Justo cuando la salida del Reino Unido de la Unión Europea (el conocido como Brexit) podría hacerse realidad, se ha producido un hecho que se puede calificar de insólito en el contexto actual, en el que el 23 de junio los británicos votarán para decidir si se quedan dentro de la UE o se marchan.

Las bolsas de Londres y Frankfurt han llegado a un acuerdo para llevar a cabo una fusión “entre iguales”, que dará lugar a un grupo global, si bien ambos mercados seguirán operando por separado. Los consejos de administración de London Stock Exchange (LSE) y Deutsche Boerse han firmado una fusión similar a la de Iberia y British Airways, creando un holding que emitirá nuevas acciones para los socios de ambas firmas.

Si bien es la gestora de la bolsa alemana la que ostentará la mayoría de ellas, pues se quedará con el 54,4% del capital resultante y LSE con el 44,6% restante. La sede estará en Londres, pero el consejero delegado será el de Deutsche Boerse, Carsten Kengeter, lo que asegura un dominio claro de los financieros germanos sobre los británicos.

¿Solo por motivos económicos?

Las razones por la que ambos grupos bursátiles se unen son de diferente corte. Por un lado, aunque las dos bolsas seguirán funcionando de forma autónoma, la integración permitirá a ambas partes unos ahorros anuales cifrados en 450 millones de euros, según la información que han facilitado al público, mientras que la facturación conjunta podría llegar a los 4.000 millones.

Pero por otra parte hay un motivo que puede resultar desconcertante ante la posible salida de Reino Unido de la UE. Según ambos grupos, este paso une a Londres, “un centro financiero líder, con Frankfurt, sede del BCE y puerta de acceso a la mayor economía de Europa”.

Es decir, Londres no piensa acabar sus relaciones económicas con el resto de Europa aunque los ciudadanos de las islas decidan salir de la unión el próximo mes de junio, lo que supone que la City sabe que, a pesar de que alegue pagar un coste demasiado alto por pertenecer al grupo de miembros, también saca bastante rédito, ya que se trata de una economía madura con múltiples posibilidades.

Por ello, los grandes financieros ingleses dan un paso hacia adelante mostrando claramente su postura pase lo que pase en verano. Para ellos alejarse de Europa sería un suicidio económico, por lo que siguen adelante con su idea de integración pese al clima antieuropeista que se respira en su país.

SI bien ambas empresas saben que un resultado negativo del referéndum va a tener repercusiones en esta operación y así lo han advertido. En su comunicado a los medios, admiten que si Reino Unido acaba saliendo de la UE podrían tener que cambiar la estructura de su fusión, moviendo parte de las operaciones de Londres a la Europa continental.

Implicaciones en el mercado bursátil mundial

Esta operación no solo afecta a los parqués de Londres y Frankfurt, sino que tiene repercusiones para todo el mercado bursátil global, precisamente en un contexto en el que la actividad tradicional de las bolsas está de capa caída ante la aparición de nuevos mercados de acciones impulsados por los bancos de inversión y la caída de las comisiones de los mediadores.

Así, ambos operadores crearán una plaza bursátil capaz de hacerle frente al mercado por excelencia, Wall Street, y a los emergentes, como el de Hong Kong, centrando toda la actividad financiera europea en estas dos ciudades. ¿Pero qué pasa con el resto? Ahí es donde puede surgir el problema, ya que el mercado europeo cuenta con varias plazas que hasta ahora tienen cierta relevancia, como son París, Milán o Madrid.

Sin duda, este grupo llevará la voz cantante en el panorama bursátil del Viejo Continente, lo que le puede beneficiar a la hora de establecer precios y hacer que el resto de plazas vayan a su rebufo, generando un claro problema de competencia. Además, es más que probable que se lleve a buena parte de los clientes a su terreno, lo que puede mermar aún más la actividad del resto de competidores, la cual todavía no ha terminado de recuperarse del duro golpe que sufrió durante la crisis.

El mercado respalda la operación

Aunque muchos británicos quieren desatar los lazos que les unen con Europa, el mercado no tiene intención de hacerlo. Es más, los inversores aplauden esta fusión, pues en febrero, cuando ambos grupos ya adelantaron lo que se traían entre manos, las acciones de LSE llegaron a subir un 20% al calor de estas noticias, mientras que las de las bolsa alemana se impulsaban un 7%. Es decir, a los británicos les entusiasma más que a los propios germanos.

La comunidad económica británica ha dejado muy claro que no está de acuerdo con el Brexit, al igual que el primer ministro, David Cameron -una postura que ha ido cambiando según le convenía electoralmente-. El pasado febrero una buena parte de los más grandes empresarios del país publicaron una carta en el Times en la que apoyaban la postura oficial de permanencia en la UE, alertando sobre el riesgo que tendría la salida para la economía de las islas.

En ella argumentan que Reino Unido dentro de la UE es “más seguro, más fuerte y más rico”, y además alertan de que el Brexit pondría en peligro tanto las inversiones extranjeras en el país como muchos puestos de empleo. Entre estos líderes empresariales están los de Shell, BT, o Río Tinto, aunque muchas otras no han querido implicarse para no contrariar a sus clientes.

Con este movimiento, la City se asegura seguir ligada a Europa decida lo que decida el pueblo británico el próximo junio y deja muy claro que un Reino Unido fuera de la Unión acabará pasando factura a todos sus ciudadanos. No todos opinan de la misma forma, pues entienden que salir del club les daría más libertad de movimientos, aunque con las nuevas reglas de juego pactadas por Cameron y las autoridades europeas tendrían más facilidades.

Sea como sea, en unos meses se sabrá el resultado y se despejarán las incertidumbres, aunque llegarán otras nuevas, sobre todo si gana el Brexit. Pero de momento, el mundo de las finanzas podrá dormir más tranquilo hasta entonces. El Brexit no va a ser un obstáculo para el dinero, y el dinero nunca duerme.

Los mercados completaron ayer uno de los peores comienzos de año de la historia bursátil con pérdidas generalizadas. Los índices de Estados Unidos acumularon una pérdida semanal de al menos 6% en sus principales indicadores. El Dow Jones cedió un 6,2%, el selectivo S&P 500 un 5,96% y el índice compuesto del mercado Nasdaq el 7,3%. Con estos descensos el Dow Jones perdió la marca de los 17.000 puntos, el S&P 500 la de los 2.000 enteros y el Nasdaq la de las 5.000 unidades, tres niveles con los que había cerrado Wall Street el año 2015. Más de 2.500 millones de dólares fueron borrados del valor de las existencias en las últimas cuatro sesiones. La primera semana del año ha sido la peor de la historia bursátil y los descensos continuarán. Los mercados están en estado de shock, lacerados por el estallido de la burbuja china que se hizo insostenible.

Las turbulencias originadas en el gigante asiático y la progresiva caída de los precios del petróleo y las materias primas han resultado flagelados por estos descensos. Los temores de incubación de una nueva crisis financiera como la que se desató en 2008 están latentes y aunque la jornada de este viernes se presentó positiva al comienzo, poco a poco fueron derrumbándose las expectativas y en las últimas horas se rindieron al pesimismo generalizado por el deterioro de la economía mundial. Los indicadores europeos también sufrieron descensos: la bolsa de Fráncfort terminó con una caída de -1,31%; la de París con -1,59%, la de Londres en -0,70% y la de Madrid en -1,66%, llevando al Ibex 35 a perder la cota de los 9.000 puntos.

A nivel semanal, el DAX 30 de Fráncfort fue el indicador que obtuvo el peor resultado desde 2011, con un descenso de -8,32%. Le siguió el IBEX 35 que acumuló una caída de -6,65% y el CAC francés con un descenso de -6,54%. Fue la peor semana de los últimos 12 meses apuntando a como se viene este año del mono. Las pérdidas tampoco se hicieron esperar en los mercados asiáticos. El Shanghai Composite perdió el 10% en la primera semana del año, mientras en Hong Kong la pérdida fue del -6,7%.

China se enfrenta a una inminente crisis financiera y esto es lo que ha desatado todo el miedo del mercado. Hasta ahora la situación se había mantenido controlada porque China era el último bastión del crecimiento y ahí se dirigieron muchas de las inversiones que facilitaron los bancos centrales de occidente con sus tasas al cero por ciento de interés. Como al final de este camino se ha descubierto que no habrá el crecimiento esperado las pérdidas resultan inevitables. El panorama para este 2016 se ve complejo y no existe posibilidad de un reequilibrio rápido de fuerzas por los enormes desequilibrios creados en el período del hinchamiento de las burbujas especulativas. Estos desequilibrios han hundido la productividad y ésta hoy se encuentra en sus mínimos niveles en 40 años. La expansión económica que generan las burbujas especulativas tarde o temprano implosionan y cuando no hay un crecimiento real que la sostenga se desata una reacción en cadena tipo efecto dominó. La caída del gigante asiático será el gran tumor de la economia este 2016 que recién comienza.

Era una regulación pendiente. Imprescindible. El 'caso Gowex' sólo puso de manifiesto que en el Mercado Alternativo Bursátil (MAB) se confundió la flexibilización de los límites a las pymes con una falta de control flagrante. Ahora, el Gobierno plantea nuevas recetas con las que tratar de poner coto a nuevos casos como el de Jenaro García. ¿Serán suficientes?

La nueva Ley de Fomento de la Financiación Empresarial incluye una serie de recetas, entre las que hay algunas ya adelantadas y otras que se echan de menos.

Tres medidas aprobadas

• El límite para saltar al mercado continuo. Las pymes que tengan más de 500 millones de euros de capitalización bursátil (antes de reconocer la farsa, Gowex llegó a rondar los 1.500 millones) deberán dar el salto obligatoriamente al continuo. Hoy por hoy, las firmas más destacadas que han decidido tomar ese camino de manera voluntaria, como Carbures (420 millones de euros), Masmóvil (190 millones), Ebioss (46 millones), Euron (58 millones) no lo superan.

• Auditorías más fiables. ¿Cómo? Obligando a todas las compañías a ser auditadas por 'entidades de interés público'. En el caso Gowex, las cuentas fueron revisadas por M&A Auditores, una firma desconocida del sector.

• Más papel directo de la CNMV en el control. Hasta ahora, el organismo adoptaba un rol totalmente secundario. Ahora, Bolsas y Mercados (BME), el supervisor directo, deberá comunicar a la CNMV "cualquier incumplimiento legal que pudiera derivarse de la información de los emisores a la que tiene acceso, y no sólo en materia de abuso de mercado".

¿Y los límites económicos?

Estas son las tres recetas principales que propone el Gobierno para poner cierto coto al mercado bursátil de las pymes. Pero, puede echarse de menos la elevación de algunas de las barreras de entrada. Éstas son prácticamente inexistentes con el objetivo de que la mayor parte de las firmas, con escaso capital y números mucho más discretos que las grandes empresas, no vean cerradas las puertas de esta vía de financiación alternativa.

Pero, probablemente se echen de menos reglas más duras en el plano financiero de las empresas cotizadas. El mercado continuo exige dos medidas que a priori pueden ser una barrera insalvable para una pyme: capital mínimo de 1,2 millones de euros y la obtención de beneficios en los dos últimos ejercicios o, en tres no consecutivos en un periodo de cinco, suficientes para repartir un dividendo de al menos el 6% del capital desembolsado.

Es probable que colocar esas barreras es eliminar la posibilidad de acceder a este mercado de muchas pequeñas firmas. Pero, de ahí a las reglas de la actualidad hay muchas posibilidades. Y es que hoy el MAB sólo exigen que estén ya comercializando productos o servicios o, al menos, haber desarrollado "actuaciones relevantes directamente referidas a la preparación de esa actividad comercializadora". En cuanto a los ingresos, plantea que deben estar obteniendo ingresos "significativos", sin dar cifras.

Con esas reglas del juego, se abre la puerta a que haya firmas como Facephi, cuya facturación es casi nula y su cartera de clientes inexistente, mientras su valoración bursátil es de 24 millones de euros.

Teniendo en cuenta que es un mercado abierto a cualquier inversor particular, puede que elevar esas barreras de entrada sea una medida de seguridad extra. No es menos cierto que quien entre a inyectar su dinero en empresas de este mercado debería ser consciente de los riesgos. Pero, contando con ese conocimiento, no estaría de más debatir la inclusión de más exigencias.

En El Blog Salmón | ¿Qué ocurrió con el MAB tres meses después del estallido del caso Gowex?, El MAB y los necesarios controles: ¿Poblar el parqué a cualquier precio?
Imagen | Alberto Casado

Fue a principios de julio. El caso Gowex estallaba y con él se abría la caja de los truenos en el Mercado Alternativo Bursátil (MAB). Su flagrante falta de control sobre una compañía, en las que 9 de cada 10 facturas eran falsas, dejaron muchas interrogantes sobre la mesa y algunas promesas desde el Gobierno. Casi tres meses después, ¿que pasó?

Se esperaba que la herida fuera difícil de cicatrizar. La sombra de la duda se cernía sobre el 'mercado bursátil de las pymes'. Cuatro de las compañías que cotizaban ahí se lanzaron a anunciar su intención de bajarse del tren y cotizar en el continuo. Ibercom, Ebioss Energy, Carbures y Eurona Telecom fueron las que dieron un paso al frente.

Tras ese estallido y la publicación de numerosos detalles del caso Gowex, no ha habido apenas cambios en el horizonte. En el plano normativo, ningún movimiento significativo. El ministro de Economía, Luis de Guindos, planteó el mismo mes de julio varias medidas: más exigencias y control a las auditoras, mayor control a la CNMV y BME y un máximo de capitalización a partir del cual obligar a las firmas a cotizar en el mercado continuo.

Esas medidas debían incluirse en la Ley de Fomento de la Financiación Empresarial. El último borrador fue enviado a principios de este mes de septiembre al Consejo de Estado para iniciar su tramitación en las Cortes. Aún no hay fecha para su aprobación definitiva.

En estos tres meses ha habido una incorporación y la preparación para otros dos estrenos. La llegada ha sido protagonizada por la 'puntocom' Only Apartments, dedicada al alquiler de apartamentos a través de Internet. La firma se estrenó a un precio de 1,26 euros (con una valoración cercana a los 10 millones de euros) y hoy cotiza a 2,06. La preparación ha corrido a cargo de Cox Energy, que espera cotizar como máximo en noviembre, y el grupo de ingeniería Euroconsult.

Y en este periodo ha habido un movimiento llamativo de una de las compañías señaladas tras el escándalo de Gowex: Facephi. Sin apenas ingresos, sin clientes, ni tampoco patentes se lanzó a cotizar en pleno huracán en julio. La pasada semana, Hemerotek daba a conocer la medida: multiplicará por 100 sus ingresos tras la compra de Teralco, una consultora informática de Elche. Mientras tanto, sigue sin tener ningún contrato firmado. Su capitalización bursátil es de 25 millones de euros.

En El Blog Salmón | El MAB y los necesarios controles: ¿Poblar el parqué a cualquier precio?, La herida al MAB tras el 'caso Gowex' será difícil de cicatrizar Imagen | Rahego

Este lunes se antojaba como una prueba de fuego para el Mercado Alternativo Bursátil (MAB), el 'mercado de las pymes'. El desplome del castillo de naipes de Gowex iba a implicar daños colaterales. Pero la herida va a ser difícil de cicatrizar. Por no decir imposible. Y esta jornada es la certificación.

Las reclamaciones al MAB y la flagrante falta de control sobre Gowex y sus cuentas se han repetido en los últimos días. Ha dado luz verde año tras año desde su estreno bursátil a unos balances falseados e inflados tal y como ha reconocido el propio Jenaro García. Y eso no ha hecho más que generar dudas y más dudas entre los inversores.

Prueba de esas dudas es el panorama que hay después de una mañana en la que el rojo ha sido de los más intensos que se recuerdan. Caídas de más del 20% en algunas compañías que reflejan el ataque de pánico entre inversores que temen que pueda haber otras compañías con problemas, tras la caída de Gowex.

Pero la prueba más fehaciente es la huida de cuatro de las cotizadas más destacadas de ese mercado alternativo. La primera en salir a escena era MasMovil Ibercom. A las 8 de la mañana anunciaba su intención de dar el salto al mercado continuo de valores y evitar el MAB. En el comunicado, defendía sus ingresos y su modelo de negocio y la existencia una auditoría contrastada elaborada por uno de los 'big four'. Era el primero en tratar de marcar distancias.

Pero después ha llegado la cascada. Ebioss Energy, Carbures y Eurona Telecom también advirtieron en sus hechos relevantes correspondientes su intención de abandonar este mercado alternativo. Y algunos de ellos se encargaban, además, de defender su negocio y tratar de poner un muro de contención. Sin embargo, no han podido evitar caer a lo largo de la mañana por encima del 15%, 13% y 20%, respectivamente. Entre estos tres, el caso de la andaluza puede ser el más paradigmático (ha pasado de 1,6 euros por acción a principios de 2013 a los 22 a los que cotizaba esta mañana).

Otros casos

El problema es que este caso de Gowex (al que el MAB daba la bienvenida allá por 2010 y con un informe favorable que anunciaba en su web pero que no expone en ningún lugar) se une a otros fiascos de este mercado. Desde el incumplimiento de las promesas para sus cuentas en el caso de la productora Zinkia, en concurso de acreedores, a la expulsión de los grupos Nostrum y Negocio, pasando por la caída de Bodaclick.

Se configuraba en un principio como el mercado bursátil para las pymes. La forma de acceder de las pequeñas firmas a una financiación que, en muchos casos, les era denegada en las entidades financieras. 200 millones de euros de capital logrado, según las propias cifras del MAB.

Pero lo que es reprochable es que en esa pretensión de crecer para ser ese instrumento de financiación (y visibilidad) de las empresas, los controles no fueran todo lo exhaustivos que se podía esperar. Unos controles que se han demostrado, cuando menos, laxos a tenor de lo ocurrido con Gowex.

La de hoy iba a ser una jornada dura y así está siendolo. Ahora habrá que ver si este último caso es el golpe definitivo. Lo que resulta evidente es que si no lo es, mucho deberá cambiar para recuperar la confianza.

En El Blog Salmón | Gracias Gotham City Research, lo de Gowex podría haber sido mucho peor, El MAB suspende la cotización de Gowex. ¿Qué está pasando? Imagen | rahego

Acabó estallando frente a todos. Gowex explotó. Era una patraña. Una mentira que no sólo va a hacer daño a los inversores que pusieron sus esperanzas y su dinero, sino también a la confianza. Pero, como en todo, después de la caída se deben extraer lecciones para intentar que no vuelva a ocurrir algo así.

Todos los mecanismos fallaron: los reguladores (MAB y CNMV), que no supieron ver el agujero; la administración, que apoyó sin cuestionarse lo más mínimo dónde estaba metiendo el dinero de todos; la auditora externa que miró para otro lado y asumió irregularidades muy graves; las firmas de analistas, muchas de ellas negando la mayor y recomendando seguir comprando las acciones de la empresa hasta el mismo pasado viernes; los medios de comunicación y publicaciones especializadas, que tampoco lo vimos.

Y ante este fallo en cadena, además de hacer autocrítica, se deben extraer lecciones que permitan que no vuelva a suceder algo así. Para mí, estas dos deben ser fundamentales y de ellas se derivan todas las demás:

1) Cuestionar no es hundir. El discurso general de apoyo sin fisuras a los emprendedores en este país tiene un efecto perverso: castigar a todo aquel que ose cuestionarse alguno de esos negocios, su origen o la forma de proceder para lograrlos. Ya sea un medio de comunicación, un periodista, un analista o una administración. Da igual. Acabarán siendo tachados de agoreros y hasta de poco patrióticos. Y eso debe cambiar.

Porque es un flaco favor a la riqueza y al ecosistema empresarial del país. Cuando los mecanismos de control se relajan y se permite, por acción u omisión, que surjan patrañas como la generada por Jenaro García, acaba salpicando a muchas empresas honradas que generan riqueza y empleo sin mentir ni robar. Cuando todo ha estallado, de nada sirve el clásico 'Yo ya lo sabía'.

2) La transparencia no debe ser una opción. Debe ser una obligación. Por el bien de todos. La desconfianza es demoledora y puede echar abajo sectores enteros o una economía al completo. Gowex presentaba ante el MAB (el mercado en el que cotizaba) unas cuentas opacas, con generalidades, con ausencia de métricas de negocio muy importantes y sin mención en muchas ocasiones a clientes concretos y contratos específicos.

Aunque entre las startups sigue habiendo un reto importante en la transparencia (en las últimas semanas han surgido iniciativas que buscan incrementarla), no es algo exclusivo de este sector. Debe ser el común. Poner luz y taquígrafos en las cuentas no debería ser negativo, sino justamente todo lo contrario. El 'fake it till you make it' ('Aparéntalo hasta que lo consigas, en español) debería erradicarse de cualquier negocio. También de las startups.

Aún no está todo escrito sobre Gowex. En los próximos días se conocerán, con toda seguridad, más detalles sobre este caso y la patraña liderada por Jenaro García. Pero, estas son dos lecciones que han de grabarse a fuego reguladores, inversores, administraciones, empresas y medios y publicaciones especializadas. Sigue habiendo mucho que mejorar.

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Últimamente me he aficionado aún más a los audiolibros y los podcasts. Tienen la ventaja de poder ir aprendiendo en el metro, en el gimnasio, de paseo, mientras hago las tareas de la casa... Una de mis últimas adquisiciones ha sido una serie de lecturas o ponencias de 45 minutos sobre economía editadas por The Teaching Company que la verdad es que no están nada mal. Repasan los fundamentos y rudimentos de la economía, desde el funcionamiento de los mecanismos de oferta y demanda hasta la inflación, pasando por los mercados de bienes y servicios, la innovación, la desigualdad y la pobreza... Muy recomendable.

El caso es que una de las lecturas va precisamente sobre los mercados financieros, y el contenido de la misma viene muy al caso de lo que está ocurriendo estos días en bolsa y la pregunta que se hacen muchos sobre si es un buen momento para entrar, para salir o para no hacer nada.

Pues bien: tal como defiende Timothy Taylor, de la universidad de Stanford, el mercado de valores es un juego a largo plazo. A muy largo plazo. El day trading puede se divertido y eventualmente se puede pegar algún pelotazo, pero no deja de ser lo que se conoce como jugar a la bolsa. Para invertir en bolsa uno debe confiar en el hecho de que, prácticamente en los últimos cien años, y si medimos en periodos de diez a veinte años, la bolsa ha subido a una tasa media sostenida de entre un ocho y un quince por ciento dependiendo del periodo (más o menos, no me hagáis buscar las cifras exactas). Sí, hay momentos en los que se pega un batacazo, pero tal como dice el autor, incluso los que compraron acciones en 1928 justo antes del crack, si lo hicieron de forma suficientemente diversificada, habrían ganado dinero si las hubieran mantenido consigo durante los siguientes veinte o treinta años.

Y la clave es precisamente esa: diversificar. Invertir en bolsa a largo plazo es una cuestión de estadística, por lo que comprar un solo valor (o sector), o confiar en un solo y minúsculo periodo no dejan de ser apuestas. E invertir en bolsa a largo plazo no es una apuesta. Por eso, considera el autor, no merece la pena acudir a supuestos "expertos" en busca de los valores "pelotazo". El que un determinado experto haya acertado muchas veces en el pasado no dice nada respecto a su capacidad de acertar en el futuro, o dicho de otra forma: que hayas sacado diez veces cara no quiere decir en absoluto que la siguiente vez que tires no vaya a salir cruz. De hecho, si tiramos un número suficientemente alto de veces lo único que podemos asegurar es que aproximadamente el 50% de las tiradas serán cara, con muy poco margen de error. Pero no podemos predecir la siguiente tirada (si no es con información privilegiada, claro).

Efectivamente, las bolsas han pegado un batacazo importante, pero ya ha comenzado la recuperación y no dudo que a largo plazo se volverán a alcanzar e incluso superar las cotas superiores. ¿Qué ha ocurrido entonces? Bueno, de nuevo la estadística vuelve a funcionar: si hemos dicho que la tasa de crecimiento normal estaría entorno a un 10 o 15%, tras una temporada de subidas superiores a esa tasa toca un reajuste para que, en media, se mantenga la tasa.

Así que tranquilidad en las masas respecto a la bolsa. Si teníais inversiones que se han devaluado, lo peor que podéis hacer ahora mismo es retiraros. Lo que habéis perdido en realidad es liquidez (posibilidad de retirar el dinero manteniendo las ganancias o, al menos, no perdiendo el principal), ya que tendréis que mantener el dinero una temporada hasta que se recuperen los valores. Pero en fin, ya me estoy metiendo donde no me llaman. Allá cada uno.

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