Guerra de divisas

El precio del oro alcanzó hoy un nuevo récord al llegar a los 1.421 dólares la onza (35 gramos) producto de la preocupación mundial por la estabilidad financiera. El precio del metal amarillo ha aumentado un 7% desde que la Reserva Federal de Estados Unidos anunció la semana pasada su plan para inyectar 600 mil millones de dólares en un segundo paquete de flexibilización cuantitativa que se empinará al billón de dólares. A la acción de la Fed se sumaron las palabras de Robert Zoellick quien en un artículo de Financial Times sugirió un retorno al patrón oro.

El alza del oro muestra su correlación inversa frente al dólar, lo que da cuenta de la debilidad alcanzada por la principal divisa internacional: mientras más débil se hace el dolar, más fuerte se hace el oro. El plan de la Fed ha sido duramente criticado por Japón, Alemania, China, Brasil y Corea del Sur, entre otros países. Tema complejo porque es en Corea del Sur donde este fin de semana se realizará la Cumbre del G-20 y este tema ocupará el centro del debate. Hasta el momento, la Fed había orquestado la pauta de las acciones para hacer frente a la mayor crisis financiera de los últimos ochenta años. Pero las críticas a esta última maniobra debilitan las intenciones de Estados Unidos.

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Octubre siempre ha sido un mes de sorpresas para la economía. No esperábamos, eso sí, una confesión tan directa como la que hizo el Fondo Monetario Internacional al declarar que el sistema financiero es el talón de aquiles de la economía. Tampoco esperábamos ver a los gobiernos enfrentados en una carrera desenfrenada imprimiendo dinero. A dos años de la quiebra de Lehman, la carrera de las devaluaciones competitivas está en plena marcha. Y es difícil hacer un seguimiento para ver quién está ganando, a parte de los inversores, por supuesto, que no se hacen problemas para pedir prestado al 0% y aprovechar los altos diferenciales de tasas con China, Australia o Brasil. La guerra de divisas genera claros ganadores, y no debemos sorprendernos con el ascenso en el precio del oro y la plata. Lo sorprendente es ver la lucha empecinada de los gobiernos por evitar la fortaleza de su propia moneda.

Desde el 22 de septiembre, más de 20 países han intervenido en el mercado de divisas aumentando la oferta de sus respectivas monedas para reducir su valor. Y aquellos países que no pueden imprimir directamente, han intervenido a través de los controles de capital. Este enfoque ha aumentado significativamente la volatilidad de las monedas. Japón es uno de estos casos cuando anunció, el 5 de octubre, un nuevo fondo para comprar bonos corporativos en una operación que obligó a otros países a seguir este serpenteante camino. Corea, Tailandia, Brasil y Malasia son algunosde los que mueven su artillería en esta guerra de divisas.

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Siguen conversando para preparar las próximas reuniones de la G20, previstas para el 11 y 12 de noviembre de 2010, en la República de Corea, y vemos una entrevista de Guido Mantega, el Ministro de Finanzas de Brazil, donde critica la “guerra de divisas” que hemos visto librada y varias veces comentada en estas páginas.

En la entrevista vinculada, el Ministro se refiere al Acuerdo Plaza de 1985, donde Francia, Alemania, Japón y Estados Unidos llegaron a un acuerdo para que sus respectivos bancos centrales intervengan en los mercados de monedas para coordinar una reducción en el valor de la moneda estadounidense contra las distintas monedas de estos países. Parece que todos estaban preocupados por el alto déficit comercial de los Estados Unidos. El Ministro se refiere a este Acuerdo como un ejemplo a seguir, aunque no me parece un ejemplo ni tan bueno ni tan realista.

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El Banco Central chino ha decido intervenir en el mercado de dinero subiendo la tasa de interés de su economía hasta el 5,56%, tras tres años de estabilidad. El objetivo de esta medida es doble, por un lado dar estabilidad al pulso de la economía china, con un nivel de actividad frenético en los últimos trimestres, y por otro, calmar las turbulencias de los mercados por la presunta ‘guerra de divisas‘.

Según analistas consultados por Bloomberg, aunque ha sido toda una sorpresa, la medida era necesaria desde hace algunos meses por el problema de la inflación, que ya había llegado a cotas del 3,5%. Por otro lado, hay economistas que piensan que la China, poseía un nivel de tipos que no iba en consonancia con sus tasas de crecimiento económico, tal y como ha afirmado Rob Subbraman de la entidad Nomura en Hong Kong:

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Desde fines del mes pasado la economía mundial se encuentra en alerta roja. La guerra de divisas desatada para evitar apreciaciones no deseadas de las monedas frente al dólar ha continuado. El intento de tregua que buscaron la semana pasada los ministros de finanzas de 187 países junto a los representantes del Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional, sólo alentó el fuego cruzado. El sistema financiero se ha convertido en el talón de aquiles de la economía mundial y se encamina a su derrumbe. Tal como dimos cuenta en el origen del caos financiero.

Por eso no es extraño que el debate económico se haya reformulado en términos de un campo de batalla y, si se fija bien, se terminó esa retórica de la cooperación para impulsar el crecimiento mundial que existió hasta hace unos meses. El tono más combativo se ha instalado en los centros de poder, y el Senado de Estados Unidos ha ingresado el proyecto de Ley para sancionar duramente a los países que manipulen su moneda. Una vez más, Estados Unidos mira hacia fuera sin reconocer que los fuertes desequilibrios globales y la competencia desigual (ver gráfica de Der Spiegel), han sido instaurados por sus propias políticas, partiendo por el derroche y la fuerte desigualdad de los ingresos que el economista Robert Frank reconoce hoy en The New York Times, dando cuenta del fin del sueño americano.

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Hace unos días, mi compañero Marco Antonio, nos habló del fracaso de las reuniones de países con el patrocinio del Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial, en sus reuniones anuales en Washington, para que China revalore su moneda.

Hace poco hablé en estas páginas de las muchas reuniones que los países mantienen para hacer cosas conjuntamente y que pocas veces llegan a acuerdos. En estos momentos se está hablando mucho de la intervención en los mercados de divisas porque todos prefieren que sus monedas se devalúen frente a otras monedas y, así, tomar algo de ventaja en sus exportaciones. Los países siguen sin llegar a un acuerdo para intervenir en el mercado de divisas, pues menos mal.

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El espectro de una guerra mundial de divisas recorre el mundo y así lo han entendido finalmente los líderes del FMI y del Banco Mundial, que se reunen en Washington junto a los ministros de finanzas y banqueros centrales de 187 países. Se busca calmar las tensiones monetarias latentes que amenazan con arrastrar a una recuperación económica lenta y desigual, tras las últimas medidas de Japón, Suiza, Brasil y otros países, que han esterilizado los efectos monetarios de la apreciación de sus monedas, acercandonos a la Gran Depresión de los años 30 por el impacto negativo de estas medidas proteccionistas.

Aunque no se espera que ninguno de los grupos emita una declaración oficial, el crucial tema de la guerra de divisas será discutido en las reuniones ante las preocupaciones de que los países están debilitando intencionalmente sus monedas para impulsar su crecimiento por la vía de las exportaciones. Si hasta hace algunas semanas China era el centro del debate sobre la manipulación de la moneda, la reciente devaluación del yen realizada por el Banco Central de Japón debilitó la estrategia occidental adoptada contra China. En Beijing han señalado que están dispuestos a permitir una gradual revaluación del yuan para no crear un shock interno que podría desestabilizar al país.

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Al igual que lo ocurrido en la década de los años 30, la mayoría de los países está devaluando sus monedas para obtener una ventaja competitiva por la vía de las exportaciones. A los casos de Japón, Brasil y Corea, se agregan Perú, Tailandia y Malasia, que han comenzado a abaratar sus monedas en prácticas que no son otra cosa que proteccionismo camuflado. Esto es lo que se ha dado en llamar la guerra mundial de divisas, que aunque el FMI lo niegue, está plenamente presente. ¿Cual es el origen de ésto?

Durante décadas, los países adoptaron las devaluaciones como una salida a las crisis internas. Al abaratar sus monedas, hacían a sus productos más competitivos ante el resto del mundo y con ello podían mantener en pié sus fábricas. Esta fue la receta que propagó el propio Fondo Monetario Internacional a instancias de Washington, porque ante una moneda débil los dólares adquirían gran poder y podían comprar empresas e industrias a valores muy convenientes, a veces irrisorios. Es una receta que se aplicó en los setenta y ochenta en Asia y Latinoamérica, y que funcionó en casos aislados, pero siempre empobreció a los países que la adoptaban.

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