Después de una teleconferencia se tomó la decisión. La única vez que había ocurrido algo parecido fue después del 11S, cuando la Fed y el BCE bajaron los tipos medio punto de forma coordinada.

Según el comunicado conjunto, la inflación se está moderando y aunque sigue siendo prioritario evitar una subida de precios de segundo orden, provocada por el aumento de los salarios, es también importante garantizar un crecimiento sostenido, empleo y una estabilidad financiera.

La medida sirve para dar confianza a los mercados, indicar que se está haciendo algo, pero a efectos prácticos, como ya comenté el otro día, los tipos efectivos en el mercado interbancario están muy por encima de los tipos oficiales. Luego, si no se estabilizan dichos tipos, da igual que los tipos oficiales sean más bajos. Seguirá habiendo escasez de liquidez y los tipos hipotecarios seguirán siendo altos.

Para los que se alegran de esta bajada por los efectos en la hipoteca: puede que el Euribor no baje, ya que su valor depende los préstamos entre bancos, que están más condicionados por la desconfianza en la calidad de los activos que en los tipos oficiales.

Cuando la desconfianza desaparezca, el Euribor volverá a aproximarse a los tipos oficiales, la crisis financiera habrá pasado y posiblemente los bancos centrales eleven los tipos para que no surja de nuevo una burbuja crediticia.

Vía | El Economista
Imagen | AlphaTangoBravo / Adam Baker

Los tipos de interés fijan el precio del dinero. Algunos se preguntarán, ¿pero el dinero tiene un precio? Pues sí, el dinero se puede comprar. Las entidades financieras venden dinero. Dan a sus clientes 1000 euros y fijan el precio de dicha cantidad en 1100 euros. Puede parecer un buen negocio para la entidad y un mal negocio para el cliente, pero hay dos factores que lo explican: el plazo y el riesgo.

La entidad da a su cliente 1000 euros, por los que espera cobrar 1100 euros, pero esos 1100 euros no hay que entregárselos en el momento (no tendría sentido) sino que se va devolviendo poro a poco. Si el cliente necesita esos 1000 euros para comprarse una herramienta que le permite trabajar y ganar dinero, desde luego es un buen negocio. Aunque al final tenga que devolver 1100 euros, si la entidad no le vendiera dinero no podría adquirir la herramienta y ganar dinero para pagarla y tener una fuente de ingresos. La entidad también corre un riesgo al vender dinero, ya que si al final el cliente no logra trabajo con su herramienta y no paga, tendrá pérdidas. Por tanto, las entidades financieras prestan dinero por varios motivos. Simplificando: para lograr un beneficio (son empresas), para compensar el riesgo de la operación (una especie de prima del seguro) y porque al prestar dinero se quedan sin él durante un tiempo determinado y podrían dejar pasar alguna oportunidad lucrativa inesperada.

Siguiendo con el ejemplo anterior, si la entidad fija que el dinero hay que devolverlo en un año, esta entidad estará ganando 100 euros de cada 1000 que presta, es decir, un 10% anual. Ese es el tipo de interés del préstamo.

Por tanto, siempre que hay un préstamo de dinero existe un tipo de interés. Cuando un banco se lo presta a un cliente, cuando un banco se lo presta a otro banco, y también cuando un cliente se lo presta a un banco: los bancos remuneran las cuentas y depósitos con un tipo de interés. Normalmente, cuanto más corto es el plazo más bajo es el tipo de interés, ya que el dinero está menos tiempo en manos de su propietario original y el riesgo que corre el prestatario es menor (tanto de impago como de necesitar dicho dinero prestado para otra cosa). Pero claro, no es lo mismo prestarle el dinero a una persona desempleada que al Estado. Por tanto, el tipo de interés de un préstamo a una persona desempleada (si logra que le concedan un préstamo) es más alto que el que ofrece el Estado en su deuda pública.

Existe también un concepto muy importante que es el tipo de interés oficial del dinero. En un sistema monetario, por ejemplo, el del euro, la libra o el dólar, los bancos fijan un tipo de interés oficial del dinero. Puede haber algunas ligeras diferencias entre cómo operan distintos bancos centrales, así que describiré el del Banco Central Europeo (BCE) que corresponde a la moneda que usamos en España, el euro. El resto de Bancos Centrales operan de forma muy similar.

Los Bancos Centrales son los encargados de controlar la cantidad de dinero en circulación, puesto que si hay mucho dinero en el sistema se tiende a tener inflación. El BCE realiza periódicamente subastas de dinero a las que pueden acudir los bancos comerciales que operan en la zona euro, y el tipo mínimo para pujar es el tipo de interés oficial, fijado por el propio BCE. Normalmente, y salvo situaciones excepcionales (como la que vivimos en la actualidad) el tipo final de la subasta queda un poco por encima del tipo oficial de interés. Como este es el dinero más barato que van a conseguir los bancos, cualquier préstamo en la zona Euro tendrá como tipo de interés mayor que los tipos oficiales, y si el riesgo es bajo, no mucho mayor, ya que hay competencia. Se me ocurre una salvedad: muchos bancos ofrecen unos tipos de interés realmente bajo o casi inexistentes por custodiar el dinero de los clientes. Esto no debería ser así, ya que los bancos usan dicho dinero para prestárselo a otros clientes a un tipo mucho más alto, pero realmente es culpa de los clientes que tienen una fidelidad un poco enfermiza por su banco de toda la vida.

¿Luego que pasará si el BCE decide bajar los tipos de interés? Que el precio del dinero será más barato. La demanda sube, la gente y las empresas piden créditos para crecer, y en general, la economía recibirá un impulso de crecimiento, aunque como contrapartida subirá la inflación (la de demanda, ya que habrá más dinero para comprar bienes y servicios). Si en cambio los tipos suben, el dinero será más caro, habrá menos créditos y la economía se resentirá, aunque si hubiera un episodio de inflación en la zona (de demanda) se controlará.

Por eso en la actualidad, como hay inflación y bajo crecimiento, los bancos centrales occidentales están en una encrucijada. ¿Bajar los tipos para aumentar el crecimiento, la actividad económica y (se supone) el empleo o subir los tipos para controlar la inflación? El BCE prefiere controlar la inflación, aunque hay dudas de que el origen sea de la demanda y no de los costes importados, y por tanto mantiene los tipos e incluso los sube. Al otro lado del Atlántico la Fed (Reserva Federal que hace las funciones de Banco Central del EEUU) prefiere bajar los tipos y reactivar la economía, aunque también hay dudas porque la actual crisis se basó en una excesiva alegría a la hora de conceder créditos por unas evaluaciones de los riesgos defectuosas (y bajar los tipos es intentar estimular más la concesión de créditos). El motivo de cada actitud es histórico: en EEUU la mayor crisis que tuvieron fue por una bajada continuada del PIB (años 30), mientras que en Europa, especialmente en Alemania, la mayor crisis fue provocada por una hiperinflación (años 20).

Foto | Cyril Plapied

Hace unos días publiqué en PyA un post acerca de una serie de propuestas que, desde la óptica empresarial, eran verdaderamente necesarias para salir de este marasmo económico. remo tuvo a bien hacer una segunda parte. Dejando de la do mis discrepancias con bastantes de las alternativas planteadas, hubo una apreciación que me llamo poderosamente la atención.

...como una empresa de confirming, pero sin cobrar un TAE del 16% por descontar una factura 90 d. (Dato del último confirming de un cliente que me acaba de llegar). Creo que eso, como diría mi padre, se llama “usura” y debería estar penalizado por ley.

Ya en mi post comentaban que eso, en el Ordenamiento Jurídico español difícilmente se podía catalogar de usura. Es más, me parecía un tipo correcto dada la operación financiera de la que se trataba. Pero, en este blog más genérico me apetece profundizar sobre el tema. Y, que mejor para empezar que definir lo que nuestro Derecho entiende como usura, recogido en la famosa Ley de Azcárate, de 1908, de represión de la usura, en su art. 1:

Será nulo todo contrato de préstamo en que se estipule un interés notablemente superior al normal del dinero y manifiestamente desproporcionado con las circunstancias del caso o en condiciones tales que resulte aquél leonino, habiendo motivos para estimar que ha sido aceptado por el prestatario a causa de su situación angustiosa, de su inexperiencia o de lo limitado de sus facultades mentales.
Será igualmente nulo el contrato en que se suponga recibida mayor cantidad que la verdaderamente entregada,cualesquiera que sean su entidad y circunstancias. Será también nula la renuncia del fuero propio, dentro de la población, hecha por el deudor en esta clase de contratos.

Es en el primer párrafo de este artículo donde podemos encontrar el concepto de lo que es usura en el Derecho Español. Un concepto jurídico sumamente indeterminado, que se presta a darle manga ancha a los jueces, para que vayan conformándolo. Tal y como señala Zunzunegui, de RDMF, la ley distingue tres supuestos de usura. Algunos jueces utilizan, por analogía con la normativa bancaria una tasa de 2,5 veces el interés legal del dinero como frontera que marca lo que es usura de lo que no lo es. Así, considerando que el tipo legal esta hoy en el 5,5, estaríamos hablando de un 13,75%. Si nos fijamos en el ejemplo del confirming citado, este es superior, pero es que ademas en estos casos la entidad financiera asume el riesgo de impago integramente, va mucho más allá de la financiación. Dudo que ningún Juez considere este interés como un caso de usura. Que decir si no de los tipos de interés por aplazamientos de tarjetas.

¿Cómo sanciona la ley la usura? Con la nulidad del contrato, sin derecho por parte del acreedor a cobrar otra cosa que no sea el capital. La usura esta despenalizada, es un asunto civil y/o de consumo, que como mucho puede dar lugar a una multa en caso de reincidencia.

Hasta aquí lo que hay, tal y como esta regulado en España. Un post de carácter didáctico. A continuación, una segunda parte en la que explicaré lo motivos que me llevan a creer que esta regulación carece de sentido, es intervencionista, peligrosa y que esta más pasada de moda que unas fundas de símil de leopardo para los asientos del coche. Los que habitualmente se indignan con estas cosas, que lo lean bajo su responsabilidad. Por tanto, dejad los comentarios de este posts para cuestiones “neutras” y los temas ideológicos mejor en el siguiente post.

Vía | Trabajar sin conexión
Más información | RDMF

El petróleo ha dado un respiro a todo el mundo, quizá porque su increíble precio ha logrado que por fin veamos elasticidad en esta materia prima, aunque sea a largo plazo, y esto está repercutiendo positivamente en los datos de inflación. Los datos de inflación armonizada de España se situaban en agosto en el 4,9%, 4 décimas menos que en julio. Y la inflación de la UE bajaba dos décimas hasta el 3,8%.

Hoy la Fundación de Cajas de Ahorro, Funcas, ha rebajado sus previsiones de inflación para este año en España hasta el 3,7%, frente a la anterior previsión del 4,6%. Es decir, en la anterior previsión no preveían bajadas del petróleo y ahora estiman que la senda es descendente.

Esto da un respiro a los bancos centrales de todo el mundo, sobre todo al Europeo, que en plena crisis financiera y con unas previsiones muy fuertes de estancamiento económico se atrevió a subir los tipos de interés un cuarto de punto. Ahora las cosas son distintas. Si la inflación se modera pueda que se atrevan incluso a bajar los tipos para intentar reactivar la economía. Aunque visto lo visto, ni por esas pueden lograr que el sistema interbancario funcione a unos tipos más cercanos a lo que marcan los tipos oficiales.

Vía | Finanzas, El País
Foto | ZeroOne

Los pronósticos acertaron de nuevo, aunque no era muy difícil después de lo que dijo Trichet hace unas semanas. El Banco Central Europeo ha decidido, por decisión unánime de sus consejeros, subir los tipos de interés un cuarto de punto hasta situarlos en el 4,25%.

El motivo es la inflación, aunque hay dudas de que esto sirva para algo ya que esta crisis inflacionaria viene por los altos precios del petróleo, es decir, es inflación importada. Aún así, en el Banco Central Europeo piensan que los tipos más altos permiten controlar algo la inflación.

Lo más esperado era el discurso de Trichet. Aquí sí que hubo sorpresa. No dejo entrever más subidas y más bien parecía decir que de momento los tipos se quedarán como están. Esto ha hecho que el euro caiga frente al dólar (curioso que en una subida de tipos la moneda que sube su rentabilidad baje respecto a la que no sube, pero así es como funcionan las expectativas).

¿Lograrán medidas como esta contener la inflación? ¿O más bien lo que harán es contener el crecimiento económico de Europa?

Vía | El Economista
En El Blog Salmón | El BCE avisa: los tipos pueden subir en julio, Stop Trichet

El IPC en España se ha disparado. El precio del petróleo lo ha impulsado hacia arriba. Obviamente esto no sucede sólo en España, también en los demás países del mundo sube el precio del transporte, de la electricidad y de prácticamente todo.

En nuestro entorno monetario (la unión monetaria europea), la inflación debería de mantenerse aproximadamente en el 2%. No esta sucediendo, sino que la inflación se va a situar entre el 3,2 y el 3,6% durante el 2008. En Francfort del Meno Al frente del euro tenemos a un señor francés al que se le paga por mantener la estabilidad de precios.

El resultado es obvio, en su reunión de Julio el BCE probablemente subirá los tipos. Además su presidente advierte del peligro de entrar en una espiral inflacionista de sueldos y precios. Se acercan tiempos de ajustarse el cinturón más todavía, va a haber que hacerle agujeros extras.

Vía | El País y El Mundo

Imagen de Stoker Studio

Hace unos días me cuestionaba el tratamiento que nos esta colocando este simpático ingeniero agrónomo galo (vaya reminiscencias fisiócratas), monsieur Trichet. Partía de una evidencia: el tratamiento no estaba dando resultado (al menos por ahora). Y apuntaba más lejos: en vez de curarnos, parecía estar exacerbando los síntomas. Pues bien, a posteriori leí un artículo de McCoy en un sentido similar, por lo que me quede un poco más tranquilo. Yo era un rarito, pero quizás no tanto.

Pero por lo que se ve, hay unos cuantos raritos más. Especialmente en Francia, desde donde ha nacido la pagina web Stop Trichet, impulsada por Marc Touati, un economista de cierto renombre, y como Mr. Euro, hijo de la Tricolor. Se trata de un Manifiesto, con recogida de firmas. Los puntos a suscribir son:

• El incremento de los tipos de interés no conseguirá frenar la inflación. La exacerbara, al tratarse de una inflación de costes, importada.
• Parte de esta espiral inflacionista, se desata por la presión alcista que, sobre el euro, y en relación con el dolar, ejercen las subidas de tipos (o amenazas) de Trichet. Suponen una señal directa para las subidas del crudo y de las materias primas.
• Todo esto nos lleva a la estanflación, es decir, inflación y recesión.
• El dogmatismo de Trichet, contribuyendo al problema, fomenta el euroescepticismo.
• Como europeos, y ante la ausencia de respuesta de las instituciones, debemos responder.

Como veis, los 3 primeros puntos son calcados a los ya expuestos aquí, a los cuales se añaden las derivadas políticas y la llamada a la participación. Por cierto, que hay una estadística de los firmantes por país de orígen. Curiosamente, y a pesar de ser una iniciativa de origen galo, no es este el país mayoritario entre los suscriptores del Manifiesto. En todo caso, y lo mismo que en ocasiones he criticado a la sociedad francesa, debo reconocer que a la hora de moverse (y no me refiero al tektonic), de plantear iniciativas, les tengo una cierta envidia.

Vía | En busca de la rentabilidad

El Euribor, que es el tipo medio de préstamos interbancarios, está batiendo récords por la crisis financiera y por las palabras que pronunció Trichet el otro día después de la reunión celebrada en el Banco Central Europeo, cuando apuntó que muy posiblemente los tipos subirían en junio. Este Euribor que está subiendo es el Euribor diario a 12 meses. Es decir, cada día se calcula a qué tipo medio de interés se prestan los bancos dinero a 12 meses.

Ahora bien, este Euribor diario a 12 meses no se usa para calcular el coste de las hipotecas. El Euribor que anuncian los bancos en sus reclamos publicitarios es en realidad la media mensual del Euribor diario a 12 meses. Y por tanto, hasta que termina el mes no se sabe realmente en cuánto va a afectar a los hipotecados que los bancos se estén prestando dinero entre sí a tipos cada vez más altos.

El Euribor diario a 12 meses tocó su valor más alto de la historia el pasado día 6 de junio, llegando al 5,418% y superando así el anterior récord del 5,341% alcanzado en agosto de 2000. Sin embargo este récord todavía no ha llegado a ningún hipotecado, pues como he dicho es un dato diario.

Ahora bien, si calculamos la media del Euribor diario a 12 meses de lo que llevamos de junio nos encontramos ante un nuevo récord: 5,283%. Si la tendencia se confirma ese será el dato que afectará a los hipotecados que revisen su hipoteca el próximo mes de julio. Una subida, por otra parte, muy severa, puesto que este dato es 0,778 puntos mayor que el que se dio en junio del año pasado.

Yo sigo pensando que lo que tenemos es una crisis de confianza en el sistema financiero, y que cuando se solucione el Euribor debería bajar a niveles más próximos a los de los tipos oficiales de interés de la zona Euro, actualmente en el 4% pero que será en julio muy posiblemente un 4,25%.

Nos podemos encontrar con una curiosa situación: durante el último año los tipos de interés se han mantenido inalterados en el 4%, y sin embargo el Euribor ha subido cerca de un punto; en cambio, si se normaliza la situación financiera, el BCE puede elevar los tipos de interés para intentar contener la inflación, pero el Euribor en cambio baje hasta situarse cerca de los tipos oficiales.

Es lo que tienen las crisis financieras, las cosas no suceden de una forma normal.

Vía | El País
En El Blog Salmón | El BCE avisa: los tipos pueden subir en julio

Una de ellas es House. Reconociendo que, una vez pasada la sorpresa de los primeros capítulos, hay momentos de una cierta molicie, aún son capaces de sorprenderme (aún recuerdo el primer capítulo tras la huelga de guionista, sublime). Y de House me he acordado al leer esta cita del protagonista en Economía Forense:

Resulta que tus opiniones no dan buenos resultados. Te aconsejo que uses las mías.

Y que cosas. Se me ha ocurrido que alguien podría soltarle algo similar a uno de los hombres del momento.

Me refiero a Trichet. El jueves soltó por esa boca bonita, amenazando con subir el tipo de intervención en julio, y el euribor salto al 5,4%. ¿Sus motivos? La inflación, que no remite. Claro que…

Claro que uno no pretende saber más que un profesional como Trichet. Pero, ya hace tiempo, que me vengo preguntando si la terapia que nos esta aplicando nuestro doctor es la correcta. Sigo pensando en el fuerte componente que, en este proceso inflacionario, tienen los costes, especialmente el alza del petroleo y de otras materias primas. Y sigo dándole vueltas a como, las propias subidas de tipos lo único que hacen, es reforzando el euro, llevarnos a nuevas subidas de esos productos, y con ellos de la inflación. Sigo pensando en lo poco que se habla de otras medidas para paliar la inflación, más allá del tipo de interés (políticas que fomenten la competitividad eliminando monopolios, flexibilización laboral, nueva regulación del derecho de huelga y del absentismo laboral, etc). Y es que me da la sensación, de que si nos centramos en la penicilina del Dr. Trichet, lo único que va a hacer esta fiebre es sufrir. Y hasta el momento, las recetas del BCE no parecen funcionar. No respondemos a su tratamiento, y lo que es peor, el tratamiento nos pone peor.

Claro que también me sorprende la ausencia de estas propuestas alternativas por parte de quien debiera hacerlas. Insisito en que no estoy seguro de mi planteamiento, pero me asusta la ausencia de voces críticas, especialmente en nuestro país, donde un Zapatero que bordaría el papel de MIR en la serie, balbucea con un, si, pero con otras formas.

A ver si esta inflación va a acabar siendo autoinmune.

En El Blog Salmón | El BCE avisa: los tipos pueden subir en julio

Según él, una misma política de tipos de interés no es conveniente para zonas diversas. Él pone el ejemplo (que yo creo es actual) de una Alemania creciente y una Italia decreciente: El Banco Central Europeo no puede fijar su política de tipos mirando a los dos países a la vez, porque sus necesidades son diferentes.

La solución que proponen los favorables al euro es la flexibilidad laboral, o más bien, salarial. Si Italia va mal, los sueldos bajan y su economía se vuelve más competitiva respecto a Alemania, y el efecto es el mismo que si se devaluara su moneda, cosa que ya no puede hacerse porque estos dos países compartieran moneda. Claro que esta flexibilidad salarial no es sencilla y rápida, más bien el camino posible hacia ella es el desempleo. Nada bueno.

Entonces, ¿cómo lo logran en EEUU? Es también una región muy grande, con particularidades económicas locales y con una historia muy larga y fructífera de una moneda única. Y la respuesta es con la movilidad laboral. Si una zona de EEUU entra en depresión, sus trabajadores se mueven a zonas en ebullición económica en búsqueda de empleo. Pero claro, en Europa esta movilidad es más complicada: la cultura es mucho menos homogénea que en EEUU y sobretodo la barrera de los idiomas complican esta solución.

Según Krugman, lo que está sucediendo en Europa en la actualidad es que esta necesaria compensación vía movilidad laboral la están proporcionando los trabajadores del Este, que van a buscar trabajo a los lugares donde mejor van las cosas y que incluso vuelven a sus países de origen cuando las cosas van bien por allí.

Esta explicación me ha parecido muy interesante. Esta explicación se puede aplicar a lo que ha sucedido en España en los últimos años: los tipos de interés se fijaban por los intereses de Francia y Alemania, que atravesaban una situación de crisis, y en cambio aquí las cosas iban bien. Unos tipos bajos nos hicieron crecer todavía más y crearon la burbuja inmobiliaria (aparte de hacernos recibir mucha inmigración por lo boyante de nuestra economía)... Nuestra única vía de escape ante una inminente crisis es emigrar o soportar cifras de paro más altas (eventualmente estos parados aceptarán salarios más bajos y volveremos a ser competitivos).

Vía | Paul Krugman

Según Trichet, es posible que los tipos suban en julio, debido a las presiones inflacionistas a las que nos estamos viendo sometidos. Esto lo ha dicho después de emitir el comunicado de la reunión de hoy del Consejo, en la que se han dejado los tipos como estaban. En dichos comunicados no se suelen lanzar mensajes muy claros, para no anticipar acontecimientos. Por lo tanto ha sorprendido que después del comunicado expresara una idea tan clara.

Trichet ha confesado que parte del Consejo está a favor de subir los tipos ya, otra parte piensan que hay que subir los tipos pero algo más tarde y otra parte que está a favor de no tocarlos. Es decir, parece que la alta inflación en Europa ha calado en el BCE y que ya no es tan importante la crisis crediticia que vivimos (el Euribor a un año está más de un punto por encima de los tipos oficiales de interés) sino la inflación.

Ahora bien, con una subida de tipos, ¿se logrará contener la inflación? Realmente a las empresas y a los particulares les está costando financiarse tanto como si los tipos de interés fueran bastante más altos de los que son, debido a la desconfianza que impera en el mercado interbancario, y esta situación no está logrando contener la inflación. Quizá porque esta inflación viene del exterior, de la subida de los precios de las materias primas, y poco podemos hacer en Europa para contener estos precios.

¿Servirá de algo?

Vía | El Economista

El crecimiento del PIB no ha sido tan malo como se esperaba, un 0,6%. Es decir, todavía no podemos estar en recesión, ya que esta es la acumulación de dos trimestres con crecimiento negativo y el primer trimestre del año no ha sido uno de ellos.

Así que si el crecimiento no era tan malo, ¿por qué bajar los tipos? La inflación ha repuntado mucho y bajar los tipos no ayuda a controlar los precios. Sin embargo la Fed ha decidido dar un último estímulo a la economía, continuando con su decisión de bajarlos, y dejar entrever en el comunicado que va a haber un descanso en las bajadas de tipos.

Y ya tenemos los tipos al 2%, la mitad que en Europa, y en el nivel de diciembre de 2004. Esperemos que cuando acabe la crisis de liquidez la Fed sea rápida subiendo los tipos o de lo contrario nos encontraremos con una nueva burbuja.

Vía | El País, El Economista

Ya estaréis pensando que que repetitivo. Que esta bien que EBS sea un espacio, no tanto de noticias y novedades como de reflexión, de conversación. Que ésto ya esta muy visto. Y tenéis razón. Esta tan visto como que estoy hablando de los años 70, y de la crisis del petroleo. Y eso es lo que me preocupa.

Pero más que que se repitan innumerables acontecimientos (lo que no deja de ser normal teniendo en cuenta que nunca fueron realmente resueltos), lo que me mosquea desde hace meses, es que se estén repitiendo también las mismas respuestas, las mismas reacciones. Y entre otras, aquellas que demostradamente fueron contraproducentes. Parece que nadie ha estudiado Historia, que nadie se molesta en tirar de hemeroteca, que nadie observa como gravísimo el que se recurra a formulas que demostraron su ineficacia en situaciones muy similares.

Tengo la sensación de que todo el mundo se ha buscado a lanzar soluciones y no le ha dedicado el tiempo necesario a analizar las causas. Claro, queda mal que un político o un burócrata diga que lo están analizando. Suena a escaqueo. Pero es que tengo la sensación de que lo realmente es un escaqueo de la realidad es tomar este tipo de medidas en aras de que nadie les pueda acusar de inactividad.

Por ejemplo, ¿alguien se ha parado a analizar si estamos ante un proceso inflacionario de demanda o de oferta? Soy consciente de que a veces es difícil distinguirlas, que en la realidad se presentan entremezcladas y que se pueden alimentar mutuamente, pero…si estamos ante una inflación de oferta, ante una subida autónoma y vertiginosa de los costes de producción por causas ajenas a la demanda, ay amigos, si eso es así, creo que la medicina keynesiana que nos están recetando no es buena. Esa medicina consiste en la elevación de los tipos de interés y en fomentar el gasto publico. Es una medicina errónea, entre otros motivos porque para los keynesianos de toda la vida, hasta esa crisis del petroleo, inflación y recesión eran excluyentes. Pues bien, la crisis del petroleo demostró que dicha solución no hacia otra cosa más que agravar los males del sistema. De hecho, esa subida de tipos lo unico que va acabar haciendo es encareciendo los costes de producción y, posiblemente motivar un alza de los salarios.

Evidentemente uno no tiene soluciones mágicas para la estanflación, para este cubata de paro y precios disparados. Si las tuviese no iba a estar aquí. Pero si que uno se plantea una interrogante. Y es que aquí nadie habla de que, al margen de la política monetaria o fiscal, existen otras herramientas para controlar la inflación o para estimular el crecimiento. Herramientas dolorosas en algunos casos, hablando en términos políticos. Al margen de los paripés de ultima hora, y por poner un ejemplo, ¿qué se ha hecho en este país para favorecer la competencia?. Por poner otro ejemplo, ¿cuál es el marco legal para crear e impulsar una empresa?. ¿Y qué me pueden decir de la inversión pública y privada en formación? Ojo digo en formación de verdad, no en cursos fantasmas financiados con Fondos Sociales Europeos. Lamentablemente, para muchas de estas medidas llegamos tarde. Pero claro, no había crisis, ni previsión de que nos afectase.

Nada que uno se despierta sabiendo que esta película ya la ha visto y que nadie hace nada por evitar que el protagonista se pegue la torta. Es más, le animan a ello. Más que Regreso al Futuro parece El Día de la Marmota.

Más información | Economy Weblog
En El Blog Salmón | El monstruo de la inflación y la estabilidad de precios, Estanflación, inflación y crisis

Tenemos que recordar que la bajada de tipos ha sido muy agresiva. Los tipos en septiembre de 2007 estaban en el 5,25%. Dicho mes bajaron al 4,75%. El mes siguiente, octubre, bajaron al 4,5%. En diciembre bajaron al 4,25%. Y luego vinieron las grandes bajadas. Enero al 3,5%. Febrero al 3%. Y ahora, marzo, al 2,25%. En 7 meses han pasado del 5,25% al 2,25%. En Europa no se ven cosas así.

Y es que los datos de crecimiento van mal y la máxima preocupación es esa. Un bajo crecimiento lleva a una subida del desempleo e históricamente esa es la mayor preocupación de EEUU. En cambio la inflación, que sigue alta, ha dejado de ser una prioridad para la Fed.

En Europa, en cambio, la prioridad histórica es la inflación, quizá por la mala experiencia de Alemania después de la Primera Guerra Mundial. Y quizá también porque un poco de paro es mejor soportado por la población gracias al sistema de protección social (aunque a costa de las finanzas públicas).

El caso es que mientras que en Europa los tipos todavía no se tocan en EEUU los han bajado y mucho. Y esto está afectando a la relación entre las respectivas divisas. Veremos como evoluciona el tema.

Vía | El Economista

Aunque los mercados esperan una bajada como agua de Mayo, Trichet ha dejado claro que las tensiones inflacionistas son demasiado fuertes y ha recordado que el principal objetivo del BCE es lograr que la inflación a medio plazo se encuentre dentro de unos valores razonables.

Aún así hay quien sigue apostando porque después del verano, cuando el efecto de la subida de los precios del petróleo no sea tan fuerte y la inflación haya disminuido algo, el BCE bajará sus tipos. Incluso hay quien dice que el año se cerrará con los tipos al 3%.

Después de la trayectoria de Trichet no creo que haga una bajada tan rápida. No se encontraba cómodo con unos tipos tan bajos como los que había cuando llegó (2%) y creo que tampoco se encuentra cómodo con unos tipos en un 4%, ya que no hay mucho margen por abajo. Pero la realidad es la que manda y la crisis está pasando factura al crecimiento. Y el dólar ha vuelto a caer hasta niveles insospechados (1,535 dólares por euro es la cotización actual).

Vía | El Economista

Me preocupa que el presidente de la Fed haya declarado que tomarán medidas para relanzar la economía, ya que eso significaría, probablemente, volver a bajar la palanca de los tipos en los EE.UU., agravando aun más la diferencia ya existente con Europa, lo que podría tentar a las autoridades del Central europeo a reducir los tipos. Y eso, mal que le pese a mi hipoteca, no sería una buena medida con el monstruo de la inflación campando a sus anchas. Otro elemento que podría presionar (de hecho, ya lo hace) al BCE para congelar o bajar los tipos serían los vientos de crisis y recesión. En cualquiera de los casos, sigue sin parecer muy probable que los tipos suban en la zona euro a medio plazo.

Vía | Cinco días, Terra

Dentro del habitual, y hasta cierto punto comprensible, despiste de los emprendedores en materia financiera, una figura bastante conocida son los créditos ICO. A la gente le suena. No saben muy bien como funcionan, que financian, y con que requisitos, pero le suena. Y el rumor trae noticias de tipos fantásticos, de que es cosa del Gobierno, de que es las opción ideal para poner en marcha una empresa, de su facilidad, etc…

Pues como en botica, de todo un poco. Es cierto que las condiciones son buenas, muy buenas en algunos casos. Pero hay que especificar que no siempre son la mejor opción, que tienen sus servidumbres que hay que conocer, y que no debemos pasarnos de listos. A continuación, haré un breve resumen de los puntos más destacados, sin perjuicio de que la pagina web que recojo al pie es bastante clarificadora.

• Existen multitud de modalidades de Préstamos o Créditos ICO, con distintas finalidades, en general pensados para las empresas, pero no necesariamente. Me voy a referir fundamentalmente a los que el Instituto de Crédito Oficial distribuye a través de las Entidades Financieras, y cuyo beneficiario final son Pymes. Y este es un primer punto a tener en mente. Los fondos son del ICO, que se los da a la Entidad Financiera, pero el riesgo lo asume el Banco, la Caja. Motivo por el cuál, salvo en lineas muy específicas y en las que el banco ya sabe a que se compromete, la Entidad financiera exigirá las garantías oportunas. Es decir, que puede y pedirá avalistas, garantías hipotecarias, etc…del mismo modo que pediría para un crédito ordinario.
• El que los fondos los ponga el ICO quiere decir que las condiciones no variaran entre entidades financieras. Son las mismas para todos, el mismo tipo, la mismas ausencia de comisiones de apertura. En función de la linea las condiciones son distintas, pero son sumamente atractivas si hablamos de tipos de interés.
• Lo que si que puede variar es la oferta complementaria que tenga cada Entidad, para cubrir la financiación a la que no llegue el ICO. Y es que hay que tener en cuenta que el ICO establece una serie de porcentajes máximos de financiación a la inversión, en función de la linea a la que nos acojamos. Ademas, y del mismo modo, se establecen topes a la inversión en activos inmobiliarios. Conviene estudiar cada caso junto con el programa al que deseamos acogernos para evitar sorpresas.
• También es bastante riguroso en el tema de plazos para la amortización, siendo en general bastante cortos y poco flexibles. Esto, conjuntamente con el punto anterior debe ser convenientemente estudiado. Habrá ocasiones en que nuestro proyecto de inversión no cuadre con este marco de financiación. Lo mejor en este caso es recurrir a la financiación ordinaria, y no intentar acomodar nuestro proyecto a ese marco. De hacerlo, los fracasos suelen ser rotundos.
• Hay veces que nuestro proyecto llega antes de que haya fondos disponibles. En ese caso, y en condiciones a negociar, las entidades suelen conceder un préstamo puente a cancelar con la formalización del ICO. También puede ocurrir que se hayan agotado y lleguemos tarde. Para estos supuestos las entidades suelen tener prestamos especialmente golosos y más flexibles que los propios ICOs. En todo caso, conviene mirar en más de una entidad, pues a una se le pueden haber agotado los fondos y sin embargo, estar disponibles, en otra.
• Un último apunte fundamental. La inversión debe realizarse en el plazo prefijado, generalmente un año. Cuando presentamos la solicitud del ICO aportamos las facturas proforma para justificar las finalidades y cuantías de la inversión. Algunos, para burlar los limites de los porcentajes máximos de financiación, hinchan las facturas proforma, los presupuestos. Tremendo error. A posteriori, nos exigirán facturas, pero también medios o carta de pago que acrediten haber satisfecho esa suma. Conseguir un presupuesto hinchado es sencillo, pero no tanto una carta de pago o un justificante bancario (transferencia, cheque) de un movimiento falso. Nos exponemos a tener que devolver el 100% del préstamo de golpe, ante un incumplimiento.

Más información | ICO

El problema es cuando se te queda el culo empapado, haciendo apuestas a muy corto plazo y que minan tu credibilidad. Veamos lo que decía el responsable de Análisis de Inversis acerca de los tipos de interés en una entrevista publicada el 31/1 en Invertia, aunque era una reproducción de otra anterior de El Nuevo Lunes, de 28 de enero.

La economía americana está madura, pero en Europa estamos como estaba Estados Unidos hace un año, con una economía creciendo y con la inflación al alza, con lo que una rebaja de los tipos en Europa en este momento no tendría motivos económicos. Por otra parte, no esperamos que la Fed, tras el recorte pasado, vuelva a acometer una bajada en su reunión del próximo 30 de enero. La decisión tomada ha sido extraordinaria tras las caídas registradas por las bolsas.

Nuestro objetivo de Ibex para el cierre de ejercicio es de 17.000 puntos, lo que representa un potencial de revalorización de 12%. Este nivel es defendible, aunque la probabilidad de que las cosas cambien también existe.

Lo gracioso del tema es que flaco favor le ha hecho Invertia, ya que no he sido capaz de encontrar el artículo en El Nuevo Lunes, más allá de la portada. Sin embargo queda registrado en Invertia, y con fecha 31 (se lo podían haber ahorrado). Vamos, que lo de la Red a veces es una puñeta.

Una vez más le reconozco la valentía, que no el acierto.

Vía | Invertia
En El Blog Salmón | Predicciones económicas para 2008 del Financial Times

Foto | Vitrearum

Es la segunda bajada en ocho días, lo que indica una situación de lo más excepcional. La Fed ha decidido atajar la crisis de los mercados de raíz, sin importar la inflación, quizá por miedo a que las caídas de las bolsas se contagien a la “economía real” o quizá porque la bolsa sea realmente un reflejo de esta.

Sea como fuere, que los tipos estén tan bajos no ayudará a las exportaciones europeas, debido a que el euro estará ahora aún más fuerte que antes. Y una divisa tan fuerte puede lastrar la economía. En el BCE, que todavía mirar con recelo a la inflación, deben tener en mente bajas de tipos para reactivar la economía.

Vía | El Economista

La forma tradicional que tienen los Bancos Centrales de estimular la economía es bajar los tipos de interés, para que aumenten los créditos y vuelva a haber consumo e inversión. ¿Tiene la Fed suficiente margen para bajar los tipos y así evitar la recesión?

Esa es la pregunta que se hace Paul Krugman en su blog y nos presenta una interesante reflexión. Primero nos plantea un interesante gráfico de muestra la correlación entre las recesiones y la mala evolución del empleo, empleando el ratio empleo/población (en un artículo previo nos explica por qué este ratio es mejor que la tasa de desempleo con un gráfico que muestra la correlación entre este índice y la percepción de la marcha de la economía por parte de la sociedad).

Para parar las dos últimas recesiones, y por tanto, lograr que haya empleo para todos, la Fed redujo los tipos oficiales de interés en EEUU. En la recesión de 1990-91 tuvo que reducir los tipos en 6 puntos y medio. En la recesión de 2001, tuvo que recortar los tipos 5 puntos y medio. Y los tipos se quedaron en el 1% (lo que por otra parte creo una burbuja de activos inmobiliarios). Ahora la Fed ha empezado a bajar los tipos cuando estaban al 5,5%. Cada recesión hay menos margen para reactivar la economía.

El problema de no tener margen es que se puede llegar al caso de tener los tipos al 0% y que todavía haya recesión. En ese caso la Fed se ha quedado sin su principal instrumento para reactivar la economía. Eso le pasó al Banco de Japón en los años 90 y todavía están pagando las consecuencias. ¿Pasará lo mismo en EEUU?

Vía | Paul Krugman