Warren Buffett vuelve a poner a Wall Street en máxima tensión. Berkshire Hathaway acumula cerca de 400.000 millones de dólares en efectivo, una cifra nunca vista en la historia del conglomerado. Pero hay un dato que inquieta todavía más a los mercados: el famoso indicador Buffett acaba de superar el 230%, un nivel récord que muchos inversores interpretan como una señal de sobrecalentamiento y posible crisis mundial.

La preocupación aumenta por una sencilla razón: esta misma señal ya anticipó una fuerte sobrevaloración antes del estallido de la burbuja tecnológica del año 2000. La gran pregunta reaparece: ¿se está gestando una nueva crisis bursátil?

El indicador Buffett entra en territorio desconocido

Uno de los termómetros más observados por el mercado ha alcanzado cifras históricas. El llamado indicador Buffett mide la relación entre la capitalización total del mercado bursátil estadounidense y el Producto Interior Bruto del país.

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A comienzos de año esa ratio superó el 200% por primera vez. En los últimos días incluso se ha colocado por encima del 230%.

Un dato que, en realidad, gana fuerza cuando se compara con su comportamiento habitual. Históricamente, la media ronda el 80%.

Es decir, niveles tan elevados reflejan una situación muy exigente en valoración relativa y dudan sobre cómo justificar las expectativas futuras.

Esto no implica necesariamente un desplome a corto plazo, pero sí que algo está pasando: el mercado estadounidense cotiza muy por encima de los niveles considerados normales respecto al tamaño real de la economía.

El precedente del año 2000 sigue inquietando

La comparación inevitable aparece con la burbuja tecnológica del año 2000.

Viajamos en el tiempo. Finales de los años noventa. Este mismo indicador superó el 130%. Y poco después se produjo uno de los episodios más duros para Wall Street. Entre 2000 y 2002 el S&P 500 terminó acumulando una caída cercana al 49%.

Aquella crisis estuvo impulsada por unas expectativas desproporcionadas sobre empresas tecnológicas que en muchos casos apenas generaban ingresos reales. Las valoraciones se dispararon mientras el negocio detrás de muchas compañías seguía siendo muy débil.

La situación actual presenta algunos paralelismos, sí, pero ojo, también diferencias importantes.

Los beneficios empresariales sí acompañan esta vez

La última temporada de presentación de cuentas empresariales ha sido una de las más fuertes desde 2021. Un alivio.

El crecimiento agregado de beneficios del S&P 500 ha pasado aproximadamente del 15% inicial hasta situarse cerca del 27,1%.

Gran parte de esta aceleración se concentra en gigantes tecnológicos como Alphabet, Meta y Amazon, compañías que siguen elevando ingresos y flujo de caja a ritmos especialmente elevados.

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Buffet no para de acumular una posición en su empresa y no son acciones

Además, las previsiones de beneficio por acción para el segundo trimestre han sido revisadas al alza un 2,1%. Un comportamiento poco habitual, ya que históricamente las revisiones iniciales suelen tender hacia recortes.

Otro dato relevante aparece en el Nasdaq 100. El PER forward del índice se mueve alrededor de las 23 o 24 veces beneficios, niveles próximos a su mediana histórica. Esto significa que las fuertes subidas bursátiles han venido acompañadas también por un crecimiento real de beneficios.

El otro mensaje de los 400.000 millones de Buffett

Pese a este contexto favorable, los movimientos de Berkshire Hathaway siguen generando dudas (y extrañando a algunos).

La compañía acumula actualmente cerca de 400.000 millones de dólares en efectivo, la mayor reserva de liquidez registrada por Warren Buffett. Un dato que tiene una doble lectura.

Por un lado, como es obvio, refleja la enorme capacidad financiera del grupo. Pero también puede interpretarse como una señal de prudencia máxima. Y es que, la acumulación de efectivo suele indicar que el inversor considera que existen menos oportunidades atractivas a precios razonables y prefiere esperar.

Históricamente Buffett ha utilizado grandes cantidades de liquidez para aprovechar correcciones y comprar empresas cuando el mercado atraviesa momentos de tensión.

El verdadero riesgo está en la inteligencia artificial

Para muchos, el foco de preocupación verdadero podría encontrarse en un lugar diferente: la inteligencia artificial ya no depende únicamente del software de toda la vida. Sino que su crecimiento exige inversiones gigantescas en infraestructura física.

Centros de datos, semiconductores, redes eléctricas, cobre y capacidad energética requieren enormes cantidades de capital. ¿Y qué ocurre? Que el problema aparece cuando ese ritmo inversor empieza a presionar márgenes empresariales.

En definitiva, parte del rally tecnológico actual depende de que el crecimiento continúe acelerándose durante los próximos trimestres. Si los grandes grupos tecnológicos empiezan a sufrir por el enorme volumen de inversión necesario, las valoraciones podrían ajustarse rápidamente.

Bancos centrales, petróleo e inflación

Existe además otro elemento que preocupa. Las últimas tensiones geopolíticas y el conflicto prolongado en Oriente Medio han devuelto volatilidad (y mucha) al petróleo.

Si la energía continúa presionando la inflación, los bancos centrales podrían retrasar recortes de tipos o incluso endurecer nuevamente su política monetaria. Todo un clásico. Y claro, este escenario tendría un impacto directo sobre compañías muy intensas en inversión.

Imágenes | Mario Tama, Mediamodifier

En el mundo y en los mercados hay aficionados, especuladores, inversores profesionales (que muchas veces también especulan), auténticas mentes maestras de la inversión, y… luego ya está Warren Buffett, que no sólo está en el top de lo anterior, sino que además lleva décadas demostrando con dólares constantes y sonantes el (gran) éxito de sus estrategias de inversión, con las que además arriesga de forma pública y notoria su propio dinero.

Ahora se ha publicado en diversos medios que Buffett habría lanzado un aviso a navegantes con su potente sirena anti-aérea, y afirman (como veremos muy matizablemente) que el celebérrimo inversor habría alertado a inversores, dirigentes, y ciudadanos en general de que el estado actual de las bolsas es extremadamente frágil, y de que además éstas correrían un riesgo muy alto de verse envueltas en breve en otro de esos crashes negros con los que nos desayunamos recurrentemente cada ciertos años.

Las bolsas estadounidenses actualmente se encuentran fuera de órbita

No hace falta que les volvamos a sintetizar todo lo que la pandemia traída por el Coronavirus está suponiendo económica y socioeconómicamente. No hace falta que les volvamos a hablar de millones de ciudadanos en situación de desempleo de la noche a la mañana. No hace falta que tampoco les hablemos de las empresas que van cayendo una tras otra tras la estela de la abultada caída de ventas, cuando no la sequía casi total. No, nada de eso es nuevo para nadie que viva en este planeta, puesto que la crisis del COVID-19 está afectando en un grado u otro a todos los países del mundo y a todos los ciudadanos.

Y ante este negro (negrísimo) panorama, con una crisis que además cada vez tiene más trazas de cronificarse en cierta medida y que va teniendo ya menos parte de coyuntural, tenemos a unas bolsas de Estados Unidos (especialmente las de allí) que ya no es que no hayan acusado el golpe, sino que parecen vivir literalmente “en la Inopia”, y que presentan índices que se sitúan incomprensiblemente en máximos históricos o muy cerca de ellos. Y que conste que, en la fecha de publicación inicial de este post (que luego les explicaré brevemente el motivo de haberlo republicado ahora), las bolsas de EEUU estaban literalmente batiendo marcas históricas, de las cuales ya se han alejado unos cuántos puntos porcentuales en estos último días: aun así la situación poco ha variado analíticamente, y sus niveles siguen siendo igual e irrealmente significativos. Vamos, que una cosa es que las bosas sólo descuenten expectativas, y otra muy distinta es que no tengan para nada en cuenta las expectativas que, más que expectativas a futuro, son en realidad coyunturas a presente que están impactando a la economía de forma severa y con proyección a todos los plazos temporales.

Es cierto que no se puede negar que el hecho de que las bolsas de aquel país no se hayan venido abajo con la que está cayendo también tiene un cierto aspecto positivo, y es que ya bastante destrucción de riqueza están encajando nuestros sistemas socioeconómicos, como para que ahora venga también la bolsa a vaporizar millones de dólares que, en última instancia, también restan pujanza a la economía y restan poder adquisitivo a los agentes socioeconómicos, algo especialmente grave en un momento en el que se necesita que vuelvan a tirar como sea de la economía. Pero lo que ya no se debe confundir nunca son las diferencias entre tener unas bolsas que mantengan el tipo y preserven la riqueza de los inversores, y unas bolsas que viven totalmente ajenas a la realidad económica que deben ponderar sí o sí en sus cotizaciones con el máximo realismo posible pero sin excesos de ataques de pánico. Las consecuencias últimas de no ir descontando y digiriendo gradualmente las expectativas es la inevitabilidad de que ese cotizar la realidad acabe llegando de golpe en algún momento, con el consiguiente “batacazo” de las cotizaciones. Y un batacazo brusco y vertical redobla el daño infligido a la economía.

Y recuerden que, en este tipo de tesituras, cuanto más tiempo y cuanto más alejadas vivan las bolsas de la cruda realidad, más dura acaba siendo la caída, que llegar siempre llega en algún momento en el que alguien se da cuenta de que, en vez de un condominio con sólidos cimientos, el mercado se ha convertido en un tenderete que ya no se tiene. Es entonces cuando algún gran inversor opta por deshacer masivamente sus posiciones en renta variable tratando de adelantarse al grueso del mercado, y vendiendo lo que pueda antes de que sea demasiado tarde y sus ganancias se hayan vaporizado. Y recuerden que en bolsa los primeros que cruzan los contratos antes que la masa son los que más ganan (o menos pierden): en estos días (o semanas), podríamos estar viviendo uno de estos momentos, y algunos medios lo han puesto en boca del gran y reputado inversor por antonomasia Warren Buffett, aunque realmente ni encaja con su prudencia tradicional ni hay prueba documental de que así lo haya dicho en verdad.

Los movimientos y resultados más recientes de Buffett no son todos buenos, pero sí que son todos muy indicativos

Buffett es conocido popularmente como el Oráculo de Omaha por la fiabilidad de sus mayormente acertadas predicciones, además de por ser una de las grandes figuras inversoras del mundo hacia la que todos los mercados miran, algo que ocurre especialmente en tiempos de incertidumbre como los actuales, en los que los inversores y los agentes del mercado andan desorientados y buscando puntos de referencia que les ayuden a cubrir los huecos de dudas existenciales que ellos mismos sienten, y que se van acrecentando con cada día que pasa y que no corrige la situación. Como mejor demostración, Buffett puede alardear de haber ganado 80.000 millones de dólares con sus inversiones en bolsa a lo largo de su larga carrera como inversor.

Y haciendo honor a su nombre, lo que sí que es cierto y contrastable es que Buffett tiene una estrategia inversora claramente definida en los convulsos tiempos actuales, como no podía ser de otra forma. Hace tan sólo unos días, en este medio ya se publicó un artículo analizando detalladamente esa estrategia de inversión, que se puede sintetizar a grandes rasgos como centrada (una vez más) en el largo plazo. Así que Buffett redobla su apuesta más conservadora pero más de futuro, y que tantos éxitos le ha reportado hasta el momento. Pero no piensen que fuera de esos plazos más largos Buffett cosecha éxito tras éxito. De hecho, este año 2020 tampoco está siendo positivo para él, y el afamado multimillonario perdió en el primer trimestre con su brazo inversor, Berkshire Hathaway, la friolera de casi 50.000 millones de dólares, para en el segundo conseguir un beneficio neto de más de 26.000 millones. El astronómico cómputo final del primer semestre asciende pues a una pérdida de más de 23.000 millones de dólares, casi nada.

Pero en estos meses de movimientos convulsos y de futuro incierto, lo más revelador de los datos que hemos podido ver por parte de Buffett es que, como les sintetizábamos antes, los movimientos estratégicos de Buffett ven la actual coyuntura como una oportunidad, y su visión se orienta una vez más a ese largo plazo que les decíamos antes. Así, Buffett mantiene su mente fría y se aleja de las reacciones más pasionales del mercado, ésas en las que caen presos del pánico muchos otros inversores con nefastos resultados para sus carteras. Y por cierto, todo sea dicho, Buffett también ha optado por abrir importantes posiciones trasgrediendo su tradicional poca atracción hacia el siempre defensivo y sin dividendos metal precioso que es el oro, ese activo que ya les analizamos cómo el Coronavirus ha hecho que sea el nuevo activo objeto de la codicia. Tampoco es la primera vez que Buffett nos sorprende trasgrediendo sus propias máximas; de hecho, hace un par de años ya les expusimos cómo el gran inversor optó por invertir en un sector emergente, demostrando que en inversión es perfectamente compatible tener reglas de oro a la par que flexibilidad mental para darse cuenta de las pocas situaciones en las que éstas podrían no ser indicadas.

Y para navegar en la tempestad de la pandemia, no todo va a ser fijarnos y tomar de referencia a Oráculos foráneos. En España también tenemos algunos grandes inversores con demostradas estrategias de éxito a lo largo de las décadas. De hecho, uno de los más representativos y reputados es el gran inversor Francisco García Paramés, casualmente conocido como “el Buffett español”. La pandemia obviamente no le ha sentado nada bien a los fondos de este inversor, como no podía ser de otra forma ante un evento inesperado y brutal como ha sido el Coronavirus. De hecho, sus fondos han llegado a perder un 40% en el fragor de la pandemia a finales de Abril, lo que ha forzado al gran inversor español a anunciar una nueva estrategia más adaptada a los nuevos tiempos que corren. Posteriormente, y en una reunión con diversas gestoras, el inversor reclamó seguir apostando por la inversión “value” (generadora de valor) para este verano. Casualmente es una estrategia mayormente alineada con la de Buffet, al igual que lo han sido varios de sus movimientos y reajustes de cartera.

Lo que el Oráculo de Omaha, el gran Warren Buffett, dice verdaderamente (y de forma prudentemente velada) de los mercados

Pero más allá de estrategias de inversión y de resultados de la rentabilidad actual de las carteras, lo cierto es que determinados medios, como por ejemplo la web MarketWatch del reputado Wall Street Journal, han publicado un titular que afirmaba que Buffett había predicho un crash, con lo que habría dejado clara su supuesta percepción sobre la situación actual de las bolsas en los tiempos de pandemia que nos ha tocado vivir. Otros medios, que igualmente suelen ser rigurosos y suelen merecer la confianza de un servidor, como Yahoo Finance también se hicieron eco de la supuesta predicción de crash de Buffett. Algunos medios han llegado incluso a entrecomillar palabras al hablar del tema diciendo que Buffett dice que el crash “está en las cartas” (lo cual tampoco querría decir necesariamente que contaría con él 100% seguro); unas comillas que denotan gramaticalmente una literalidad que luego realmente no existe, pues no hay ni rastro de que Buffett tampoco haya dicho verdaderamente esas palabras literales. Pero es que ni eso ni mucho de lo que se está poniendo últimamente en su boca, puesto que este año 2020 ha estado especialmente callado, incluso para los estándares habituales del gran inversor con su extrema prudencia habitual, sólo comparable a la que tradicionalmente muestran los presidentes de los Bancos Centrales.

Pero Buffett, aunque no sea muy propicio a hablar abiertamente de su sentimiento de mercado, posiblemente por la consciencia de tener la responsabilidad de saber que tiene una poderosa capacidad de influencia sobre él, no puede ocultar del todo lo que piensa realmente, y para ello tenemos en sus movimientos estratégicos de acciones el termómetro ideal para entrever cuál es su verdadero análisis del mercado más allá de las palabras prudentes y las declaraciones responsablemente tibias. Empezaremos por analizar brevemente qué factores le pueden estar influyendo a Buffett en su visión. Para ello, debemos fijarnos en los indicadores que más habitualmente sigue este inversor, y varios de esos indicadores que se cuentan entre sus favoritos y más fielmente seguidos están señalando un crash actualmente y de forma muy clara. Otro de los datos que podría estar influyendo fuertemente a Buffett a inclinarse por un crash inminente, y al que ya se ha referido en estos términos recurrentemente en el pasado, es el boom experimentado en la actividad de trading diario. Este tipo de actividad bursátil establece tradicionalmente a ojos de los inversores más reputados y con más experiencia un peligroso y llamativo paralelismo con lo que ya ocurriera durante la destructiva burbuja “.com”.

Aparte de estos factores que Buffett podría estar teniendo ahora mismo tan en cuenta como siempre lo ha hecho, otra pista más sobre su sentimiento del mercado, y en este caso inequívoca, es la de los movimientos de su cartera de inversiones. Ya les hemos hablado antes sobre algunos de estos movimientos (y no nos vamos a repetir), pero hemos dejado para el final y las conclusiones los datos más reveladores de los mismos. Resulta muy inquietante que, en medio de estas soflamas de ciertos dirigentes que prometen una vuelta en “V” de los mercados y la economía, inversores como Buffett no aprovechasen en la pasada primavera el suelo del mercado tras el descalabro para entrar fuertemente en las bolsas, algo que encajaría con la tradicional apuesta de los grandes inversores de “comprar cuando el mercado se ha despeñado y vender cuando está eufórico”. Pero no, Buffett no actuó de esta manera, sino que se mantuvo atrincherado, anticipando que, más que enfrentarnos con las vanas esperanzas a una “V” que está por demostrar, podríamos estar en la antesala de la segunda “patita” de una “W” que cada día parece más probable. Y es que Buffett no estaría apostando por la forma de “V” sencilla y llanamente porque en estos momentos el inversor estaría con una exposición muy muy reducida, y con una posición fuertemente defensiva: aparte de su apuesta por el oro mencionada antes, en estos momentos Buffett atesora alrededor de un 50% de efectivo a través de su brazo inversor de Berkshire Hathaway.

Ello supone que, ya en lo peor de la pandemia y la caída bursátil visto en la pasada primavera, Buffet retuvo como efectivo alrededor de 120.000-130.000 millones de dólares que no quiso invertir en un momento con las cotizaciones por los suelos. Efectivamente, va a ser que Buffett piensa que no hemos visto lo peor de esta crisis ni mucho menos. Pero es más, es que no sólo no invirtió en aquel momento “de gangas”, sino que a lo largo de las semanas precedentes había venido deshaciendo posiciones en acciones fuertemente e incluso asumiendo unas pérdidas tan importantes como los 50.000 millones que les decíamos que perdió en el primer trimestre. Resulta obvio que, cuando un inversor con tanta capacidad de aguantar las pérdidas hasta que escampe, opta por salir del mercado en un proporción tan importante, piensa que siguen quedando muchas pérdidas por delante y una recuperación que puede que no sea para nada rápida precisamente. Y por último, Apple en la práctica resulta ser una máquina de hacer dinero aparte de una compañía de valor y muy muy saneada, uno de los perfiles de “inversión value” que tradicionalmente tanto suelen gustarle a Buffett, pero que ciertamente presenta unas características que lo hacen fuertemente defensivo en tiempos difíciles. Pues bien, un último dato muy relevante también del enlace anterior es que, de lo que le queda a Buffett invertido en el mercado, más del 50% está invertido en Apple, la compañía de la simpática manzana (acorazada en los mercados). Es decir, que muy probablemente todo ello supondría que Buffett piensa que aquí nos quedaría crash, crisis y sufrimiento socioeconómico para rato.

El trading diario actualmente no transmite para nada buenos augurios, y la inversión (y visión) más segura está en los plazos más largos

Pero volviendo sobre el tema de la explosión de la actividad de trading diario, hay que decir que este factor en concreto es mucho más significativo que considerarlo estrictamente como un indicador más. Así, esos inversores “traders” hoy mayormente compulsivos ya no se estarían fijando en lo que unas acciones va a rentar por sí mismas (recuerden que Buffett es un gran amante de los resultados y los dividendos), sino en el precio que el siguiente comprador estará dispuesto a pagarle por ellas: vamos, uno de los factores definitorios típicos de una burbuja especulativa en su concepto más clásico. Según la interpretación anterior de Buffett del sentimiento de mercado, podríamos concluir que los inversores no estarían invirtiendo de forma propiamente dicha, sino que estarían simplemente haciendo meras apuestas como si la bolsa fuese una gran casa de juego de azar. Y hablando de especulación, es que Buffett ni siquiera concibe que el momento actual sea propicio para este tipo de inversión (por llamarlo de alguna manera), porque la realidad objetiva para todos es que el mercado está literalmente sujeto “con pinzas”, y en cualquier momento los especuladores se pueden quedar “pillados” con pérdidas tras un revés del mercado (que podría haber empezado ya en los últimos días mientras republicábamos este post). Y tengan en cuenta que desde estas líneas estamos totalmente de acuerdo en que, en la actual tesitura tan delicada, un revés del mercado lo suficientemente duro y consistente es altamente probable que pudiese desencadenar una grandísima corrección como mínimo, cuando no el crash del que Buffett dice que “está en las cartas”.

Hablando de posibles burbujas, mención especial merece la situación galopante de las cotizadas tecnológicas. Y no es sólo por los altos niveles que presenta el índice estandarte del sector en EEUU, el famoso NASDAQ, sino porque los datos que se desprenden de sus valoraciones son apabullantes para cualquiera que practique la racionalidad económico-bursátil. Y es que en los actuales niveles de valoración de este sector hace que alcance unos estratosféricos 17 billones de dólares de capitalización, lo cual representa nada más y nada menos que alrededor del 90% de todo el PIB estadounidense, y un peso bursátil que supone que las tecnológicas están valoradas en la mitad de la valoración de todas las cotizadas estadounidenses. Oigan, que ya saben que desde aquí siempre les exponemos el sector tecnológico como geoestratégico y de gran futuro, pero una cosa es que esto sea así, y otra cosa es que sus valoraciones estén llegando a una situación que se asemeja demasiado a lo que sería una auténtica “burbuja .com 2.0”, como de hecho también apuntaría a ello el hecho de que la valoración del NASDAQ en relación al S&P500 está en niveles récord no vistos desde principios del año 2000. Pero tampoco cuenten 100% seguro con que el pinchazo de los mercados deba forzosamente ser violento y muy rápido, porque realmente hay otros escenarios a futuro abiertos, como de hecho ha ocurrido con otras burbujas anteriores cuyo pinchazo ha ido ocurriendo lentamente a lo largo de varios trimestres e incluso algunos años; sin ir más lejos, es lo que ocurrió con la burbuja “.com”.

Y en concreto sobre los vaticinios y las estrategias de Buffett para el entorno actual, desde estas líneas hemos de decir que nos parece correcto y muy acertado centrarse en las bolsas en el plazo más largo, y de hecho siempre hemos mantenido que la rentabilidad más segura en bolsa (especialmente para el pequeño inversor) está en ese largo plazo por los que también apuesta siempre Buffett incluso en momentos convulsos como los actuales. Porque más que un enfoque con un éxito sistemáticamente garantizado en todos los escenarios y plazos de inversión, la realidad es que a un servidor le resulta más bien un enfoque muy práctico. Y es que mientras nuestro sistema perviva los plazos más largos ese tipo de inversiones “a la Buffett” serán mayormente rentables, y además estos plazos largos nos pondrán a salvo de las peligrosas oscilaciones coyunturales y cíclicas que a tantos pequeños inversores han arruinado.

Y el otro escenario con una probabilidad de suceso que algún día se materializará inevitablemente en algún momento (como le ha ocurrido a todo sistema en la Historia económica) es que el sistema actual no perviva, y entonces mucho me temo que realmente el dinero será poca garantía de riqueza ni de supervivencia para la inmensa mayoría de los ciudadanos. Así que en esa situación es altamente probable que en la práctica no importe demasiado haber perdido mucho (o todo) el dinero en bolsa. En ese tipo de “sálvese quien pueda” es extremadamente complejo definir qué activos refugio podrán permitirnos con total seguridad poner a salvo nuestra riqueza, y ya no es sólo porque nuestros activos no se vayan a depreciar (tal vez eso sea lo de menos), sino porque en tiempos de debacle económica muchas veces las aguas turbias acaban enturbiándolo todo a su alrededor. Así, lo socialmente convulso acabaría trayendo un escenario político degenerado y muy impredecible, en el que cualquier desenlace es posible, incluso el de que estados en apuros aupados por el populismo puedan acabar confiscando hasta el collar de oro de la abuela.

Para concluir, y juzgando la situación actual meramente con los datos y las gráficas en la pantalla, es innegable que las bolsas de EEUU viven ahora mismo actualmente totalmente disociadas de la penosa realidad que nos rodea por todas partes al calor del Coronavirus. Y si efectivamente sufren un crash será el momento de ver si sigue siendo válido aquella máxima del mercado de que “cuando Wall Street estornuda, el resto del mundo se resfría”, porque sería un indicador definitivo que revelaría si EEUU sigue siendo el líder hegemónico en los mercados. Y ese crash es perfectamente posible, porque es que hay veces en las que los mercados no saben encajar un golpe a tiempo, y acaban tratando de mantener el tipo a base de mantenerse sumidos en un estado narcotizado, por el que no son capaces de ver el oscuro panorama que se cierne sobre la economía y los ciudadanos. Y claro, luego en algún momento llega el duro despertar a la cruda realidad y el duro choque con la misma, que al tener que ser asumida de un solo golpe, acaba suponiendo todo un descalabro bursátil de realineamiento a esa realidad de la que nunca debería haberse apartado de semejante manera. Y es que las bolsas estadounidenses actualmente viven literalmente en otro planeta, en el que además no parece que hoy por hoy haya vida bursátilmente muy inteligente. Pero claro, tan cortoplacista e insosteniblemente, a veces la inversión en bolsa no va de inteligencia en términos absolutos, sino de ser, no ya más inteligente, sino simplemente más "listillo" que el siguiente al que se le pasa la “patata caliente”…

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El día de ayer quedará marcado en la retina de muchos inversores. Se produjo un verdadero "Lunes Negro", en el que el pánico en el mercado llevó a la evaporación de billones de dólares en capitalización de mercado, hundió la rentabilidad de los bonos entrando negativo jamás visto y el petróleo, que ya se veía afectada por el paron de las cadenas de suministro, ha recibido otro golpe y va cuesta abajo y sin frenos.

Vimos unas caídas generalizadas en la bolsa de alrededor del 8%. La bolsa europea de referencia, el Stoxx 600, bajó un 7,96%, la estadounidense representada por el S&P 500, un 7,59% y nuestro Ibex 35 se vio vapuleado con unas pérdidas del 7,96%.

Cuando se hundió la bolsa estadounidense se llegó a provocar un corte automático de 15 minutos puesto en marcha después de la crisis financiera de 2008. Este tipo de caídas solo las hemos vivido en escenarios de grandes shock como el del referéndum sobre el Brexit o bien la crisis financiera.

Con las caídas que hemos visto en las últimas semanas, nos encontramos que el Stoxx 600 ha bajado más del 20% desde su máximo del 19 de febrero y el mercado estadounidense está a las puertas, por lo que, en lo que se refiere a las acciones europeas, hoy podría ser el primer día oficial de un nuevo mercado bajista (definido como caídas superiores al 20%).

Existe una confluencia de factores que vamos a analizar en las siguientes líneas. Por un lado, tenemos el coronavirus, con Italia totalmente cerrada, mientras la epidemia del coronavirus está afectando ya está teniendo un impacto económico afectando la cadena de suministros global. Y, por otro lado, una guerra de precios del petróleo entre Arabia Saudí y Rusia se suma a los temores de una recesión mundial a raíz de la crisis económica.

El coronavirus se expande, Italia opta por el cierre total cuando se sitúa a las puertas de la recesión

Italia ha cerrado el país. La pandemia es lo suficientemente importante para que el Gobierno italiano haya decidido que los 60 millones de personas de Italia solo podrán viajar por trabajo, razones médicas o emergencias hasta el 3 de abril. Todas las escuelas y universidades, que estuvieron cerradas en todo el país la semana pasada hasta el 15 de marzo, no volverán a abrir antes del próximo mes.

Por ahora, las cifras que tenemos de la pandemia en Italia son que desde el 21 de febrero, hemos visto unos 9.172 casos confirmados y 463 muertes, poniendo al sistema nacional de salud bajo una enorme presión.

Todas estas medidas hay que enmarcarlas dentro de la realidad económica italina debido a un enorme coste para la tercera economía más grande de la eurozona, que también tiene la segunda mayor deuda del bloque después de Grecia. La bolsa italiana, ya ha sufrido una caída del 17% desde el brote en el norte de Italia, y ayer se hundió otro 11%.

En todo este caos, hemos visto un hecho curioso: el sector bancario italiano está sufriendo una caída del 12,6% y la rentabilidad del bono del gobierno italiano a 10 años ha subido bruscamente. Esto es particularmente interesante porque la rentabilidad del bono alemán acaba de alcanzar un mínimo histórico cercano al -0,9%, lo que hace saltar las alarmas del país.

Y es que ese diferencial entre las rentabilidades de los bonos italianos y alemanes a 10 años ha sido un indicador muy vigilado de la salud del sector bancario italiano y no tiene buena pinta que se amplíe tanto en un escenario de tanta volatilidad.

Y es que en todo este tiempo los riesgos italianos no se han desvanecido en el país alpino. Alta deuda pública (132% sobre PIB), morosidad bancaria, problemas estructurales de competitividad y una falta de crecimiento económico que ha sido una seña de identidad del país en las últimas décadas. Recordemos que la economía italiana se contrajo un 0,3% en el último trimestre del año anterior, la mayor caída en seis años.

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La recesión de Italia podría llevar consigo un agujero de 2 billones de euros

El hundimiento del petróleo tras la ruptura de la "OPEP+"

En otro orden de cosas, un nuevo movimiento ha aparecido en el mercado del petróleo. Los precios del petróleo se hundieron ayer en su mayor caída diaria desde la Guerra del Golfo de 1991, cuando los principales productores Arabia Saudí y Rusia iniciaron una guerra de precios que amenaza con introducir en los mercados mundiales de petróleo mayor oferta.

El problema existente es que hasta la fecha la "OPEP+" que integraba también a Rusia operaba conjuntamente en el mercado energético en los últimos tres años. Pero, ayer Arabia Saudí y Rusia dijeron que aumentarían la producción el fin de semana.

En primera instancia, Rusia se negó a apoyar a la OPEP para hacer un recorte de petróleo más profundo con los ojos puestos en dar la batalla a la caída sustancial de la demanda causada por el impacto del coronavirus en los viajes y la actividad económica. Se dijo que podría aumentar la producción y que podría hacer frente a los bajos precios del petróleo durante seis a diez años.

Visto este animo más bien poco cooperador con el que Rusia rechazó la propuesta de la OPEP, desde Arabia Saudí, el Príncipe Heredero Mohammed bin Salman dio luz verde para que el reino, el principal exportador de petróleo del mundo, bombeara a voluntad.

Arabia Saudí disfruta de unas reservas de 500.000 millones de dólares y una baja relación deuda/PIB del 25% que le da un amplio margen para pedir prestado.

El petróleo se hundió. El brent se perdió en un solo día el 24,1%, hasta situarse en 34,36 dólares por barril y, el crudo de West Texas Intermediate (WTI) cayó el 24,6%, hasta los 31,13 dólares por barril.

Esto llevó a un terremoto en el mercado de acciones en el sector energético. Los precios de las acciones de la energía se desplomaron y los productores de esquisto comenzaron a recortar el gasto en previsión de la disminución de los ingresos.

Las acciones de Exxon perdieron más del 12%, la mayor pérdida porcentual en un solo día desde el 15 de octubre de 2008, el punto álgido de la crisis financiera. Las acciones de Chevron cayeron más del 15%, la mayor pérdida desde la caída del mercado del "Lunes Negro" en octubre de 1987. Desde la óptica europea, el sector europeo del petróleo y el gas alcanzó su punto más bajo desde 1997.

Los ETFs han traído una auténtica revolución al mundo de la inversión y de los mercados, especialmente en lo que se refiere a los pequeños inversores. No sólo han puesto al alcance de los inversores minoristas mercados en los que antes nunca habrían podido invertir, sino que lo han hecho con unas condiciones inimaginables hace tan sólo unos lustros.

Los ETFs son verdaderamente un fantástico producto de inversión, pero en el Blog Salmón no podemos pasar por alto que este producto financiero no sólo no está exento de riesgos, cosa naturalmente asumida per se en todo producto de inversión, sino que hoy por hoy los ETFs al mismo tiempo suponen para su cartera un riesgo muy superior al comúnmente conocido.

La revolución de los ETFs

Los ETFs supusieron un antes y un después en el mundo de la gestión colectiva de capitales. A los pequeños inversores les permitieron acceder a inversiones que antes no se podían ni plantear, bien por su alto coste de entrada incial, bien por el desconocimiento de cómo y a través de quién canalizar su pequeña inversión. De esta manera, el común de los pequeños inversores pasaron a poder acceder a nuevos mercados, productos, índices, países, empresas, y así hasta completar un largo etcétera. Pero para comprender bien este revolucionario producto, así como todos los riesgos que supone a día de hoy, sinteticemos un poco tanto su concepto como sus principales características.

ETF por sus siglas en inglés significa "Exchange Traded Fund", o lo que es lo mismo y traducido al español "Fondo cotizado". Esto quiere decir que no estamos hablando de un fondo de inversión al uso, en el que uno entrega su dinero a un gestor a cambio de unas participaciones computadas al precio de la liquidación diaria al final de la jornada, sino que son fondos que están cotizando en los mercado de valores como si de una acción se tratase, con las enormes ventajas que sintetizaremos a continuación.

Las grandes ventajas de los ETFs

La primera de estas ventajas es precisamente debida a su naturaleza de "cotizados". Al cotizar en el mercado contínuo, pueden negociarse en cualquier instante al precio que la participación cotice en cada momento. Ello supone la gran ventaja de poder comprar y vender en cualquier momento de la sesión bursátil, a precio actualizado, y facilitando incluso la operativa intradía a los amantes del trading. Esto lo consiguen porque son vehículos de inversión pasiva muy simplificada.

Habitualmente invierten en un índice, un subyacente, acciones de cierto perfil, etc. fácilmente replicables con algoritmos automatizados que abaratan sensiblemente los costes de gestión. Y ésta es la segunda gran ventaja para el pequeño inversor, mercados que antes suponían una gestión activa intensiva y altamente especializada, con altísimas comisiones de gestión, ahora permiten rebajar los costes de gestión con una gestión pasiva y unas comisiones hasta un orden de magnitud por debajo de las habituales hasta que entraron los ETFs en el ruedo.

Y en último lugar, cuentan también entre sus ventajas principales con que, dado que invierten en acciones, empresas, o similares que son susceptibles de repartir dividendo, los ETFs a su vez también reparten habitualmente dividendos entre sus accionistas. Lo cual, sin duda, es un acicate para esos pequeños inversores que se centran más en un retorno de la inversión año a año que en contar con unas revalorizaciones potenciales y futuras que a día de hoy siempre son inciertas. Recuerden que hay inversores que muy razonablemente prefieren aquello de "Más vale pájaro en mano que ciento volando".

Hasta aquí las ventajas, pero...

Las principales desventajas y riesgos de estos productos, aparte del riesgo del activo en el que a su vez invierten, vienen derivadas de la que es a un mismo tiempo la fuente de sus principales ventajas: la gestión simplificada. En la práctica, esta gestión simplificada supone habitualmente una gestión pasiva con poco o nada de raciocinio. Les explico con algo más de detalle. Esta gestión simplificada supone que se definen unos parámetros para categorizar los activos en los que se invierte, y todo activo que cumpla las condiciones predefinidas es automáticamente adquirido. Ya analizamos para ustedes en este artículo anterior el tema de "Los flash-crash y los peligros de la inversión automatizada", y ahora en el análisis de hoy ponemos en contexto ese peligro, siendo magnificado por la ubicuidad en el mercado de los ETFs, su éxito masivo como vehículo de inversión, y cómo desvirtúan con su peso ellos mismos la formación de precios en el sentido tradicional que daban los mercados a las teorías al respecto.

Y el "automáticamente adquirido" es en sentido literal, puesto que son casi siempre algoritmos informáticos los que se encargan de poner en el mercados las órdenes de compra-venta. Lo cual permite invertir a un bajo coste de intermediación, pero con la gran desventaja de que nadie pone algo de raciocinio a unas operaciones que muchas veces son tan irracionales como invertir en una compañia con un PER desorbitado sólo porque cumple con los parámetros de entrada que definen la razón de inversión en torno a la que se ha constituído el ETF en cuestión. Ni los gestores más osados invertirían en algunas acciones a las que muchos algoritmos no les hacen nigún tipo de ascos. No siendo el objetivo principal de este artículo el hacer un análsis pormenorizado de casos concretos en los que los ETFs claramente desvirtúan los precios de los activos que sus propios algoritmos están adquiriendo, para los que quieran profundizar sobre el tema les dejo este link a un excelente artículo del gran Kike Vázquez en El Confidencial.

Las reflexiones que todo inversor en ETFs debería hacer

Sobre las reflexiones anteriores, simplemente incidir en que no debe usted optar por los ETFs simplemente como una forma barata de que le gestionen su dinero y usted poder despreocuparse totalmente de en qué y cómo está invertido. Por desgracia esto para un inversor supondría prácticamente una omisión del deber, o más bien, una asunción voluntariamente inconsciente de los riesgos que verdaderamente subyacen (nunca mejor dicho) bajo su elección de ETF. Los ETFs son y van a seguir siendo una genial alternativa de inversión, pero siempre que usted sepa con más o menos cierta veracidad en qué está invertido y en qué condiciones.

No olviden que este tipo de productos, y especialmente con los ratios de inversión masiva que en algunos casos están consiguiendo, son al fin y al cabo productos financieros, y como tales su comportamiento ante escenarios extremos no previstos será, lógicamente, imprevisible. Especiamente porque el comportamiento de sus activos también lo será, una vez que los ETFs han contribuído sensiblemente a distorsionar los mercados y la formación de precios. Y tampoco olviden la clásica máxima de los mercados de que, en toda inversión que se ha vuelto mainstream, muchos ETFs también demostrarán que suben por la escalera, y bajan por el ascensor. Y lo harán precisamente porque un buen día alguien se dará cuenta de lo irracional de los precios, y tirará la primera piedra, lo cual se convertirá en poco tiempo en una lluvia de pedradas, con un embudo que no permitirá salir a todos los inversores ni en condiciones dignas ni en el momento en que ellos quieran rescatar su dinero.

No confundan la gestión pasiva con la pasividad ante la inversión que usted ha realizado. Si lo que usted desea es permanecer en la pasividad una vez que ha entregado sus euros, tal vez sea preferible que usted opte por una gestión activa a costa de unas comisiones de gestión más elevadas. Si lo que quiere usted es despreocuparse en el día a día de sus inversiones, al final es algo que le saldrá barato, sin asegurarle para nada la rentabilidad, pero en eso están en igualdad de condiciones que los ETFs. No obstante, ya saben que un servidor piensa que, en los mercados, es preferible equivocarse por uno mismo y aprender en el camino, tanto de los errores propios como de los exógenos. Es preferible frente a que se equivoquen los demás, y que pague usted con su dinero por los errores de otros.

En caso de no tomar una parte mínimamente activa en sus inversiones vía ETFs, estará usted en medio de una peligrosa partida en la que no sabe verdaderamente con qué cartas está jugando, y cuando se acaben descubriendo los naipes sobre el tapete, puede llevarse una amarga sorpresa.

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La historia bursátil se escribe cada día en los anales del mercado. Los fuertes vientos tecnológicos que soplan en nuestro tiempo hacen que, también en los mercados, haya cambios vertiginosos que están transformando radicalmente las formas de invertir y de operar. El pulso de los mercados siempre nos da ocasiones para aprender de ellos (y de nosotros mismos), pero hay ciertos cambios que nos muestran cómo el mundo bursátil de hoy en día, no es que haya cambiado con respecto al de hace tan sólo unos años, sino que es un mundo totalmente distinto.

Hasta cierto punto puede que incluso nuestros mercados financieros actuales no tengan nada que ver con aquel Wall Street de los años ochenta y noventa, con yuppies estresados dando órdenes a gritos a corredores de bolsa que se hacían de oro con su mera labor de intermediario.

La inversión automatizada ha cambiado radicalmente la mecánica de los mercados

Hoy en día hay una nueva forma de concebir los mercados, que nos ha dado ya varias ocasiones de entrever los abismales cambios que hay tras nuestro click en la página del broker del banco, o mejor dicho, tras nuestro no-click. En el mundo de la intermediación de hoy en día se ha impuesto con fuerza la inversión automatizada, o, lo que viene ser el equivalente a lo que suponía antes entregar tu dinero ochentero a un corredor que te llevaba la cartera con gran estrés, pasando el día pegado a las pantallas, y procurándose información lo más actualizada y fiable posible. La gran diferencia es que hoy tu dinero se lo entregas a una entidad, y ésta a su vez muchas veces lo pone en manos de un algoritmo. Es una de las consecuencias que ha traído la informatización de los mercados globales.

Pero como les hacía notar antes, las diferencias entre aquellos ochenta y el ahora para el inversor medio parece que no vienen a ser muchas. Uno pone su dinero en manos ajenas, y espera una rentabilidad a cambio. La ecuación riesgo-rentabilidad era algo que se traspasaba directamente al corredor de bolsa, al que sólo se le preguntaba por el retorno de la inversión. Pero bajo las apariencias más superficiales, las diferencias entre aquellas plazas bulliciosas bursátiles atestadas de corredores de bolsa, y los mercados de de hoy en día, semidesiertos bajo frías pantallas electrónicas de cotizaciones, van mucho más allá de la mera ecuación riesgo-rentabilidad.

Estos profundos cambios, que han acontecido silenciosamente tras nuestras pantallas, dejan de vez en cuando entrever el vértigo de la potencial pérdida de control sobre unos mercados que dependen de programas informáticos, con todo lo que ello supone, y para los cuales también el futuro es siempre imprevisible. El gran pero es que, por su condición de programa informático sintético, en situaciones anómalas e irracionales, estos algoritmos no pueden competir con la mente humana, mucho más creativamente preparada para la improvisación ante lo desconocido, aunque también más susceptible de cometer fallos por caer comportamientos pasionalmente irracionales.

Los ejemplos más recientes de las consecuencias de los nuevos mercados

Como muestra un botón. A buen seguro que no hace falta que les recuerde aquel flash-crash sufrido por Wall Street allá por 2010, sobre el cual pueden leer en esta noticia de The Economist. Más concretamente fue en mayo de 2010 cuando las plazas bursátiles de Estados Unidos comenzaron la jornada en rojo, manteniéndose con sesgo bajista tras los primeros compases del mercado, debido principalmente a la honda preocupación que traía la crisis de deuda griega. Fue a las 14:42, cuando el mercado de valores comenzó a venirse abajo con inusitada rapidez y fuerza, desplomándose más de 600 puntos en 5 minutos y llegando a marcar una pérdida de 1000 puntos en el día en torno a las 14:47. Hacia las 15:07 el mercado se había recuperado y la mayor parte de los 600 puntos de caída anómala habían vuelto a sumarse de nuevo a los índices. La posterior investigación emprendida por la todopoderosa SEC concluyó que fueron los algoritmos de inversión automatizada, y su forma de operar, los que originaron el caos de aquel día.

Ante la omnipresencia de la inversión automatizada, obviamente tenemos más ejemplos de anomalías graves, algunas de las cuales se han traducido también en flash-crash. Hace tan sólo unos días, amanecimos en Europa con un flash-crash sufrido por la libra esterlina en los mercados asiáticos. Como pueden leer en esta noticia de Bloomberg, el pasado viernes 7 de Octubre, los europeos se levantaban de la cama con la noticia de que, de madrugada, en los mercados asiáticos, la libra esterlina había llegado a bajar un abultado 6.1% en tan sólo dos minutos, para después recuperarse de semejante y tan estrepitosa caída. Y más que vendrán, puesto que este tipo de forma de invertir ha venido para quedarse, y no duden que no hay algoritmo perfecto, aún menos cuando se trata de improvisar ante un futuro que en algún momento se hace presente.

El flash-crash de la libra parece tener sello de líneas de código

En medio de la acentuada tendencia bajista que trae la libra desde hace algunos meses como pueden leer en este artículo al respecto, ahora, en estos momentos, el Banco de Inglaterra todavía mantiene una investigación abierta sobre lo que aconteció ese viernes del flash-crash de la libra, y hay varias hipótesis abiertas. Unas apuntan al error humano de una mano fuerte del mercado, otros a unas declaraciones del presidente francés Hollande sobre la posibilidad de negociar en tono "hard Brexit", y otros a la sombría coyuntura general que afronta el Reino Unido con las perspectivas negativas en las que parece que el Brexit se va traduciendo. La parte que nos interesa de este asunto es que, tanto en el caso del flash-crash de Wall Street de 2010, como el de la libra esterlina de ahora, sea cual fuere el detonante, los algoritmos sintéticos hicieron el resto, y despeñaron a los mercados barranco abajo.

El high-frequency trading

Pero la inversión automatizada tiene una segunda faceta interesante, que va inherentemente unida a la ejecución de órdenes de compra-venta de valores por parte de software. El hecho de que estemos hablando de mercados dirigidos por programas informáticos, que son capaces de tomar deciciones pre-codificadas y ponerlas en el mercado de forma infinitamente más rápida que un operador, hace que nuestros sintéticos corredores de bolsa sean capaces de aprovechar al máximo las pequeñas asimetrías del mercado. Es un mundo en el que las fracciones de segundo valen mucho mucho dinero. Son pequeños márgenes de ventaja temporal, que unidos a la segunda característica del high-freqency trading, que es su multiplicidad de operaciones a lo largo del día, hacen que las órdenes que llegan al mercado milisegundos antes que otras pueden hacer de oro al inversor que hay detrás.

Para que vean hasta dónde llega esta locura sintética, hay un auténtico boom del precio del suelo inmobiliario en las inmediaciones de las plazas bursátiles norteamericanas. El motivo no es otro sino que todas las casas de intermediación quieren emplazar sus centros de datos puerta con puerta con el mercado, para así colocar a sus algoritmos milisegundos por delante de los de la competencia. Pueden leer en este link del Wall Street Journal sobre cómo esta avidez de arañar milisegundos ha hecho que se haya creado un nuevo modelo de negocio con la collocation: vender a los intermediarios financieros la posibilidad de poder poner sus servidores incluso en el mismo centro de datos en el que están hosteados los servidores de las plazas bursátiles: literalmente cable con cable con la informática del mercado bursátil en cuestión. Y, obviamente, esto tiene su precio, y su correspondiente rentabilidad.

Algunas importantes implicaciones de la algorítmica aplicada a los mercados

Lo primero que debemos decir bajo este título es que evitar la inversión con algoritmos no es algo que un inversor pueda elegir. Me explico, aunque un inversor elija un broker de carne y hueso, la omnipresencia de los algoritmos en el mercado hacen que no nos podamos escapar a su influencia, porque cuando su operativa derrumba las cotizaciones, tira abajo todos los precios, incluidos los de los brokers tradicionales. Es decir, le guste o no, el software dirige nuestros mercados, y con ellos la rentabilidad de sus inversiones.

Por otro lado, hoy por hoy, la inteligencia artificial es más bien únicamente una inteligencia dependiente del programador que la desarrolla, y del poder que le otorga poder dirigir las decisiones sintéticas. Si bien a un servidor le resulta obvio que esto cambiará, y la inteligencia artificial será completamente autónoma en algun momento del futuro, la cuestión clave hoy en dia es quién ostenta el inconmensurable poder de definir las variables de entrada de unos algoritmos que controlan nuestros mercados. El caso del flash-crash de 2010 sacó a la luz esta problemática, puesto que dicho crash fue inducido por Navinder Singh Sarao, un operador con sede en Londres que introdujo órdenes de venta masivas para provocar el derrumbe de los precios, y luego poder comprar títulos a un precio de saldo. Con el software y su ubicuidad, esta capacidad de manipulación se multiplica por mucho, y pone las llaves de esta particular caja de Pandora en manos de los que dirigen a los autómatas del mercado.

Finalizaremos hoy con la relfexión de que, en los noventa, el público en general se empezó a preocupar por un futuro dirigido por robots androides tipo Terminator. Pero el hecho es que los bots y los algoritmos de inversión, si bien no tenen cuerpo físico, son igualmente sintéticos, y las consecuencias de sus acciones pueden impactar enormemente en nuestro mundo. Desde provocar abruptas caídas del mercado, hasta inducir graves crisis económicas. Una vez que los androides sintéticos han tomado el poder de dirigir los mercados, estamos en sus manos de unos y ceros.

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No llega al nivel del asesinato de Kennedy, la llegada del hombre a la Luna o el ataque contra las Torres Gemelas del 11S. Al menos para el público en general. Pero para los actores de los mercados financieros, aquel 19 de octubre de 1987 tiene un significado similar: el día en que muchas cosas se tambalearon.

Aquel día, el índice Dow Jones cayó un 22,6% provocando un pánico a gran escala en los mercados financieros en todo el mundo, que reaccionaron con caídas de similares o mayores dimensiones. Una situación geopolítica complicada, la finalización de un periodo de expansión de la economía, las consiguientes luchas en términos macroeconómicos para defender las economías (afectando a tipos de cambio y tipos de interés) agravados por el sistema de trading de la época (hay quien dice que los sistemas automáticos de trading contribuyeron a agravar la crisis) confluyeron en un mismo día para provocar el crash.

Desde entonces hemos asistido a otros desvanecimientos del mercado que, a pesar de su importancia, no han llegado al nivel de aquel Lunes Negro: la explosión de la burbuja .com en marzo de 2001, los días posteriores al 11S, los "sustos" de los mercados asiáticos como los producidos en el pasado febrero, la reacción a la crisis de las hipotecas subprime en julio de este mismo año... todos son ejemplos de "mini-crashes", aunque los expertos consideran que es difícil que se pueda llegar a producir otro de gran magnitud como el mencionado.

Y es que los mercados se han dotado de protecciones frente a sucesos similares, activando alarmas que, ante bruscas caídas de los índices, permiten echar el cierre de las transacciones lo cual ayuda a, cuando menos, serenar los ánimos. Y los bancos centrales han asumido más que nunca su papel tranquilizador de los mercados, por lo que ante situaciones similares ponen en marcha reacciones que contengan el potencial impacto que la crisis financiera pueda tener sobre la economía real.

Así pues, sería raro que las tendencias bajistas de los mercados se volviesen a concentrar de una forma tan significativa en un solo día como ocurrió ahora hace 20 años. Lo cual no quiere decir que estemos inmunizados ante un proceso de descensos continuados: pero en vez de días negros, tendremos que hablar de semanas negras, o de meses negros.

Vía | CNN Money Foto | Terrapin Flyer