Ayer se anunció el plan de rescate de Grecia, que comenté durante la mañana y parece que muchos tienen claro que fracasará el programa. Como han dicho Remo, Marco Antonio y algunos comentaristas, este es un peldaño más en el camino a la suspensión formal o, si quieres, a la quiebra de Grecia. Está claro que Grecia ha prometido muchas medidas que impactará su crecimiento y estos impactos convencen a los mencionados que Grecia no podrá hacer frente a sus obligaciones.
Creo que, en el corto plazo, está claro que el crecimiento de Grecia se verá impactado negativamente. No obstante, con las cuentas más en condiciones, este impacto negativo será inmediato paro también puede ser reversible, especialmente si durante el tiempo de su proyección, hasta el 2020, se ve crecimiento internacional que ayudará a arrastrar a Grecia al crecimiento.
Otro problema es que no estoy convencido que Grecia cumplirá con todo lo que ha prometido y puede ser que esta ayuda será el siguiente camino a la petición de más ayudas en el futuro. Por eso comento algunas reflexiones:
- Que un país tan pequeño tenga tanta deuda dice algo de los políticos que la contrataron, y no debemos olvidar.
- Que un país tan pequeño pueda contratar tanta deuda dice algo de los mercados financieros, y no debemos olvidar.
- La BCE y los bancos centrales siguen exigiendo que su deuda griega debe ser tratada de forma diferente comparado con los bancos. Es verdad que aceptan sacrificio, los países reducen intereses a una prima de sólo 1,5% hasta 2020 y los bancos centrales pasarán cualquier beneficio generado a los griegos. Ya he criticado esta actitud.
- El acuerdo se basa en muchas promesas de Grecia; cambios en constitución, medidas económicas, privatizaciones, hasta más de 30 medidas de reforma y de ahorros.
- Cuidado con exigir tanto ajuste de presupuesto en tan poco tiempo, a ver si la reducción del PIB supera la reducción de la deuda y no pueden llegar al 120,5% del PIB, que es el objetivo bajo el plan, comparado con el 160% de hoy. Este es el problema especialmente resaltado por Marco Antonio.
- He pedido años para cualquier solución y estas propuestas por lo menos nos dan hasta el 2020, tiempo para que Grecia rectifique y que la economía mundial se resuelva.
Las cosas son distintas ahora, comparado con el anterior rescate, como dice Stefanie Flanders de BBC News (en inglés), no sin falta de razón:
- La BCE ha inundado a los mercados con liquidez tal que los bancos españoles e italianos ya no están al borde del abismo si los mercados financieros buscan cargarse a los siguientes en la lista.
- Los inversores ya están viendo a Grecia como un caso excepcional y no están esperando al siguiente país en caer.
- Todos, incluyendo el mercado privado, han tenido tiempo para preparar y para planear sus respuestas a este tipo de acuerdo esperado y de haber reducido su exposición a la deuda griega, donde nos dice que los 200.000 millones de euros de exposición que tenían ha bajado a un manejable 80.000 millones de euros.
Si se define quiebra como no pagar todas tus deudas, con la reducción importante de la deuda que los bancos han aceptado, Grecia ya ha quebrado. Si se define quiebra como que el país no paga sus deudas que los bancos siguen pidiendo que se paguen, Grecia todavía no ha quebrado y dudo que quiebre. Que se hable de suspensión de pagos o no, los prestamistas terminarán con menos de la mitad de lo que prestaron.
Ya veremos qué pasa.
En El Blog Salmón | Grecia consigue un respiro pero sigue bajo el fantasma de la quiebra y Hoy sí #EstamosconGrecia: el plan de rescate nos cuesta 15.500 millones de euros
Imagen | Alun Salt
Comentarios
Excelente reflexión, en realidad ninguna de esas situaciones es de quiebra, pero creo que tanto Marco Antonio como Remo se refieren a volver suspender pagos incluso con la rebaja ya acordada.
Tengo que reconocer que decir si se volverá a suspender pagos no es nada fácil, pero creo que los dos planteamientos de tus compañeros se realizan desde un punto de vista ideológico.
Remo incide en la alta corrupción y en un aparato público sobredimensionado y poco eficiente. Creo que algo de eso ahí, pero se ha exagerado hasta el absurdo. Hace un año apareció un artículo en Expansión y El Mundo donde se decía que los griegos tienen cuatro veces más profesores por alumno que los finlandeses. Eso evidentemente es absurdo y la realidad es que tienen un 18% más, que ya es bastante. Puede que haya algo de esto, pero no se acerca ni remotamente a la imagen que se ha querido transmitir desde los medios liberales, esos problemas son pequeños y se solucionarán con los ajustes. Además el hilo conductor de su argumentación es lo que nos cuesta a los españoles “sufragar” a los perezosos griegos, una reedición de la asimetría Alemania – Grecia con tufillo de “nuevo” populismo que tira de espaldas. Dice que Grecia volverá a suspender pagos pero no explica sus cuentas.
Por el contrario Marco Antonio viene con la idea de que los recortes no producen crecimiento y eso es cierto. La previsión de llegar a una deuda del 120% del PIB se realiza suponiendo que el país crecerá un -2% en 2.012, un 0,5% en 2.013, 1,75% en 2.014, 2,9% en 2.015, 2,5% en 2.016, 2,1% en 2.017, 2% en 2.018, 19 y 20 ¿Son realistas estas previsiones? La previsión para 2.012 es de decrecimiento y para 2.013 un crecimiento bastante pírrico. En 2.010 y 2.011 Grecia decreció bastante. Lo que ha pasado es que Grecia recibía unos flujos de financiación externa para los sectores público y privado muy fuertes. Según su balanza de pagos de un 17% del PIB en 2.007. Con la crisis de liquidez internacional que se desata en 2.008 esos flujos se detienen, los activos bajan de precio y el sector privado no puede devolver los créditos, muchas empresas quiebran y se produce una caída de los ingresos del estado por impuestos. El estado trata de suavizar el ajuste y se dedica a gastar justo cuando los ingresos caen, pero la deuda pública era muy alta, porque no se había reducido durante los años del boom, así que en poco tiempo se empezó a sospechar de su solvencia y subieron los intereses. No puede basar uno su crecimiento en el endeudamiento externo cuando nadie te presta. La reducción del gasto lleva aparejada un decrecimiento que para 2.012 se estima será del 2%. Marco Antonio hace hincapié en el efecto espiral, una reducción del gasto vía funcionarios provocará que estos dejen de consumir y la caída será más pronunciada que la reducción inicial y además volverá a reducir los ingresos fiscales. Eso es cierto, pero hay un punto donde se alcanza un equilibrio, lo hemos visto en otras crisis de balanza de pagos como las del sudeste asiático y otros países emergentes. Debemos pensar que ese punto está cerca puesto que en 2.010 decreció un 4,5% y en 2.011 5%, es decir, nos acercamos al mínimo, la pendiente de la recta es menor, el decrecimiento marginal es cercano a cero. El razonamiento es simple, pero tampoco Remo o Marco hacen unas cuentas muy detalladas.
Por último tenemos tu post, donde incides de forma significativa en que las medidas sean sostenibles en el tiempo y en que la ordenación de sus cuentas, por efecto de tener que pagar menores diferenciales de financiación (aquí la gente hace hincapié solo en la deuda pública, pero afectará también positivamente a los particulares que necesiten financiación) y eso terminará incidiendo en el crecimiento, tras una primera etapa de decrecimiento. Sin embargo, yo pongo bastante en duda que la economía internacional se recupere. Por un lado tenemos que los desequilibrios globales (en ingles “global imbalances”) se mantienen, si bien se han reducido, pero seguimos teniendo unos países como China, Japón, Alemania y la OPEP con un deficiente consumo e inversión y excesivo ahorro y otros como EEUU, UK y la “periferia europea” que consumen o invierten de más con ese ahorro foráneo. Por lo tanto, si parece que esto está camino de resolverse para la periferia europea puesto que pensamos que los países periféricos reducirán su gasto y Alemania reducirá su ahorro, a nivel mundial creo que todavía estamos lejos de que países como China, Japón o EEUU adopten políticas económicas sostenibles y eso indudablemente impactará en el crecimiento europeo. Y vemos como seguirán contribuyendo a esos desequilibrios los países de la OPEP cuando el crudo vuelve por sus fueros y se sitúa en 120 dólares el barril, mientras vemos que el balance del BCE ha crecido más que el de la Reserva Federal y esas medidas de liquidez están impactando en el precio de las materias primas. Cada vez que bajan los precios de los activos de los bancos se soluciona con liquidez. Primero fueron los inmobiliarios, luego en Europa los títulos de deuda pública ¿Cuál será el siguiente paso? Esa liquidez incide o se reparte entre todos los activos pero hemos permitido que las materias primas, alimentos, petróleo y metales sean activos financieros. El euro en si no es solo una moneda sino un activo financiero y solo de esa forma podemos entender que cuando el BCE oferta más con sus políticas de liquidez el valor del euro sube y ahora está subiendo hasta 1,33 dólares, provocando que gente “poco informada” como vuestro nuevo colaborador Aurelio Jiménez pierda mucho dinero pasando sus ahorros a dólares. Hay un error de base en las políticas monetarias y es que estas se realizan por los bancos centrales según lo que se había aprendido en la década de los 70, se intenta conseguir un encuentro entre la oferta y la demanda de dinero, pero durante estos años de mal llamada “globalización”, y digo mal llamada globalización porque esto se supone que está relacionado con el comercio, pero lo que se ha hecho es liberalizar la cuenta financiera, es decir, promover una libertad de movimiento de capital. Eso ha hecho aumentar el comercio durante 25 años, pero en términos más amplios, en términos históricos podemos observar que libertad de movimiento de capital y florecimiento del comercio no van unidos, al menos no siempre, pero esto no se ve más que analizando largos periodos. Y este periodo de libertad de movimiento de capital dura ya el suficiente tiempo para que la política monetaria como se realizaba en los años 70 haya perdido su sentido, puesto que los bancos centrales ofrecen una cantidad de liquidez al sistema financiero que pasa o no a la economía en función del apetito de empresas y particulares por ese dinero-crédito, y vemos que cuando no pasa a la economía no hay inflación pero eso no quiere decir que esa liquidez no tenga sus efectos y es que hoy en día un objetivo de inflación es totalmente insuficiente. Y es que la banca de inversión durante estos 25 años ha creado su “propio dinero”, que son todos estos activos líquidos que los bancos centrales no tienen en cuenta en su objetivo de inflación y que aumentarán de precio en la misma medida que el activo que se quiere “rescatar” con la inyección de liquidez. Esto tiene un doble efecto perverso sobre el conjunto de la economía, por un lado empobrece a la población que tiene que dedicar más dinero a los productos básicos, los productos con una demanda inelástica, antes fue la vivienda, ahora son los alimentos y el transporte. El segundo efecto perverso es sobre otro de los estratos de la economía de mercado tal y como yo la entiendo, que son las PYMES y esos que os gusta llamar emprendedores, y es que esas inyecciones de liquidez favorecen a las empresas cotizadas en bolsa incrementando el valor de sus acciones o de sus títulos de deuda, los bonos corporativos. Por tanto vemos que estas empresas tienen unas facilidades de financiación enormes mientras la auténtica economía de mercado sufre un credit crunch brutal. Y vemos que la mayoría de estos emprendedores que consiguen hacerse un hueco pese a este sistema tan perverso son el 99% de los casos fagocitados por empresas con esta facilidad de acceso a los recursos financieros. Y por último vemos que estos sectores de empresas trasnacionales son favorecidos por reguladores y legisladores como en el caso que nos cuenta hoy vuestro colaborador IC en relación con el cine, pero que es solo un ejemplo. Vemos lo mismo con las eléctricas, las navieras, las automotrices, las químicas, las farmacéuticas, las constructoras, las inmobiliarias, la prensa, etc, etc y por supuesto los bancos.
A otros niveles veo una decadencia muy fuerte, a nivel moral, intelectual, etc. La autosatisfacción y autoexpresión lo domina todo, satisfacción de deseos a cualquier precio bajo este mantra de la meritocracia que en realidad es una justificación de este parasitismo de los grandes capitalistas con la ayuda, más o menos larvada, bajo la justificación del bien común o no, de banqueros centrales y legisladores. Con esta facilidad de hacer el dinero, el dividendo, y la exigencia de hacerlo crecer año a año ¿Quién invierte a largo plazo? Porque hay gente como Schumpeter que relaciona el aumento de la producción y los ciclos económicos con la tecnología, y es innegable que la presión creciente sobre los recursos y la capacidad de regeneración del planeta no se ve acompañada por invenciones que vayan más allá de la ciencia chatarra de crear juguetes para adultos.
En definitiva, esta noticia supondrá un respiro para la zona euro y para la maltrecha moneda única. Maltrecha porque se la cuestiona desde la izquierda como moneda “neoliberal” y desde la derecha como una renuncia a
parece que quedaron palabras a medias. Continúo:
...“la soberania” El euro es una herramienta que en parte podría ayudar a solventar algunos de los problemas que hemos descrito, menor soberanía nacional, pero mayor soberanía europea, amortiguando los efectos de los flujos de capital sobre el valor de la moneda, permitiendo el equilibrio exterior y quizás con el tiempo amortiguando la incidencia de la Reserva Federal en el precio de las materias primas, un comercio sin trucos de tipos de cambo flexibles. Una buena idea que nació contaminada de las falacias del sistema y que ahora se intenta, y parece que se conseguirá arreglar. A este segundo rescate con quita, algo que para algunos era impensable, le seguirán otra serié de medidas de profundo calado. Una buena noticia dentro del profundo malestar general del planeta.
Escribir un comentario
Para hacer un comentario es necesario que te identifiques: ENTRA o conéctate con FacebookConnect