rentabilidad

Según las conclusiones de un estudio de Analistas Económicos de Andalucía, perteneciente a la mayor caja de ahorros andaluza, Unicaja. En el año próximo la tasa de paro en la región se situará en torno al 28,6%, acercándose al 30%, y consolidándose en el segundo puesto del triste ránking del desempleo nacional, justamente detrás de las Canarias, que ya al cierre del segundo trimestre del presente ejercicio económico manifestó una tasa del 29,5%. Como podrán comprobar, las expectativas en cuanto al mercado de trabajo andaluz no son nada halagüeñas.

Para analizar el desempleo andaluz hay que hacerlo desde sus particulares causas justificativas, que a su vez, le distinguen del que manifiestan otras regiones del territorio español, estas son:

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Muchas veces se lee en economía que una operación se ha hecho con apalancamiento y alguna persona puede pensar que está hablando de un robo forzando una puerta con una barra de hierro, pero nada más lejos de la realidad. Hoy vamos a explicar qué es el apalancamiento financiero y que ventajas e inconvenientes tiene en nuestra sección de Conceptos de Economía.

El apalancamiento financiero es simplemente usar endeudamiento para financiar una operación. Tan sencillo como eso. Es decir, en lugar de realizar una operación con fondos propios, se hará con fondos propios y un crédito. La principal ventaja es que se puede multiplicar la rentabilidad y el principal inconveniente es que la operación no salga bien y se acabe siendo insolvente.

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El Modelo de Valoración del Precio de los Activos Financieros o Capital Asset Pricing Model (conocido como modelo CAPM) es una de las herramientas más utilizadas en el área financiera para determinar la tasa de retorno requerida para un cierto activo. En la concepción de este modelo trabajaron en forma simultánea, pero separadamente, tres economistas principales: William Sharpe, John Lintner y Jan Mossin, cuyas investigaciones fueron publicadas en diferentes revistas especializadas entre 1964 y 1966. La inquietud que los atrajo por este tema fue el desarrollo de modelos explicativos y predictivos para el comportamiento de los activos financieros. Todos habían sido influenciados por la Teoría del Portafolio de Harry Markowitz, publicada en 1952 y reformulada en 1959. En ella, Markowitz plantea las ventajas de diversificar inversiones para de esta manera reducir el riesgo.

La idea de diversificar inversiones implica distribuir los recursos en diversas áreas, como por ejemplo: industria, construcción, tecnologías, recursos naturales, I+D, salud, etc. A esto Markowitz lo llamó cartera o portafolio, y la tesis era que mientras mejor diversificado estuviera ese portafolio, estaría mejor preparado para enfrentar los riesgos. El CAPM dio un paso más adelante al buscar la maximización del retorno de cada acción y obtener con ello un portafolio aún más rentable. Sobre el Modelo CAPM hablamos hoy en nuestros Conceptos de Economía.

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Hace unos días comentábamos cómo las entidades financieras, lanzaban mensajes contradictorios para captar pasivo en sus balances a cualquier precio y cómo la mayoría del sector financiero, fundamentalmente bancos, están remunerando depósitos con dinero externo a la entidad en intervalos superiores al 4%, como Santander, ING, iBanesto u Openbank.

El caso es no se puede hablar claramente de una guerra del pasivo porque aunque el euribor esté en mínimos históricos, el tipo efectivo de interés de las operaciones de activo que ofrecen las entidades financieras se encuentra muy por encima del 4%. Basta con acercarse a cualquier entidad financiera para comprobar cómo los préstamos personales o créditos están en diferenciales superiores al 4% en la mayoría de los casos. En esta tesitura, lo que existe es una operación creciticia normal que no se puede catalogar como temeraria por las entidades que están captando recursos.

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Angel Cano, consejero delegado de BBVA se marcó ayer unas declaraciones con un trasfondo importante. Afirmó sin pestañear que los bancos deben impedir que las empresas lleven a cabo inversiones improductivas, más aún si para afrontar estos proyectos recurren a un amplio margen de apalancamiento y financiación ajena.

Esta tesis se ha puesto de manifiesto, según Cano, en las propias maniobras que ha llevado a cabo el sector financiero financiero mediante la financiación de proyectos inmobiliarios de baja rentabilidad. Oh, sorpresa, baja rentabilidad en el boom inmobiliario. Esto no es exacto que digamos, dado que no ha existido proyecto inmobiliario anterior al 2007 que tuviera una rentabilidad inferior al 40%. No obstante, es llamativo que estas afirmaciones se hagan justo el día anterior de que se conozca cómo BBVA ha permutado deuda por activos de Colonial.

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En España invertir en vivienda me parece un mal negocio, especialmente a partir de la explosión de la burbuja inmobiliaria. Antes tenía sentido porque había fuertes revalorizaciones del activo y los ingresos del alquiler eran irrelevantes (volveré sobre eso), pero ahora me parece un desastre total.

Lo primero es la falta de seguridad jurídica. Recientemente se están publicando muchas noticias de personas que se van unos días y se encuentran su casa ocupada. Además se tarda meses en desalojar a los intrusos, pero peor todavía es que puede suceder que el juez le dé la razón a los intrusos. Estoy por comprarme un perro con dientes grandes y poner trampas a lo Solo en Casa.

Se ha introducido una nueva ley que debería permitir expulsar a los morosos en poco tiempo, pero con lo lenta que es la justicia (sin entrar en buscar al culpable), dudo que en la práctica sea mejor que la situación actual.

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Lo que nos temíamos está sucediendo. Ante los grandes planes de rescate los Gobiernos están emitiendo más deuda pública para financiarlos y por tanto ante una sobreoferta debería subir la rentabilidad de la deuda para atraer a los inversores.

Hasta ahora este repunte de rentabilidad no se había visto, principalmente porque mucho dinero estaba huyendo de todos los mercados a la deuda como último refugio “seguro” ante una desconfianza en cualquier tipo de deuda privada. Sin embargo la situación está cambiando.

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Ayer hablaba sobre qúe son las participaciones preferentes y dada la actualidad candente sobre el tema y las distintas emisiones, me voy a permitir la licencia de exponer mi opinión sobre este tipo de inversiones para particulares.

Hace unos días, me llamaron del Santander para ofrecerme comprar preferentes, hoy ha saltado la noticia a la prensa. Santander colocará 2.500 millones de euros en preferentes perpetuas a un 5,75% el primer año, al 4% el segundo y al euribor 3M + 2% el resto de años. ¿Es una buena inversión para particulares? En absoluto, por el riesgo que se asume frente el beneficio que ofrecen.

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Mientras la Fed anuncia una nueva caída en sus proyecciones de crecimiento para los próximos tres años y varias empresas dan cuenta de masivos recortes en sus nóminas de empleados (Hewlett-Packard 6.400; American Express 4.000), China y Brasil han acordado realizar sus operaciones comerciales en sus respectivas monedas: el renminbi (o yuan) y el real, abandonando la relación con el dólar. Este acuerdo viene a ser algo así como un gol de media cancha en el minuto cero del segundo tiempo para el billete verde, cuya supremacía se verá debilitada si la experiencia de China con Brasil se extiende a otros países. Varios bloques económicos: Argentina-Brasil; China-Rusia; China-Japón o los países del Medio Oriente, han comenzado a transar en sus propias monedas dejando de lado la hegemonía del dólar.

Este inminente debilitamiento de la divisa le quitará paulatinamente el enorme poder que tuvo en forma creciente desde la segunda guerra mundial y, sobretodo, desde el 15 de agosto de 1971 cuando Richard Nixon declaró la inconvertibilidad del dólar en oro. Si bien Estados Unidos, con el 5% de la población mundial, produce la cuarta parte del PIB del mundo, ha resultado víctima de su propia receta financiera. Y es su delicado endeudamiento el que arrasó con su dominio económico, político, militar y cultural.

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