En la carrera espacial global sobre el futuro del dinero, Europa avanza con cautela, mientras Asia acelera sin complejos. El contraste se ha vuelto especialmente visible entre el proyecto del euro digital del Banco Central Europeo y los avances de Hong Kong en activos digitales vinculados al dinero público y privado.

En la Unión Europea, el euro digital sigue en fase de preparación y diseño, su legislación no ha sido aprobada siquiera. El Banco Central Europeo (BCE) lleva años explorando su diseño, impacto y encaje legal, pero todavía no existe una fecha definitiva de lanzamiento. El proyecto se encuentra en una fase de preparación que incluye decisiones políticas clave sobre privacidad, intermediarios bancarios y límites de uso.

El BCE insiste en que el euro digital no es una criptomoneda ni un stablecoin, sino una forma digital de dinero, equivalente al efectivo pero en formato electrónico. Sin embargo, el proceso es lento (y esta velocidad is not a bug, it's a feature): Europa teme desestabilizar su sistema bancario y también enfrenta fuertes debates políticos sobre control estatal y privacidad financiera.

En Asia el ritmo es otro

Cuando hace década y media hablábamos de que el futuro de las finanzas podría pasar por Shanghai y Hong Kong, parecía ciencia ficción, ahora se habla de China en muchos foros como un rival equivalente de EEUU en muchos campos, aunque todavía no en las finanzas. La Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) ha impulsado en paralelo varios proyectos de dinero digital, incluyendo el e-HKD, una moneda digital de banco central (CBDC), y un ecosistema regulado para stablecoins.

Técnicamente el e-HKD no es una stablecoin privada ni tampoco es una CBDC (Central Bank Digital Currency, como sería el Euro Digital), en la práctica representa una implementación funcional de dinero emitido por el banco central, ya probado en pilotos con instituciones financieras y casos de uso reales como pagos programables, transferencias y tokenización de activos.

Además, Hong Kong ha dado pasos más agresivos en la regulación de stablecoins privadas, estableciendo marcos legales para permitir su emisión bajo supervisión (en Europa se regula por la MiCA). De momento ha elegido a los dos bancos privados que actualmente emiten sus billetes el HSBC y el Standard Chartered (ambos con sede central en Londres, pero una fortísima presencia en Hong Kong desde la época colonial).

Hong Kong quiere convertirse en un hub de pagos en Asia y por eso mueve ficha en un mercado ya competitivo, porque el Banco de la República Popular ya lanzó el e-CNY o Reminbi Digital en los juegos olímpicos de Tokio 2020 (celebrados en 2021). En la torre de arquitectura High Tech del HSBC y en su vecina más estilizada y discreta del Standard Chartered, ya hay gente trabajando en estos proyectos.

Una percepción creciente en los mercados: mientras Europa debate, Asia implementa

El Banco de Pagos Internacionales (BIS) ha hecho ya muchos informes sobre las stablecoins y las CBDC, con enfoques muy divergentes. En Asia, la estrategia suele ser experimental y orientada a la adopción; en Europa, normativa y centrada en el riesgo sistémico.

Este contraste no es solo técnico, sino geopolítico. El control de la infraestructura del dinero digital podría definir la próxima década financiera, desde los pagos internacionales hasta la tokenización de activos y la soberanía monetaria.

En ese contexto, Hong Kong se posiciona como laboratorio financiero de Asia con una fuerte competencia por parte de Singapur y Shanghai, mientras Europa intenta no perder el control del cambio sin precipitarse.

La pregunta de fondo es si la prudencia europea será una ventaja a largo plazo o una desventaja frente a jurisdicciones que ya están desplegando sistemas en producción.

Se suele considerar una megaciudad a aquella que supera los diez millones de habitantes. En ese sentido en Europa tendríamos París, Londres, Moscú y Estambul, mientras que en Sudamérica serían São Paulo, Buenos Aires y Rio de Janieiro. No obstante, el objetivo de China es algo que superaría a Tokio, con sus casi cuarenta millones de habitantes, y es que está planeando aglomeraciones urbanas que podrían superar los cien millones de habitantes.

Estas aglomeraciones de ciudades competirían con las grandes aglomeraciones de Tokio, de la Bahía de San Francisco y la zona tri-estatal de Nueva York (Nueva Jersey, Nueva York y Connecticut). Sumarían millones de habitantes en aglomeraciones económicas colaborando entre sí muy fuertemente.

El Delta del Río de las Perlas

Al sur de China, tenemos el Delta del Río de las Perlas, en el que se encuentran varias ciudades que ya de por sí son importantes: Guangzhou (Cantón), Shenzhen, Dongguan, Hong-Kong y Macao. Esta zona ocupa una superficie equivalente a la de Lituania, y tiene alrededor de 70 millones de habitantes. Es sólo el 5% de la población de China, pero supone el 12% de su economía. En esta zona encontramos al tercer, quinto y séptimo puerto de mercancías más activo del mundo. Si fueran un país independiente, por PIB estaría en el G20, ya que su economía es equivalente a la de Corea del Sur o Rusia.

El 6 de Febrero de 2018 se inauguró un puente más largo del mundo, el puente Hong-Kong – Zhuhai – Macao, que con sus 55 kilómetros conecta estas tres ciudades. Esto es parte del objetivo de Beijing de ir erosionando las fronteras, porque aunque Hong-Kong y Macao son parte de la República Popular China, en la práctica el aislamiento es tal que necesitan visados para visitarse entre ellas. Además de la diferencia que tienen entre ellas, no sólo legales y burocráticas, sino también culturales tras décadas de estar administradas por países tan distintos como China, Portugal y Reino Unido.

La idea es aprovechar las capacidades y especializaciones de cada una de las zonas. Si Guangzhou es la ciudad más grande y con mayor importancia administrativa, Shenzhen es el Sillicon Valley de China y Hong Kong tiene una fuerte posición financiera. Macao por otro lado aparte de ser Las Vegas de Asia, es un puente entre el mundo lusoparlante y China. Además existen otras muchas ciudades en la zona con costes más baratos, como Zhaoqing, Foshan, Zhongshan, Jiangmen, Zhuhai, Huizhou o Dongguan, todas ellas con más de un millón de habitantes.

Es cierto que existen tensiones en Hong-Kong, en la que muchos habitantes no quieren integrarse con el resto de la RPC, pero esto no sucede tanto con Macao, que parece estar más unido a los que se conoce como China Continental (el territorio administrado por Beijing). No obstante, la pujanza económica de Shenzhen y Guangzhou, da qué pensar sobre si estas ciudades acabarán superando a Hong-Kong y que deje de ser imprescondible.

El Delta del Río Yangtze

Seguramente hemos oído hablar de Shanghai, posiblemente la ciudad más internacional de China, pero no es la única ciudad importante que podemos encontrar en esta zona, que también incluiría parte de las provincias de Zheijiang, Jiangsu y hasta la más pobre Anhui. Esta zona tiene una población de 155 millones de habitantes, el 11% de la población de China, pero supone el 20% del PIB.

Aparte de Shanghai en esta zona tenemos las ciudades de Nanjing, Wuxi, Suzhou, Nantong, Yancheng, Hanzhou, Ningbo, Jinhua, Taizhou y Hefei, todas ellas con más de cinco millones de habitantes, y otras tantas ciudades de más de un millón. Si Shnaghai es el principal centro financiero de la China continental y además un importante centro logístico, en la zona existe una bien establecida industria del automóvil, aunque tendrán que encontrar productos de mayor valor añadido para fabricar en el futuro, seguramente el fabricante de aviones COMAC entra dentro de dicha estrategia.

La infraestructura de integración de esta zona ya está bien desarrollada, con carreteras y trenes de alta velocidad, así como los importantes puertos de Ningbo y Shanghai, a pesar de ello se sigue invirtiendo en mejorar la misma. Además la conexión que tiene esta región con el interior del país a través del Yangtze, que es un río navegable, llega hasta Chongquing, el área metropolitana del delta del Yangtze, es parte del proyecto de la nueva ruta de la seda, que conectaría la economía de China al comercio internacional y el resto del mundo.

Jing-Jin-Ji

La tercera gran área urbana está más al norte y vendría de la integración de la capital Beijing con la cercana Tianjing y la provincia de Hebei. Aunque Beijing (Pekín) ronda los veinte millones de habitantes y está altamente desarrollada, no podemos decir lo mismo de la provincia de Hebei. La integración de Hebei con estas dos ciudades, supondría alrededor de cien millones de habitantes, el 8% de la población de China y el 10% del PIB, todo en una región de aproximadamente 200.000 kilómetros cuadrados, el tamaño de Bielorrusia, para que nos hagamos una idea.

Tianjin es actualmente uno de los puertos más importantes del mundo y el centro de la logística de China. Además para reducir su saturación y nivel de contaminación, Beijing lleva años relocalizando fábricas y almacenes mayoristas a Tianjin y a la vecina Hebei. El objetivo es limitar su población a 23 millones de habitantes. Además se quiere urbanizar las afueras de Beijing, ese es uno de los motivos por los que el aeropuerto Beijing Daxing está al sur de la ciudad, acercando el núcleo económico a Tinajin. También se están descentralizando servicios gubernamentales a las afueras para limitar la congestión existente.

No obstante, este plan está muy centrado en la capital, y poco en la importancia del desarrollo de Hebei, cuyo desarrollo económico no se ha completado todavía y está centrada en productos de menor valor añadido.

Pregunta a los lectores, ¿veremos planes de integración entre ciudades tan lejanas como los que estamos viendo en China fuera de este país? En España aunque integráramos a ciudades tan distintas como Madrid, Zaragoza, Barcelona y Valencia no nos acercaríamos a estas aglomeraciones urbanas que está planeando China.

En El Blog Salmón | ¿Qué va a pasar con el precio de la vivienda tras la crisis de la COVID19?, El AIIB, el banco con el que China desafía al FMI y al Banco Mundial, ¿Por qué en China se invierte tanto en vivienda? y El ecosistema de pagos móviles de China, ¿ha crecido demasiado?

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Imagina que mañana te levantas y te han ingresado en la cuenta 1100 euros, o 1200 dólares. Simplemente por ser residente en tu país y tener más de 18 años. A ti, a los vecinos a los compañeros de trabajo, a todos. Da igual que seas rico o pobre, tienes 1100 euros más en la cuenta. No te piden nada a cambio, aunque preferirían que lo gastases. Bien, esto va a ser una realidad en los próximos días, aunque no en España, o Latinoamérica, sino en Hong Kong.

Dentro de un extenso paquete de medidas para revitalizar la economía de Hong Kong, el estado ha anunciado la que más llama la atención, regalar 10.000 dólares de Hong Kong a cada residente de la ex-colonia británica. En principio, preferirán que sus residentes lo gasten. Este modo de estimular una economía, se suele llamar “helicopter money” o tirar dinero de un helicóptero. Se lleva hablando desde hace décadas, pero hasta ahora a nadie se le había ocurrido ponerlo en práctica.

Helicopter money

El dinero de helicóptero o helicópter money, fue una idea de Milton Friedman en 1969. Milton Friedman, como máximo exponente de la escuela de Chicago, y de los monetaristas, sugería como parábola que un modo de estimular la demanda sería mediante lanzar dinero desde lo alto de un helicóptero.

Keynes incluso en su momento habló de que podría ser un modo fabricar billetes de banco y enterrarlos en minas, para que fueran desenterrados y después distribuidos en el entorno. No obstante en la práctica esto no se haría al estilo de La Casa de Papel, tirando dinero desde el cielo, sino que Friedman hablaba de hacer transferencias a los ciudadanos.

Sobre esto se lleva bastante tiempo hablando, Ben Bernanke, ex presidente de la Fed de EEUU (su banco central) se ganó el mote de helicóptero Ben porque defendía este método como modo de estimular la economía. Durante años en EEUU se habló de la Quantitative Easing, o flexibilización cuantitativa que hizo poner miles de millones de dólares en circulación mediante compras de deuda.

Un poco más adelante, Mario Draghi como presidente del Banco Central Europeo, hizo su propia política expansiva cuando pronunció "Whatever it takes", es decir, "lo que haga falta" para salir de la crisis.

Recientemente se está discutiendo sobre esta opción de ingresar dinero directamente a los ciudadanos, por personas con cargos de responsabilidad, como Philipp Hildebrand, ex gobernador del banco central suizo diciendo que la política monetaria parece agotada y la fiscal sola no es suficiente. Con él parecen estar de acuerdo Jean Bolvin, ex gobernador del Banco Central de Canadá y Stanley Fischer, ex gobernador del banco central de Israel y ex vicepresidente de la reserva Federal de EEUU. También se plantea para el propio Banco Central Europeo. Es decir, volveríamos a los que hablaba Milton Friedman a finales de los años 60. Otros expertos, como Paul Krugman afirman que esto no funcionará.

No obstante, se está filtrando a la población la idea, no hace falta más que ver este artículo de hace unas semanas de XL Semanal, que no deja de ser una revista de información general que se regala con el periódico los domingos. Así que no me extrañaría que esto empiece a funcionar.

No es la única medida tomada en Hong Kong

No obstante hay que tener varios temas en cuenta. Lo primero es que no es la única medida tomada en Hong Kong, como respuesta a las protestas contra la interferencia de Beijing en su política y economía por un lado y por otro por el impacto que pueda tener la cuarentena china del coronavirus en su economía, muy dependiente del resto.

El listado completo de medidas se puede consultar aquí, en el South China Morning Post, hay muchas medidas adicionales como apoyo a la formación profesional y el apoyo al desarrollo de las redes de fibra óptica y redes 5G. Es decir, no se trata de este el único modo mediante el que se pretende relanzar la economía de la ciudad. De hecho esta medida se ha considerado discutible en el propio parlamento de Hong Kong. En otras críticas se afirman que no va a apoyar a los más pobres, que quedarán fuera de la misma.

Así que pregunta a los lectores ¿creen que sería una buena idea regalar dinero a la población como se va a hacer en Hong Kong? ¿Les gustaría que se implementara una política similar en Europa o Latinoamérica?

En El Blog Salmón | No es tan fácil tirar dinero desde un helicóptero: alternativas de los bancos centrales para repartir dinero a los ciudadanos, Así afecta el año nuevo chino a tu empresa y las finanzas

Vía | CNN, Bloomberg

Más información | Le Petit Journal, Zero Hedge

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A (casi) ningún ciudadano le ha pasado por desapercibido el levantamiento popular que está teniendo lugar en Hong Kong desde hace meses, en los que los ciudadanos de la ex-colonia británica están luchando, arriesgando su integridad física e incluso su vida, por conseguir volver a tener unos derechos democráticos y unas garantías judiciales que les habían sido arrebatados. Y, como ya les analizamos, es al Oriente hacia donde deben mirar esas democracias occidentales, que no sólo están en bastantes casos perdiendo su esencia democrática, sino también sus valores e ideales democráticos más fundamentales.

Pero más allá de la vertiente más político-social y socioeconómica de este levantamiento hongkonés, hay un extraño asunto de carácter puramente económico que está pasando desapercibido en los mercados. Se trata de una singularidad a priori bastante rara, por la que no estamos viendo patrones económicos que deberían estar manifestándose. Y es que, en medio de toda esta agitación, interrupción de servicios públicos, perjuicios para la actividad económica, malas perspectivas de estabilidad para los negocios, e inseguridad jurídica, sorprendentemente la divisa de la isla, el dólar de Hong Kong, apenas se ha movido en su cotización frente al dólar estadounidense. ¿Por qué está ocurriendo esta anomalía económica?

Aquellos tigres asiáticos, que acabaron maullando de dolor como simples gatitos

Empezaremos con un poco de historia económica, que nos ayudará a apreciar doblemente el carácter de singularidad económica presente en que el dólar hongkonés no esté despeñándose. Corría el año 1997, y hasta entonces los denominados tigres asiáticos hacían honor a su nombre, y rugían económicamente con gran ímpetu y tasas de crecimiento apenas vistas en otras regiones del mundo. Pero la fiesta tocó a su fin y, efectivamente, otro de los denominadores comunes de las economías de la zona que mordieron el polvo fue el haber estado colocando grandes volúmenes de deuda en los mercados. De nuevo, tuvimos una demostración más de los estragos que causa un siempre terrible sobre-endeudamiento, sobre el que también les advertimos en la coyuntura actual, tanto (a nivel público en este caso) por ejemplo en EEUU, o en otros países como la propia España.

Pero esta crisis fue más compleja que sólamente eso. Además, está el hecho de que los gobiernos de la zona persistieron empecinadamente en su política de vincular sus monedas nacionales al dólar estadounidense, lo cual si bien mantuvo bajo control la inflación durante un tiempo, les fue carcomiendo sus fundamentales con una peligrosa y contínua pérdida de competitividad. El dólar de la época fue apreciándose frente al yen japonés, hasta llegar a una apreciación del 30% que las economías de estos tigres asiáticos no pudieron encajar, pues hacía que sus exportaciones se encareciesen de forma automática con cada nueva subida del dólar estadounidense. Una situación que fue aprovechada por economías como la China, que no adolecían de este punto débil, y que desde el gigante rojo aprovecharon sin dudarlo para ganar cuota de mercado a coste de sus vecinos, erosionando así peligrosamente sus economías.

En medio de todo este lúgubre escenario, estos países fueron acumulado durante años un abultado déficit por cuenta corriente que, como siempre acaba por pasar en los mercados, una buena mañana alguien decidió que ya "pasaba de castaño oscuro", y así empezó a deshacer posiciones masivamente, en lo que se acabó convirtiendo en un efecto cascada que derrumbó aquellos mercados y divisas, y que puso de rodillas a las economías de la zona.

Así, como tras toda época dorada con más excesos que prudencia, aquel "El Dorado" económico tocó a su fin de forma abrupta y dramática. Sobrevino la terrible "Crisis de los tigres asiáticos" que muchos ya no recordarán, pero que enterró la vida y la economía de incontables familias asiáticas. Tal vez en Europa la cosa nos cogiese de soslayo, a pesar de cómo esta crisis vapuleó los mercados de todo el mundo (incluídos los europeos y los estadounidenses), pero lo cierto es que en los países afectados esta crisis marcó un claro antes y un después, tanto a nivel macro-económico, como micro-económico, como familiar, personal y socioeconómico. A pesar de que finalmente, y tras mucho sufrimiento, la recuperación acabó llegando a las economías de la zona varios años después, aquellos países de alguna manera cambiaron para siempre.

Y es que no se puede pasar por alto el sufrimiento y el estrés social que aquella auténtica debacle regional ocasionó, que sin duda marcó para siempre a varias generaciones de gobernantes, empresarios y ciudadanos. Esto fue especialmente dramático en unos países con una fuerte cultura del trabajo, en donde las personas se deben a su empresa de manera casi incondicional. Así, los despidos eran allí todavía más traumáticos que en otros países, y además los nuevos desempleados sufrían la reprobación y la pérdida de consideración social en una sociedad en la que una persona sin trabajo era lamentablemente un ciudadano de segunda, al que además a menudo se le culpabilizaba de su situación.

Con estas premisas socioeconómicas a la vista, y como doble demostración de esa reprobación social, no debemos olvidar cómo los parques de ciudades como Seúl se poblaban con miles de desempleados durante las ocho horas de jornada laboral. Eran (ex)trabajadores con traje, corbata y portafolios, que pasaban allí el día charlando y apoyándose psicológicamente unos a otros como podían. Eran la punta del iceberg de todo un drama nacional por el que aquellos trabajadores no eran capaces de confesar ni tan siquiera a su propia pareja que se habían quedado en el paro.

Así, gestionaban su economía familiar como podían con sus ahorros para mantener las apariencias en casa, y se despedían por las mañanas de su pareja simulando irse a trabajar, para acabar en el parque con centenares o incluso miles de personas en su misma e inconfesable situación. Se avergonzaban de no tener un trabajo, y no querían sufrir la lacra social que ello suponía a todos los niveles en unas sociedades devotas de la vida laboral.

En aquella crisis regional, el dólar de Hong Kong ya fue el mirlo blanco que se salvó de entre las divisas de la zona

Y en todo este (des)contexto regional, aquellas divisas asiáticas se despeñaban día y noche, sin parecer tener posibilidad de tocar siquiera fondo: las caídas eran de infarto, alcanzando muy frecuentemente las cifras de dos dígitos en un sólo día (o más bien: en una sola noche). Won coreano, rupia indonesia, baht tailandés, ringgit malayo, peso filipino... fueron nombres que no dejábamos de ver en nuestras retinas cuando cerrábamos los ojos al dormir. El baht tailandés fue uno de los iconos de aquella crisis, tras haber sido el primero en empezar a sufrir lo indecible cuando el 2 de Julio de 1997 prendió la mecha, tras el reconocimiento de la situación que supuso que lo devaluase fuertemente el gobierno tailandés. Y por que se hagan idea de la magnitud de aquella debacle, esta moneda perdió un 80% de su valor contra el dólar estadounidense en el desarrollo de la crisis. Casi nada.

Con esta dinámica, la situación de la deuda se precipitó rápidamente, puesto que, al ya de por sí gran problema de los volúmenes de préstamos de alto riesgo en la zona, se añadió que muchos de éstos estaban denominados en dólares estadounidenses. Con aquellas devaluaciones masivas, los volúmenes de deuda se mutiplicaban de la noche a la mañana, puesto que las empresas y ciudadanos que ingresaban en moneda local, pero repagaban su préstamo en dólares, veían como las depreciaciones y las devaluaciones hacían subir y subir el importe de lo que debían en dólares. Como resultado, hubo economías de la zona que llegarón a arrojar contracciones del PIB de hasta el 14%: una dimensión de números rojos vista en pocas crisis, y que nos dan una idea de todo lo que fue aquello.

No fuimos pocos los que sufrimos con ojos vidriosos aquel desfase horario que nos separa de Asia, y no pocas veces teníamos que despertarnos en mitad de la noche europea para ver de qué calibre era la nueva zambullida asiática de aquel día (o más bien de aquella noche). Los monitores de la época eran fluorescentes de insomnio, y las cotizaciones de las divisas en las pantallas iban subrayadas de oscuras ojeras. Aquel fue el mundo que nos tocó más seguir que sufrir desde la lejana Europa.

Aunque Hong Kong no era una de las principales economías que presentaban el cuadro macro-económica descrito antes, tanto por su cercanía geográfica, como por su fuerte dependencia económica de los países afectados, como también por su carácter de centro financiero de la región, Hong Kong sufrió en sus propias carnes el dolor tan intenso de aquella crisis. No sin haber sufrido ataques especulativos que tensionaron fuertemente sus mercados e incluso su divisa, la realidad es que el dólar hongkonés fue la única divisa regional que fue capaz de mantener su tradicional paridad con el dólar estadounidense. No fue gratis, y aunque su divisa sobrevivió mayormente indemne a la debacle, fue a costa de tener que subir los tipos de interés para frenar la creciente inflación, lo cual impactó con severidad en el mercado inmobiliario y en los mercados bursátiles entre otros.

La situación en los mercados de Hong Kong llegó a ser tan extrema que, para que se hagan una idea, en la propia bolsa de Hong Kong (la más importante de la región) el gobierno incluso se lanzó a comprar masivamente acciones bursátiles, tratando así de evitar que la debacle acabase teniendo un alto impacto económico todavía más devastador, al destruir riqueza a espuertas por varias vías de agua masivas, entre ellas la bursátil. Pero el dolor infligido a la economía hongkonesa fue sensiblemente inferior a lo insoportable que fue el sufrido por otras economías de la zona que se precipitaron al vacío más profundo, ya que mientras tanto los hongkonitas sólo se quedaron mayormente colgando del precipicio. Doloridos, pero con los huesos sin pulverizar.

De nuevo hoy el dólar estadounidense acude al rescate de Hong Kong

Pues ése es ni más ni menos el motivo de que la divisa hongkonesa hoy por hoy no se esté despeñando con la convulsa situación socioeconómica que viven en la isla: el dólar estadounidense. Al igual que en 1997, la paridad férrea que las autoridades económicas de la isla están manteniendo contra el dólar, está haciendo las veces de salvavidas económico. Lo que en otro país habría conllevado una profunda zambullida de su divisa, provocando múltiples daños colaterales en todo el tejido económico, en Hong Kong no está siendo así gracias a la divisa estadounidense.

La paridad de la divisa hongkonesa con el dólar estadounidense se remonta a décadas atrás, cuando en 1983 fue establecida por las autoridades económicas del país en medio de una fuerte devaluación de su divisa en los mercados internacionales. Ésta fue acaecida al calor del comienzo de las conversaciones chino-británicas en relación al traspaso político de Hong Kong al gigante comunista. En sólo un año el dólar, hongkonés se depreció un 30%, lo que decidió a las autoridades de la isla a adoptar la nueva política de paridad de divisas. Cada dólar hongkonés fue respaldado por un dólar estadounidense, y todos esos millones de dólares estadounidenses se custodiaban como reservas en la por entonces todavía colonia británica.

Esta paridad física real y al 100%, sin trampa ni cartón, es la que salvó al dólar hongkonés de los ataques especulativos en 1983, le salvó de nuevo de la devaluación de divisas de la crisis de los tigres asiáticos, y la que puede salvarle ahora de la gran incertidumbre que atenaza a la isla, tras su deterioro político-social impuesto desde Pekín a golpe de eliminación de derechos civiles y democráticos fundamentales. De hecho, las reservas totales en dólares de la isla duplican su base monetaria, con lo que esa paridad está sobradamente garantizada.

Realmente, en los anales de la Historia económica, ha habido muchas paridades con el dólar estadounidense que han acabado resultando estrepitosamente fallidas. Sin ir más lejos, lo fue aquella paridad del peso argentino a la que tan escandalosamente puso fin Medem hace unas décadas, y arrebatando a los ahorradores argentinos sus dólares estadounidenses para cambiárselos por unos muy devaluados pesos argentinos. Pero la receta del éxito hongkonés está en la disciplina inquebrantable con la que han profesado su filosofía paritaria desde hace décadas. Efectivamente, en Hong Kong han sido muy diligentemente disciplinados, y no se ha permitido bajo ningún concepto imprimir dinero que no estuviese respaldado billete por billete con dólares estadounidenses, además de obligarse a dejar fluctuar su base monetaria con los flujos de capitales.

Pero no todo son garantías inquebrantables, algo que ya saben los lectores más experimentados: en el mundo financiero, la seguridad absoluta nunca (de nunca) existe realmente. Y es precisamente en una situación como la que actuamente se vive en Hong Kong con la que puede llegarse a pensar en algo que pueda quebrantar la paridad, por muy sólida que sea. Si bien hay que decir que los controles de capitales chinos son muy importantes en la China continental, precisamente es un éxodo masivo de capitales lo que puede dar al traste con el sistema hongkonés, al llevar a las reservas a niveles peligrosos para poder garantizar la paridad.

Si los capitales empiezan a huir masivamente de Hong Kong, eso tensionaría los mercados cambiarios y las reservas al límite, pudiendo llegar a hacer saltar por los aires todo el sistema paritario. Porque tengan en cuenta que en Hong Kong no aplican (todavía) las mismas restricciones al movimiento de capitales que en el resto de China, y desde Pekín se conceden a la isla reglas monetarias y controles de capitales sensiblemente bastante más laxos que en la China continental. Existiendo pues mucha más libertad de flujos de capitales, el escenario de huídas de capital masivas perfectamente puede llegar a ocurrir, y no se aplican restricciones tan severas allí especialmente por el hecho de que Hong Kong es un hub financiero que debe seguir trabajando en el día a día con toda la región asiática.

Tampoco todo son ventajas en la paridad, puesto que, cuando uno hace su moneda dependiente uno a uno del dólar estadounidense, inevitablemente está sometiéndose implícita y explícitamente a la política monetaria dictada desde la Reserva Federal estadounidense, perdiendo buena parte de la capacidad de acción de las políticas monetarias locales. Huelga decir que esas políticas monetarias locales se establecerían de forma mucho más acorde a la realidad de la economía hongkonesa que las de la FED, cuyas variaciones de tipos de interés corren el riesgo de corresponderse a las necesidades monetarias reales de Hong Kong "como un huevo a una castaña".

Hoy por hoy, es poco probable (por ahora) que China decida acabar con la paridad de Hong Kong o con sus flujos de capitales por ese carácter de hub financiero principal de toda la región. El financiero Hong Kong vive principalmente de ello, y acabar con esa actividad supondría la ruina de la isla y de una suculenta fuente de ingresos también para las élites de Pekín. Pero realmente, en los tiempos tan colvulsos que vive actualmente la isla de Hong Kong, nada (absolutamente nada) es descartable. En cuestión de semanas, podemos ver perfectamente desatarse una tormenta financiera perfecta, que aliente esa huida masiva de capitales que es la que verdaderamente puede acabar con la estabilidad que la paridad del dólar ha imprimido a la isla, y que le ha puesto por ahora a salvo de turbulencias por la lamentable situación socioeconómica actual.

Ante un éxodo financiero así, China tendría que enfrentarse al inexcrutable dilema entre acabar con el modelo económico de Hong Kong y restringir estrictamente los movimientos de capitales, o permitir la huida de capitales destrozando así igualmente la economía de la isla, al someter a una tensión insoportable al sistema financiero y a la paridad con el dólar que tanta estabilidad económica les ha dado durante décadas. Y tengan en cuenta que los altos flujos salientes de Hong Kong ya han encendido todas las alarmas, y hay ya una clara huida de capitales que salen despavoridos. ¿Qué ha cambiado realmente ahora en Hong Kong para que el modelo de éxito durante décadas esté amenazado de tornarse ahora insostenible? Simple y llanamente la diferencia ha sido la democracia, o más bien, la supresión de ésta, que ha hecho que el pueblo hongkonés se rebele de manera masiva provocando ondas sísmicas no vistas antes. Como ven, socioeconomía en estado puro.

Pero lo que resulta realmente paradójico del tema de hoy es que, en un contexto de guerra comercial abierta y sin cuartel entre EEUU y China, y siendo además el gobierno chino el que está tratando de dilapidar los derechos democráticos y jurídicos de los que venían disfrutando los hongkonitas, es precisamente la divisa estadounidense la que está evitando la debacle económica de la ex-colonia británica. Seguramente es un motivo por el que el pueblo de Hong Kong ve con buenos ojos la influencia económica de Estados Unidos, frente al totalitarismo socioeconómico que pretenden imponerles poco a poco desde las élites de Pekín, y contra el que el pueblo se ha levantado. Al final la economía es lo que tiene: incluso políticamente, los ciudadanos acaban valorando un sistema en el que se pueden ganar la vida dignamente y que les da estabilidad en todos los sentidos, y así acaban respetando en otro aspecto más los valores democráticos tan fundamentales que (todavía) tenemos en Occidente.

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Los chinos ricos se preparan para la tormenta perfecta y han comenzado a vender sus propiedades de lujo en otros países, asumiendo grandes pérdidas con tal de obtener liquidez inmediata. El ansia por deshacerse rápidamente de propiedades en los sectores más lujosos de Hong Kong, los ha llevado a asumir pérdidas de hasta una quinta parte de su valor. Esto da cuenta de la falta de liquidez que enfrenta China. El gobierno ha estrangulado las líneas de crédito y el apoyo a la banca, obligando con ello a miles de chinos a vender sus activos en el resto del mundo. Si se acelera la liquidación de estos activos se puede desencadenar un nuevo shock en el sistema financiero mundial.

China está viviendo el estallido de su burbuja inmobiliaria, que puede significar el desplome de los precios en un 30-40 por ciento. Los precios de la vivienda en China han tenido tres importantes momentos de escaladas: i) tras la crisis asiática de 1997, ii) en el esplendor de la burbuja inmobiliaria mundial (2003-2008) y iii) tras las inyecciones de liquidez al sistema financiero (2011-2013). En cada uno de estos momentos los precios se elevaron un promedio de 22 por ciento.

Como señala hoy South China Morning Post, los chinos ricos impulsaron al alza el precio de las viviendas de lujo en Hong Kong, adquiriendo el 43 por ciento de las propiedades en el tercer trimestre de 2012, antes que se aplicara un impuesto a los compradores no residentes. Hoy, casi un tercio de las viviendas de lujo de Hong Kong son propiedad de los chinos continentales. La crisis de liquidez que enfrenta China y la escasez de dinero que sufren las empresas los está obligando a generar dinero en efectivo a toda velocidad.

Quiebras e impagos

Uno de los más importantes promotores inmobiliarios (Zhejiang Xingrun) se fue a la quiebra esta semana por deudas por 600 millones de dólares. También quebró una de las grandes empresas de energía solar de Shanghai (Shanghai Chaori Solar), al no poder pagar los intereses de un bono por 14,6 millones de dólares. El gobierno chino no está socorriendo a las empresas, como apuntamos en este post, dado que quiere dar una lección al sistema financiero y, especialmente, a la banca en la sombra. Se estima que la banca en la sombra es responsable de generar préstamos de alto riesgo por más del 60 por ciento del PIB del país.

Los activos de la banca china escalaron en los últimos 4 años de 11,5 billones de dólares a 25 billones de dólares (US$25.000.000.000.000), lo que representa más de tres veces el PIB chino. Este enorme endeudamiento demuestra que la fiesta se escapó de las manos y se descontroló por completo. Cuando la orquesta (la banca) sigue tocando todos quieren salir a bailar, incluso los que llegan tarde a la fiesta. Tras la resaca se descubre que el barco se estaba hundiendo y viene la fuerte contracción de crédito... Esto es lo que ahora aumenta la tensión en el sistema financiero y acrecienta el miedo a la insolvencia de muchas empresas que no tendrán acceso a crédito alguno.

El acero se derrite

En la ola de quiebras de las empresas chinas cuelgan de un hilo los principales productores de acero de la provincia de Shanxi. La acerera Highsee Iron & Steel Group Co., ha sido incapaz de pagar a sus trabajadores durante meses y muchos de sus hornos han dejado de funcionar. El precio del acero ha caído a su nivel más bajo en 8 años como consecuencia de la débil demanda y el aumento de la producción. La minera Liansheng Resources Group, se declaró en bancarrota esta semana debido a sus enormes deudas, como informa el diario The Standard, desde Hong Kong. Se espera el impago de otras empresas e incluso el incumplimiento del pago de la deuda del gobierno chino, lo que puede dañar la confianza del mercado.

La empresa de Shanxi es sólo una de las tantas acereras del mundo que enfrentan enormes problemas. Ya comentamos que parte importante de la crisis de Ucrania es fruto de la caída de la demanda de acero en Europa. En el período del hinchamiento de la burbuja inmobiliaria europea, Ucrania fue uno de los principales proveedores de acero. El estallido de la burbuja arrasó con Ucrania ante la impasibilidad de los jerarcas europeos que, en su afán de rescatar a la banca y sus intereses, descuidaron totalmente los temas vinculados al empleo. En su afán de mantener "los equilibrios monetarios" (tarea en la que fracasaron rotundamente), los jerarcas europeos destaparon la caja de pandora de los desequilibrios fiscales, laborales y productivos. Por eso cualquiera sea la magnitud del seismo que hoy sufre China, no tardará en provocar un nuevo sacudón a la famélica economía europea.

En El Blog Salmón | La burbuja financiera China ha estallado y se encuentra en pleno desarrollo Imagen | gonzo.pz

El nylon es una fibra sintética cuyo nombre se suele decir (aunque parece que no es cierto) porque fue desarrollado por científicos de Nueva York y Londres. Sea o no cierta la historia NyLon ha sido durante cierto tiempo la palabra usada para definir la combinación de los dos grandes centros financieros del mundo. Es difícil de decir cual es más importante, la rivalidad ha sido legendaria. No obstante, según afirma Jeffrey Gartner profesor en Yale School of Management, NyLon ha pasado a la historia, las finanzas tienen nuevo hogar.

ShangKong es la combinación de Shangai y Hong Kong, los dos grandes centros financieros de China. El término es bastante nuevo, creo que lo ha inventado Gartner, pero no lo olviden, ShangKong va a ser una palabra que van a oír en el futuro. Tal vez en unos años sea de uso habitual en las conversaciones oír que talen ShangKong se lleva tal o cual producto financiero.

¿Por qué ShangKong? Gartner da varios motivos. La crisis va reducir el gasto público, que empeorará la educación y el transporte, los servicios públicos. Aparte afirma que las remuneraciones en NyLon bajarán, haciendo que la gente deje de tener tanto interés en trabajos en finanzas. También destaca el papel de Washington como gran centro de regulación y hogar del mayor Soverign Wealth Found del mundo para desplazar a Nueva York, aunque la regulación tambié afectará a Londres. Aparte mientras que los EEUU y el RU se enfrentan a la recesión, China sigue creciendo.

China por su parte tiene algunos de los mayores bancos del mundo, los cuales además están saneados. Sus clases medias son ahorradoras y tienen grandes sumas de dinero a las que les querrán obtener rentabilidad. Es decir, no se trata sólo de los factores de la crisis, sino de una tendencia natural acelerada por la crisis.

Pekín por su parte está empeñado en que Shangai sea un gran centro financiero en la próxima década y la cooperación entre Shangai y Hong Kong se está incrementando. Tercer factor que encontramos, en China se es consciente de la situación y se trabaja para cambiarla.

Según Gartner a Londres y Nueva York les va a costar mucho mantener el talento, y todas las regulaciones que tomen deberían de estar encaminadas a mantener e talento en las ciudades, aunque las políticas que se están tomando no van encaminadas hacia ello, un error que les va a resultar caro con el tiempo.

En mi opinión, aunque Gartner se pasa demasiado de optimista (o pesimista, según el punto de mira que se tome), estamos hablando de lo que puede ser el cambio de una era. Los nuevos centros financieros del mundo también van a estar más distribuidos de lo que estaban antes. Tal vez vayamos a tener cuatro centros financieros luchando entre ellos por la supremacía, un ejemplo del mundo que se está dibujando durante la crisis, más multipolar y globalizado.

Pregunta a los lectores ¿NyLon o ShangKong?

Vía | Financial Times Imagen | Flickr de seto_supraenergy