿Qué pandemia? La economía China sobresale

Imagen | Lore & Guille

Imagen | smallcurio
Imagen | Daquella manera