Desde la ciencia económica, no se nos para de repetir una y otra vez que la historia económica es una inevitable sucesión de booms y las consiguientes crisis, debiendo purgar en las segundas los excesos cometidos en los primeros. El patrón repetitivo se expone siempre como un axioma irrefutable, y confieso que puede que alguna vez hayan leído alguna frase suelta en estas líneas que podía asumir resignadamente esa realidad.

Aunque como a menudo ocurre con las teorías más fundadas, siempre llega la excepción que, puede que confirme la regla en algunos casos, pero que en el tema de hoy simplemente demuestra que otro mundo económico es posible. Y la excepción no es otra que la pujante Australia, que lleva décadas ininterrumpidas sin entrar en recesión, y con generaciones de trabajadores ya en activo que todavía no han conocido ni una sola crisis económica en suelo nacional.

Australia, la socioeconomía que viene para sacar los colores a los economistas más cíclicos

Como bien apuntaba The New York Times en el excelente artículo sobre el tema del sostenido y persistente buen desempeño económico australiano, Australia lleva nada más y nada menos la friolera de 28 años consecutivos sin haber visto en su economía ni una sola recesión. Este dato hace saltar por los aires todas las estadísticas de la economía más cíclica, y no cabe argumentar que al fin y al cabo se trataría de un ciclo extremadamente largo. La cifra de 28 años está tan totalmente fuera de rango, que no puede justificarse ni teorizar como que sea un ciclo en sí mismo, especialmente cuando se compara la permanentemente positiva evolución australiana con las idas y venidas del resto de economía desarrolladas del planeta en los mismos tiempos.

No obstante, sí que debemos hacer mención aparte de casos con casuísticas especiales como son China o India: son países en vías de desarrollo, cuyo crecimiento sostenido desde hace también décadas ha sido simplemente espoleado por la anomalía de la deslocalización de producción que llegaba desde Occidente. El caso de Australia, una economía desarrollada y plenamente occidentalizada, no admite esta justificación, por lo que las razones de su éxito habrá que buscarlas en otros factores mucho menos evidentes y… mucho más idóneos para la (profunda) reflexión, y para tomar ejemplo desde otros países desarrollados. Hay que decir que, obviamente, también hay ciertos aspectos coyunturales de la economía australiana que han tenido su peso a la hora de mantener el ritmo de expansión económica. No se puede negar que el voraz apetito por las materias primas de China o India, promovido por su propio crecimiento al calor de esa deslocalización desde Occidente, ha contribuido a que Australia también crezca lo suyo.

Y no sólo por las materias primas, la industria ganadera y los agricultores australianos también han visto multiplicarse la demanda, ante los nuevos hábitos alimenticios de la emergente clase media china. También es públicamente conocida la auténtica avalancha de compradores chinos que han estado tomando posiciones en el mercado inmobiliario australiano. Pero, aunque haya otros casos aparte, el hecho es que la economía australiana tiene un sector de materias primas que ocupa uno de los primeros puestos en la producción y las exportaciones del país, y llevan en él décadas viendo una demanda muy importante desde sus vecinos asiáticos. Aunque si China termina de aterrizar y deja sin un motor a la aeronave del país de Oceanía, muy probablemente acabe llegando una crisis "a la australiana".

Y ya no es sólo el sector primario agroalimentario y de la extracción de materias primas los que explican por sí solos los 28 años de boom ininterrumpido vivido en la isla-continente. Otros países con economías netamente exportadoras de materias primas han corrido muy distinta suerte a lo largo de las últimas décadas, por lo que debemos sospechar que también hay otros motivos muy importantes que han ejercido una poderosa influencia en el éxito del caso australiano. ¿Cuáles pueden ser estos motivos? Pues se trata precisamente de algunos de los argumentos más de peso que nos llevaron desde estas líneas a acuñar lo que entendemos por “socioeconomía”.

Las generaciones de trabajadores más jóvenes no han vivido ninguna crisis, pero saben perfectamente qué y cómo se articulan

Efectivamente, si echan cuentas con esos 28 años sin recesiones económicas, queda patente que ya hay toda una generación de australianos que se han incorporado al mercado laboral, y que no han experimentado en toda su vida ni una sola recesión económica. Suena algo idealizado, pero en Australia es totalmente cierto. Aunque lo realmente ideal es cómo tanto esta generación como sus predecedoras interiorizan y gestionan psicológicamente la posibilidad de que sobrevenga finalmente una crisis económica al país.

Los australianos se mantienen lejos de triunfalismos y prepotencias, y de actitudes tan dañinas como las que vimos al calor de la burbuja inmobiliaria en países como España, por las que muchos jóvenes españoles colgaban sus estudios porque el mejor futuro estaba en fabricar puertas como obreros. Vaya por delante que no tiene por qué haber nada de malo en elegir esta profesión ni en ser un obrero (necesitamos esas profesiones tanto como cualquier otra), si no tan sólo en que se elija masivamente ser obrero en ciertos municipios dejando de lado e incluso menospreciando la formación superior. Así apostaron por una dedicación que puede tener su futuro, pero no ser un Dorado al cual encomendar la economía de buena parte del mercado laboral local o incluso comarcal, y con su relevancia también incluso a nivel nacional.

La falta de visión y la ceguera cortoplacista que lamentablemente en la práctica (casi) siempre induce un boom económico en buena parte de la población (incluidos los políticos y directivos de empresas), fueron los principales responsables de aquel desastre. E hizo mella tanto en los propios trabajadores, como en todo el resto de agentes socioeconómicos, incluyendo aquel sector financiero que parecía que “regalaba” el dinero con hipotecas por el 120% del valor de tasación.

La razón socioeconómicamente más poderosa que impulsa el eterno crecimiento australiano

Pero esta efervescencia y euforia socioeconómica que siempre azuza un boom, no ha llegado a ocurrir en media en Australia, donde sería además especialmente compresible psicológicamente al ser 28 años los que ellos llevan creciendo: una dimensión temporal que justificaría otro orden de magnitud en los desmanes económicos cometidos al calor del boom. Es más, paradójicamente, la psicología socioeconómica predominante en la isla-continente es totalmente la diametralmente opuesta: la mayoría de sus ciudadanos viven temerosos ante una próxima recesión, que no dejan de ver que puede llegar en cualquier momento.

Realmente, esa tan temida crisis, llegar no acaba de llegar, pero tal vez ahí esté uno de los quids de la cuestión. El New York Times nos contaba cómo los australianos no se muestran autosuficientemente triunfalistas ante su futuro económico, y por ello siguen siendo extremadamente cautelosos, y tomando decisiones económico-laborales más cabales y menos arriesgadas. Esto es especialmente cierto en el caso de los niveles de endeudamiento y apalancamiento financiero del estado australiano, que lejos de sobre-endeudarse llegando a niveles insostenibles, sigue mostrando unos ratios de deuda pública que ya quisieran para sí muchos países. Otro tema es ya la desorbitada deuda de los hogares australianos, herededada de los altos precios que se llegaron a ver hace unos trimestres en el pico del mercado inmobiliario antes de que el gobierno empezase su pinchazo controlado. Éste es (junto con el citado aterrizaje Chino) el verdadero talón de Aquiles de Australia, pero, a pesar del cierto paralelismo con otras burbujas inmobiliarias como por ejemplo la española, allí no niegan su peligro ni su existencia, y ya les decíamos que se han puesto manos a la obra (nunca mejor dicho) para paliarla en la medida de lo posible. Ya les hemos analizado en el pasado lo dañino y el protagonismo del sobre-endeudamiento como espoleta de las destructivas burbujas económicas.

No obstante, hay que decir también que no sólo se puede culpar a los agentes socioeconómicos del sector inmobiliario español de lo que ocurrió en su momento, sino que también era esencial haber tenido un gobierno que hubiese tomado las decisiones adecuadas en el momento oportuno. El gobierno del país ha jugado un factor determinante en el caso australiano a la hora de (al menos) intentar evitar que se acabe materializando un desastre como el que sufrimos por estos lares, y aunque en un tema tan complejo hay siempre una conjunción de diversos factores como en Australia, lo cierto es que el país ya consiguió con políticas propias evitar el estallido de su propia burbuja inmobiliaria durante la debacle internacional de la Gran Recesión. Habrá que ver si esta vez consiguen lo mismo, pero haberlo conseguido aunque sea una sola vez en medio de toda aquella virulencia subprime ya es toda una proeza, máxime cuando en ello fracasaron estrepitosamente EEUU, Portugal, Irlanda, Reino Unido, o la propia España.

Al contrario de lo que vimos en España, y para estupor de analistas como un servidor, en España padecimos tener unas autoridades que negaban taxativamente la mera existencia de una burbuja inmobiliaria (en el titular del enlace anterior omitan mentalmente que los expertos la negaron igualmente: un servidor luchó lo indecible por advertir sobre ello), y mayormente se mostraban complacientes con la coyuntura inmobiliaria. De ella sólo acertaban a ver que les reportaba los generosos números negros que arrojaban las cuentas públicas, debidos a la ingente recaudación de impuestos de cuño inmobiliario.

Las políticas macroeconómicas del Banco Central australiano también estuvieron en la senda correcta

Sin embargo, en Australia, las autoridades tomaron parte en el mercado inmobiliario, y fueron ellos (y no nosotros) los que decididamente “cogieron el toro por los cuernos”, a pesar de ser ellos los anglosajones y nosotros los españoles. Así, a mediados del año pasado, finalmente pusieron en marcha medidas económicas que han enfriado considerablemente su mercado inmobiliario que, por otro lado, presenta unos precios de mercado para nada despreciables (sino más bien al contrario).

Cuando la burbuja inmobiliaria en aquel país ha amenazado con tensionarse más allá aún de lo que ya de por sí estaba, pudiendo provocar un doloroso estallido descontrolado, el gobierno optó por cortar el problema de raíz y pincharla de forma controlada. Lo que han hecho ha sido principalmente endurecer la concesion de hipotecas, atacando así precisamente al habitual corazón de la bestia de las burbujas inmobiliarias que siempre les hemos puesto de relieve desde estas líneas: el sobre-endeudamiento que les citábamos antes. Si los australianos llegan a tiempo o es demasiado tarde ya sólo lo dirá el tiempo, pero al menos no habrá sido por omisión y negligencia.

Pero no sólo tenemos que hablar de políticas correctas a la hora de que se tomen medidas sobre un mercado crediticio con una influencia sobre el ciudadano de a pie tan poderosa como el inmobiliario, también las políticas monetarias del Banco Central de Australia han sido las correctas a lo largo de este largo período sin recesiones, especialmente en los momentos más delicados. Así, como nos relataba el New York Times en su enlace anterior, hubo un momento crítico para la economía australiana que amenazó con abortar a finales de los años 90 la expansión económica australiana, que por entonces tan sólo llevaba 6 años de crecimiento contiuado.

Ese momento crítico fue el que coincidió con la “Crisis de los dragones asiáticos” que estalló en 1997, y que devastó otras economías de la región, incluida la surcoreana. En Europa “capeamos” aquel temporal sin demasiado padecimiento en Main Street, pues lógicamente estamos bastante distantes de aquella zona, algo especialmente significativo allá por 1997, cuando la globalización todavía no nos había interconectado a todos con lazos tan estrechos. Pero en Asia aquella crisis fue terrible, económica y socialmente.

En unos países en los que no estaban apenas acostumbrados al padecimiento económico, y donde la cultura del esfuerzo y el trabajo es tan fuerte, en las crónicas de la época se podía leer cómo los parques de por ejemplo la otrora pujante Seúl se llenaban durante horas por el día de ejecutivos vestidos de traje y con maletín. Eran desempleados que ni siquiera se atrevían a contarle a sus mujeres que la crisis los había dejado sin trabajo. Estar desempleado era un estigma social y personal. Pero Australia mantuvo la mente fría ante este cataclismo económico, que inevitablemente amenazaba con afectar a una Australia que tenía y tiene fuertes vínculos económicos con aquellos “Dragones asiáticos”, y cuya divisa se hundía en consonancia al Won coreano o a las Rupias indonesias.

El Banco Central australiano no se dejó llevar por el pánico, y creía firmemente que los fundamentales de la economía nacional eran buenos. De hecho, veían aquella crisis como una potencial sana forma de purgar algunos pequeños excesos, minimizando su impacto económico. Así optaron contracorriente por no elevar sus tasas de interés para proteger su moneda y tratar de atajar prematuramente una inflación que se suponía acabaría por llegar, y pensaron que una moneda más débil balancearía sus exportaciones desde un Sudeste Asiático renqueante hacia otras zonas económicas, donde la devaluación las haría más competitivas. Otros países con realidades económicas similares como Nueva Zelanda optaron por subir tipos, y el resultado final fue que Australia simplemente moderó su crecimiento, mientras que Nueva Zelanda sufrió una recesión.

Pero hay otros factores socioeconómicos también muy influyentes

Aunque la retahíla de factores que han confluido en el paradigmático caso de éxito australiano no acaba ahí. Hay más cosas que podemos aprender de ellos, y otra política a imitar es la que también les hemos enfatizado desde aquí en diversas ocasiones: es necesario para la salud de un sistema socioeconómico dejar caer al que gestiona mal, y dejar que triunfe y se expanda la buena gestión.

Así, poco a poco, en los diferentes sectores económicos se va imponiendo de-facto la gestión eficiente y eficaz, y no se perpetúan los malos gestores ni las políticas auto-corrosivas, que permiten que pervivan formas de gestión y perfiles que se aferran más a sus “conexiones” políticas que a sus méritos propios. Para nuestra desgracia nacional, no fue esto precisamente lo que ocurrió en España en demasiados casos con la malograda fusión de las cajas, como ya les analizamos.

Por el contrario, como informaba The New York Times, en Australia vivieron una crisis bancaria hace algunas décadas, y la reacción gubernamental y política fue la de ejecutar una purga en toda regla entre los altos directivos responsables de todas las entidades que llegaron a estar al borde de la quiebra. Así mandaban un poderoso y auto-correctivo mensaje al mercado: “el que la hace, la paga”. Como consecuencia, la gestión bancaria en el país se volvió desde aquel momento mucho más conservadora, y pasó a asumir menos riesgos inasumibles. Tampoco se embarcaron en expansiones insostenibles, y los bancos australianos se hicieron con todo ello especialmente robustos. Igualito al desenlace final de la crisis subprime.

Además, el gobierno australiano fomentó la competencia y evitó la concentración en el sector, y desde entonces no permite por ley que las cuatro entidades mayores se fusionen entre sí. Tal vez haya en todo ello un coste de oportunidad porque algunos de los riesgos no asumidos habrían cosechado éxitos, pero el objetivo de soslayar lo más cruento de las crisis, compensa de sobras, y a la vista están los resultados que una política bancaria cautelosa ha dado como frutos en Australia.

Y para mayor envidia de países como España, aquí la práctica habitual en el mundo de la política es llevar a cabo una política de “Tierra quemada”, por la que no dejan vigente (apenas) ningún Plan Nacional del ejecutivo anterior (salvo honrosas excepciones), por muy necesario que pueda ser: no vaya a ser que los ciudadanos se den cuenta de que aquella decisión fue acertada, y que los oponentes políticos puedan parecer parcialmente responsables del éxito finalmente cosechado. Por el contrario, en Australia, aquellas políticas y decisiones correctas y de gran calado han pervivido a lo largo de las décadas, sobreviviendo a los distintos colores de los sucesivos gobiernos. Otro país es posible, y sólo de comprobarlo a muchos se les saltarán las lágrimas de emoción.

Las recesiones son necesarias… sólo cuando son realmente necesarias

Tal y como predican a los cuatro vientos ciertos sectores económicos, los mercados se autorregulan, sí, pero sólo si los agentes socioeconómicos son cautos y tienen un sentido común económico que lamentablemente muchas veces brilla por su ausencia. A ello pretendemos contribuir desde estas líneas al alertarles siempre de los peligros económicos que nos acechan: es cierto que algunos no se llegan a materializar, pero no es menos cierto que también algunos de ellos quedan neutralizados por una buena labor de divulgación desde la mayoría de los medios salmón.

El objetivo a conseguir que, tanto Main Street como también Wall Street, sean cautos en sus decisiones económicas y no se metan en líos financieros que suelen tener muy mal desenlace. Para los primeros, la solución pasa por la formación y divulgación salmón desde los mismos institutos y colegios, mientras que para los segundos (a los que los excesos les pueden llegar a reportar ingentes beneficios), la solución pasa por una buena regulación en tiempo y forma del sector y las nuevas modas financieras que van llegando. Como nos cuentan muchos economistas, las crisis sólo tienen una cosa de buena, y es que purgan los excesos. Lo que ya no nos cuentan generalmente es que los excesos sólo han de purgarse cuando han sido cometidos (y consentidos), y que además sería deseable que los que preferiblemente deberían acarrear con el mayor peso de la purga deberían ser los que irresponsablemente se han excedido.

Y mientras tanto las crisis seguirán siendo necesarias, no porque lo sean por su propia naturaleza, sino porque las hacen necesarias (e inevitables). Esto tampoco salva automáticamente de una crisis a los australianos en los años venideros. A pesar de sus denodados esfuerzos, pueden todavía acabar pagando muy caros sus excesos inmobiliarios. Pero el verdadero éxito es haber conseguido evitar cualquier atisbo de recesión durante 28 años seguidos, lo cual sobrepasa todos los limites como para considerarlo simplemente una buena racha. Lo que es seguro es que, en algún momento, alguna recesión les tendrá que llegar por los motivos que fueren, y que sus estratosféricos niveles de endeudamiento familiar apuntan a que, si las medidas del gobierno no dan resultado, puede esa recesión ser dolorosa.

Ni ellos ni nadie está 100% a salvo de una crisis, pero una cosa es mantenerse 28 años a salvo de las recesiones, y otra muy distinta es buscárselas con premeditación, alevosía, negacionismo e inacción ante lo evidente, como nos ocurrió en España y como probablemente nos va a seguir ocurriendo cíclicamente cada período de cierto tiempo mucho menor que esos 28 años australianos, que en términos económicos suponen una auténtica eternidad.

Imágenes | Pixabay geralt | Pixabay stanbalik | Pixabay athree23 | Pixabay Pexels | Pixabay Tumisu | Pexels @pixabay | Pexels @char-528970

Adam Smith inventó la metáfora de la mano invisible para intentar explicar el funcionamiento de los mercados y la fijación de los precios a través del libre juego de la oferta y de la demanda. Sin embargo, el mercado no es perfecto y en ocasiones la mano invisible conduce a situaciones indeseables como desigualdades sociales, posición dominante de algunas empresas o contaminación. Estos son los denominados fallos del mercado.

Un fallo del mercado es una consecuencia negativa de su funcionamiento y se produce cuando este no es eficiente en la asignación de los recursos disponibles. Cinco son los principales fallos del mercado: la inestabilidad de los ciclos económicos, la existencia de bienes públicos, las externalidades, la competencia imperfecta y la distribución desigual de la renta.

A continuación analizaremos en qué consisten cada uno de estos fallos y cómo interviene el sector público para tratar de corregirlos.

La inestabilidad de los ciclos económicos

La economía está sujeta a ciclos económicos, es decir, a fluctuaciones de la actividad económica en fases alternas de expansión y recesión. Mientras que en las primeras la actividad económica y el empleo crecen considerablemente; en las segundas una gran parte de los recursos productivos disponibles permanecen ociosos, lo que hace que el valor de la producción de bienes y servicios disminuya notablemente.

La inestabilidad cíclica es el más importante de los fallos del mercado, ya que afecta directamente al número y a las características de los puestos de trabajo de un país. No en vano, el trabajo o mano de obra es el primer recurso que sacrifican las empresas cuando las cosas comienzan a ir mal.

Cuando esto ocurre el Estado tiene dos alternativas: primera, no intervenir, es decir, confiar en que el mercado salga por sí solo e la crisis y que la actividad económica vuelva a expandirse; y segunda, intervenir consumiendo o produciendo bienes y servicios para hacer crecer artificialmente os niveles de actividad económica y de esta forma compensar la ausencia de demanda privada.

Al conjunto de medidas e instrumentos que el Estado utiliza para intervenir en la actividad económica e intentar favorecer la marcha del país se denomina política económica.

La existencia de bienes públicos

En ocasiones, el mercado no es capaz de dar respuesta a determinadas demandas de la población, como las de tipo social. Este tipo de bienes se denominan no rentables para un inversor particular y suelen ser producidos por el propio Estado. Su principal característica es que es imposible impedir que las personas que no han pagado por ellos los utilicen. Piensen, por ejemplo, en el alumbrado público.

El suministro de estos bienes y servicios no rentables por parte del estado se concreta de varias formas: mediante producción propia (justicia, policía, ejército, educación...); adquiriéndolos a empresas privadas para posteriormente distribuirlos entre la población de manera gratuita (alumbrado, puentes, carreteras...); o bien subvencionando parcialmente su adquisición (sanidad, viviendas sociales...).

En cualquiera de los casos, en los Presupuestos Generales del Estado (PGE) se detallan cada año los gastos previstos en este tipo de bienes y servicios, así como sus fuentes de financiación.

Las externalidades

Como consecuencia de su actividad económica, a veces las empresas generan una serie de efectos que perjudican a las personas que viven cerca de la misma. Por ejemplo, la contaminación acústica de una fábrica. Este tipo de efectos se denominan costes externos o externalidades negativas y son soportados sin compensación por personas ajenas a la empresa.

El Estado puede utilizar varios instrumentos para tratar de reducir o eliminar las externalidades. Las más importantes son tres:

• Umbrales máximos: consiste en determinar unos límites que marcan la máxima contaminación que una empresa está autorizada a causar. Si se pasa, hay sanción.

• Impuestos unitarios: es una cantidad que se paga en concepto de impuesto directamente relacionada con lo que se contamina. Por ejemplo, por cada kilo de dióxido de azufre emitido al aire se debe pagar 0,50 euros.

• Licencias de contaminación: a determinadas empresas se les exige una licencia en la que se especifica el límite de visión de las sustancias contaminantes, el lugar, el periodo de vigencia...

Todas estas medidas de política medioambiental no previenen la contaminación, sino que la aceptan como un mal menor. Para prevenirla la única alternativa es que la sociedad sea consciente de que es responsabilidad de todos evitar el deterioro medioambiental.

La competencia imperfecta

Los monopolios, los oligopolios y la competencia monopolística son mercados de competencia imperfecta. Esta falta de competencia conduce a prácticas abusivas por parte de las empresas en la fijación de precios y de condiciones de venta, de forma que los consumidores nos vemos gravemente perjudicados.

Los acuerdos o pactos para fijar precios de venta o cualquier otra condición de la misma, la limitación injustificada de la producción o el reparto de mercado son ejemplos de consecuencias de mercados imperfectos que están prohibidas en la actualidad.

En El Blog Salmón

Los problemas de guardar dinero en casa frente a tenerlo en el banco: no es sólo la inflación, es explicarlo a hacienda

La defensa de la competencia es una prioridad del Estado, y a través de la Comisión Nacional de la Competencia intenta evitar estas situaciones de abuso de poder de ciertas empresas. La instrucción y resolución de los procedimientos abiertos en materia de defensa de la competencia y la elaboración de informes y análisis sobre la situación de competencia en determinados mercados son algunas de sus funciones.

La distribución desigual de la renta

Es inevitable que en el mercado solo expresen sus preferencias aquellos cuyo nivel de ingresos les permite pagar el precio de los bienes y servicios que ofrecen las empresas. En este sentido, la redistribución de la renta por parte del Estado es necesaria, si bien no suele ser demasiado eficiente.

La política económica no sólo tiene como objetivo estabilizar la economía para evitar las fluctuaciones negativas de la misma, sino también reducir las desiguales en la distribución personal o geográfica de la renta, estableciendo medidas y leyes para distribuirla. Este objetivo se consigue principalmente a través de la política fiscal, reflejada cada año en los PGE.

En El Blog Salmón

¿Qué es el deal flow?

Las becas de estudio a familias cuyos ingresos no superen los 15.000 euros anuales, el salario mínimo o las subvenciones para la creación de empresas son algunos ejemplos de políticas redistribuidos de la renta. Todas ellas se basan en el principio de equidad, según el cual la sostenibilidad de los gastos del Estado debe ser financiada por todos los usuarios según su capacidad económica. Sin embargo, ¿esto es efectivamente así? Tenemos dudas al respecto.

Si uno analiza la economía en el largo plazo, utilizando la variable del PIB, observará que no evoluciona de manera lineal y progresiva en el tiempo, sino que su movimiento transcurre a través de ondas que vienen determinadas por los ciclos económicos.

No es casualidad que la producción de bienes y servicios de un país no evolucione de manera constante ya que influyen enormes variables vinculados a la producción. Entre todas esas variables, la más notoria es el papel que juega el dinero y en especial, los tipos de interés, que permiten financiar los proyectos de inversión y necesidades de consumo.

En las siguientes líneas repasaremos las cuatro fases del ciclo económico: Auge, Estancamiento, Recesión y recuperación. En cada fase veremos qué papel juega los tipos de interés y los incentivos que se generan.

Asimismo, para ver la importancia de los tipos de interés, veremos el indicador adelantado "Curva de rendimientos del bono soberano" pues es uno de los mejores indicadores adelantados que existen.

Fase Auge

La fase de auge se produce gracias a que la autoridad monetaria, ha instalado inicialmente tipos de interés bajos por lo que se genera un fuerte incentivo a demandar crédito con el objetivo final de “animar a la inversión”, haciendo que muchos proyectos de inversión que con altos intereses no hubieran sido rentables, sean rentables.

En la fase de auge económico se produce un aumento del endeudamiento a corto plazo con el objetivo de financiar aquellas inversiones o proyectos a largo plazo. De manera relajada, el banco central va iniciando las subidas de tipos de interés sin que ello represente un problema para el acceso al crédito.

Una de las máximas para incidir en el apalancamiento financiero es que la rentabilidad marginal de un proyecto de inversión sea superior al coste de financiación, es decir los intereses. En las etapas de auge económico la autoridad monetaria ha bajado tanto los tipos de interés que los diferenciales entre rentabilidad a largo plazo e intereses a corto plazo son elevados y de ahí nace el incentivo a demandar crédito.

Desde el punto de vista macroeconómico, el crecimiento del PIB es intenso y dado el impulso económico, existe un aumento de la demanda en el mercado de trabajo por lo que los niveles de desempleo tienden a reducirse durante este periodo. Por su parte, la demanda interna, animada por el crédito, repunta al alza con fuerza.

Debido al incentivo existente de tipos de interés por las condiciones laxas del mercado de crédito, los niveles de apalancamiento generales de los agentes económicos tienen a incrementarse. Con ello nace el riesgo de la formación de burbujas en la que el precio el activo alcance niveles irracionales frente a la valoración del mismo.

Fase estancamiento

Sin embargo, llega el momento en el que cada vez las inversiones atractivas son menores y por lo tanto la rentabilidad marginal decrece. Al mismo tiempo, con la acción del banco central, los tipos de interés a corto plazo se incrementan sustancialmente, a medida que la economía ha alcanzado niveles de sobrecalentamiento, con repuntes de inflación.

El Banco Central ha estado subiendo los tipos de interés con el objetivo de poner el freno en el ascenso del nivel de dos precios para que en no perjudique en el poder adquisitivo de los agentes económicos ni la rentabilidad real de la ejecución de las inversiones.

Debido a que los tipos de interés a corto plazo se han incrementando y la rentabilidad marginal de las inversiones ha ido decreciendo, queda estrangulado el margen de intereses de la banca, por lo que se empieza a producir la restricción del crédito y la economía queda estancada.

En referencia a los niveles de apalancamiento, en la fase estancamiento se muestran las mayores cuotas de apalancamiento durante el ciclo económico y dado el aumento de tipos de interés, se empiezan a generar algunas dificultades para poder refinanciar la deuda, por lo que se inician los primeros problemas de liquidez.

En la la fase de estancamiento se produce un equilibrio entre los tipos de interés a corto plazo y la rentabilidad marginal a largo plazo, o incluso los tipos de interés a corto plazo son superiores a las rentabilidades de los diferentes proyectos de inversión a largo plazo.

Fase recesión

En términos técnicos, se define como recesión cuando se produce una caída del producto interior bruto durante dos trimestres consecutivos. En la fase recesión los problemas de liquidez son notorios y aparecen los problemas de solvencia que dan lugar a las quiebras de empresas.

Si recordamos, en las anteriores fases se había inducido a mayores niveles de apalancamiento financiero para financiar los proyectos de inversión o comprar activos a largo plazo, por lo que familias y empresas se ven altamente endeudadas y existen dificultades para hacer frente a sus compromisos con los acreedores por lo que empiezan los primeros problemas de solvencia y el inicio de quiebras.

Las empresas con balances muy deteriorados ven cómo su actividad económica se está contrayendo y no pueden hacer frente en a sus obligaciones, y se empiezan a deteriorar sus cuentas de resultados por el descenso de ingresos. Ante las menores ventas, uno de los costes variables es la mano de obra por lo que se inician los despidos y el nivel de desempleo empieza a aumentar.

En pleno desarrollo de la recesión los problemas de solvencia de convierten en quiebras o bien en reestructurarión de la empresa tanto a nivel de plantilla como en la orientación de su modelo de negocio. Las empresas liquidan los activos a mayor largo plazo y con una rentabilidad marginal menor para reducir su nivel de apalancamiento.

Todas estas liquidaciones tienen un impacto deflacionista y por esa razón los altos tipos de interés no tienen sentido y la autoridad monetaria busca reducir, en tiempo, el impacto del ciclo económico y empieza a reducir los tipos de interés que durante la etapa de auge y estancamiento había estado aumentando.

Fase recuperación

Y por último tenemos la fase de recuperación, en la que los procesos de reestructuración de las empresas se han llevado mayoritariamente a cabo, reduciendo los niveles de apalancamiento, por lo que el tejido empresarial está saneado, lo que permite buscar nuevas oportunidades de negocio.

Al principio de la fase de recuperación los niveles de desempleo alcanzan niveles máximos pero a medida que se van desarrollando lentamente nuevos negocios, los niveles de desempleo consiguen cambiar la inercia y descender, lo que lleva a una mejora de los niveles de consumo.

En la fase de recuperación, el banco central mantiene los tipos de interés muy bajos ya que no existe ningun tipo de presion inflacionista y con el objetivo final de que, de nuevo, se genere la demanda de crédito para financiar nuevas inversiones, es decir, la etapa de auge.

Para generar este incentivo tienden a aparecer los tipos de intereses reales negativos, lo que implica que si al tipo de interés nominal le descontamos los niveles de inflación, los agentes económicos pueden endeudarse a tipos de intereses negativos.

El papel del banco central y la curva de rendimientos del bono

Como hemos visto, es imposible entender la evolución del ciclo económico sin el papel activo que toma el Banco Central ya que al ostentar el monopolio del dinero determina, de manera deliberada, cuál debe ser el nivel de los tipos de interés, repercutiendo sobre el incentivo de los agentes económicos, y sobre el ciclo económico en última instancia.

Dada la manipulación monetaria que ejercen los bancos centrales, podemos observar, gracias a los indicadores adelantados, cómo se encuentra el ciclo económico. Para ello el mejor indicador adelantado es la curva de rendimientos del bono soberano en los diferentes plazos.

Pensemos que en un escenario normal, los tipos de interés a corto plazo, serán inferiores a los tipos de interés a largo plazo. En otras palabras, la rentabilidad del bono 1 año debería ser inferior a la rentabilidad del bono a 10 años, mostrando una curva de rendimientos con una pendiente positiva.

Este escenario base es coherente pues al comprometer el dinero a mayor plazo, los inversores exigen una mayor rentabilidad por el mayor grado de incertidumbre y la eventual escalada de inflación que impacta a la rentabilidad real de las inversiones.

Como podemos ver en el siguiente gráfico en el año 2003, en plena fase de auge, la curva de rendimientos de los bonos españoles era positiva, es decir, la rentabilidades de los bonos a corto plazo eran inferiores que las rentabilidades largo plazo. En ese contexto existen incentivos para captar dinero a corto plazo e invertirlo a largo plazo, generando esa expansión de la economía.

Sin embargo, con las subidas de tipos de interés, la rentabilidad de los bonos a corto plazo aumenta y se muestra esa curva de rendimientos aplanada propio de la fase de estancamiento y posterior recesión, iniciada en España en el tercer trimestre de 2008. Con esta curva de rendimientos, el margen de intereses de la banca queda deteriorado y no hay incentivos para captar dinero a corto plazo para invertirlo en activos a largo plazo, produciéndose una crisis de liquidez.

Supongo que todos conocemos la famosa teoría acerca de los ciclos económicos y el largo de las faldas: minifaldas en los ciclos alcistas y maxifaldas en las depresiones. También dentro del mundo de la moda esta el indicador de las ventas de los pintalabios. Lo que me pregunto es si en la industria de las bebidas alcohólicas puede existir algo semejante, siendo los vinos propios de los años dorados,y las cervezas artesanales de las crisis.

No hace falta ir muy lejos para encontrar múltiples ejemplos de las fuertes inversiones en el negocio del vino en los años del boom. Este sector, necesitado siempre de recursos, fue puerto de atraque para promotores inmobiliarios, famosos del cuore y en general cualquiera al que le sobrase dinero. ¿Los motivos?

Si dejamos de lado los temas de blanqueo, las bodegas eran y son una herramienta que se prestaba a la promoción personal y profesional, amén de una actividad que roza lo espiritual, un embotellamiento del tiempo, una forma de compartir un producto cuasiartístico con el resto del mundo, en ocasiones incluso a través desarrollos hoteleros y culturales. Eso sí, siendo una inversión sumamente costosa y arriesgada, y que a más de uno le ha dejado resacoso.

En cambios, en los últimos años no hay más que darse una vuelta por internet o por los estantes de los hipermercados para descubrir el desembarco de multitud de cervezas artesanales, lo que ha puesto de los nervios a más de una gran fabricante de cervezas (con declaraciones muy desafortunadas).

Frente a la aventura del vino, que supone mucho tiempo (esas cepas viejos, esas crianzas en barrica,...) y dinero, la cerveza artesanal parece exigir inversiones mucho menores, lo que da pie a que muchos lo intenten, a que se lancen a aventuras empresariales como alternativa a la crisis. Y es que de los garajes no sólo salen empresas tecnológicas, también pequeñas firmas cerveceras.

Si a eso le unimos unos precios en general más asequibles, un mercado en expansión frente al retroceso del del vino (que parece haber apostado por el margen y la sofisticación) no es de extrañar el auge, en tiempos de crisis de las cervezas artesanales.¿Cogerá el birroturismo el relevo del ecoturismo?

Más información | Actibva

En El Blog Salmón | España supera a Francia exportando vino

Imagen | Mumumío

Ray Dalio es toda una referencia del mundo financiero. Es el fundador de Bridgewater Associates, una de las principales firmas de gestión de inversiones a nivel mundial, con más de 120.000 millones bajo gestión. Pues bien, el bueno de Ray usa YouTube para explicarnos cómo funciona la Economía en 30 minutos.

Partiendo del concepto de las transacciones, Dalio pasa a explicarnos el papel del crédito y el dinero, a introducirnos en los ciclos de deuda a corto y largo plazo, así como a explicarnos los proicesos por los que estamos viviendo (recesión, depresión, desapalancamiento), etc. Todo ello desde una vocación claramente didáctica, pensada para personas sin conocimientos económicos.

Le agradezco el afán, y es estupendo que estos contenidos lleguen a mucha gente. Lo que ocurre es que esa buena intención no excusa, o mejor dicho, no me permite obviar que algunos aspectos de su explicación me chirrían, como su paso de puntillas sobre el papel del Estado en la génesis de la crisis y en su resolución: ¿cómo aplica su concepto de transacción a lo que hace Mr. Coacción?, ¿y su apuesta por las políticas redistributivas fiscales?, por no hablar de la ausencia de mención a las quiebras públicas o su fe en el uso de políticas monetarias intervencionistas.

El regusto que me queda al final es que Ray Dalio acaba defendiendo un complejo político-financiero, ese mix Estado-Entidades financieras (más allá de los bancos en sentido estricto) del que forma parte, por lo que necesita y ve como algo perfectamente natural el hecho de que Papá Estado siga manejando esa palanca vía bonos, tipos e imprenta que tanta riqueza genera a su firma, con un precioso desapalancamiento, en sus propias palabras.

¿Soy muy mal pensado?

Vía | Idealista Más información | inBestia En El Blog Salmón | Fraude, por qué la gran recesión: el documental austriaco

Yo entiendo que un ministro tiene el deber de ser optimista y decir cosas positivas para dar optimismo a los participantes en un sector y, viendo el mercado como está, reactivarlo.

Supongo que esa es la explicación por qué la ministra de Vivienda ha anunciado que ya no existirán los ciclos en el sector inmobiliarios y que hemos visto el final de las burbujas en este sector para siempre. ¡Cómo!

La ministra piensa que sabe más que el mercado, no es la primera y, como todos ya hemos aprendido la lección, los participantes en el sector no repetirán sus errores.

Desgraciadamente, la ministra se olvida de dos cosas.

Primero, que participantes en mercados suelen tener memorias muy malas y, por lo tanto, las lecciones aprendidas en el pasado no suelen recordarse con el paso del tiempo.

Segundo, con el paso del tiempo, nuevos participantes entran en el mercado y, como la lectura de la historia no es lo más usual, jugarán en el mercado como si es la primera vez y, cuando llega la caída, será la primera y la peor, porque no saben que han habido otras.

A no sea que la ministra ha adquirido nuevos poderes que le permite desterrar los ciclos económicos para siempre. Nuestra nueva reina Canute.

Está claro que la ministra quiere que los compradores se olviden de todo lo que hemos vivido y reentren el mercado, antes de que los vendedores bajen sus precios de forma notable.

Parece que los precios que antes eran burbuja ahora son atractivos.

Vía | Finanzas En El Blog Salmón | Joaquín Almunia sabe más que el mercado y El precio de la vivienda y la facilidad de acceso a la misma