El tsunami regulatorio desatado tras la crisis financiera de 2008 sigue en plena vigencia. Esta vez, le ha tocado el turno a la Bolsa española.

Desde el pasado 27 de abril, la trastienda del mercado de compra y venta de acciones se ha puesto patas arriba. El objetivo es adaptar la normativa española de negociación de la renta variable a las prácticas que aplican ya los mercados estadounidense y europeo, además de prepararse para llegar en condiciones a 2017. Está previsto que en septiembre del año que viene entre en funcionamiento el sistema de liquidación bursátil conjunto europeo denominado Target2 Securities (“T2S”), en el que también estará incluida la renta fija, y hay que ir sentando las bases para que todo funcione adecuadamente.

Salió a bolsa en febrero, pero en estos pocos meses ha dejado claro que es el valor protagonista del año en el parqué español. Se trata de AENA, el gestor aeroportuario español, que a principios de 2015 se estrenó en bolsa en un clima de expectación, ya que su debut se había retrasado varios meses.

Pues bien, desde entonces se ha revalorizado más de un 80%, pues su precio de salida fue de 58 euros y hoy supera los 105, lo que pone en evidencia que el valor es un verdadero filón. Pero un filón, ¿para quién? Pues para sus accionistas, pero sobre todo para uno, el Estado, que tiene el 51% de la compañía.

Profesor William Lazonick, profesor de economía de la universidad de Massachusetts Lowell escribió un artículo en el Harvard Business Review diciendo a Tom Cook, presidente de Apple que no devuelva el dinero de Apple a los accionistas. Lo que dice tiene que ver con la filosofía de la empresa y su papel dentro de la sociedad y me pareción muy interesante.

Lo que dice el artículo se puede leer completo en inglés. En resumen, dice que el dinero que mantienen una empresa no es de los accionistas, ya que estos compraron sus acciones en bolsa y no invirtieron con dinero directamente en la empresa y que Apple podría hacer muchas otras cosas con ese dinero para ayudar al país.

Esta es mi respuesta al profesor Lazonick:

Hace poco un inversor activista, Carl Icahn, anunció que está satisfecho con el avance de Apple en su exigencia de que devuelvan grandes cantidades de efectivo que esta empresa tiene en su balance.

Hasta hace poco, la impresionante generación de flujo de caja de esta empresa les ha llevado a acumular efectivo en las cuentas de la empresa de hasta 158.800 millones de dólares, más que el Producto Interior Bruto (PIB) de muchos países.

Una vez más vemos a una empresa con miles de millones en caja y, no sólo no lo está necesitando para financiar sus necesidades operativas, pero sigue generando bastantes excesos de flujo de caja por encima de sus necesidades operativas. La última vez que se habló de estos temas, a principios del año pasado, Apple anunció que devolvería hasta 45.000 millones a accionistas a lo largo de los próximos tres años. Estas distribuciones se efecturarían a través de $35.000 millones en dividendos y $10.000 millones en recompras de acciones a partir del 30 de septiembre del 2012.

Durante este tiempo, Apple dice que han devuelto 10.000 millones pero tienen un problema, que es que siguen generando excesos de flujo de caja sobre sus necesidades operativas, hasta 23.000 millones de flujos de caja generados sólo en el último trimestre. Devuelven 10.000 millones en un año y generan 23.000 millones en tres meses, no parece que tienen mucha prisa para reducir el nivel de sus depósitos, que han subido a 137.000 millones, más que el Producto Interior Bruto (PIB) de muchos países.

La pelea entre Apple y uno de sus accionistas, Greenlight Capital, donde saltó todo esto, está relacionada con que Sr. David Einhorn, su presidente, quiere que los accionistas voten en contra de una propuesta de la empresa de cambiar sus estatutos sobre la posible emisión de acciones preferentes. Sr. Einhorn dice (PDF) que el voto quitaría la posibilidad de Apple de emitir este tipo de acciones y Apple dice que podrán continuar emitiendo acciones preferentes, pero sólo con el voto de aprobación de los accionistas. Si Apple tiene razón, no parece que al Sr. Einhorn le guste que los accionistas tengan voto.

Aunque no necesariamente está relacionado, tanta caja en manos de directivos, que no necesitan para los negocios, plantea muchas preguntas. Como ya he dicho en el pasado, también cuestionando a quién de verdad pertenece el flujo de caja de una empresa, y no sólo con Apple:

...estos fondos pertenecen a los accionistas y son ellos los que mejor pueden decidir donde y cómo destinar sus fondos. Dejarlos en manos de los directivos de Apple permite a estos hacer cosas pero no necesariamente las mejores cosas. El paso correcto sería devolver a los accionistas toda la liquidez no estrictamente necesaria para llevar el negocio y, si los directivos de Apple necesitan recursos extraordinarios para invertir, que los pidan de los accionistas y que justifiquen su uso.

Vía | BBC News y Business Insider (los dos en inglés) En El Blog Salmón | Apple culmina seis meses difíciles: desplome en sus pedidos de iPhone, Los escandalosos beneficios de Apple y Apple devolverá parte de su liquidez a sus accionistas Más información | Applesfera Imagen | Apple

Hace un par de meses escribí un artículo donde hablé de las dos sombras sobre el futuro de Apple. Primero, era la sombra de los nuevos productos futuros, ya que los que se están anunciando todavía son los que pasaron por las manos del fallecido Steve Jobs. La segunda sombra que comenté fue que los directivos estaban acumulando mucha más liquidez que lo que necesitaban para el negocio y estos niveles de liquidez subían cada año. Como dije entonces:

…estos fondos pertenecen a los accionistas y son ellos los que mejor pueden decidir donde y cómo destinar sus fondos. Dejarlos en manos de los directivos de Apple permite a estos hacer cosas pero no necesariamente las mejores cosas. El paso correcto sería devolver a los accionistas toda la liquidez no estrictamente necesaria para llevar el negocio y, si los directivos de Apple necesitan recursos extraordinarios para invertir, que los pidan de los accionistas y que justifiquen su uso.

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Los números de Inditex o del imperio Zara son increíbles tal y como podemos ver en esta infografía que hemos preparado en Trendencias, el blog de moda de la casa. Basta con mirar los ingresos por dividendos de Amancio Ortega. Ingresa 1,85 millones de euros diarios por este concepto, dado que controla más del 50% de la empresa mediante varias SICAVs y las respectivas participaciones cruzadas.

Fuera de “esa minucia”, tenemos que sorprendernos también por las cifras de ventas online de la web del grupo, en torno a 600.000 euros diarios en todos los países que opera; resultados que hacen también que el grupo Inditex abra mañana todas las tiendas online de sus principales marcas.

No pasemos por alto tampoco las cantidades que paga Inditex en alquileres cada día. Más de 7 millones de euros que destina a los contratos de arrendamiento. Pero sobre este punto, hay mucha tela que cortar, porque bastantes de estos locales, son propiedad de sociedades patrimoniales del grupo o sociedades titulares de inmuebles establecidas en territorios con baja fiscalidad, por lo que el cambio de filosofía de compra vs alquiler en Inditex que comentábamos hace unos días, hay que analizarlo con más profundidad que el que muestran los informes de la CNMV inicialmente.

Generado por | Trendencias
Diseño | Dani Candil
En El Blog Salmón | Inditex impresiona con sus resultados, El caso Inditex, el ejemplo del taller que se convirtió en la mayor multinacional textil, Inditex ya es número uno