El petróleo ha dado un respiro a todo el mundo, quizá porque su increíble precio ha logrado que por fin veamos elasticidad en esta materia prima, aunque sea a largo plazo, y esto está repercutiendo positivamente en los datos de inflación. Los datos de inflación armonizada de España se situaban en agosto en el 4,9%, 4 décimas menos que en julio. Y la inflación de la UE bajaba dos décimas hasta el 3,8%.

Hoy la Fundación de Cajas de Ahorro, Funcas, ha rebajado sus previsiones de inflación para este año en España hasta el 3,7%, frente a la anterior previsión del 4,6%. Es decir, en la anterior previsión no preveían bajadas del petróleo y ahora estiman que la senda es descendente.

Esto da un respiro a los bancos centrales de todo el mundo, sobre todo al Europeo, que en plena crisis financiera y con unas previsiones muy fuertes de estancamiento económico se atrevió a subir los tipos de interés un cuarto de punto. Ahora las cosas son distintas. Si la inflación se modera pueda que se atrevan incluso a bajar los tipos para intentar reactivar la economía. Aunque visto lo visto, ni por esas pueden lograr que el sistema interbancario funcione a unos tipos más cercanos a lo que marcan los tipos oficiales.

Vía | Finanzas, El País
Foto | ZeroOne

Los pronósticos acertaron de nuevo, aunque no era muy difícil después de lo que dijo Trichet hace unas semanas. El Banco Central Europeo ha decidido, por decisión unánime de sus consejeros, subir los tipos de interés un cuarto de punto hasta situarlos en el 4,25%.

El motivo es la inflación, aunque hay dudas de que esto sirva para algo ya que esta crisis inflacionaria viene por los altos precios del petróleo, es decir, es inflación importada. Aún así, en el Banco Central Europeo piensan que los tipos más altos permiten controlar algo la inflación.

Lo más esperado era el discurso de Trichet. Aquí sí que hubo sorpresa. No dejo entrever más subidas y más bien parecía decir que de momento los tipos se quedarán como están. Esto ha hecho que el euro caiga frente al dólar (curioso que en una subida de tipos la moneda que sube su rentabilidad baje respecto a la que no sube, pero así es como funcionan las expectativas).

¿Lograrán medidas como esta contener la inflación? ¿O más bien lo que harán es contener el crecimiento económico de Europa?

Vía | El Economista
En El Blog Salmón | El BCE avisa: los tipos pueden subir en julio, Stop Trichet

El Euribor, que es el tipo medio de préstamos interbancarios, está batiendo récords por la crisis financiera y por las palabras que pronunció Trichet el otro día después de la reunión celebrada en el Banco Central Europeo, cuando apuntó que muy posiblemente los tipos subirían en junio. Este Euribor que está subiendo es el Euribor diario a 12 meses. Es decir, cada día se calcula a qué tipo medio de interés se prestan los bancos dinero a 12 meses.

Ahora bien, este Euribor diario a 12 meses no se usa para calcular el coste de las hipotecas. El Euribor que anuncian los bancos en sus reclamos publicitarios es en realidad la media mensual del Euribor diario a 12 meses. Y por tanto, hasta que termina el mes no se sabe realmente en cuánto va a afectar a los hipotecados que los bancos se estén prestando dinero entre sí a tipos cada vez más altos.

El Euribor diario a 12 meses tocó su valor más alto de la historia el pasado día 6 de junio, llegando al 5,418% y superando así el anterior récord del 5,341% alcanzado en agosto de 2000. Sin embargo este récord todavía no ha llegado a ningún hipotecado, pues como he dicho es un dato diario.

Ahora bien, si calculamos la media del Euribor diario a 12 meses de lo que llevamos de junio nos encontramos ante un nuevo récord: 5,283%. Si la tendencia se confirma ese será el dato que afectará a los hipotecados que revisen su hipoteca el próximo mes de julio. Una subida, por otra parte, muy severa, puesto que este dato es 0,778 puntos mayor que el que se dio en junio del año pasado.

Yo sigo pensando que lo que tenemos es una crisis de confianza en el sistema financiero, y que cuando se solucione el Euribor debería bajar a niveles más próximos a los de los tipos oficiales de interés de la zona Euro, actualmente en el 4% pero que será en julio muy posiblemente un 4,25%.

Nos podemos encontrar con una curiosa situación: durante el último año los tipos de interés se han mantenido inalterados en el 4%, y sin embargo el Euribor ha subido cerca de un punto; en cambio, si se normaliza la situación financiera, el BCE puede elevar los tipos de interés para intentar contener la inflación, pero el Euribor en cambio baje hasta situarse cerca de los tipos oficiales.

Es lo que tienen las crisis financieras, las cosas no suceden de una forma normal.

Vía | El País
En El Blog Salmón | El BCE avisa: los tipos pueden subir en julio

Según él, una misma política de tipos de interés no es conveniente para zonas diversas. Él pone el ejemplo (que yo creo es actual) de una Alemania creciente y una Italia decreciente: El Banco Central Europeo no puede fijar su política de tipos mirando a los dos países a la vez, porque sus necesidades son diferentes.

La solución que proponen los favorables al euro es la flexibilidad laboral, o más bien, salarial. Si Italia va mal, los sueldos bajan y su economía se vuelve más competitiva respecto a Alemania, y el efecto es el mismo que si se devaluara su moneda, cosa que ya no puede hacerse porque estos dos países compartieran moneda. Claro que esta flexibilidad salarial no es sencilla y rápida, más bien el camino posible hacia ella es el desempleo. Nada bueno.

Entonces, ¿cómo lo logran en EEUU? Es también una región muy grande, con particularidades económicas locales y con una historia muy larga y fructífera de una moneda única. Y la respuesta es con la movilidad laboral. Si una zona de EEUU entra en depresión, sus trabajadores se mueven a zonas en ebullición económica en búsqueda de empleo. Pero claro, en Europa esta movilidad es más complicada: la cultura es mucho menos homogénea que en EEUU y sobretodo la barrera de los idiomas complican esta solución.

Según Krugman, lo que está sucediendo en Europa en la actualidad es que esta necesaria compensación vía movilidad laboral la están proporcionando los trabajadores del Este, que van a buscar trabajo a los lugares donde mejor van las cosas y que incluso vuelven a sus países de origen cuando las cosas van bien por allí.

Esta explicación me ha parecido muy interesante. Esta explicación se puede aplicar a lo que ha sucedido en España en los últimos años: los tipos de interés se fijaban por los intereses de Francia y Alemania, que atravesaban una situación de crisis, y en cambio aquí las cosas iban bien. Unos tipos bajos nos hicieron crecer todavía más y crearon la burbuja inmobiliaria (aparte de hacernos recibir mucha inmigración por lo boyante de nuestra economía)... Nuestra única vía de escape ante una inminente crisis es emigrar o soportar cifras de paro más altas (eventualmente estos parados aceptarán salarios más bajos y volveremos a ser competitivos).

Vía | Paul Krugman

Según Trichet, es posible que los tipos suban en julio, debido a las presiones inflacionistas a las que nos estamos viendo sometidos. Esto lo ha dicho después de emitir el comunicado de la reunión de hoy del Consejo, en la que se han dejado los tipos como estaban. En dichos comunicados no se suelen lanzar mensajes muy claros, para no anticipar acontecimientos. Por lo tanto ha sorprendido que después del comunicado expresara una idea tan clara.

Trichet ha confesado que parte del Consejo está a favor de subir los tipos ya, otra parte piensan que hay que subir los tipos pero algo más tarde y otra parte que está a favor de no tocarlos. Es decir, parece que la alta inflación en Europa ha calado en el BCE y que ya no es tan importante la crisis crediticia que vivimos (el Euribor a un año está más de un punto por encima de los tipos oficiales de interés) sino la inflación.

Ahora bien, con una subida de tipos, ¿se logrará contener la inflación? Realmente a las empresas y a los particulares les está costando financiarse tanto como si los tipos de interés fueran bastante más altos de los que son, debido a la desconfianza que impera en el mercado interbancario, y esta situación no está logrando contener la inflación. Quizá porque esta inflación viene del exterior, de la subida de los precios de las materias primas, y poco podemos hacer en Europa para contener estos precios.

¿Servirá de algo?

Vía | El Economista

El crecimiento del PIB no ha sido tan malo como se esperaba, un 0,6%. Es decir, todavía no podemos estar en recesión, ya que esta es la acumulación de dos trimestres con crecimiento negativo y el primer trimestre del año no ha sido uno de ellos.

Así que si el crecimiento no era tan malo, ¿por qué bajar los tipos? La inflación ha repuntado mucho y bajar los tipos no ayuda a controlar los precios. Sin embargo la Fed ha decidido dar un último estímulo a la economía, continuando con su decisión de bajarlos, y dejar entrever en el comunicado que va a haber un descanso en las bajadas de tipos.

Y ya tenemos los tipos al 2%, la mitad que en Europa, y en el nivel de diciembre de 2004. Esperemos que cuando acabe la crisis de liquidez la Fed sea rápida subiendo los tipos o de lo contrario nos encontraremos con una nueva burbuja.

Vía | El País, El Economista

Tenemos que recordar que la bajada de tipos ha sido muy agresiva. Los tipos en septiembre de 2007 estaban en el 5,25%. Dicho mes bajaron al 4,75%. El mes siguiente, octubre, bajaron al 4,5%. En diciembre bajaron al 4,25%. Y luego vinieron las grandes bajadas. Enero al 3,5%. Febrero al 3%. Y ahora, marzo, al 2,25%. En 7 meses han pasado del 5,25% al 2,25%. En Europa no se ven cosas así.

Y es que los datos de crecimiento van mal y la máxima preocupación es esa. Un bajo crecimiento lleva a una subida del desempleo e históricamente esa es la mayor preocupación de EEUU. En cambio la inflación, que sigue alta, ha dejado de ser una prioridad para la Fed.

En Europa, en cambio, la prioridad histórica es la inflación, quizá por la mala experiencia de Alemania después de la Primera Guerra Mundial. Y quizá también porque un poco de paro es mejor soportado por la población gracias al sistema de protección social (aunque a costa de las finanzas públicas).

El caso es que mientras que en Europa los tipos todavía no se tocan en EEUU los han bajado y mucho. Y esto está afectando a la relación entre las respectivas divisas. Veremos como evoluciona el tema.

Vía | El Economista

Aunque los mercados esperan una bajada como agua de Mayo, Trichet ha dejado claro que las tensiones inflacionistas son demasiado fuertes y ha recordado que el principal objetivo del BCE es lograr que la inflación a medio plazo se encuentre dentro de unos valores razonables.

Aún así hay quien sigue apostando porque después del verano, cuando el efecto de la subida de los precios del petróleo no sea tan fuerte y la inflación haya disminuido algo, el BCE bajará sus tipos. Incluso hay quien dice que el año se cerrará con los tipos al 3%.

Después de la trayectoria de Trichet no creo que haga una bajada tan rápida. No se encontraba cómodo con unos tipos tan bajos como los que había cuando llegó (2%) y creo que tampoco se encuentra cómodo con unos tipos en un 4%, ya que no hay mucho margen por abajo. Pero la realidad es la que manda y la crisis está pasando factura al crecimiento. Y el dólar ha vuelto a caer hasta niveles insospechados (1,535 dólares por euro es la cotización actual).

Vía | El Economista

Es la segunda bajada en ocho días, lo que indica una situación de lo más excepcional. La Fed ha decidido atajar la crisis de los mercados de raíz, sin importar la inflación, quizá por miedo a que las caídas de las bolsas se contagien a la “economía real” o quizá porque la bolsa sea realmente un reflejo de esta.

Sea como fuere, que los tipos estén tan bajos no ayudará a las exportaciones europeas, debido a que el euro estará ahora aún más fuerte que antes. Y una divisa tan fuerte puede lastrar la economía. En el BCE, que todavía mirar con recelo a la inflación, deben tener en mente bajas de tipos para reactivar la economía.

Vía | El Economista

La forma tradicional que tienen los Bancos Centrales de estimular la economía es bajar los tipos de interés, para que aumenten los créditos y vuelva a haber consumo e inversión. ¿Tiene la Fed suficiente margen para bajar los tipos y así evitar la recesión?

Esa es la pregunta que se hace Paul Krugman en su blog y nos presenta una interesante reflexión. Primero nos plantea un interesante gráfico de muestra la correlación entre las recesiones y la mala evolución del empleo, empleando el ratio empleo/población (en un artículo previo nos explica por qué este ratio es mejor que la tasa de desempleo con un gráfico que muestra la correlación entre este índice y la percepción de la marcha de la economía por parte de la sociedad).

Para parar las dos últimas recesiones, y por tanto, lograr que haya empleo para todos, la Fed redujo los tipos oficiales de interés en EEUU. En la recesión de 1990-91 tuvo que reducir los tipos en 6 puntos y medio. En la recesión de 2001, tuvo que recortar los tipos 5 puntos y medio. Y los tipos se quedaron en el 1% (lo que por otra parte creo una burbuja de activos inmobiliarios). Ahora la Fed ha empezado a bajar los tipos cuando estaban al 5,5%. Cada recesión hay menos margen para reactivar la economía.

El problema de no tener margen es que se puede llegar al caso de tener los tipos al 0% y que todavía haya recesión. En ese caso la Fed se ha quedado sin su principal instrumento para reactivar la economía. Eso le pasó al Banco de Japón en los años 90 y todavía están pagando las consecuencias. ¿Pasará lo mismo en EEUU?

Vía | Paul Krugman

Desde el 11-S la Fed no tomaba una decisión sobre los tipos de interés fuera de sus reuniones programadas. Además, nunca antes había bajado los tipos 0,75 puntos de golpe, siendo lo habitual bajadas de 0,25 puntos ó 0,5 puntos si las condiciones son muy graves.

Tanta prisa y tanta bajada tienen un detonante: la bolsa. No me creo que decidan bajar los tipos tanto y tan rápido porque los últimos informes dicen que las condiciones se han deteriorado. Y esto me deja entrever que realmente la Fed está más preocupada por la evolución bursátil que por la evolución de la economía.

Claro que puede haber quien diga que tanto la consecuencia de la caída de la bolsa y de la inédita bajada de los tipos es precisamente la situación económica. Pero yo tengo mis dudas. ¿Acaso están usando la bolsa como indicador de la evolución de la situación macroeconómica? Sigo pensando que lo que ha hecho hoy la Fed es salvar a la bolsa y no mirar por el bien común. Una bajada así tiene que ser reflexionada profundamente. ¿O no recordamos en la burbuja que nos metió Greenspan con sus excesivas bajadas de tipos?

Vía | El País

Los motivos de este movimiento son los mismos que propiciaron las últimas bajadas, es decir, la crisis subprime. La crisis subprime ha creado una parón inmobiliaria que se está traduciendo en un menor consumo particular y empresarial, lo que podría llevar a una recesión. Para evitarlo, la Fed baja los tipos, para que la financiación sea más barata y se recupere la economía.

Sin embargo las tensiones inflacionistas siguen ahí. Esta bajada acentuará aún más el histórico cambio euro dólar, lo que podría traducirse en importaciones más caras para los estadounidenses lo que puede tener consecuencias negativas para su inflación.

De hecho los mercados se esperaban una rebaja de medio punto, pero no ha sido así precisamente por estas tensiones inflacionistas. Esto se puede ver en el cierre del Dow Jones, que ha bajado un 2,16% cuando una bajada de tipos debería animar los mercados.

En mi opinión, no sé si es muy inteligente bajar los tipos de interés ante una crisis que precisamente se ha producido por una locura consumidora de créditos debido a unos tipos espectacularmente bajos.

Vía | El Economista

¿Qué quiere decir esto? Que según el BCE va haber menos crecimiento económico y más inflación. Y el dato de la mala inflación puede traer más subidas de tipos. De hecho Trichet aseguró que se debatió una posible subida de los tipos de interés, aunque al final y debido a las inestabilidades financieras los tipos se mantuvieron como están.

Las declaraciones han tenido efectos inmediatos. De momento el Euribor a un año ha subido en un día 0,051 puntos, con lo que previsiblemente en diciembre tengamos una nueva subida del Euribor después de dos meses de bajadas.

Además la situación actual de liquidez es un poco rara. Por un lado los préstamos interbancarios a un día tienen un tipo Eonia muy bajo, del 3,73%, por lo que el BCE ha tenido que retirar liquidez. Pero a tres meses el Euribor está casi al 5%. La explicación es que los bancos no necesitan liquidez a muy corto plazo, pero sí para cerrar el año con las cuentas saneadas. Pues bien, todas estas inestabilidades no son buenas para los mercados financieros. Y estas inestabilidades nos acabarán pasando factura a todos.

Vía | El País, El Economista

Y el discurso tampoco ha destacado nada nuevo. La situación inflacionaria sigue siendo mala, de hecho el mes pasado el dato interanual se sitúo en el 2,6%, la cifra más alta en dos años. Pero los tipos no se suben por la crisis financiera, que todavía colea.

Trichet ha dicho que el BCE tiene todos los mecanismos monetarios preparados para combatir la inflación, pero que antes hay que valorar muy cuidadosamente la situación financiera. Es decir, que si no hubiera crisis ya habría subido los tipos, pero la hay. Y mientras esta sea más grave que la inflación no va a hacer nada.

Los pronósticos siguen igual. Los tipos se quedan como están este año y posiblemente también el próximo.

Vía | El Economista

Por segundo mes consecutivo el BCE no ha subido los tipos de interés, con la diferencia de que ahora no había apenas dudas. La inflación sigue al acecho (en España hemos vuelto a niveles cercanos al 3% y en pocos meses previsiblemente estaremos por encima de dicha cifra) pero hay otros nubarrones en el horizonte que impiden de momento seguir subiendo los tipos.

Por un lado tenemos la crisis de liquidez, que crea muchas presiones en el BCE para que no suba los tipos (presiones incluso políticas). Por otro tenemos a la Fed, que al bajar los tipos nos ha llevado a un tipo de cambio entre el dólar y el euro récord. Y si subimos los tipos en Europa posiblemente batiríamos nuevas marcas.

Así están las cosas, con la inflación a la vuelta de la esquina y con pocas posibilidades de que los tipos suban. De todas formas aunque los tipos sigan en el 4%, debido a la falta de liquidez bancaria para el público en general es como si estuvieran más altos, ya que el Euribor a largo plazo se comporta como si el tipo oficial de interés fuera el 4,5%.

Vía | El Economista
Más información | Nota del BCE
En El Blog Salmón | El BCE no sube los tipos de interés

El repunte se debe a que a finales del año pasado los precios del petróleo cayeron bastante, cosa que no se ha mantenido este año. Así que lo que antes era un efecto positivo en la inflación ahora es doblemente negativo, ya que no sólo los precios de la energía no compensan el resto, sino que dispara el índice de precios.

Además hay otro factor negativo, y es que a pesar de que la inflación se está descontrolando por otro lado ahora parece que debido a la crisis financiera internacional los tipos de interés no van a subir, con lo que no hay herramientas frente al descontrol de precios.

Y es que ya lo dijo Greenspan. Van a llegar tiempos en los que para controlar la inflación hay que volver a tipos cercanos a los dos dígitos.

Vía | El Economista

Las conclusiones sobre esta medida son dos: o bien la crisis es mucho más grave de lo anunciado o bien a la Fed le importan más otros temas que la inflación, como por ejemplo el crecimiento económico a corto plazo (es razonable, en sus objetivos está velar por este tema, no así en los del BCE) o, más preocupante, por el futuro de la bolsa.

Esperemos que la medida haya sido inteligente. Yo tengo mis dudas. Lo último que necesita un yonqui es más droga, y creo que los bancos y las personas deberían darse cuenta de que el dinero barato trae problemas, porque no es para siempre.

Lo que está claro es que en EEUU siempre son mucho más rápidos que en Europa para mover los tipos. Si hay un problema, los bajan hasta el 1% con bajadas de cuarto de punto de mes en mes (situándolos rápidamente por debajo de los de la zona euro). Y si las cosas empiezan a ir bien, rápidamente los suben de cuarto en cuarto superando los del BCE. No se lo piensan mucho.

Quizá su estrategia sea más beneficiosa. El tiempo lo dirá.

Vía | El Economista

Ahora ha afirmado que estas inyecciones de liquidez lo único que hacen es premiar a los bancos que no han hecho sus deberes correctamente. Además, esto puede agravar crisis futuras. También asegura que la crisis financiera es superable sin intervencionismo y además el objetivo número uno de los Bancos Centrales es asegurar que la inflación se mantenga dentro de los límites establecidos.

Por estas palabras deducimos que en el Reino Unido los tipos de interés van a seguir subiendo, aunque algunos bancos tengan que pasar un mal rato por infravalorar los riesgos de ciertas inversiones. Lo principal es la inflación, que asegura estabilidad económica y empleo a largo plazo.

Como hemos dicho por aquí, el Banco de Inglaterra se ha convertido en el nuevo Bundesbank.

Vía | El Economista

Desde hacía cuatro años, concretamente agosto de 2003, en EEUU no se destruían puestos de trabajo. En agosto de 2007 los expertos apuntaban a que habría una creación de 100.000 puestos de trabajo, pero en cambio los datos han hablado en otro sentido.

Han desaparecido 4.000 puestos de trabajo, que si bien no parecen mucho, junto con otro dato negativo hacen que esta cifra sea abultada. Y es que las estadísticas han eliminado de un plumazo a 600.000 personas como trabajadores activos (allí esta definición es bastante estricta y cuenta sólo a las personas que cobran un subsidio y buscan activamente empleo).

Las consecuencias económicas son claras. Un repunte del paro podría afectar al consumo interno, que es el gran motor del crecimiento económico de EEUU. Y por supuesto ya han surgido voces que piden una bajada de los tipos de interés. El problema es que la inflación no está bajo control. La Fed se encuentra en una encrucijada nada agradable.

Vía | El País

Trichet se ha escudado en que hay mucha incertidumbre y que hay que estudiar más la situación actual antes que precipitarse con otra subida. Puede que la crisis financiera no sea tan leve como se ha asegurado hasta ahora. De hecho el BCE ha tenido que volver a realizar una subasta extraordinaria debido a que Eonia (por definirlo de alguna forma, el “Euribor” a un día) haya superado el 4,5%, cosa desde luego muy inusual, ya que no debe de estar unas centésimas por encima del tipo de interés oficial.

Ahora el BCE se encuentra en una encrucijada bastante indeseable. Por un lado los Gobiernos de Europa y los mercados no quieren más subidas. Además muchos bancos tienen problemas con la liquidez diaria, lo que hace peligrar el sistema financiero. Y por otro las presiones inflacionistas siguen ahí. El BCE ya ha movido ficha, de momento considera que es más importante el crecimiento y dar un respiro a los mercados y los bancos que a vigilar la inflación. Pero esto no puede seguir así indefinidamente, la inflación es muy negativa para una economía.

Los únicos que pueden estar contentos son los hipotecados. A partir de hoy previsiblemente el Euribor bajará, aunque no todo lo que debería para acercarse a los tipos de interés oficiales debido a que hay una falta de liquidez y eso está empujando los tipos de interés reales (no los oficiales) hacia arriba.

Las preguntas que yo me hago ahora son las siguientes: ¿Qué habría hecho el Bundesbank en su situación? ¿Estará actuando correctamente?

Vía | El País