La cuenta atrás para la implementación del euro digital ha comenzado. Un proyecto ambicioso situado en medio de la imparable transformación digital del sistema financiero internacional. Pero eso sí, aún con muchos interrogantes sobre la mesa.

Su objetivo es claro: crear una moneda digital, segura y respaldada por la UE y el BCE, que coexista con el dinero efectivo y los sistemas de pago electrónicos existentes.

Sin embargo, a pesar de sus aparentes y múltiples beneficios, e incluso antes de su nacimiento, ya acumula una gran masa de detractores. ¿Y por qué? por la posible pérdida del anonimato -algo que sí ofrece el dinero en efectivo-.

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En otras palabras, esta moneda digital en manos de un banco central, puede cambiar radicalmente la relación entre el ciudadano y su dinero.

Y es que, aunque fue diseñada para mejorar el sistema de pagos, proporcionar transacciones más seguras y adaptarse a una economía cada vez más digital, el euro digital plantea preguntas sobre temas tan importantes como el control, la privacidad y la libertad personal.

El dinero digital no es y será anónimo

No hay duda de que la privacidad del usuario, se garantiza mediante la protección de sus datos personales. El dinero efectivo se utiliza para transacciones anónimas: cuando alguien paga en monedas o billetes, no deja rastro de pago alguno. De hecho, es uno de los pocos ámbitos de la sociedad liberal donde los individuos no deben rendir cuentas a las autoridades.

En su fase de pruebas, el BCE ha trabajado con un modelo que permitiría ciertas transacciones pequeñas sin identificación del usuario. No obstante, el límite propuesto ronda los 50 euros, lo que en la práctica excluye la posibilidad de realizar pagos cotidianos con verdadero anonimato. La privacidad quedaría reducida a un rango simbólico, lejos del nivel que hoy garantiza el efectivo.

¿Una herramienta de control encubierto?

Diversas figuras públicas, como el exbanquero Mario Conde, han expresado con contundencia su oposición a este modelo. En su análisis, el euro digital representa una potencial herramienta de control poblacional, ya que permitiría a las autoridades conocer con exactitud los movimientos financieros de cada persona. Este nivel de visibilidad sobre los hábitos de consumo y decisiones personales podría utilizarse, directa o indirectamente, para condicionar comportamientos.

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Incluso sin una intención explícita de control, el simple hecho de que el Estado posea acceso a datos detallados sobre nuestras transacciones representa un riesgo. La posibilidad de usar esa información con fines fiscales, judiciales o incluso políticos no puede descartarse, especialmente en contextos de crisis o cambios legislativos.

Riesgos de abuso institucional

La experiencia reciente con herramientas digitales en otros países refuerza estas preocupaciones. En China, por ejemplo, el yuan digital ha sido implementado con un alto grado de control estatal,permitiendo incluso congelar fondos de usuarios o condicionar el uso del dinero según criterios gubernamentales. Aunque Europa no comparte el mismo modelo político, las tecnologías son similares y los riesgos latentes también existen.

Además, el historial de filtraciones de datos o uso indebido de información en instituciones públicas no ayuda a calmar los temores. En este sentido, el euro digital podría abrir la puerta a un nivel de vigilancia financiera sin precedentes, más allá de lo que hoy permiten las tarjetas bancarias o las aplicaciones móviles.

Transparencia, pero ¿a qué precio?

Uno de los argumentos a favor del euro digital es que aportaría transparencia al sistema económico. La posibilidad de rastrear las transacciones facilitaría la lucha contra el fraude fiscal, el blanqueo de capitales y otras actividades ilícitas. Además, al estar controlado por el BCE, se reduciría la dependencia de las grandes plataformas tecnológicas que dominan hoy el ecosistema de pagos digitales.

No obstante, esta transparencia puede convertirse en una espada de doble filo. En un escenario en el que cada movimiento financiero deja huella, la privacidad se convierte en un privilegio reservado a quienes aún puedan acceder a efectivo o criptomonedas verdaderamente descentralizadas.

La idea de que el Estado tenga acceso continuo y potencialmente ilimitado a nuestras decisiones financieras más personales puede erosionar la confianza pública.

El euro digital también podría introducir restricciones indirectas: limitaciones en el uso de dinero en ciertos sectores, bloqueos temporales o incluso penalizaciones al ahorro o al gasto en determinadas categorías, algo que ya se ha debatido como parte de escenarios teóricos en políticas monetarias futuras.

El reto del equilibrio: privacidad y seguridad

Diseñar una moneda digital que respete la privacidad sin poner en riesgo la seguridad es una tarea compleja. No se trata solo de tecnología, sino de voluntad política. Como bien indica el Banco Santander en su análisis, “El diablo está en los detalles”. La implementación del euro digital dependerá en gran medida de cómo se estructuren sus mecanismos de privacidad, quién tenga acceso a la información y en qué condiciones.

Actualmente, la propuesta del BCE contempla que los datos de transacciones no estén centralizados, sino distribuidos entre intermediarios financieros, bajo un modelo híbrido. Sin embargo, esa fragmentación no garantiza que los datos no terminen siendo agregados y cruzados para fines de análisis económico o supervisión estatal.

Imágenes | Unplash, Instagram

Si la cuerda se sigue tensando, será prácticamente una quimera poder encontrar un depósito que alcance una rentabilidad del 4%. Las subidas constantes de los tipos de interés por parte del Banco Central Europeo (BCE), en concreto, diez de forma consecutiva, han mermado las economías familiares y han incentivado el interés en los depósitos como fórmulas de ahorro.

No obstante, si el BCE no realizase nuevas subidas de tipos, la rentabilidad de los mejores depósitos se estancaría y los bancos podrían reducir el interés de sus plazos más largos. Por todo ello, los analistas recomiendan firmar un depósito con buenas condiciones antes de que las circunstancias varíen.

Ni con la ayuda de la IA Generativa sería posible crear un depósito del 4% de interés o más en España, ya que para acceder a ellos la única vía que queda a los usuarios es recurrir a entidades bancarias extranjeras. Esa falta de competencia bancaria nacional se debe a las integraciones sucedidas durante los últimos 15 años.

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No obstante, el inversor español aún se muestra reticente a contratar productos en entidades extranjeras, ya que resulta complejo declarar las ganancias obtenidas, pese a que se tratase de bancos incluidos en la zona euro de la UE, donde no existen cambios de divisas.

Con la protección y garantía del Fondo de Garantía de Depósitos (FGD) español, encontramos Pibank, que ofrece un depósito a un año con una rentabilidad al 3,34% TAE y Banca March, Deutsche Bank y Self Bank, que comercializan depósitos a un año al 3,30% TAE. Por su parte, Cajamar paga actualmente un 3% TAE, mientras que MyInvestor comercializa un depósito online al 3% TAE (aplicable también a seis meses).

Depósitos que alcanzan el 4% de rentabilidad

Fuera de España, la banca extranjera sí que ofrece estas condiciones tan favorables. Banca Sistema se posiciona como la entidad de referencia, ya que comercializa en España depósitos a un año al 4,40% TAE a través de la plataforma Raisin. Por su parte, Banca Progetto abona un 4,30% TAE, mientras que el lituano Fjord Bank presta un rendimiento del 4,21% TAE.

Pese a ser depósitos extranjeros, cuentan con una protección del FGD, que reúne las mismas garantías que el español, pudiendo comprarse a través de Raisin. No obstante, en el caso de invertir más de 50.000 euros, el cliente se verá obligado a presentar el modelo 720 en la Agencia Tributaria.

Otras opciones llamativas al respecto sería BFF Bank, con sucursal en España. Se encuentra protegido por el FGD de Italia y se presenta como una de las entidades que más intereses paga en la actualidad. De hecho, el Depósito Facto a 12 meses ofrece una rentabilidad al 4,06% TAE, mientras que a seis meses, la rentabilidad alcanza el 4,32% TAE. Además, los ahorradores se librarán de realizar trámites con Hacienda.

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Como recomendación, el usuario deberá analizar la letra pequeña, es decir, el importe mínimo que se exige para contratar sus depósitos. De este modo, Banca Sistema solicitará un mínimo de 20.000 euros, Progetto de 10.000 euros y los depósitos Facto de 5.000 euros.

Uno de los depósitos al 4% a corto plazo que destaca es el de Arquia Banca, con vencimiento a seis meses. Requiere una inversión mínima de 1.000 euros, siendo el máximo de remuneración de 30.000 euros.

No obstante, requiere cumplir con al menos uno de los dos requisitos vigentes: domiciliar una nómina de más de 900 euros o contratar un fondo de pensión o plan de pensiones de la gama Arquia por un importe igual o superior a 5.000 euros. Además, hay que tener en cuenta que se excluyen los fondos y planes garantizados, de objetivo de rentabilidad y de renta fija. Si no se cumplen todos los requisitos, la remuneración será únicamente del 1%.

También merece especial mención el Banco BiG, que brinda una rentabilidad del 4,25% a seis meses desde 10.000 euros, pero únicamente para aquellos nuevos clientes que procedan de otras entidades. De igual modo, puede abonar otro 4% por el ahorro depositado tres meses.

Esta entidad también comercializa un depósito combinado al 4,5%. El 70% de la inversión se destina a un depósito a seis meses al 4,5% y el resto a un fondo de inversión a elegir entre los que oferta la entidad. No obstante, habrá que mantener el fondo hasta el vencimiento del depósito para poder recibir la remuneración.

¿Se recomienda invertir a largo plazo?

Los ahorradores que busquen asegurarse una rentabilidad importante durante varios años, deberán plantearse la opción de contratar un depósito a largo plazo. Hace unos meses se pensaba que la opción más viable, viendo la espiral de subidas y bajadas de los tipos de interés, era la de apostar por un depósito a corto plazo (de uno, tres o seis meses), pero al mantenerse igual los tipos, los depósitos más rentables son los estables.

Es evidente que en algún momento, pese a que se mantendrán altos durante un tiempo, acabarán bajando, repercutiendo directamente sobre los ahorradores.

Foto | Ndtvimg

Cada vez que el BCE sube los tipos vuelven los analistas a decir que esta sí que sí es la última que veremos. Y los hipotecados y Gobiernos cuya continuidad depende de que la economía no se frene en seco esperan que así sea. Siento ser el portador de malas noticias pero eso no va a pasar. La semana pasada el BCE subió los tipos al 4,5% pero no será la última subida.

Por supuesto que el BCE parará en algún momento de subir los tipos. Pero ese momento todavía no ha llegado. La inflación sigue disparada en la UE, en el 5,3% en agosto de 2023. Y esto está muy por encima del objetivo del 2%.

La Europa de dos velocidades también en inflación

Que la inflación en la zona euro sea del 5,3% quiere decir que hay países por encima y por debajo. Por ejemplo España, con un 2,4%, muy cerca del objetivo de inflación oficial del BCE. Pero también es cierto que Alemania tiene una inflación del 6,4%.

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Y este último es el dato más importante. El BCE fue creado a imagen y semejanza del Banco Central de Alemania, el Bundesbank. Tanto que está en Frankfurt. Y siempre ha estado plagado de halcones cuya mayor preocupación ha sido la inflación, debido al trauma nacional que fue en Alemania la época de hiperinflación de los años 20 del siglo pasado que acabaron con Hitler en el poder.

La inflación va a ser controlada, sí o sí

El BCE tiene claro su mandato. La inflación tiene que ser controlada. Y los últimos datos, aunque pueden parecer esperanzadores porque estamos lejos del 10% visto en meses anteriores, dejan entrever una estabilización preocupante.

No va a haber tregua. Para reducir la inflación los tipos tienen que subir. No hay que olvidar que los tipos reales en España están positivo (por encima de la inflación) pero en países como Alemania todavía en negativo.

Y en esta Europa de dos velocidades vuelve a mandar Alemania. Mientras la inflación no esté bajo control allí el BCE seguirá actuando como un halcón. Las palomas seguirán en sus jaulas, por mucho que en la prensa veamos otra cosa. Ojo si tienes una hipoteca a tipo variable.

El BCE se dispone a atacar la inflación. Desde la autoridad monetaria, la última subida de tipos de interés la tuvimos el 15 de junio. En ella los tipos de interés quedaron en el 4% y hoy se espera que veamos una subida adicional de 25 puntos básicos, dejando los tipos en el 4,25%.

Y es que las expectativas inflacionistas siguen siendo altas: esperan que la inflación se sitúe, en promedio, en el 5,1% en 2023, y que descienda hasta el 3% en 2024 y el 2,3% en 2025. Como vemos tanto para el año en curso como para 2024, las expectativas están por encima de los niveles cercanos al 2% en el medio plazo, lo que invita a pensar mayores subidas en lo que resta del año.

Por su parte, ayer, en una decisión trascendental, la Reserva Federal estadounidense incrementó los tipos de interés en un cuarto de punto porcentual, alcanzando así su nivel más alto en los últimos 22 años.

Este cambio significativo deja entrever la posibilidad de nuevos aumentos en lo que resta del año. Se ha llevado la tasa de fondos federales a un nuevo rango objetivo que ahora se sitúa entre el 5,25% y el 5,5%, reanudando una campaña de endurecimiento monetario que se perfila como la más agresiva en décadas.

Este aumento del miércoles llega después de un breve período de calma en la reunión anterior, celebrada en junio, donde se optó por mantener estable la tasa de referencia. Jay Powell, presidente de la Fed, hizo hincapié en que el banco central adoptará un enfoque más gradual en lo que respecta a futuros incrementos de tasas, con el objetivo de considerar cuidadosamente los impactos acumulados de los aumentos previos en meses anteriores, así como las consecuencias de una crisis bancaria regional ocurrida en la primavera.

El objetivo de estas subidas de tipos de interés no es otro que incidir en un encarecimiento de las condiciones de financiación y está afectando gradualmente a toda la economía. Los costes de financiación han aumentado significativamente y el crecimiento de los préstamos se está desacelerando. Esto contribuirá a que la inflación continúe disminuyendo hacia su objetivo, ya que frenará la demanda cada vez más.

Y lo están consiguiendo...

Para ello, observemos uno de los sectores más apalancados de la economía, el mercado de la vivienda. En el mes de mayo, El número de hipotecas constituidas sobre viviendas es de 33.398, un 24% menos que en mayo de 2022, siendo el importe medio de 141.798 euros, una disminución del 4,6%.

Si nos enfocamos en las hipotecas constituidas sobre viviendas, el tipo de interés medio es del 3,15%, lo que representa un aumento de 1,34 puntos en comparación con el mismo mes del año anterior, en una perfecta senda alcista. En cuanto al tipo de interés inicial, el 38% de las hipotecas sobre viviendas son a tipo variable, con un promedio del 2,79%, y el 62,0% son a tipo fijo, con un promedio del 3,40%.

Sin embargo, es importante destacar que la desaceleración en el mercado inmobiliario español es menos severa que la observada en otros países, donde la demanda de hipotecas ha caído aún más drásticamente. A su vez, la escasez de propiedades sigue siendo un problema persistente, ya que la demanda ha superado a la oferta en los últimos años, actuando como un factor que ha frenado la caída de la demanda.

Las familias con una hipoteca variable vinculada al Euribor sufren el golpe

La cara más visible de todos estos movimientos que estamos viendo se muestra en el Euribor. El euríbor definitivo de junio de 2023 ha cerrado en el 4,007%, algo que no pasaba desde noviembre de 2008. El valor provisional de julio se sitúa en el 4,159%.

Es importante tener en cuenta que la subida del Euribor no afecta a todas las hipotecas por igual. Los españoles que en los últimos años se han vinculado a una hipoteca a tipo fijo acertaron. Por el contrario, España integra alrededor de 4,1 millones de hipotecas vinculadas al euríbor y en las revisiones que se están realizando están encareciendo notablemente la cuota hipotecaria.

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Así aumentan las hipotecas variables si sigue subiendo el Euribor

Según las estimaciones realizadas por Fotocasa, los ciudadanos que tienen hipotecas variables se enfrentarán a un aumento en sus gastos mensuales de entre 124 y 288 euros, lo que significa un incremento anual de 1.400 a 3.400 euros más. Evidentemente, se trata de un golpe que pondrá en apuros a muchas familias, lo que invitará a recortar otros gastos del presupuesto familiar.

Por si fuera poco, en un contexto de inflación acumulada de estos dos años, las familias han visto que los gastos en productos básicos se han incrementado hasta los 3.000 euros anuales. Recordemos que, aunque el IPC está bajando (junio cerró en el 1,9%), el IPC subyacente se mantiene fuerte, ya que en junio fue del 5,9%.

En cuanto a los productos básicos que más suben encontramos el aceite de oliva (32,9%), las pastas alimenticias (21,4%), la harina y otros cereales (14,3%) y la leche (desnatada un 11,7% y entera un 11,4%).

Los Bancos Centrales empezaron en 2022 a subir los tipos rápidamente, de una forma muy abrupta debido a que la inflación estaba disparada y no era únicamente un problema de la cadena de suministros. La gran pregunta es hasta cuando van a seguir subiendo y últimamente parece que empezamos a tener la respuesta.

Las subidas de las últimas semanas de la Fed, el BCE o el Banco de Inglaterra han sido más tímidas que en anteriores ocasiones: 25 puntos básicos. Y esto indica a que podríamos estar llegando al punto final de esta ronda de subida de tipos.

La economía empieza a absorber el impacto de los tipos

Los Bancos Centrales han subido los tipos de interés para frenar la inflación. Y la economía mundial está empezando a absorber esta subida de tipos: por un lado el crecimiento empieza a frenarse (un daño colateral) y por otro la inflación empieza a moderarse (que es el verdadero objetivo).

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Los últimos datos de inflación de EEUU ya la sitúan en el 4,9% y esto empieza a ser un dato moderadamente optimista. En la UE vamos con retraso pero también se ve como en muchos países (entre ellos España) la inflación se está moderando (un 4,1% el último dato de nuestro país).

La rápida subida de tipos pone en aprietos al sistema financiero

Otro indicador de que las subidas pueden estar llegando a su fin es que de todas las cosas que podían romperse con una subida rápida de tipos, lo que ha fallado es lo más preocupante: el sistema financiero.

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Los bancos están teniendo problemas y esto es grave, porque como ya vimos en la crisis de 2008, las crisis financieras se propagan rápidamente al resto de la economía. Por tanto y aunque los Bancos Centrales de momento han ignorado esta señal y han seguido subiendo los tipos, lo cierto es que saben que hay que mirar con detenimiento ahí y no dejar que los bancos colapsen.

Estamos llegando al final

Las conclusiones de todo esto es que estamos llegando al final de las subidas de tipos. Puede que todavía veamos alguna más pero mientras la inflación siga bajando no creo que los Bancos Centrales pisen el acelerador.

Los simples mortales podemos empezara  planificar un poco mejor las inversiones y saber que las inversiones conservadoras están llegando al límite de la rentabilidad. Ya podemos empezar a mirar las letras a mayor plazo que las de 3 y 6 meses, no merece la pena buscan tanto el corto plazo.

Las hipotecas a tipo variable están llegando, por tanto, a su límite de subidas. Parece que el Euribor a 12 meses se situará no mucho más allá del 4% si las cosas no cambian.

Hace un par de semanas estaba claro que el 16 de marzo el BCE iba a subir los tipos de interés, y medio punto era el consenso del mercado. Pero luego llegó la quiebra express del banco SVB en EEUU y todo el mercado asumió que habría cambios.

Sin embargo el BCE ha mantenido inalterados sus planes. Ayer subió los tipos medio punto hasta el 3,5%, los tipos de interés más altos de la zona euro desde 2008. El manotazo sobre la mesa del BCE ha dejado clara una cosa: la inflación sigue siendo su principal prioridad.

Los mercados se equivocaron

La quiebra del SVB parecía que lo cambiaba todo. La rápida subida de tipos de interés de todos los bancos centrales del mundo había metido en problemas a la banca. Los planes para frenar la inflación podían romper cosas y estas se rompieron en el sitio más preocupante, el sistema financiero.

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Los mercados señalaron claramente que creían que la política de los bancos centrales iba a cambiar, que las subidas de tipos iban a frenarse o incluso pararse. El indicador más claro en Europa es el Euribor, que cayó con fuerza el martes 14 de marzo en casi medio punto: pasó de casi rozar el 4% al 3,5%.

El Euribor siempre sigue la senda marcada por los tipos de interés oficiales. Que apuntara al 4% con los tipos en el 3% indicaba que los mercados confiaban en una subida de tipos el día 16 de marzo, pero con la crisis del SVB los mercados pasaron a pensar que seguramente no habría subida de tipos de medio punto. Sin embargo, fallaron.

El BCE tiene un objetivo: moderar la inflación

La inflexibilidad del BCE deja las cosas muy claras: frenar la inflación es el principal objetivo de su mandato y está plenamente comprometido con él, haya o no quiebras bancarias. También es cierto que los problemas del sistema financiero todavía no han salpicado ningún banco de la UE, de momento son bancos regionales de EEUU y el Credit Suisse que es suizo.

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Esta inflexibilidad del BCE, por cierto, podría hacer que no sean necesarias tantas subidas de tipos como anteriormente se anticipaban (o incluso las que llegamos a pronosticar basadas en los datos históricos pero que son, ahora mismo, tabú). Y esto es porque la moderación de la inflación tiene mucho de psicología. Si creemos que los bancos centrales harán todo lo que tengan que hacer para contener la inflación, entonces la inflación se moderará. Si creemos que a las primeras de cambio cambiarán su política, entonces la inflación seguirá creciendo.

En los años 80 los tipos tuvieron que llegar al 20% para que la sociedad en su conjunto se creyera que la inflación se iba a moderar de verdad, que los bancos centrales iban en serio. Quizá ahora, con el BCE subiendo los tipos a pesar de las quiebras bancarias, no haga falta llegar tan lejos. Desde luego sabemos que su compromiso con la moderación de los precios es, de momento, su prioridad. Veremos lo que hace la Fed el próximo miércoles, aunque el BCE ha dejado el camino bien marcado.

Año 1993. España se sumerge en una crisis económica tras la resaca de las Olimpiadas de Barcelona y la Exposición Universal de Sevilla. La peseta se devalúa frente a las demás monedas europeas. Matías Prats anuncia hipotecas con una tasa de interés que hoy nos resulta inimaginable: ¡9,65 %! Y sin embargo, estas cifras -y superiores- fueron habituales hasta entrado el siglo XXI (en 1995 aún seguían al 8%)

La llegada del euro y la estabilización de la inflación permitieron una reducción de las tasas de interés en toda Europa. La expansión monetaria para remediar la gran crisis financiera de 2008 hizo que bajaran aún más, a niveles nunca vistos. Fue una década de 'dinero gratis' en la que nos acostumbramos a unos intereses anormalmente bajos, con las tasas de referencia (como el euríbor) en negativo, e hipotecas a tipo fijo por debajo del 1%. La hipótesis de que los tipos de interés bajos acaban ocasionando un aumento de la inflación parecía haber dejado de ser válida.

Pero a partir de 2020 llegó el final del espejismo. La estrategia de seguir imprimiendo dinero para estimular la economía comenzó a dar señales de agotamiento y finalmente sucedió lo inevitable: ante la expansión monetaria empezó a aumentar la inflación. Aunque tímidamente al principio, la escalada en los precios de producción anticipaba una subida sin precedentes en décadas. La invasión rusa de Ucrania fue el detonante final: la inflación en occidente alcanzó en 2022 niveles que no se habían visto en décadas.

Los bancos centrales se han visto obligados a tirar de la palanca de emergencia contra la inflación: subir los tipos de interés. Sin embargo, ¿se trata de una medida suficiente para contener la escalada de los precios?

Los tipos de interés, la herramienta de los bancos centrales para controlar la inflación

La relación entre intereses e inflación es una de las leyes básicas de la macroeconomía. Los intereses bajos estimulan la economía al abaratar el crédito: los consumidores y empresas tienen más capacidad para acceder a préstamos e hipotecas y por tanto aumenta la demanda, lo que a su vez hace aumentar los precios. A la inversa, cuando las tasas de interés aumentan endeudarse es menos atractivo, desciende la demanda y con ello se modera el aumento de los precios.

La inflación es difícil de controlar de por sí, y los experimentos de control de precios normalmente suelen resultar un fracaso. Pero los bancos centrales sí tienen la capacidad de hacer subir o bajar los tipos de interés. Lo hacen modificando la tasa de referencia a la que los bancos obtienen liquidez (en el caso de la eurozona, la tasa de refinanciación). A su vez, esto hace que varíe la tasa de interés a la que los bancos se prestan entre sí (en el caso de la eurozona, el euríbor). Finalmente los bancos prestan dinero a particulares y empresas aplicando un margen sobre la tasa interbancaria. Es decir, la consecuencia de una subida (o bajada) del tipo de interés de referencia por parte del banco central hará que los particulares paguen más (o menos) por sus préstamos.

Pero subir los tipos de interés es una medida impopular. La subida de las hipotecas variables, por ejemplo, tiene un impacto directo en millones de hogares. El encarecimiento del crédito a las empresas reduce la inversión y enfría la economía, pudiendo resultar en un aumento del paro. Ningún político, con su objetivo cortoplacista de ganar elecciones, tiene incentivos para subir los tipos de interés. Por ello los bancos centrales deben ser independientes del poder político, y existe correlación entre lo independiente que es un banco central de su gobierno y la capacidad de controlar la inflación.

La década de 2010, una anomalía histórica

Con la excepción de la década de 2010, a lo largo de la historia siempre hemos experimentado una estrecha relación entre las tasas de interés y la inflación y los bancos centrales no han dudado en subir los intereses cuando los precios se desbocaban. Por ejemplo, la federal funds rate de EEUU llegó a alcanzar el 20% cuando la inflación se desbocó a principios de la década de 1980.

Fuente: Reserva Federal de EEUU / elaboración propia

Observamos como los tipos de interés han sido históricamente mucho más elevados que en la actualidad, para rebajar la inflación al nivel deseado del 2% (que también es el nivel de inflación objetivo del Banco Central Europeo). La respuesta a la crisis financiera global de 2008 se tradujo en una bajada histórica de los intereses a casi cero, algo nunca visto anteriormente. Sin embargo estos bajos intereses no provocaron un excesivo crecimiento de la inflación, como podría haberse esperado.

La escalada de los precios a partir de 2020 forzó a la Reserva Federal a intervenir y subir finalmente los tipos de interés. Pero, al contrario que en otras crisis inflacionistas, ha intervenido con retraso y tímidamente: los tipos de interés siguen por debajo de la inflación, y esta sigue muy por encima del objetivo del 2% pese a un leve descenso en los últimos meses.

Europa está entrando en territorio desconocido y las actuales subidas de intereses se quedan cortas

En el caso de la eurozona, el BCE controla la tasa de interés de referencia de los países de la moneda única desde 1999. El banco se tomó muy en serio su trabajo de mantener a raya la inflación. Las tasas de interés del 3%-4% fueron la norma en la década de los 2000 en cuanto el IPC armonizado de la Eurozona superaba unas décimas el objetivo del 2%. Además, el BCE usaba la palanca de los tipos de interés de forma preventiva, como observamos en los periodos 2000-2002 y 2006-2008, con subidas de intereses que se anticipaban a los precios.

Fuente: BCE / elaboración propia

La crisis global de 2008 también supuso cambios radicales en la política monetaria europea. Para reactivar la economía el BCE bajó de forma drástica los tipos de interés, lo que causó un repunte de los precios por encima del 2% en torno a 2012. Pero en este caso, el BCE no reaccionó como hubiera hecho en la década previa. La Unión Europea había recaído en la recesión, forzando incluso rescates bancarios en países como España. En julio de 2012, Mario Draghi pronuncia la que quizá sea la frase más decisiva nunca dicha por un banquero central.

Dentro de nuestro mandato, el BCE está preparado para hacer lo que haya que hacer para salvar al Euro. Y, créanme, será suficiente.

Mario Draghi, 26 de julio de 2012

El mensaje de Draghi era claro: si había que mantener los tipos bajos para reanimar la moribunda economía europea, el BCE lo haría. Durante los años siguientes el BCE bajó los tipos hasta llegar al histórico 0% en marzo de 2016. Esto significaba literalmente dinero gratis para los bancos, que se tradujo en años de hipotecas baratas y crédito fácil para los ciudadanos europeos. Y la economía europea se hizo adicta al dinero fácil. El euro se salvó, pero los años de bajos intereses no se tradujeron en un gran crecimiento económico como cabría haber esperado.

En 2021 los precios comienzan a dispararse, pero la economía europea está digiriendo el golpe de la pandemia. Europa entra en una situación de 'estanflación', los precios suben pero la economía no crece. El BCE se ve en el dilema de controlar la inflación (subiendo los tipos de interés) o avivar la recuperación económica (bajándolos) - ¡pero hacer lo segundo es imposible, al estar los tipos de interés ya al 0%!

El BCE optó por no tocar nada hasta que ya fue demasiado tarde. En julio de 2022, con la inflación desbocada al 9%, finalmente sube los tipos de interés, copiando lo que ya había hecho la Reserva Federal de EEUU. Desde entonces han seguido varias subidas hasta llegar al actual 3%.

¿Es suficiente? los datos históricos indican que no. Tras la excepcionalidad de la pasada década, volvemos a un mundo con periodos de alta inflación donde los bancos centrales tendrán que tomar decisiones impopulares. En los años 2000, el BCE consiguió mantener los precios a raya subiendo la tasa de interés por encima de la inflación, igual que hizo la Reserva Federal estadounidense en la década de 1980. Si queremos que la inflación vuelva al 2% partiendo del 9% actual, podríamos necesitar tipos de interés al 10%, ¿estamos preparados para esto?

En El Blog Salmón | Los datos que apuntan a que los tipos de interés van a seguir subiendo en Europa

Las previsiones económicas de los diferentes organismos ofrecen un panorama cuanto menos difícil para los empresarios. La situación se antoja complicada cuando no existe unanimidad en los datos ni en la situación que ha llevado a ello.

En las últimas horas ha salido a la luz un conjunto de datos numéricos que no hacen más que complicar la situación. El panorama económico no termina de ser clarividente y las dudas recorren ahora a quienes gestionan las empresas.

Diferentes posturas sobre un mismo tema

El Fondo Monetario Internacional (FMI) comunicó mediante un informe que la actividad económica mundial está retrocediendo a pasos agigantados.  No obstante, la economía mundial está haciendo frente a tres elementos importantes: la invasión de Rusia a Ucrania, el crecimiento del costo de la vida por la subida de la inflación y la desaceleración en China.

El FMI advierte que la salud de la economía mundial dependerá de la política monetaria que se aplique, el curso que tome la guerra en Ucrania y las dudas que conllevan todo lo relacionado con la pandemia. Previene que el crecimiento mundial se desacelerará desde el ya 6% de 2021 al 2,7% en 2023, como así marcan los indicadores anticipados. Desde 2001, afirma el FMI, es el perfil de crecimiento más flojo experimentado, sin valorar la fase más alta de la pandemia de Covid-19.

Por su parte, la Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal (AIReF) ha hecho público mediante su página web, la actualización de las previsiones de crecimiento del Producto Interior Bruto (PIB) para 2022 y 2023. La AIReF ha estimado al alza el crecimiento de 2022, situándolo hasta en un 5,3%, y en una décima para 2023, colocándolo hasta el 1,6%.

En otra línea, el Banco Central Europeo (BCE) elevó sus previsiones de inflación para la zona euro, afirmando que el crecimiento de los precios se mantendrá por encima del 2% y haciéndolo extensible hasta 2025. Así se sitúa en un 6,3% para el presente año y en un 2,3% para 2025.

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La renta de los ciudadanos cae y España retrocede puestos en el ranking económico mundial

A raíz de las conclusiones extraídas de las diferentes instituciones consultadas, se llega a vaticinar que estamos ante una desaceleración económica sin precedentes. Los índices de la inflación podrían llegar hasta unos límites alarmantes, agravado más aún si cabe por el conflicto armado de Ucrania y las nuevas variantes del Covid-19. Lo más agravante es el hecho de que las previsiones no se esperan que mejoren de cara a los próximos dos años, siguiendo la recuperación una velocidad muy por debajo de lo esperado por los analistas bursátiles.

Las empresas deberán hacer frente a la inflación

En este panorama, la situación la padecen tanto los individuos como las empresas, que acusan las consecuencias de la inflación. Y es que, lejos de parecer algo que quede demasiado lejos, la inflación tiene unos efectos negativos sobre las empresas y la economía. El aumento de los costes de producción, las materias primas, alquileres, suministros varios o la gasolina desencadena en una reducción de los márgenes de beneficios.

La rentabilidad de los empresarios se ve muy reducida llegando a ser nula en algunos casos. El panorama no es para nada esperanzador ante los datos que se publican. Las empresas se ven abogadas a unas situaciones complejas y a la que deben hacer frente y dar soluciones. Deben subsistir con estos números y la tarea puede resultar ardua y de difícil arreglo para no salir perjudicados.

La tasa de inflación a la que se enfrentan las empresas oscila en el 6,8%, dato este que dificulta su rentabilidad y el enriquecimiento.

Combatir la inflación

La coyuntura económica es una de las más arduas en los últimos años y ello acarrea decisiones en materia de política para guiar la economía mundial a dejar atrás la inflación para poder entrar en un momento de crecimiento sostenible.

Para hacer frente a la situación, el FMI establece medidas con impacto inmediato, tales como recurrir a reformas estructurales que mejoren la productividad. Hablamos de una ayuda positiva, que irá ligada a una serie de medidas con resultados a mediano plazo. En este orden el FMI habla de algunas pautas a seguir para la resolución de la deuda y afirma que los sectores fiscales de algunos países tendrán tasas de interés al alza, lo que hará que se vean sometidos a importantes presiones.

Las políticas mundiales basadas en la cooperación serán esenciales para detener esta crisis, y en este sentido el FMI estará preparado para ayudar a esos países que atraviesen dificultades. Otra de esas medidas será la preparación para condiciones financieras internacionales mucho más restrictivas.

Los datos del déficit al descubierto

En lo referente al déficit, la AIReF empeora la previsión de las Administraciones Públicas hasta el 4,5% del PIB en 2022, situándola dos décimas por encima a la cifra publicada en la anterior ficha debido a la implementación de las medidas que fueron aprobadas. Señala igualmente que la reducción del déficit de los últimos meses se mantiene aunque se espera un empeoramiento de estas cifras.

Por su parte, el FMI ha sido más contundente y no muestra buenos resultados debido al desequilibrio de las cuentas públicas. Este organismo afirma que la deuda pública ascenderá al 4,4% frente al 3,9% del Ejecutivo.

Ante la amalgama de datos disparados el pensamiento se dirige a los empresarios, quienes deben paliar los números y continuar con su actividad económica. El FMI, el BCE o la AIReF reflejan una situación densa que no hace más que complicarles la realidad. Mientras tanto deben seguir al frente y hacer lo que mejor saben hacer, subsistir ante la adversidad y a los tiempos.

Si por algo se han caracterizado las principales autoridades monetarias durante este 2022 es por su rápida acción en forma de incremento de tipos de interés para tratar de incidir en la demanda y, así, apagar la inflación.

El Banco Central Europeo empezó el año con los tipos de interés al 0% fijados desde marzo de 2016 y hoy se encuentran en 2%. Un incremento de 200 puntos básicos que le ha permitido mostrarse firme contra la inflación y evitar una depreciación del euro cuando esté año tocamos la paridad con el dólar estadounidense.

En primer lugar, impulsó en julio una primera subida de 50 puntos básicos pero ya en los meses de septiembre y noviembre las subidas fueron de 75 puntos básicos.

Desde el otro lado del Atlántico, la Reserva Federal ha ido a por todas. Si bien mantenía los tipos de interés al 0% establecidos en marzo de 2020 para dar respuesta a la crisis covid-19, se adelantó al BCE y ya en marzo firmó el primer escalón en la subida de tipos de interés en 25 puntos básicos.

A partir de ese momento, la agresividad de la Fed se incrementó: en mayo se incrementaron 50 puntos básicos hasta el 0,75%, en junio 75 puntos básicos hasta el 1,50%, en julio 75 puntos básicos hasta el 2,25%, en septiembre 75 puntos básicos hasta el 3%, en noviembre 75 puntos básicos hasta el 3,75% y la última ahora a mediados de diciembre con una subida de 50 puntos básicos hasta dejarlos en el 4,25%.

Ha sido tal la agresividad de la Reserva Federal que ha impulsado el ciclo de aumento de tipos más agresivos de nuestra historia reciente. Para hacernos una idea, en cuestión de 10 meses se han incrementado 425 puntos básicos.

Para equiparar un movimiento similar deberíamos remontarnos a principios de siglo cuando se impulsó una subida de 400 puntos básicos, pero con un importante matiz, esa subida se fraguó durante 24 meses, lo que nos da una idea de la importanciadel movimiento presente.

Como vemos en la tabla, nos encontramos ante el ritmo es el más rápido en décadas, casi el doble que en 1988-89. Para remontarnos a una subida mayor debemos de dirigirnos al mandato de Volcker que a principios de los años ochenta provocó dos recesiones con una subida de tipos de interés histórica e impulso subidas de 600 puntos básicos en menos de dos meses y tipos de interés por encima del 20%.

El BCE ha decidido hace unos minutos elevar los tipos en 50 puntos básicos, hasta el 2,5%. Es la cuarta subida de tipos del año, que como recordaremos empezó con los tipos al 0%. Un año de subidas espectaculares, el ritmo de subidas más rápido de la breve historia del Banco Central.

Sin embargo el ritmo de subidas ha bajado. La primera del año fue también, como en esta ocasión, de 50 puntos básicos, pero luego se aceleró con dos subidas históricas de 75 puntos básicos, inéditas hasta la fecha.

¿Por qué baja el ritmo de las subidas de tipos?

Por tanto el BCE en esta cuarta subida de tipos vuelve a bajar el ritmo de las subidas hasta el mismo de julio, 50 puntos básicos. Y el motivo es que parece que por fin la espiral de inflación afloja.

Pero lo cierto es que esta moderación de la inflación tiene mucho que ver con el freno de los precios energéticos y hay todavía que ver si los efectos de segundo orden acaban llegando o no.

De hecho aunque se pueda considerar un freno en el ritmo de las subidas de tipos hay que tener en cuenta que el BCE anunció en junio que haría una subida de tipos de 25 puntos básicos en julio y luego otra subida en septiembre, y finalmente fueron 50 puntos básicos y luego 75 puntos básicos. Es decir, esta cuarta subida también es importante frente a los planes que tenía el BCE en junio.

Los hipotecados a tipo variable, los más afectados

Esta subida desde luego asusta a los hipotecados a tipo variable con hipotecas relativamente recientes. Como ya comentamos en septiembre hay que hacer simulaciones de hasta donde puede llegar el Euribor. Ahora mismo está rozando ya el 3% pero hay que ponerse en casos más extremos. Repetimos de nuevo la tabla que publicamos entonces para hipotecas a tipo variable a Euribor + 1%.

Aquel escenario pareció muy descabellado para muchos y ahora, sinceramente, he estado apunto de añadir una fila más. Por tanto hay que seguir pensando en cómo cambiar la hipoteca o mirar si es posible acogerse a las medidas de alivio pactadas entre el Gobierno y la Banca.

La economía se resiente, aunque España aguanta

Esta subida de tipos está ya afectando a la economía de la eurozona. El crecimiento baja, incluso algunos países de la UE (concretamente Estonia, Chipre, Eslovenia, Grecia, Croacia, Hungría, Finlandia, Países Bajos y Chequia) ya han tenido decrecimiento durante el tercer trimestre y seguramente entren en recesión técnica en el cuarto trimestre del año.

Sin embargo España sigue aguantando el tipo, con un crecimiento en el tercer trimestre del 0,2% y unas previsiones en el cuarto trimestre que rondan el 0,5% (es el indicador en tiempo real que marca el AIREF). Por tanto parece que la subida de tipos y la inflación todavía no logran afectar fuertemente a nuestro país, que por otro lado es de los pocos que todavía no han recuperado el PIB pre-pandemia.