Estados Unidos ha recibido un duro golpe a su credibilidad financiera. La agencia de calificación crediticia Moody’s ha recortado la nota de la deuda soberana del país desde la máxima puntuación (Aaa) hasta Aa1, generando una oleada de reacciones en los mercados y despertando dudas sobre la sostenibilidad de su política fiscal.

El movimiento es especialmente significativo porque Moody’s había sido hasta ahora la única de las tres grandes agencias que mantenía intacta su confianza en la deuda estadounidense, incluso durante la crisis financiera de 2008 o las tensiones presupuestarias de 2011.

Esta decisión no solo refleja la creciente preocupación por el volumen de deuda nacional, sino que también reaviva una sensación de vulnerabilidad en los mercados globales.

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Llega en un momento donde la economía norteamericana comenzaba a recuperar cierto equilibrio tras semanas marcadas por tensiones comerciales y ajustes en la política monetaria. Pero con este recorte, vuelve la incertidumbre y la volatilidad, con efectos inmediatos en los bonos del Tesoro, el dólar y los índices bursátiles.

Una deuda que supera el 120 % del PIB

El detonante de esta rebaja está en las cifras que maneja el propio Departamento del Tesoro. Estados Unidos acumula actualmente una deuda bruta de 36,2 billones de dólares, lo que equivale a un 124 % de su Producto Interior Bruto.

Solo en concepto de intereses, el gobierno federal destina cada año más de 1,2 billones de dólares, una cifra que ya supera el gasto en defensa y solo es inferior a lo destinado a la seguridad social.

Un problema estructural, no coyuntural

La Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO) proyecta que esta tendencia no se revertirá a corto plazo. Si no se aplican reformas significativas, la deuda podría alcanzar el 156 % del PIB para el año 2055.

Esta espiral creciente de déficit y financiación ha sido uno de los argumentos clave que ha empujado a Moody’s a revisar a la baja su valoración. El problema no es solo el volumen, sino la incapacidad política para afrontarlo con medidas sostenibles.

La reacción de los mercados no se ha hecho esperar. Los bonos del Tesoro a largo plazo, tradicionalmente considerados refugios seguros, han registrado caídas, mientras que sus rendimientos se han disparado. El bono a 30 años ya ha superado el 5 % de rentabilidad, y el de 10 años ha alcanzado el 4,52 %. Estos niveles no se veían desde la gran dislocación financiera de 2023.

Efecto dominó sobre el dólar y la renta variable

Este aumento en los rendimientos implica que el coste de financiar la deuda será cada vez mayor, generando más presión sobre el presupuesto federal. Además, la menor confianza en los bonos estadounidenses ha llevado a muchos inversores internacionales a diversificar sus carteras hacia otros activos refugio. Como consecuencia, el dólar se ha debilitado frente al euro y otras divisas, mientras que los principales índices bursátiles de Wall Street han arrancado la semana con caídas superiores al 1 %.

¿Señales de alarma para los inversores?

Para muchas casas de análisis, la decisión de Moody’s supone una “llamada de atención” más que una sorpresa. Desde Commerzbank aseguran que se trata de una “dosis de realidad” que refleja el deterioro estructural de las cuentas públicas.

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El mercado había asumido que, mientras el dólar mantuviera su papel hegemónico y la economía mostrara fortaleza interna, no era necesario encender las alertas. Sin embargo, la creciente fragilidad fiscal ha terminado por socavar esa percepción.

Comparaciones con la rebaja de 2011

La situación recuerda a lo vivido en agosto de 2011, cuando Standard & Poor’s recortó por primera vez la calificación de Estados Unidos tras la crisis del techo de deuda. Aquella decisión supuso un impacto de más de 1.300 millones de dólares solo en intereses, según la GAO. En esta ocasión, los expertos temen que el efecto sea más persistente, ya que se produce en un entorno menos estable y con menos margen de maniobra para las autoridades.

Además del peso de los números, la rebaja también deja en evidencia la falta de consenso político en torno a la disciplina fiscal. La reciente propuesta del expresidente Donald Trump de implementar nuevas bajadas de impuestos podría añadir entre 3 y 5 billones de dólares adicionales a la deuda nacional en la próxima década.

Este tipo de iniciativas refuerzan la idea de que el deterioro es estructural y que ninguna administración, de momento, ha querido tomar medidas impopulares pero necesarias.

El verdadero riesgo la pérdida de confianza

Desde firmas como Mirabaud o Franklin Templeton advierten que las crisis de deuda no suelen estallar por el tamaño absoluto de la misma, sino por la pérdida de credibilidad. Y eso es precisamente lo que marca esta decisión de Moody’s: un punto de inflexión donde los grandes inversores comienzan a cuestionar la fiabilidad del activo más seguro del mundo.

La rebaja no significa que Estados Unidos esté al borde del impago, pero sí indica que el margen de confianza se ha reducido. El tiempo… y Trump, tendrán la última palabra. Como siempre.

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Pese a que el Gobierno español intenta vender al exterior brotes verdes en la economía española, parece ser que la agencia de calificación crediticia Moody´s no termina de creerse dicha recuperación. Como prueba, ayer mantuvo el ráting de España en "Baa2" con perspectiva positiva.

A diferencia de Standard & Poor´s, que hace un par de semanas elevó un escalón el ráting de la deuda soberana española, por lo visto Moody´s no las tiene todas consigo y no termina de ver la luz al final del túnel para nuestro país, por lo que ha decidido mantener sin cambios el ráting de la economía española.

La verdad, es extraño. Sobre todo si tenemos en cuenta que Moody´s mejoró hace un par de meses sus previsiones de crecimiento para España, tanto para 2015 como para 2016. En concreto, desde la agencia apuntaron a que el PIB español crecería un 3 % este año y un 2,7 % el siguiente, unas previsiones ligeramente más optimistas que las que manejaban en mayo.

Para más inri, el pasado mes de junio, Moody´s también mejoró el ráting de la mayoría de bancos españoles. En concreto, elevó la calificación crediticia de una docena de ellos, confirmó la nota de otros seis y sólo rebajó la de dos entidades, lo cual es significativo de que desde la agencia ven que este sector está mejorando.

Por estas razones, ¿no debería haber mejorado Moody´s también el ráting español?

En El Blog Salmón | Moody´s mejora sus previsiones de crecimiento para España en 2015 y 2016 y La salud de la banca española, según Moody´s

Nos llegan buenas noticias desde la agencia de calificación de riesgos Moody´s. Este organismo ha elevado hoy dos décimas su previsión de crecimiento para España en 2015, manteniendo intactas sus previsiones anteriores respecto a 2016. Esta mejora se une a la que también tuvo lugar el pasado mes de agosto, cuando la agencia crediticia también mejoró las perspectivas de crecimiento de nuestra economía.

En concreto, desde Moody´s prevén que el Producto Interior Bruto (PIB) español crecerá un 3,2 % este año, frente al 3 % previsto hace unos meses. Sin embargo, Moody´s coincide con otros organismos nacionales e internacionales en que esta expansión irá a menos en 2016, año en que espera un crecimiento del 2,7 %.

Desde la agencia de calificación de riesgos cimientan estas buenas noticias en dos hechos fundamentales: el aumento del consumo doméstico y el aumento de la inversión. Además, creen que la mejora de la confianza y de las condiciones de financiación, así como los efectos de la reforma laboral, seguirán ayudando a que la economía española se recupere al un ritmo de crecimiento muy parecido al actual.

En El Blog Salmón | Previsiones económicas

Si en un post anterior comentábamos el visto bueno del Banco de España a las previsiones del Gobierno y a sus Presupuestos para 2016, en esta ocasión ha sido la agencia de calificación crediticia Moody´s la que también se ha sumado al carro del optimismo sobre la economía española.

Ante la mejora de la actividad económica en nuestro país, Moody´s ha elevado sus previsiones de crecimiento para España tanto para este 2015 como para 2016. En concreto, desde la agencia señalan que el PIB español podría crecer hasta el 3 % este año, aunque este crecimiento iría a menos al año siguiente, con una expansión del 2,7 %.

Estas previsiones son ligeramente más optimistas que las publicadas por este organismo el pasado mes de mayo, en las que preveía que la tasa de crecimiento del PIB español sería del 2,7 % en 2015 y del 2,2 % al año siguiente.

Menos optimismo desborda Moody´s cuando se refiere a la Eurozona y a Estados Unidos. En el caso de la zona euro, desde la agencia pronostican un crecimiento del 1,5 % tanto para este año como para el siguiente. Mientras tanto, en lo que respecta a Estados Unidos, Moody´s recorta su previsión de crecimiento para 2015 hasta el 2,4 %.

Miedo me da que España sea una de las locomotoras de crecimiento entre las economías occidentales. ¿No les recuerda esto alguna historia del pasado?

En El Blog Salmón | El Banco de España sí se cree las previsiones del Gobierno y sus Presupuestos 2016

La agencia crediticia Moody's, ha elevado hoy la calificación crediticia de una docena de bancos españoles, confirmado la nota de otros seis y rebajado la de sólo dos entidades.

En concreto, desde Moody´s han mejorado un escalón a Banco Santander y a su filial Santander Consumer, situándolos junto con BBVA, que avanza dos posiciones, en la zona alta de la escala de esta agencia, con un notable bajo o "A3".

También mejoran Bankinter y Banca March, que pasa a calificarse con un aprobado alto o "Baa1". Justo un escalón por debajo se situan CaixaBank y Cecabank, cuyas deudas mejoran y reciben un aprobado "Baa2". Con un aprobado bajo o "Baa3" encontramos a Banco Sabadell, que mejora dos posiciones.

Mientras tanto, Moody´s sigue considerando la deuda del resto de entidades como "bono basura", esto es, inversión no recomendable. Entre estas, Banco Popular y Banco Cooperativo, ambas con Ba1, Bankia con Ba3 y CatalunyaBanc con B1, suben nota, aunque no llegan al aprobado.

Aún dentro de los suspensos, mantienen la misma calificación Caja Laboral (Ba1), Unicaja (Ba3), Liberbank (B1) y Abanca (Caa1). KutxaBank e Ibercaja han sido las dos únicas entidades españolas que han retrocedido un peldaño y se hunden en el "bono basura" en el que ya estaban.

Las principales variables consideradas por Moody´s para revisar las notas de los bancos han sido el perfil macroeconómico de España y la mejor perspectiva para los fundamentos financieros de las entidades financieras como consecuencia del fortalecimiento del entorno operativo.

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Moody´s baja el rating de España hasta A3, dos escalones de golpe. Bajada que también ha afectado a Italia y Portugal. Moody´s basa esta rebaja de notas en el arco mediterráneo en la debilidad de las economías y en las dificultades para cumplir los planes de ajuste.

Además, la agencia Moody´s ha colocado en perspectiva negativa a Francia, Austria y Reino Unido, con previsión de rebaja a corto plazo y en una situación que estos países también perderían la máxima calificación. Según esta nueva calificación, España tendrá dificultades importantes para financiarse en los próximos trimestres, al igual que le ocurrirá a todos los países que se encuentran en la bajada.

Es paradójico cómo las reformas que se están imponiendo no dan la “ansiada tranquilidad en los mercados” y siguen provocando bajadas de rating y anuncios de mayores dificultades futuras. La situación de financiación es complicada y el único que sigue salvándose es Alemania, al menos por ahora.

Va una reflexión sobre la solidez de Alemania. Sigue manteniendo la máxima nota y se considera como una economía estable. Pero, si tan mal están el resto de los países, ¿no debería afectarle a ella misma el riesgo de impago del resto de países soberanos? Parece ser que no, que aunque los deudores sigamos perdiendo puntos, su economía nunca se afecta por un hipotético impago.

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Moody´s valora positivamente el primer plan de ajuste del Gobierno, ajuste que ha congelado el salario de los funcionarios y ha subido el IRPF y ha evaluado un impacto de reducción del déficit por importe de 1,5% en términos de PIB. Pero Moody´s pide más ajustes, hasta el punto que evalúa en 40.000 millones de euros el ajuste global de las cuentas públicas con el objetivo de colocar el déficit en el 4,4% a cierre de ejercicio, dado que no termina de ver clara la recaudación del plan antifraude que presentará el ejecutivo en breve.

Estos ajustes requieren la implicación de todas las administraciones públicas y aún con estas subidas de impuestos y recorte del gasto público, a Moody´s se le olvida la tercera pata de nuestra economía que es el empleo. Según Moody´s si se ponen en marcha estos planes, el PIB puede caer en torno al 1%, pero claro, si ya tenemos una tasa de paro del 22%, vamos a tener un problema importante.

Importante dado que una caída en el PIB del 1% puede agravar más aún la situación de desempleo que tenemos en el país y hay un pilar básico que nos serviría para cuadrar las cuentas públicas que sería la eliminación del gasto social en prestaciones por desempleo. Esta eliminación se realiza de manera automática si conseguimos que los desempleados que están cobrando el paro encuentren trabajo.

El presupuesto global de gasto público en prestaciones por desempleo asciende a casi 30.000 millones de euros. La fórmula es sencilla, coloquemos al 50% de los parados que reciben prestación y se invertirán los datos de las cuentas públicas. Esa es la cuadratura del círculo, no subir impuestos y recortar presupuestos sin ton ni son. ¿Sencillo no? Ahora, las recetas que consigan esto pasan por los ministerios de Economía, Trabajo y Hacienda, que para algo están.

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Moody´s ha rebajado la calificación a 21 bancos entre Reino Unido y Portugal, 9 lusos y 12 ingleses, apoyando dichas bajas fundamentalmente en la falta de apoyo gubernamental para estas entidades, apoyo que será necesario y que los gobiernos británicos y lusos no podrán seguir prestando con solvencia.

Dentro de las rebajas en las calificaciones, se encuentran Lloyds, Royal Bank of Scotland (RBS), el banco hipotecario Nationwide, Santander UK o Co-operative. Dentro de todo el maremagnum de rumores, es muy previsible que se tenga que volver a realizar una inyección muy importante en el RBS, cifras que se sitúan en torno a los 50.000 millones de euros.

Contrasta esta rebaja con la nota que publicó Moody´s hace menos de un mes nota en la que afirmaba que no revisaría a la baja a ninguna entidad británica después de realizar la separación de las bancas comerciales y bancas de inversión en el Reino Unido. Es evidente que ya da lo mismo lo que digan estas agencias de rating, dado que ni ellas mismas siguen sus propios criterios de valoración de rating.

El chiste de la gata flora está llevado a su máxima expresión con las directrices de Moody´s, dado que se marca por un lado una línea de control del déficit y cero salidas de los presupuestos de cada páis y por otra parte, se castiga la falta de apoyo institucional transformada en un cheque en blanco de los gobiernos ingleses a sus bancos. Algún día, las agencias de rating deberían marcar una línea clara, no un propuesta y la contraria en simultáneo.

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A Moody´s le gusta que se reforme la Constitución para limitar el déficit, pero no le parece que sea una reforma de alcance al no incluir de manera cuantitativa en la carta magna dicho límite. En romá paladino, que según Moody´s, la Constitución debería contemplar que el límite máximo de endeudamiento sea del 0,4% para el total de las administraciones públicas.

Aún así, el informe de la Agencia de Rating, sostiene que la situación de la deuda pública mejorará sustancialmente con dicha modificación legal y aquí es dónde la agencia se vuelve a poner en evidencia. Me explico.

Se pone en evidencia por enésima vez porque la inclusión de este artículo en la Constitución no tiene efectos macroeconómicos a corto plazo. Primeramente, necesitamos redactar y aprobar la famosa Ley Orgánica que articule el futuro Art 135. En segundo lugar, el horizonte temporal de equilibrio fiscal se sitúa en 2020 y además, los plazos pueden ser revisables. En definitiva, Moody´s se saca un informe favorable en base a gestos que tienen por ahora efectividad económica nula, ni positiva ni negativa.

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En el mes de diciembre, Moody´s ya avisó de que el plan de rescate en marcha y la hipotética bajada de rating que se podría llevar a cabo en este mes de marzo pasaría factura a las entidades financieras. Tanto ha sido esta factura, que la agencia de calificación Moody´s ha rebajado de golpe la calificación de 30 entidades financieras, casi todo el sector en pleno con la excepción de Santander, BBVA y La Caixa.

Los dos principales motivoos que esgrime Moody´s son las rebajas de rating de la deuda pública española así como las necesidades de capital del sector financiero para conseguir su recapitalización, cifra que Moody´s estima entre 40.000 y 50.000 millones a medio plazo. De ahí las diferencias de valoración con el informe del Banco de España del pasado día 10 que estimaba estas necesidades en torno a 15.150 millones de euros de manera inminente.

El momento de la rebaja de rating ha sido bastante inoportuno, dados los acontecimientos acaecidos en Portugal ayer y la elevada exposición financiera que tienen nuestras entidades en el país luso. El total de activos financieros vinculados con Portugal asciende a unos 80.000 millones de euros, de los cuales, en torno a 6.500 millones de euros se encuentran en deuda pública y el resto, en operaciones financieras con particulares y empresas del país.

En esta situación, las dificultades para obtener financiación en los mercados mayoristas de casi todas las entidades de España se agravan seriamente y es más que previsible que dichas dificultades se trasladen también a la deuda pública española, a pesar de que la deuda pública de España comenzó la semana con unos diferenciales excelentes.

Difícil papeleta la que tiene la eurozona encima de la mesa, con un país como Portugal que no quiere más recortes y que puede arrastrarnos peligrosamente si no acepta la intervención de su economía en los próximos días. Esta primavera se presenta tumultuosa con un deselance imprevisible a todos los niveles.

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