El temor al impago de los países altamente endeudados es cada vez mayor, confirmando que este año será de grandes turbulencias financieras. Antes que termine el invierno europeo, Portugal y Bélgica deberán pedir un plan de rescate, al que se unirán, de seguir así las cosas, España e Italia. Lejos de atenuarse, la crisis que sacude a Europa se extenderá hacia el corazón de la eurozona, golpeando también a Francia y Alemania. Y este será solo el preámbulo. Si la sed del mercado quiere aún más sangre, la crisis del impago se propagará hacia Estados Unidos y Japón. Esto último lo señala el informe The Debt Of Nations preparado por el equipo que encabeza Willem Buiter para CitiGroup Global Market.
Por eso que las escaramuzas de las bolsas en las últimas semanas (donde el Ibex se ha dejado un 6,77%) son una sinopsis de lo que viene. La crisis de Lisboa arrastró ayer al euro a su mínimo de cuatro meses con respecto al dólar (1,29) y obligó a una rápida reacción del BCE. Y eso que el dólar ha sufrido una fuerte depreciación frente a las monedas de los países emergentes. Aun así, el costo de la deuda de Portugal alcanzó el 7.2%, un 45% más que el costo que tenía en agosto, (ver gráfica), y un 100% más que hace un año. Tras la intervención del BCE para “destensar la soga”, este costo descendió al 6.99%, calmando tibiamente el apetito de los inversores y demostrando que el rescate de Portugal que buscan los grandes tenedores de bonos será inevitable.
A diferencia de Italia, la situación es compleja para Portugal dado que los inversores extranjeros poseen el 80% de la deuda del país luso. Y como el pánico se ha apoderado de los mercados, estos inversores han decidido dejar de prestar a Portugal deshaciéndose de grandes cantidades de bonos de deuda. Este torniquete obliga a Portugal a recolocar bonos de nueva deuda (mil millones de euros este miércoles), pero a un costo que resulta mucho más elevado. A modo de ejemplo: por cada 10 millones de dólares de un bono soberano, el costo que paga Portugal para cubrir el riesgo de impago llega a los 560.000 dólares; es decir que por los mil millones de euros, Portugal deberá pagar 72 millones de dólares anuales. Y como la deuda con inversores externos es de 165 mil millones de euros, el costo anual de la deuda llega en estos momentos a los 11.800 millones de euros. Nadie puede asegurar que no seguirá subiendo.
Se trata de un costo altamente excesivo en el cual es el propio mercado el que empuja a la quiebra de los países. Si la economía de Portugal ha crecido a un promedio de 2,2% en los últimos 25 años, resulta imposible pagar el castigo que imprime el mercado al empujar la deuda al 7%. Esta es una de las incongruencias del mercado porque cuando la economía está sana y rebosante de salud, el costo de los bonos no supera el 3%, pero cuando se enferma, el mercado aplica un castigo que puede elevar el valor del bono al 100% y más, condenando a ese país a una muerte por asfixia.
Para España, el problema es que el efecto dominó de la deuda de Portugal, también afecta al alza el costo de la deuda española, que ayer subió siete puntos para instalarse en el 4.97%. Esto indica que el costo de asegurar 10 millones de dólares en deuda española por la via de los CDS subió a 362.000 dólares. Y si la operación es por mil millones de dolares se deben pagar 36,2 millones de dólares en efectivo.
A pesar de la insistencia de España y Portugal de que no necesitan ningún rescate, los mercados bursátiles lo están pidiendo a gritos con sus caídas diarias que acumulan varias jornadas de descenso. Esto tiene a los inversores frente al temor de que España no será capaz de pagar su deuda y señalan cuatro indicadores para manifestar su desconfianza: las pruebas de estrés han sido desacreditadas, el sistema bancario es un agujero negro de incertidumbre; la deuda privada ha llegado al 226% del PIB y el desempleo en el 20% no ofrece ninguna alternativa de respiro, el déficit en cuenta corriente alcanzó el 9,3% el 2010 y superará el 10% en 2011.
Si tomamos en cuenta que tanto el agujero negro de las finanzas como el fuerte endeudamiento privado provienen de larga data, nos quedamos con los efectos netos de la crisis: el desempleo, por un lado, y el déficit en cuenta corriente por otro. Pero, ¿es comparable un déficit en cuenta corriente de 10% frente a un endeudamiento privado de 226% del PIB?. Esto nos lleva a una verdad aún más escalofriante: la actual crisis no es un fenómeno cíclico sino netamente estructural: la economía no es capaz de producir para salir del pantano de la deuda. Y la deuda, una creación a lo Frankenstein, es lo único que sigue creciendo.
La otra consideración, es que a tres años del inicio de la crisis no hay ninguna señal real de que ésta comience su declive. Y esto es fundamentalmente porque no se ha producido ningún acuerdo global que ayude a enfrentar el tema de la deuda. Mientras no surja una respuesta seria en este ámbito, el nerviosismo del mercado y la histeria ante los impagos seguirán marcando la tónica que arrastrarán por el despeñadero a varios países.
Más información | The Debt of Nations, Rumores de nuevas compras del BCE destensan la soga sobre España y Portugal
En El Blog Salmón | Portugal niega el rescate y sus dificultades financieras
Comentarios
Muy interesante e instructivo el artículo. Sólo dos preguntas, de seguir así imagino que llegará un momento en el que un país no podrá ser rescatado. ¿Cuándo es previsible que ocurra esto?.
Esos tenedores de bonos del mercado al final tendrán nombres y apellidos en forma de los gestores de los fondos. ¿Cuántos y quiénes son?,¿podrían haberse puesto de acuerdo para realizar ataques sucesivos e ir subiendo los intereses de manera que aumenten sus beneficios.
De ser así tal vez los rescates sucesivos les estarían asegurando la devolución de la inversión realizada mientras se están haciendo cada vez más poderosos cargándose de munición para el siguiente ataque. Saludos.
Europa todavía puede ser rescatado porque sus problemas son menores a los de Japon y Estados Unidos. ¿Por qué cree que Japón asume un 20% de la deuda soberana europea? Para evitar que la ola los hunda.
Entre los mas importantes tenedores de bonos está Pimco y los cinco grandes bancos del planeta, junto a otros inversores privados. Desde luego que tienentodas las facultades para coludirse y elevar el precio al nivel que ellos quieren.
Pues de ser así los gestores deberían ser investigados y pagar por ello.
Despues iremos nosotros,esta claro.
España es irrescatable.Con nosotros habrá que inventar otra cosa...
Aqui se habla de crisis global, pero en base los viajes que he hecho en el último año a Noruega y a Brasil (dos extremos), yo diría que hace tiempo que ésta crisis ha dejado de ser global para serlo únicamente en el sur de Europa y Estados Unidos (por sus altas deudas y asfixia del mercado)
Un saludo
Global que afectara similarmente a todo el mundo nunca lo fué, pero si los paises deudores no pudieran pagar y acabaran en default, incluidos USA y Japón, entonces casi seguro que sí sería global pues China, India, y otros perderían miles de millones en deuda que no podría ser reembolsada.
No hay que olvidar que un deudor no lo es solo porque pide prestado, si no porque le prestan. Los paises exportadores han mantenido el poder de compra de sus clientes a base de prestarles dinero, pero ese es un camino por el que no se puede continuar.
No tiene sentido que haya paises que sean siempre exportadores y paises que sean siempre importadores; en algún momento se tiene que romper la baraja. China quiere exportar pero USA también si quiere equilibrar su balanza comercial, ¿a ver como se come eso? El crecimiento basado en exportaciones tiene sus ventajas para el país exportador, pero a nivel global, si siempre son los mismos los que exportan y los que importan el desastre está asegurado. Ahora estamos en esa tesitura.
Estoy muy de acuerdo.
Enésima apuesta de los mercados. No me extraña que pierdan tanta pasta... ¡si es que van como loc@s!
Qué cansinos los mercados esos... :P
-- editado por última vez a las 17:13
Creo que lo que está pasando en los paises del sur de Europa es muy parecido a lo que le pasa a las Pymes en España (y otros países). Hace 3 años funcionaban muchas Pymes con un pequeño préstamos a largo y una póliza de crédito al 3-4% que se renovaba continuamente. Eran empresas en crecimiento con beneficios normales.
Llega la crisis !!! Bajan las ventas aunque con pequeños ajustes la empresa puede continuar, pero justamente ahora es cuando necesitarían un gran apoyo puntual de los bancos. Pero, sorpresa!, estos le cierran el crédito y la empresa no tiene liquido. No puede pagar y no le sirven, no puede coger nuevos proyectos cuando no se puede desaprovechar oportunidades, etc... Busca inversores o hipotecar la casa del dueño pero tampoco encuentra dinero. Y cierra !!! Las ventas bajaron un 10%, aun vendía más que hace 3 años, pero ha cerrado por falta de tesorería.
Por otro lado las grandes empresas han bajado las ventas más que las Pymes pero tienen crédito, con un buen ERE aguantan bien.
Los países PIGS vivían en una fiesta, tenían muchas deudas (España menos), pero llegó la crisis, el escenario ha cambiado, ahora ingresan menos y gastan más, entran en pérdidas (España más). Pero con tiempo y apoyo financiero volverían a ganar dinero, pero les cierran el crédito, llegan a la quiebra. Cuando un país quiebra no va a concurso de acreedores, simplemente deja de pagar.
Los países grandes (USA y Japon) no han perdido el crédito, aunque han estado en pérdidas, pero se recuperarán. Otros como China o Alemania no han entrado en pérdidas.
La solución, como en las Pymes, es complicada, porque es más de confianza que de economía. Creo que si se aguanta recibiendo crédito hasta que el deficit sea del 3%-4% en 2013 (salir de pérdidas) ya estará.
Las pymes, los trabajadores, los autonomos son el eslabón debil de la cadena. Muchas pymes dependen de los encargos de las grandes empresas, como estas no pueden despedir, ni hay devaluación, la flexibilidad se hace via pymes. Autonomos dependientes de empresas, pasa lo mismo.
Y si un pais como España con un tejido muy importante de pymes que por muchas razones propias y ajenas no han podido ganar dimensión, no se crea empleo y tampoco el estado recauda impuestos.
Añade cierta resignación, cierto miedo a invertir, añade caida de la demanda, añade recesión de balance y tenemos la tormenta perfecta.
Solución siempre hay solución pero sera lenta -----> reindustrializar el pais.
-- editado por última vez a las 19:19
9 Comentario moderado
45Lo único que se puede hacer ahora es evitar que la deuda siga aumentando a esa velocidad, por los desmesurados intereses que cobran. A tres años del inicio oficial de la crisis hay que denunciar la poca seriedad con que se ha enfrentado pues todas las respuestas y planes daban por hecho que se resolvía en un par de meses. Y hay muchas cosas que quizá nunca se resuelvan. Una de ellas es la deuda.
14 Comentario moderado
10Estimado Marco Antonio:
Batman y Robin Hood parecen estar deseando el derrumbe de los estados como si una fila de piezas de dominó se tratara, animados por bancos y especuladores audaces como las ranas del sur de Mozanbique, conocidas por su capacidad de cambiar de color rosa a rosado. Los trillonarios.com deben estar frotándose las manos ante lo que este "mundo liberal" les va a regalar: la riqueza de todos los ciudadanos para unos pocos. Viva el laissez faire! En cualquier caso: Mami,¿que será lo que quiere el negro?
Boing, boing, boing
El informe "The Debt Of Nations", elaborado para el CitiGroup Global Marketaunque, haya sido dirigido por el equipo de Willem Buiter tiene algunos enfoques incorrectos, según mi entender. Debemos ser bastante cautos a la hora de valorar sus conclusiones o podemos estar colaborando irresponsablemente a la caída de los mercados. Juan Carlos Criado Guasch.
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