El Banco de España va a disponer de herramientas para impedir las burbujas de créditos o que se asuman excesivos riesgos por partes de los bancos con las que no ha contado durante la crisis financiera para poner freno a nueva burbuja inmobiliaria.

Al Banco de España se le van a dotar de mecanismos si fuera necesario limitar la concesión de financiación en función de la renta de los clientes que pidan préstamos y garantías que aporten en la operación.

Nos podemos preguntar: ¿Cuáles van a ser los mecanismos que va a disponer el Banco de España para que no se produzca una nueva burbuja inmobiliaria que derive a una nueva crisis económica?

El Banco de España necesita mecanismos y herramientas para desinflar burbujas sectoriales

El Banco de España va a ganar poder en la creación de la autoridad macroprudencial donde se ha previsto una mayor capacidad en la fijación de capital anticíclico sectorial o los denominados colchones de provisiones anticrisis, y se establecerán límites máximos a la concentración sectorial de exposiciones crediticias.

Con la creación de la autoridad macroprudencial se van a reforzar las exigencias en el desarrollo normativo para dar al Banco de España las capacidad que ya tienen la mayoría de los organismos homólogos, al margen de las reglas que se arbitren para constituir esta autoridad.

La escasez de mecanismos y herramientas que tiene el Banco de España para desinflar las burbujas ha sido la queja que puso el anterior gobernador, Luis María Linde, cuando expuso las cuentas de la gestión de organismo durante la Comisión que investigaba la crisis en el Congreso de los Diputados.

Los balances de los bancos se llenaron de inmuebles después de la explosión de la crisis

El anterior gobernador del banco de España, Linde, reconoció que no se actuó para frenar la burbuja de los créditos en parte por un error de estimación, por pensar que se corregiría de forma gradual, pero también al no tener autoridad para imponer restricciones a las entidades financieras.

Linde pensó que se podría haber preparado una aplicación de límites a la expansión del crédito como restringir la concentración de riesgos en el sector inmobiliario y la construcción, o hacer acotaciones en las hipotecas en relación al valor de los inmuebles, que es lo que la nueva normativa va a procurar.

El Banco de España no cuenta con capacidad legal para tomar decisiones teniendo que dejar a las entidades financieras asumir el riesgo si cumplían con los ratios regulatorios exigibles de solvencia o provisiones y que se vieron insuficientes multiplicado los umbrales exigibles mínimos con nuevas normativas.

Se concedieron muchas hipotecas por importes superiores al valor de tasación de las viviendas para facilitar a las familias como muebles, coches... aún cuando las reglas de las entidades bancarias aconsejaban no superar el 80 por ciento del valor de tasación.

De esta manera, los balances estaban llenos de créditos de promotoras inmobiliarias, que estallaron con el crash llenando los balances de inmuebles con valores inferiores a la financiación para la compra o promoción.

La autoridad macroprudencial

El Banco de España amplía los instrumentos macroprudenciales para poder controlar el ciclo crediticio y el desarrollo de burbujas financieras en el futuro, lo que afectará en el crecimiento económico más estable y sostenible.

La autoridad macroprudencial deberá contribuir a evitar o disminuir cualquier riesgo futuro susceptible de afectar a la estabilidad financiera. Se realizará a través de la transformación del Consejo de Estabilidad Financiera (Cesfi) y estará integrada por representantes del Ministerio de Economía y Empresa, el Banco de España y la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

El objetivo de la autoridad va a ser la supervisión del sistema financiero, con capacidad para efectuar análisis de riesgos y emitir opiniones, así como aletas sobre todos los aspectos que supongan un riesgo que afecte a la estabilidad financiera.

La autoridad macroprudencial tendrá la potestad para formular recomendaciones para la adopción de medidas específicas cuando vea riesgos, con la posibilidad de dar seguimiento de las indicaciones cuando lo considere oportuno.

En El Blog Salmón | El Estado tira la toalla: hemos perdido más de 60.000 millones en el rescate bancario

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Hay unas burbujas que estallan por motivos exógenos, y hay otras burbujas que estallan desde dentro. La burbuja de Bitcoin y otras crypto-monedas aún no sabemos ni cómo y ni cuándo va a acabar de pinchar, pero lo que está cada vez más claro es que la burbuja existe, y cada vez está más inflada, con una tensión superficial de la espumeante esfera que ya empieza a amenazar seriamente con no resistir mucho más. El caso es que hay un motivo de peso que está contribuyendo a fomentar este pinchazo, y que paradójicamente viene desde dentro del propio ecosistema Bitcoin.

Para mayor contradicción, además este motivo está intrínsecamente relacionado con la naturaleza más originaria de la cryto-moneda rey, y que a la postre puede acabar significando su propio fin. O más que su fin, debemos decir que puede acabar significando más bien tan sólo el reventón definitivo de la famosa burbuja, porque aunque la crypto-economía ha venido para quedarse, y por lo tanto habrá supervivientes al desastre, lo que no sabemos es quiénes sobrevivirán. Hoy analizamos para ustedes por qué la deriva más reciente que está tomando Bitcoin supone un nuevo riesgo para para que se pueda contar entre esos supervivientes, para lo que hasta hace poco la crypto-moneda era la candidata por excelencia.

El valor de las crypto-monedas está en la confianza y... en nada más que en la confianza

En las últimas semanas y meses les hemos hablado suficientemente sobre los motivos que apuntan a la existencia de una burbuja en el crypto-sistema. Lo hicimos por primera vez, antes de que el tema llegase a los medios "commodity" en el análisis "Estos indicadores apuntan a una burbuja en Bitcoin y otras criptomonedas". Posteriormente, ya analizamos el caso más concreto de la evolución de la cotización de Bitcoin y sus implicaciones en el artículo "Bitcoin prolonga la fiesta alcista en solitario: un nuevo indicador que apunta a una burbuja".

Pero de éstos y todos los análisis que les hemos traído al respecto, el más interesante y anticipatorio para el tema de hoy es el que lleva por título "Las razones por las que Bitcoin puede quebrar como proyecto (y crypto-moneda)". Y el motivo no es otro sino que el riesgo que les expusimos entonces no sólo no se ha disipado, sino que ha sido multiplicado de forma muy relevante. Les contamos en su día cómo Bitcoin estaba sufriendo un importante fork que podía dividir a la comunidad, y, lo que resultaba más peligroso, podía diezmar igualmente la confianza en la crypto-moneda. Para que puedan ponderar correctamente la importancia de este riesgo, permítanme recordarles que el valor de una crypto-moneda reside en la confianza de sus tenedores... y nada más que en esa confianza: he aquí la clave de este asunto. Como siempre les digo, el valor de una ristra de unos y ceros residente en sus discos duros, puede preferentemente acabar siendo un cero absoluto.

De fork en fork y tiro porque me toca

Antes de proseguir, les explicaré brevemente qué es un fork en la crypto-economía. Este término se traduce al español por "bifurcación", y proviene del mundo del desarrollo informático, en el que muchas veces el código de un software es abierto. Por ello cualquiera puede tomar en cualquier momento una iniciativa aparte de los creadores de añadir nueva funcionalidad, lo cual crea un fork diferenciado del fork principal y del software original. Con las crypto-monedas ocurre lo mismo, de hecho Bitcoin se basa en software cuyo código es público, y que cualquiera puede copiar, modificar y poner en ejecución: es decir, cualquiera puede hacer un fork. En términos puramente de software, un fork no tiene más implicación que la existencia de un nuevo programa similar al original, y con una comunidad de desarrolladores detrás soportándolo.

Pero las consecuencias de un fork de crypto-monedas van mucho más allá de simplemente enriquecer el ecosistema de software con un nuevo miembro. Bitcoin fue concebida como un experimento económico a gran escala, con base fuertemente tecnológica, y en el que se iba a involucrar forzadamente a todas las economías del planeta. Y como en todo experimento económico: el futuro está por escribir, y es casi siempre impredecible y arriesgado por sus consecuencias potenciales. Para acabar con los forks, diremos que dentro de los forks hay diferentes tipos de fork, principalmente diferenciados en base a la compatibilidad con la versión anterior, siendo la diferenciación más importante la que hay entre "hard fork" (la vieja versión no es compatible con nueva, y puede llegar a dar lugar a una nueva y diferente cripto-moneda) y "soft fork" (los viejos nodos siguen siendo compatibles con la red). Pueden leer en detalle sobre todos los tipos de forks en este buen artículo de los colegas de Criptonoticias.

Por si no fuera poco con aquel importante y reciente fork al que el ecosistema Bitcoin ya se ha visto sometido (y que les citábamos en análisis del enlace anterior), lo cierto es que tan sólo ha sido uno más de muchos, conformando una peligrosa sucesión de fork tras fork (algunos todavía por venir) que no es que parezca que no va a acabar nunca, sino que cada vez va a más (pueden leer sobre los últimos forks de Bitcoin en este artículo de Xataka). En total Bitcoin ha visto llegar entre sus bloques nada más y nada menos que 9 forks hasta el momento, una cifra nada desdeñable para su corta vida desde que vio la luz el Bitcoin originario allá por Enero de 2009.

Y cuando les digo "fork tras fork", lo digo en el sentido más literal de la frase. De hecho, para su información, voy a enumerar todos los forks que ha visto el universo Bitcoin. Son los siguientes por orden cronológico: Litecoin (Oct'11), Dash (Ene'14), Bitcoin XT (Ago'15), Bitcoin Classic (Feb'16), Zcash (Oct'16), Bitcoin Unlimited (May'17), Bitcoin Cash (Ago'17), Bitcoin Gold (Oct'17), y en además en breve tendrá lugar el importante fork SegWit2x (finales Nov'17).

Como podran observar, es muy reseñable y significativo que los sucesivos forks en el ecosistema Bitcoin se producen a un ritmo evidentemente creciente. Pero hay un segundo aspecto también muy relevante, al menos de cara al común de los inversores que están últimamente acudiendo al calor de la fiebre de Bitcoin: además los recientes forks compiten ahora por conservar la palabra "Bitcoin" como parte de su nombre. Y la conjunción de ambas tendencias no parece augurar nada bueno como razonaremos en las siguientes líneas.

¿Qué "fork" mental podemos hacer para sacar nuestras propias conclusiones aparte de la tendencia más mainstream?

Primeramente voy a permitirme la licencia de insistirles de nuevo en las principales conclusiones a las que nos lleva la actual tendencia del crypto-mercado; lo hacemos simplemente por razones de facilidad de comprensión para con los nuevos lectores, que si no luego plantean sus lógicas quejas en los comentarios. Lo cierto es que hay listadas actualmente más de 800 crypto-monedas en Coinmarketcap, y resulta obvia la fiebre tanto en su número como en la efervescente evolución de sus cotizaciones: simplemente han de echar un vistazo a ambos gráficos. Igualmente resulta obvio que no todas estas crypto-monedas van a sobrevivir a largo (ni a medio) plazo, y además en el crypto-ecosistema no sabemos qué monedas concretas sobrevivirán al pinchazo de la burbuja.

Lo que sí sabíamos era que Bitcoin estaba muy bien posicionada para ello; de hecho era la mejor posicionada por market share y por imagen de marca (que no por funcionalidad, para la que Ethereum parece mucho más de futuro). Bitcoin era (y es) la moneda más mainstream y conocida por Main Street, aunque también en ello le va una buena parte de su burbuja. Esto es así por ser la crypto-moneda a la que acuden a invertir en masa el común de los ciudadanos que corren tras los precios, para no perder ese tren de la crypto-economía que sólo leen por todos sitios que es el futuro seguro, a pesar de que apenas lo llegan a comprender.

Pero el caso es que con tanto fork, el inversor común en Bitcoin puede llegar a tener sus reservas ante tanta disyuntiva con casi el mismo nombre, y ante conceptos como los forks que no acaba de entender muy bien, pero que lo que es seguro es que pueden acabar haciéndole perder todo su crypto-dinero. Esa imagen de marca que hacía emerger a Bitcoin como un ejemplo de solidez entre tantas crypto-monedas tan volubles y (algunas) tan poco fiables, está acabando por disociar esa solidez con cada nuevo fork. Y lo más paradójico es que esa debilidad le ha venido a Bitcoin precisamente de su característica más democrática, por la que la capacidad de decisión del futuro de Bitcoin reside en su propia comunidad, que puede decidir en cualquier momento escindirse.

Este tipo de imprevistos y desviaciones surgidas en la implementación es lo que tiene el haber adoptado directamente muchos de los manifiestos cyber-punks de los albores de internet, y haberlos importado directamente al mundo económico, sin tener en cuenta que la economía a menudo acaba demostrando que la realidad suele ir por otro camino diferente al de los ideales más teóricos (y menos prácticos). Pero no todo está perdido, puesto que tratándose de forks, no podemos dejar de contarles sobre un concepto muy poco conocido en crypto-economía, pero especialmente importante para el tema que nos ocupa hoy. Se trata de la crypto-reconciliación, sobre la que pueden ampliar información en este interesante y completo artículo que también nos trajeron los colegas de Cryptonoticias. Como pueden ver, los continuos forks que van disociando la confianza en Bitcoin efectivamente pueden ser revertidos, pues con la crypto-reconciliación existe la posibilidad técnica de que los diferentes hijos de Bitcoin puedan reencontrarse otra vez en su camino, e ir aunando fuerzas de nuevo uniéndose de nuevo en un único Bitcoin.

Ésta es la mejor demostración de que experimentos económicos se necesitan los justos, porque el futuro es siempre imprevisible hasta para el software mejor diseñado. La mejor opción es poder contar con ensayos previos en condiciones controladas, porque incluso cuando el software lleva el futurista prefijo crypto, no hay forma 100% fiable de anticiparse al incierto futuro. Igual que todo software tiene sus bugs y su carencia de funcionalidad que se subsana con versiones posteriores, lo mismo puede ocurrir con una crypto-moneda, con el agravante de que hasta que llegue la nueva versión, la economía se puede quedar pendiendo de un hilo con el riesgo de que se pueda acabar rompiendo. Nos queda por ver en qué economías el experimento de Bitcoin en el que nos metió Satoshi Nakamoto a todos está bajo condiciones controladas todavía, o si por el contrario ha crecido tanto de forma espontánea que ya es para algunos países un "Too Big to Make it Fail", como les analizábamos en este post tras su prohibición en China.

Aplicando la omnivalente "Teoría de la Abuela"

Para finalizar, aparte de estas conclusiones que no resultan nuevas para nuestros lectores habituales, hay otras conclusiones a sacar del análisis de hoy a raíz de tanto fork y tanto Bitcoin. Pero, para su sorpresa, no voy a ser yo en esta ocación el que les traiga estas conclusiones. No, no seré yo, sino su abuela (o sino su padre, o su madre también me valen). Un servidor es un fiel seguidor de la teoría de la abuela, que dice que si no eres capaz de explicarle algo a tu abuela y que lo entienda, es que tú no lo has entendido bien. Pues bien, hoy no sólo se enterarán de si ustedes entienden de verdad ese crypto-ecosistema al que muchos están confiando sus ahorros, además aprenderemos algo más.

Démosle otra vuelta a la teoría, y además añadamos que, si asumiendo que usted sí que ha entendido bien todos los conceptos de Bitcoin, si su abuela no acaba de entenderlo, es que hay un problema añadido. Haga la prueba, explíquele claramente los conceptos básicos: no son tan difíciles, y podrá comprobar por usted mismo que muy probablemente, conforme se los explica, le entiende perfectamente concepto a concepto, e incluso se sorprederá de su capacidad de asimilación algo tan novedoso.

Pero el tema viene cuando le pregunte al final por el conjunto del asunto: como ha ocurrido en varios casos de los que he tenido conocimiento, es altamente probable que le diga que no lo acaba de entender muy bien, y como conclusión su abuela le llame a la cautela ante tanto entusiasmo por algo puramente virtual. Y usted debería preguntarse si no lo acaba de ver su abuela muy claro porque es demasiado "carroza" para entenderlo, o si por el contrario lo que ocurre es que tanto fork y tanto Bitcoin es inexplicable e incomprensible, y empieza a estar fuera de toda lógica, incluso binaria (y por supuesto económica).

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Llevamos casi diez años de crisis y para lograr algo de crecimiento muchas economías han metido sus tipos oficiales de interés en negativo. La deuda pública de muchos países, como Suiza, Japón e incluso España, están en negativo, es decir, los inversores están pagando por prestar el dinero. Y el relato dominante de por qué hemos llegado a esta situación puede tener una réplica.

El motivo por el que los tipos han llegado a negativo, según la opinión más extendida, es que las continuas luchas contra la inflación y las sucesivas crisis han ido reduciendo los tipos de interés, con lo que hemos llegado al límite. Los Bancos Centrales siguen intentando meter los tipos más en negativo pero es complicado sin crear estímulos para se acumule dinero en efectivo (de ahí los rumores de planes para eliminarlo).

Sin embargo hay una visión distinta y es que estos tipos en negativo son una consecuencia de la demografía: cuando un país envejece al final tiene que meter los tipos en terreno negativo para casar oferta y demanda. Esta visión es algo revolucionaria pero está propuesta por unos investigadores de economía de la Universidad de Cambridge.

La demografía es la clave de todo

Según el modelo que han presentado estos investigadores los tipos de interés se fijan en relación al ahorro y a la demanda de crédito. Normalmente los jóvenes demandan crédito para formarse (o, en el caso de España, comprar una vivienda) y los mayores ahorran para la jubilación. Cuando hay más jóvenes que mayores los tipos son relativamente altos, ya que hay más demanda que oferta, pero a partir de los años 70 se empieza a quebrar esto. ¿El motivo? La popularización de la píldora anticonceptiva.

Está claro que a partir de la década de los 70 en todo el mundo occidental hay una bajada de la natalidad, y por tanto en la época actual las pirámides poblacionales no tienen forma de pirámide. Esto hace que haya un exceso de ahorro y los tipos bajen a niveles nunca vistos antes.

La teoría concuerda, por cierto, con que Japón tuvo una crisis parecida, con bajada de los tipos a cero, unos 20 años antes que en el resto del mundo, debido a que su situación demográfica iba adelantada respecto a la del resto del mundo.

El estudio que presentan estos investigadores concuerda con lo que ha sucedido en el mundo y pronostican que el pico de exceso de ahorro será entorno a 2035, es decir, nos quedarían unos 20 años de tipos negativos.

¿Cómo evitar burbujas?

Un problema de que vayamos a tener tipos negativos es la formación de burbujas. Si la cosa fuera a durar poco se podría dejar correr, pero en plazos tan largos podemos estar ante verdaderos shocks. ¿La solución? Emitir deuda pública. Que todo el ahorro excesivo acabe en manos del Estado.

Según los investigadores es lo que se ha visto en Japón en las últimas décadas, una subida brutal de la deuda pública. Sin embargo en Europa es lo contrario, la Unión Europea tiene un pacto de estabilidad que está intentando que los Estados no emitan tanta deuda, que no haya tanto déficit. Según los investigadores esto podría generar burbujas, puesto que los tipos van a seguir en negativo.

Desde luego es una investigación muy interesante, algo fuera de la ortodoxia, pero que incluye matices que todos conocemos. La economía que conocíamos estaba basada en una pirámide poblacional clara y ahora está muy distorsionada, y esto genera, de muchas formas, una situación distinta.

Más información | VOX EU
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A siete años de la quiebra de Lehman Brothers que desató la mayor crisis financiera de la historia y obligó a un rescate a la banca por 16 billones de dólares, la economía se encuentra al borde de una nueva crisis global. El flujo de dinero generado por los bancos centrales solo alentó la creación de nuevas burbujas que ahora implosionan al ritmo en que avanza la desaceleración china como demuestran los mercados bursátiles. Si lo que ocurrió hace siete años fue el estallido de la burbuja de crédito y hoy vemos el desplome de la burbuja de activos bursátiles, significa que nada se aprendió del colapso financiero de 2008.

La bancarrota de aquel gigante bancario con más de 150 años de historia que sobrevivió a la Guerra de Secesión, la Gran Depresión y las dos guerras mundiales afectó a todas las instituciones financieras de Estados Unidos y Europa. La onda de choque se propagó como un virus que dejó al descubierto las malas prácticas del sistema, los fraudes y la manipulación de los precios y los tipos de interés como fue el escándalos de la tasa Libor, Tibor y Euribor. El desempleo se disparó a niveles nunca vistos y aunque hoy parece ser un tema olvidado, el desempleo en Europa sigue en los niveles más altos de la historia. El conformismo ha creado una nueva situación económica y todos parecen estar felices y tranquilos.

Sin embargo, debemos recordar que tras el estallido de la crisis financiera de 2008, los bancos centrales comenzaron a imprimir una gran cantidad de dinero y esto hizo temer una enorme oleada inflacionaria. Esta expectativa de inflación condujo a un aumento en el precio del oro, que alcanzó su punto máximo el 4 de septiembre de 2011, cuando la onza de oro se cotizó a 1.920,86 dólares. Contra todo lo que se anunciaba, la inflación nunca llegó, y en cambio sí lo hizo la deflación. Y hasta el precio del oro se desplomó. La pregunta que había que responder antes de anunciar la hiperinflación era ¿a donde se dirigieron los miles de millones de dólares, euros y yenes que fluyeron de los bancos centrales? La respuesta es muy simple: a la creación de burbujas. La inflación se produjo en los mercados financieros, hinchando el precio de la acciones y animando el espíritu bursátil que hacía pensar que la economía iba viento en popa. Como los productos financieros no son considerados bienes de consumo ninguna estadística de inflación los registra.

La peligrosa creación de dinero de la nada

El dinero barato de los bancos centrales fue el gran impulsor de los mercados bursátiles. Nada fluyó a la economía real, a la investigación y los nuevos negocios, solo a la compra y recompra de acciones que hinchó aún más los mercados financieros. De nada sirve que la banca privada esté obligada a guardar una cantidad de dinero como reservas, cuando su capacidad de crear dinero es infinita. Los bancos privados pueden redepositar en el banco central el 2% o el 1 por ciento de lo que han pedido prestado al mismo banco central, pero su capacidad de crear dinero con el 98 por ciento restante se puede multiplicar por 100 o mil veces. El sistema de reserva fraccionaria permite a la banca crear una cantidad ilimitada de dinero. En rigor, ni la Reserva Federal ni el Banco Central Europeo tienen el control de la oferta monetaria. Es la banca privada la que crea la oferta monetaria y, por tanto las burbujas.

La creación de dinero de la nada tiene consecuencias fatales para la economía y eso está quedando ahora al descubierto con la implosión bursátil que está en desarrollo. Las tasas de interés artificialmente bajas inventan inversiones rentables donde no hay nada. El resultado es un boom plagado de pérdidas. Al mismo tiempo, las bajas tasas de interés debilitan la propensión al ahorro y estimulan la especulación bursátil donde se vive la euforia de los aumentos y ganancias.

El sistema de reserva fraccionaria y la creación de dinero desde la nada es una constante de las crisis económicas. Cuanto más laxas son las políticas de los bancos centrales y más dinero crea la banca privada mayor es la onda de choque que se propaga ante el debilitamiento de la burbuja. Y el mundo no ha podido desprenderse de las burbujas pese a haber estado en el epicentro de la crisis hace siete años. Siete años han pasado, y el ciclo de auge bursátil que esta vez vivió en el solipsismo al no trasladar nada a la economía real, puede estar llegando a su fin. Es un claro recordatorio de lo que ocurrió hace siete años con la quiebra de Lehman Brothers, y que vuelve a repetirse.

En El Blog Salmón | Cómo los bancos crean dinero de la nada

Estos días hemos visto unas volatilidades muy importantes en las bolsas chinas, donde la bolsa de Shangai y de Shenzhen han bajado de forma impresionante, de más del 30% la de Shangai, y hoy hemos visto el reverso, con subidas del 6%, después de las medidas anunciadas por el Banco de China.

Las autoridades chinas han entrado en pánico, no sólo los inversores, y se apresuraron a anunciar medidas, muchas de ellas con el efecto de aumentar los préstamos para invertir más en bolsa, como las siguientes:

• una reducción de los niveles de intereses, con más reducciones esperadas

• la suspensión de las ofertas nuevas de venta de nuevas acciones

• la reducción de las reservas de los bancos

• el relajamiento de las reglas de préstamo y toma de colateral

• animar a las casas de bolsa a comprar acciones, como si pudieran negarse

• todo respaldado con dinero del Banco Central, el Banco de China

¿Este es el sistema financiero libre y 'capitalista' que nos han estado intentando hacer tragar durante estos años?

En 2010 y 2011 ya escribí "Hay de qué hablar con los líderes chinos" y "La transformación interna de China es más espejismo que realidad", respectivamente, donde hablé de la manipulación de la economía por parte del gobierno de China.

Cuando hace meses pregunté por qué las empresas chinas tienen tanto éxito, la conclusión fue que lo hacen exclusivamente con manipulación en los mercados del Partido Comunista Chino. El Partido Comunista Chino no se queda atrás en su manipulación del sistema financiero y de las bolsas.

Muchos han declarado que China va a tomar el liderazgo económico y financiero del mundo y que, con sus trillones de reservas, que están bajando cada día, podrán comprarnos a todos, reemplazarnos a todos y enseñarnos a todos.

Desgraciadamente, puede que sea verdad, ya que el resto del mundo proclama el libre mercado y la no manipulación de los sistemas domésticos y permiten a China, con su clara manipulación económica y financiera, a diestra y siniestra, que hagan lo que quieran con su economía, con sus empresas y con sus bancos. ¡Mal hecho!

Vía | Reuters (en inglés)
En El Blog Salmón | ¿Qué encenderá la chispa de la próxima crisis financiera?, El impacto global de la desaceleración China y ¿Por qué las empresas chinas tienen tanto éxito?
Imagen | Marketwatch

Esta semana, James Bullard, presidente de la Reserva Federal de St. Louis, advirtió que las políticas monetarias de la Reserva Federal de Estados Unidos, con las tasas de interés cercanas al cero por ciento, han avivado una burbuja devastadora que puede estallar en cualquier momento. Las palabras de Bullard fueron recogidas por Financial Times, y se agregan al creciente nerviosismo sobre un nuevo desastre financiero que esta vez tendría consecuencias mucho más graves que el colapso que devino tras la quiebra de Lehman Brothers.

Las advertencias de Bullard se suman a las que ha planteado el Banco de Pagos Internacionales y el Fondo Monetario Internacional, junto a muchas otras que hemos realizado en este blog Dinero barato, burbujas, y nuevo tsunami financiero, Las contradicciones de la política monetaria en el corazón de la crisis financiera.

La combinación de imprimir dinero barato y mantener las tasas de interés en cero por ciento solo alimenta el auge bursátil y la volatilidad de los activos. Esto, que resulta tan evidente ahora, ha sido ignorado por los grandes medios que prefieren hacer creer que la crisis ha sido un mero accidente y no el colapso de un sistema que rebasó los límites que lo sustentaban, como la confianza y la credibilidad. Esta demolición controlada del sistema se ejemplifica ahora con la más sórdida guerra de divisas entre los principales países industrializados del planeta y los nuevos planes de flexibilización cuantitativa de los bancos centrales.

Hay pruebas abrumadoras de que la próxima crisis podría llegar en cualquier momento, y asi lo confirman las palabras de James Bullard. Los máximos que han alcanzado los índices bursátiles forman parte de esta burbuja que puede derrumbarse sin control. Nos encontramos al borde de un nuevo colapso que esta vez sería agravado por la falta de liquidez que comienzan a sufrir algunos mercados, y que se estrechará más a medida que la Reserva Federal comience a elevar los tipos de interés... en algún momento de 2015. Mientras más demore la Fed en tomar esa resolución, más devastadoras pueden ser las consecuencias. Teniendo en cuenta que el mercado de bonos es mucho mayor que el mercado de renta variable, crecen los temores de que cuando los inversores traten de vender bonos en masa, la falta de liquidez desencadenará una crisis de magnitud similar a una crisis de crédito.

Los esfuerzos para resucitar al moribundo sistema financiero en un entorno de deflación global, desapalancamiento y alto desempleo, han conducido a la compra masiva de bonos socavando la liquidez. La políticas monetarias que tenían la intención de restablecer las bases del sistema, han terminado creando un monstruo mucho mayor. La ironía es que los más de 16 billones de dólares (U$S16000000000000) creados para salvar al sistema financiero no solo no han tenido el resultado deseado sino que han llevado a la economía mundial a una situación mucho más precaria. La volatilidad del sistema es parte de ese nerviosismo que nos acerca al fin de un sistema que cae víctima de sus propios vicios.

En El Blog Salmón | La maldición del dinero barato, Las contradicciones de la política monetaria en el corazón de la crisis financiera

La economía de China se desaceleró a su ritmo más fuerte en los dos primeros meses del año desde la crisis financiera global, lo que aumenta el temor de que esta desaceleración podría socavar el crecimiento mundial. La producción industrial de China se expandió un 6,8 por ciento en enero y febrero respecto al año anterior. Es la cifra más baja desde 1990 y todos los indicadores apuntan a que el descenso continuará. En 2014, 30 de las 31 provincias de China, crecieron menos de lo esperado. Estas cifras ilustran el principio del fin para el milagro económico chino. La crisis iniciada el año 2008 comienza a golpear a la economía exportadora más grande del mundo.

Esto confirma que la crisis iniciada el año 2008 ha sido una crisis sin precedentes para la economía mundial. Hasta el momento, China parecía escapar relativamente indemne de los catastróficos efectos que hundieron a Europa y Estados Unidos. Tras una caída inmediata en la tasa de crecimiento del PIB a 9,6% el año 2008 (frente al 14,2% del año 2007, ver gráfica), el gobierno chino se embarcó en un gigantesco "paquete de estímulo económico", equivalente a 586 mil millones de dólares. Esta importante inyección de dinero por parte del Estado permitió (al igual que ocurrió en Europa y Estados Unidos) amortiguar artificialmente la economía.

Exceso de capacidad

Sin embargo, la economía china no era inmune a la crisis global. La fuerte caída del comercio mundial hundió sus exportaciones y el estado de nuevo intervino con inversiones masivas en infraestructura. Se buscó mantener la economía en marcha, aunque a un ritmo más lento que antes. Esto generó una acumulación de exceso de capacidad en toda la economía, especialmente en la construcción y la industria pesada. Siguiendo a los ideólogos de la Escuela de Chicago, se buscó expandir la oferta. Pero la teoría de la oferta ha sido sepultada completamente. Este exceso de capacidad (oferta) de China también lo tiene Japón, Alemania, Estados Unidos. Todos los países industrializados acusan hoy un exceso de capacidad y operan a razón de 70 por ciento.

Tras el estallido de la crisis hablamos del "desacople", y como la locomotora asiática podía sacar al mundo de la recesión. Esto en parte se cumplió. Pero la crisis resultó ser mucho más violenta, y a siete años de su estallido, con el agotamiento de los planes de estímulo, la "locomotora" también se fatigó. Los planes de estímulo no solo fueron un magro alivio temporal, sino que inflaron enormes burbujas en la economía cuyo actual estallido amenaza con provocar un nuevo y estruendoso colapso en el sistema financiero.

Agudizando las contradicciones

Todo esto confirma que la crisis iniciada en 2008 no sólo no ha terminado, sino que simplemente se ha aplazado. A medida que el crecimiento en los Estados Unidos sigue siendo bajo y Europa se encamina hacia una recesión, la industria china carecerá de mercados para sus bienes. La utilización de la capacidad productiva en China se ha reducido a 70 por ciento en general en comparación con el también bajo nivel de 80 por ciento en Estados Unidos. La sub-utilización de la capacidad productiva, combinada con la inmensa montaña de deuda creada por los programas de estímulo, es el perfecto caldo de cultivo para la desestabilización económica.

Lejos de facilitar la recuperación económica, los planes de estímulo no han hecho más agudizar las contradicciones entre el trabajo asalariado y el capital, aumentando las brechas de desigualdad. El dinero especulativo solo ha permitido el beneficio de las inversiones especulativas. Los planes de estímulo no han mejorado las condiciones salariales y laborales. La tasa oficial de desempleo se mantiene en el 4,1 por ciento, pero esta cifra carece de toda credibilidad. Estimaciones no oficiales sitúan la cifra de desempleo cercana al 20 por ciento. Cerca de 300 millones de trabajadores migrantes rurales son totalmente ignorados por las estadísticas. Y existe, en China, una situación colosal de explotación.

Por otra parte, países como Australia, Nueva Zelanda, Sudáfrica, Brasil o Argentina, han comenzado a ver cómo sus exportaciones de materias primas se ven afectadas por una China que cada día compra y vende menos. El hambre voraz de China por las materias primas fue el principal motor impulsor de América Latina desde los años 80. Tras tres décadas de auge en el comercio mundial por la fuerza del gigante asiático, hay que reconocer que esa época ha terminado. Si hace siete años, el crecimiento de China fue el factor clave para evitar una recesión en todo el mundo, ahora que la crisis golpea a China y que Europa y Estados Unidos se enfrentan a un estancamiento secular, volvemos a estar como al principio, solo que peor. Y esta vez será una de las más serias crisis del capitalismo.

En El Blog Salmón | China pone a prueba "teoría del desacople",
La burbuja financiera china ha estallado y se encuentra en pleno desarrollo

Las acciones tecnológicas han perdido un 20 por ciento en las últimas semanas. Hay angustia en los mercados bursátiles. Dos jornadas de estrepitosas caídas globales dan cuenta de la fragilidad de unos mercados hinchados por la burbuja de crédito. Los precios de los activos no tienen nada que ver con su valor real. Muchas empresas están sobrevaloradas y algunas, como Facebook, se han gastado parte de esos ingresos ficticios. El tsunami puede tener consecuencias devastadoras.

Tras siete años de crisis, la solución vía política monetaria solo ha retroalimentado las burbujas. Se ha negado la realidad para fortalecer a la banca, y es justamente la patética debilidad de la banca la que sigue siendo el mayor peligro de la crisis. JPMorgan ha visto reducir sus ganancias en un 19% en lo que va de año, en su trimestre más duro desde el año 2008. Y ahora no recibirá ningún salvavidas. El Nikkei se ha apuntado una caía de 7,3 por ciento en las últimas semanas y los índices de las bolsas europeas han perdido más de 4,4% en los primeros días de abril.

Un sistema financiero famélico

A siete años del inicio de la crisis, el FMI ha emitido un alarmante informe sobre el estado del sistema bancario de la zona euro. Siete años ha tardado el FMI en detectar la gravedad de la crisis y el famélico estado del sistema financiero, tema que planteamos en Los peligros del desapalancamiento y la contracción del crédito global. Con gran sorpresa, el FMI indica que la morosidad se ha duplicado desde el año 2009 y ahora se sitúa en los 800.000 millones de euros. Estos niveles de endeudamiento son los que han obligado a la banca a acelerar el desapalancamiento y crear un problema mayor. El dinero no fluye, pese a que nunca antes en la historia el sistema financiero había gozado de tantos y nutridos caudales de liquidez.

Todo ese dinero que tan abundantemente ha llegado al sistema financiero, solo ha fomentado la creación de enormes burbujas en los mercados tecnológicos y financieros. Muy pronto comenzará el desvanecimiento de estas burbujas. La llamada "corrección de los mercados" ya está en marcha y tendrá diferentes grados de severidad. Los mercados suelen sufrir trastornos cada 6 o 7 años, como ha sido la tónica desde el fin del acuerdo de Bretton Woods, y puede que ahora estemos entrando en esa fase del ciclo bajista que muchos asocian con el miedo.

La caída de los mercados refleja la sobrevaloración de las acciones en momentos en que se vive una sostenida tendencia de desaceleración económica. El anuncio de una caída en el PIB chino de 3 décimas para este año puso en reversa a los mercados. China está pinchando su colosal burbuja crediticia y esto se hizo sentir en el fracaso de la subasta de bonos del gobierno chino realizada ayer. Un fracaso que refleja el nivel de nerviosismo ante la desaceleración del crecimiento de la segunda economía más grande del mundo.

Sumándose a la tendencia deflacionaria que recorre Europa, los precios en China cayeron un 0,5 por ciento en marzo respecto al mes anterior, con caídas en las ventas de propiedades y débiles cifras en la producción industrial y comercial. Los precios al consumo acumulan seis meses de retroceso, mientras los precios mayoristas acumulan 18 meses de descensos. Pese a estos datos, el gobierno chino ha rechazado los llamados a aplicar planes de estímulo dado que quiere dar una lección a los especuladores y a un sistema financiero que crea miles de millones de dólares desde la nada. Esta puede ser un buena noticia para China, pero es un dato de alto riesgo para el resto del mundo. China deja de ser el amortiguador de las crisis de occidente y esto puede hacer reventar muchas burbujas.

En El Blog Salmón | Los peligros del desapalancamiento y la contracción del crédito global, Implosión monetaria y desapalancamiento financiero, la pesadilla continúa

Aunque se teme que la próxima crisis puede desatarse en los países emergentes (las convulsiones que se viven en países como Indonesia, Argentina o Venezuela, por ejemplo) el peso relativo de estos países en la economía global es demasiado pequeño como para generar grandes turbulencias. Mayor impacto podría tener una tormenta financiera iniciada en los países BRICS, acrónimo de Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica. Estos países atraviesan por serias dificultades y acumulan enormes déficit en sus cuentas corrientes lo que los hace muy vulnerables a una salida repentina de capitales. Sin embargo, una crisis que estallara en estos países no podría generar un efecto dominó que impactara en todo el mundo.

Si bien la salida de capitales que sufre Brasil, Rusia o Turquía genera un impacto fuertemente negativo al interior de estos países, no se teme una reacción en cadena dado que estos países tienen amplias holguras de política y cuentan, además, con su soberanía monetaria. Brasil y Turquía pueden devaluar sus monedas y elevar las tasas de interés en forma drástica, como Turquía, que las elevó de 4 a 10 por ciento. Estos movimientos producen mucho dolor, pero permiten revertir el golpe y volver al crecimiento que le facilitan las medidas de política. Por eso una crisis que estalle en los BRICS no podría tener consecuencias serias en los países desarrollados.

Sin embargo, los países que sí están complicados y acumulan deudas impagables y sufren el más serio estancamiento de la historia son los principales candidatos al próximo tsunami financiero. Francia, Alemania, Reino Unido, Australia y Canadá son los principales candidatos a cruzar la linea de peligro y arrastrar a todo el mundo en una recesión significativa. Todos estos países han acumulado enormes burbujas de crédito y sus bancos centrales se han encargado de negar estas evidencias cada vez que se menciona el tema. Además, han inyectado enormes cantidades de liquidez que sólo reproducen el endeudamiento sin generar efectos en el crecimiento y el empleo dado que solo aumentan los déficit públicos.

La potencial amenaza de las burbujas

Las burbujas de todo tipo alimentadas desde hace seis años por las más bajas tasas de interés de la historia son una amenaza potencial para la economía. El Bundesbank reconoció ayer que Alemania se enfrenta al estallido de una peligrosa burbuja inmobiliaria generada por las tasas de interés cercanas el cero por ciento de la Reserva Federal y el Banco Central Europeo. Estas tasas han facilitado la creación de enormes burbujas especulativas en el mercado inmobiliario.

De acuerdo a la información del Bundesbank, hay zonas en Alemania donde los valores de la vivienda se han inflado un 25 por ciento en menos de dos años. Esto no se condice con la salud del país, que ha perdido fortaleza con el declive de su producción industrial y el aumento de su deuda pública. Francia también ha visto crecer su deuda pública con un lento pero persistente aumento del desempleo. Las quiebras empresariales alcanzaron en 2013 su mayor volumen desde el estallido de la crisis. El país está endeudado y está próximo a la asfixia del estancamiento. Australia, como nos reseña Steve Keen en este artículo de Business Spectator tiene una deuda privada del 145 por ciento del PIB y una insostenible burbuja de crédito. Su nivel de desempleo se ha elevado al mayor nivel de los últimos diez años. El Reino Unido también ha incubado una burbuja inmobiliaria que ha sido camuflada por las turbulencias de la zona euro. Pero ninguna burbuja dura para siempre y tarde o temprano todo lo sólido se desvanece en el aire.

En El Blog Salmón | Por qué la burbuja inmobiliaria está en el corazón de la crisis española Imagen | BloGlobal

El inminente aumento de las tasas de interés a largo plazo y la reestructuración de la deuda pública de varios países de la zona euro puede desencadenar una nueva crisis financiera en Europa que esta vez tendría efectos mucho mas devastadores que los vividos hasta ahora. Se ha querido dar la impresión de que la crisis está bajo control, con un ánimo contagioso en las bolsas, caídas en la prima de riesgo, leves mejoras en el empleo (efecto verano) y aumentos en la confianza. Pero todo esto es tibio y hasta cierto punto tramposo. Los datos relevantes como la inversión, el consumo y la producción industrial siguen cuesta abajo y aún no tocan fondo. Incluso Alemania sufrió una fuerte contradicción esta semana cuando se dieron a conocer los datos de consumo. Las encuestas habían vaticinado un fuerte aumento del consumo y resultó que los datos reales dieron cuenta de una estrepitosa y sorpresiva caída. Una vez más la ficción fue asfixiada por los hechos reales. La inversión, el consumo y la producción siguen en declive.

El tema es preocupante porque a seis años del estallido de la crisis no existe ninguna opción clara de salida. Se confirma que las millonarias inyecciones a la banca no dieron los resultados esperados y que los audaces planes de liquidez han sido un arma de doble filo. Justamente pueden desatar la próxima crisis (una nueva crisis dentro de la actual crisis en curso), apenas los bancos centrales comiencen a retroceder con toda su artillería financiera convertida en auténtica chatarra. Y la misma velocidad de este movimiento puede desatar el nuevo tsunami. La contención de la crisis por parte de los bancos centrales no ha inyectado fuerza a la economía real y la desconexión entre ambas esferas se ha hecho manifiesta. Sin un apoyo eficaz de la política fiscal, la política monetaria es como una avanzada de la caballería sin el apoyo de la infanteria, es decir, un suicidio. Las políticas monetarias han tenido un despliegue contundente, pero sin el apoyo de otras políticas llegan a un punto muerto. Esto es porque se pretende curar al paciente con más dosis del mismo veneno que provocó la crisis. Otra metáfora que hemos empleado para ésto es la de "apagar el incendio con gasolina".

En el momento actual se vive el curioso fenómeno de que tanto el Banco Central Europeo como la Reserva Federal de Estados Unidos compiten por quien tiene la tasa de interés más baja. Esto ha provocado una nueva burbuja de crédito a nivel global (con préstamos a bancos de todo el mundo) que correrán serios riesgos cuando la Fed comience a elevar las tasas de interés. La actual situación no es para nada sostenible y recuerda las bajas tasas del período 2002/2003 que facilitaron la burbuja subprime y su estallido cuatro años más tarde. El incremento de las tasas será el momento en el cual varios países de la periferia europea no podrán pagar y deberán realizarse quitas masivas a su deuda. En algunos casos se reprogramará la deuda, pero ambas situaciones golpearán fuertemente a los bancos, y esta vez no habrá gobierno alguno en condiciones de practicar un rescate. Las burbujas de crédito siempre colapsan y originan las grandes crisis financieras. Nunca se aprenden las lecciones de la historia. Tropezamos una y otra vez en la misma piedra. Los dejo con este interesante documental sobre la crisis de 1929, que tiene muchas similitudes a la crisis actual.

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