La situación económica actual deja un escenario demasiado agitado y difícil de cara a mirar hacia el futuro. La inflación o la subida de los tipos de interés son factores que han dejado al conjunto poblacional bastante tocados. Las familias españolas en particular y la población en general han tenido que acudir a otras alternativas para poder sacar rentabilidad de sus ahorros.

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Cómo reinvertir las Letras del Tesoro minimizando las comisiones

Con todo ello han sido las Letras del Tesoro el gran aliado para los españoles, quienes han visto en éstas la forma más óptima de conseguir beneficios y darle la máxima rentabilidad a su capital ahorrado.

Así han sido sus últimos movimientos

En este sentido, el pasado día 12 de septiembre tuvo lugar la que ha sido hasta el momento la última subasta realizada por este organismo dependiente del Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital. Como resultado dejó rentabilidades inferiores para los títulos de 3 meses y superiores para los de 9 meses, con un total de 2.313,26 millones de euros.

El organismo ha vendido 550,25 millones de euros en Letras a 3 meses con un tipo de interés marginal del 3,49%, que hacen que se ubiquen por debajo de la anterior subasta celebrada el 16 de agosto, donde se alcanzaron los 3,535%. Por su parte el interés medio quedó fijado en el 3,452%, alejado de igual manera del 3,670% anterior.

En el caso de las Letras vendidas a 9 meses, el organismo que tiene a Carlos Cuerpo a la cabeza, dio salida a 1.763,01 millones de euros, con una rentabilidad marginal del 3,737% y que ha supuesto un ligero aumento respecto a la subasta del mes anterior que tuvo un 3,7% de rentabilidad. El interés medio en este caso se colocó en el 3,724%, superando el 3,654% anterior.

El calendario de subastas hasta final de año

Atendiendo a los datos que ofrece el propio Tesoro Público, el calendario hasta final de año quedaría dispuesto de la siguiente manera:

Subastas de octubre. El próximo 3 de octubre el organismo sacará letras a 6 y 12 meses, con emisión el día 6, pero teniendo en cuenta que su fecha límite de presentación online finalizó el pasado 26 de septiembre y las del Banco de España el 2 de octubre. Por otro lado, el 17 de octubre, con emisión el día 20, y con peticiones online hasta el día 10 de octubre o presencialmente hasta el 16, saldrán letras a 3 o 9 meses.

Subastas de noviembre. Será el día 7 de noviembre cuando estén disponibles las letras de 6 y 12 meses, con emisiones para el día 10 de noviembre. En este caso las tramitaciones online serán hasta el 31 de octubre o hasta el 6 de noviembre si se acude al Banco de España. Por su parte, el 14 de noviembresaldrán las letras a 3 o 9 meses y de emisión programada para el día 17. La presentación será posible hasta el 7 de noviembre si es online o hasta el 13 del mismo mes en caso de ser presencial.

Subastas de diciembre. El día 5 de diciembreestarán las letras a 6 o 12 meses con emisiones para el 8 de diciembre. La presentación online estará disponible hasta el 28 de noviembre y la de carácter presencial en el Banco de España hasta el 4 de diciembre. Por otro lado, las últimas del año serán el día 13 de diciembre con letras de 3 o 9 meses y emitidas el 15 de diciembre. Su presentación de solicitud de forma telemática será hasta el 5 de diciembre y hasta el día 11 si se hace de manera presencial.

Del mismo modo, el organismo público español ya ha ofrecido a través de su portal web el calendario para inicios del próximo año, donde la primera fecha será el 9 de enero con letras a 6 y 12 meses, para emisiones el 12 del mismo mes, y con presentación límite el 2 de enero para solicitudes online y el 8 de enero para las presenciales. La segunda fecha del mes es el 16 de enero, con emisiones para el día 19, y cuyas fechas de presentación de solicitudes acaban el 9 y el 15 del mismo mes.

El 2023 ha sido como hemos analizado un año proclive a las Letras del Tesoro y ahora llega el momento de determinar el calendario futuro. Para la reinversión conviene conocer como es la situación en lo referente a comisiones, y es que actualmente estas se estipulan en el 0,15% con un mínimo de 0,9 euros y un máximo de 200 euros.

El futuro de cara a las Letras del Tesoro parece alentador y es que los españoles ven en ella una opción magnífica con la que rentabilizar sus ahorros y correr el menor riesgo posible. Tal es así, que la demanda ha superado las cantidades adjudicadas con anterioridad. Así para los títulos de a 3 meses se han solicitado 2.231,40 millones de euros, y para los de 9 meses la cifra se sitúa en los 3.428,35 millones de euros.

Bruselas propone un avance para dotar de credibilidad al euro. Es decir, la política fiscal de la Unión Europea acompañe a la política monetaria del Banco Central Europeo (BCE), hasta ahora es una función en solitario.

Todo esto se ha convertido en un gran desafió para Europa ya que se tiene que superar el conservadurismo de los dirigentes de Alemania. Bruselas pretende una mínima unión fiscal capaz de constituirse en el seno de la unión monetaria. Es decir, se quiere conseguir una audacia limitada pero inmediata que esté envuelta de mucha prudencia.

Nos podemos preguntar: ¿En qué consiste el cortafuegos fiscal? ¿Cómo se quiere implantar este cortafuegos fiscal? ¿Cuándo se quiere implantar este cortafuegos fiscal?

Un cortafuegos fiscal con pies de plomo

El documento que propone Bruselas es plantear un cortafuegos fiscal común para el fondo de resolución bancaria, es decir, para realizar rescates o liquidaciones de bancos en crisis, que ya está en marcha y para garantizar los fondos de los depósitos, que aún se ve lejano.

Es decir, a nivel fiscal con el dinero público, pero a nivel neutro para las devoluciones por el sistema bancario en caso que tenga que utilizar por las entidades nacionales.

El complemento del Eurobono light, sovergin bond-backed security, tiene también la función de arropar a las entidades financieras europeas con un activo seguro para sus balances. Es decir, lo que se hace es empaquetar bonos nacionales. En ningún caso se va hacer una mutualización de las deudas de cada uno de los miembros ya que nadie respondería.

Las dos fases para el cortafuegos fiscal

Bruselas piensa aprovechar lo que queda de año hasta el 2019 para completar la Unión Bancaria y la Unión de Mercados de Capitales con lo que tiene encima de la mesa aprobado. Con esto se aplicaría el cortafuegos financiero para el Fondo Único de Resolución, el segundo pilar de la Unión Bancaria.

Además se van a considerar medidas para disminuir los riesgos en el sector financiero y un fondo de garantía de depósitos. Según lo que se ha trazado en el plan, la Unión Europea podría empezar a utilizar estándares de convergencia tanto a nivel social como económico.

Estos estándares van a provocar una mejora de forma progresiva de la eficacia y el sistema de rendición de cuentas democrática de las instituciones de la Unión Europea.

En una segunda fase empezaría en 2020 y acabaría el 2025, que se aplicarían las medidas a largo alcance, como sería el Activo Seguro Europeo y un cambio en tratamiento normativo de los bonos soberanos dentro de los balances de la entidades bancarias.

Estos bonos se van a dejar de considerarse de libre riesgo de un punto de vista de requisitos de capital. Los ESBies serán bonos que emitirá un organismo europeo, tal vez el Tesoro europeo, y que estarían respaldados por la deuda soberana de los países que tienen el euro como sistema monetario. Esto se aplicaría en proporción al peso de cada una de las economías de dichos países.

Los ESBies no van a ser eurobonos puros ya que cada uno de los países se harían cargo de su parte de la deuda, pero este diseño evitaría que se repita la fuga de los inversores de la deuda soberana de alguno de los países europeos.

A todo esto se añadiría una función de estabilización fiscal. Entre las posibles opciones que se han estimado sería la creación de un mecanismo para consolidar la inversión en tiempos de crisis o un seguro europeo de paro. Todo esto requiere cambios sustanciales en los organismos.

El Tesoro europeo, la meta más difícil y deseada

El Tesoro europeo, la meta más difícil y deseada, se deja para más allá del 2025 ya que todavía no se tiene claro como se va a financiar. Se podría financiar por varías vías, una alternativa son los eurobonos, por sus ventajas de endeudamiento.

El eurobono tendrá una función estabilizadora en tiempos de crisis, para completar la inversión pública necesaria pero difícil de afrontar por uno sólo miembro, o completar su seguro de paro. Al estar abierto a todos los miembros podrían acogerse tanto los países con economías más débiles como las economías más fuertes, y no habría transferencias fiscales permanentes.

Esto se puede aplicar a través de la emisión de los eurobonos a conveniencia, con un ministro europeo de la Agencia Tributaria, pero este planteamiento se estima para muy largo plazo.

Pero existe una propuesta de Alemania de desproteger el carácter de activo seguro a los bonos naciones de los miembros de la Unión Europea, en los balances de las entidades financieros, porque así afectaría a la propia estabilidad del euro.

España, en cambio, esta entre los países que reclaman cambios profundos. El objetivo es activar la segunda fase del euro para que los miembros de la Unión Europea no solo tengan una moneda común, sino también un presupuesto anticrisis, el seguro del paro, un Tesoro europeo, eurobonos y la unión bancaria de verdad.

España empuja a una política fiscal conjunta para el euro y la Unión Europea. Apostando por avanzar y evolucionar el Pacto de Estabilidad, el mecanismo de control de las cuentas públicas, para evitar agravar las recesiones con duros recortes si se aplica la disciplina.

Todo esto demuestra que los miembros de la Unión Europea no pueden quedarse quietos sin hacer nada.

En El Blog Salmón | Hace 60 años comenzó el germen de la Unión Europea, estos son los hitos económicos desde entonces

Imagen | Flickr

Alexander Hamilton es uno de los considerados padres fundadores de Estados Unidos, aquellos que idearon el país en buena parte de como es ahora. Varios de estos padres fundadores como George Washington o John Admas llegaron a ser presidentes del país, aunque no es el caso de Hamilton. En cambio, se puede decir que Hamilton fue el que puso las bases de la economía de Estados Unidos.

Entre otras cosas, Alexander Hamilton fue el primer Secretario del Tesoro (o ministro de economía) y también el fundador del primer banco central de Estados Unidos, mucho antes de la Reserva Federal que conocemos ahora. Pero también tuvo otras medidas que veremos más adelante.

Orígenes

Como el resto de los padres fundadores, Hamilton nació en el nuevo continente, pero no en lo que hoy es Estados Unidos, sino en lo que hoy es San Cristóbal y Nieves en 1755 ó 1757 (no queda muy claro). Al haber nacido fuera de matrimonio, no tuvo acceso a la educación de la iglesia. Además perdió a sus padres muy joven y al primo que lo cuidó tras la falta de estos. Dado su talento fue enviado al Kings College de Nueva York, actualmente la Columbia University y nunca volvió al Caribe.

En Nueva York se identificó pronto con la causa revolucionaria y, poco después, se unió al ejército revolucionario; llegando pronto a trabajar para el mismo George Washington. Para él desempeñó tareas de espionaje, política, diplomacia... Hamilton fue soldado y político antes que economista y hombre de estado. Esta facción vendría más tarde.

Políticamente, Hamilton estaba en desacuerdo con los artículos de la Confederación, que impedían al Congreso Continental (que era la autoridad entre los estados) imponer impuestos. La falta de medios del congreso debilitaba la unión y la capacidad de la misma de perdurar frente a las fuerzas coloniales. Hamilton a lo largo de su vida defendió un gobierno central fuerte frente a los derechos de los estados.

Hamilton después de la independencia

Tras la firma del tratado de París, en el que Gran Bretaña reconocía la soberanía de los Estados Unidos de América, Alexander Hamilton vuelve a Nueva York donde trabajará como abogado, pero también fundó el Bank of New York.

El Bank of New York ha permanecido hasta nuestros días, porque aunque actualmente no es una empresa independiente, se fusionó en 2007 con la Mellon Financial Corporation, siendo el resultado el actual Bank of New York Mellon, uno de los principales bancos de inversión del mundo.

Esto no mantuvo a Hamilton fuera de la política, sino que fue parte de la asamblea de Nueva York. Además fue enviado como parte de la comisión que escribiría la Constitución de los Estados Unidos. Defendiendió algunas ideas como el servicio del presidente y de los senadores de por vida, que serían utilizadas por sus enemigos para atacarlo como “monárquico”. Después sería uno de los autores de los Federalist Papers, que eran documentos con el objetivo de convencer a los Estados (especialmente a Nueva York) de que aceptaran la Constitución salida de la convención de Filadelfia.

Además se fue enemistando con Aaron Burr, aunque trabajaron juntos en algunos proyectos, como la Compañía de Aguas de Manhattan. Esta no hizo un buen trabajo con el agua corriente, pero sí fue la precursora del Manhattan Bank y que se fusionó con el Chase Bank, que sigue operando hasta nuestros días (actualmente como parte de JP Morgan Chase Bank).

Pero el haber sido parte de la fundación de dos de los grandes bancos de Estados Unidos en mi opinión no es lo que lo convierte como el padre de la economía de Estados Unidos, sino su trabajo como primer secretario del tesoro de Estados Unidos, además bajo la presidencia de George Washington.

Hamilton primer secretario del Tesoro

George Washington fue elegido como primer presidente de Estados Unidos por el colegio electoral debido al prestigio que tenía en aquel momento tras haber liderado las tropas a la victoria. Necesitando montar su gabinete, acaba con Alexander Hamilton como secretario del Tesoro. Su primera tarea será mejorar la solvencia de la nueva nación, que no era muy buena.

Tanto los estados como el Congreso estaban endeudados por la guerra de la revolución, Hamilton consideraba que esta deuda era el precio pagado por la libertad. Así que, como ya contamos hace tiempo en estas páginas, hizo que el gobierno federal asumiera la deuda de los estados. Muchas de ella tomada como obligaciones con aquellos que habían combatido.

Hay que destacar que mucha de esa deuda había cambiado de manos, y estaba en manos de especuladores. Hamilton defendió que la deuda debía pagarse a los especuladores (muchos de ellos que la habían llegado a comprar por céntimos al dólar), porque los vendedores no confiaban lo suficiente en la Unión si habían vendido las obligaciones sobre la misma.

Hamilton fue proteccionista con las importaciones, por dos motivos. Primero porque necesitaba una fuente estable de ingresos para el gobierno federal de los recién formados Estados Unidos, segundo porque creía que el proteccionismo podría ayudar al crecimiento económico.

En general la fiscalidad impuesta por Hamilton, aparte de los mencionados aranceles, se basó en impuestos al whiskey y bebidas espirituosas. Si lo pensamos, existen ciertos impuestos que no han cambiado mucho en siglos, resulta muy fácil poner impuestos en los vicios.

El primer banco central de Estados Unidos, y el dólar

El otro gran mérito de Hamilton fue montar el primer banco central de Estados Unidos con capacidad de acuñar moneda. Para ello se concedió la capacidad de hacerlo al First Bank of the United States durante veinte años. La idea es que el banco tendría capital privado en su mayoría, pero un quinto sería propiedad del Congreso. Como las finanzas del Congreso no lo permitían, este se endeudó con el recién creado banco para financiar su propiedad.

Alexander Hamilton modeló el First Bank of the United States basándose en el Banco de Inglaterra, que había estudiado en profundidad. El funcionamiento de este banco no quedó exento de críticas, ya que los estados del sur afirmaban que Hamilton utilizó este banco para beneficiar a los estados del norte. Estas y otras muchas tensiones acabaron provocando la guerra civil de Estados Unidos, pero eso es otra historia.

La otra gran institución que creó Hamilton fue el dólar, hasta el momento en Estados Unidos la moneda que más circulación tenía eran los pesos españoles, o piezas de a ocho que conocemos por las películas de piratas. Con el Acta de acuñación de 1792 se creó la United States Mint, que desde entonces imprime los dólares y acuña las monedas que circulan en los Estados Unidos.

Hamilton tuvo que dejar su posición en el gobierno en 1795. ¿Incompetencia? En realidad no, el motivo detrás fue el escándalo público cuando se descubrió que había sido infiel a su mujer, con María Reynolds.

Aún así Hamilton siguió siendo un personaje importante y al servicio público después del escándalo hasta su muerte en un duelo con Aaron Burr, vicepresidente de Estados Unidos después de que lo llamase indigno para ocupar el puesto de gobernador de Nueva York. El 11 de Julio de 1804 en Nueva Jersey Burr disparó e hirió a Hamilton de muerte, que falleció al día siguiente. Las evidencias hacen creer que Hamilton disparó primero, pero no fue capaz de disparar a Burr el cual aprovechó la ocasión para vengarse del hombre que le había quitado el acceso a las posiciones de poder.

No se trata de que Hamilton haya sido perfecto, pero si repasamos su obra, claramente se puede considerar que estableció las bases financieras hace más de doscientos años de lo que hoy es la primera potencia económica mundial.

Para aquellos que estén interesados, existe una exposición sobre Hamilton en la New York Public Library hasta el 31 de Diciembre de 2016, si Nueva York no nos pilla a mano, podemos visitar virtualmente en este enlace.

En El Blog Salmón | Por primera vez en la historia una mujer tomará las riendas de la Reserva Federal

Imagen | David McSpadden

Siguiendo con el tema de la deuda pública española, contextualizada solo a las emisiones del Tesoro, es interesante quiénes son los tenedores de la deuda pública española, porque serían los primeros que tendrían que anotarse una pérdida en el hipotético caso de un impago de deuda, quita o declaración de ilegitimidad.

Los datos por distribución geográfica del primer tenedor los tenemos en los informes del Banco de España dado que el Tesoro, lleva desde 2011 sin publicar el boletín anual. A cierre de 2013, la distribución de deuda pública clasificada por Letras y Bonos y obligaciones era la siguiente:

Fuente: Banco de España

Lo interesante que sacamos a primera lectura es que más del 50% de la deuda pública emitida por el Tesoro está en manos de residentes en España y a la vez, que el saldo vivo de deuda pública de las propias administraciones en cartera tiene un volumen nada despreciable (supera los 100.000 millones de euros). La posición de empresas y familias así como aseguradoras, planes de pensiones y fondos de inversión no es nada despreciable tampoco.

OIF: Otras instituciones financieras como planes de pensiones, fondos de inversión y aseguradoras.

En El Blog Salmón | ¿Puede ser una quita selectiva de la deuda contraproducente?

Esta semana, las subastas que ha realizado el Tesoro en las diferentes emisiones de deuda pública están dando unos diferenciales de interés próximos a cero. Este efecto, ha generado que salten a la palestra bastantes titulares afines al Gobierno vendiendo lo bien que se financia España y lo barato que sale, a pesar de haber superado el billón de euros de deuda en circulación.

Al igual que cuando la financiación de esta deuda estaba disparada, el efecto real que debemos tener en mente siempre es el coste medio de financiación que se calcula como el importe total de intereses devengados de cada emisión en circulación y su nominal. Con estas cifras, el tipo de interés de la deuda pública está en el 3,60% a cierre de julio. El valor más alto de coste de financiación lo tenemos en 2007 con un 4,57%; mirando justamente desde 2007 hacia acá.

Lógicamente, cuanto más barato se coloque la deuda pública en el mercado, más bajo será el interés medio, pero el meollo de la cuestión es el total de intereses pagados, no lo barata o cara que pueda salir una emisión por sí sola.

En El Blog Salmón | La deuda pública española llega al billón de euros, ¿y qué?
Imagen | Tesoro

Muchos ciudadanos y formaciones políticas se muestran a favor de la realización de una auditoria de la deuda pública, punto realmente complicado partiendo de la premisa que no creo que sea el enfoque adecuado. Es decir, se pueden auditar perfectamente las partidas de gasto y determinar según qué criterios, "son legítimas o ilegítimas" si existe algún baremo para determinar estos extremos, pero veo harto complicado por no decir imposible determinar qué parte de la deuda es ilegítima o no.

En contabilidad (pública o privada), el torrente financiero es unitario por norma general; es decir, cuando se realiza una emisión de deuda pública, salvo condiciones muy especiales, el destino de dichos fondos es integrarse a la tesorería del propio ente público. Situándonos solamente en el Estado Central, las emisiones del Tesoro van a eso, al Tesoro, entendiendo como Tesoro la caja única del Estado. De ahí, se sufragan también todos los gastos que estén presupuestados y por supuesto se atienden las renovaciones o vencimientos de la deuda pública en circulación. En síntesis, la emisión de deuda de la semana pasada, bien ha podido servir para pagar las nóminas, que facturas de proveedores del Estado que amortizar otros títulos de deuda a vencimiento por citar solo algunas operaciones financieras públicas.

El impago parcial de deuda pública como objetivo

Parto de la base de que la auditoria de deuda pública tiene como objetivo final declarar una fracción de la deuda pública en circulación como ilegítima y por tanto no afrontar su pago. Ahora vamos con una simulación teórica de este caso suponiendo por ejemplo el Aeropuerto de Castellón con un coste de 150 millones de euros. Vamos a admitir todos que dicha obra es "ilegítima" desde el punto de vista del gasto, pero nos damos de bruces con la realidad en el momento que analizamos el flujo financiero.

El inicio del Aeropuerto de Castellón hay que situarlo en 1993 y se ha ido financiando a lo largo de los años en función de los diferentes grados de ejecución material del proyecto. En principio, el coste de dicha obra, ha salido del torrente unitario de la caja de tesorería y su financiación no ha estado vinculada a una emisión de deuda concreta.

Aún así, supongamos que dicha obra se financió con una emisión de obligaciones a 5 años en el año 2004 y que se pudiera determinar con relativa facilidad. Cuando llegó el vencimiento de dichas obligaciones, en el año 2009, podemos suponer que se amortizaron las obligaciones de 2004 emitiendo nuevos títulos de deuda pública a vencimiento 10 años. ¿Adónde nos lleva esto? A la conclusión lógica de que no podemos individualizar qué título de deuda pública ha financiado partidas de gasto "legítimo" o "ilegítimo".

El impago para todos ¿es la solución que se propone?

No he visto aún por ningún lado realmente qué se haría después de la auditoria de deuda, pero aún suponiendo que se asocie deuda ilegítima con "gasto ilegítimo", entiendo este gasto como aquel que es improductivo o que se ha realizado de manera contraria al presupuesto público, nos vamos a encontrar con un problema importante a efectos prácticos para impagar esta deuda.

Dicha auditoria podrá determinar qué porcentaje de deuda se ha emitido para el "destino ilegítimo" y podrá ser cuantificada según los criterios que se marquen, pero no se podrá señalar uno a uno qué acreedores han financiado una cosa y cuáles otra. Si la solución que se plantea es la quita parcial de toda la deuda en circulación, entonces lo que estamos planteando es una especie de semi-default pero de tal manera que pagarán los prestamistas justos por pecadores.

Me gustaría ver el desarrollo de todo este procedimiento de auditoria de la deuda y las decisiones que se originarán una vez auditada desde luego. Si alguien tiene más información, que la deje en comentarios.

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Imagen | Daquella manera

La economía de Estados Unidos lucha en forma desesperada para recuperarse de la que hasta el momento es la peor crisis financiera desde la Gran Depresión de los años 30. Sus esfuerzos se encaminan a evitar superar ese hito, aunque dado el impacto que vive el comercio, la demanda y el empleo, no es tarea fácil. La actual crisis se abre paso dentro y fuera del sistema agotando parte sustancial de las políticas ortodoxas. En esta batalla no quedan municiones y aunque la Fed agotó todos sus cartuchos, ahora planea una operación de avanzada para inyectar más dinero en el mercado y atacar a ese enemigo temible que es la deflación. Como informamos hace 18 meses, la inflación es ahora una pócima curativa.

La deflación es el fantasma que recorre a las economías más complicadas tras el cese del crédito y del dinamismo económico. La maldición del dinero fiduciario, y el colapso del esquema ponzi generado en las últimas tres décadas, ha desatado ahora la caída en las ventas y el hundimiento de los precios. Este proceso de contracción ahuyenta la inversión y por ende la eventual mejora en el empleo. El derrumbe de los precios, además, posterga las decisiones de compra, pues, si mañana estará más barato, ¿para qué gastar ahora?.

Esto hace que las cosas pinten mal para todo el comercio mundial y basta recordar que Estados Unidos consumía el 50% del producto global. De ahí que los países más afectados sean aquellos directamente vinculados a su comercio. Sin embargo, lejos de reconocer que la situación es delicada, se inventan recuperaciones inexistentes y se hace pensar que lo peor ya ha pasado cuando estamos peor que al principio. El alto desempleo y la deuda superior a tres veces el PIB es un mal presagio de lo que viene.

Bernanke reconoció ayer los péligros de lo que se avecina con una reducción sostenida de los precios, y anunció un plan para enfrentar esta seria amenaza que es la deflación. A la Fed ya no le quedan herramientas para inyectar más dinero en la economía por lo que tendrá que inventar una alambicada fórmula a través del Tesoro, quien ahora tiene las herramientas pero no los recursos. Una transferencia desde la Fed al Tesoro, es decir, desde un organismo privado e independiente hacia uno público, para que sea directamente el gobierno quien haga uso de los recursos, es lo que se está gestando en Washington.

Esta operación no es para tomársela a la ligera: durante las últimas décadas, y como parte de las políticas del Consenso de Washington, se propagó la independencia de los bancos centrales como una forma de legitimar el modelo económico monetarista. A tres años de la crisis, sin embargo, ha quedado demostrada la inoperancia de su desempeño y el golpe llega ahora a su principal eje estratégico: el banco central de Estados Unidos, la Fed. La Fed deberá subordinarse a la Hacienda Pública y abandonar su independencia, pues no hay otro camino para luchar contra la deflación (los bancos centrales se inventaron para la misión opuesta). Como vemos, la flexibilización cuantitativa comienza el desplome del principal pílar del modelo económico que ha regido al mundo en los últimos treinta años, y con el primer banco central del planeta.

En El Blog Salmón | ¿Quien ganó con el control de la Inflación?, Deuda y desempleo agravan crisis y presionan a la deflación
Imagen | Courtney Botton

Ante el plan de compra de activos de bancos que Zapatero presentó hace una semana, el Estado necesita tener liquidez. La forma de conseguirla es simple: emitir deuda. En concreto el plan es de 50.000 millones de euros, luego habrá que emitir dicha cantidad de deuda para lograr la liquidez necesaria para realizarse.

Y por tanto el Tesoro Público ha lanzado una campaña internacional llamada "In Spain We Trust" (Confiamos en España), parodiando lo que pone en los billetes de dólar, "In God We Trust" (Confiamos en Dios). La frase viene sobreimpresa en fotografías de billetes de dólar, yenes, libras y riyales saudíes. Debajo de la foto se explica que la economía española es muy potente y la deuda está calificada como AAA por los principales agencias de calificación.

En definitiva, una campaña para lograr dinero fuera de España, para atraer la atención de posibles inversores y que la emisión de deuda salga más barata (cuanta más gente acuda, menos tipos se ofrecen, la oferta y la demanda).

Hay que recordar que la emisión no tiene nada que ver con el plan de avales de los 100.000 millones de euros, que si sale bien (si no hay quiebras) no debería costar nada al Estado, ni tampoco con la ampliación del fondo de garantía de depósitos. Eso sí, estas dos acciones pueden hacer que las agencias de calificación rebajen el AAA que tiene la deuda pública española. Avalar tal cantidad es un riesgo, y si sale mal puede que el Estado no pueda hacer frente a sus obligaciones.

Vía | El Economista