RSS Prima de riesgo

Tras el shock de la noticia de la decisión del Brexit, que dio un repentino giro de madrugada, los mercados pasaron bruscamente a cotizar la noticia de un terremoto económico que ha enviado ondas sísmicas hasta llegar a casi todos los rincones del planeta, y que ya había descontado un resultado favorable a los intereses de Bruselas. Pero esto no ocurrió así, y al día siguiente llegó el pánico, que hizo que la Bolsa española sufriese la mayor caída de su historia.

Pero “otros mercados también acusaron la dramática noticia, entre ellos el de deuda y el de divisas, en los cuales el BCE tuvo que intervenir contundente y reiteradamente para evitar un colapso del sistema. En el artículo de hoy les traemos un análisis de qué acciones tuvo que tomar el BCE, sopesamos si fueron efectivas, y reflexionamos sobre qué más pudo hacer para paliar la situación.

Esta mañana esperábamos la decisión del Tribunal de Justicia de la Unión Europea (UE) que estaba decidiendo sobre si la Quantitative Easing (QE) del Banco Central Europeo (BCE) era legal dentro de las normas operativas del BCE. Desde que el presidente del BCE, Mario Draghi, anunció que haría "lo que fuera necesario" para sostener el sistema del Euro, inició su proceso billonario de inversión en bonos europeos y de suministro de liquidez a los bancos europeos.

Esta decisión fue criticada por muchos, incluyendo por muchos en Alemania, de los cuales se incluía el banco central alemán, el Bundesbank, que pensaban que el BCE se estaba excediendo en estas actividades y que no eran respaldadas por el Tratado que guiaba la acción del BCE.

Esta mañana el Tribunal de Justicia acaba de dictar en favor del ECB, diciendo que las actividades de QE del BCE entran dentro de su Tratado.

Hoy, a eso del medio día, la prima de riesgo española ha estado más baja que la italiana, por primera vez en año y medio. Esto puede venderse como un voto de confianza de los inversores internacionales hacia España, pues consideran que el riesgo de impago de España es ahora menor en términos absolutos y también en términos relativos respecto a Italia.

Sin embargo los motivos por los que nos financiamos más baratos que Italia son políticos. En Italia tienen un buen follón montado con la condena de Berlusconi y el Gobierno podría caer. Podría haber también elecciones anticipadas. En España al menos tenemos tranquilidad institucional (aunque veremos después de las elecciones de 2015). Por tanto los mercados confían más en España pero más por demérito de Italia que por mérito nuestro.

El bono de España a 10 años ha cotizado hoy por debajo del 4%, por primera vez desde octubre de 2010. El motivo de esto es por un lado la rebaja de tipos de interés del Banco Central Europeo pero también por una mayor confianza en la economía española. Siempre que no estemos ante una manipulación artificial del bono (básicamente que el BCE o algunos bancos españoles estén comprando bonos) estamos ante una buena noticia. La prima de riesgo, además, ha bajado de los 300 puntos.

Si España puede financiarse más barata nos estamos ahorrando una gran cantidad en pago de intereses. En los próximos años vamos a tener déficit, lo dicen hasta las previsiones optimistas del Gobierno. Y ese déficit hay que cubrirlo emitiendo deuda. Si la deuda sale cara, al final los intereses se convierten en una partida importante y lo que recortamos en déficit con subidas de impuestos y bajas de gasto público se lo comen los intereses de la deuda.

Hoy os traemos los resultados de la encuesta de la semana. Y en esta ocasión os pedíamos que hablaseis sobre el impacto de la prima de riesgo en vuestras vidas, se ha reducido sustancialmente desde los máximos que alcanzaba no hace mucho, pero, ¿Notamos que eso nos afecte? Lo veremos en los resultados a continuación.

Seguimos dándole vueltas al tema del rescate a España: unos dicen que es necesario y otros que la tormenta ya ha pasado. ¿En qué quedamos? Rajoy se encargó ayer de aclarar un poco las dudas (o de sembrar otras nuevas, según se mire) al asegurar en el Pleno del Congreso que había tomado la decisión de no solicitar el rescate, aunque dejaba la puerta abierta a acudir al mismo en un futuro ya que según él, la opción estaba ahí.

Lo que está claro es que nuestro país tiene la imperiosa necesidad de acceder a la financiación en condiciones razonables y seguir avanzando hacia una solvencia a largo plazo de las cuentas públicas. La prima de riesgo ha sido nuestro aférrimo enemigo durante unos meses pero en las últimas semanas observamos una relajación moderada de la misma que está consiguiendo que el fantasma del rescate se aleje poco a poco. La pregunta que debemos hacernos es: ¿cuál ha sido el punto de inflexión en este comportamiento?

Hace unos días la agencia de rating, Moody’s, bajó los ratings de las organizaciones europesas establecidas por los líderes europeos para canalizar sus ayudas a los países en dificultades, la European Stability Mechanism (ESM) y el European Financial Stability Facility (EFSF). Los rating de estas dos entidades han bajado del Aaa a Aa1 cada una, aunque las de la EFSF todavía son provisionales. Además, estos cambios de rating vienen acompañados con perspectiva negativa, que es cuando estiman que el siguiente movimiento más probable será una reducción adicional de los rating.

Fundamentalmente, Moody’s se basa en que Francia acaba de perder su anhelado rating de Aaa, como he comentado en estas páginas y dicen que hay una relación directa entre los rating de estas organizaciones y los ratings de los países más fuertes que las apoyan.

El jueves pasado, el presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi nos lanzó la decisión de su institución del nuevo programa de inversión en bonos de Estados que soliciten ayudas y programa que lleva algunas condiciones curiosas. Una de estas condiciones es que sólo invertirán en bonos en el mercado secundario, es decir, no comprarán bonos directamente de los Estados y el otro curioso es que sólo invertirán en bonos de corto plazo, con plazos de entre un año y tres años.

Esta segunda condición es curiosa y trae consigo problemas para los Estados que dicen que quieren ayudar. La curva de rentabilidad es creciente (ver curva del Euro del BCE) que quiere decir que los bonos a más largo plazo requiren cupones más altos que los de más corto plazo. Además, esta tendencia se ha acentuado ya que, por la inseguridad y las volatilidades del mercado, hay muchos más inversores invirtiendo en el corto plazo que en el largo plazo. Más inversores invirtiendo en el corto plazo sube sus precios y, como consecuencia, reduce las rentabilidades en el corto plazo y suele amplíar las rentabilidades del largo plazo, ya que hay menos capital dedicado a invertir en bonos con más largo plazo, por el coste de oportunidad.