Como todos los viernes, pasamos a mostrar los resultados de nuestra Encuesta de la Semana. Recordemos que esta ocasión os preguntábamos sobre las agencias de rating y su credibilidad.

Antes de pasar al detalle de los resultados, agradecer la participación a los 864 lectores que han participado en esta encuesta.

En esta ocasión hay la respuesta afirmativa goza de una abrumadora mayoría, únicamente a algo menos de un 10% les parecen creíbles las estimaciones de las agencias. Resulta sorprendente que a pesar de esa práctica unanimidad en la opinión de nuestros lectores, a “los mercados” si parecen servirles esas estimaciones, aunque no sea más que como mera excusa para llevar las cosas a donde quieren.

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De nuevo una aplastante mayoría coincide en estimar que las predicciones de las agencias llegan tarde, de nuevo apenas un 10% creen que no llegan tarde.

Y por último, preguntados sobre si estaban justificadas las últimas rebajas de valoración aquí ya hay algo más de desacuerdo, cerca del 50% creen que no están justificadas, frente a poco menos de un 40% que encuentra que pueden tener cierta base justificable. Se ve que algunos coinciden en que, si el río suena, algo de agua debe llevar.

Gracias a todos por participar y volvemos el lunes con la próxima encuesta.

En El Blog Salmón | Encuesta de la semana

Como todos los lunes, os dejamos la Encuesta de la Semana. En esta ocasión, os queremos preguntar por las agencias de rating, esas que parecen dirigir el rumbo que siguen los mercados, que en los últimos tiempos no cesan de rebajar indicadores a diestro y siniestro hasta un punto que ya empieza a cansar y da la sensación de que su influencia se va diluyendo.

Como siempre, los resultados el próximo viernes.

En El Blog Salmón | Encuesta de la semana

Como muchos habrán visto, la agencia de rating, Standard and Poor’s (S&P) ha anunciado una reducción del rating de Italia al nivel de ‘A’ con perspectiva negativa, que es cuando estiman que el siguiente movimiento más probable será una reducción. No sorprende que S&P está recibiendo críticas del gobierno italiano por la reducción de rating, el peor momento de lanzar críticas siendo cuando te dan malas noticias, y la agencia de rating ha emitido una Nota (PDF en inglés) resumiendo sus razones de por qué han tomado esta decisión de redución de rating.

Fortalezas de Italia

En su análisis de la situación italiana, analizan tanto las fortalezas como las debilidades. De las fortalezas que resaltan incluyen las siguientes:

• Alto nivel de Producto Interior Bruto (PIB) per capita.

• Una economía diversificada.

• Fuertes balances de las empresas y de las familias.

• Limitados desequilibrios externos.

Debilidades de Italia

De las debilidades, resaltan las siguientes:

• Perspectivas de crecimiento real y nominal debilitándose.

• Importantes impedimientos políticos a las reformas que impulsarán el crecimiento.

• Alto nivel de deuda estatal bruto y neto.

• Compromisos limitados hacia la reducción de gastos en el actual programa para el medio plazo.

También resaltan que las perspectivas de crecimiento han bajado como resultado de la menor demanda en la economía y del aumento de los costes de financiación para la deuda pública y privada. Resumiendo los temas: los problemas estructurales en su mercado laboral, las ineficiencias en el sector público, los modestos ingresos exteriores para inversión interna refuerzan las debilidades y los peligros del alto nivel de deuda comparado con el PIB de 121%.

El programa económico de Italia

Aceptan que el gobierno ha lanzado un plan que proyecta ahorrar hasta 60.000 millones de Euros aunque cuestionan estos ahorros por las siguientes razones:

1. El crecimiento que S&P proyecta será por debajo de lo proyectado por el gobierno italiano.

2. Dos tercios de los ingresos proyectados provienen de subidas en ingresos que cuestionan, dado que Italia ya tiene una carga muy alta de impuestos.

3. Proyectan que los niveles de interés subirán por encima de los proyectados por el gobierno italiano.

Las resistencias en Italia al programa

Además, dicen que la debilidad crediticia continuará por la falta de posibilidad de respuesta que tiene el gobierno italiano proveniente de los obstáculos que se están viendo de distintos grupos con historia de obstaculizar la modernización, incluyendo los siguientes:

• Las instituciones políticas.

• Los monopolios existentes.

• Los trabajadores del sector público.

• Los sindicatos del sector público y privado.

Aunque reciban muchas críticas, justificadamente, cuando se pronuncian muchos escuchan y mejor entender por qué toman sus decisiones.

En El Blog Salmón | S&P explica por qué los EEUU pierde su AAA y Moody’s nos da las conclusiones sobre su rating de España

Viendo el debate en el Congreso de Diputados esta mañana y las propuestas de los principales partidos (PDF) que votarán en favor de la reforma a la Constitución, llegué a la conclusión que vemos en el título. Dicen que buscan que los gobiernos futuros, muy futuros ya que entrará en vigor en 2020, tengan la limitación constitucional y legal de crecer sus deudas y sus déficits sin límite.

Hay varias razones por qué los que están preocupados de que haya una limitación constitucional sobre la actuación económica de los gobiernos de este país no deben estar muy preocupados por los cambios que se están planteando. Piensan introducir un porcentaje límite de deuda del total de las administraciones públicas sobre el Producto Interior Bruto (PIB). No obstante, no hay que olvidar que esta cifra estará introducida en base a una ley orgánica del Parlamento, es decir, que los políticos la podrán cambiar. En el futuro, cuando España se pegue contra este límite de deuda contra el PIB, veremos debates parlamentarios enfurecidos como vimos en Estados Unidos hace poco con el voto para aumentar el techo de deuda estadounidense. Juegos políticos para aumentar su deuda.

También tendrán en cuenta algunas excepciones que les permitan flexibilizar las restricciones constitucionales supuestamente inamovibles, como se detallan en estas páginas. Establecerán el porcentaje permitido de déficit sobre el PIB, limitación supuestamente rígida. No obstante, este límite de déficit trae consigo excepciones en tiempos denominados complicados, que permitirán a los políticos saltarse las limitaciones a su antojo. Si hay recesión, catástrofes naturales, situaciones de emergencia extraordinaria y situaciones de peligro la sostenibilidad económica o social del Estado, todo decidido por el Parlamento, tendrán la posibilidad de flexibilizar sus políticas y de saltarse las limitaciones. Es decir, decidirán los políticos a su antojo.

Hablan mucho del déficit estructural, es decir, ese déficit que se ve en situaciones económicas normales y no el golpeado por la recesión. La medición de qué parte del déficit es estructural o normal dará a los políticos otra oportunidad para manipular y para hacer lo que quieran.

Además, no será a cambio de que Europa acepte los Eurobonos, como menciona como posibilidad Alejandro, pero todo lo contrario ya que, como Europa no va a garantizar la deuda española, los políticos españoles están buscando formas de recibir la confianza internacional para salir adelante y suena bien esto de reforma constitucional. También dudo que las agencias de rating estén impresionadas cuando vean los detalles.

No hablaré de la forma en que quieren cambiar la Constitución, votando políticos y no el pueblo, ni de que sólo conviene los cambios que ellos quieren y no otros pedidos por otros, porque eso es más política que política económica y no para estas páginas.

Los políticos mantendrán su potencial total de intervenir en la economía, con o sin limitación constitucional, quizás si debemos estar preocupados.

Todo este debate ofusca la realidad de las cuentas que es que se pueden ajustar sin ningún cambio constitucional. El despilfarro se puede eliminar, las leyes fiscales se pueden situar en su sitio y las cuentas se pueden equilibrar. Todo esto se puede y se debe hacer inmediatamente, como he pedido en estas páginas desde hace mucho. Seguimos esperando.

En El Blog Salmón | A Moody´s le gusta la limitación del déficit, pero quiere más chicha en la Constitución, Reforma de la Constitución: con referendum y votando sí, Acuerdo sobre la limitación de déficit en la Constitución, Límite de déficit constitucional, ¿con válvula de escape?, Reforma constitucional, ¿y la ejecución?, PSOE y PP pactan reformar la Constitución para establecer un límite de gasto y Reforma de la Constitución para limitar déficit: algunas pinceladas
Imagen | Zugaldía

La emisión de bonos autonómicos o ‘patrióticos’ ha sido una de las herramientas más utilizadas por parte de algunas comunidades autónomas españolas para captar financiación ante el cierre del grifo del crédito.

Al margen de la legitimidad que poseen estas para endeudarse ignorando la planificación y los objetivos de financiación del gobierno central, la emisión de bonos autonómicos podría comprometer la solvencia, y de hecho está comenzando a incidir sobre nuestra credibilidad crediticia introduciendo un factor de presión nada favorable.

Esta situación explicada de manera muy sencilla sería como si no quisiéramos que el agua saliese de nuestro fregadero, y añadimos grifos adicionales, posicionando mucho más inalcanzable la consecución de nuestro objetivo. De tal modo que no se muestra la más mínima coordinación para atajar un problema común, con independencia de las necesidades ‘egoístas’ que cada comunidad autónoma pueda presentar respecto a lo establecido en los presupuestos generales de la nación.

La financiación autonómica ha sido un asunto muy controvertido aún en tiempos de bonanza, y se convierte en un arma de doble filo en las épocas de crisis, contrarrestando los esfuerzos financieros derivados de las políticas de austeridad estatales. De momento una de las agencias de calificación más relevantes como Standard and Poor’s ha rebajado la nota a Cataluña de A+ a A, ¿será este el presagio de una nueva ola de ataques a la solvencia española?

Vía | Reuters
En El Blog Salmón | Agencias de rating, ¿buenas o malas?
Imagen | convergenciaiunio

Como nos ha comentado Remo ayer, la agencia de calificación de riesgos, Moody’s, ha reducido el rating de España hasta el nivel de AA2 y, no sólo eso, nos han dicho que el rating es con perspectiva negativa, es decir, que el siguiente cambio de calificación más probable será hacia la baja.

Razones principales

• Esperan que el coste total al final de la restructuración del sistema financiero será más de lo que está proyectando el gobierno de España.

• Esta reestructuración necesitará más recursos del Estado, incrementando su deuda.

• La financiación de estos recursos adicionales resultará en la necesaria emisión de más deuda del Estado.

• Cuestionan el desarrollo de las cuentas públicas del gobierno de España.

• Están especialmente preocupados por la falta de control de las cuentas regionales

• Están preocupados por el limitado control del gobierno central sobre las cuentas regionales.

• Cuestionan las proyecciones de crecimiento del gobierno de España y la resultante reducción en los ingresos del Estado.

• Esta proyectada reducción en los ingresos del Estado resultará en la necesidad de emisión de más deuda del Estado que lo proyectado.

Los números que nos dan para justificar su decisión fueron los siguientes:

Necesidad de más capital

Estas aumentadas necesidades de capital provienen como resultado de, primero, la definición de recursos propios computables de forma más estricta y, segundo, los niveles de capital se han aumentado hasta el nivel de 10% para esas instituciones con una base limitada de capital privado y su resultante dependencia en los mercados financieros secundarios.

Adicionalmente, han estimado que, en tiempos aún más complicados, la recapitalización podría necesitar bastante más fondos adicionales de entre 110 y 120.000 millones de euros.

Incertidumbre presupuestaria

También resaltan el desarrollo negativo de la seguridad social, que ha visto su primer déficit desde 1998, dicen que especialmente por los altos pagos a los desempleados aunque supongo que tendrá algo que ver con los menores ingresos también. Dada la situación del mercado laboral, no esperan que la solvencia de la seguridad social mejorará este año.

Moody’s tampoco tienen muchas esperanzas de que el gobierno español cumpla con sus proyecciones de déficit del 1,3% del producto interior bruto (PIB), preocupaciones razonables. También, proyectan un crecimiento del PIB de sólo el 0,8% para 2011, comparado con la reducción del 0,1% para 2010.

Las empresas de rating siguen cuestionadas

Ya a mediados del año pasado Marco Antonio nos habló de su actuación sospechosa y algunos estamos más de tres años criticándolas. No sólo eso, hace tiempo que he pedido que todos los ratings deben reducirse ya que, con el deterioro económico de tantos paises, lo más normal es que veamos reducciones de ratings, y muchas. La sorpresa es las pocas reducciones que hemos visto.

Finalmente, viendo la tabla de ratings, el nivel que han designado para España sigue en los puestos más altos que, aunque se han visto reducciones, no hay que perder la perspectiva.

En El Blog Salmón | Moody´s rebaja el rating de España a AA2
Imagen | Wikipedia