Estamos viendo como desde hace unos meses el Banco Central Europeo (BCE) está dedicándose a comprar deuda pública de países europeos con problemas para financiar sus cuentas públicas. Muchos aceptan y ven adecuadas este tipo de medidas por la buena acogida que tiene siempre una política monetaria expansiva en el corto plazo: aumenta la liquidez (con ello incentiva la actividad y por tanto el empleo), y además en este caso alivia el problema del sector público para buscar financiación en el mercado.
Pero no debemos de olvidar los efectos negativos que pueden tener este tipo de medidas en el largo plazo. Una cuasi monetización de deuda pública, al aumentar la liquidez, lleva de la mano a la inflación y ésta va en contra del objetivo prioritario de la autoridad máxima europea en materia de precios. ¿Cómo es posible que una entidad que busca un objetivo como la estabilidad de precios establezca medidas que vayan en contra de su consecución?
Pues me parece que esto es posible porque a los dirigentes europeos empieza a convencerles la idea de que la estabilidad de precios en realidad no debe ser un objetivo primario, aunque si haya que tenerlo en cuenta. La monetización de los agujeros públicos profundos es una gratificante salida para quien anda endeudado hasta las trancas, aunque suponga un agravio para quien disponga de liquidez. Como la liquidez brilla en los mercados por su ausencia (aunque los tipos de interés estén bajos, trampa de la liquidez), parece que una acción de este tipo trae más ventajas que desventajas para el conjunto de la UE.
Además a EEUU le está saliendo bien la aplicación de esta estrategia, por ahora. Pero claro, no podemos comparar nuestra divisa con la yanqui porque no estamos al mismo nivel. En dólar se negocian y se liquidan la gran mayoría de las transacciones del mundo y ello conlleva una demanda que el euro todavía no es capaz de alcanzar.
Dicho esto, analicemos bien lo que supone la aparición en escena de la inflación: una elevada inflación crea incertidumbre y elimina en parte la preferencia por la liquidez, pues con una alta depreciación del dinero a nadie le gusta tenerlo en la mano. Pero, ¿está apareciendo inflación en Europa? Por ahora parece que no, lo que nos indica que el tamaño de la monetización todavía no es lo suficientemente importante como para trasladar al mercado una liquidez excesiva.
¿Podría llegar esta situación? Pues sí, podría. Claro que para que ello ocurriese el agujero a tapar tendría que ser muy grande, y en realidad lo es. Si tapásemos el agujero de golpe, seguro que notaríamos la inflación en seguida. Pero si se tapa sosteniblemente, como está intentando Trichet, creo que se lograrían acotar los problemas de inflación de manera positiva consiguiendo a la vez aliviar a los estados peligrosamente endeudados.
Si nos fijamos en las ultimas señales que muestran el BCE y los datos de inflación podemos hacernos una idea de por dónde quieren tirar los dirigentes de la política monetaria. Ayer se publicaron los datos de inflación para la zona euro y hoy se conoce que el BCE no ha realizado ninguna compra de bonos soberanos durante la semana pasada.
El dato de inflación para enero fue del 2,4%, una subida de dos puntos respecto a diciembre (2,2%). Nos alejamos así del objetivo que la autoridad monetaria hasta ahora ha mantenido: sostener la inflación en torno al 2%. Por culpa de este dato parece que el BCE ha tomando manos en el asunto y como he comentado anteriormente no ha comprado nada de deuda durante la semana pasada. Esto es una pequeña señal hacia la no monetización, pero vamos a ver cómo se desarrollan los acontecimientos en los próximos meses. Yo opino que debemos dejar de lado un poco la inflación como ayuda a los países endeudados, aunque no creo que el BCE siga mi recomendación.
Si continuase la ayuda no debemos olvidarnos de sus consecuencias reales: todos podemos acabar pagando un posible problema de inflación derivado de la irresponsabilidad de un sector financiero que ha salido ileso o incluso reforzado de la crisis, y los culpables de todo siguen sin tener cara todavía. ¿Es justo? Seguramente no, pero por lo menos estaríamos en el tren de salida de la crisis, que es de lo que se trata.
En El Blog Salmón | Banco Central Europeo compra en secreto bonos de deuda para salvar al euro, El BCE compró deuda pública de los países con problemas la semana pasada
Vía | El Economista
Imagen | Christian Fleschhut
Comentarios
La tendencia de inflación a lo largo de 2011 la veo a la baja. Estamos sufriendo la subida del petróleo hasta los cien dólares y las subidas impositivas del año pasado (en España y en otros países). Respecto a lo primero no creo que la OPEP permita que suba mucho más, ya se vió que los 150 dólares despertaron la fiebre de los coches eléctricos hace dos años, y las ayudas públicas a su compra podrían aumentar mucho si volvemos a tener un shock así. Respecto a lo segundo, no espero grandes subidas a los impuestos indirectos este año, visto que la senda de reducción del déficit se ha cumplido hasta ahora en reglas generales tanto en España como en Europa (alguna subida obligada al gasóil y alguna otra al tabaco y el alcohol y para de contar), lo que debería bajar la inflación.
Lo verdaderamente importante es la inflación subyacente, que está muy lejos del 2%, y eso que cuenta las subidas impositivas. Cuando vea la subyacente europea acercarse al 2%, temblaré.
Una de las principales razones por las que el BCE no compra de manera explicita deuda pública, y no fue designado en los estatutos económicos de la comunidad economica europea como único protagonista en la compra de esta, aplicando los mecanimos correspondientes de control de la inflación, fué por la presión de Inglaterra, Francia y Alemania para repartirse el pastel de una europa con necesidad de crédito.
Porque todos estamos de acuerdo en que es de auténtico mátrix el que la banca sí pueda financiarse a través del BCE, pero los gobiernos no. Es de locos que a los bancos sí se les pueda rescatar con dinero público, pero a los gobiernos no. Es insultante que la banca pueda estar comprando ahora mismo deuda al 1% al BCE, y España la tenga que estar comprando al 5% a los mercados.
Esta historia de controlar la inflación es prosa y verso de quienes simplemente, por su ideología política, e intereses económicos, no les da la gana de ayudar con dinero público a quienes están sufriendo las consecuencias de un sector económico que son los responsables de la crisis, y que sí se les ha ayudado con dinero público.
Porque todos estamos de acuerdo en que si el BCE comienza a comprar deuda pública de manera explicita, sería menos pastel para vender deuda por parte de Alemania y Francia, correcto?
Esto es como con las medidas anticrisis aplicadas sobre los trabajadores. A nosotros, que no hemos creado esta crisis, se nos aplican todas y cada una de las medidas, sin que nadie se preocupe si éstas pueden afectar a la productividad o la competitividad.
Sin embargo, llevamos ya 3 años en los que todavía no se ha aplicado ni una sola medida contra la banca, porque siempre se ha encontrado la excusa por el temor a perder competitividad y productividad.
Vamos, que para el pueblo no hay dolor. Para la banca y el poder financiero ....
interesante
Me ha hecho mucha gracia este párrafo: "Además a EEUU le está saliendo bien la aplicación de esta estrategia, por ahora. Pero claro, no podemos comparar nuestra divisa con la yanqui porque no estamos al mismo nivel. En dólar se negocian y se liquidan la gran mayoría de las transacciones del mundo y ello conlleva una demanda que el euro todavía no es capaz de alcanzar."
La única razón por la que el petróleo se vende y se compra en dólares es por el viaje que hico Kissinger a Arabia Saudita en los 70 después de que EEUU suspendiera pagos y pasara de los acuerdos de Bretton Woods en los que se comprometía a pagar por una onza de oro 35 dólares. Ahora el oro está por los 1.200 o más, creo recordar, y esa es la depreciación real de su moneda en casi un siglo.
Dicen que el petróleo sube porque se está acabando, porque el resto de países quieren consumir petróleo en la misma cantidad que se hace en EEUU y Europa. Yo pienso que también sube porque EEUU está exportando inflación dándole a la maquinita de imprimir dinero cual falsificador de moneda. Esto lo paga el pueblo, lo pagan los habitantes de los países que tienen que importar trigo para sobrevivir, lo pagamos todos pagando los agujeros de la banca. Estos criminales, estos terroristas con corbata juegan con los tipos de interés como les dá la gana para defender sus privilegios. Endeudan al pueblo con gastos militares, guerras y muerte. En fin. O hacemos un mundo justo y libre de verdad o lo hacemos.
Perdón, no he firmado. Soy Tania Gálvez:
lasinterferencias.blogspot.com ladeudadeldolarylasguerras.blogspot.com
La inflación es un impuesto en la sombra que el publico en general apenas percibe como tal.
Muy buen artículo. Muchas gracias Rafael.
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