Pese a la importancia crucial que tienen en el día a día y en la evolución de la actividad económica, pocos saben aún qué son los credit default swap (CDS), o derivados de incumplimiento crediticio, un mercado no regulado, de venta libre, alejado del público y a merced de los especuladores.
Este es el principal campo de batalla que enfrenta a los especuladores de alto riesgo con los políticos de la zona euro, y que tiene a la moneda única europea pendiente de un hilo. Los violentos cambios en los mercados de CDS tienen un profundo impacto en los bonos de deuda soberana, en los productos básicos, en el mercado de divisas y en el mercado de valores.
Como está explicado en el artículo sobre los derivados de incumplimiento crediticio, estos instrumentos existen desde 1990, pero su volumen de comercio comenzó a aumentar fuertemente el año 2003. Hasta ese año, los CDS manejaban cifras muy pequeñas. Desde el año 2003 tuvieron un rápido ascenso que los llevó a 62 billones de dólares en diciembre de 2007. Con el estallido de la burbuja comenzó su fuerte contracción que los redujo a 38 billones de dólares a fines de 2008. Muchas de estas operaciones fueron eliminadas brutalmente al día siguiente de la quiebra de Lehman Brothers, el 15 de septiembre de 2008, día en que el mundo cambió para siempre. Esa destrucción de 24 billones de dólares (casi el 50% del PIB mundial) es la principal causa de la contracción del crédito, de la fuerte volatilidad de las bolsas, y del pánico en los mercados financieros.
A 21 meses de ese fatídico día que marca un antes y un después en la historia contemporánea, la oscuridad de los mercados de CDS sigue en el centro de la crisis financiera, esta vez, planteando la posibilidad del impago de deuda soberana de los países. Los inversionistas en CDS fueron los primeros en decretar que el gobierno de Grecia era técnicamente insolvente, y que no podría reembolsar sus € 300 mil millones de deuda pendiente. Aunque el pánico tiene motivos referenciales (el tamaño de la deuda de Grecia es similar al tamaño de la deuda de Lehman en el momento de su quiebra) está claro que los especuladores quieren cobrar su premio, que recibirán apenas alguno de estos países diga que entra en “cesación de pagos”.
La naturaleza del comercio de CDS no requiere la divulgación de sus transacciones a ninguna agencia gubernamental. Por ello los especuladores en CDS pueden operar a sus anchas y presionar a las compañías o países a la bancarrota. Esta presión es la culpable de gran parte del desmedro de las economías europeas, que han sido arrastradas a la zozobra en medio del tumulto especulativo.
La gráfica da cuenta del alza imparable en la prima para los rendimientos de los bonos soberanos de Grecia, España, Italia y Portugal, en comparación al rendimiento de los bonos alemanes. Esa alza fue frenada con la intervención masiva y simultánea del FMI, la UE y el BCE el pasado 10 de mayo, con un impacto que logró aquietar el apetito insaciable de los especuladores. Sin embargo, y como muestra la gráfica, aquello no fue más que unos huesos lanzados a unos perros hambrientos.
El diferencial de bonos soberanos ha comenzado a aumentar peligrosamente y para Grecia se sitúa a 554 puntos básicos (lo que indica que el costo de cada préstamo para Grecia es 5,54% mayor que para Alemania), en una vertiginosa carrera al alza que complica aún más al gobierno heleno. Para Irlanda llega a 258 puntos, para Portugal 265 y para España 211. Pero sigue aumentando. Y en el caso de Italia y España ha aumentado más rápido en relación a sus niveles previos al 10 de mayo. Esto no tiene nada bueno y deberá estar atento: los perros hambrientos vienen por más.
En El Blog Salmón | ¿Qué son los Credit Default Swaps?, La caída de Wall Street por quienes la hicieron
Comentarios
Necesitamos gobiernos que se atrevan a cortar por lo sano estas prácticas que llevan a la ruina a naciones enteras. No entiendo cómo la UE no ha tomado medidas urgentes (sólo Alemania lo ha hecho en solitario). Y después de frenar este tipo de operaciones deberían venir los cambios legislativos para depurar responsabilidades penales. Estamos presenciando auténticos golpes de estado de guante blanco. Y lo más terrible son las consecuencias sociales que tendrá esta crisis, ya vimos lo que pasó después de la de 1929 y ésta parece que será aún más gorda.
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8¿quién se beneficia? mientras haga utilidades que repartir: los especuladores (privatizar las utilidades) ¿quién se perjudica?: apenas hay platos rotos que pagar: los estados (socializar las pérdidas)
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8interesante
Artículo de tema muy pertinente y con un gráfico atinado; enhorabuena, Marco Antonio. Totalmente de acuerdo con la opinión emitida por kelbarai.
A lo largo de mi vida profesional en el ámbito de los riesgos financieros, si excluímos el mundo de las agencias de calificación, que me parece aún más horrible, lo de los derivados de crédito siempre se me ha evidenciado como la falla más grave del disfuncional sistema financiero internacional. Algunos problemas de los que casi nunca se habla respecto de los CDS:
1. Dudosa exigibilidad legal (varios estudios sugieren que, a la hora de la verdad, no siempre son "exigibles" legalmente, esto es, que cuando se usan como cobertura, el inversor se encuentra con que cuando el emisor de la deuda asegurada entra en mora, su contrapartida no tiene la obligación de indemnizarle).
2. Total opacidad del mercado, a lo que se alude en el artículo. Esto favorece a los grandes especuladores en detrimento de las "manos débiles" y es una deficiencia muy grave porque se presta a la manipulación salvaje de precios, como estamos viendo que ocurre con las deudas de los estados europeos durante las últimas semanas (hagan un ejercicio curioso y vayan a comparar los CDS de Grecia con algunos países africanos de quiebra periódica, guerras crónicas y gobiernos abiertamente corruptos. Se llevarán una sorpresa).
3. Modelos de valoración cavernícolas. Si sabe usted de matemáticas, lea algo por curiosidad. No dará crédito (nunca mejor dicho).
4. Fallos operacionales masivos. Cuando se usan como instrumento de especulación (gran mayoría de los casos) es rarísimo encontrar una entidad financiera que esté usando un procedimiento adecuado de medición del riesgo y adecuada custodia de los contratos (no olvidemos que son OTC, no hay mercado organizado para los mismos).
5. Concentración del riesgo en manos de quien menos medios tiene para valorarlo y quien está menos regulado, de donde se infiere que (también como se alude a ello de pasada en el artículo) es un instrumento que, contrariamente a lo que dijo Greenspan en su día, contribuye y mucho al riesgo sistémico. Hasta hace relativamente poco, los grandes "compradores" de riesgo crediticio a través de los CDS eran las aseguradoras (de hecho, ese es uno de los grandes culpables de la situación de quiebra de AIG). De esta manera evitaban tener que tener licencia bancaria y someterse al escrutinio regulador pertinente. Ahora la situación es peor, los principales actores son los hedge funds, que están aún menos regulados.
En fin, perdonen por la extensión del comentario, pero asumo que la mayoría de los lectores desconocen estos detalles.
Como en cualquier mercado vagamente regulado, los especuladores intentaremos obtener los máximos beneficios a costa de cualquier opción de inversión de corto plazo. No está uno tan interesado en definir la dirección del stock u opción como aprovechar los momentos de convulsión para tomar posición e intentar sacar el máximo rédito.
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8Señores, no solo se ríen de nosotros y nos hacen pagar el pato a los ciudadanos, sino que además entran a esta web a comentar y decir que pobrecitos ellos, que qué van a hacer si no...
Maldito sistema y maldito conformismo de la gente.
Esta es la situación normal y clásica de las bolsas, que implican eso de "correr riesgos", para lo cual debes esmerarte en desarrollar los más sofisticados métodos de rentabilidad, como se hace con el Modelo CAPM. Pero en cuanto a los CDS, se trata de un mercado totalmente no regulado que opera a gran escala y entre los bancos, y con una inversión mínima por operación de 10 millones de dólares
Aunque mil voces se alzen, mientras quede uno que esta ganando a manos llenas, este sistema no caera. Obviamente los millonarios son personas muy solitarias y los pobres se cuentan por miles. No cabemos todos en el mismo sistema.
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