Hablan del gran crecimiento de la facturación y de los beneficios. Hablan de la diversificación del negocio por sector (construcción, aeropuertos, autopistas, aparcamientos, servicios. Hablan de la diversificación geográfica, España, Reino Unido, el resto de Europa, Estados Unidos, las Américas. Hablan de sus suntuosas plusvalías y hablan de la reducción importante en su nivel de deuda. Toda información importante, por supuesto.

No obstante, un año más, no podemos encontrar los datos más importantes para el inversor, que es cuánto ha mejorado mi rentabilidad por la inversión que he hecho. Es decir, cuál es mi rentabilidad por acción y cuánto ha mejorado esto.

Incluso en la página de la empresa, ni en su Nota de Prensa ni buscando en principales magnitudes y descargando documentos se puede encontrar esta información. Ni en la información en inglés se encuentra.

Hay que pulsar no se cuántos links para encontrar la frase que dice:

Durante el ejercicio actual no se han realizado por parte de Grupo Ferrovial emisiones ni OPA alguna.

¿Por qué será que nos lo hacen tan difícil encontrar esta información?

Vía | Cinco Días y Nota de Prensa de Ferrovial
En El Blog Salmón | ¿Ferrovial pide demasiado con su 7,75%? y Ferrovial: buenos resultados pero cuidado con los detalles

También hemos hablado de las críticas recibidas, la gran mayoría injustas, ya que los problemas, que son reales, que sufren los consumidores y las líneas aéreas con BAA, existían bastante antes de la compra de BAA por parte de Ferrovial.

Uno de los retos que BAA se está afrontando ahora es que, con las muchas críticas vertidas, el regulador se ha envalentonado y está mirando con lupa las inversiones que BAA debe efectuar y qué tarifas le permitirán fijar.

BAA son dos negocios, el regulado y el no regulado. El primero es el puramente logístico de controlar las entradas y salidas de las aviones y el maneje de seguridad y, con estos, el regulador tiene mucho poder sobre qué inversiones puede exigir y qué tarifas permitirá.

La segunda parte del negocio, el no regulado, es todo el resto, liderado por toda la parte comercial. Todos los que hemos pasado por alguno de los grandes aeropuertos de Londres, vemos que este otro negocio es muy importante, y necesario, ya que sería muy aburrido pasar por estos aeropuertos con las esperas de siempre y sin estos productos y servicios ofreciéndonos diversión.

Teniendo en cuenta las rentabilidades sobre capital invertido que empresas están consiguiendo, incluso en estos tiempos más difíciles, ¿no sería más rentable para Ferrovial invertir en bolsa antes que en BAA?

Es verdad que, como negocio regulado, siendo utility, hay una seguridad adicional y menos riesgo teórico que en la bolsa pero, ¿se puede justificar inversiones adicionales si Ferrovial recibe rentabilidades muy por debajo de lo que pide?

Siendo empresa no británica y con las muchas críticas que se están oyendo, el regulador está bajo bastante presión para que exija muchas inversiones y mantenga las tarifas bajas.

La reciente decisión de Ferrovial de nombrar a pesos pesados del mercado local como altos ejecutivos de BAA le ayudará a presentar sus argumentos mejor. ¡Es hora de que estos ejecutivos cumplan!

Vía | Cinco Días
En El Blog Salmón | Ferrovial se afronta a cambios con BAA y Rafael del Pino cede su puesto en BAA

Como hemos mencionado en estas páginas, los que más gritan sus críticas, tienen muy poca memoria, ya que están criticando a la empresa española cuando los que hemos viajado muchos años por los aeropuertos londinenses sabemos que los problemas que ahora resaltan existían entonces también.

Recientes cambios de personal de BAA, incorporando pesos pesados locales, les ayudará a gestionar este proceso aunque ahora los británicos tienen a una empresa extrajera a quien culpar, aunque sea Europea.

Como parte de este debate, a BAA le están cayendo varios cambios, algunos que le irán bien y otros menos, algunos que son su culpa y muchos que no.

Para esto, han aprobado un incremento en las tarifas que permiten que BAA cobre incrementos de la inflación más 7,5%. Esto suena mucho pero viene acompañado de una reducción del retorno sobre capital que BAA estará permitida ingresar. Es decir, puedes cobrar más pero tu retorno total sobre capital invertido será menor. Esto es una fórmula para que se invierta más pero para BAA la rentabilidad será menor.

Así son los gobiernos, quieren más inversión privada pero se olvidan que la rentabilidad sobre esta inversión también es necesaria.

Vía | El País y New York Times (este en inglés)
En El Blog Salmón | Cielos tormentosos sobre los aeropuertos de Ferrovial y Peligra el negocio de BAA para Ferrovial

A partir del cierre de la operación, comenzaron las críticas operativas. Ya hemos hablado en estas páginas sobre los cielos tormentosos sobre los aeropuertos de Ferrovial.

También comenzaron las críticas sobre los retrasos y los inconvenientes que los pasajeros sufren de forma diaria dentro de sus aeropuertos, especialmente los más grandes, Heathrow y Gatwick.

Ahora la Comisión anti monopolio británica está investigando la estructura de los aeropuertos en ese país, y muy especialmente en la zona de Londres.

Como parte de su respuesta a estas críticas, Ferrovial ha nombrado un nuevo presidente para BAA, Sir Nigel Rudd, un peso pesado en la industria del Reino Unido, con la cesión de este puesto por parte de Rafael del Pino, presidente de Ferrovial, que tomó el puesto con la compra. También han nombrado a Lord Stevens como consejero independiente que, como anterior comisario de la Policía Metropolitana de Londres y actual asesor en temas de seguridad del primer ministro del Reino Unido, es un peso pesado en el poder de ese país.

Todos los que hemos viajado vía uno de los aeropuertos londinenses, y especialmente Heathrow, hemos experimentado los retrasos y los inconvenientes que nos brindan.

No es criticado en el tema comercial. En tema de tiendas y de compras, Heathrow se ha establecido en una de las más grandes del mundo, quizás con Singapore y ahora con Dubai.

Los problemas vienen especialmente cuando uno tiene que trasladarse de un Terminal a otro, de los cuatro que tiene. Estos traslados causan esperas, retrasos y largas colas, muy mal organizadas por cierto, con esperas habituales de al menos 45 minutos, en un día normal y esperas de varias horas bastante común.

No obstante, los problemas que se sufren en los aeropuertos de Londres estaban antes y no llegaron con el nuevo propietario. Además, ¡si hay problema monopolístico, también lo había antes!

La compra por parte de una empresa no británica no hace peor lo que antes casi ni se mencionaba. Quizás la Unión Europea quiere investigar lo que está pasando con este claro ejemplo de nacionalismo económico.

No obstante, los nuevos nombramientos son muy buenos y se espera que la respuesta de BAA a las críticas multitudinarias será más robusta y dirigida desde dentro, que es la mejor forma de hacerlo.

Vía | Cinco Días y The Telegraph (en inglés)
En El Blog Salmón | Cielos tormentosos sobre los aeropuertos de Ferrovial y Peligra el negocio de BAA para Ferrovial

Por si fuera poco los viajeros no están contentos con el servicio que dan dichos aeropuertos. En Heathrow hay retrasos, mal servicio y el alcalde de Londres Ken Livingston ha acusa al aeropuerto de “mantener prisioneros a los viajeros en un horrible centro comercial”. De hecho se cree que la situación puede afectar a la competitividad de Londres. Y es que los retrasos en Heathrow han llegado a un punto en el que un tercio de los vuelos europeos despegan con retraso. En defensa de Ferrovial y de BAA hay que afirmar que Heathrow es un aeropuerto que soporta 67 millones de pasajeros anuales cuando fue diseñado para sólo 45.

Via | Cinco Días, El Mundo y The Economist (en inglés)

Más información | Ferrovial compra en servicos para aeropuertos y Peligra el negocio de BAA para Ferrovial

Lo que me sorprende es que, en las noticias, no nos dieron dos temas de información que son fundamentales para poder analizar si una empresa realmente lo ha hecho bien o no, cuando anuncia sus resultados, especialmente, en un año cuando han efectuado muchas e importantes adquisiciones y algunas desinversiones.

Está claro que los negocios comprados suman a los ingresos y a los beneficios (si tienen beneficios) también, sólo por el hecho de haberlos comprado y absorbido.

En situaciónes así, dos aspectos son importantes conocer para averiguar si los negocios se están gestionando bien:

1. cuáles han sido los resultados de los negocios existentes, sin el impacto ni de las adquisiciones ni de las desinversiones.
2. cuáles han sido los resultados, especialmente los beneficios, de la empresa por acción.

El primero nos dice cómo han gestionado los negocios existentes, los que los gestores han tenido en sus manos durante el periodo.

El segundo nos dice qué parte de los resultados es atribuible a cada acción, es decir, si el capital actual se está invirtiendo bien y rentabilizando o si los mejores resultados vienen como consecuencia de recibir cada vez más capital.

El crecimiento de los ingresos y los beneficios que resultan de adquisiciones financiadas por nuevas acciones, es decir, con nuevo capital invertido, no rentabiliza al capital actual.

Mejores resultados con el mismo capital rentabiliza mejor el capital invertido por los accionistas. Además, adquisiciones que utilizan el mismo capital, es decir, sin aumento de capital, también rentabilizan mejor el capital invertido por los accionistas.

Sorprendentemente, ni el Financial Times ni los cinco o seis artículos en prensa española que he leído, ni la nota de prensa de la empresa mencionan estos dos temas, excepto el Cinco Días, que, por lo menos habló del primero de los dos.

Vía | Cinco Días y Financial Times (en inglés y €)
En El Blog Salmón | Ferrovial financia su compra de BAA
Más información | Nota de Prensa de Ferrovial

Pagó aproximadamente €15.000 millones y utilizó mucha deuda para efectuar la compra.

Ahora, Ferrovial está financiando su compra al puro estilo de los todopoderosos, vendiendo activos y negocios que no necesitan o no les importan.

Acaba de llegar a un acuerdo de venta del aeropuerto de la City en Londres, el pequeño aeropuerto cercano a la zona financiera londinense, a un grupo de todopoderosos estadounidenses, que le ganaron el pulso a Sacyr Vallehermoso. Ferrovial embolsará €1.100 millones.

Recuperando €2.900 millones, casi el 20% de lo inicialmente pagado (o casi el 50% del capital utilizado) en muy poco tiempo, con la venta de solo dos de los más de 18 aeropuertos bajo su gestión, siete en Reino Unido y once fuera. ¡No está mal!

Banco Santander Central Hispanoamericano (BSCH) hizo lo mismo con su compra de Abbey, del Reino Unido.

Comprar, endeudar la empresa comprada para pagar parte importante de la compra, utilizar relativamente poco capital propio, vender activos y negocios de la empresa comprada para financiar la deuda. Todo al puro estilo de los todopoderosos.

El labor empresarial de gestión, inversión y crecimiento no hay que olvidarse, pero se hace mucho más fácil generar beneficios cuando se compra bien.

Vía | Cinco Días y Yahoo Noticias
En El Blog Salmón | Artículos sobre BAA y Artículos sobre Ferrovial

Aquí hay varios que tienen un papel y no está tan claro cuáles tienen la responsabilidad final y, cuando las cosas van mal, quién tiene la culpa.

Después de los últimos atentados fallidos en Londres, todos estos tomaron papel sobre la reforzada seguridad y todos están culpando a todos, incluso amenazando denuncias si los otros no lo hacen mejor.

Uno de los más criticados es BAA.

BAA tiene la responsabilidad de gestionar los aeropuertos en eficiencia, en seguridad y, como empresa privada, tiene la obligación de generar negocio. Su negocio proviene del cobro a las líneas aéreas y a las tiendas situadas en los aeropuertos, por el uso de las instalaciones.

Ryanair, que ha amenazado con denunciar a todos, al gobierno, a BAA y a cualquiera que encuentre, con British Airways quieren que se repartan los aeropuertos en distintas manos, para que compitan más entre ellos. Si se decide por este camino, Ferrovial tendrá que desprenderse de, por lo menos, uno de sus aeropuertos londinenses.

Otros, como el premio nobel de economía de 2001, Joseph Stiglitz, dice que se debería separar la parte reguladora de la parte de negocio de BAA, que están en conflicto. Además, dice que BAA debería tener que pagar compensación a cada pasajero por cualquier retraso causado por las actividades del aeropuerto, asegurando que BAA esté incentivado a mover los pasajeros por los aeropuertos lo más rápido posible.

Cualquiera de estos caminos forzará a Ferrovial a reducir el tamaño de su nueva empresa. Lo compró a un valor de más de €15.000 millones y el negocio de BAA acaba de convertirse en bastante más complicado que antes de la compra.

Vía | Interbusca y Financial Times (en inglés y €)
En El Blog Salmón | Posts sobre BAA

Como este anuncio impactó en el precio de las acciones de BAA, la Bolsa de Londres pidió explicaciones sobre las intenciones de Ferrovial. Esta respondió que, por ahora, no tenía un anuncio pero que estaba analizando esa posibilidad.

• suele aumentar el precio de las acciones con el mercado esperando que se pague más que el precio existente, potencialmente haciendo la operación más cara de lo que hubiera sido.
• da a la dirección de la empresa la posibilidad de preparar sus defensas en contra del comprador, especialmente si el interés no es bienvenido.
• da a otras empresas con posible interés la oportunidad de preparar su oferta de compra alternativa.

Afortunadamente para Ferrovial, también hay ventaja cuando esta clase de noticia salga. Días después de que salió esta noticia, parece que Ferrovial ha recibido varias llamadas de posibles socios ofreciendo cantidades multimillonarias para participar en esta posible compra conjuntamente. El gobierno de Singapur y la Caisse de Dépôt et Placement du Quebec son los primeros que han salido como posibles socios financieros pero el banco de inversión australiano, Macquarie, es socio de Ferrovial en varios aeropuertos estadounidenses y en Canadá y podría ofrecerse esta vez, y hay otras posibilidades también.

Puede que le haya perjudicado en algo la salida prematura de esta noticia pero, por lo menos, saben que no tendrán problemas en financiar su compra, para una empresa con un valor de unos €22.000 millones. Estos socios les da a Ferrovial la posibilidad de, no solo financiar sus aspiraciones estratégicas, pero hacerrlo manteniendo la fuerto posición de la familia accionista, que suele ser muy importante para estas empresas familiares.

Vía | Expansión y Finanzas
En El Blog Salmón | Ferrovial: un nuevo frente conquistador en el Reino Unido
Más información | Nota de Prensa de BAA

Ferrovial dice que el sector mundial asciende a 26.000 millones de euros y se esperan crecimientos en este sector superiores al 5% anual por el aumento del tráfico aéreo, la liberalización aeroportuaria y la creciente contratación de más servicios fuera por parte de las aerolíneas.

Este es un nuevo negocio para Ferrovial. Una diversificación más, en la misma semana que se ha anunciado que, con socios, negociarán cómo conseguir los servicios de asistencia en tierra de AENA.

Esta compra se anunció en el mismo mes en el cual Ferrovial también anunció la adquisición de la constructora estadounidense, Webber Group, por 220 millones de dólares, unos 178 millones de euros. Una compra en el sector de construcción, ¡muy bien! ¿Una diversificación geográfica? tendríamos que ver si deberían.

Vía | La Gaceta y El Mundo
En El Blog Salmón | Empresas no deben cambiar de negocio y ¿De quién es el flujo de caja?