La empresa de rating, Moody's, nos trae un Estudio (PDF) sobre la calidad de los activos del sistema financiero español y su desarrollo a lo largo del tiempo. Dice que la debilidad sostenida de la economía española ha aflorado un aumento de los préstamos problemáticos a empresas y dicen que es probable que se debiliten aún más los perfiles de crédito de muchos bancos españoles. Y eso a pesar de las medidas adoptadas para aumentar su capital y reforzar las dotaciones para proteger contra insolvencias.

En cuanto a la economía española, dicen que esperan que la economía española se mantenga en recesión en 2013, con una lenta recuperación a partir de 2014. Además, dicen que este crecimiento se mantendrá inicialmente concentrada en el sector de las exportaciones, con la economía doméstica continuando en contracción, al menos, hasta finales del 2014. Completamente distinto a los que nos están diciendo nuestros líderes.

Supongo que los que están en desacuerdo con las proyecciones del gobierno y critican sus anuncios sobre el futuro, estarán de acuerdo con la empresa de rating, aunque no siempre se han lanzado palabras bonitas en dirección de estas empresas.

Los miembros del sistema financiero español siguen en su camino de cumplir con las más exigentes normas de capital del Comité de Basilea, del Banco de Pagos Internacionales (BIS). No obstante, con el deterioro de la calidad de los activos de los bancos y de las cajas españolas, no debemos esperar que estos vuelvan rápido al momento de volver a dar créditos a las empresas españolas, como se ha pedido en muchas partes.

Moody's comenta las partes buenas de los desarrollos recientes, incluyendo los siguientes:

• La economía ha dejado de deteriorar en picado.

• Ha mejorado la capacidad de absorción de pérdidas.

• Muchos activos tóxicos se han transferido a SAREB y fuera de los balances de los bancos.

Uno de los elementos interesantes del Estudio es que nos hablan del deterioro de los distintos activos bancarios. Como vemos en la tabla, el deterioro de los créditos hipotecarios ha sido bastante menor a los de otros créditos.

Según Moody's, nos queda mucho más trabajo para limpiar las carteras de los bancos y las cajas españolas y el reforzamiento de su capital sólo acaba de comenzar. No debemos esperar que, en el corto plazo, el sistema financiero español resuelva las necesidades de financiación del sector privado, empresas y personas.

En El Blog Salmón | Las perspectivas de regulación y supervisión de los mercados financieros y Jaime Caruana nos detalla sus Principios de un nuevo sistema regulatorio

Moody’s acaba de anunciar la reducción del rating soberano de Francia un nivel, de su mejor rating de Aaa a Aa1, y además con perspectiva negativa, que es cuando estiman que el siguiente movimiento más probable será una reducción de rating. Esta decisión sigue la misma reducción que vimos por parte de la otra grande de los ratings, Standard & Poor’s, que le quitó la anhelada triple A de Francia en enero de este año, cuando resaltaron lo siguiente:

Resaltan la fortaleza de Francia con su economía rica, diversificada y resistente y su fuerza laboral cualificada y productiva. No obstante, les preocupa el alto nivel de deuda estatal y las rigideces en su mercado laboral y se tendrá que esperar a las reformas prometidas para ver su impacto.

Para llegar a su decisión de reducir el rating, Moody’s nos ha dado tres factores claves interrelacionados que les llevó a su decisión, que resumo a continuación:

1. A largo plazo las perspectivas de crecimiento económico se ven negativamente impactadas por varios problemas estructurales, incluyendo la pérdida gradual y sostenida de la competitividad y la rigidez desde hace mucho tiempo en los mercados laboral, de productos y de servicios.

2. La perspectiva fiscal es incierta como resultado de su esperado deterioro económico, tanto en el corto plazo, debido a la menor demanda interna y externa, como en el largo plazo, debido a las rigideces estructurales mencionadas anteriormente.

3. La previsibilidad de la resistencia de Francia a futuras perturbaciones en la zona del euro es cada vez menor en vista a los crecientes riesgos para su crecimiento económico, su desarrollo fiscal y su coste de financiación. La exposición de Francia a la Europa periférica a través de sus vínculos comerciales y su sistema bancario es desproporcionadamente grande, y sus obligaciones contingentes de apoyo a otros miembros de la zona del euro han ido en aumento. Por otra parte, a diferencia de otros países de la zona del euro que llevan calificaciones igualmente altas, Francia no tiene acceso a un banco central nacional para la financiación de su deuda en caso de perturbación del mercado.

Algunos recordarán cuando dije en estas páginas lo siguiente sobre las consecuencias de que los países fuertes entren a garantizar las deudas de los países débiles:

¿Qué harían las empresas de rating con los ratings de Alemania y de los otros países fuertes si tomaran toda esta deuda? Y eso sin hablar de Francia, un país que parece que está entre los fuertes pero no por mucho tiempo si garantizara tanta deuda adicional.

Pues lo estamos viendo. Los que piensen, que son muchos y casi todos nuestros comentaristas, que es salida fácil que los países ricos cubran las necesidades de los países pobres supongo que verán que no hay capacidad financiera en todos los países ricos juntos para resolver los problemas de deuda de los pobres si estos no siguen el camino de políticas económicas ortodoxas y sostenibles. Suena bien continuar en el camino del gasto y dejar el problema a otros pero en el mundo real, el mundo en que yo vivo, esos sueños no cuelan.

Vía | Economist (en inglés)
En El Blog Salmón | Moody’s explica su reducción del rating de España y S&P nos explica su análisis de los ratings de Francia, Alemania y España

Moody’s acaba de anunciar la reducción del rating de España en tres niveles de A3 a Baa3, que es un nivel por encima de lo que denominan junk, que describen como inversiones de alto riesgo y que el rating ya no cuenta. También han reducido los ratings del Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (el FROB) de A3 a Baa3.

Además, estas reducciones vienen acompañadas con la perspectiva negativa, que es cuando anuncian que el siguiente cambio de rating más probable es hacia la baja. Esta vez Moody’s no se olvidó del rating de los títulos de corto plazo y ha bajado el rating de España de Prime-2 a Prime-3 y los del FROB del P-2 al P-3, por si a alguien se le occurre emitir títulos de muy corto plazo a cambio. Desde mediados de octubre del 2011, han bajado el rating de España varias veces desde el AA2 de entonces y desde AA1 en marzo del 2011.

Para llegar a esta decisión, Moody’s nos ha dado tres factores claves, que resumo a continuación:

1. El gobierno español tiene la intención de pedir prestado de Europa hasta 100.000 millones de euros para recapitalizar su sistema bancario. Esto aumentará aún más la carga de la deuda del país, carga que ha aumentado de forma espectacular desde el inicio de la crisis financiera.

2. El gobierno español tiene un acceso muy limitado a los mercados financieros, limitación confirmada por su necesidad de tener que acudir a los fondos europeos. Además, destaca su práctica de acudir a los bancos nacionales para poder colocar su deuda en los mercados. Estos se financian depositando esta deuda española como garantía en el Banco Central Europeo (BCE).

3. La continua debilidad de la economía española hace aún más complicada su debilidad e inseguridad de poder financierse en los mercados, comparado con su situación si la economía estuviera estabilizada.

Parte de su susto es que los 100.000 millones de euros son el doble de lo que antes habían estimado como necesario en su caso normal y se sitúa en el nivel de sus peores suposiciones, confirmando su visión negativa.

Por lo menos Moody’s tiene claro que el acuerdo con Europa de ayuda para los bancos españoles pasa por España y que la deuda la asume España, como muchos ya hemos comentado en estas páginas.

En El Blog Salmón | Moody´s baja el rating de España, Moody’s baja el rating a España, Moody’s nos da las conclusiones sobre su rating de España y Este ‘rescate’ de España es buena idea y reducirá el déficit

Ahora vemos que una de las empresas de Rating, esta vez Fitch, con su reducción del rating soberano de Grecia, se equivoca una vez más y está por detrás de los acontecimientos.

Acabamos de ver el anuncio proveniente de sus socios europeos de garantías de 130.000 millones de Euros en favor de Grecia, del anuncio que los prestamistas de Grecia reducirán el valor nominal de su deuda en 53,5%, del anuncio de los bancos centrales europeos que cobrarán la mitad en coste financiero de las deudas griegas que mantienen y que pasarán a Grecia los beneficios que estas deudas generen.

Con todo esto, ¿realmente podemos pensar que hoy el rating de Grecia está dos niveles peor que antes del anuncio de estas medidas? La respuesta es no y Fitch demuestra una vez más su incompetencia!

Vía | Cinco Días
En El Blog Salmón | El acuerdo entre Europa y Grecia, algunas reflexiones y Grecia consigue un respiro pero sigue bajo el fantasma de la quiebra
Imagen | Alun Salt

Moody´s baja el rating de España hasta A3, dos escalones de golpe. Bajada que también ha afectado a Italia y Portugal. Moody´s basa esta rebaja de notas en el arco mediterráneo en la debilidad de las economías y en las dificultades para cumplir los planes de ajuste.

Además, la agencia Moody´s ha colocado en perspectiva negativa a Francia, Austria y Reino Unido, con previsión de rebaja a corto plazo y en una situación que estos países también perderían la máxima calificación. Según esta nueva calificación, España tendrá dificultades importantes para financiarse en los próximos trimestres, al igual que le ocurrirá a todos los países que se encuentran en la bajada.

Es paradójico cómo las reformas que se están imponiendo no dan la “ansiada tranquilidad en los mercados” y siguen provocando bajadas de rating y anuncios de mayores dificultades futuras. La situación de financiación es complicada y el único que sigue salvándose es Alemania, al menos por ahora.

Va una reflexión sobre la solidez de Alemania. Sigue manteniendo la máxima nota y se considera como una economía estable. Pero, si tan mal están el resto de los países, ¿no debería afectarle a ella misma el riesgo de impago del resto de países soberanos? Parece ser que no, que aunque los deudores sigamos perdiendo puntos, su economía nunca se afecta por un hipotético impago.

Más Información | Moody´s – Comunicado nuevos ratings
En El Blog Salmón | Moody’s amenaza con rebajar el rating a España, Fitch baja el rating de España e Italia

Ayer hablé del cambio de los ratings que la empresa de rating, Standard & Poor’s (S&P) emitió a finales de la semana pasada con la reducción de rating de muchos países de la zona del Euro.

Dentro de estos cambios, vimos que los autoproclamados líderes de la Unión Europea (UE), Francia y Alemania, se han desvinculado. Francia perdiendo su preciado triple A, con su reducción a AA+ y acompañado con una perspectiva negativa, que es cuando se estima que el siguiente movimiento más probable será una reducción de rating. Siendo socios en casi todo no quiere decir que las cuentas públicas, y las promesas de garantías, son las mismas para estos dos países, confirmando por qué todos siguen presionando a la canciller Merkel para que traiga su cartera a la fiesta que todos quieren continuar.

El rating de Alemania

Alemania mantiene su rating en AAA, aunque tampoco se salva completamente. Con la falta de consenso en las reuniones europeas y las fuertes presiones que Alemania sigue recibiendo de los más ruidosos de sus socios, su puntuación política del rating de Alemania ha empeorado.

La razón por qué mantienen el rating estable y no lo han reducido a negativo es porque S&P tiene confianza que el consenso interno en Alemania se mantendrá fuerte en su control presupuestario, indicando que no hay esperanzas de que funcionen las presiones de sus socios europeos de que Alemania abra la billetera.

No obstante, como amenaza, dice que, si su ratio de deuda estatal sobre su Producto Interior Bruto (PIB) sube del 80% de hoy hasta el 100%, tendrán que revisitar el rating. También les recriminan que mantengan su déficit público por encima del 3% del PIB, que es el nivel que todos siguen prometiendo que quieren conseguir. Recuerdo que este es el nivel del Pacto de Estabilidad y Crecimiento de la Unión Europea (UE), que empezó a funcionar en 1997 y que fue una parte clave del acuerdo que llevó a la introducción del Euro. Este es el mismo Pacto que casi nunca han cumplido, incluso en tiempos de boom.

El rating de Francia

El rating de Francia se ha reducido de AAA a AA+, con perspectiva negativa, basado en el impacto sobre Francia de la profundización de los problemas políticos, financieros y monetarios experimentados por la zona del Euro.

Resaltan la fortaleza de Francia con su economía rica, diversificada y resistente y su fuerza laboral cualificada y productiva. No obstante, les preocupa el alto nivel de deuda estatal y las rigideces en su mercado laboral y se tendrá que esperar a las reformas prometidas para ver su impacto.

La posible reducción adicional en el rating tendrá en cuenta si su plan de reducción de deuda se estanca, si su deuda supera el 100% del PIB y si su crecimiento del PIB se ve reducido por debajo del 1-2%. También estarán peor parados si se llegan a acuerdos europeos que aumentan sus niveles de pasivos contingentes de forma importante.

Francia y Alemania son diferentes por algo

Viendo las diferencias destacadas entre Francia y Alemania, no debería sorprender que S&P diferencia entre los dos países.

Además, añadiría otra diferencia crítica, que parece que Francia está más dispuesta que Alemania de entrar en arreglos europeos donde estos dos países tendrían que hacer frente a más peso económico que ahora. No está claro que Alemania podría sostener estas aumentadas obligaciones, pero está clarísmo que Francia no podría.

El rating de España

España ha visto una reducción de dos niveles, de AA- a A, y también con perspectiva negativa.

S&P se ha enfocado en los retos financieros de la necesaria financiación externa, no sólo para el Estado pero también se verán más presiones por las necesidades de los entes privados en su consecución de financiación externa. Además, esperan que los ajustes macroeconómicos del nuevo gobierno impactarán negativamente en el crecimiento económico que, a su vez, no ayudarán la reducción proyectado del déficit público.

Relacionado con esto, esperan que los costes de financiación exterior se mantendrán en niveles bastante por encima de lo acostumbrado durante un tiempo. Estos costes financieros más altos, como ellos dicen, son causados por varias razones.

Factores específicos que impactan al país, incluyendo los siguientes:

• los desequilibrios estructurales entre ahorro e inversión,

• los altos niveles de deuda externa a corto plazo,

• una carga de amortizaciones concentrada en la primera mitad de 2012.

También esperan cambios regulatorios, incluyendo los siguientes:

• incluyen la expectativa de aumentos en las exigencias de reservas de capital de los bancos para respaldar sus carteras de valores y sus colocaciones interbancarias,

• la incertidumbre respecto a la efectividad de la cobertura de los credit default swaps (CDS) como instrumentos de cobertura de riesgo.

S&P también explica sus preocupaciones sobre el futuro y qué elementos pueden causar la reducción adicional del rating español. Estos elementos incluyen:

• Retrasos en la tan anunciada reforma laboral, aunque no dicen qué debe ser esta reforma.

• Retrasos en reformas en otras áreas destinadas a reforzar el crecimiento.

• Que el gobierno no tome medidas adicionales para cumplir los objetivos de reducción del déficit público.

• Que el empeoramiento de las condiciones de algunas empresas lleve a la necesidad de desembolsos adicionales de ayuda por parte del gobierno, es decir, temen más despilfarro estatal.

Muchas razones por ver la reducción de los ratings que parece que han sorprendido a muchos. Al contrario a algunos que hemos pedido reducciones de rating generalizado desde que estalló la crisis, sólo nos sorprende que hayan tardado tanto. Pero bueno, las empresas de rating tienen la costumbre de seguir no de liderar.

En El Blog Salmón | S&P nos explica su reducción de ratings de los países del Euro