En la reunión de hoy del BCE los tipos de interés se han quedado como estaban, en el 4,25%, pero en la rueda de prensa posterior a dicha reunión, Jean-Claude Trichet ha reconocido que se llegó a discutir una posible bajada. Es el primer signo que ofrece el BCE de que los tipos podrían bajar, quizá antes de fin de año.

Los expertos no se esperaban cambios en los tipos, pero los mercados querían una bajada, incluso contemplaban que hubiera una sorpresa. De momento el BCE sigue priorizando sus actuaciones mirando la inflación, aunque esta ha remitido en el último mes debido a la espectacular caída del precio del petróleo.

Sin embargo, aunque los mercados quieren que los tipos bajen para reactivar la economía, dudo mucho que eso tenga algún efecto, ya que los tipos del mercado están muy por encima de los tipos oficiales por la desconfianza en las entidades financieras. Nadie sabe muy bien qué bancos están mal, y por tanto los préstamos interbancarios están muy por encima de los tipos oficiales de interés. Una bajada de tipos no rebajaría dicha tensión, y por tanto no habría más créditos que estimularan la economía. Lo que sí es cierto es que con unos tipos más bajos los bancos podrían reabastecerse a un menor precio y que ante una recuperación de la confianza en el sistema financiero hay más recorrido para que los préstamos se abaraten y se estimule la economía.

Vía | El Economista
Foto | World Economic Forum

Los pronósticos acertaron de nuevo, aunque no era muy difícil después de lo que dijo Trichet hace unas semanas. El Banco Central Europeo ha decidido, por decisión unánime de sus consejeros, subir los tipos de interés un cuarto de punto hasta situarlos en el 4,25%.

El motivo es la inflación, aunque hay dudas de que esto sirva para algo ya que esta crisis inflacionaria viene por los altos precios del petróleo, es decir, es inflación importada. Aún así, en el Banco Central Europeo piensan que los tipos más altos permiten controlar algo la inflación.

Lo más esperado era el discurso de Trichet. Aquí sí que hubo sorpresa. No dejo entrever más subidas y más bien parecía decir que de momento los tipos se quedarán como están. Esto ha hecho que el euro caiga frente al dólar (curioso que en una subida de tipos la moneda que sube su rentabilidad baje respecto a la que no sube, pero así es como funcionan las expectativas).

¿Lograrán medidas como esta contener la inflación? ¿O más bien lo que harán es contener el crecimiento económico de Europa?

Vía | El Economista
En El Blog Salmón | El BCE avisa: los tipos pueden subir en julio, Stop Trichet

Hace unos días me cuestionaba el tratamiento que nos esta colocando este simpático ingeniero agrónomo galo (vaya reminiscencias fisiócratas), monsieur Trichet. Partía de una evidencia: el tratamiento no estaba dando resultado (al menos por ahora). Y apuntaba más lejos: en vez de curarnos, parecía estar exacerbando los síntomas. Pues bien, a posteriori leí un artículo de McCoy en un sentido similar, por lo que me quede un poco más tranquilo. Yo era un rarito, pero quizás no tanto.

Pero por lo que se ve, hay unos cuantos raritos más. Especialmente en Francia, desde donde ha nacido la pagina web Stop Trichet, impulsada por Marc Touati, un economista de cierto renombre, y como Mr. Euro, hijo de la Tricolor. Se trata de un Manifiesto, con recogida de firmas. Los puntos a suscribir son:

• El incremento de los tipos de interés no conseguirá frenar la inflación. La exacerbara, al tratarse de una inflación de costes, importada.
• Parte de esta espiral inflacionista, se desata por la presión alcista que, sobre el euro, y en relación con el dolar, ejercen las subidas de tipos (o amenazas) de Trichet. Suponen una señal directa para las subidas del crudo y de las materias primas.
• Todo esto nos lleva a la estanflación, es decir, inflación y recesión.
• El dogmatismo de Trichet, contribuyendo al problema, fomenta el euroescepticismo.
• Como europeos, y ante la ausencia de respuesta de las instituciones, debemos responder.

Como veis, los 3 primeros puntos son calcados a los ya expuestos aquí, a los cuales se añaden las derivadas políticas y la llamada a la participación. Por cierto, que hay una estadística de los firmantes por país de orígen. Curiosamente, y a pesar de ser una iniciativa de origen galo, no es este el país mayoritario entre los suscriptores del Manifiesto. En todo caso, y lo mismo que en ocasiones he criticado a la sociedad francesa, debo reconocer que a la hora de moverse (y no me refiero al tektonic), de plantear iniciativas, les tengo una cierta envidia.

Vía | En busca de la rentabilidad

Una de ellas es House. Reconociendo que, una vez pasada la sorpresa de los primeros capítulos, hay momentos de una cierta molicie, aún son capaces de sorprenderme (aún recuerdo el primer capítulo tras la huelga de guionista, sublime). Y de House me he acordado al leer esta cita del protagonista en Economía Forense:

Resulta que tus opiniones no dan buenos resultados. Te aconsejo que uses las mías.

Y que cosas. Se me ha ocurrido que alguien podría soltarle algo similar a uno de los hombres del momento.

Me refiero a Trichet. El jueves soltó por esa boca bonita, amenazando con subir el tipo de intervención en julio, y el euribor salto al 5,4%. ¿Sus motivos? La inflación, que no remite. Claro que…

Claro que uno no pretende saber más que un profesional como Trichet. Pero, ya hace tiempo, que me vengo preguntando si la terapia que nos esta aplicando nuestro doctor es la correcta. Sigo pensando en el fuerte componente que, en este proceso inflacionario, tienen los costes, especialmente el alza del petroleo y de otras materias primas. Y sigo dándole vueltas a como, las propias subidas de tipos lo único que hacen, es reforzando el euro, llevarnos a nuevas subidas de esos productos, y con ellos de la inflación. Sigo pensando en lo poco que se habla de otras medidas para paliar la inflación, más allá del tipo de interés (políticas que fomenten la competitividad eliminando monopolios, flexibilización laboral, nueva regulación del derecho de huelga y del absentismo laboral, etc). Y es que me da la sensación, de que si nos centramos en la penicilina del Dr. Trichet, lo único que va a hacer esta fiebre es sufrir. Y hasta el momento, las recetas del BCE no parecen funcionar. No respondemos a su tratamiento, y lo que es peor, el tratamiento nos pone peor.

Claro que también me sorprende la ausencia de estas propuestas alternativas por parte de quien debiera hacerlas. Insisito en que no estoy seguro de mi planteamiento, pero me asusta la ausencia de voces críticas, especialmente en nuestro país, donde un Zapatero que bordaría el papel de MIR en la serie, balbucea con un, si, pero con otras formas.

A ver si esta inflación va a acabar siendo autoinmune.

En El Blog Salmón | El BCE avisa: los tipos pueden subir en julio

Según Trichet, es posible que los tipos suban en julio, debido a las presiones inflacionistas a las que nos estamos viendo sometidos. Esto lo ha dicho después de emitir el comunicado de la reunión de hoy del Consejo, en la que se han dejado los tipos como estaban. En dichos comunicados no se suelen lanzar mensajes muy claros, para no anticipar acontecimientos. Por lo tanto ha sorprendido que después del comunicado expresara una idea tan clara.

Trichet ha confesado que parte del Consejo está a favor de subir los tipos ya, otra parte piensan que hay que subir los tipos pero algo más tarde y otra parte que está a favor de no tocarlos. Es decir, parece que la alta inflación en Europa ha calado en el BCE y que ya no es tan importante la crisis crediticia que vivimos (el Euribor a un año está más de un punto por encima de los tipos oficiales de interés) sino la inflación.

Ahora bien, con una subida de tipos, ¿se logrará contener la inflación? Realmente a las empresas y a los particulares les está costando financiarse tanto como si los tipos de interés fueran bastante más altos de los que son, debido a la desconfianza que impera en el mercado interbancario, y esta situación no está logrando contener la inflación. Quizá porque esta inflación viene del exterior, de la subida de los precios de las materias primas, y poco podemos hacer en Europa para contener estos precios.

¿Servirá de algo?

Vía | El Economista

La explicación que han dado es que la inflación sigue alta, y además en el discurso Trichet ha advertido que este periodo de alta inflación durará más de lo previsto. Es como si dejara caer que no estamos todavía ante una inminente bajada de tipos como se decía desde algunos medios.

Aún así los expertos siguen apostando porque este año bajarán los tipos de interés, debido a la crisis financiera y debido a que al final la inflación de la zona euro bajará del 3%. Algunos dicen que esta bajada llegará en el verano.

Mientras tanto esta decisión ha disparado aún más la cotización del euro, que ha pasado por momentos el tipo de cambio 1,60 con el dólar. Si pensamos todavía en pesetas, el tipo de cambio estaría ahora en 104 pesetas por dólar. Hace muchísimos años que no veíamos una cosa así. Esa es la explicación de que las importaciones de dicho país (vacaciones, tecnología) estén tan baratas.

Vía | El País

Ayer estuvo el presidente del BCE, Jean-Claude Trichet, por España, y ante la insistencia de los empresarios en que bajara los tipos de interés, por el bien de las empresas y de las familias endeudadas, dio una respuesta bastante contundente.

Trichet aseguró que la prioridad del BCE es mantener la inflación en el medio plazo controlada, y que si la inflación está bajo control, el crecimiento y sobretodo la creación de empleo vienen por si solos. Además aseguró que la inflación es un fenómeno monetario, es decir, que se controla con tipos de interés e intervenciones del BCE (lo cual cuadra con la situación española, ya que desde que hemos perdido el control de nuestra política monetaria y el BCE no cuida especialmente de nosotros, tenemos una inflación más alta que la de nuestros socios europeos).

Por tanto en estas charlas Trichet ha enfriado la expectativa de que los tipos bajen en Europa, cosa que parecía que iba a suceder después de la última reunión del banco. De todas formas yo sigo pensando que en el medio plazo los tipos en Europa acabarán bajando, para no afectar al crecimiento y lograr que el tipo de cambio euro-dólar no perjudique tanto a las empresas europeas a la hora de exportar. Pero estas bajadas no serán tan espectaculares como las que hemos visto en EEUU. Nada de 1,25 puntos en un mes. Si acaso uno o dos cuartos de punto.

Quizá una mala noticia para los hipotecados, pero creo que la inflación es también un mal que hay que combatir. No me parece tan descabellada la postura que está tomando el BCE.

Vía | El País

Un punto positivo al menos para los que temen por sus créditos: con el patio tal como está, si bien no es probable que bajen los tipos, tampoco parece probable que vayan a subir. Parece que no toca de nuevo (¿aun?) ajustar la hoja Excel y ver qué gastos son prescindibles.

En El Blog Salmón | La fed baja los tipos, caen las bolsas

Y el discurso tampoco ha destacado nada nuevo. La situación inflacionaria sigue siendo mala, de hecho el mes pasado el dato interanual se sitúo en el 2,6%, la cifra más alta en dos años. Pero los tipos no se suben por la crisis financiera, que todavía colea.

Trichet ha dicho que el BCE tiene todos los mecanismos monetarios preparados para combatir la inflación, pero que antes hay que valorar muy cuidadosamente la situación financiera. Es decir, que si no hubiera crisis ya habría subido los tipos, pero la hay. Y mientras esta sea más grave que la inflación no va a hacer nada.

Los pronósticos siguen igual. Los tipos se quedan como están este año y posiblemente también el próximo.

Vía | El Economista

Trichet se ha escudado en que hay mucha incertidumbre y que hay que estudiar más la situación actual antes que precipitarse con otra subida. Puede que la crisis financiera no sea tan leve como se ha asegurado hasta ahora. De hecho el BCE ha tenido que volver a realizar una subasta extraordinaria debido a que Eonia (por definirlo de alguna forma, el “Euribor” a un día) haya superado el 4,5%, cosa desde luego muy inusual, ya que no debe de estar unas centésimas por encima del tipo de interés oficial.

Ahora el BCE se encuentra en una encrucijada bastante indeseable. Por un lado los Gobiernos de Europa y los mercados no quieren más subidas. Además muchos bancos tienen problemas con la liquidez diaria, lo que hace peligrar el sistema financiero. Y por otro las presiones inflacionistas siguen ahí. El BCE ya ha movido ficha, de momento considera que es más importante el crecimiento y dar un respiro a los mercados y los bancos que a vigilar la inflación. Pero esto no puede seguir así indefinidamente, la inflación es muy negativa para una economía.

Los únicos que pueden estar contentos son los hipotecados. A partir de hoy previsiblemente el Euribor bajará, aunque no todo lo que debería para acercarse a los tipos de interés oficiales debido a que hay una falta de liquidez y eso está empujando los tipos de interés reales (no los oficiales) hacia arriba.

Las preguntas que yo me hago ahora son las siguientes: ¿Qué habría hecho el Bundesbank en su situación? ¿Estará actuando correctamente?

Vía | El País

A pesar de las especulaciones de muchos expertos y periodistas, al final el BCE ha dejado entrever que sus planes de subir los tipos en septiembre no han sido pospuestos. El BCE técnicamente no ha confirmado una decisión que se supone todavía no está tomada, pero ha emitido un comunicado bastante contundente.

El comunicado simplemente decía que la posición que tienen sobre la política monetaria sigue siendo la misma que expresó Tritchet el 2 de agosto, antes de que comenzaran las inyecciones de liquidez. ¿Y qué dijo entonces el Gobernador del BCE?

Pues simplemente que mantiene una “fuerte vigilancia para controlar los riesgos inflacionistas”, que en el código que usa significa que subirá los tipos en la próxima reunión. Y por lo que han dicho ahora, la intención sigue siendo subir los tipos, diga lo que diga la ministra de economía francesa o lo que vaya a hacer la Fed.

Desde El Blog Salmón hemos defendido en estos últimos días esta política. El BCE no está para salvar los mercados, sino para controlar la inflación. Puede parecer duro, pero con una inflación controlada la economía se comporta bien a la larga. Se atraen más inversiones y se estimula la creación de empleo, ya que va a haber estabilidad. Y para que los precios estén controlados, hoy por hoy, hay que subir los tipos.

Vía | El País
En El Blog Salmón | ¿De verdad no subirán los tipos de interés?, La BCE debe subir los intereses

Pero en la última semana el BCE está inyectando liquidez ante la escasez de ella. ¿No es un argumento contradictorio? Si hay poca liquidez en el mercado subir los tipos no es una buena estrategia, ya que puede llevarnos a problemas financieros más serios de los que estamos viviendo. Pero este análisis es algo incompleto.

La escasez de liquidez está siendo algo engañosa. Liquidez hay, y en abundancia, pero se han creado dudas y los bancos no quieren soltarla. Es decir, hay escasez no porque el BCE esté vendiendo activos para disminuir la masa monetaria, ni porque los créditos sean muy caros, sino porque los bancos no quieren prestar el dinero a otros bancos. Ha habido una crisis de confianza en el sistema financiero, ya que hay bancos que tienen inversiones en créditos basura americanos que puede que no sean solventes. Si un banco le presta dinero a otro corre el riesgo de que este último quiebre y no reciba el dinero de vuelta.

Realmente no está pasando algo tan exagerado, ya que lo que ha pasado es que los tipos de interés de préstamo entre bancos han aumentado de un 4% a un 4,7%, es decir, todavía hay quien presta, pero lo hace a unos tipos más altos de los oficiales. Por eso el BCE ha inyectado liquidez, pero a muy corto plazo (de uno a tres días) y pidiendo como garantías activos como los créditos basura, para dar una sensación de confianza al resto del mundo.

Es decir, realmente la situación de alta liquidez sigue estando ahí, lo que ha hecho el BCE es demostrar que confía en el sistema financiero, ajustar los problemas que ha habido y evitar que los bancos vendan los activos más líquidos que tienen para obtener dinero contante y sonante (es decir, las acciones, lo que hubiera desplomado las bolsas).

Pero los riesgos inflacionistas siguen ahí, no se han desvanecido, los tipos tienen que subir. Eso sí, hay otros factores preocupantes, como por ejemplo que el crecimiento de la Eurozona no ha sido tan bueno como el esperado, y esto sí que puede posponer los planes del BCE. De todas formas, si ahora se echan atrás y no suben los tipos podría ser interpretado como que el problema que ha sucedido es más grave de lo que se dice y podría cundir el pánico. Y eso no es bueno.

Vía | El Economista
En El Blog Salmón | La inyección de liquidez puede ser contraproducente

Pero igual que pronosticaban que hoy no iban a subir los tipos, también apuntaban a una nueva subida en septiembre, cosa que ha confirmado Tritchet en su discurso de hoy, con sus palabras siempre en código: “la política monetaria sigue siendo acomodaticia”.

Esto significa que los tipos siguen estando bajos, sigue habiendo excesiva liquidez y en definitiva, que la herramienta que tiene el BCE para controlar esto es subir los tipos. Por tanto en septiembre habrá subida de tipos. Eso sí, sobre una futura subida a finales de año no hay mucho consenso.

Para poder pronosticar una nueva subida en diciembre habrá que tener en cuenta el comportamiento de la inflación en el último trimestre del año y el crecimiento económico. De momento todo marcha bien, a pesar de las subidas, y sobretodo para las economías de Alemania y Francia, que son las que al final sirven de referente al BCE para tomar sus decisiones.

En septiembre más.

Vía | El Economista
En Cienladrillos | Consenso de los expertos: los tipos subirán en septiembre